對LME銅價分析

1、對LME銅價分析 作者： 日期：24 個人收集整理 勿做商業(yè)用途10月銅價走勢分析目前，全球經(jīng)濟(jì)總體繼續(xù)增長，但增速放緩，經(jīng)合組織領(lǐng)先指標(biāo)已出現(xiàn)高位拐點，制造業(yè)增速放緩，在增長區(qū)間內(nèi)展開震蕩，四季度全球工業(yè)生產(chǎn)增速也可能普遍放緩，趨向平穩(wěn)。在中國，抑制房地產(chǎn)投機(jī)已成為政治任務(wù)，房地產(chǎn)新政再度出臺，四季度房地產(chǎn)政策和信貸繼續(xù)收緊；但另一方面,保障房建設(shè)也可能得到加緊推進(jìn)。如果保障房政策能夠及時推出和落實，有助于緩解和對沖政府打壓房地產(chǎn)投機(jī)對房地產(chǎn)市場和經(jīng)濟(jì)形成的負(fù)面影響。受美歐持續(xù)至今的“定量寬松”政策影響,全球通貨膨脹已經(jīng)顯現(xiàn)；但受歐洲債務(wù)危機(jī)和高失業(yè)率影響，美歐的通脹率在12.4之間徘徊，較

2、為溫和，美歐今明兩年面臨滯漲的風(fēng)險；而亞洲各國物價漲幅高于歐美，中國通脹率也已連續(xù)在一年期存款利率之上運行了8個月，8月通脹率更是達(dá)到3。5，如果在自然災(zāi)害和輸入性因素影響下，后期CPI繼續(xù)上行，再加上抑制房地產(chǎn)投機(jī)的需要，不排除中國今年在五中全會之后的時間里加息一次的可能。由于目前各國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇出現(xiàn)放緩，歐洲債務(wù)危機(jī)也使得歐洲各國財政收緊，歐美失業(yè)率高企,而通脹溫和，這使得歐美出臺回收流動性的措施會非常謹(jǐn)慎，預(yù)計年內(nèi)歐美不會加息。美歐日目前仍然繼續(xù)維持其極低的利率和“定量寬松”的貨幣政策；而中國轉(zhuǎn)向“適度寬松"的貨幣政策,預(yù)計2010年將發(fā)放約7。98.2萬億元貸款.日本也推出了進(jìn)一

3、步推出刺激政策，遏制日元升值和經(jīng)濟(jì)衰退.這使得后四月借貸成本低廉，全球資金充裕。人民幣匯率方面，近期,由于臨近中期選舉,美國加大了對人民幣升值施壓。美元牌價9月29日降至歷史新低6。6936,3個多月來人民幣已經(jīng)升值了2%；而境外9月29日的1年期人民幣NDF遠(yuǎn)期利率反映境外市場預(yù)期1年后人民幣將升值6.94%。人民幣升值勢必繼續(xù)帶動國內(nèi)外精銅比價下降，因此，仍然適合進(jìn)口原料板塊逢高進(jìn)行正套。各大機(jī)構(gòu)預(yù)計今年全球精銅供需趨向平衡，明年出現(xiàn)供應(yīng)短缺。而目前下游各個行業(yè)產(chǎn)量同比仍然平緩增長，出口增速則同比加大，而下游投資同比平穩(wěn)增長。四季度尤其是1112月份，是中國的精銅和銅材的年底消費旺季；而目

4、前下游企業(yè)原料庫存普遍平穩(wěn)偏謹(jǐn)慎，進(jìn)入旺季后存在補(bǔ)庫需求,因此，預(yù)計四季度精銅進(jìn)口數(shù)量將繼續(xù)平穩(wěn)回升,而廢銅和陽極銅的進(jìn)口繼續(xù)增長；同時，三大期貨交易所庫存精銅從3月2日的79。46萬噸的高點回落,四季度預(yù)計庫存仍將下滑.美元指數(shù)受“定量寬松”政策持續(xù)影響，使得美元指數(shù)從8月24日在83.5的阻力位遇阻后持續(xù)回落,而后幾月則可能繼續(xù)下探76。25和74一帶的支撐.特別是，四季度全球借貸成本依然低廉，資金充裕.這些因素支撐銅價上漲。但另一方面,全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，歐洲爆發(fā)的債務(wù)危機(jī)使得歐洲各國普遍收緊財政；中國四季度繼續(xù)收緊房地產(chǎn)信貸,甚至不排除加息一次，來控制通脹和打壓房地產(chǎn)投機(jī)；而美元指數(shù)10

