遠(yuǎn)期金融論文范文-試論金融危機(jī)前后C5航線遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)波動(dòng)溢出效應(yīng)比較word版下載

1、遠(yuǎn)期金融論文范文:試論金融危機(jī)前后c5航線遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)波動(dòng)溢出效應(yīng)比較word版下載金融危機(jī)前后c5航線遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)波動(dòng)溢出效應(yīng)比較論文導(dǎo)讀：本論文 是一篇關(guān)于金融危機(jī)前后c5航線遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)波動(dòng)溢出效應(yīng)比較的優(yōu)秀 論文范文，對(duì)正在寫有關(guān)于遠(yuǎn)期論文的寫作者有一定的參考和指導(dǎo)作 用，論文片段：益率序列)，所有的adf值都小于1%水平下的臨界值 -3.446,說明所有收益率序列都平穩(wěn)因此，對(duì)數(shù)序列是一階單整序 列，符合協(xié)整的前提條件. 2.4協(xié)整檢驗(yàn) 將成對(duì)的即期和遠(yuǎn) 期收益率序列進(jìn)行johanson協(xié)整檢驗(yàn)設(shè)置的參數(shù)包括帶截距項(xiàng)、帶 趨勢(shì)項(xiàng)、顯著性水平5%；所有協(xié)整檢驗(yàn)的跡統(tǒng)計(jì)值均大于臨界值 18.397；

2、拒絕即期和遠(yuǎn)期不存在協(xié)摘 要：基于遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)協(xié)議(forwardfreightagreement, ffa)市場(chǎng) 與干散貨運(yùn)輸實(shí)體市場(chǎng)間的波動(dòng)溢出關(guān)系對(duì)正確評(píng)價(jià)ffa市場(chǎng)的效 率及企業(yè)是否參與該市場(chǎng)的決策具有重要作用用ar, var和vec所 提取的均值方程殘差作為溢出因子代入garch和egarch波動(dòng)方程中, 以考察c5航線在金融危機(jī)前后波動(dòng)溢出效應(yīng)的變化主要的實(shí)證結(jié) 論：該航線的遠(yuǎn)期和即期存在雙向波動(dòng)溢出；遠(yuǎn)期對(duì)即期的波動(dòng)溢出 在金融危機(jī)后獲得加強(qiáng)；遠(yuǎn)期的當(dāng)期殘差在各階段的溢出強(qiáng)度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高 于滯后一期的殘差，說明當(dāng)天的遠(yuǎn)期信息深度影響著當(dāng)天的即期實(shí)體 市場(chǎng).關(guān)鍵詞：波動(dòng)溢出效應(yīng)；遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)協(xié)議

3、；garch；雙變量egarch:acomparisoninvolatilityspillovereffectsofforwardfreightofli nec5aroundfi nancialstormzhuyiqiul, zhengwenzao2(1. economicscollege, oceanuniv ofchina, qingdao266100, shandong, china；2. economicscollege, pekinguniv. , beijingl00871, china)abstract:inviewoftheimportanceofvolat訂itysp訂lov

4、erbetweenmarketsoff orwardfreightagreement(ffa)andphysicaldrybulktransportinthcpropcrcvaluationofthccffici encyofffamarketandmak ingdecisionforenterpriseswhetherthey shouldparticipateinthismarket , residualsofmeanequations extractedfromar , varandvec , respectively , aresubstitutedintovolatilitymode

5、lgarchand egarchbasspi1lovcrfactors,soastoobservethechangesofvolatilitysp訂lovereffectsoflinec5 aroundfinancialstorm. themainfindingsareasfollows:therearetwo wayspillovereffectsbetweenfor wardandspotmark etspilloverefficiencyfromforwardtospotisimprovedafterthestormto daysresid ualofforwardhasmuchstro

6、ngerspillovereffectthanyeste relay ' sresi dual of forward , which imp lies that informationfromforwardmarketinfluenccstoday ' sphysicalspotmarketdeeply.keywordsvolatilityspillovereffectforwardfreightagreement； garch； bivariable egarch0引言源于美國(guó)次貸危機(jī)的金融危機(jī)爆發(fā)前后，國(guó)際干散貨運(yùn)價(jià)經(jīng)歷了戲劇性的暴漲和暴跌一艘15萬t的好望角型船日租金從2

