利率及其決定課件

1、2021-11-21利率及其決定1第六章第六章 利率及其決定利率及其決定第一節(jié) 利息與利率第二節(jié) 利率的計(jì)量第三節(jié) 各種證券的收益率第四節(jié) 利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)第五節(jié) 利率的決定理論第六節(jié) 我國(guó)的利率管理體制返回返回目錄目錄2021-11-21利率及其決定22021-11-21利率及其決定3我國(guó)對(duì)公民存款儲(chǔ)蓄的原則我國(guó)對(duì)公民存款儲(chǔ)蓄的原則存款自愿存款自愿取款自由取款自由存款有息存款有息為儲(chǔ)戶保密為儲(chǔ)戶保密2021-11-21利率及其決定4第一節(jié)第一節(jié) 利息與利率利息與利率一、利息一、利息l在商業(yè)銀行的信用活動(dòng)中，資金盈余方暫時(shí)放棄資金的使用權(quán)將其多余資金存入銀行，由銀行通過(guò)信用中介將聚集的

2、資金貸給資金需求方。在這一過(guò)程中，資金最終使用者（貸款人）償還給銀行超過(guò)其本金的一定補(bǔ)償，這種補(bǔ)償就是貸款利息。l銀行支付給資金最終所有者（存款人）超過(guò)其存款本金的一定補(bǔ)償，這就是存款利息。2021-11-21利率及其決定5第一節(jié)第一節(jié) 利息與利率利息與利率二、利息的本質(zhì)二、利息的本質(zhì)（一）西方古典經(jīng)濟(jì)學(xué)派的利息理論l英國(guó)古典政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的創(chuàng)始人威廉配第認(rèn)為，利息是由于地租存在而產(chǎn)生的，是因?yàn)闀簳r(shí)放棄貨幣的使用權(quán)而獲得的報(bào)酬，這就是所謂的“利息報(bào)酬論”。l亞當(dāng)斯密對(duì)利息實(shí)質(zhì)有了較為深刻的認(rèn)識(shí)，提出了“利息剩余價(jià)值學(xué)說(shuō)”，他認(rèn)為利息代表剩余價(jià)值，始終是從利潤(rùn)中派生出來(lái)的。2021-11-21利率及

3、其決定6第一節(jié)第一節(jié) 利息與利率利息與利率（二）近現(xiàn)代西方學(xué)者的利息理論l以英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家西尼爾為代表的“節(jié)欲論”認(rèn)為，產(chǎn)生利息來(lái)源的原始因素不是資本，而是節(jié)欲，是資本家為積累資本而犧牲現(xiàn)在享受的報(bào)酬。 l以龐巴唯克為代表的“時(shí)差利息論”則認(rèn)為，利息來(lái)源于商品在不同時(shí)期內(nèi)由于人們?cè)u(píng)價(jià)不同而產(chǎn)生的價(jià)值差異。 l以費(fèi)雪和馬歇爾為代表的新古典學(xué)派在時(shí)差利息論的基礎(chǔ)上提出了“均衡利息論”。認(rèn)為，利息率作為使用資本的報(bào)酬或資本的價(jià)格是由資本的供求決定的。 l20世紀(jì)30年代，凱恩斯提出了“流動(dòng)性偏好論”，認(rèn)為利息是人們?cè)谔囟〞r(shí)期內(nèi)放棄貨幣周轉(zhuǎn)流動(dòng)性的報(bào)酬，利息率并不決定于儲(chǔ)蓄和投資，而是決定于貨幣存量的供

4、求和人們對(duì)流動(dòng)性偏好的強(qiáng)弱。2021-11-21利率及其決定7第一節(jié)第一節(jié) 利息與利率利息與利率（三）馬克思的利息理論利息的性質(zhì)決定于利息的來(lái)源。利息是財(cái)富的分配形式。在一定意義上利息可以稱為是借貸資本這種特殊商品的價(jià)格，任何時(shí)候都由供求決定。l綜觀馬克思利息性質(zhì)理論，利息來(lái)源于剩余價(jià)值的一部分是利息來(lái)源的質(zhì)的規(guī)定，由利潤(rùn)分割出利息是利息分配的質(zhì)的規(guī)定，作為借貸資本價(jià)格體現(xiàn)了利息率作為交易要素質(zhì)的規(guī)定。2021-11-21利率及其決定8第一節(jié)第一節(jié) 利息與利率利息與利率（四）我國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)界對(duì)利息本質(zhì)的認(rèn)識(shí)l利息是信用活動(dòng)的標(biāo)志，有信用就有利息。l改革開放前，我國(guó)實(shí)行的是高度集中的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，利

