棉花期貨近期行業(yè)展望

1、棉花期貨行業(yè)分析報(bào)告一、近期行業(yè)概況國際方面： 1.歷經(jīng)三個(gè)多月的價(jià)格下挫，國際棉花期貨已嚴(yán)重超賣。但歷史走勢顯示，棉花價(jià)格往往在秋天之前觸底。屆時(shí)，受季度超賣指標(biāo)和人氣指標(biāo)影響，市場可能出現(xiàn)拐點(diǎn)。棉花期貨過去13個(gè)禮拜連續(xù)下挫，為1959年7月以來的最長下跌。 2.自今年5月以來，以棉花為首的農(nóng)產(chǎn)品期貨遭遇嚴(yán)峻拋壓。作為全球棉花市場基準(zhǔn)指標(biāo)的倫敦洲際交易所(ICE)美國2號棉花期貨累計(jì)下挫34%。同期，印度大宗商品交易所(MCX)期棉跌幅也達(dá)18%。在美國政府預(yù)期美國棉花豐收且全球供應(yīng)過剩的情況加劇后，投機(jī)者紛紛出脫倉位后，期棉市場遭遇數(shù)年來最大的拋售。期棉價(jià)格從3月觸及的90美分上方已累計(jì)

2、下跌30%。上周二，洲際交易所(ICE)期棉更是跌至近九年新低。指標(biāo)ICE-12期棉收報(bào)每磅65.01美分。上個(gè)月，美國農(nóng)業(yè)部稱，預(yù)期2014/15作物年度末美國棉花庫存將升至約500萬包的六年高位，全球棉花庫存將增至約1.06億包的紀(jì)錄高位后，期棉穩(wěn)步下滑。圖1：國際棉花價(jià)格 3.高庫存將在未來一段時(shí)間繼續(xù)令棉花價(jià)格承壓棉花庫存過去4個(gè)月，棉花ETF累計(jì)跌幅高達(dá)30%。而棉花現(xiàn)貨價(jià)格且已在下行趨勢中存在長達(dá)3個(gè)月的滾動(dòng)下跌。就近期走勢而言，93972包（截止于2014-8-12日）也處于四年期的歷史高位。圖2：國際棉花庫存4.當(dāng)前棉花期貨市場中多頭已離場。投機(jī)者將棉花多頭頭寸大幅削減了75%

3、，降至2012年12月以來的最低水平。這個(gè)從CFTC凈持倉頭寸可以看出，多頭頭成恐慌性扎平。圖3：CFTC對沖基金和其他投機(jī)者持有棉花期貨凈空頭5.國際棉花歷史性的高庫存以及未來預(yù)期美國棉花收割季節(jié)的豐產(chǎn)，導(dǎo)致未來棉花價(jià)格繼續(xù)走低的可能性持續(xù)發(fā)酵。我是棉花生產(chǎn)大國也是棉花消費(fèi)大國，每年都有幾百噸的棉花缺口。就近幾年就產(chǎn)銷而言會有截止于幾年預(yù)估，將會有250萬噸左右的棉花需要進(jìn)口補(bǔ)足消費(fèi)缺口。隨著近年來棉花工業(yè)化進(jìn)程的加速，棉花產(chǎn)值越來越能補(bǔ)足國民經(jīng)濟(jì)消費(fèi)的要求，是的我國每年的棉花進(jìn)口量有逐年上升之勢。國家進(jìn)出口配額的限制，致使其一定程度上削減了進(jìn)口棉花價(jià)格對我國棉花整體價(jià)格走勢影響的關(guān)鍵因素（

