期權(quán)跨式套利策略

1、期權(quán)跨式套利策略跨式套利，是一種基于行情波動性判斷的常用組合策略。在一段時間內(nèi)，投資者如果認(rèn)為行情會有爆發(fā)性的運動， 雖然并不確定行情的方向性， 但是可以考慮同時買入買權(quán)與賣權(quán)，如此，投資者都將有利可圖。反之，如預(yù)期短期內(nèi)股市將走粘滯盤整的小幅振蕩行情，基于這 種低波動率的預(yù)期，投資者可以考慮同時賣出買權(quán)與賣權(quán)，從而獲取權(quán)利金收入。買入跨式套利投資者同時買入相同執(zhí)行價格的買權(quán)與賣權(quán)， 適用于對后市方向判斷不明確、 但認(rèn)為會 有顯著波動的情況。如一份可以左右市場的宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計報告即將公布，或者標(biāo)的資產(chǎn)正面臨強支撐位或阻力位，并預(yù)計將在這一價格水平有強烈反彈或向下反轉(zhuǎn)。下圖顯示，買入跨式套利中，初

2、始權(quán)利金投入為買權(quán)與賣權(quán)的權(quán)利金之和OA盈利平衡點P1與P2關(guān)于初始購買點 A對稱，標(biāo)的股指波動性越大，向 P1與P2兩端延伸得越遠(yuǎn)， 對期權(quán)頭寸越有利,因此買入跨式套利也可看成是購買波動性的行為。買入跨式套利損益示意賣出跨式套利賣出跨式套利是一種賣出市場波動的行為， 在市場波動率平穩(wěn)時有利可圖。 在賣出跨式 組合中，投資者通過同時賣出執(zhí)行價相同的買權(quán)與賣權(quán)， 獲得初始的兩筆權(quán)利金收入， 并從 股指的窄幅波動中穩(wěn)固期初盈利。下圖顯示，投資者進(jìn)行反向套利行為時，初始可獲得買權(quán)與賣權(quán)的權(quán)利金疊加收入OA并擁有P1到P2段的收益保證，并且由于是賣出操作， 因時減值對于投資者是有利的。從某種意義上說，跨式套利并非針對價格走向判斷做出的策略組合，其本質(zhì)更像是一種交易波動率的行為，在投資者對后市走向判斷不明、但對后市的波動幅度有所預(yù)判時適用?？缡教桌⒉槐鼐心嘤谙嗤亩s執(zhí)行價操作，特別是對于喜好賣出波動性的投資者而言，賣出跨式套利風(fēng)險平衡的 P1與P2間的寬度非常重要。 適當(dāng)拉開兩點間的距離， 進(jìn)行不 同定約價的期權(quán)操作，就變得比較合理，這種操作即為寬跨式套利。作為跨式套利的升級，構(gòu)建寬跨式組合的投資者同時買進(jìn)或賣出相同到期日但不同執(zhí)行價格的看漲期權(quán)與看跌期權(quán)。買入寬跨式套利的操作比跨式套利成本低，但需要較大的波動才能實現(xiàn)損益平衡或獲利。相應(yīng)的，賣出寬跨式套利操作中達(dá)到損益平