輕資產(chǎn)運(yùn)營模式下的財(cái)務(wù)管理問題研究

1、輕資產(chǎn)運(yùn)營模式下的財(cái)務(wù)管理問題研究摘要：輕資產(chǎn)運(yùn)營模式是一種全新的商業(yè)模式，對企業(yè)各方面的能力都提出了新要求，在此模式下企業(yè)的財(cái)務(wù)管理具有一定的特殊性。輕資產(chǎn)運(yùn)營模式憑借著自身特點(diǎn)另辟蹊徑，在商業(yè)上創(chuàng)造了新的開展趨勢，但是這也給實(shí)施輕資產(chǎn)運(yùn)營模式的企業(yè)帶來了新的管理要求和新的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。研究輕資產(chǎn)運(yùn)營模式企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，更好地運(yùn)用輕資產(chǎn)運(yùn)營模式，揚(yáng)長避短。本文基于此，分析了輕資產(chǎn)運(yùn)營模式下財(cái)務(wù)管理的特征，運(yùn)用案例分析，從融資、投資、營運(yùn)、分配四個(gè)方面研究了輕資產(chǎn)運(yùn)營模式下的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。希望能夠?yàn)橐恍┢髽I(yè)向輕資產(chǎn)運(yùn)營模式的轉(zhuǎn)型提供一定的借鑒作用。關(guān)鍵詞：輕資產(chǎn);運(yùn)營模式;財(cái)務(wù)管理;財(cái)務(wù)戰(zhàn)略中圖分類號

2、：F275文獻(xiàn)識別碼：A文章編號：2096-3157202123-0101-02輕資產(chǎn)運(yùn)營是指企業(yè)利用自身的品牌效應(yīng)、知識技術(shù)、管理經(jīng)驗(yàn)、供應(yīng)鏈等具有核心競爭力的資源，專注于高附加值的核心業(yè)務(wù)，而將非核心業(yè)務(wù)外包出去，以較少的資金帶動(dòng)較大的業(yè)務(wù)，獲取高額投資報(bào)酬的商業(yè)模式。一、輕資產(chǎn)運(yùn)營下財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的理論分析1輕資產(chǎn)運(yùn)營模式對于某些企業(yè)來說，尤其是房地產(chǎn)企業(yè)來說，傳統(tǒng)的重資產(chǎn)運(yùn)營模式下，企業(yè)參與運(yùn)營的各個(gè)環(huán)節(jié)，包括購置土地、開發(fā)設(shè)計(jì)、建設(shè)、銷售等，需要巨大的企業(yè)規(guī)模和充足資金作為后盾，收益主要來源于土地增值。而在輕資產(chǎn)運(yùn)營模式下，企業(yè)利用長期經(jīng)營形成的品牌效應(yīng)和管理經(jīng)驗(yàn)參與高附加值業(yè)務(wù)，而將

3、占用大量資金的具體建設(shè)交給合作伙伴，以低資本撬動(dòng)大業(yè)務(wù)，并獲得較高的報(bào)酬。2輕資產(chǎn)運(yùn)營模式下的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略特征財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是指在企業(yè)戰(zhàn)略統(tǒng)籌下，以價(jià)值分析為根底，以促使企業(yè)資金長期均衡有效地流轉(zhuǎn)和配置為衡量標(biāo)準(zhǔn)，以維持企業(yè)長期盈利能力為目的的戰(zhàn)略性思維方式和決策活動(dòng)魏明海，2021企業(yè)在向輕資產(chǎn)運(yùn)營模式轉(zhuǎn)型時(shí)應(yīng)注意調(diào)整自身的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，有效配置資源，使企業(yè)的資金能夠滿足模式轉(zhuǎn)型的需求，支撐企業(yè)戰(zhàn)略的執(zhí)行和業(yè)務(wù)的運(yùn)轉(zhuǎn)，降低融資本錢，增加投資回報(bào)，維持高速的資金周轉(zhuǎn)，保持穩(wěn)定的股利分配。簡單來講，輕資產(chǎn)運(yùn)營模式下的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略特征如下：1融資戰(zhàn)略：負(fù)債水平高、融資渠道寬。在融資戰(zhàn)略方面，重資產(chǎn)運(yùn)營模式下，企業(yè)在