5、息曾一度被看作是服從計(jì)劃管理需要的工具。l改革開放后，人們逐漸認(rèn)為社會(huì)主義下的利息來(lái)源于利潤(rùn)，是社會(huì)純收入的一部分，它體現(xiàn)了企業(yè)、銀行、居民之間按生產(chǎn)要素分配的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。2021-11-21利率及其決定919781982198719921997210.646 279.8單位：億元單位：億元我我國(guó)國(guó)城城鄉(xiāng)鄉(xiāng)居居民民儲(chǔ)儲(chǔ)蓄蓄存存款款情情況況200287 000資料來(lái)源：歷年資料來(lái)源：歷年中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒及其相關(guān)資料整理及其相關(guān)資料整理2021-11-21利率及其決定100 02 24 46 68 81010121296.05.0196.05.0196.08.2396.08.2397.10.

6、2397.10.2398.03.2598.03.2598.07.0198.07.0198.12.0798.12.0799.06.1099.06.101年期再貸款利率1年期再貸款利率1年期存款利率1年期存款利率1996年年5月月1日日1999年年6月月10日利率日利率變化圖示變化圖示資料來(lái)源：歷年資料來(lái)源：歷年中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒及其相關(guān)資料整理及其相關(guān)資料整理2021-11-21利率及其決定11第一節(jié)第一節(jié) 利息與利率利息與利率三、利率及其種類三、利率及其種類 l利息率簡(jiǎn)稱利率，是利息對(duì)本金的比率，用公式表示即為： 利率利息/本金（一）依據(jù)利率是否按市場(chǎng)規(guī)律自由變動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)劃分,分為市場(chǎng)利

7、率、官定利率與公定利率l市場(chǎng)利率是在借貸資金市場(chǎng)上，由資金供求變化形成的競(jìng)爭(zhēng)性利率。l官定利率又稱為法定利率，是由一國(guó)中央銀行或金融管理局按照貨幣政策要求制定的要求強(qiáng)制實(shí)施的利率。l公定利率是由金融行業(yè)自律組織如銀行業(yè)公會(huì)等規(guī)定的要求會(huì)員金融機(jī)構(gòu)實(shí)行的利率。2021-11-21利率及其決定12第一節(jié)第一節(jié) 利息與利率利息與利率（二）以信用行為的期限長(zhǎng)短為標(biāo)準(zhǔn)，分為短期利率和長(zhǎng)期利率l短期利率是指融資期限在一年以內(nèi)的各種金融資產(chǎn)的利率。l長(zhǎng)期利率是指融資期限在一年以上的各種金融資產(chǎn)的利率。2021-11-21利率及其決定13第一節(jié)第一節(jié) 利息與利率利息與利率（三）根據(jù)在借貸期內(nèi)是否調(diào)整，可分為固

8、定利率和浮動(dòng)利率l固定利率是指借貸期限內(nèi)不作調(diào)整的利率。固定利率具有簡(jiǎn)便易行、計(jì)算成本收益比較方便的特點(diǎn)。但在高通貨膨脹情況下，由于其不能規(guī)避通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)中長(zhǎng)期的債權(quán)人會(huì)帶來(lái)較大損失。因此固定利率通常適用于短期借貸。l浮動(dòng)利率是一種在借貸期內(nèi)隨資金供求狀況和物價(jià)變化而定期調(diào)整的利率。由借貸雙方在規(guī)定的時(shí)間依照某種市場(chǎng)利率進(jìn)行調(diào)整，一般調(diào)整期為半年。浮動(dòng)利率能降低債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)，但因其手續(xù)繁雜、計(jì)算依據(jù)多樣而增加了費(fèi)用開支，故多適用于中長(zhǎng)期借貸及國(guó)際金融市場(chǎng)。2021-11-21利率及其決定14第一節(jié)第一節(jié) 利息與利率利息與利率（四）根據(jù)是否考慮通貨膨脹因素，分為名義利率和實(shí)際利率l名義利率

