第四章 外匯市場與外匯交易 _國際金融_盧秀清

1、了解：了解：外匯市場構(gòu)成、功能與特點(diǎn)外匯市場構(gòu)成、功能與特點(diǎn)掌握：掌握：外匯交易各類業(yè)務(wù)及技術(shù)，外匯交易各類業(yè)務(wù)及技術(shù)， 學(xué)會(huì)在國際經(jīng)濟(jì)交易中運(yùn)用學(xué)會(huì)在國際經(jīng)濟(jì)交易中運(yùn)用 外匯報(bào)價(jià)外匯報(bào)價(jià)外匯市場功能外匯市場功能 即期匯率確定與計(jì)即期匯率確定與計(jì)算算地點(diǎn)套匯地點(diǎn)套匯 遠(yuǎn)期匯率確定與計(jì)遠(yuǎn)期匯率確定與計(jì)算算掉期交易運(yùn)用掉期交易運(yùn)用 期貨交易原理與規(guī)期貨交易原理與規(guī)則則 期權(quán)分類與原理期權(quán)分類與原理 匯率風(fēng)險(xiǎn)控制匯率風(fēng)險(xiǎn)控制vhttp:/ 福瑞斯外匯福瑞斯外匯vhttp:/ v 嘉盛外匯嘉盛外匯vhttp:/ 博易外匯博易外匯vhttp:/ 中國中國銀行銀行vhttp:/ 招商銀行招商銀行 v什么是

2、外匯市場？什么是外匯市場？v外匯市場參與者主要有哪些？外匯市場參與者主要有哪些？ 他們交易的動(dòng)機(jī)是什么？他們交易的動(dòng)機(jī)是什么？v外匯市場有哪些類型外匯市場有哪些類型?v外匯市場有什么業(yè)務(wù)？外匯市場有什么業(yè)務(wù)？v外匯市場交易的貨幣有哪些？外匯市場交易的貨幣有哪些？v外匯市場有什么特點(diǎn)？外匯市場有什么特點(diǎn)？v外匯市場有什么功能？外匯市場有什么功能？ -指由各種經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的機(jī)指由各種經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的機(jī) 構(gòu)和個(gè)人進(jìn)行外匯買賣活動(dòng)構(gòu)和個(gè)人進(jìn)行外匯買賣活動(dòng) 形成的交易場所或網(wǎng)絡(luò)。形成的交易場所或網(wǎng)絡(luò)。 外外 匯匯 銀銀 行行v媒介貨幣兌換需要媒介貨幣兌換需要v賺取買賣差價(jià)賺取買賣差價(jià)v保保 值值v投投 機(jī)

3、。機(jī)。外外 匯匯 經(jīng)經(jīng) 紀(jì)紀(jì)v賺取傭金賺取傭金v保保 值值v投投 機(jī)機(jī)一一 般般 客客 戶戶 v兌換貨幣滿足支付兌換貨幣滿足支付v保保 值值v投投 機(jī)機(jī)中中 央央 銀銀 行行v調(diào)控匯率調(diào)控匯率v調(diào)整儲(chǔ)備幣種調(diào)整儲(chǔ)備幣種結(jié)結(jié)構(gòu)構(gòu)v批發(fā)市場批發(fā)市場 由外匯銀行與另一外匯銀由外匯銀行與另一外匯銀行行 或中央銀行之間的同業(yè)交或中央銀行之間的同業(yè)交易易 構(gòu)成構(gòu)成v零售市場零售市場 由外匯銀行與一般客戶之由外匯銀行與一般客戶之間的交易構(gòu)成間的交易構(gòu)成v即期外匯交易即期外匯交易v遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易v掉期外匯交易掉期外匯交易v期貨外匯交易期貨外匯交易v期權(quán)外匯交易期權(quán)外匯交易v 市場一體化程度高市場一體

4、化程度高 v 匯率波動(dòng)頻繁匯率波動(dòng)頻繁v 業(yè)務(wù)創(chuàng)新層出不窮業(yè)務(wù)創(chuàng)新層出不窮v 政府干預(yù)較頻繁政府干預(yù)較頻繁v轉(zhuǎn)移貨幣購買力轉(zhuǎn)移貨幣購買力v價(jià)格發(fā)現(xiàn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)v便利融資便利融資v風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和投機(jī)v信息窗口信息窗口即即 期期 交交 易易概概 念念指外匯交易達(dá)成后，指外匯交易達(dá)成后，買賣雙方在兩個(gè)營買賣雙方在兩個(gè)營業(yè)日內(nèi)辦理交割的業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯業(yè)務(wù)。外匯業(yè)務(wù)。即即 期期 外外 匯匯交交 易易 類類 型型當(dāng)當(dāng) 日日 即即 期期 交交 易易翌翌 日日 即即 期期 交交 易易標(biāo)標(biāo) 準(zhǔn)準(zhǔn) 即即 期期 交交 易易即期匯率確定程序即期匯率確定程序確確 定定 基基 本本 匯匯 率率計(jì)計(jì) 算算 交交

