財務(wù)管理學(xué)第7章例題答案

1、A. 投入行為的介入程度B.投入的領(lǐng)域C.投資的方向D.投資的內(nèi)容D)。第 7 章 投資決策原理【例1 單選題】將企業(yè)投資區(qū)分為固定資產(chǎn)投資、流動資產(chǎn)投資、期貨與期權(quán)投資等類型所依據(jù)的分類標(biāo)志是答案解析根據(jù)投資的內(nèi)容，投資可以分為固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、其他資產(chǎn)投資、流動資產(chǎn)投資、房地 產(chǎn)投資、有價證券投資、期貨與期權(quán)投資、信托投資和保險投資等?！纠? 判斷題】 直接投資是指通過購買被投資對象發(fā)行的金融工具而將資金間接轉(zhuǎn)移交付給被投資對象使用的投 資( 錯 )答案解析間接投資是指通過購買被投資對象發(fā)行的金融工具而將資金間接轉(zhuǎn)移交付給被投資對象使用的投資， 如企業(yè)購買特定投資對象發(fā)行的股票、

2、債券、基金等。1 年，主要固定項目計算期?！纠? 計算題】 某企業(yè)擬投資新建一個項目，在建設(shè)起點開始投資，歷經(jīng)兩年后投產(chǎn)，試產(chǎn)期為 資產(chǎn)的預(yù)計使用壽命為 10 年。據(jù)此，可以估算出該項目的如下指標(biāo)：( 1)建設(shè)期；( 2)運營期；( 3)達(dá)產(chǎn)期；( 4)正確答案建設(shè)期= 2年 運營期= 10 年 達(dá)產(chǎn)期= 101=9(年)項目計算期=2 + 10= 12 （年）【例4 計算題】B企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線項目，建設(shè)期2 年，運營期 20 年。全部建設(shè)投資分別安排在建設(shè)起點、建設(shè)期第 2 年年初和建設(shè)期末分三次投入，投資額分別為100萬元、300 萬元和 68萬元；全部流動資金投資安排在投產(chǎn)后第一年和

3、第二年年末分兩次投入，投資額分別為15 萬元和 5 萬元。根據(jù)項目籌資方案的安排，建設(shè)期資本化利息 22萬元。要求：計算下列指標(biāo)(1)建設(shè)投資；2)流動資金投資；( 3)原始投資；( 4)項目總投資。正確答案( 1 )建設(shè)投資合計= 10030068= 468(萬元)2)流動資金投資合計= 155= 20(萬元) 3)原始投資= 468 20= 488(萬元) 4)項目總投資= 488 22= 510(萬元)【例5 判斷題】在項目投資決策中，凈現(xiàn)金流量是指經(jīng)營期內(nèi)每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形 成的序列指標(biāo)。(X)答案解析凈現(xiàn)金流量是指在項目計算期內(nèi)每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量

4、之間的差額所形成的序列指標(biāo)?！纠? 單選題】 已知某項目每年稅前利潤均為100萬元，所得稅率為 30%運營期某年所得稅后的凈現(xiàn)金流量為200 萬元，則所得稅前的凈現(xiàn)金流量為(D）。A.100B.70C.130D.230答案解析所得稅= 100X 30%= 30(萬元)。稅前凈現(xiàn)金流量=稅后凈現(xiàn)金流量所得稅=20030=230（萬元）【例7 計算題】 企業(yè)擬購建一項固定資產(chǎn)，需在建設(shè)起點一次投入全部資金1100萬元(均為自有資金)，建設(shè)期為一年。固定資產(chǎn)的預(yù)計使用壽命 10 年，期末有 100 萬元凈殘值，按直線法折舊。預(yù)計投產(chǎn)后每年可使企業(yè)新增100 萬元息稅前利潤。適用的企業(yè)所得稅稅率為25