9、是指不考慮物價(jià)上漲對(duì)利息收入影響時(shí)的利率。l實(shí)際利率是指剔除通貨膨脹因素下的利率，即貨幣購(gòu)買力不變條件下的利息率。2021-11-21利率及其決定15名義利率和實(shí)際利率名義利率和實(shí)際利率l所謂名義利率，是央行或其它提供資金借貸的機(jī)構(gòu)所公布的未調(diào)整通貨膨脹因素的利率，即利息（報(bào)酬）的貨幣額與本金的貨幣額的比率。 例如，張某在銀行存入100元的一年期存款，一年到期時(shí)獲得5元利息，利率則為5%，這個(gè)利率就是名義利率。l 實(shí)際利率，指物價(jià)水平不變，從而貨幣購(gòu)買力不變條件下的利息率。 例如，如果銀行一年期存款利率為2，而同期通脹率為3，則儲(chǔ)戶存入的資金實(shí)際購(gòu)買力在貶值。因此，扣除通脹成分后的實(shí)際利率才更

10、具有實(shí)際意義。仍以上例，實(shí)際利率為2% 3% 1%，也就是說(shuō)，存在銀行里是虧錢的。 l根據(jù)費(fèi)雪方程式，名義利率與實(shí)際利率之間的關(guān)系式如下： 實(shí)際利率 = 名義利率 - （當(dāng)期）通貨膨脹率 2021-11-21利率及其決定16第一節(jié)第一節(jié) 利息與利率利息與利率（五）根據(jù)利率是否帶有優(yōu)惠性質(zhì)，可分為一般利率與優(yōu)惠利率l優(yōu)惠利率是指銀行等金融機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款時(shí)對(duì)某些客戶所收取的比一般貸款利率低的利率。l發(fā)達(dá)國(guó)家的商業(yè)銀行對(duì)往來(lái)密切、資信等級(jí)高的優(yōu)質(zhì)客戶發(fā)放短期貸款時(shí)一般采用優(yōu)惠利率，而對(duì)其他一般客戶的貸款利率則以優(yōu)惠利率為基準(zhǔn)逐步上升。一國(guó)出于經(jīng)濟(jì)政策需要，往往對(duì)需要重點(diǎn)扶持的特定貸款項(xiàng)目實(shí)行優(yōu)惠利率。

11、2021-11-21利率及其決定17第一節(jié)第一節(jié) 利息與利率利息與利率（六）按計(jì)算利息的期限單位，利率可劃分為年利率、月利率和日利率l年利率是以年為計(jì)算單位，通常以百分之幾（%）來(lái)表示。l月利率以月為計(jì)息單位，月利率年利率12，通常以千分之幾（）來(lái)表示。l日利率以日為計(jì)算單位，日利率年利率360，通常按本金的萬(wàn)分之幾表示。2021-11-21利率及其決定18第一節(jié)第一節(jié) 利息與利率利息與利率四、利率的經(jīng)濟(jì)功能四、利率的經(jīng)濟(jì)功能 （一）利率對(duì)貨幣流通的影響l一般情況下，貨幣供給與利率成正比，貨幣需求與利率成反比。利率從兩個(gè)方面影響貨幣流通：一是影響儲(chǔ)蓄者對(duì)貨幣的供給，二是影響籌資者對(duì)貨幣的需求。

12、l對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，存款利率提高，會(huì)刺激他們供給貨幣的動(dòng)機(jī)，使部分流通性貨幣轉(zhuǎn)化為儲(chǔ)蓄性貨幣；反之則相反。l對(duì)籌資者來(lái)說(shuō)，貸款利率增加，會(huì)抑制他們貨幣需求動(dòng)機(jī)，促使現(xiàn)實(shí)購(gòu)買力縮減；反之則相反。2021-11-21利率及其決定19第一節(jié)第一節(jié) 利息與利率利息與利率（二）利率對(duì)消費(fèi)和儲(chǔ)蓄的影響l利率直接影響個(gè)人收入在消費(fèi)和儲(chǔ)蓄之間的分配。l在收入一定的情況下，利率提高促使人們減少當(dāng)前消費(fèi)，增加儲(chǔ)蓄；利率降低，則促使人們?cè)黾赢?dāng)前消費(fèi)，降低儲(chǔ)蓄。l儲(chǔ)蓄是利率的遞增函數(shù)，消費(fèi)是利率的遞減函數(shù)。2021-11-21利率及其決定20第一節(jié)第一節(jié) 利息與利率利息與利率（三）利率對(duì)物價(jià)的影響l利率是借貸資金的價(jià)格，