5、月1日已經(jīng)下探了78。0的支撐位，技術(shù)上，10月月內(nèi)存在反彈需求;同時四季度銅庫存可能依然維持在較高的位置，這將壓制銅價的上漲空間。我們綜合判斷：倫銅中期震蕩走強(qiáng)，10月將再創(chuàng)年內(nèi)新高.10月倫銅支撐位在7500和7650,阻力在8270-8340，而在8750-8940有強(qiáng)阻力,難以突破。詳細(xì)分析如下：u 宏觀經(jīng)濟(jì)形勢方面，主要經(jīng)濟(jì)體總體繼續(xù)增長；但領(lǐng)先指標(biāo)已從拐點回落，制造業(yè)增速放緩,在增長區(qū)間內(nèi)展開震蕩，全球工業(yè)生產(chǎn)也呈現(xiàn)增速回落趨于平緩；美歐失業(yè)率則仍然處于歷史高位。這些都預(yù)示著四季度主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)將增速回落趨于平穩(wěn)。1、 經(jīng)合組織9月9日發(fā)布報告表示，由于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的成長力道減弱，

6、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度將較預(yù)期更加緩慢。圖1：上半年,各大經(jīng)濟(jì)體GDP依然保持復(fù)蘇態(tài)勢,但中日印二季度出現(xiàn)增速回落。2、 宏觀經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)領(lǐng)先指數(shù)方面：經(jīng)合組織國家經(jīng)濟(jì)快速反彈5月份達(dá)到歷史高位后，均已經(jīng)出現(xiàn)拐點跡象，未來可能高位震蕩或回落。圖2:OECD領(lǐng)先指數(shù)快速反彈后，5月份開始已顯現(xiàn)高位拐點跡象，未來可能回落，高位震蕩。3、 宏觀經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)-采購經(jīng)理人指數(shù)方面:主要經(jīng)濟(jì)體制造業(yè)PMI指數(shù)4月份開始均從歷史高位回落，但仍然維持在50以上的增長區(qū)間內(nèi)。未來最可能的態(tài)勢是出現(xiàn)增速放緩，但在50以上的區(qū)間內(nèi)展開震蕩，保持平穩(wěn)增長。圖3:主要經(jīng)濟(jì)體PMI指數(shù)均從高位回落，但依然維持在50以上的增長區(qū)

7、間，四季度可能依然高位震蕩。這反映主要經(jīng)濟(jì)體的制造業(yè)仍處擴(kuò)張狀態(tài)，但增速放緩。預(yù)示著后期銅消費也將增速放緩,趨于平穩(wěn)。4、 工業(yè)生產(chǎn)方面：全球工業(yè)生產(chǎn)同比仍然增長,日本和中印巴西等國增速領(lǐng)先,但已從歷史高位回落；而歐美南非則增速落后，也已接近歷史高位。四季度全球工業(yè)生產(chǎn)增速很可能普遍放緩，趨于平穩(wěn)。圖4：主要經(jīng)濟(jì)體工業(yè)生產(chǎn)同比繼續(xù)增長；但增速大都回落趨于平緩5、 就業(yè)方面：新興經(jīng)濟(jì)體由于率先復(fù)蘇，其失業(yè)率逐漸回落,相對較低;但美歐等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體失業(yè)率依然盤桓在歷史高位。其中，美國8份失業(yè)率維持在9.6%;歐元區(qū)由于西班牙、葡萄牙和意大利等國受債務(wù)危機(jī)影響,5-8月歐元區(qū)失業(yè)率一直維持在10。1的