7、3. 4萬美元（2008年6月5日）暴跌至0. 24萬美元（2008年11月27日）, 半年降幅達(dá)99%,造成一些船舶所有人和航運(yùn)企業(yè)的巨額虧損全球 租船價(jià)格暴跌的幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過全球干散貨運(yùn)輸需求減少的程度，有些 人將其歸結(jié)為遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)協(xié)議（forwardfreightagreement, ffa）市場(chǎng) 的炒作因此，研究ffa市場(chǎng)與干散貨實(shí)體市場(chǎng)間的波動(dòng)溢出關(guān)系， 對(duì)正確評(píng)價(jià)ffa市場(chǎng)的效率、對(duì)我國(guó)企業(yè)是否參與該市場(chǎng)的決策具有 重要作用.近幾年有關(guān)波羅的海航運(yùn)指數(shù)波動(dòng)的研究主要有：李耀鼎等1 驗(yàn)證波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)（bdi）的對(duì)數(shù)序列是一階單整的，并 存在顯著異方差特征；陸克從2驗(yàn)證好望角型船

8、運(yùn)價(jià)指數(shù)（bci） 的收益率序列也存在顯著的波動(dòng)聚集性；翟海杰等3進(jìn)一步證實(shí) bdi序列不僅具有很強(qiáng)的波動(dòng)集聚性，還存在顯箸的杠桿效應(yīng)和信息 不對(duì)稱現(xiàn)象，即負(fù)面消息對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的影響比正面的大上述都僅研 究一個(gè)序列的波動(dòng)對(duì)其自身的影響，而沒有研究另一個(gè)市場(chǎng)（如ffa） 的波動(dòng)對(duì)運(yùn)價(jià)（或運(yùn)價(jià)指數(shù)序列）的影響，即波動(dòng)溢出效應(yīng).學(xué)界關(guān)于兩個(gè)市場(chǎng)間波動(dòng)溢出效應(yīng)的文獻(xiàn)可以說是汗牛充棟； 但是，ffa對(duì)即期市場(chǎng)溢出效應(yīng)的研究卻是鳳毛麟角.2004年 kavussan0s等4對(duì)ffa的波動(dòng)溢出效應(yīng)進(jìn)行過深度研究，他們選 用巴拿馬船型和涉歐航線作為研究對(duì)象，數(shù)據(jù)區(qū)間從1997年1月至 2000年7月，數(shù)據(jù)類型是

9、即期價(jià)格和ffa1個(gè)月遠(yuǎn)期他們的主要結(jié) 論是：波動(dòng)在即期和遠(yuǎn)期兩個(gè)市場(chǎng)之間的傳播因航線而異，有的是雙 向傳播，有的則沒有任何傳播，暗示著遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)市場(chǎng)的效率不高，屬 于不成熟的衍生品市場(chǎng)2008年金融危機(jī)后尚沒有檢索到國(guó)內(nèi)外關(guān)于 ffa市場(chǎng)波動(dòng)溢出效應(yīng)的研究文章本文選擇與我國(guó)鐵礦石進(jìn)口密切 相關(guān)的c5航線，借助eviews6. 0軟件對(duì)金融危機(jī)前、中和后遠(yuǎn)期運(yùn) 費(fèi)與即期運(yùn)費(fèi)間波動(dòng)溢出效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證研究，旨在探討國(guó)際干散貨遠(yuǎn) 期市場(chǎng)的效率在3個(gè)時(shí)段上是否存在變化.2數(shù)據(jù)及其檢驗(yàn)c5是波羅的海航運(yùn)交易所好望角型干散貨船的程租航線，表示 西澳大利亞至中國(guó)北侖或?qū)毶借F礦石運(yùn)價(jià)，該船型載重1517萬i, 報(bào)

10、價(jià)形式為美元/ t. 2006年1月初至2010年12月底的現(xiàn)貨和1個(gè) 月遠(yuǎn)期價(jià)格走勢(shì)見圖1由圖1可知，現(xiàn)貨最高價(jià)和最低價(jià)為50. 85 和3.87美元/t,分別出現(xiàn)在2008年6月5 口和11月26 口，遠(yuǎn)期 最高和最低價(jià)分別為43. 91和4. 68美元/ t,分別出現(xiàn)在2008年6 月5日和11月27日.3實(shí)證實(shí)證目的有3個(gè)：（1）測(cè)試所選用模型的適用性；（2）比較當(dāng) 天與前一天殘差波動(dòng)溢出效應(yīng)的大?。唬?）測(cè)度危機(jī)前、中、后3個(gè) 階段各個(gè)方向波動(dòng)溢出的差別.3. 1 ar階數(shù)的確定確定ar階數(shù)的策略較多，所得出的結(jié)論也不完全一致，本文使 用赤池信息判據(jù)（akaikelnforma li