4、長期資產(chǎn)中投入較多，固定本錢高，經(jīng)營杠桿大。為了將企業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)控制在一定水平內(nèi)，企業(yè)往往保持較高的權(quán)益資本比例，負(fù)債水平較低。輕資產(chǎn)運(yùn)營模式下，企業(yè)致力于以較低的自有資金撬開工程周轉(zhuǎn)，因而具有負(fù)債水平高的特征，表現(xiàn)為資產(chǎn)負(fù)債率升高，權(quán)益資本所占比重降低。在此情況下，企業(yè)盡可能獲取財(cái)務(wù)杠桿利益，同時(shí)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會升高。為了對抗財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)往往采取多元化融資戰(zhàn)略，豐富融資形式，減少資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)，也能在一定程度上降低資本本錢，因而具有融資渠道寬的特征。與此同時(shí)，企業(yè)保持較高的現(xiàn)金流水平，提高短期償債能力，減少財(cái)務(wù)危機(jī)發(fā)生的可能性。2投資戰(zhàn)略：固定資產(chǎn)比重下降、無形資產(chǎn)比重上升。在投資戰(zhàn)略方面，重

5、資產(chǎn)運(yùn)營模式下，企業(yè)將資金投向固定資產(chǎn)、長期資產(chǎn)等重資產(chǎn)，憑借巨大的企業(yè)規(guī)模獲取規(guī)模效應(yīng)帶來的收益。輕資產(chǎn)運(yùn)營模式下，企業(yè)更加注重品牌推廣、管理模式輸出，因而會減少固定資產(chǎn)、長期資產(chǎn)的投入，而無形資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占的比重會上升。輕資產(chǎn)模式在資產(chǎn)配置中的典型財(cái)務(wù)特征是存貨和固定資產(chǎn)的比例低，現(xiàn)金等貨幣資產(chǎn)比例高李端生、王東升，2021。在轉(zhuǎn)型過渡階段，傳統(tǒng)的重資產(chǎn)業(yè)務(wù)尚未完全退出，同時(shí)輕資產(chǎn)模式下的新業(yè)務(wù)需要投入資金，企業(yè)的投資會表達(dá)出多元化的特征，占用的資金也較多。隨著轉(zhuǎn)型逐漸完成，舊業(yè)務(wù)將變現(xiàn)以減少資金的占用，這時(shí)企業(yè)的投資才顯示出輕量化的特征。此外，為了構(gòu)建品牌文化，企業(yè)會提高銷售推廣費(fèi)用

6、，用來發(fā)布廣告宣傳、開展促銷推廣活動(dòng)。3營運(yùn)戰(zhàn)略：周轉(zhuǎn)速度快、現(xiàn)金流充足。在營運(yùn)戰(zhàn)略方面，重資產(chǎn)運(yùn)營模式下，企業(yè)長期資產(chǎn)所占比重高，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度慢，大量資金被占用，現(xiàn)金流水平低。輕資產(chǎn)運(yùn)營模式下，企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度加快，有利于資金的回籠和現(xiàn)金流的創(chuàng)造。同時(shí)，較低的融資本錢和較高的投資回報(bào)提高了企業(yè)的創(chuàng)現(xiàn)能力，使企業(yè)現(xiàn)金流更加充足，進(jìn)而對未來的經(jīng)營有著積極影響。輕資產(chǎn)運(yùn)營模式下，企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率會有一定程度的提高。4股利分配戰(zhàn)略：穩(wěn)定或增長的分配策略。企業(yè)轉(zhuǎn)型的最終目的是提高盈利水平，滿足投資者的利益訴求。輕資產(chǎn)運(yùn)營模式下，企業(yè)利用較少的自有資金獲取較大的收益，在財(cái)務(wù)上表現(xiàn)為凈資產(chǎn)收益率升高。

7、可觀的利潤，加上企業(yè)能夠獲取較低本錢的資金，往往會采取穩(wěn)定或增長的股利分配政策，增強(qiáng)股東的信心，向市場傳遞利好的信息，這也有助于企業(yè)股權(quán)資本的擴(kuò)大，從而進(jìn)一步擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，塑造更強(qiáng)的品牌，反過來又推動(dòng)了輕資產(chǎn)運(yùn)營模式的進(jìn)行。二、案例介紹本文選擇萬科房地產(chǎn)企業(yè)為案例研究對象。萬科企業(yè)股份是中國房地產(chǎn)的龍頭企業(yè)，于2021年提出輕資產(chǎn)運(yùn)營模式。萬科取得的巨大成就離不開良好的企業(yè)戰(zhàn)略，而財(cái)務(wù)戰(zhàn)略是企業(yè)戰(zhàn)略的重要支撐，其重要性不言而喻。因此有必要研究萬科輕資產(chǎn)運(yùn)營模式下的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略以及這些財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的實(shí)施成效。2021年，外部環(huán)境發(fā)生了較大的變化，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢日趨復(fù)雜，全國商品房銷售面積增速逐漸放緩，行業(yè)

