經(jīng)濟、金融運行及政策

1、經(jīng)濟、金融運行及政策陳軍西安交通大學管理學院經(jīng)濟運行 管理經(jīng)濟的目標： 社會穩(wěn)定：就業(yè)；收入 經(jīng)濟增長：企業(yè)生產(chǎn) 需求增加 主要需求者：消費；投資；凈出口（三駕馬車） 資金供給者：間接融資(金融機構(gòu))；直接融資(金融市場) 財政政策：財政部 貨幣政策：中央銀行經(jīng)濟政策 調(diào)節(jié)短期經(jīng)濟的主要手段： 貨幣政策：貨幣供應量和利率等 財政政策：政府支出和稅率等 內(nèi)部經(jīng)濟調(diào)節(jié)： 經(jīng)濟蕭條：擴張貨幣政策，擴張財政政策 經(jīng)濟繁榮：緊縮貨幣政策，緊縮財政政策 內(nèi)外部經(jīng)濟均衡：貨幣政策、財政政策、匯率政策 充分就業(yè)、經(jīng)濟增長、物價穩(wěn)定 國際收支平衡經(jīng)濟增長情況 2009年第一季度同比增長6.1%，第二季度同比增長

2、7.9%，第三季度同比增長8.9%, 前半年增長7.1%。前三季度同比增長7.7%。 9.5 9.5 9.4 9.9 10.4 11.5 10.6 10.4 11.1 11.9 11.5 11.2 10.6 10.1 9.0 6.8 6.1 7.9 8.9 4.0 5.0 6.0 7.0 8.0 9.0 10.0 11.0 12.0 13.0 2005.12005.22005.32005.42006.12006.22006.32006.42007.12007.22007.32007.42008.12008.22008.32008.42009.12009.22009.3投資情況 2009年1-1

3、0月，全社會固定資產(chǎn)投資15.07萬億元，同比增速33.1%。固定資產(chǎn)投資(萬億)5.67.18.911.013.717.39.1固定資產(chǎn)投資增長率(%)27.726.62623.924.825.533.52003 2004 2005 2006 2007 2008 20096 051015202530350.02.04.06.08.010.012.014.016.018.0投資情況 從2008年9月開始房地產(chǎn)投資增速低于固定資產(chǎn)投資增速2009年1-10月，房地產(chǎn)開發(fā)完成投資2.8440億元，同比增長18.9%。 房地產(chǎn)開發(fā)投資(萬億)1.031.321.581.942.533.061.45房

4、地產(chǎn)開發(fā)投資增長率(%)30.328.119.821.830.220.99.92003 2004 2005 2006 2007 2008 20096 0510152025303500.511.522.533.5投資情況2008年1月，全國房價同比漲幅11.3%，達歷史最高點。2008年12月，全國房價同比首次出現(xiàn)負增長，下降0.4%。2009年3月，全國70個大中城市房價環(huán)比首次出現(xiàn)上漲。 2009年6月，全國70個大中城市房價同比首次出現(xiàn)上漲。-0.6-0.4-0.200.20.40.60.81-2.00.02.04.06.08.010.012.02008.012008.022008.032

5、008.042008.052008.062008.072008.082008.092008.102008.112008.122009.012009.022009.032009.042009.052009.062009.072009.082009.092009.10全國70個大中城市房價漲幅 同比(%)全國70個大中城市房價漲幅 環(huán)比(%)消費情況2008年，社會消費品零售總額10.85萬億元，比上年增長21.6%，增速比2007年快4.8個百分點。2009年1-6月，社會消費品零售總額5.87萬億元，同比增長15.0%。2009年8月，社會消費品零售總額為1.01萬億元，同比增長15.4%。2