11、oncriterion, aic）和偏自相 關(guān)函數(shù)兩種策略確定階數(shù)aic策略是從第1階開始逐次做自相關(guān)回 歸，觀1%, 5%還是10%的顯著性水平下，所有的價(jià)格對(duì)數(shù)序列的adf 統(tǒng)計(jì)值顯著大于臨界值，說明所有對(duì)數(shù)序列都是不平穩(wěn)的但是將對(duì) 數(shù)差分以后（即收益率序列），所有的adf值都小于1%水平下的臨界 值一3.446,說明所有收益率序列都平穩(wěn)因此，對(duì)數(shù)序列是一階單整 序列，符合協(xié)整的前提條件.2. 4協(xié)整檢驗(yàn)將成對(duì)的即期和遠(yuǎn)期收益率序列進(jìn)行johanson協(xié)整檢驗(yàn)設(shè)置 的參數(shù)包括帶截距項(xiàng)、帶趨勢(shì)項(xiàng)、顯著性水平5%；所有協(xié)整檢驗(yàn)的 跡統(tǒng)計(jì)值均大于臨界值18.397；拒絕即期和遠(yuǎn)期不存在協(xié)整方程的

12、 原假設(shè)各對(duì)收益率序列均存在兩個(gè)協(xié)整方程，說明遠(yuǎn)期與即期價(jià)格 間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，可以運(yùn)用誤差修正模型.2. 5跨期相關(guān)檢驗(yàn)為考察殘差的時(shí)效性，計(jì)算即期與遠(yuǎn)期收益率之間的跨期相關(guān) 因數(shù)表2有兩個(gè)顯著特征：（1）不管是遠(yuǎn)期對(duì)即期還是即期對(duì)遠(yuǎn)期, 當(dāng)期（滯后期為0）的相關(guān)因數(shù)都在0. 76以上，全部高于前一天（即 滯后一期）的相關(guān)因數(shù)；（2）除了當(dāng)天的之外，各個(gè)滯后期內(nèi)即期對(duì) 遠(yuǎn)期的相關(guān)因數(shù)都大于或等于遠(yuǎn)期對(duì)即期的相關(guān)因數(shù)上述兩個(gè)特點(diǎn) 都在如下的實(shí)證中獲得進(jìn)一步驗(yàn)證.3.2以前一天的殘差平方作為溢出因子實(shí)證步驟：（1）根據(jù)表3的定階運(yùn)用ar模型提取各個(gè)單變量均 值方程的殘差；（2）運(yùn)用var和ve

13、c模型獲取各對(duì)雙變量的殘差和協(xié) 整項(xiàng);（3）驗(yàn)證各均值方程的全部因數(shù)均通過t檢驗(yàn)且p值小于0. 005；（4）對(duì)殘差進(jìn)行white檢驗(yàn)，結(jié)果表明存在arch效應(yīng)與很多波動(dòng) 溢出實(shí)證研究一樣，先以滯后一期殘差平方作為溢出因子項(xiàng)代入另一 個(gè)市場(chǎng)的波動(dòng)方程中，計(jì)算各模型下各時(shí)段遠(yuǎn)期對(duì)即期和即期對(duì)遠(yuǎn)期 的波動(dòng)溢出因數(shù)及其z檢驗(yàn)值，見表4 （為節(jié)省篇幅，僅列出一部分 數(shù)據(jù)）.總體而言，4種模型危機(jī)前和危機(jī)中遠(yuǎn)期對(duì)即期的溢出在統(tǒng)計(jì)上 不顯著，危機(jī)后在統(tǒng)計(jì)上顯著；而即期對(duì)遠(yuǎn)期的溢出在危機(jī)前、中、 后3個(gè)階段基木金融危機(jī)前后c5航線遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)波動(dòng)溢出效應(yīng)比較論文導(dǎo)讀：本論 文是一篇關(guān)于金融危機(jī)前后c5航線遠(yuǎn)期運(yùn)

14、費(fèi)波動(dòng)溢出效應(yīng)比較的優(yōu) 秀論文范文,對(duì)正在寫有關(guān)于遠(yuǎn)期論文的寫作者有一定的參考和指導(dǎo)作用，論文片段：ng&finance, 2004 (8)： 2015 2049.5熊正德，謝敏金融市場(chǎng)間波動(dòng)溢出效應(yīng)理論研究與評(píng)價(jià)j 生產(chǎn)力 研究,2008( 1 ) ：5153. 6 hamaoy ,masulisrw. correlationsinpricechangesandvolatilityacrossinte rnationalstockmarkcts jrcvfinancialstud, 1990, 3 (2)： 281307.7laopodisnt. asymmetricvolatili