8、12年來高位；而日本8月份失業(yè)率也維持在5。1的高位.這將拖累發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的個人消費和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐，致使發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體四季度仍然不愿展開加息等收緊措施.圖5:發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體失業(yè)率仍然盤桓于其歷史高位,這決定了美歐日等發(fā)達(dá)國家下半年還不愿收緊貨幣政策u 國內(nèi)房地產(chǎn)方面，目前，抑制房地產(chǎn)投機(jī)已經(jīng)成為政治任務(wù)，四季度房地產(chǎn)政策和信貸繼續(xù)收緊；但另一方面，保障房建設(shè)可能得到加緊推進(jìn)。如果保障房政策能夠及時推出和落實，有助于緩解和對沖政府打壓房地產(chǎn)投機(jī)對房地產(chǎn)市場和經(jīng)濟(jì)形成的負(fù)面影響。而國家有關(guān)部委9月29日晚出臺了房地產(chǎn)市場第二輪調(diào)控的具體措施：全面停止第三套及以上房貸;第二套房貸首付比例提高到50%，嚴(yán)格執(zhí)

9、行1。1倍基準(zhǔn)利率；第一套房貸首付比例提高到30%以上；對于部分房價上漲過快、房價過高的城市,擴(kuò)大土地供應(yīng)量，限制每戶家庭購房套數(shù)；對違規(guī)地產(chǎn)開發(fā)商停止貸款;加快房產(chǎn)稅試點并在全國范圍內(nèi)推廣等。尤其是要求各地政府要加大貫徹落實房地產(chǎn)市場宏觀調(diào)控政策措施的力度，并嚴(yán)格施行問責(zé)制，對政策落實不到位、工作不得力的，將進(jìn)行約談,直至追究責(zé)任。這將杜絕地方政府對中央房地產(chǎn)新政陽奉陰違的行為，保證房地產(chǎn)新政落實到位。不過,房地產(chǎn)后市如何發(fā)展仍要看后續(xù)調(diào)控政策接的走向，以及現(xiàn)有政策的執(zhí)行效果。房地產(chǎn)市場的長期健康發(fā)展，則需要進(jìn)一步完善制度建設(shè)和房地產(chǎn)稅收政策,同時應(yīng)當(dāng)改變當(dāng)前過低的利率環(huán)境。另一方面，今年月

10、以來，國務(wù)院副總理李克強(qiáng)已經(jīng)先后多次強(qiáng)調(diào)了增加保障性住房、堅持房地產(chǎn)調(diào)控的重要性。9月30日晚，溫家寶總理在國慶招待會上的講話中也再次提到：增加保障性住房供給，保持房地產(chǎn)價格的合理和穩(wěn)定。如果保障房政策能夠及時推出和落實，有助于緩解房地產(chǎn)新政對經(jīng)濟(jì)形成的負(fù)面影響。u 歐洲債務(wù)危機(jī)方面,雖然在銀行壓力測試之后,市場信心有所緩解,但債務(wù)的壓力仍將長期存在，歐洲各國被迫普遍收緊了財政.但近期，歐洲各地罷工聲浪高,各國實施財政緊縮政策也是阻力不斷，困難重重.歐洲銀行業(yè)監(jiān)管委員會（CEBS）7月23日公布的歐洲銀行壓力測試結(jié)果表明，歐洲債務(wù)危機(jī)之后，91家主要銀行中僅有7家未能通過測試，銀行資本金缺口僅

11、為35億歐元。測試結(jié)果使得市場信心有所緩解,79月份市場出現(xiàn)了糾偏性反彈.當(dāng)前國際金融市場已經(jīng)進(jìn)入了“金融地震”后的“余震期”，未來歐洲各國的經(jīng)濟(jì)走勢、政策調(diào)整以及財政重建過程中的不確定性，仍可能使主權(quán)債務(wù)風(fēng)險對風(fēng)險資產(chǎn)定價的扭曲和干擾現(xiàn)象反復(fù)出現(xiàn)，歐洲銀行業(yè)的仍將長期面臨挑戰(zhàn).華爾街日報9月7日就曾指出，之前歐洲的銀行業(yè)壓力測試，低估了銀行持有的歐洲主權(quán)債務(wù)風(fēng)險。這樣任何一個歐盟國家違約,都會導(dǎo)致銀行間的信用問題。穆迪9月曾表示，如果匈牙利政府不能提出與之前一致的財政計劃以穩(wěn)定債務(wù)狀況，將可能調(diào)降匈牙利主權(quán)評級而近日，歐洲各國相繼舉行大罷工,29日更是成為歐洲的“大罷工日”。意大利、西班牙、