6、009年10月，社會消費品零售總額1.1718萬億元，同比增長16.2%，社會消費品零售總額（萬億）5.255.956.727.648.9210.855.87社會消費品零售總額增長率（%）9.113.312.913.716.821.6152003 2004 2005 2006 2007 2008 20096 0510152025024681012進出口情況2009年1-10月出口下降分別為：17.5%、25.7%、17.1%、22.6%、26.4%、21.4%、23%、23%、15.2%、13.8%2009年1-10月進口下降分別為：43.1%、24.1%、25.1%、23.0%、25.2%、

7、13.2%、14.9%、14.9%、3.6%、6.4%-0.6-0.4-0.200.20.40.62006.01 2006.03 2006.05 2006.07 2006.09 2006.11 2007.01 2007.03 2007.05 2007.07 2007.09 2007.11 2008.01 2008.03 2008.05 2008.07 2008.09 2008.11 2009.01 2009.03 2009.05 2009.07 2009.09 出口增長率進口增長率政策主張 2007年12月中央經(jīng)濟工作會議決議： 2008年中國政府的首要經(jīng)濟任務是防止經(jīng)濟過熱和嚴重的通貨膨脹。

8、 實行穩(wěn)健的財政政策和從緊的貨幣政策。 2008年12月中央經(jīng)濟工作會議決議：2009年經(jīng)濟工作的重點在于保增長、促發(fā)展。適度寬松的貨幣政策和積極的財政政策。 2009年12月中央經(jīng)濟工作會議決議： 保持宏觀經(jīng)濟政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。 從“保增長”到“促轉(zhuǎn)變”。金融與經(jīng)濟運行的關系：企 業(yè)公 眾銀行體系：國有銀行股份銀行城市銀行外資銀行非銀行體系：保險公司證券公司信托公司合作金融中央銀行財政部收入消費證券各種證券貸款存款證券投資國債貨幣供應，利率等政府支出國債國債稅收政策Y=C+I+G+(X-M)其中：Y：總需求I： 投資C：消費G：政府支出X-M：

9、凈出口貨幣政策財政政策匯率政策政府支出，稅率等法定存款準備金率的變動1983.9： 企業(yè)存款20%，農(nóng)村存款25%，儲蓄存款40% 1985： 統(tǒng)一調(diào)整為10% 1987： 10% 12%1988.9： 12% 13%（備付金：5-8%）1998.3.21： 13% 8%1999.11.21： 8% 6%2003.9.21： 6% 7%2004.4.25： 7% 7.5%2006.7.5： 7.5% 8%2006.8.15： 8% 8.5%2006.11.15： 8.5% 9%2007.1.15： 9% 9.5%2007.2.25： 9.5% 10%2007.4.16： 10% 10.5%20

10、07.5.15： 10.5% 11%2007.6.5： 11% 11.5%2007.8.15： 11.5% 12%2007.9.25： 12% 12.5%2007.10.25： 12.5% 13%2007.11.26： 13% 13.5%2007.12.25： 13.5% 14.5%法定存款準備金率的變動2008.1.25： 14.5% 15% 2008.3.25： 15% 15.5%2008.4.25： 15.5% 16%2008.5.20： 16% 16.5%2008.6.15： 16.5% 17%2008.6.25： 17% 17.5%2008.9.25： 17.5% 16.5%（五大銀

11、行和郵政儲蓄除外） 平均為17.28%2008.10.15： 下調(diào)0.5%（大型為17.0%，其他為16.0% ） 平均為16.56%2008.12.5： 16%（大型下調(diào)1個百分點） 14%（其他下調(diào)2個百分點 ） 平均為15.11%2008.12.25： 下調(diào)0.5%（大型為15.5%，其他為13.5% ） 平均為14.61%我國利率走勢（一年定期居民儲蓄存款，居民消費價格指數(shù)）年份1979198019821985198619881989.2利率3.965.405.766.847.208.6411.34年份1990.4.151990.8.211991.4.211993.5.151993.7

12、.111996.5.11996.8.23利率10.088.647.569.1810.989.187.47年份1997.10.231998.3.251998.7.11998.12.71999.6.102002.2.212004.10.29利率5.675.224.773.782.251.982.25年份2006.8.192007.3.182007.5.192007.7.212007.8.222007.9.152007.12.21利率2.522.793.063.333.63.874.14年份2008.10.92008.10.302008.11.272008.12.23利率3.873.602.522.

