杜邦分析體系文獻綜述文獻綜述

1、杜邦分析體系文獻綜述杜邦分析體系是山美國杜邦公司的皮埃爾杜邦和唐納森布朗于1919年創(chuàng)建并 使用的。該體系的核心指標是凈資產(chǎn)收益率，通過對凈資產(chǎn)收益率的逐層分解，形成 多項具有內(nèi)在聯(lián)系的財務(wù)比率指標的財務(wù)分析體系。通過杜邦分析能夠反映出企業(yè)的 經(jīng)營成果和財務(wù)狀況，發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在的問題和不足，以促進企業(yè)改善經(jīng)營狀況，加強 財務(wù)管理，是一種評價企業(yè)績效的經(jīng)典方法。但是現(xiàn)代企業(yè)所處的經(jīng)濟環(huán)境遠比工業(yè) 時代復(fù)雜得多，影響財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的因素也越來越多，越來越微觀和隱蔽，這 要求必須獲得更多更準確的信息才能對企業(yè)有全面了解。因此，國內(nèi)外的很多學(xué)者針 對杜邦分析的局限性做了許多補充和改進。一、國內(nèi)外研究

2、現(xiàn)狀1. 1國外研究現(xiàn)狀杜邦分析法最初是在1919年山美國杜邦公司的財務(wù)經(jīng)理唐納森布朗創(chuàng)造出來 的，因此稱之為杜邦財務(wù)分析體系。在這一時期，凈資產(chǎn)收益率最大化是公司普遍追 求和實現(xiàn)的標，因此，原始的杜邦模型是以凈資產(chǎn)收益率為核心的。公式為:凈資產(chǎn)收益率二凈利潤/總資產(chǎn)二(凈利潤/銷售收入)X (銷售收入/總資 產(chǎn))美國哈佛大學(xué)教授帕利普對杜邦財務(wù)分析體系進行了變形、補充而發(fā)展起來的財 務(wù)體系稱為“帕利普財務(wù)分析體系”。帕利普在其企業(yè)分析與評價一書中，將財 務(wù)分析體系中的常用的財務(wù)比率一般被分為四大類：償債能力比率、盈利比率、資產(chǎn) 管理效率比率、現(xiàn)金流量比率。帕利普財務(wù)分析的原理是將某一個要分析

3、的指標層層 展開，這樣便可探究財務(wù)指標發(fā)生變化的根本原因。根據(jù)這一體系：可持續(xù)增長率二銷售凈利率X資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán)益乘數(shù)X (1 -股利支付率)這種分析方法在原有基礎(chǔ)上考慮了股利支付率這一因素，但是并未取得突破性進 展。美國波士頓大學(xué)滋維博迪(Zvi Bodie)教授、加利福尼亞大學(xué)亞歷克斯凱恩 (Alex Ion)教授和波士頓學(xué)院艾倫.J 馬庫斯(AlanJ. Marcus)教授提出了將稅收、 利息費用因素引入杜邦模型的五因素杜邦模型體系。凈資產(chǎn)收益率二（凈利潤/稅前利潤）X （稅前利潤/息稅前利潤）X （息稅前利 潤/銷售收入）X （銷售收入/平均總資產(chǎn)）X（平均總資產(chǎn)/平均所有者權(quán)益）將五

4、因素杜邦模型分解可得到：權(quán)益凈利率二（1-稅收負擔率）X （1-利息負擔率）X銷售報酬率X資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán) 益乘數(shù)稅收負擔率二所得稅額/息稅前利潤利息負擔率二利息額/息稅前利潤銷售報酬率二息稅前利潤/銷售收人資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率二銷售收入/平均資產(chǎn)總額權(quán)益乘數(shù)二平均資產(chǎn)總額/平均所有者權(quán)益總額從上述的分析中可以看出，五因素杜邦模型分析體系中權(quán)益凈利率是山稅收負擔 率、利息負擔率、銷售報酬率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)（或資產(chǎn)負債率）五個因素來決 定的。該模型通過稅收負擔這個單獨的因素較直接地反映企業(yè)所得稅變化對權(quán)益凈利 率的影響程度并將分析得重點集中在財務(wù)費用指標上。財務(wù)費用指標與資本結(jié)構(gòu)的合 理性有著直接的聯(lián)

5、系。資本結(jié)構(gòu)合理的標志是在企業(yè)資金需要量一定的悄況下企業(yè)價 值最大而資金成本最低，因此，利息費用的屈低及其對企業(yè)利潤的影響作為反映企業(yè) 資本結(jié)構(gòu)是否合理的“預(yù)報器”，告誡理財者對資本結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化研究，最終實現(xiàn)降 低財務(wù)費用和風(fēng)險，增加企業(yè)利潤的U的。12國內(nèi)研究現(xiàn)狀國內(nèi)學(xué)者對杜邦分析體系的研究成果并不是很多，他們的研究主要集中在以下兒 個方面1.2. 1杜邦分析體系的改進一般都是先從分析杜邦財務(wù)體系的局限性或不足之處入手，然后根據(jù)這些局限和 不足提出改進的建議和方法。例如將現(xiàn)金流量分析引入原有的杜邦分析體系，米煥蕊 在引入現(xiàn)金流量的杜邦分析體系及應(yīng)用中提出現(xiàn)金流量對現(xiàn)代企業(yè)的重要性：“現(xiàn) 金是