8、集中度上升，大型企業(yè)競爭更加劇烈。在“房子是用來住的，不是用來炒的以及因城施策的政策導(dǎo)向下，行業(yè)調(diào)控持續(xù)深化，市場也經(jīng)歷了由熱轉(zhuǎn)冷的變化。1全國商品房銷售增速再度放緩國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年全國商品房銷售面積為1717億平米，同比增長13%，增速比上一年度低64個(gè)百分點(diǎn);銷售金額150萬億元，同比增長122%，增速比上一年度低15個(gè)百分點(diǎn)。2重點(diǎn)城市的新房成交面積進(jìn)一步下滑萬科長期重點(diǎn)觀察的14個(gè)城市商品住宅批準(zhǔn)預(yù)售面積同比增長63%，成交面積同比下降85%。3房地產(chǎn)開發(fā)、投資保持較快增長全國房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額為120萬億元，同比增長95%，增速較2021年提高25個(gè)百分點(diǎn);房屋新開工

9、面積209億平方米，同比增長172%，增速較2021年提高102個(gè)百分點(diǎn)。4土地市場明顯降溫中國指數(shù)研究院統(tǒng)計(jì)，2021年，全國300個(gè)城市住宅類用地成交樓面均價(jià)同比下降7%;住宅類用地平均溢價(jià)率為15%，較2021年下降19個(gè)百分點(diǎn)。5行業(yè)融資渠道趨緊，按揭貸款本錢上升2021年末，全國主要金融機(jī)構(gòu)房地產(chǎn)貸款余額同比增長20%，增速較2021年末低09個(gè)百分點(diǎn)。截至2021年底，個(gè)人住房貸款加權(quán)平均利率為575%，較2021年底上升049個(gè)百分點(diǎn)。三、案例分析財(cái)務(wù)戰(zhàn)略不能將企業(yè)的經(jīng)營災(zāi)難轉(zhuǎn)換成經(jīng)營成功，但是它卻能增加企業(yè)經(jīng)營成功以及獲得長期生存的可能性HaroldBiermanJr，1999

10、。萬科于2021年提出輕資產(chǎn)運(yùn)營模式后，積極調(diào)整財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，以助于商業(yè)模式的轉(zhuǎn)型。不同階段的企業(yè)采用的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略各不相同，適宜的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略可以降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模RuthBender、KeithWard，2021。下文將對萬科實(shí)行輕資產(chǎn)運(yùn)營模式后的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略進(jìn)行具體分析。輕資產(chǎn)運(yùn)營模式下萬科的融資戰(zhàn)略是適度提高負(fù)債水平，盡可能獲取財(cái)務(wù)杠桿利益;憑借多元化融資戰(zhàn)略降低對銀行借款等傳統(tǒng)融資方式的依賴，獲得較低本錢的資本。1適度提高負(fù)債水平萬科提出“小股操盤的輕資產(chǎn)運(yùn)營模式，持有股份但不控股，工程仍由萬科管理，在融資方面更多地利用債權(quán)融資，提高負(fù)債水平。如表所示，2021年2021年，萬科的資產(chǎn)負(fù)債率

11、較為穩(wěn)定，而近幾年持續(xù)上升，表達(dá)了輕資產(chǎn)運(yùn)營模式下利用較低的股權(quán)資本撬動(dòng)更大價(jià)值，實(shí)現(xiàn)更高的凈資產(chǎn)收益率。與同行業(yè)比較，萬科的資產(chǎn)負(fù)債率保持在適中水平，變化趨勢與同樣采取了輕資產(chǎn)運(yùn)營模式的綠地集團(tuán)相似，但圖像更為平緩，說明萬科以一種較緩速度提高負(fù)債水平，可以防止杠桿上升過快，將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)保持在更可控的范圍內(nèi)。2多元化融資戰(zhàn)略為支持公司戰(zhàn)略的升級，公司財(cái)務(wù)要配合業(yè)務(wù)擴(kuò)張，解決融資渠道問題，多元化融資是萬科的首選之路崔澤慧、婁陽，2021。1B股轉(zhuǎn)為H股的轉(zhuǎn)股籌資。2021年，萬科公布了B股轉(zhuǎn)換為H股的方案，公司H股于2021年在香港聯(lián)交所主板上市并掛牌交易。截止到2021年末，公司H股為1315億