13、252424個人住房貸款第一次： 2008年9月16日起，下調(diào)個人住房公積金貸款利率：五年期以下（含五年）由4.77%降至4.59%，下調(diào)0.18個百分點；五年期以上由5.22%降至5.13%，下調(diào)0.09個百分點。第二次： 2008年10月15日起，下調(diào)個人住房公積金貸款利率：五期年以下（含五年）由4.59%降至4.32%，下調(diào)0.27個百分點，五年期以上由5.13%降至4.86%，也下調(diào)0.27個百分點。 第三次： 2008年11月27日起，個人住房公積金貸款利率下調(diào)54個基點，5年期（含5年）降至3.51%，5年以上的降至4.05%。 第四次： 2008年12月23日起，個人住房公積金貸

14、款利率下調(diào)18個基點，5年期（含5年）降至3.33%，5年以上的降至3.87%。 商業(yè)貸款：9月15日之前，5年期貸款利率是7.83%，50萬20年房貸的月供是4129元，12月23日后月供少了564元，少支出利息將近13.54萬。公積金貸款：9月15日之前，5年期貸款利率是5.22%，50萬20年房貸的月供是3361元，12月23日后月供少了365元，少支出利息將近8.76萬。財政政策：十項措施（11月5日國務院常務會議）一是加快建設保障性安居工程。二是加快農(nóng)村基礎設施建設。三是加快鐵路、公路和機場等重大基礎設施建設（如加快城市電網(wǎng)改造）。四是加快醫(yī)療衛(wèi)生、文化教育事業(yè)發(fā)展。五是加強生態(tài)環(huán)境

15、建設。六是加快自主創(chuàng)新和結(jié)構(gòu)調(diào)整（如支持高技術產(chǎn)業(yè)化建設和產(chǎn)業(yè)技術進步，支持服務業(yè)發(fā)展）。七是加快地震災區(qū)災后重建各項工作。八是提高城鄉(xiāng)居民收入（如社保和退休金）。九是在全國所有地區(qū)、所有行業(yè)全面實施增值稅轉(zhuǎn)型改革，鼓勵企業(yè)技術改造，減輕企業(yè)負擔。十是加大金融對經(jīng)濟增長的支持力度。取消對商業(yè)銀行的信貸規(guī)模限制，合理擴大信貸規(guī)模，加大對重點工程、“三農(nóng)”、中小企業(yè)和技術改造、兼并重組的信貸支持，有針對性地培育和鞏固消費信貸增長點。初步匡算，實施上述工程建設，到2010年底約需投資4萬億元。會議要求，擴大投資出手要快，出拳要重，措施要準，工作要實。 出口政策 出口政策：國家對勞動密集型產(chǎn)業(yè)做了及時

16、的政策調(diào)整，以支持勞動密集型產(chǎn)品的出口。 匯率政策：消費政策 擴大內(nèi)需，特別是擴大消費、這是根本性政策。2009年經(jīng)濟工作會議明確提出，把擴大內(nèi)需作為保增長的根本途徑，要積極擴大消費，特別是農(nóng)村消費。 金融國九條12月3日國務院常務會議落實適度寬松的貨幣政策，促進貨幣信貸穩(wěn)定增長。綜合運用存款準備金率、利率、匯率等多種手段，保持銀行體系流動性充分供應，追加政策性銀行貸款規(guī)模。加強和改進信貸服務，滿足資金合理需求。鼓勵地方政府通過資本注入、風險補償?shù)榷喾N方式增加對信用擔保公司的支持；設立多層次中小企業(yè)貸款擔?；鸷蛽C構(gòu)，提高對中小企業(yè)貸款比重；對符合條件的中小企業(yè)信用擔保機構(gòu)免征營業(yè)稅；建立