12、比利時、希臘等國均舉行了程度不同的罷工、示威活動。工會抗議政府執(zhí)行財政緊縮政策，削減養(yǎng)老金等社會福利.工會質(zhì)疑金融危機(jī)由銀行家制造，卻要由窮人埋單.u 通貨膨脹方面,受各國持續(xù)至今的經(jīng)濟(jì)刺激計劃和投放的大量貨幣影響，全球通貨膨脹已經(jīng)顯現(xiàn)；但受歐洲債務(wù)危機(jī)和高失業(yè)率影響，美歐的通脹率多在1%2。4%之間徘徊，較為溫和,美歐今明兩年面臨滯漲的風(fēng)險；而亞洲各國物價漲幅高于歐美，通脹壓力更加明顯；中國通脹率也已連續(xù)在一年期存款利率之上運行了8個月，進(jìn)入了負(fù)利率時代，8月通脹率更是達(dá)到3。5.從PPI回落態(tài)勢看,后期CPI可能回落，但如果自然災(zāi)害和輸入性因素使得8、9月份CPI繼續(xù)攀升，年內(nèi)中國有加息一

13、次的可能。圖6：受危機(jī)期間實施的“定量寬松"貨幣政策影響，美歐等國的CPI從去年下半年開始反彈；但受今年爆發(fā)的歐洲債務(wù)危機(jī)影響，除英國突破了3以外，目前歐美通脹率徘徊在1%-2。4%之間，較為溫和;而由于歐美失業(yè)率高企，個人消費難以增長，歐美經(jīng)濟(jì)今明兩年有陷入“滯漲"的風(fēng)險。圖7：亞洲各國的CPI也從去年下半年開始反彈，漲幅高于歐美（印度、越南的物價同比漲幅更是達(dá)到了910的高位），通脹壓力更加明顯.圖8：中國PPI從5月份的7.13%高點見頂回落.受其滯后效應(yīng)影響，9月份CPI也可能見頂；但7月以來，國際工業(yè)原料和農(nóng)產(chǎn)品價格又明顯上漲,因此，我國9、10月份的PPI仍存在

14、反彈風(fēng)險，因而CPI可能難以明顯回落，全年平均CPI可能達(dá)到3。03。1%。圖9：中國2月份CPI漲到2。7以來，CPI持續(xù)在1年期存款利率2。25以上運行，實際利率為負(fù).8月份更達(dá)到了3。5，通脹壓力已很明顯；如果9、10月份CPI繼續(xù)攀升，人行加息的壓力將更大。從票據(jù)回購利率看，目前票據(jù)正回購利率已經(jīng)超過了1年期利息相當(dāng)一段時間，不能排除四季度加息一次的可能性。u 資金方面，由于目前各國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇出現(xiàn)放緩，歐洲債務(wù)危機(jī)也使得歐洲各國財政收緊；同時,歐美失業(yè)率高企，通脹溫和，這使得歐美出臺回收流動性的措施會非常謹(jǐn)慎，預(yù)計年內(nèi)歐美不會加息。美歐日目前仍然繼續(xù)維持其極低的利率和“定量寬松”的貨幣政

15、策；而中國轉(zhuǎn)向“適度寬松”的貨幣政策，預(yù)計2010年將發(fā)放約8。08。3萬億元貸款.日本也推出了進(jìn)一步的刺激政策，遏制經(jīng)濟(jì)衰退。這使得四季度借貸成本依然非常低廉，全球資金充裕。1、經(jīng)合組織9日發(fā)布報告表示，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度將較預(yù)期更緩慢,如果情況持續(xù),經(jīng)合組織建議各國政府應(yīng)該繼續(xù)或加速推動貨幣刺激措施。2、美國美聯(lián)儲公開市場委員會(FOMC）9月21日宣布,維持基準(zhǔn)利率在0%至0.25%的水平不變，并將在較長時間繼續(xù)超低利率；并且聲稱一旦需要，將提供額外的寬松政策以支撐經(jīng)濟(jì)，防止通縮。而在物價穩(wěn)定的情況下，為了促使經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,FOMC從8月中旬開始把規(guī)模逾1.3萬億美元的到期MBS和機(jī)構(gòu)債回籠資