5、 叉叉 匯匯 率率基本匯率確定基本匯率確定上一營業(yè)日的頭寸結(jié)存情況；上一營業(yè)日的頭寸結(jié)存情況；本營業(yè)日的頭寸策略；本營業(yè)日的頭寸策略；上一上一 時(shí)區(qū)或目前正營業(yè)銀行的即時(shí)行情；時(shí)區(qū)或目前正營業(yè)銀行的即時(shí)行情；其他匯市前段交易情況及目前趨勢；其他匯市前段交易情況及目前趨勢；當(dāng)前發(fā)生或即將發(fā)生的重大事件對匯率可能當(dāng)前發(fā)生或即將發(fā)生的重大事件對匯率可能產(chǎn)生的影響。產(chǎn)生的影響。交交 叉叉 匯匯 率率計(jì)計(jì) 算算基基 準(zhǔn)準(zhǔn) 貨貨 幣幣 或或 標(biāo)標(biāo) 價(jià)價(jià) 貨貨 幣幣 相相 同同交交 叉叉 相相 除除基基 準(zhǔn)準(zhǔn) 貨貨 幣幣 或或 標(biāo)標(biāo) 價(jià)價(jià) 貨貨 幣幣 不不 同同同同 邊邊 相相 乘乘v例：例：USD/SGD

6、 I.7555/75USD/SGD I.7555/75v USD/AUD 1.9094/114 USD/AUD 1.9094/114 v 求：求：SGD/AUDSGD/AUD的匯率的匯率v解：解：SGD/AUDSGD/AUDv = (1.9094 = (1.90941.7575)/(1.9114 1.7575)/(1.9114 1.7555)1.7555)v = 1.0864 / 1.0888 = 1.0864 / 1.0888例：例：GBP / USD 1.5355 / 65 USD / HKD 7.7389 / 99 求：求： GBP / HKD 匯率匯率解：解：GBP/ HKD = 1.

7、53557.7389 / 1.5365 7.7399 = 11.8831 / 924直盤報(bào)價(jià)直盤報(bào)價(jià)以以為中心為中心雙向報(bào)價(jià)雙向報(bào)價(jià)報(bào)價(jià)針對報(bào)價(jià)針對既定交易規(guī)模既定交易規(guī)模只報(bào)電匯匯率只報(bào)電匯匯率 即期交易是怎樣進(jìn)行的？即期交易是怎樣進(jìn)行的？A A：GBP 5 MioGBP 5 Mio B B：1.6773/78 1.6773/78 A A：My Risk My Risk B B：1.6775 Choice1.6775 Choice A A：Sell PLS,Sell PLS,My USD To ANYMy USD To ANY B B：OK Done. At 1.6775 OK Done.

8、At 1.6775 We We Buy BuyGBP 5 Mio AG USD GBP 5 Mio AG USD Val May-20 GBP To MY Val May-20 GBP To MY London TKS for Deal, BIBI London TKS for Deal, BIBIA: CHF5B: 1.5330/40A: 30 done My CHF to Zurich A/CB: OK. Done CHF at 1.5330. We Buy USD 5 Mio AG CHF Val May10 USD T0 NY TKS for Calling N Deal BIBIA:

9、 TKS for Price BIBIvA: HKD/JPY 3 HKDvB: 14.740/60vA: My Risk. now PLSvB: 14.745 ChoicevA: Sell 3 HKD PLS My JPY to ABC Tokyo A/CvB: OK Done v JPY at 14.745 We Buy HKD 3Mio AG JPY Val May 10v HKD to HongKong A/C TKS for DealvA: TKS for Price即即 期期 交交 易易 作作 用用滿滿 足足 支支 付付投投 機(jī)機(jī)調(diào)整外匯頭寸結(jié)構(gòu)調(diào)整外匯頭寸結(jié)構(gòu)即期交易運(yùn)用即期交易運(yùn)

10、用地地 點(diǎn)點(diǎn) 套套 匯匯指當(dāng)不同外匯市場的某一貨幣指當(dāng)不同外匯市場的某一貨幣 或幾種貨幣的匯率發(fā)生差異時(shí)或幾種貨幣的匯率發(fā)生差異時(shí)交易者交易者 通過通過 賤買貴賣從中取賤買貴賣從中取收益的外匯活動(dòng)。收益的外匯活動(dòng)。 例：例：某日某日NM 1USD=7.7201 / 7.7355HKDNM 1USD=7.7201 / 7.7355HKD HM 1USD=7.6857 / 7.7011HKD HM 1USD=7.6857 / 7.7011HKD 若某人有若某人有10001000萬萬HKDHKD是否可以套匯？是否可以套匯？ 解：解：從報(bào)價(jià)可見，從報(bào)價(jià)可見，HKDHKD在在HMHM貴，可套匯！貴，可套

11、匯！ 套匯程序：套匯程序： HMHM： 賣賣HKDHKD買買USDUSD； NMNM： 賣賣USDUSD買買HKDHKD 收收 益益=(1000=(1000萬萬/7.7011)/7.7011)7.72017.720110001000 = 2.4672 = 2.4672 萬萬 HKDHKD兩地兩地套匯套匯實(shí)例實(shí)例 多地多地套匯套匯實(shí)例實(shí)例例：例：某日某日NM GBP1=1.8400 / 1.8492USD LM GBP1=14.4420 / 14.4624 HKD HM USD1=7.7805 / 7.8000 HKD 問：問：若某人有若某人有1000萬萬GBP是否可套匯？是否可套匯？如如 何套