17、農(nóng)村信貸擔保機制，擴大農(nóng)村有效擔保物范圍，積極探索發(fā)展農(nóng)村多種形式擔保的信貸產(chǎn)品；積極擴大住房、汽車和農(nóng)村消費信貸市場。加快建設多層次資本市場體系，發(fā)揮市場的資源配置功能。穩(wěn)定股票市場運行，推動期貨市場穩(wěn)步發(fā)展，擴大債券發(fā)行規(guī)模，優(yōu)先安排與基礎設施、民生工程、生態(tài)環(huán)境建設和災后重建等相關的債券發(fā)行。發(fā)揮保險的保障和融資功能，促進經(jīng)濟社會穩(wěn)定運行。積極發(fā)展“三農(nóng)”、住房和汽車消費、健康、養(yǎng)老等保險業(yè)務，引導保險公司以債權(quán)等方式投資交通、通信、能源等基礎設施和農(nóng)村基礎設施項目。創(chuàng)新融資方式，通過并購貸款、房地產(chǎn)信托投資基金、股權(quán)投資基金和規(guī)范發(fā)展民間融資等多種形式，拓寬企業(yè)融資渠道。改進外匯管理，

18、大力推動貿(mào)易投資便利化。適當提高企業(yè)預收貨款結(jié)匯比例，方便企業(yè)特別是中小企業(yè)貿(mào)易融資，提高外匯資金使用效率，支持外貿(mào)發(fā)展。加快金融服務現(xiàn)代化，全面提高金融服務水平。進一步豐富支付工具體系，擴大國庫直接支付涉農(nóng)、救災補貼等政府性補助基金范圍，優(yōu)化出口退稅流程，繼續(xù)推動中小企業(yè)和農(nóng)村信用體系建設。加大財稅政策支持力度，發(fā)揮財政資金的杠桿作用，增強金融業(yè)化解不良資產(chǎn)和促進經(jīng)濟增長的能力。深化金融改革，完善金融監(jiān)管體系，強化風險監(jiān)測和管理，切實維護金融安全穩(wěn)定567641384386422024734515231430292835136187448580362434283446393186332438

19、1827153745181947697718162001070018900591866451530033594104516725302007.012007.022007.032007.042007.052007.062007.072007.082007.092007.102007.112007.122008.012008.022008.032008.042008.052008.062008.072008.082008.092008.102008.112008.122009.012009.022009.032009.042009.052009.062009.072009.082009.09200

20、9.10金融機構(gòu)新增金融機構(gòu)新增貸款貸款貨幣供給M2增長率（%）2007200820091月15.918.918.82月17.817.520.53月17.316.325.54月17.116.926.05月16.718.125.76月17.117.428.467月18.516.428.428月18.116.028.539月18.515.329.3110月18.515.029.4211月18.514.829.7412月16.717.8目標增長率：16-17%我國貨幣供給增長率（%）0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.002005.01 2005.03 2005.

21、05 2005.07 2005.09 2005.11 2006.01 2006.03 2006.05 2006.07 2006.09 2006.11 2007.01 2007.03 2007.05 2007.07 2007.09 2007.11 2008.01 2008.03 2008.05 2008.07 2008.09 2008.11 2009.01 2009.03 2009.05 2009.07 2009.09 M1增長率M2增長率我國經(jīng)濟貨幣化問題我國經(jīng)濟貨幣化程度： 指標 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09.9 中國M2/GDP 1.36 1.44 1.54

22、1.63 1.59 1.63 1.65 1.64 1.58 1.89 美國M3/GDP 0.73 0.79 0.82 0.81 0.81 0.82 0.77 歐元M3/GDP 0.74 0.79 0.80 0.82 0.84 0.88 日本(M2+CD)/GDP 1.29 1.35 1.39 1.42 1.42 1.44我國經(jīng)濟貨幣化程度高：截止2008年12月M2為47.52萬億，GDP為30.07萬億。截止2009年10月M2為58.62萬億。社會保障缺失和投資機會有限使居民儲蓄過高。美國經(jīng)濟金融化問題 美國經(jīng)濟金融化：在追求經(jīng)濟金融化的過程中，美國經(jīng)濟開始偏離物質(zhì)產(chǎn)品的生產(chǎn)，集中金融產(chǎn)品