13、利息作為借貸資金的成本，也是商品價(jià)格的組成部分。利率提高，商品價(jià)格也會(huì)相應(yīng)提高；反之就會(huì)下降。 2021-11-21利率及其決定21第一節(jié)第一節(jié) 利息與利率利息與利率（四）利率對(duì)投資的影響l就實(shí)物投資而言，利率提高，意味著籌資成本增加，投資后的相對(duì)獲利減少，這會(huì)抑制投資；反之，利率降低會(huì)減少投資的利息負(fù)擔(dān)，會(huì)刺激投資的增加。l利率對(duì)證券投資的影響主要是調(diào)節(jié)銀行儲(chǔ)蓄與有價(jià)證券的結(jié)構(gòu)，以及對(duì)不同有價(jià)證券的選擇。利率降低，使證券投資變得有利可圖，證券投資需求增加，證券價(jià)格上漲；利率提高，證券投資吸引力減弱，證券投資需求減少，證券價(jià)格下跌。因此，一般來(lái)說(shuō)，銀行利率與有價(jià)證券價(jià)格成反比。2021-11-

14、21利率及其決定22第一節(jié)第一節(jié) 利息與利率利息與利率（五）利率對(duì)國(guó)際收支的影響l對(duì)資本可自由流動(dòng)的國(guó)家來(lái)說(shuō)，一國(guó)提高利率，產(chǎn)生國(guó)際間利差（本國(guó)利率高于外國(guó)利率），會(huì)促使外國(guó)資本流入，可改善該國(guó)國(guó)際收支逆差或加大國(guó)際收支順差；降低利率，產(chǎn)生國(guó)際間利差（本國(guó)利率低于外國(guó)利率），會(huì)促使本國(guó)資本外流，改善國(guó)際收支順差或加劇國(guó)際收支逆差。l但是，提高（降低）利率產(chǎn)生的資本流入（流出）會(huì)帶來(lái)國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)貨幣投放增加（減少），貨幣供應(yīng)量上升（下降）的效應(yīng)，這會(huì)減弱提高（降低）利率緊縮銀根（擴(kuò)張信用）的效果。2021-11-21利率及其決定23第二節(jié)第二節(jié) 利率的計(jì)量利率的計(jì)量一、單利與復(fù)利一、單利與復(fù)利(一)

15、 單利法l單利法計(jì)算是指不論期限長(zhǎng)短，利息僅按借貸本金、利率和期限一次計(jì)算。其計(jì)算公式為：利息本金利率期限(二) 復(fù)利法l復(fù)利法是指按一定期限（如一年或一季）將一期所生利息加入本金后再計(jì)算下期利息，逐期滾算直至借貸期滿的一種計(jì)息方法，俗稱“利滾利”，通常適用于中長(zhǎng)期的借貸和投資。2021-11-21利率及其決定24第二節(jié)第二節(jié) 利率的計(jì)量利率的計(jì)量單利單利對(duì)本金所獲得的利息不再計(jì)息本利和=本金+利息S=P+I=P+Prn=P(1+rn)例：本金100，年利率20%2年后本金和：100（1+0.2 2）=140復(fù)利復(fù)利對(duì)本金所獲得的利息重復(fù)計(jì)息（利滾利）S=P(1+r)n例：本金100，年利率2

16、0%2年后本金和：100（1+0.2）2=144復(fù)利更加反映利息的本質(zhì)特征2021-11-21利率及其決定252021-11-21利率及其決定262021-11-21利率及其決定27第二節(jié)第二節(jié) 利率的計(jì)量利率的計(jì)量二、零存整取與整存零取二、零存整取與整存零取(一) 零存整取l零存整取是每月(每周或每年)存入相同的金額，到約定的期限本息一次取出。 (二) 整存零取l整存零取是一次存入若干金額的貨幣，而在以后的預(yù)定期限內(nèi)，每月(每周或每年)提取相等的貨幣，并在最后一次提取中，本利全部取清。 2021-11-21利率及其決定28第二節(jié)第二節(jié) 利率的計(jì)量利率的計(jì)量三、現(xiàn)值與終值三、現(xiàn)值與終值l現(xiàn)值是