15、tyspilloversind 是統(tǒng)計(jì)顯著的，尤其是在危機(jī)中和危機(jī)后.3.3以當(dāng)期殘差平方作為溢出因子考慮到滯后一期的因數(shù)波動(dòng)溢出效應(yīng)整體上都較小，且跨期相 關(guān)因數(shù)檢驗(yàn)中當(dāng)期因數(shù)比滯后一期的大很多，將從上述各均值方程中 提取的當(dāng)期殘差代入波動(dòng)溢出方程中，得到表5.市表5可知，所有溢出項(xiàng)因數(shù)均比表4中的相應(yīng)值大很多，而 且其統(tǒng)計(jì)顯箸性也比表4的相應(yīng)值4結(jié)束語(yǔ)上述各種實(shí)證結(jié)果說明：c5遠(yuǎn)期市場(chǎng)對(duì)即期實(shí)體市場(chǎng)有波動(dòng)溢 出效應(yīng)，但是金融危機(jī)中和危機(jī)后的強(qiáng)度大于危機(jī)前的強(qiáng)度，這說明 ffa市場(chǎng)對(duì)即期市場(chǎng)的價(jià)格領(lǐng)導(dǎo)作用加強(qiáng)，暗示著ffa的市場(chǎng)效率增 強(qiáng)金融危機(jī)中和危機(jī)后當(dāng)期殘差下溢出因數(shù)異常大，說明遠(yuǎn)期市

16、場(chǎng) “超強(qiáng)”地影響即期市場(chǎng)，進(jìn)一步說明ffa對(duì)國(guó)際干散貨運(yùn)價(jià)劇烈波 動(dòng)的影響即期也存在對(duì)遠(yuǎn)期的波動(dòng)溢岀，金融危機(jī)前即期對(duì)遠(yuǎn)期的 溢出大于遠(yuǎn)期對(duì)即期的溢出，金融危機(jī)中和后，即期的溢出強(qiáng)度小于 遠(yuǎn)期的，暗示著ffa正在成為趨于成熟的衍生晶市場(chǎng).就波動(dòng)溢出模型的適用性而言，4種模型的大趨勢(shì)一致，正可以 相互印證但在雙變量的3個(gè)模型中,bvec egarch的效果稍好一些, 主要是指溢出因子因數(shù)和z檢驗(yàn)值稍大一些單變量模型和雙變量模 型之間不分伯仲看來，簡(jiǎn)單模型解釋力并不一定差.本文實(shí)證結(jié)果最大的發(fā)現(xiàn)是：當(dāng)期殘差在各個(gè)溢出方向的強(qiáng)度 遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于滯后一期殘差的強(qiáng)度該發(fā)現(xiàn)的理論作用在于，考慮到時(shí)差 和全球通

17、信的實(shí)時(shí)性，溢出模型中殘差的滯后期改為當(dāng)期可能更有說 服力(這一結(jié)論還有待在其他金融市場(chǎng)獲得驗(yàn)證)該發(fā)現(xiàn)對(duì)參與航 運(yùn)實(shí)體和虛擬市場(chǎng)的企業(yè)的啟迪性在于，只有那些能夠獲得當(dāng)天即期 和遠(yuǎn)期交易數(shù)據(jù)的公司或經(jīng)紀(jì)人，才能更準(zhǔn)確地把握市場(chǎng)價(jià)格走向.參考文獻(xiàn)：1 李耀鼎，宗蓿華波羅的海運(yùn)價(jià)指數(shù)波動(dòng)研究j 上海 海事大學(xué)學(xué)報(bào)，2006, 27 (4)： 84 87.2 陸克從波羅的海好望角型船運(yùn)價(jià)指數(shù)波動(dòng)分析j 上 海海事大學(xué)學(xué)報(bào)，2008, 29 (4)： 29 33.3 翟海杰，李序穎不同分布的garch族模型的波羅的海干 散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)波動(dòng)率j 上海海事大學(xué)學(xué)報(bào)，2009, 30(3)： 59 65.4

18、kavussan0smg ,visvikisid.marketinteractionsinreturnsandvolatilitiesbetwee nspota 相關(guān)范文由寫 ndforwardshippingfreightmarketsj jbanking&fin3nce, 2004 (8)： 2015 2049.5熊正德，謝敏金融市場(chǎng)間波動(dòng)溢岀效應(yīng)理論研究與評(píng)價(jià) j 生產(chǎn)力研究，2008 (1)： 5153.6hama0y ,masulisrw. correlationsinpricech3ngesandvolatilityacrossint,e rnati onalstockmarkets j .revfinancialstud, 1990, 3 (2 )： 281307.7laopodisnt asymmctricvolati1ityspi1lovcrsindcutsch