23、的供給，以金融為代表的服務業(yè)的發(fā)展速度遠遠超過實體經(jīng)濟的發(fā)展速度。截至2007年底，美國金融企業(yè)市值約占美國股市總市值的1/4，其利潤占美國企業(yè)利潤總額的40%，占GDP的1/5。 由于金融業(yè)發(fā)達，美元、美國金融機構(gòu)、美國金融市場作為國際金融核心的地位更加鞏固，美國成為全球資本配置中心。 通過研發(fā)、金融投資、教育、專業(yè)服務，美國逐漸演變?yōu)槭澜缃?jīng)濟的總部。中美國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)美 國2005中 國2007第一產(chǎn)業(yè)產(chǎn) 值 1%11.3%人 員0.7%42.6%第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn) 值 20.4%48.6%人 員22.9%25.2%第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn) 值 78.6%40.1%人 員76.4%32.2%GDP的結(jié)構(gòu)（2006）

24、國別國別資本投資資本投資凈出口凈出口居民消費居民消費政府消費政府消費世界平均21.4-0.0661.417.3中國(2007)42.38.933.914.9美國19.2-5.370.315.8日本22.71.957.417.9加拿大20.94.255.319.5德國17.24.959.318.6英國16.8-3.965.321.8法國20.2-0.957.123.7馬來西亞18.723.145.712.5印度33.4-2.958.311.3新加坡16.837.138.211.3韓國29.81.154.314.8進出口與國內(nèi)生產(chǎn)總值的比率進口占比0.150.190.180.200.250.290

25、.300.300.290.270.21出口占比0.180.210.200.220.270.310.340.370.370.340.25進出口占比0.330.400.380.430.520.600.640.670.670.600.461999200020012002200320042005200620072008200960.000.100.200.300.400.500.600.70我國貿(mào)易順差的來源 加工貿(mào)易是貿(mào)易順差的主要來源。 單位：億美元。 2000年以來我國貿(mào)易差額按貿(mào)易方式分年以來我國貿(mào)易差額按貿(mào)易方式分（單位：億美元）單位：億美元）年份貿(mào)易差額一般貿(mào)易加工貿(mào)易其他貿(mào)易200024

26、151451-2612001225-16535-293200230471577-3442003255-57789-4782004319-461062-697200510203541425-758200617758311889-9462007262211002493-971200829558992968-9122009.5888126977-215我國貿(mào)易順差的來源 非國有經(jīng)濟成為推動貿(mào)易順差激劇增加的主要力量。 單位：億美元。年份國有企業(yè)外商投資企業(yè)其他企業(yè)200017522442001977455200284971232003-44852162004-2281424082005-284567

27、7362006-33991212012007-449136117102008-966170722142009.5-257524621我國貿(mào)易順差的來源 我國對世界主要國家和地區(qū)貿(mào)易差額（億美元） 東盟共有10個成員國：文萊、柬埔寨、印度尼西亞、老撾、馬來西亞、緬甸、菲律賓、新加坡、泰國、越南。 美國歐盟日本東盟韓國臺灣20012815222-48-109-223200242797-50-76-131-3122003586191-147-164-230-4042004803370-209-201-344-51220051142701-165-196-417-58120061443917-241-

28、182-453-664200716331342-319-142-477-775200817091602-345-29-382-7752009.5505397-7113-156-209我國外匯儲備變化（10億美元）2006年12月外匯儲備為1.0663萬億美元；2007年12月外匯儲備為1.5282萬億美元，增長43.5%；2008年12月外匯儲備為1.9460萬億美元，增長27.5%；2009年3月外匯儲備為1.9537萬億美元，同比增長18.61%；2009年9月外匯儲備為2.2726萬億美元，同比增長19.26%。-5000500100015002000250019781979198019