17、指未來(lái)金額的現(xiàn)在價(jià)值，把未來(lái)價(jià)值折算成現(xiàn)值的過(guò)程稱為貼現(xiàn)。l終值反映了按復(fù)利計(jì)息的資金的未來(lái)價(jià)值，即本利和。l通常，用現(xiàn)值去推導(dǎo)終值的過(guò)程叫復(fù)利過(guò)程，把終值換算成現(xiàn)值的過(guò)程叫做折現(xiàn)過(guò)程。2021-11-21利率及其決定29 現(xiàn)值與終值進(jìn)行一筆投資，進(jìn)行一筆投資，10%利率下，預(yù)計(jì)利率下，預(yù)計(jì)2年后可以取得收益年后可以取得收益10 000元，為了獲取元，為了獲取這這10 000元，必須進(jìn)行初始投資。元，必須進(jìn)行初始投資。考慮：投入多少才是合理的？考慮：投入多少才是合理的？思路：一筆資金可以存入銀行，可以收取利息。那么，存入多少錢，經(jīng)過(guò)兩年后可以得到本利和10 000元呢？X（1+0.1）2=10

18、 0002)1.01(10000X這種逆算出來(lái)的本金稱為“現(xiàn)值”2021-11-21利率及其決定30第二節(jié)第二節(jié) 利率的計(jì)量利率的計(jì)量四、連續(xù)復(fù)利四、連續(xù)復(fù)利l連續(xù)復(fù)利是指在按單利方法計(jì)算的年利率不變的條件下，不斷縮短計(jì)算復(fù)利的時(shí)間間隔，所得到的按復(fù)利方法計(jì)算的利率。2021-11-21利率及其決定31第三節(jié)第三節(jié) 各種證券的收益率各種證券的收益率一、債券的收益率一、債券的收益率l債券通常具有票面利率，但債券的票面利率和實(shí)際收益率往往不一致。通常，收益率是指年收益率。直接收益率。直接收益率完全是根據(jù)利息率（票面收益率）和債券的市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算的。 到期收益率。計(jì)算債券持有期的收益率有復(fù)利和單利兩種

19、方式。到期收益率是用復(fù)利方法計(jì)算從買入債券開始至債券償還這段時(shí)間的收益率。即期收益率，是用單利方法計(jì)算的在債券持有期間的收益率。2021-11-21利率及其決定32第三節(jié)第三節(jié) 各種證券的收益率各種證券的收益率二、股票的收益率二、股票的收益率l股票的收益來(lái)源有二，其一是公司派發(fā)的股息；其二是股價(jià)變動(dòng)給投資者帶來(lái)的回報(bào)。股票收益率計(jì)算通常分為兩種情況：一是計(jì)算本期股利收益率；二是計(jì)算持有期收益率。 （一）本期股利收益率l如果投資者一直持有某種股票，則股票收益只有每年正常的現(xiàn)金股利收入。 （二）持有期收益率l持有期收益率是投資者投資于股票的綜合收益率，它除了獲得的現(xiàn)金股利收入外，還應(yīng)包括資本的損益

20、。2021-11-21利率及其決定33第四節(jié)第四節(jié) 利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)一、利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)一、利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)l相同期限的金融資產(chǎn)因風(fēng)險(xiǎn)差異而產(chǎn)生的不同利率，被稱為利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)。（一）償還風(fēng)險(xiǎn)l償還風(fēng)險(xiǎn)是指由于債券發(fā)行者或借款者的收入狀況改變等使其不能按期償還本息的不確定性。l政府債券或政府貸款的本息償還能力高，違約風(fēng)險(xiǎn)低。l公司債券或公司貸款的不確定性高，償還風(fēng)險(xiǎn)大。2021-11-21利率及其決定34第四節(jié)第四節(jié) 利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)（二）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)l流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指因資產(chǎn)不能及時(shí)兌現(xiàn)而可能遭受的損失，也就是指證券出售的交易成本的高低。