12、匯？在套匯費(fèi)用為何套匯？在套匯費(fèi)用為0.4萬條件下，萬條件下， 收益多少？收益多少？ 解：（1）判斷是否有匯價(jià)差：v 方法一：套算匯率v GBP1=(1.8400GBP1=(1.84007.7805)/(1.84927.7805)/(1.84927.8000)7.8000)v = 14.3161 / 14.4238 HKD = 14.3161 / 14.4238 HKDv 方法二：匯率積數(shù)判斷v 1 11.84001.84007.7805/14.46247.7805/14.4624v =0.98991 =0.98991 v v 結(jié) 論：可套匯！v （2 2）套匯程序：）套匯程序：v L ML

13、M： 賣賣GBPGBP買買HKDHKD；v H MH M： 賣賣HKDHKD買買USDUSD；v N MN M： 賣賣USDUSD買買GBPGBP。v 收益收益=(1000=(100014.4420)/(7.800014.4420)/(7.80001.8492)1.8492)v 1000 1000萬萬0.40.4v = 0.8646 = 0.8646 萬萬GBPGBP遠(yuǎn)遠(yuǎn) 期期 交交 易易 概概 念念指外匯買賣成交后，指外匯買賣成交后，交易者在未來某個(gè)約交易者在未來某個(gè)約定的日期進(jìn)行外匯交定的日期進(jìn)行外匯交割的外匯交易活動(dòng)。割的外匯交易活動(dòng)。遠(yuǎn)期交易類型遠(yuǎn)期交易類型標(biāo)準(zhǔn)遠(yuǎn)期交易：標(biāo)準(zhǔn)遠(yuǎn)期交易：

14、擇期遠(yuǎn)期交易：擇期遠(yuǎn)期交易：擇日遠(yuǎn)期交易擇日遠(yuǎn)期交易 擇月遠(yuǎn)期交易擇月遠(yuǎn)期交易遠(yuǎn)遠(yuǎn) 期期 匯匯 率率 確確 定定匯率確定依據(jù)匯率確定依據(jù)利利 息息 平平 價(jià)價(jià) 理理 論論 Rf =(Ib-Ia)N/360Rs+Rs 或：或：Rf-Rs = (Ib-Ia)N/360Rs 例：倫敦匯市美元即期匯率為GBP1=USD1.5500GBP1=USD1.5500 貨幣市場3個(gè)月期GBPGBP和USDUSD的利率分別為9%9% 和7.5%7.5%。 問：（1）3個(gè)月期的USD是貼水還是升水？ （2）3個(gè)月期的USD匯水額是多少？ 遠(yuǎn)遠(yuǎn) 期期 匯匯 率率 計(jì)計(jì) 算算直接標(biāo)價(jià)法下直接標(biāo)價(jià)法下 Rf =Rs+P或

15、（或（-D）間接標(biāo)價(jià)法下間接標(biāo)價(jià)法下 Rf =Rs+D或（或（-P）外匯升貼水外匯升貼水解解 讀讀匯水呈匯水呈小小/大排列大排列匯水呈匯水呈大大/小排列小排列直標(biāo)法下直標(biāo)法下: 外匯升水外匯升水P 間標(biāo)法下間標(biāo)法下: 外匯貼水外匯貼水D直標(biāo)法下直標(biāo)法下: 外匯貼水外匯貼水D 間標(biāo)法下間標(biāo)法下: 外匯升水外匯升水 P 例：某日紐約匯市歐元即期匯率為1.0210/20USD1.0210/20USD， 6個(gè)月期匯水為128/132128/132， 問：EUR 6個(gè)月期的實(shí)際匯率為多少？解：匯水呈小/大排列， EUR 6個(gè)月期的遠(yuǎn)期匯率 = (1.0210+ 0.0128)/(1.0220+0.013

16、2)= (1.0210+ 0.0128)/(1.0220+0.0132) = 1.0338 / 52 USD = 1.0338 / 52 USD例：某日紐約匯市歐元即期匯率1.0210/20USD ， 9個(gè)月期匯水為328/312， 問：EUR 9個(gè)月期匯率為多少？解：匯水呈大/小排列， EUR 6個(gè)月期的實(shí)際遠(yuǎn)期匯率 = (1.0210-0.0328)/(1.0220-0.0312)= (1.0210-0.0328)/(1.0220-0.0312) = 0.9882 / 0.9908 USD = 0.9882 / 0.9908 USD遠(yuǎn)期交易遠(yuǎn)期交易有什么作用？有什么作用？為貿(mào)易商規(guī)避匯率風(fēng)

17、險(xiǎn)為貿(mào)易商規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)為投融資者提供保值手段為投融資者提供保值手段為投機(jī)者提供投機(jī)途徑為投機(jī)者提供投機(jī)途徑為銀行平衡外匯頭寸為銀行平衡外匯頭寸例：例：9月月1日，澳商從日本進(jìn)口日，澳商從日本進(jìn)口1億日元商品，約定三個(gè)月后付款。億日元商品，約定三個(gè)月后付款。 外匯市場即期匯率為：外匯市場即期匯率為：AUD/JPY 100.00 / 20;三個(gè)月匯率為三個(gè)月匯率為: AUD/JPY 98.00 / 30. 為避免日元匯率上升增加進(jìn)口成本，為避免日元匯率上升增加進(jìn)口成本， 澳商利用遠(yuǎn)期交易操作如下：澳商以澳商利用遠(yuǎn)期交易操作如下：澳商以AUD/JPY 98.00匯率匯率 買入買入3個(gè)月期個(gè)月期1億日