29、8119821983198419851986198719881989199019911992199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820099外匯儲備外匯儲備我國貨幣供給（億元） 2009年10月M2為58.62萬億元。我國貨幣供給/GDP主要經(jīng)濟指標之間的關系利率物價匯率股價房價物價匯率利率-50510152025Jun-09Feb-93Apr-94Aug-94Apr-95May-97Jul-97May-00Aug-00Oct-01Mar-02Jul-02Dec-02Jun-03Feb-06Oct-08A

30、ug-10Mar-11May-11Jul-11Aug-11Sep-11Dec-11Oct-12Oct-12Nov-12Dec-12名義利率通脹率企業(yè)財務評價與財務決策陳軍西安交通大學管理學院財務決策價值創(chuàng)造資金余缺投資政策融資政策營運資本政策分配政策資產(chǎn)負債表損益表現(xiàn)金流量表財務評價指標 償債能力指標： 短期償債能力： 長期償債能力： 營運能力指標： 流動資產(chǎn)： 固定資產(chǎn)： 總資產(chǎn)： 盈利能力指標： 銷售利潤率； 資產(chǎn)利潤率；權(quán)益利潤率權(quán)益利潤率（核心指標） 每股利潤；財務評價體系：杜邦模型權(quán)益利潤率 = 資產(chǎn)利潤率杠桿比率 = 銷售利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率杠桿比率 盈利能力 營運能力 償債能力 杜邦

31、模型 權(quán)益利潤率資產(chǎn)利潤率杠桿比率銷售利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率利潤凈額銷售收入資產(chǎn)總額所有者權(quán)益銷售收入總成本固定資產(chǎn)流動資產(chǎn)銷售成本管理費用財務費用繳納稅款現(xiàn) 金應收賬款有價證券存 貨杠桿比率財務評價體系：杜邦模型修正 權(quán)益利潤率 （凈利潤/稅前利潤）（稅前利潤/EBIT） （EBIT/銷售額）（銷售額/總資產(chǎn)） （總資產(chǎn)/權(quán)益資本）凈利潤/稅前利潤： 考察納稅對ROE的影響，反映稅負效應。稅前利潤/EBIT： 考察財務費用對ROE的影響，反映財務費用支付程度。受融資決策影響。EBIT/銷售額： 考察成本及管理費用對ROE的影響，反映銷售盈利能力。受投資決策影響。銷售額/總資產(chǎn)： 考察資產(chǎn)周轉(zhuǎn)對RO

32、E的影響，反映資產(chǎn)使用效率。受營運決策影響?？傎Y產(chǎn)/權(quán)益資本： 考察資本結(jié)構(gòu)對ROE的影響，反映財務杠桿效應。受融資決策影響。融資決策 融資順序： 內(nèi)部留存收益 外部債務 外部股權(quán)負債融資利與弊 好處： 低成本：因風險比股本投資風險?。?節(jié)稅效應：因財務費用稅前扣除。 不足： 償債能力風險； 收益波動風險。負債融資：收益波動風險指標正常情況增長降低銷售收入10001100900 變動成本500550450 固定成本200200200EBIT300350250 利息100100100EBT200250150 稅(50%)10012575利潤10012575增長或降低16.67%增長或降低25%增

33、長或降低10%負債融資的選擇 依據(jù)權(quán)益利潤率ROE選擇； 依據(jù)每股收益EPS選擇。情況1全股本：2000萬，200萬股負債：1000萬，10%股本：1000萬100萬股銷售收入10001000 成本750750EBIT250250資產(chǎn)回報率12.5%12.5% 利息0100EBT250150 稅(40%) 10060凈利潤15090每股收益0.750.9權(quán)益利潤率7.5%9%情況2全股本：2000萬，200萬股負債：1000萬，10%股本：1000萬100萬股100010008508501501507.5%7.5%010015050602090300.450.34.5%3%情況3全股本：2000萬，200萬股負債：100