5、%。要求計算：( 1 )項目計算期；( 2)固定資產(chǎn)原值；( 3)投產(chǎn)后每年折舊額；( 4)建設(shè)期凈現(xiàn)金流量；( 5)運營期所得稅前凈現(xiàn)金流量；( 6)運營期所得稅后凈現(xiàn)金流量。正確答案項目計算期= 110=11(年)固定資產(chǎn)原值為 1100萬元投產(chǎn)后第110每年的折舊額=100 （萬元）建設(shè)期凈現(xiàn)金流量:NCF = 1100 （萬元）NCF = 0 （萬元）運營期所得稅前凈現(xiàn)金流量:NCF10= 100 + 100 + 0= 200（萬元）NCF1= 100 + 100 + 100= 300（萬元）運營期所得稅后凈現(xiàn)金流量:NCF-10= 200 100X 25%=175 （萬元）NCF為-

6、1100萬元，NCF為0萬元，NCF-10為200萬元,NCF'= 300 100X 25%= 275 （萬元）01234567891011NCF-11000200200200200200200200200200300【例8 計算題】 某投資項目的所得稅前凈現(xiàn)金流量如下:要求：分別用公式法和列表法計算該項目的凈現(xiàn)值（所得稅前），最終結(jié)果保留兩位小數(shù)。正確答案依題意，按公式法的計算的結(jié)果為:NCF1為300萬元。假定該投資項目的基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。NPV= -1100X 1 0X 0.9091 + 200X 0.8264 + 200 X 0.7513+ 200X O.6830+ 200X

7、 0.6209 + 200X O.5645+ 200X 0.5132 + 200 X 0.4665 + 200 X 0.4241 + 200X 0.3855 + 300 X 0.350552.23 （萬元.）項目計算期（第 t 年）建設(shè)期經(jīng)營期合計0123451011所得稅前凈現(xiàn)金流量1100O200200200200200300100010%的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)10.90910.82640.75130.68300.62090.38550.3505用列表法計算該項目凈現(xiàn)值，所列部分現(xiàn)金流量表如下表所示。價值單位：萬元某工業(yè)投資項目現(xiàn)金流量表（項目投資）折現(xiàn)的凈現(xiàn)金一0.O0165.28150.261

8、36.60124.187710552.23流量1100.00由上表的數(shù)據(jù)可見，該方案折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量合計數(shù)即凈現(xiàn)值為52.23萬元，與公式法的計算結(jié)果相同。【例9 計算題】 某企業(yè)擬建一項固定資產(chǎn)，需投資100萬元，按直線法計提折舊，使用壽命10年，期末無殘值。該項工程于當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計投產(chǎn)后每年可獲息稅前利潤10萬元。假定該項目的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率10%。要求：根據(jù)以上資料計算該項目的凈現(xiàn)值（所得稅前）。正確答案NCF= 100 (萬兀)NCF10 =息稅前利潤+折舊=10+ 100/10 = 20 (萬元)NPV= 100 + 20X( P/A,10%,10 )= 22.89 (萬元)10萬元殘

9、值。【例10 計算題】 假定有關(guān)資料與上例相同，固定資產(chǎn)報廢時有要求計算項目的凈現(xiàn)值（所得稅前）。正確答案 NCF= 100 （萬元）NCF1-9=息稅前利潤+折舊=10+( 100 10) /10 = 19 (萬元)NCFi0= 19+ 10= 29 (萬兀)NPV= 100 + 19X( P/A,10%,9 )+ 29X( P/F,10%,10 )或=100 + 19X( P/A,10%,10 )+ 10X( P/F,10%,10 )= 20.60 (萬元)【例11 計算題】假定有關(guān)資料與【例9 計算題】相同,建設(shè)期為一年。要求計算項目凈現(xiàn)值（所得稅前）。正確答案 NCF= 100 （萬元

10、）NCF= 0NCF11 =息稅前利潤+折舊=10+ 100/10 = 20 (萬元)(1) NPV= 100 + 20X( P/A,10%,10 )X( P/F,10%,1 )=11.72 (萬元)或 NPV= 100 + 20X ( P/A, 10% 11) ( P/A , 10%1) = 11.72 (萬元)【注意】(P/A, 10% 1 ) = ( P/F, 10% 1)【例12 計算題】 假定有關(guān)資料與 【例9 計算題】中相同，但建設(shè)期為一年，建設(shè)資金分別于年初、年末各投入50萬元，其他條件不變。要求計算項目凈現(xiàn)值（所得稅前）。正確答案 NCF= 50 （萬元）NCF= 50 (萬元