18、元，交割日為億日元，交割日為12月月3日。交割時(shí)支付成本日。交割時(shí)支付成本 1020408.16元澳元。（元澳元。（1億億/98） 分分 析析 三個(gè)月到期時(shí)外匯市場匯率可能的表現(xiàn)如下三個(gè)月到期時(shí)外匯市場匯率可能的表現(xiàn)如下1、日元匯率升（、日元匯率升（AUD/JPY 95）：澳商避免了日元升值的風(fēng)險(xiǎn)；）：澳商避免了日元升值的風(fēng)險(xiǎn)；2、日元匯率降（、日元匯率降（AUD/JPY102）：澳商加大了進(jìn)口成本）：澳商加大了進(jìn)口成本。 結(jié)結(jié) 論論 購買遠(yuǎn)期比購買即期多支付購買遠(yuǎn)期比購買即期多支付20408元元AUD，但卻鎖定了，但卻鎖定了 支付成本，比買即期或三個(gè)月后的即期更可靠。支付成本，比買即期或三個(gè)

19、月后的即期更可靠。例：例：3 3月月3 3日，法商出口價(jià)值日，法商出口價(jià)值200200萬英鎊商品到英國，雙方商定兩個(gè)萬英鎊商品到英國，雙方商定兩個(gè) 月后付款。月后付款。 市場條件：即期匯率為市場條件：即期匯率為 GBP/EUR8.7050-90; 2GBP/EUR8.7050-90; 2個(gè)個(gè) 月遠(yuǎn)期匯率為月遠(yuǎn)期匯率為 GBP/EUR 8.7110-70 GBP/EUR 8.7110-70 操作如下：操作如下： 3 3月月3 3日日, ,法商與銀行簽訂法商與銀行簽訂2 2個(gè)月賣出個(gè)月賣出200200萬英鎊的遠(yuǎn)期合同，萬英鎊的遠(yuǎn)期合同， 匯率為匯率為8.71108.7110，交割日為，交割日為5

20、5月月5 5日日. .交割時(shí)收到交割時(shí)收到1742.21742.2萬歐元萬歐元 （8.71108.7110200200萬）萬） 分分 析析兩個(gè)月后外匯市場可能的表現(xiàn)如下兩個(gè)月后外匯市場可能的表現(xiàn)如下:1、英鎊匯率上升、英鎊匯率上升: (由學(xué)生分析由學(xué)生分析,并得出結(jié)論并得出結(jié)論)2、英鎊匯率下降、英鎊匯率下降: (由學(xué)生分析由學(xué)生分析,并得出結(jié)論并得出結(jié)論)結(jié)結(jié) 論論比收款后在現(xiàn)匯市場賣出即期保險(xiǎn)。比收款后在現(xiàn)匯市場賣出即期保險(xiǎn)。 一家澳大利亞公司以一家澳大利亞公司以3.5%的年利率借入的年利率借入6個(gè)月期個(gè)月期100萬萬CHF，并將并將CHF兌成兌成AUD使用。為固定還款成本，該公司運(yùn)用遠(yuǎn)期

21、外匯使用。為固定還款成本，該公司運(yùn)用遠(yuǎn)期外匯交易為借款保值。當(dāng)時(shí)匯市行情：即期匯率交易為借款保值。當(dāng)時(shí)匯市行情：即期匯率 AUD/CHF 2.0000-10 6個(gè)月期遠(yuǎn)期匯率為個(gè)月期遠(yuǎn)期匯率為 AUD/CHF1.9500-30.操作如下：操作如下：1、借入、借入100萬萬CHF,并將其兌換為并將其兌換為AUD（100 2.0010= 49.98萬）萬）2、計(jì)算、計(jì)算6個(gè)月后歸還個(gè)月后歸還100萬萬CHF本利：本利： 100（1+3.5%6/12）= CHF101.75萬；萬；3、與銀行簽訂遠(yuǎn)期合約，買入、與銀行簽訂遠(yuǎn)期合約，買入6個(gè)月期個(gè)月期CHF101.75萬，以備還款。萬，以備還款。 還款

22、成本還款成本 =101.751.9500 = 52.18萬萬AUD 。4、實(shí)際支付的利息、實(shí)際支付的利息 52.18-49.98=AUD2.20萬萬 這筆借款的實(shí)際年率這筆借款的實(shí)際年率: AUD2.2/49.982=8.8% A公司有公司有1000萬美元要用于加拿大投資，投資期萬美元要用于加拿大投資，投資期60天，但擔(dān)心投資天，但擔(dān)心投資收回時(shí)加元匯率下跌，于是考慮用運(yùn)用遠(yuǎn)期交易為其投資及收益進(jìn)行保收回時(shí)加元匯率下跌，于是考慮用運(yùn)用遠(yuǎn)期交易為其投資及收益進(jìn)行保值。假設(shè)投資時(shí)市場條件如下：值。假設(shè)投資時(shí)市場條件如下： 6個(gè)月期的個(gè)月期的USD利率為利率為6%； CAD利率為利率為14.04%

23、USD/CAD 即期匯率即期匯率1.5000 /10，60天匯率天匯率 1.5025/ 50操作如下：操作如下：1、 美元兌成加拿大元美元兌成加拿大元:10001.5000= CAD1500萬，用于投資萬，用于投資.2、 投資投資60天本利天本利 =1500萬萬（1+14.04%60/360）=1535.10萬萬 CAD3、 賣賣60天期加拿大元遠(yuǎn)期天期加拿大元遠(yuǎn)期1535.10萬，萬， 收入收入 = 1535.1萬萬1.5050 = 1020萬美元萬美元 利息利息 = 1020萬美元萬美元-1000萬美元萬美元=20萬美元萬美元4、投資實(shí)際收益率：、投資實(shí)際收益率：(20萬萬/1000萬萬)

