chap國際資本流動金融危機PPT課件

1、1第第13章章國際資本流動與金融危機國際資本流動與金融危機International Capital Movement & Financial Crises第1頁/共37頁2教學要點 國際資本流動的經(jīng)濟效應 金融危機理論模型 控制資本流動的宏觀政策工具第2頁/共37頁3中長期資本流動的積極效應 對流入國 有利于資本形成，促進經(jīng)濟長期發(fā)展 補充資本供給，促進儲蓄向投資轉化 拉動對國內(nèi)資源的需求，組織生產(chǎn) 有助于平抑經(jīng)濟周期波動 對流出國 提高資本使用效率，追逐海外市場高收益 對資本流入國的出口增加本國收入水平第3頁/共37頁4中長期資本流動的風險和危害 外匯風險 期限越長，匯率波動的不確

2、定性越高 利率風險 固定/浮動利率工具 危害流入國銀行體系 擴大銀行資產(chǎn)規(guī)模，并改變資產(chǎn)負債結構第4頁/共37頁5國際債務危機 中長期資本流出國面臨的最大危險是債務國違約，導致國際債權債務關系不能如期了結第5頁/共37頁6短期資本流動的積極效應 推動國際金融市場發(fā)展 促進國際貿(mào)易發(fā)展 為跨國公司財務管理創(chuàng)造條件 有利于解決國際收支不平衡第6頁/共37頁7短期資本流動的風險和危害 短期投資沖擊證券市場 帶動多種金融資產(chǎn)價格波動 經(jīng)由證券價格波動影響金融機構效益 資本外逃惡化宏觀經(jīng)濟 影響外債清償能力，降低國家信用等級 導致市場信心崩潰，使金融市場陷入混亂 造成國際收支失衡 加大匯率波動性，本幣貶

3、值壓力沉重第7頁/共37頁8國際貨幣危機 外匯市場上單方向的持續(xù)交易迫使貨幣當局最終放棄固定匯率制度，導致外匯市場出現(xiàn)劇烈動蕩 外匯市場貨幣危機全面金融危機 國內(nèi)金融危機貨幣危機第8頁/共37頁9什么是金融危機？ 通常認為，全部或大部分的急劇、短暫和超周期的惡化，便意味著金融危機的發(fā)生 利率、匯率、資產(chǎn)價格、企業(yè)償債能力、金融機構倒閉數(shù) “金融”范疇涵蓋廣泛，金融危機也有多種類型 貨幣危機、銀行危機、股市危機、債務危機 系統(tǒng)性金融危機第9頁/共37頁10第一代危機模型 “投機性沖擊”的典型貨幣危機模型 宏觀基本因素不協(xié)調(diào)導致危機 持續(xù)性財政赤字貨幣化與固定匯率制度的矛盾 外匯儲備不足刺激投機狂

4、潮，導致外匯儲備枯竭和固定匯率制度結束 對模型的評價 證明突發(fā)性資金抽逃是理性行為的自然結果 政府行為過于僵化，非理性程度較高第10頁/共37頁11第二代危機模型 修正：外匯投機商與一國貨幣當局之間的博弈導致危機發(fā)生的多重均衡解 宏觀經(jīng)濟政策是政府權衡利弊的結果 必然存在某種原因促使政府放棄固定匯率制 政府捍衛(wèi)固定匯率制必然存在一定理由 在人們預期或懷疑固定匯率制即將崩潰的情形下，政府的維護成本必然上升第11頁/共37頁12第二代危機模型 結論 政府可以在毫無投機者介入的情況下宣布本幣貶值 投機者拋空本幣的行為增大政府維護成本，從而激發(fā)政府提前宣布貶值 投機商的競爭性拋空行為自動釀成危機第12