21、（三）稅收風(fēng)險(xiǎn)l一般的，地方政府債券的償還風(fēng)險(xiǎn)比中央政府債券要高，并且地方政府債券的流動(dòng)性也較差，但地方政府債券的利率卻是低的。l原因在于二者的稅收待遇不同。地方政府債券的利息一般是免繳所得稅的。不同的稅收待遇，不同的收入所得，稅收風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)產(chǎn)生。 2021-11-21利率及其決定35第四節(jié)第四節(jié) 利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)二、利率的期限結(jié)構(gòu)二、利率的期限結(jié)構(gòu)l利率的期限結(jié)構(gòu)反映了債券的到期期限與債券收益率之間的關(guān)系。由各種不同期限債券的到期收益率所構(gòu)成的曲線稱為到期收益率曲線。2021-11-21利率及其決定36第四節(jié)第四節(jié) 利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期限結(jié)

22、構(gòu)（一）預(yù)期理論l預(yù)期理論的出發(fā)點(diǎn)是，長(zhǎng)期債券的收益率等于現(xiàn)行短期利率和未來(lái)預(yù)期短期利率的幾何平均值。 l收益率曲線的形狀取決于投資者對(duì)未來(lái)短期利率變動(dòng)的預(yù)期。如果預(yù)期未來(lái)短期利率上升，收益率曲線將呈上升的走勢(shì)；如果預(yù)期未來(lái)短期利率下降，則收益率曲線也下降；如果預(yù)期未來(lái)短期利率不變，則收益率曲線呈水平狀。 l根據(jù)預(yù)期理論，投資者持有不同期限的債券，對(duì)其收益率沒有影響。2021-11-21利率及其決定37第四節(jié)第四節(jié) 利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)（二）風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)理論l從風(fēng)險(xiǎn)角度看，短期債券的利率風(fēng)險(xiǎn)較低，長(zhǎng)期債券的利率風(fēng)險(xiǎn)較高，為鼓勵(lì)投資者購(gòu)買長(zhǎng)期債券，必須給投資者以貼水。l長(zhǎng)

23、期債券的收益率是包含了風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的收益率，并且隨著期限的延長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)也會(huì)隨之增大。l風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)理論認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)在收益率曲線形成過(guò)程中起著非常關(guān)鍵的作用。2021-11-21利率及其決定38第四節(jié)第四節(jié) 利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)（三）市場(chǎng)分割理論l市場(chǎng)分割理論又稱期限偏好理論，即長(zhǎng)期債券的投資者在不久的將來(lái)需要資金時(shí)，由于證券只能在二級(jí)市場(chǎng)上變賣，因而要承擔(dān)交易成本。為降低交易成本，投資者在投資前就會(huì)考慮資金的使用。l對(duì)流動(dòng)性要求高的投資者偏好短期債券，而長(zhǎng)期性資金的使用者為防范再投資風(fēng)險(xiǎn)和降低交易成本，更偏好于長(zhǎng)期持有。l如果發(fā)行者更愿意發(fā)行長(zhǎng)期債券，而投資者更喜歡購(gòu)買

24、短期債券，那么，短期債券的價(jià)格將上升，收益率將下降，就會(huì)產(chǎn)生收益率曲線向上傾斜的情況；如果發(fā)行者更愿意發(fā)行短期債券，而投資者更喜歡購(gòu)買長(zhǎng)期債券，那么，長(zhǎng)期債券的價(jià)格將上升，收益率將下降，就會(huì)產(chǎn)生收益率曲線向下傾斜的情況。2021-11-21利率及其決定39第五節(jié)第五節(jié) 利率的決定理論利率的決定理論一、利率的決定因素一、利率的決定因素資金供求狀況。當(dāng)市場(chǎng)資金供不應(yīng)求時(shí)，市場(chǎng)利率會(huì)呈現(xiàn)上升的壓力；當(dāng)市場(chǎng)資金供過(guò)于求時(shí)，市場(chǎng)利率會(huì)呈現(xiàn)下降的壓力。 平均利潤(rùn)率。當(dāng)利率高于平均利潤(rùn)率時(shí)，資金借貸者將無(wú)利可圖；當(dāng)利率低于或等于零，資金貸出者將無(wú)利可圖。 物價(jià)水平。物價(jià)水平上升后，名義利率就會(huì)因通貨膨脹的補(bǔ)