24、360/60 = 12% X X日外匯銀行報(bào)出日外匯銀行報(bào)出USD/JPYUSD/JPY匯率匯率: Rs 125.40-80,: Rs 125.40-80,R3 127.70-128.20R3 127.70-128.20，某人預(yù)計(jì)，某人預(yù)計(jì)3 3個(gè)月后即期匯率將上個(gè)月后即期匯率將上升到升到128.40-60128.40-60左右左右. .于是通過遠(yuǎn)期交易獲取收益。于是通過遠(yuǎn)期交易獲取收益。1、現(xiàn)在買入、現(xiàn)在買入3個(gè)月期美元，匯率個(gè)月期美元，匯率128.20；2、3個(gè)月到期時(shí)，匯率如預(yù)計(jì)就賣出美元現(xiàn)匯，匯率個(gè)月到期時(shí)，匯率如預(yù)計(jì)就賣出美元現(xiàn)匯，匯率128.40；3、交割后投機(jī)利潤：、交割后投機(jī)利

25、潤：128.40-128.20=0.20日元。日元。如果外匯市場美元匯率變動(dòng)方向與投機(jī)者相反，如果外匯市場美元匯率變動(dòng)方向與投機(jī)者相反，例例 USD/JPY126.40-50，結(jié)果如何？，結(jié)果如何？ 5月月9日美元日美元3個(gè)月期匯匯率為個(gè)月期匯匯率為GBP1=USD1.7127，英國一投機(jī)者預(yù)測美元到時(shí)將貶值為英國一投機(jī)者預(yù)測美元到時(shí)將貶值為1.7347，問：該，問：該投機(jī)者如果準(zhǔn)備做投機(jī)者如果準(zhǔn)備做50萬美元的交易萬美元的交易,應(yīng)如何操作？應(yīng)如何操作？ (1) 該投機(jī)者賣出該投機(jī)者賣出3個(gè)月個(gè)月50萬美元期匯萬美元期匯 50萬萬1.7127=29.1937萬（英鎊）萬（英鎊）(2) 3個(gè)月后

26、，買入個(gè)月后，買入50萬美元現(xiàn)匯來對沖期匯合同萬美元現(xiàn)匯來對沖期匯合同 50萬萬1.7347=28.8234萬（英鎊）萬（英鎊）(3) 投機(jī)收益投機(jī)收益=29.1937萬萬- 28.8234萬萬=0.3703萬（英鎊）萬（英鎊） 倫敦某銀行倫敦某銀行3月月1日賣出日賣出6個(gè)月個(gè)月CHF200萬。當(dāng)天萬。當(dāng)天GBP/CHF行情行情如下：如下：Rs 13.750/70, R6 13.800/20;假如假如6個(gè)月后交割日的即期匯個(gè)月后交割日的即期匯率為率為13.725/50,如果銀行任其外匯敞口存在如果銀行任其外匯敞口存在,其盈虧狀況如何其盈虧狀況如何? 分分 析析:銀行賣出銀行賣出6個(gè)月個(gè)月CHF

27、,收入收入=200萬萬13.800=14.4928 GBP銀行銀行6個(gè)月后買入即期個(gè)月后買入即期CHF,成本成本=20013.750=14.5455 GBP因此因此,外匯敞口造成銀行虧損外匯敞口造成銀行虧損=14.492814.5455=0.0527萬萬 GBP 結(jié)結(jié) 論論:銀行應(yīng)在其賣出銀行應(yīng)在其賣出6個(gè)月期個(gè)月期CHF時(shí)時(shí),立即買入立即買入6個(gè)月期等額個(gè)月期等額CHF,以平衡遠(yuǎn)期交易頭寸以平衡遠(yuǎn)期交易頭寸掉期外匯交易掉期外匯交易 指外匯交易者在買或賣外匯指外匯交易者在買或賣外匯 的同時(shí)，立即又以不同交割的同時(shí)，立即又以不同交割 日反向賣或買等額該外匯的日反向賣或買等額該外匯的 對沖交易。對

28、沖交易。掉期交易類型掉期交易類型隔隔 日日 掉掉 期期即期即期-遠(yuǎn)期的掉期遠(yuǎn)期的掉期遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期-遠(yuǎn)期的掉期遠(yuǎn)期的掉期怎樣進(jìn)行怎樣進(jìn)行掉期交易操作掉期交易操作?A: Cable Swap GBP 5 Mio AG USD 6 Months AG SpotB: 50 / 54 A: 50B: 5 Mio Agree to CFM at 50. I Sell and Buy 5 Mio GBP AG USD Val 7 July 2005 and 7 Jan 2006 Rate1.6700 AG 1.6750 My USD to X Bank NY My GBP to X Bank LDN Thank