11、)NCF11 =息稅前利潤+折舊=10+ 100/10 = 20 (萬元)(1) NPV= 50 50X( P/F,10%,1 )+ 20X( P/A,10%,10 )X( P/F,10%,1)=16.27 (萬元)或 NPV= 50 50X( P/F,10%,1 )+ 20X ( P/A,10%,11 ) ( P/A,10%,1 )=16.27 (萬元)【例13 計算題】某投資項目在建設(shè)起點一次性投資254580元，當(dāng)年完工并投產(chǎn),投產(chǎn)后每年可獲凈現(xiàn)金流量50000元，運營期為15年。要求:（1）判斷能否按特殊方法計算該項目的內(nèi)部收益率;（2）如果可以，試計算該指標(biāo)。正確答案(1 ) NCF

12、= I , NCF15= 50000 此題可以采用特殊方法計算該項目的內(nèi)部收益率。如下:NPV= 254580 + 50000X( P/A , i , 15)在上面的這個式子中，i可以是一個任意的折現(xiàn)率，但是，如果我們令NPV= 0，則這個i，就不再是一個普通的i 了，而是內(nèi)部收益率 IRR。即：254580 + 50000X( P/A, IRR, 15)= 0NCfF= 254580 (元)NCF-15= 50000 (元)254580+ 50000X( P/A,IRR,15 )= 0所以：(P/A,IRR,15 )= 254580/50000 = 5.0916查15年的年金現(xiàn)值系數(shù)表：(P

13、/A, 18%, 15)= 5.0916則：IRR= 18%【例14 計算題】 某投資項目現(xiàn)金流量信息如下：NCF= 100 萬元，NCF-10= 20 萬元。要求：(1 )判斷是否可以利用特殊方法計算內(nèi)部收益率IRR;(2 )如果可以，試計算該指標(biāo)。正確答案(1)因為 NCF= 100 (萬兀)，NCF10 = 20 (萬兀)，所以，可以應(yīng)用特殊方法計算內(nèi)部收益率IRR。i，則凈現(xiàn)值可以計算(2)【分析】內(nèi)部收益率是使得項目凈現(xiàn)值為零時的折現(xiàn)率。如果隨意選取一個折現(xiàn)率(2)令：一100+ 20X( P/A,IRR,10 )= 0(P/A,IRR,10 )= 100/20 = 5采用內(nèi)插法利率

14、年金現(xiàn)值系數(shù)14%5.2161IRR516%4.8332(IRR 16%) / (14%-16% = ( 5 4.8332 ) / (5.2161 4.8332 )IRR= 15.13%【例15 計算題】 已知某投資項目的凈現(xiàn)金流量為：NCF= 1000萬元，NCF= 0萬元，NCF8 = 360萬元，NCF10=250 萬元，NCF1= 350 萬元。要求：計算該項目的內(nèi)部收益率。正確答案NPV= 1000 + 360 X ( P/A,IRR,7 ) X ( P/F,IRR , 1) + 250X ( P/F,IRR,9 ) + 250X ( P/F,IRR,10 )+ 350X( P/F,

15、IRR,11 )= 05次測試，得到以下數(shù)據(jù)系數(shù)多于1個，因此，不能應(yīng)用特殊方法。根據(jù)逐步測試法的要求，自行設(shè)定折現(xiàn)率并計算凈現(xiàn)值，據(jù)此判斷調(diào)整折現(xiàn)率。經(jīng)過(計算過程略)：(IRR 26% / (24% 26% = 0 ( 30.1907 ) /39.3177( 30.1907 )IRR 25.13%【例16 單選題】某投資項目在建設(shè)起點一次性投資614.46萬元，當(dāng)年完工并投產(chǎn)，投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等,運營期為10年。項目的設(shè)定折現(xiàn)率為 10%如果凈現(xiàn)值為0，則項目的靜態(tài)投資回收期（結(jié)果四舍五入取整數(shù)）為(D)°( P/A, 10% 10)= 6.1446A.5B.3C.7D.6