16、金,再投資于更長期的政府債券，繼續(xù)其“定量寬松”的貨幣政策.奧巴馬9月8日則宣布了一項數(shù)額高達(dá)3500億美元的企業(yè)稅收減免和大型建設(shè)支出計劃.此項計劃包括加快推行價值2000億美元的企業(yè)稅收減免、500億美元的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)計劃和1000億美元延續(xù)十年、逐漸增加的針對永久性研發(fā)企業(yè)的稅收減免計劃.3、而4月份，歐洲央行也推出了7500億歐元的債務(wù)危機(jī)救助計劃，用以購買歐元區(qū)國家的長期債券，實際上也開啟了類似美國的“定量寬松"貨幣政策.英國央行9月9日決議，將基準(zhǔn)利率維持在0。5的空前低點,并繼續(xù)其緊急債券收購計劃，維持持有 2000 億英鎊債券的目標(biāo)不變4、日本日本央行8月30日的緊急

17、會議宣布了抑制日元強(qiáng)勢及拉抬日本經(jīng)濟(jì)的措施,除已提供的三個月期貸款20兆日元外，還將另外提供金融機(jī)構(gòu)10兆日元的六個月貸款計劃。并同時決議維持隔夜拆借利率于0.1%低點不變。日本共同社10月1日消息指出，日本政府準(zhǔn)備在2010年度預(yù)算中額外增加5萬億日元，用于實施經(jīng)濟(jì)刺激計劃，以消除日元升值的不利影響,提振經(jīng)濟(jì)5、中國四季度將繼續(xù)“適度寬松”的貨幣政策。按2-8月份的比較均勻的貨幣投放速度來分析，預(yù)計2010年實際新增貸款可能將從年初計劃的7.5萬億調(diào)升至7.98.2萬億元.5。1 由于十月份將召開十七屆五中全會,會議將從經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的主要矛盾和問題入手，討論通過“十二五”規(guī)劃，在市場配置資源

18、機(jī)制、國民收入分配格局、城鄉(xiāng)二元體制和公共服務(wù)體制創(chuàng)新等方面，提出改革方案。在這樣的政治背景和下半年增速放緩的經(jīng)濟(jì)背景下，四季度國內(nèi)的貨幣政策將趨向“適度"的寬松和平穩(wěn)。這從銀行最近的現(xiàn)金投放情況和公開市場操作動向也可以看出.按28月份的比較均勻的貨幣投放速度來分析,預(yù)計2010年實際新增貸款可能將從年初計劃的7。5萬億調(diào)高至7.98.2萬億元。 圖10:銀行現(xiàn)金投放在3月創(chuàng)出谷底后，受管理層適度寬松貨幣政策，調(diào)控投放節(jié)奏的要求，68月份呈現(xiàn)現(xiàn)金凈投放態(tài)勢；今年18月份累計凈投放現(xiàn)金1676億元.圖11：到10月1日為止，今年公開市場操作凈投放貨幣2830億元圖12：1月份新增貸款創(chuàng)

19、出1.39萬億的峰值后，1月27日銀監(jiān)會要求加強(qiáng)信貸管理，把握投放節(jié)奏.從2月份開始,央行人民幣新增貸款投放節(jié)奏一直穩(wěn)定在51007700億元之間；今年1-8月份累計新增貸款56956億元。按這個速率，后四月可能繼續(xù)發(fā)放2.22。5萬億元新增貸款,全年達(dá)到7。98.2萬億元。5。2而熱錢57月份出現(xiàn)連續(xù)的小幅凈流出。這使目前國內(nèi)的熱錢壓力減小，中國便有條件在美歐等極低利率國家之前率先加息。圖13：自中國4月份出臺抑制房地產(chǎn)投機(jī)政策后，境外熱錢從3月的375.52億美元頂點回落；5-7月熱錢小幅凈流出,而18月份熱錢共凈流入833。36億美元。隨著美國加大對人民幣升值的壓力和國內(nèi)加息壓力加大，預(yù)