29、s for the Deal and ByeA:OK, Agreed USD to W Bank NY GBP to W Bank LDN Thanks and Bye掉期交易作用掉期交易作用貨貨 幣幣 轉(zhuǎn)轉(zhuǎn) 換換套套 期期 保保 值值對遠(yuǎn)期外匯交易展期對遠(yuǎn)期外匯交易展期調(diào)整資金期限結(jié)構(gòu)調(diào)整資金期限結(jié)構(gòu) 貨幣貨幣資金資金互換互換實(shí)例實(shí)例例例: 某日中國銀行上海分行在某日中國銀行上海分行在USD / CNY Rs 6.8240 /60 ,R3 40 /50的條件下，的條件下， 承做了買入承做了買入3月月 期期USD 200萬和賣出萬和賣出 即期即期USD200萬的業(yè)務(wù)，出于風(fēng)險(xiǎn)控萬的業(yè)務(wù)，出于風(fēng)

30、險(xiǎn)控 制需要，該分行立刻與其他銀行做反制需要，該分行立刻與其他銀行做反 向?qū)_交易。即：賣出向?qū)_交易。即：賣出3月期月期USD200萬，同時(shí)買入即期萬，同時(shí)買入即期USD200萬。萬。套套期期保保值值例：日本例：日本A公司擬對外投資公司擬對外投資1000萬美元，預(yù)期在萬美元，預(yù)期在6個(gè)月后收回。個(gè)月后收回。A公司預(yù)測公司預(yù)測6個(gè)月后美元對于日元會(huì)貶值，為了保證投資收回，個(gè)月后美元對于日元會(huì)貶值，為了保證投資收回，又能避免匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，就做買入即期又能避免匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，就做買入即期1000萬美元對賣出萬美元對賣出6個(gè)個(gè)月月1000萬美元的掉期交易。假設(shè)：當(dāng)時(shí)即期匯率為萬美元的掉期交易。假設(shè)：當(dāng)

31、時(shí)即期匯率為USD/JPY115.23/36，6個(gè)月的遠(yuǎn)期匯水為個(gè)月的遠(yuǎn)期匯水為112/98，投資收益率為，投資收益率為7.5%，6個(gè)月后現(xiàn)匯市場匯率為個(gè)月后現(xiàn)匯市場匯率為USD/JPY=110.16/29。要求。要求:（1）計(jì)算掉期成本；（）計(jì)算掉期成本；（2）判斷掉期交易能否防范匯率風(fēng)險(xiǎn)。）判斷掉期交易能否防范匯率風(fēng)險(xiǎn)。解解:（1）計(jì)算遠(yuǎn)期匯率：計(jì)算遠(yuǎn)期匯率： =（115.231.12）/（115.360.98）=114.11/38 計(jì)算掉期成本：計(jì)算掉期成本： 買入買入1000萬美元現(xiàn)匯支付成本萬美元現(xiàn)匯支付成本 =1000萬萬115.36 = 115360萬（日元）萬（日元） 賣出賣出

32、6個(gè)月個(gè)月1000萬美元收入萬美元收入 =1000萬萬114.11 = 114110萬（日元）萬（日元） 掉期成本掉期成本 = 115360萬萬- 114110萬萬= 1250萬（日元萬（日元） 解：解：（2) 進(jìn)行掉期交易的情況：進(jìn)行掉期交易的情況： 6個(gè)月后收回的投資本金個(gè)月后收回的投資本金 =1000萬萬114.11 = 114110萬（萬（JPY） 6個(gè)月投資收益?zhèn)€月投資收益 =(1000萬萬7.5% 6/12)110.16 = 4131萬（萬（JPY） 投資利潤為投資利潤為=（114110+4131）- 115360= 2881萬（萬（JPY） 不進(jìn)行掉期交易的情況：不進(jìn)行掉期交易的

33、情況： 1000萬萬（1+7.5% 6/12）110.16-115360萬萬 = -1069萬（萬（JPY） 進(jìn)行掉期交易比不進(jìn)行掉期交易多獲利：進(jìn)行掉期交易比不進(jìn)行掉期交易多獲利： 2881（1069）= 3950（日元）（日元） 所以，掉期交易能防范匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。所以，掉期交易能防范匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。套套期期保保值值調(diào)整調(diào)整交易交易交割交割時(shí)間時(shí)間例例:A公司公司2個(gè)月后將有個(gè)月后將有10萬萬EUR貨款收入，為規(guī)避貨款收入，為規(guī)避EUR匯率可能下降的匯率可能下降的 風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)，A公司現(xiàn)在就向銀行賣出公司現(xiàn)在就向銀行賣出2個(gè)月期的個(gè)月期的EUR。但。但3個(gè)星期后，進(jìn)口個(gè)星期后，進(jìn)口 商告知商

34、告知A公司，由于資金周轉(zhuǎn)困難，需延期公司，由于資金周轉(zhuǎn)困難，需延期1個(gè)月支付貨款。個(gè)月支付貨款。以即期以即期遠(yuǎn)期掉期交易展期遠(yuǎn)期掉期交易展期 即：即：A公司在遠(yuǎn)期合約到期時(shí)向銀行買入公司在遠(yuǎn)期合約到期時(shí)向銀行買入10 萬萬 即期即期EUR,同時(shí)賣出同時(shí)賣出1 個(gè)月期個(gè)月期10萬萬EUR,這樣既對沖掉了原來的遠(yuǎn)期交易，又巧妙將交易延這樣既對沖掉了原來的遠(yuǎn)期交易，又巧妙將交易延 期了期了1個(gè)月。個(gè)月。以遠(yuǎn)期以遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期掉期交易展期遠(yuǎn)期掉期交易展期 即：即：A公司在原遠(yuǎn)期合約到期前公司在原遠(yuǎn)期合約到期前1個(gè)月向銀行買入個(gè)月向銀行買入1個(gè)月期個(gè)月期10 萬萬EUR, 同時(shí)賣出同時(shí)賣出2個(gè)月期個(gè)月期10萬