25、償而隨之上升；反之，物價(jià)水平下降后，名義利率就會(huì)因通貨膨脹的下降而隨之減少。2021-11-21利率及其決定40第五節(jié)第五節(jié) 利率的決定理論利率的決定理論匯率水平。通常，本幣貶值，會(huì)刺激出口增加和外資流入，進(jìn)而增加國(guó)內(nèi)資金市場(chǎng)上的資金供給，利率會(huì)產(chǎn)生下降的壓力；反之，本幣升值，會(huì)刺激進(jìn)口增加和資本外流，從而減少國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上的資金供給，利率便會(huì)產(chǎn)生上升的壓力。 國(guó)際利率水平。對(duì)一國(guó)來(lái)說(shuō)，若國(guó)際利率水平高于本幣利率水平，會(huì)刺激資本外流，增加套匯、逃匯活動(dòng)，導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣回籠，貨幣供給量減少，本幣利率呈上升壓力；反之，若國(guó)際利率水平低于本幣利率水平，會(huì)刺激資本流入，導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣投放增加，貨幣供給量增加，

26、本幣利率呈下降壓力。2021-11-21利率及其決定41第五節(jié)第五節(jié) 利率的決定理論利率的決定理論國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策。國(guó)家以調(diào)整優(yōu)惠利率的方式實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整達(dá)到扶優(yōu)限劣的目的；以提息、降息的方式來(lái)治理通貨膨脹或通貨緊縮；以規(guī)定利率上限的方式實(shí)施對(duì)利率、物價(jià)及其他經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的管理。 利率管制。利率管制的基本特征是由政府有關(guān)部門（如中央銀行）直接制定利率或規(guī)定利率變動(dòng)的上下限。 此外，銀行的貸款利率還受到其資金成本、借貸期限、借貸風(fēng)險(xiǎn)等因素的影響。2021-11-21利率及其決定42第五節(jié)第五節(jié) 利率的決定理論利率的決定理論二、馬克思的利率決定理論二、馬克思的利率決定理論l馬克思的利率決定理論以剩余價(jià)值

27、在貨幣資本家與職能資本家之間的分割作為起點(diǎn)。l馬克思認(rèn)為，貨幣的資本性是利息產(chǎn)生的直接原因，資本所有權(quán)與使用權(quán)的分離是利息產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，因而利息是貨幣資本家從產(chǎn)業(yè)資本家那里分割出來(lái)的一部分剩余價(jià)值。利息量的多少取決于利潤(rùn)總額，利息率取決于平均利潤(rùn)率，而平均利潤(rùn)率是由產(chǎn)業(yè)內(nèi)和不同產(chǎn)業(yè)間的職能資本家之間競(jìng)爭(zhēng)形成的。l因此，利率的變化范圍是介于零與平均利潤(rùn)率之間，利息率的高低取決于兩類資本家對(duì)利潤(rùn)分割的結(jié)果。進(jìn)一步地，馬克思還認(rèn)為，利率與普通商品的市場(chǎng)價(jià)格一樣，是由供求關(guān)系決定的。2021-11-21利率及其決定43第五節(jié)第五節(jié) 利率的決定理論利率的決定理論三、西方主要學(xué)派的利率決定理論三、西方主

28、要學(xué)派的利率決定理論（一）古典學(xué)派的利率決定理論l代表人物有亞當(dāng)斯密、龐巴唯克、馬歇爾和費(fèi)雪等經(jīng)濟(jì)學(xué)家。l基本內(nèi)容是：利率決定于資本的供給和需求，這兩種力量的均衡決定了利率水平。資本的供給來(lái)源于儲(chǔ)蓄，而儲(chǔ)蓄取決于“時(shí)間偏好”、“節(jié)欲”、“等待”等因素。當(dāng)上述因素既定時(shí)，利率越高，儲(chǔ)蓄的報(bào)酬就越多，儲(chǔ)蓄就會(huì)增加；反之則減少。l儲(chǔ)蓄是利率的增函數(shù)，投資是利率的減函數(shù)。2021-11-21利率及其決定44第五節(jié)第五節(jié) 利率的決定理論利率的決定理論（二）凱恩斯的流動(dòng)性偏好理論l凱恩斯認(rèn)為利率是純粹的貨幣現(xiàn)象，古典利率理論將儲(chǔ)蓄與投資看作是兩個(gè)對(duì)立的因素，并由這兩個(gè)因素相互作用而決定利率的觀點(diǎn)是錯(cuò)誤的。