5、頁/共37頁13補充假說 自我實現(xiàn)式危機 當市場氣氛被悲觀情緒籠罩時，本不該發(fā)生的危機便會自我實現(xiàn)（self-fulfillment） 表面上引發(fā)危機的原因是投機者的“非理性攻擊”，實際上是宏觀基本面惡化的可能性 要防范過度投機活動引發(fā)自我實現(xiàn)式危機，可以考慮提高交易成本，增大經(jīng)濟摩擦第13頁/共37頁14 “蜂擁”行為（swarming） 不完全有效的金融市場上的非理性行為 不完全信息條件下的理性選擇結果 “領頭羊效應” 代理委托沖突第14頁/共37頁15 危機的傳染機制（contagion） 中心周邊模型：國與國之間存在無法割裂的經(jīng)濟紐帶使這些國家的經(jīng)歷相似 廣泛的國際貿(mào)易、相互投資、具有

6、較大的經(jīng)濟相似性、出口產(chǎn)品和方向類似 板塊聯(lián)動效應：不同國家被按照某種共同的但相對模糊的屬性劃分為板塊，同一板塊的國家容易發(fā)生相似經(jīng)歷 共同的文化背景，如“拉丁氣質”第15頁/共37頁16第三代危機模型 亞洲金融危機表現(xiàn)出新特點 危機前國內(nèi)財政、信貸狀況良好 雖然經(jīng)濟向冷，但失業(yè)并不嚴重 資本市場在危機前后經(jīng)歷劇烈震蕩 金融機構扮演重要角色第16頁/共37頁17第三代危機模型：新興市場 “過度借款綜合癥” 政府對借款擔?；螂[含擔保的現(xiàn)象普遍，政府官員與金融活動有著復雜的裙帶關系 金融機構無所顧忌地大量舉債，用于對非生產(chǎn)部門的高風險貸款 過量的風險貸款導致資產(chǎn)價格膨脹，粉飾了金融機構的財務報表

7、泡沫積聚到一定程度，出現(xiàn)外來擾動因素時就會破滅，通過支付鏈條傳導到整個金融體系第17頁/共37頁18 宏觀經(jīng)濟穩(wěn)健運行的假象 過度借款和過度投資具有隱蔽性 隱含的政府擔保是一種或有債務，本質上是隱蔽的政府預算赤字 預算平衡和宏觀經(jīng)濟政策穩(wěn)健只是表面；實際上政府正在從事高風險且不可持續(xù)的赤字政策第18頁/共37頁19 金融機構的內(nèi)在脆弱性強化銀行危機 金融恐慌引致銀行擠提，造成銀行資產(chǎn)損失 債權人信心動搖， 出現(xiàn)“自我實現(xiàn)式”銀行危機 中央銀行有限的外匯儲備使其無法消除市場恐慌，放棄固定匯率制不可避免第19頁/共37頁20控制資本流動的宏觀政策工具 沖銷性貨幣政策 一般性政策工具 選擇性政策工具

8、 財政政策 財政擴張或緊縮平抑內(nèi)部經(jīng)濟波動 資本流動稅打擊國際游資投機 匯率政策 浮動匯率/法定升貶值/靈活匯率安排第20頁/共37頁21政策組合的有效性 不恰當政策組合可能造成危機后果貨幣沖銷短期匯率固定資本自由流動第21頁/共37頁22國際金融組織 封閉經(jīng)濟貨幣當局的職能 監(jiān)督控制金融風險 最后貸款人流動性支持 救助附加條件宏觀調(diào)控；危機后重建 超越國家主權的國際金融組織 危機防范 危機管理第22頁/共37頁23IMF與危機防范和管理 經(jīng)濟監(jiān)督 國別監(jiān)督 區(qū)域監(jiān)督 全球監(jiān)督 危機解決方案 IMF貸款 債務重組或減免世界經(jīng)濟展望全球金融穩(wěn)定報告第23頁/共37頁24 貸款條件與危機后重建 保