12、股，占公司總股份的1191%，總市值為港幣22749億元。截止到2021年末，H股總市值約為港幣34978億元，與2021年末相比增加了5376%。B股轉(zhuǎn)換為H股有利于提升公司的國際知名度，構(gòu)建品牌文化，增強(qiáng)公司的軟實(shí)力，推動(dòng)輕資產(chǎn)模式的運(yùn)行;有助于公司利用國際資源優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈，加強(qiáng)全球范圍內(nèi)的合作，增強(qiáng)公司的核心競爭力。香港的資本市場較為成熟，投資者看重企業(yè)價(jià)值和長遠(yuǎn)開展，從2021年到2021年短短四年，H股總市值增加了5376%，說明萬科這樣的優(yōu)質(zhì)企業(yè)能夠在香港的資本市場得到更高的估值，這不僅有利于公司獲取更低本錢的資金，也有利于公司的形象和聲譽(yù)，向資本市場傳遞良好的信號。2拓寬債務(wù)融資渠

13、道。輕資產(chǎn)運(yùn)營模式下，萬科通過拓寬債務(wù)融資渠道，降低對銀行借款的依賴。截至到2021年底，萬科凈負(fù)債率為309%，有息負(fù)債合計(jì)人民幣2，6121億元，占總資產(chǎn)的比例為171%四、研究結(jié)論與啟示通過以上的分析和公開資料的研究，筆者發(fā)現(xiàn)，輕資產(chǎn)運(yùn)營模式下，萬科調(diào)整財(cái)務(wù)戰(zhàn)略以支持企業(yè)戰(zhàn)略的運(yùn)行，具體包括：提高負(fù)債水平、拓寬融資渠道的融資戰(zhàn)略;“小股操盤、降低存貨比重、增加無形資產(chǎn)的投資戰(zhàn)略;保持充足現(xiàn)金流、加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的營運(yùn)戰(zhàn)略;股利與盈利相同步的分配戰(zhàn)略。萬科的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略具備輕資產(chǎn)運(yùn)營模式下的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略特征，具有一定的代表性。同時(shí)，通過財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析，可以看到萬科的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略實(shí)施效果良好，公司的盈利能力

14、不斷增強(qiáng)，保持充足的現(xiàn)金流水平，公司的持續(xù)開展得到了資金的保障。本文得到的啟示：1企業(yè)應(yīng)保持充足的現(xiàn)金流在制定關(guān)于資本運(yùn)用和來源的戰(zhàn)略時(shí)，最需要關(guān)注的是現(xiàn)金流WHNewman，2021。一個(gè)企業(yè)如果沒有足夠的現(xiàn)金滿足開展和生產(chǎn)經(jīng)營的需要，即便有利可圖，也可能會因財(cái)務(wù)狀況尤其是現(xiàn)金狀況陷于困境而發(fā)生危機(jī)閻達(dá)五、陸正飛，2000。作為房地產(chǎn)企業(yè)，萬科通過預(yù)收購房款、占用供應(yīng)鏈資金獲得大量“無息負(fù)債融資。在此根底上，萬科控制銀行借款及債券規(guī)模，減少財(cái)務(wù)費(fèi)用方面的現(xiàn)金支出。輕資產(chǎn)模式的轉(zhuǎn)變帶來了持續(xù)增長的自由現(xiàn)金流，使?fàn)I運(yùn)資金更加充足。正的自由現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)，是輕資產(chǎn)模式的核心載體戴天婧、張茹、湯谷良，2021。萬科自實(shí)行輕資產(chǎn)運(yùn)營模式后，保持較高的自由現(xiàn)金流水平，在2021年，自由現(xiàn)金流更是到達(dá)了47718億元。2企業(yè)須加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度萬科一直提倡“現(xiàn)金為王的戰(zhàn)略，積極推動(dòng)去庫存化，加快存貨與資金的周轉(zhuǎn)