4、圖4）。圖4：1990-2010年我國棉花進(jìn)出口量 單位萬噸國內(nèi)基本面：（1 產(chǎn)業(yè)上游2加工企業(yè) 3 產(chǎn)業(yè)下游 4相關(guān)替代品市場需求）：1.國家月7月出臺的直補(bǔ)代替政策性收儲。將進(jìn)一步加深了政策市向市場化轉(zhuǎn)變的推動(dòng)，19800元/噸的直補(bǔ)價(jià)格，直接引起對之前超跌14000左右的價(jià)差起到了短期利好的作用。2.處于對新棉收購的季節(jié)性周期考慮8月底國家儲備棉將停止投放；加上近期雨水豐沛可能導(dǎo)致的收割期按季節(jié)性順延15天左右，導(dǎo)致了儲備棉于新棉收割的之間一段空白期。3.近幾日，根據(jù)中國棉花現(xiàn)貨網(wǎng)了解到，儲備棉成交熱情不高僅成交拋儲備總量的17.4%，很多企業(yè)對新棉上市的充滿增庫熱情；此階段目前價(jià)位，進(jìn)

5、一步刺激了棉紡織企業(yè)補(bǔ)庫的積極性。4. 全國將近8000多家的棉紡織加工生產(chǎn)企業(yè)企業(yè)，生產(chǎn)成本，人員素質(zhì)，企業(yè)管理能力參差不齊。整個(gè)行業(yè)沒有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)化參考指導(dǎo)，地區(qū)性差異導(dǎo)致了價(jià)格在市場化競爭中弱勢無力。企業(yè)轉(zhuǎn)型就需要資金，國家因?yàn)檎咝泽w制問題，銀行系統(tǒng)對中小企業(yè)資金難長期不以得到實(shí)質(zhì)性的解決。這也是除了棉紡織行業(yè)之外，整個(gè)中國加工制造業(yè)轉(zhuǎn)型之難的體制性桎梏之一。5.從下游產(chǎn)業(yè)來看，目前整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的不景氣，導(dǎo)致棉紡織企業(yè)下游消費(fèi)需求的持續(xù)性疲軟。參考化纖行業(yè)相關(guān)企業(yè)上半年年報(bào)和走勢業(yè)績，也表明了目前下游產(chǎn)業(yè)鏈條持續(xù)松散和消費(fèi)性不足的形式。PTA三大巨頭聯(lián)合報(bào)價(jià)印證了目前的經(jīng)濟(jì)形勢（參見圖6

6、）。圖6：PTA期貨1501合約價(jià)格近期走勢6.通過抽樣目前國內(nèi)幾家大型棉、麻，化纖紡織之類權(quán)重企業(yè)的股票走勢可以進(jìn)一步確立從10年以來，我國棉紡織類企業(yè)下游需求的疲軟現(xiàn)狀（參見圖7.8.9.10）。圖7：圖8：圖9：圖10：:7.近期人民幣兌美元匯率有所回調(diào)，在國家匯率改革議案與10年3月重新提上日程，在一定程度上，加速了匯改的進(jìn)程。近期從匯率走勢來看，人民幣兌美元略有下降至6.15(截止于2014-8-14號)；阻匯率下降，人民幣相對升值一定程度上抑制了我國的貿(mào)易出口額，不利于國內(nèi)加工制造業(yè)的發(fā)展。圖11：四、技術(shù)分析：近期因?yàn)閲抑毖a(bǔ)政策于7月初的初步落實(shí)，國內(nèi)期貨市場套保功能得以恢復(fù)市場化調(diào)節(jié)機(jī)制。各大棉紡織加工企業(yè)逐漸對開始注冊進(jìn)入套保行業(yè)。近期成交量明顯放大。就目前走勢而言，短期仍就處于震蕩上行的軌道。日內(nèi)價(jià)格上行出現(xiàn)乏力態(tài)勢，走勢有回調(diào)要求，密切關(guān)注第一壓力位15300價(jià)格壓力位；下行支撐位有回升跡象，目前還在調(diào)整整理中，等待回調(diào)筑底的支撐價(jià)位。（參見圖12）圖12：五、套保操作建議：例如：貿(mào)易企業(yè)如果9月初進(jìn)行新棉屯庫。國內(nèi)期貨建議：1，逢低建倉1463