35、萬EUR, 這樣既對沖了原來的遠(yuǎn)期交易，又巧妙這樣既對沖了原來的遠(yuǎn)期交易，又巧妙 將交易延期了將交易延期了1個(gè)月。個(gè)月。 軋平軋平貨幣貨幣現(xiàn)金現(xiàn)金流量流量實(shí)例實(shí)例例例:某銀行開盤某銀行開盤1小時(shí)小時(shí),即承做了以下四筆交易即承做了以下四筆交易: (1)賣出即期賣出即期USD300萬萬 (2)賣出賣出3月遠(yuǎn)期月遠(yuǎn)期USD50萬萬 (3)買入買入3月遠(yuǎn)期月遠(yuǎn)期USD200萬萬 (4)買入即期買入即期USD150萬萬 分析分析:該銀行該銀行USD資金流量情況資金流量情況: 即期超賣即期超賣150萬萬, 3月遠(yuǎn)期超買月遠(yuǎn)期超買150萬萬 風(fēng)險(xiǎn)敞口風(fēng)險(xiǎn)敞口300萬萬 操作操作:賣出賣出3月月USD150萬

36、萬,同時(shí)買入即期同時(shí)買入即期USD150萬萬, 以軋平頭寸以軋平頭寸,規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn).掉期交易運(yùn)用掉期交易運(yùn)用抵抵 補(bǔ)補(bǔ) 套套 利利 例：國際匯市： Rs 1GBP=1Rs 1GBP=1、6420/40USD6420/40USD 6個(gè)月匯水 0 0、0120/00120/0、01000100 國際貨幣市場： 6個(gè)月GBPGBP、USDUSD利率分別為利率分別為6%6%、3%3% 若某人有5000萬USD擬用于套利,試比較其非 抵補(bǔ)套利和抵補(bǔ)套利的損益 非抵補(bǔ)套利非抵補(bǔ)套利指套利者在開展套利活動(dòng)時(shí)指套利者在開展套利活動(dòng)時(shí),未對套利活動(dòng)可能面臨的風(fēng)未對套利活動(dòng)可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)采取任何防范與規(guī)避措施

37、險(xiǎn)采取任何防范與規(guī)避措施的直接套利行為的直接套利行為.抵補(bǔ)套利抵補(bǔ)套利指套利者在從事套利活動(dòng)的同時(shí)指套利者在從事套利活動(dòng)的同時(shí),采取了掉期等交易手段采取了掉期等交易手段,對套利對套利活動(dòng)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行規(guī)避活動(dòng)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行規(guī)避的套利活動(dòng)的套利活動(dòng) 解：非抵補(bǔ)套利的損益分析： 6個(gè)月利本= 5000萬（1+3%612） = 5075萬 套利：以買現(xiàn)匯50001、6440 = 3041、36萬 6個(gè)月利本= 3041、36（1+6%612） = 3132、60萬v風(fēng)險(xiǎn)分析:v 若6個(gè)月后匯率不變v 收益=3132、601、6420=5143、73萬v 若6個(gè)月后匯率上升為1、6450 ，則

38、v 收益= 3132、601、6450=5153、13萬v 若6個(gè)月后匯率下降為1、5800 ，則v 收益= 3132、601、5800=4949、51萬v可見：在匯率波動(dòng)客觀存在的情況下，非抵v 補(bǔ)套利存在匯率風(fēng)險(xiǎn)。v 抵補(bǔ)套利的損益分析：v -即交易者在以買入現(xiàn)匯時(shí),立即反向v 遠(yuǎn)期賣出該筆外匯。這時(shí)：v 收益= 3132= 3132、6060（1 1、6420064200、01200120）v =51065106、1414萬萬50755075萬萬v 贏利= 51065106、145000=106145000=106、1414萬萬v 套利凈贏利= 51065106、14 5075= 311

39、4 5075= 31、1414萬v 外匯期貨交易外匯期貨交易買賣雙方在期貨交易所通過有會(huì)員身買賣雙方在期貨交易所通過有會(huì)員身份的經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行的，按規(guī)定交付保證份的經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行的，按規(guī)定交付保證金，并按固定價(jià)格預(yù)買預(yù)賣標(biāo)準(zhǔn)化遠(yuǎn)金，并按固定價(jià)格預(yù)買預(yù)賣標(biāo)準(zhǔn)化遠(yuǎn)期外匯合同的交易活動(dòng)。期外匯合同的交易活動(dòng)。外匯期貨合同外匯期貨合同基本內(nèi)容基本內(nèi)容合同的貨幣名稱合同的貨幣名稱合同的標(biāo)準(zhǔn)面額合同的標(biāo)準(zhǔn)面額交割的約定匯率交割的約定匯率合同的標(biāo)準(zhǔn)交割時(shí)間及地點(diǎn)合同的標(biāo)準(zhǔn)交割時(shí)間及地點(diǎn)怎樣進(jìn)行怎樣進(jìn)行掉期交易操作掉期交易操作?A: Cable Swap GBP 5 Mio AG USD 6 Months AG Sp