29、l他認(rèn)為，儲(chǔ)蓄主要取決于收入，而收入又取決于投資，所以，儲(chǔ)蓄與投資是兩個(gè)相互依賴的變量。儲(chǔ)蓄與投資兩者之間只要有一個(gè)變量發(fā)生變動(dòng)，收入必定會(huì)發(fā)生變動(dòng)。l凱恩斯指出，貨幣最富有流動(dòng)性，在任何時(shí)候都能轉(zhuǎn)化成任何資產(chǎn)，而不遭受損失。利息就是在一定時(shí)期內(nèi)放棄貨幣流動(dòng)性的報(bào)酬。利率水平主要取決于貨幣數(shù)量與人們對(duì)貨幣的偏好程度，即由貨幣供給與貨幣需求所決定。2021-11-21利率及其決定45第五節(jié)第五節(jié) 利率的決定理論利率的決定理論（三）可貸資金理論l可貸資金理論是由英國(guó)的羅伯森和瑞典的俄林等人在古典利率理論的基礎(chǔ)上，對(duì)凱恩斯流動(dòng)偏好理論修正而提出的。l可貸資金理論在利率決定問(wèn)題上同時(shí)考慮了凱恩斯的貨幣

30、因素和古典學(xué)派的實(shí)質(zhì)因素。該理論認(rèn)為，利率是由可貸資金的供給和需求的均衡點(diǎn)所決定的。l可貸資金的供給主要有兩個(gè)來(lái)源：一是當(dāng)前的儲(chǔ)蓄；二是實(shí)際貨幣供給量的變動(dòng)?？少J資金的需求主要也有兩個(gè)方面：一是當(dāng)前的投資需求；二是貨幣貯藏的需求。2021-11-21利率及其決定46第五節(jié)第五節(jié) 利率的決定理論利率的決定理論（四）IS-LM模型的利率決定理論l新古典學(xué)派的可貸資金理論后來(lái)由?？怂购蜐h森改造成著名的IS-LM模型。 利率決定收入的情況。由于利率影響投資，投資進(jìn)而決定收入。只有當(dāng)投資等于儲(chǔ)蓄時(shí)，收入水平才是確定的。均衡時(shí)，投資應(yīng)該等于儲(chǔ)蓄，由此得到一條利率收入曲線，即IS曲線。 收入決定利率的情況。

31、收入通過(guò)貨幣需求來(lái)決定利率，只有當(dāng)貨幣供求達(dá)到均衡時(shí)，才能得到確定的利率。因此，我們可以在貨幣供求平衡條件下由一系列不同收入出發(fā)得到一條收入利率的組合曲線，即LM曲線。2021-11-21利率及其決定47 rS,IsSIIr0r1r2rMM1M2r1r2sS+MSII+MDr0r1西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中的利率決定理論西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中的利率決定理論古典學(xué)派利率理論古典學(xué)派利率理論凱恩斯流動(dòng)陷阱理論可貸資金理論2021-11-21利率及其決定48第六節(jié)第六節(jié) 我國(guó)的利率管理體制我國(guó)的利率管理體制一、我國(guó)的利率管理體制改革一、我國(guó)的利率管理體制改革（一）利率管理體制利率的管理原則是根據(jù)經(jīng)濟(jì)規(guī)律和國(guó)家貨幣政策的要求

32、，按照一定的原則、程序和方法對(duì)利率水平、體系和管理方法進(jìn)行的組織與控制。利率管理權(quán)限的劃分，主要指利率制定權(quán)、執(zhí)行權(quán)、管理權(quán)和浮動(dòng)權(quán)在各級(jí)利率管理組織之間的劃分。利率管理的形式是指對(duì)利率管理形式的分類。一種常用方法是根據(jù)利率管理權(quán)力的分散程度劃分為集中管理型、分散管理型和綜合型三種。2021-11-21利率及其決定49第六節(jié)第六節(jié) 我國(guó)的利率管理體制我國(guó)的利率管理體制（二）我國(guó)利率管理體制改革1. 計(jì)劃經(jīng)濟(jì)下高度集中的利率管理體制2. 有計(jì)劃商品經(jīng)濟(jì)下統(tǒng)分結(jié)合的利率管理體制3. 市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下多層次的利率管理體制2021-11-21利率及其決定50第六節(jié)第六節(jié) 我國(guó)的利率管理體制我國(guó)的利率管理體制二、我國(guó)利率市場(chǎng)化改革二、我國(guó)利率市場(chǎng)化改革（一）利率市場(chǎng)化