信用評級定義

1、中債資信信用評級定義信用評級的定義是評級公司制定評級方法和評級標準的基礎。不同的信用評級產品評價什么、主要接受什么樣的量化指標來量度、這些量化指標的定義是什么, 是評級機構必需首先明確的問題,也正是評級定義內容。本文首先梳理了評級工作中常用的專業(yè)術語,并對中債資信對各種信用評級產品評價什么做出了具體的定義。一、基本概念(一信用評級即資信評級,指由獨立的信用評級機構對影響評級對象的諸多信用風險因素進行分析爭辯,就其償還債務的力量及其償債意愿進行綜合評價,并且用簡潔明白的符號表示出來。依據評級結果可比范圍不同,信用評級可分為“全球評級”和“區(qū)域評級”?！叭蛟u級”是指信用評級機構依據全球統一的評級

2、標準進行的信用評級,其評級結果在全球范圍內具有可比性?！皡^(qū)域評級”是指為了更好的滿足某一特定區(qū)域(主權國家及地區(qū),或者經濟區(qū)域投資者的需求,信用評級機構對該區(qū)域內的評級對象接受特定的評級標準進行的信用評級,其評級結果只在相應區(qū)域范圍內具有可比性,并不具有全球可比性。(二評級對象即被評對象,是信用評級機構(行為主體進行信用評級業(yè)務的操作對象(行為客 體。依據評級對象不同,信用評級一般可分為兩類:主體信用評級(簡稱為主體評級和債券信用評級(簡稱為債項評級。主體評級是以企業(yè)或經濟主體為對象進行的信用評級;債項評級是以企業(yè)或經濟主體發(fā)行的有價債券為對象進行的信用評級。依據評級對象擔當債務的幣種不同,信

3、用評級還可分為本幣評級和外幣評級。本幣評級是指信用評級機構對某一主體(包括企業(yè)、主權國家及地區(qū)、其它經濟主體本幣債務(一般指本國貨幣償還力量和意愿的評級。外幣評級指信用評級機構對某一主體(包括企業(yè)、主權國家及地區(qū)、其它經濟主體外幣債務(一般指非本國貨幣償還力量和意愿的評級。(三違約從理論上講,違約通常是指債務人不能按既定的金融契約償還債務。對于評級機構而言,由于主體評級、債項評級等業(yè)務上的需要,違約的定義實際上包括債務人違約和債券違約兩個層面。中債資信的債務人違約,是指在考察期間,債務人如發(fā)生下述情形之一的,即被認定為違約:(1 債務人任一筆貸款本金逾期 90 天以上;(2 債務人任一筆貸款欠

4、息 90 天以上;(3 債務人貸款核銷;(4 債務人破產或發(fā)生嚴峻有損債權人權益的重組行為;(5 債務人發(fā)行的各類債券未能按期償還債券本金、利息。中債資信的債券違約,是指債券發(fā)行主體不能依據事先達成的債券協議履行其義務的行為,債券發(fā)行主體消滅下述情形之一的,認定該債券發(fā)生違約:(1 債券未到期前,債券發(fā)行主體破產;(2 債券發(fā)行主體不能在債券到期日準時、全額償還本金和利息;(3 債券發(fā)生不利于債權人的債務重組行為,即通過重組使得債權人的債權受到不同程度的損失,包括本金和利息減免或延期等;(4 債券未到期,但是有充分證據證明債券履行主體不能全額、按期償還債券本金和利息。同時,中債資信將“技術性違

5、約” 排解在外,即因純粹技術上的緣由或治理失誤而導致債務未能準時兌付的狀況不算違約,只要不影響到債務人償還債務的力量和意愿,并能在很短的時間內(例如,12 個工作日得以補救。(四違約率違約率是指某種債務類別中實際違約數占該類別債務總量的比率,是指歷史的違約率,是對過去實際狀況的統計,是實際的違約結果。(五違約概率違約概率是指債務人在將來一段時期內不能償還到期債務的可能性,體現的是評級人員的一種推測,其在統計時通過違約率來表現。(六損失損失指經濟損失,包括主債權及利息、違約金、損害賠償金和實現債權的費 用。實際操作中,考慮到違約金、損害賠償金和實現債權的費用等事前難以計量,因此,一般狀況下損失接