6、企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的血液，現(xiàn)金流量能夠比較客觀地反映企業(yè)的收益質(zhì)量和流動 性。”趙玲在傳統(tǒng)杜邦財務(wù)分析體系的局限性及改進中說到：“傳統(tǒng)的杜邦分析系 統(tǒng)的資料數(shù)據(jù)全部來自資產(chǎn)負責表和損益表，忽視了現(xiàn)金流量表中現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)。而 現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)對于公司的財務(wù)分析是至關(guān)重要的。通過對現(xiàn)金流量的分析，可以得到 企業(yè)現(xiàn)金流量來源、結(jié)構(gòu)、數(shù)量等信息，從而可以對企業(yè)經(jīng)營資產(chǎn)的真實效率，以及 創(chuàng)造現(xiàn)金利潤的真正能力做出評價?！倍鴹罨逶诟倪M財務(wù)分析體系，提高財務(wù)分 析質(zhì)量一文中除了引進現(xiàn)金流量因素，還將成本管理的U標和所得稅負擔分析引入 到杜邦分析體系中來。李金龍、彭皎、陸明明在傳統(tǒng)杜邦分析體系與改進杜邦分析 體系

7、的比較中將經(jīng)營損益與金融損益、經(jīng)營資產(chǎn)與金融資產(chǎn)、經(jīng)營負債與金融負債 作出了區(qū)分，這樣將更好的適用于股東回報分析，真正的反映企業(yè)盈利能力是總資產(chǎn) 收益率，但是新的杜邦分析體系的自身因素決定了改進的杜邦分析只適合進行股東回 報能力的分析，并且要注意指標的波動性以及凈財務(wù)杠桿大小和企業(yè)的償債能力。1. 2. 2杜邦分析體系在企業(yè)中的具體運用如張琰在基于改進杜邦分析法的平高電氣中提到企業(yè)經(jīng)營業(yè)績評價方法主要 有沃爾評分法、平衡訃分卡、杜邦分析法三種，而杜邦分析法的優(yōu)勢在于其從財務(wù)角 度評價企業(yè)績效，能有效評價公司盈利能力和股東權(quán)益回報水平。主要將銷售凈利率 分解為盈利現(xiàn)金比率和銷售現(xiàn)金比率兩部分，把

8、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分解為資產(chǎn)現(xiàn)金比率和銷 售現(xiàn)金比率來對平高電氣2008年至2012年業(yè)績進行評價。口晶在杜邦分析法在鋼鐵 企業(yè)中的應(yīng)用中主要運用銷售凈利率、銷售毛利率、銷售收入費用、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等 指標對鞍鋼2010年至2012年財務(wù)狀況進行分析，并提出解決對策。劉世忠在杜邦分 析體系下的中國中鐵公司財務(wù)分析中，運用改進的杜邦分析對中國中鐵公司進行財 務(wù)質(zhì)量分析并提出相關(guān)對策；賈冬冬、王逸智在基于杜邦分析體系的財務(wù)報表分析 以海南航空2010年財務(wù)為例對海南航空2010年的財務(wù)質(zhì)量進行分析等。從以上國內(nèi)外學(xué)者對于杜邦分析體系的研究可以看出，國內(nèi)外學(xué)者都對傳統(tǒng)杜邦 分析體系的局限性發(fā)表了不同看法，并對改

9、進后的杜邦分析提出建議及合理運用在現(xiàn) 代企業(yè)財務(wù)質(zhì)量分析中。杜邦分析是一種比較先進的財務(wù)分析丄具，學(xué)者們都比較認 可，其作為一個系統(tǒng)，本身具有開放性特點，在實踐中它會不斷充實和發(fā)展，為現(xiàn)代 企業(yè)的財務(wù)管理提供所需要的信息。參考文獻11.2013.82 .2013.173 鮑雪冬.杜邦分析法下的物流企業(yè)財務(wù)分析-以鐵龍物流為例.物流技術(shù). 2013. 54 2013.25 .2013. 76 吳莉.運用杜邦分析法分析公司財務(wù)狀況一一以山西維爾生物乳制品有限 公司為例.現(xiàn)代工業(yè)經(jīng)濟和信息化.2012.127 2012. 68 肖引羅希淺談杜邦財務(wù)分析法及改進時代經(jīng)貿(mào).2012. 209 劉小平.基于杜邦分析體系和世界500強數(shù)據(jù)的中國整車企業(yè)發(fā)展分析. 上海汽車.2012. 1010 賈冬冬王逸智.基于杜邦分析體系的財務(wù)報表分析一一以海南航空2010 年財務(wù)為例，中國地質(zhì)大學(xué)(北京)，2011111傳統(tǒng)杜邦財務(wù)分析體系的局限性及改進C.哈爾濱理工大學(xué)，201012 米煥蕊.引入現(xiàn)金流量的杜邦分析體系及應(yīng)用J.合作經(jīng)濟與科技，2010, (401)13 李金龍，彭皎，陸明明.傳統(tǒng)杜邦分析體系與改進杜邦分析體系的比較J. 商場現(xiàn)代化，2010, (9)14 肖瑩.杜邦體系與財務(wù)報表新探J.財會通訊，2010, (07)15 楊