40、otB: 50 / 54 A: 50B: 5 Mio Agree to CFM at 50. I Sell and Buy 5 Mio GBP AG USD Val 7 July 2005 and 7 Jan 2006 Rate1.6700 AG 1.6750 My USD to X Bank NY My GBP to X Bank LDN Thanks for the Deal and ByeA:OK, Agreed USD to W Bank NY GBP to W Bank LDN Thanks and Bye外外 匯匯 期期 貨貨交交 易易 規(guī)規(guī) 則則公開競價(jià)成交規(guī)則公開競價(jià)成交規(guī)則保

41、證金保障規(guī)則保證金保障規(guī)則競價(jià)最小價(jià)格波動(dòng)限制規(guī)則競價(jià)最小價(jià)格波動(dòng)限制規(guī)則每日價(jià)格波動(dòng)最大幅度限制規(guī)則每日價(jià)格波動(dòng)最大幅度限制規(guī)則每日清算并計(jì)付盈虧規(guī)則每日清算并計(jì)付盈虧規(guī)則外匯期貨外匯期貨交易運(yùn)用交易運(yùn)用套套 期期 保保 值值外外 匯匯 投投 機(jī)機(jī)v 例：某公司1998年1月10日對外簽定進(jìn)口合同，合同規(guī)定公司在2個(gè)月內(nèi)支付100萬瑞士法郎。1月10日外匯現(xiàn)貨和期貨行情：v現(xiàn)貨：USD/CHF 1.7078_88v期貨：3月的瑞士法郎匯率為0。5860v現(xiàn)假設(shè)，3月10日現(xiàn)貨價(jià)格變?yōu)?。696070v 3月的瑞士法郎匯率變?yōu)?。5910v 問：公司以期貨保值，其實(shí)際支付成本為多少？v解： 外

42、匯現(xiàn)貨市場 外匯期貨市場買3月CHF合同8個(gè)成本=125805860 =586萬USD買100萬CHF成本=100/16960 =589623萬USD賣3月CHF合同8個(gè)收入= 125805910 =591萬USD時(shí)間1/10日3/10日v期貨市場盈虧：v萬萬USDUSDv現(xiàn)貨市場盈虧： (100/1.7078) -(100/16960)(100/1.7078) -(100/16960) = 589623 - 58.5549 = 589623 - 58.5549 = -0.4074 = -0.4074 萬萬USDUSDv購現(xiàn)貨實(shí)際成本：v 05058484萬萬USDUSDv購現(xiàn)貨實(shí)際匯率:v

43、84841.71051.7105v 即：USDUSDCHF 1.7105CHF 1.7105v 例：95/10/995/10/9市場行情如下：市場行情如下： FX $/M SPOT 1.9520/30 FX $/M SPOT 1.9520/30 F U T U R E D M ( Z ) 1 2 F U T U R E D M ( Z ) 1 2 月 份 交 割月 份 交 割 0.51200.5120） 某人預(yù)計(jì)某人預(yù)計(jì)1212月份交割的月份交割的DMDM期貨價(jià)將上期貨價(jià)將上漲漲， 故當(dāng)即買入1010個(gè)個(gè)DMDM合約。合約。1111月月2020日日DMDM期貨價(jià)期貨價(jià)果然上漲到果然上漲到0.5

44、2500.5250，該投機(jī)者獲利多少？利，該投機(jī)者獲利多少？利潤率潤率 多高？（假設(shè)多高？（假設(shè)DMDM期約初始保證金為面值期約初始保證金為面值2%2%）解：T現(xiàn)貨市場操作現(xiàn)貨市場操作期貨市場操作期貨市場操作10/9買買12月交割月交割DM合約合約10個(gè)個(gè)需支付需支付$64萬萬$(12.5100.5120)12/9賣賣12月交割月交割DEM合約合約10個(gè)個(gè)收入收入$65.625萬（萬（12.5100.5250）盈：盈：1.6251.625萬萬$ $v 投機(jī)者獲利1.625萬萬$v 利潤率=1.625萬萬$/64萬萬$2%v =1.625/1.28v =126.95%v 五 外匯期權(quán)交易v 1、

45、外匯期權(quán)涵義：v -指未來按約定匯率買賣或放棄v 買賣約定外匯的選擇權(quán)。v 2、外匯期權(quán)交易涵義：v -指以外匯期權(quán)及其所指向的外v 匯為交易對象的外匯交易。v3、外匯期權(quán)分類：v （1）按交易對象分：v 看漲權(quán)-指期權(quán)持有者在期權(quán)合同有效期內(nèi)，v 可以買入 或不買入約定貨幣的選v 擇權(quán) 。v 看跌權(quán)-指期權(quán)持有者在期權(quán)合同有效期內(nèi)，v 可以賣出或不賣出約定貨幣的選v 擇權(quán) 。 v（2）按交割權(quán)限分：v 歐式權(quán)-指期權(quán)持有者只有在期權(quán)合同期滿時(shí)v 方可行使其權(quán)利的期權(quán)。v 美式權(quán)-指期權(quán)持有者在期權(quán)合同有效期內(nèi)均v 可行使其權(quán)利的期權(quán)。（3）按合約執(zhí)行價(jià)與成交時(shí)現(xiàn)貨價(jià)的差異分：v 溢價(jià)期權(quán)-履約價(jià)低于現(xiàn)貨價(jià)時(shí)的看漲期v 權(quán)；或履約價(jià)