20、計9月份后熱錢將繼續(xù)持續(xù)流入。u 人民幣匯率方面，中國人民銀行6月19日宣布進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革,增強(qiáng)人民幣匯率彈性.近期，由于臨近中期選舉，美國加大了對人民幣升值施壓。9月30日，美國眾議院通過了公平貿(mào)易貨幣改革法案最新修正案.該修正案規(guī)定，如果一個國家的貨幣被美國認(rèn)定為幣值被低估,美國將對自該國進(jìn)口的商品征收更高關(guān)稅。該法案的通過意味著美國國會再度向中國施壓,迫使人民幣更快速地升值。在美國的施壓下，人民幣再次快速升值,至9月29日降至歷史新低6。6936，3個多月來人民幣已經(jīng)升值了2%;而境外9月29日的1年期人民幣NDF遠(yuǎn)期利率反映境外市場預(yù)期1年后人民幣將升值6.94%。不

21、過，由于人民幣目前采取針對一攬子貨幣的彈性匯率機(jī)制，美元牌價在整體下行的趨勢中,也會隨著美元指數(shù)而波動。圖14：人民幣升值快速。8月9日美元牌價已經(jīng)降至歷史最低值6。7685，但近期隨美元指數(shù)而出現(xiàn)反彈資料來源：文華財經(jīng)圖15：境外9月29日的1年期人民幣NDF遠(yuǎn)期利率已經(jīng)降6。6435，扣除兩國利率的影響后，反映境外市場預(yù)期1年后人民幣將升值6.94注:F = 6.5435 * （1 + 0.25%) / （1 +5。31) =6.2291，（1-6.2291/6。6936）100%=6。94%人民幣升值勢必帶動國內(nèi)外精銅比價整體下降,這從05-08年人民幣升值期間，精銅進(jìn)口保本比價和滬倫現(xiàn)

22、銅真實比價整體下行的趨勢上也可以明顯看出。比價下降,將對公司進(jìn)口銅精礦冶煉陰極銅的業(yè)務(wù)帶來比價損失。預(yù)計人民幣升值可能使得2010年滬倫現(xiàn)銅年均比價走低到7.81左右。圖16： 精銅進(jìn)口保本比價和滬倫現(xiàn)銅比價在過去人民幣升值期間，呈現(xiàn)明顯的下降趨勢，如果人民幣繼續(xù)升值步伐，比價關(guān)系肯定將再呈整體下降趨勢資料來源:文華財經(jīng)u 銅供需基本面上，今年全球精銅供需從去年的明顯過剩趨向平衡,2011年將供不應(yīng)求；而中國目前則供大于求；預(yù)計四季度旺季的精銅消費和企業(yè)補(bǔ)庫將推動精銅和廢銅進(jìn)口平穩(wěn)增長.表1：中國銅供需平衡表年 份20062007200820092010f10/09變化%產(chǎn) 量299.9349

23、。7373。941145911。68凈進(jìn)口量58。4136。8136。3311。2254-18。38%供 應(yīng) 量358.3486.5510。2722。2713-1。27%消 費 量380456。249056062010.71%供需平衡-21.730.320.2162.293數(shù)據(jù)來源：安泰科2010年7月報表2：各家機(jī)構(gòu)精銅平衡跟蹤和預(yù)測表明：2010年供需從去年的明顯過剩趨向平衡；2011年則供不應(yīng)求年度巴克萊世界金屬統(tǒng)計局國際銅業(yè)研究小組精銅產(chǎn)量精銅消費精銅平衡精銅產(chǎn)量精銅消費精銅平衡精銅產(chǎn)量精銅消費精銅平衡200818231180441871847218109363182361801022