9、證貸款資金有助于受援國改善國際收支保證IMF資金的流動性 貸款準則 采取糾正國際收支失衡的措施 定期交換意見以便于監(jiān)督貸款執(zhí)行 制定經(jīng)濟穩(wěn)定性計劃，不違背IMF協(xié)定條款及政策建議第24頁/共37頁25 貸款條件與危機后重建(續(xù)) 引起激烈爭論 2002年出臺新的指導原則 強調(diào)成員國對政策改革的擁有感 減少規(guī)劃導向的貸款條件 要適合成員國實際情況 明確解釋與規(guī)劃有關的貸款條件第25頁/共37頁26國際貨幣基金(IMF) 永久性國際貨幣機構，促進國際貨幣合作 促進國際貿(mào)易均衡發(fā)展，開發(fā)生產(chǎn)資源 促進匯率穩(wěn)定，避免競爭性貨幣貶值 協(xié)助建立多邊支付制度，消除外匯管制 通過貸款幫助解決國際收支困難根本任

10、務是提供短期貸款，調(diào)整國際收支失衡問題，維持匯率穩(wěn)定第26頁/共37頁27國際金融體系的一般框架國際間經(jīng)濟政策國際收支和儲備國際匯率制度國際金融體系包括：安排國際間的匯率；確立國際儲備貨幣；解決國際收支不平衡問題；協(xié)調(diào)各國的經(jīng)濟政策。任何一種國際金融體系得以付諸實踐，都嚴重依賴于其成員國的信心、實行的游戲規(guī)則和彼此間的相互妥協(xié)第27頁/共37頁28國際金本位制度 建立前提：各國普遍實行金本位制度 時間跨度：18801914 制度特征 以黃金充當國際貨幣，作為最終清償手段 實行嚴格的固定匯率制度 各國自愿參加，自覺遵守規(guī)則和慣例第28頁/共37頁29 匯率安排 鑄幣平價確定匯率基礎 匯率波動范圍

11、由外匯供求與黃金輸送點決定 國際收支自動調(diào)節(jié) 英鎊的作用 制度缺陷 國際清償手段不足 無組織無紀律無保障第29頁/共37頁30 新體系設想：可調(diào)整的釘住匯率制度 匯率穩(wěn)定固定匯率制度之優(yōu)勢 財政與貨幣政策獨立浮動匯率制度之優(yōu)勢 備選方案 懷特計劃 凱恩斯計劃透支原則，組建國際清算聯(lián)盟各國貨幣與Bancor掛鉤以透支方式解決國際收支不平衡存款原則，成立穩(wěn)定基金各國公布與Unita的法定平價以短期貸款解決國際收支不平衡二戰(zhàn)后的國際金融環(huán)境第30頁/共37頁31布雷頓森林體系 前提：布雷頓森林國際會議協(xié)定 時間跨度：19441973 制度特征： 推行美元中心的匯兌平價體系 以美元充當國際貨幣 實現(xiàn)多

12、渠道的國際收支調(diào)節(jié) 成立IMF維護體系運行雙掛鉤制度(兩大支柱)可調(diào)整的釘住匯率體系第31頁/共37頁32 制度缺陷 特里芬難題 匯兌體系僵硬 IMF協(xié)調(diào)能力有限 崩潰的標志性事件 美元與黃金脫鉤(1971) 其他貨幣與美元脫鉤(1973) 歷史作用 開辟國際金融體系制度化、規(guī)范化運行的先例 第32頁/共37頁33牙買加體系 牙買加協(xié)定(1976) 允許成員國自由選擇匯率安排 廢除黃金官價，推動黃金非貨幣化進程 增加IMF份額，提升SDRs為主要國際儲備 擴大對發(fā)展中國家融資 認可既定事實，被譏諷為“無制度體系”第33頁/共37頁34 國際儲備多樣化 三大主要貨幣鼎立 國際儲備貨幣種類可能先增加后減少 匯率安排多樣化 分散決策使發(fā)展中國家面臨匯率選擇難題 區(qū)域貨幣穩(wěn)定與主要貨幣間巨幅波動并存第34頁/共37頁35 國際收支調(diào)節(jié)手段多樣化 國際金融市場 更多