16、答案解析設(shè)投產(chǎn)后年凈現(xiàn)金流量為A,則：凈現(xiàn)值=AX 6.1446 - 614.46 = 0,解之得：A= 100 （萬元）。靜態(tài)投資回收期=614.46/100 = 6.1446 （年），取整后為 6年。【例17 多選題】 某投資項目設(shè)定折現(xiàn)率為 10%投資均發(fā)生在建設(shè)期，投資現(xiàn)值為100萬元，投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和為150萬元，則下列各選項正確的有（ABD。D.內(nèi)部收益率大于10%A.凈現(xiàn)值為 50萬元 B.凈現(xiàn)值率為50% C.總投資收益率為 150%答案解析凈現(xiàn)值=150- 100= 50 （萬元）；凈現(xiàn)值率=50/100 = 50%由于凈現(xiàn)值大于 0，所以內(nèi)部收益率大于設(shè)定折現(xiàn)率

17、10%?！纠?8 計算題】 某企業(yè)擬進(jìn)行一項固定資產(chǎn)投資，該項目的現(xiàn)金流量表（部分）如下:建設(shè)期運營期合計0123456凈現(xiàn)金流量100010001001000(B)100010002900累計凈現(xiàn)金流量100020001900(A)90019002900一折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量1000943.489839.61425.8747.37051863.3現(xiàn)金流量表（部分）金額單位：萬元要求:（1）計算上表中用英文字母表示的項目的數(shù)值。（2）計算或確定下列指標(biāo)：靜態(tài)投資回收期；凈現(xiàn)值；原始投資；原始投資現(xiàn)值；凈現(xiàn)值率。正確答案（1）計算表中用英文字母表示的項目:(A)= 1900 + 1000=- 900

18、(萬元)(B)= 900-(- 900)= 1800 (萬元)（2）靜態(tài)投資回收期:包括建設(shè)期的投資回收期=3.5 （年）不包括建設(shè)期的投資回收期=3.5 1 = 2.5 （年） 凈現(xiàn)值為1863.3萬元 原始投資=1000 + 1000 = 2000 （萬元）原始投資現(xiàn)值=1000 + 943.4 = 1943.4 （萬元）凈現(xiàn)值率=1863.3/1943.4 X 100%r 95.88%【例19 計算題】 某項目有甲乙兩個投資方案，有關(guān)資料如下:年份0123456甲方案NCF2000808080120120乙方案NCF200505050150150200【要求】判斷能否應(yīng)用公式法計算靜態(tài)投

19、資回收期，若能，計算出靜態(tài)投資回收期。正確答案甲方案:初始投資200萬元，凈現(xiàn)金流量前三年是相等的，3X 80= 240萬元200萬元所以甲方案可以利用公式法。不包括建設(shè)期的回收期PP = 200/80 = 2.5 （年）包括建設(shè)期的回收期PP= 2.5 + 1 = 3.5 （年）乙方案:前三年凈現(xiàn)金流量也是相等的，但前三年凈現(xiàn)金流量總和小于原始投資，所以不能用公式法?！纠?0 計算題】 某投資項目的所得稅前凈現(xiàn)金流量為：NCF= 100萬元，NCF = 0, NCF= 30萬元，NCF= 30萬元，NCF= 40萬元，NCF= 60萬元NCF= 80萬元?！疽蟆堪凑樟斜矸ù_定該項目的靜態(tài)投

20、資回收期。正確答案依題意列表如下:項目計算期0123456所得稅前凈現(xiàn)金流量10003030406080累計所得稅前凈現(xiàn)金流量1001007040060140由于第4年的累計凈現(xiàn)金流量為0,所以，包括建設(shè)期的回收期= 4 （年）不包括建設(shè)期的回收期= 4 1= 3 （年）【思考】項目計算期0123456凈現(xiàn)金流量10003030506080累計凈現(xiàn)金流量10010070401070150在本題中，假設(shè)第 4年的凈現(xiàn)金流量為 50萬元，則靜態(tài)回收期為多少年?包括建設(shè)期的回收期=3 + 40/50 = 3.8 （年）不包括建設(shè)期的回收期= 3.8 1 = 2.8 （年）年份01236715累計凈現(xiàn)金流量1002002001802020500【例21 計算題】 某投資項目累計的凈現(xiàn)金流量資料如下:要求:（1）計算該項目的靜態(tài)投資回收期;（2）說明該項目的建設(shè)期和運營期。正確答案（1）包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=6 + 20/20 （ 20） = 6.5 （年）不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期=6.5 2 = 4.5 （年）（2）該項目的建設(shè)期是 2年，