24、620091825617800456183531801533818401182061952010f1912819340-2131117011240-70942197022812011f19707201494422010年17月統(tǒng)計2010年16月統(tǒng)計更新時間2010。9。162010.9.152010。9.21年度CRU安泰科曼氏金融精銅產(chǎn)量精銅消費精銅平衡精銅產(chǎn)量精銅消費精銅平衡精銅產(chǎn)量精銅消費精銅平衡2008180581777528318428183171111822118056165200918110167901320180801711097018377181981792010f1379

25、4136959912150119002501878019150-3702011f2010年13季預(yù)測2010年18月預(yù)測1910019450350更新時間2010年9月月報2010年9月月報2010年9月月報1、四季度到明年初是國外各大銅礦傳統(tǒng)的勞資談判期，如果談判破裂出現(xiàn)罷工,將威脅全球精礦供應(yīng)，從而刺激銅價在四季度上升。2、 對中國的銅供需平衡分析表明：2010年18月國內(nèi)精銅供大于求，8月份銅進(jìn)口回升，推升了倫銅。隨著三季度銅價反彈，廢銅供應(yīng)的好轉(zhuǎn),以及目前精銅進(jìn)口比價虧損的情況，因此，四季度雖然處于消費旺季，但預(yù)計精銅進(jìn)口可能只是平穩(wěn)增長，不會大幅增加，而廢銅和陽極銅進(jìn)口可能繼續(xù)增長。

26、表3:中國18月銅供需平衡表：供大于求10年1-8月1-8月同比變化（萬噸)其中8月 精銅進(jìn)口量204.998減少24.436626.7153精銅出口量2。0457增加0.09920.0564精銅產(chǎn)量311.8增加46。0239.7國內(nèi)廢銅回收42.56 6.04 廢銅進(jìn)口量280.7596增加22。9068,按35%品位折算,增加精銅8。017439.8152廢銅出口量0。1551增加0.2175,按35%品位折算,減少精銅0.07610。0157陽極銅進(jìn)口量23。7788增加10.0678,按98.5品位折算，增加精銅9。91683.1294銅供應(yīng)合計651.0257 增加39。34238

27、5.4506 銅材產(chǎn)量676。9增加83.99，按78品位折算，增加精銅消費65。5191。9146銅材出口35.22增加6。2716，按78%品位折算，增加精銅消費4.89183。93其他消費51.45 6.63 銅消費合計606.9031 增加70。401881.3914 供需平衡44。1226 供大于求44.1226，轉(zhuǎn)化成庫存4.0592 相當(dāng)于目前中國2.342.5周的消費量數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、海關(guān)、wind圖17：9月公布的8月份中國精銅凈進(jìn)口繼續(xù)反彈，達(dá)到266589噸，推升了9月倫銅的反彈資料來源:中國海關(guān)3、 從銅消費下游看，同比大多仍在增長,而8月環(huán)比顯示出淡季不淡的特征

28、，預(yù)計9月轉(zhuǎn)入旺季。而出口方面：各下游產(chǎn)品出口比去年明顯增長,目前增速大多趨于平穩(wěn)，出口對銅消費拉動明顯，也反映出歐美等進(jìn)口國銅消費明顯好于去年同期.圖18：除通信電纜和彩電下降外，8月銅下游消費同比大多仍在增長,但除變壓器增速上升外，其他下游消費的增速均趨于平緩圖19：除房屋冰箱、空調(diào)和通訊電子下降符合8月消費淡季特點外,其他下有消費均環(huán)比上升,8月總體淡季不淡圖20：8月各個下游產(chǎn)品出口相比去年復(fù)蘇加速，除武器彈藥、空調(diào)、集成電路和銅及其制品外,目前增速大多趨于平穩(wěn)4、 8月份,除城市公共交通下降和通訊電子增速加快外，下游其他行業(yè)投資仍然保持同比增長，但增速均趨于平緩。圖21：7月銅下游投