6、受簡潔處理,即包括本金和利息。(七違約風險暴露違約風險暴露是指債務人違約時預期表內和表外項目的風險暴露總額。(八損失率損失率是指在已經違約的前提下,實際損失的金額與風險暴露總額的比率。與違約率一樣,損失率是對過去實際損失程度的統計結果。(九回收率回收率是指債務人違約后資產的回收程度,接受相對數形式表示。(十違約損失率違約損失率是度量預期損失的重要參數,指債務人一旦發(fā)生違約,將給債權人帶來的損失數額,接受相對數形式表示,即預期違約的損失占風險暴露的百分比。違約損失率是由回收率打算的,即 lgd=1-rr。(十一預期損失率預期損失率是反映信用風險的一個指標,是違約概率 pd 與違約損失率 lgd

7、的乘積。一般而言,對于單一發(fā)行人,可直接運用公式 el=pd×lgd 計算。對于多個發(fā)行主體的狀況,預期損失率的計算基于違約以及違約損失的發(fā)生狀況;由于通常沒有解析解,需要使用模擬方法對損失率的分布進行估量,然后得到損失率的期望值(即預期損失率。二、評級內涵(一主體評級中債資信主體評級評估的是受評主體的違約概率,其大小用受評主體經營風險和財務風險綜合平衡加以度量。(二債項評級中債資信將債項評級看作是對債券違約可能性和違約損失的綜合評估,即評估其預期損失率。目前,我國債券市場常見的債券品種有信用債券、擔保債券、抵押債券、結構債券等,涉及不同的增信方式和償還優(yōu)先次序。從理論上講,應評估公

8、司破產時的價值、確定公司的債務存量、確定各債權的優(yōu)先性以及據此安排公司價值,以打算各債項的回收率;當某項特定債項存在外部增信措施時,還要考慮其對該債項回收率的影響。因此,對某項特定債項而言,最終依據對其預期損失率的評估得出其信用等級。實際操作中,由于主體回收率評估涉及企業(yè)的破產清算,其流程長、程序簡單、破產時點距現在時間跨度可能很長且難以確定,對主體回收率的分析仍存在肯定的困難和障礙,評估結論的精確性也無法得到驗證和保證。因此,在評級業(yè)務實踐中,對不同的債券品種,中債資信將考慮其債項特點及回收率的評估狀況等因素分別接受不同的方法來處理。1、一般信用債券對于無擔保、無優(yōu)先償還次序的一般信用債券,

9、國內投資者更側重推斷違約風險。因此,中債資信評估信用債券的預期損失率時,將更側重于分析其主體違約可能性,主要考慮主體違約率因素的影響(即在回收率難以評估的狀況下將不同主體的回收率等同處理。但對于大部分可抵押資產已用于其它貸款的抵押的企業(yè)或者存在償還優(yōu)先次序支配的債券,中債資信將進一步考慮該債券回收率因素的影響來評估其預期損失率。2、擔保債券在設立第三方擔保狀況下,債券只有當發(fā)行人和擔保人同時發(fā)生違約時才會消滅最終違約,所以第三方擔保的設立對于降低債券的整體違約概率存在樂觀影響?；诖?對于擔保債券,中債資信依據聯合違約理論(jda,joint-default analysis 對債券的整體違約

10、概率進行評判。在聯合違約理論下,發(fā)行人和擔保人的相關性評價是債項違約率評估的重要分析要素之一,其對受評債券適用的理論模型參數以及最終的評級結論都有著直接影響。中債資信對于發(fā)行人和擔保人的相關性評估包括行業(yè)相關性、地域相關性、產權相關性以及債務相關性四個方面。實際操作中,對相關性的分析仍存在肯定的困難和障礙,評估結論的精確性也無法得到驗證和保證。因此,中債資信在分析發(fā)行人和擔保人的相關性時,一般會按審慎原則處理,并以此為基礎開放對擔保債券的評級。3、抵押債券對于抵押債券,中債資信的分析思路為:先分析發(fā)行人的違約概率,再考察其違約后自身的回收率,以及抵押資產的回收率,從而推斷整體預期損失率。但主體

11、回收率評級難度和不確定性很大,因此,實際操作中,中債資信不考慮主體回收狀況的差異,只考察抵質押資產變現收入對回收率的影響;同時,在國內債券市場實踐中,抵押資產很難做到與發(fā)行人完全隔離,抵押物價值與債務人風險往往仍具有肯定的相關性,抵押資產價值評估的真實性可能也存在肯定的問題,因此,從相對慎重的角度動身,中債資信對抵押增信的級別跨度作出了肯定的限制。4、結構債券對于結構債券(指由多個主體或多種資產構成基礎資產池,并設計了分層結構的債券,如部分中小企業(yè)集合債券,中債資信依據債券的損失分布結構對分層債券進行評級。從理論上講,應先分析各發(fā)行人的違約概率;其次,分析各發(fā)行人違約后的回收率;再次,結合各發(fā)行人的