29、資均保持同比增長,但鐵路、城市交通和電力投資,相比去年，增速明顯放緩，房地產(chǎn)和通訊電子行業(yè)投資則呈現(xiàn)投資加速。5、 中國的精銅和銅材消費的季節(jié)性研究表明:四季度是中國精銅和銅材消費的旺季，而1112月份是明顯的年底消費旺季。不過，10月在四季度中屬于稍淡的月份。圖22：9月開始中國將進(jìn)入精銅和銅材的年底消費旺季，進(jìn)口將再次抬頭，從而推升倫銅的價格資料來源：國家統(tǒng)計局、中國海關(guān)6、 上海有色網(wǎng)9月對銅桿線、板帶箔和電線電纜企業(yè)的調(diào)研表明，企業(yè)普遍預(yù)期10月訂單穩(wěn)中有升,10月開工率可能小幅回升.這符合10月開始進(jìn)入旺季的特點。 而下游企業(yè)原料庫存水平平穩(wěn)偏低。四季度進(jìn)入年底消費旺季后,企業(yè)存在一

30、些補(bǔ)庫需求。銅凈進(jìn)口可能繼續(xù)小幅回升，有助于推升倫銅價格。圖23：下游企業(yè)對于9月的訂單預(yù)期穩(wěn)中有升 資料來源：上海有色網(wǎng)表4:目前下游原料庫存偏低，四季度旺季時將存在補(bǔ)庫需求原料庫存庫存水平7月8月9月電線電纜企業(yè)20。0%21。3%21.3平穩(wěn)銅桿線企業(yè)15.213。5%謹(jǐn)慎銅管企業(yè)17.4%18。0謹(jǐn)慎銅板帶箔35.5%23。8%33。4%平穩(wěn)資料來源：上海有色網(wǎng)u 全球銅庫存在3月2日出現(xiàn)了79.46萬噸的庫存高位拐點后一路回落至今，但9月28日三大期貨交易所庫存精銅則仍然處于54.75萬噸的17個月來的高位。隨著10月份開始國內(nèi)精銅消費進(jìn)入旺季，以及經(jīng)合組織國家經(jīng)濟(jì)的繼續(xù)復(fù)蘇（雖然增

31、速放緩）,預(yù)計四季度三大期貨交易所總銅庫存仍將繼續(xù)回落，這將對銅價形成低位支撐；不過，庫存總體可能仍然還是相對處于高位，從而也對銅價形成高位壓制。9月份倫銅庫存減少23875噸至373800噸，注銷倉單減少7550噸至20100噸，占比回落至5.38。10月份屬于四季度中稍淡的月份,預(yù)計10月份倫銅庫存仍將繼續(xù)回落。由于四季度季度銅消費處于年底旺季,庫存可能進(jìn)一步回落。圖27：庫存與注銷倉單資料來源：文華財經(jīng)、五礦實達(dá)圖28：全球銅庫存在3月2日出現(xiàn)了79。46萬噸的高位拐點后持續(xù)回落至今。不過，10月1日三大期貨交易所庫存精銅仍處于53.84萬噸的17個月來的高位,由于四季度銅消費旺季,庫存

32、可能繼續(xù)逐步回落.u 機(jī)構(gòu)動向方面，CFTC公布的數(shù)據(jù)表明，9月份基金等大型機(jī)構(gòu)凈多震蕩增加。銅價近期仍將震蕩上漲.CFTC期銅非商業(yè)凈多數(shù)據(jù)從8月底的13230手的波谷附近攀升至9月底的22162手,9月環(huán)比增加8932手（合223300噸），與銅價的9月份的N形震蕩上漲的態(tài)勢相符。倫銅趨勢線顯示10月份倫銅上行仍有阻力。1、COMEX期銅非商業(yè)凈多9月28日當(dāng)周在前周增加3672手后繼續(xù)進(jìn)場，再度增加了5081手凈多,顯示倫銅仍將震蕩上漲。圖29：倫銅與CFTC非商凈多的比較分析表明，倫銅仍將繼續(xù)盤升,但趨勢預(yù)測線顯示后期上漲仍有阻力資料來源：文華財經(jīng)、CFTC報告2、而按新公布的期銅交易商持倉公告，近期仍將震蕩上升.圖30:倫銅與CFTC機(jī)構(gòu)凈多趨勢的比較分析表明，倫銅近期仍