上海證券交易所發(fā)展研究中心副主任胡汝銀分析證券市場面臨挑戰(zhàn)(PDF9頁).DOC

1、【數(shù)據(jù)庫】中國經(jīng)濟(jì)新聞庫在線詞典【行業(yè)分類】證券【地區(qū)分類】中國【時(shí)間分類】 19980828【文獻(xiàn)出處】中國經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)【標(biāo)題】上海證券交易所發(fā)展研究中心副主任胡汝銀分析證券市場面臨挑戰(zhàn)(1070)【正文】近日，上海證券交易所發(fā)展研究中心副主任胡汝銀博士在京指出，目前，中國證券市場發(fā)展所面臨的挑戰(zhàn)主要來自七方面：證券化率低，直接融資比重小、股權(quán)市場高度分割、投資非機(jī)構(gòu)化、金融品種小、上市公司運(yùn)行質(zhì)量不高和金融市場處于高度管制狀態(tài)。胡汝銀說，證券化率，即股市市值與國內(nèi)生產(chǎn)總值的比率，是衡量一國證券市場發(fā)展的重要指標(biāo)，反映一國證券市場在國民經(jīng)濟(jì)中的重要性。中國證券市場發(fā)展時(shí)間不長，證券化率為，而英國

2、的證券化率為這與中國國民經(jīng)濟(jì)總體規(guī)模不相稱。他說，由于企業(yè)內(nèi)部自有資金不足等原因，我國企業(yè)對(duì)通過資本市場進(jìn)行股權(quán)、債券等直接融資的長期需求將非常巨大。而目前，直接融資在我國企業(yè)資金來源中所占比例非常有限。胡汝銀分析，我國上市公司的股權(quán)被人為地分割為流通股和非流通股兩大類，具體又被劃分為國家股、法人股、社會(huì)公眾股以及內(nèi)部職工股等一系列權(quán)益不相等的部分，其中不能流通的部分超過上市公司總股本的，這使得股票市場促進(jìn)產(chǎn)權(quán)流動(dòng)、優(yōu)化資源配置的基本功能，很難得到充分發(fā)揮。同時(shí)，企業(yè)之間的兼并收購、資產(chǎn)重組是推動(dòng)企業(yè)持續(xù)發(fā)展的巨大動(dòng)力，也是實(shí)現(xiàn)證券市場優(yōu)化配置資源的重要手段。而股權(quán)市場的高度分割是造成這一局面

3、的重要原因之一。這種分割給我國上市公司通過并購重組來進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和資源優(yōu)化配置造成了明顯的困難。李汝銀指出，中國證券市場存在的另一突出問題是投資非機(jī)構(gòu)化，個(gè)人投資者比例過大問題。據(jù)統(tǒng)計(jì)，年末上海證券交易所股票帳戶開戶總數(shù)為萬戶，其中為個(gè)人投資者，這種局面不僅不利于市場穩(wěn)定，而且與成熟證券市場的機(jī)構(gòu)化趨勢(shì)相左。胡汝銀表示，當(dāng)前，上市公司運(yùn)行質(zhì)量不高成為困擾中國證券市場發(fā)展的一大難題。與其他一些市場相比，我國上市公司的資源配置和資金使用效率不高，資產(chǎn)獲利能力處于較低水平降低了證券市場對(duì)投資者的吸引力，使資本市場潛伏著很大的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。另外，證券市場高度管制，其主要功能是籌資，市場無法自主創(chuàng)新，品

4、種單一，并購中換股等金融手段或工具應(yīng)用不足，導(dǎo)致證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)受限制，發(fā)展空間狹小，資產(chǎn)規(guī)模小，不利于公司重組和整個(gè)經(jīng)濟(jì)的整合。為此，胡汝銀博士強(qiáng)調(diào)中國證券市場必須制定一個(gè)前瞻性、可操作性的規(guī)劃，必須在徹底重新構(gòu)造實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)的微觀基礎(chǔ)和大力提高實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率的同時(shí)，不斷完善運(yùn)作機(jī)制，拓展發(fā)展空間，借鑒國際上放松管制與再管制的經(jīng)驗(yàn)，適度推進(jìn)金融自由化，同時(shí)建立完善的法治秩序和運(yùn)作標(biāo)準(zhǔn)，增加政策的透明度，減少政策隨意性，形成一套前后一貫的政策操作思路和操作原則，增進(jìn)市場效率?！緮?shù)據(jù)庫】中國經(jīng)濟(jì)新聞庫在線詞典【行業(yè)分類】證券/新技術(shù)【地區(qū)分類】中國【時(shí)間分類】 19980827【文獻(xiàn)出處】科技日?qǐng)?bào)

5、【標(biāo)題】中國發(fā)揮證券市場功能支持高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展(1960)【正文】中國證監(jiān)會(huì)主席周正慶最近指出：要充分發(fā)揮證券市場的功能，支持科技成果轉(zhuǎn)化成生產(chǎn)力，促進(jìn)高科技企業(yè)的發(fā)展。證券市場高科技板塊，歷來最富有成長性。最近公布中報(bào)的幾家高科技上市公司，再次引人注目地展示了高成長的業(yè)績。中興通訊凈利潤比去年同期增長，中信國安增長，東大阿派增長，振華科技增長，華光科技增長。與此同時(shí)，不斷有上市公司宣布進(jìn)軍高新技術(shù)領(lǐng)域，南京新港擬改稱“南京高科”，其參股、控股及資產(chǎn)重組和投資的高科技產(chǎn)業(yè)與園區(qū)，今年上半年已有所得益，使公司利潤總額、凈利潤同比增長倍多。重慶東源募股資金改投高新技術(shù)，六渡橋?qū)㈤_辦電子商務(wù)，隧道

6、股份受讓兩家工程設(shè)計(jì)研究機(jī)構(gòu)。高科技上市公司的高成長性以及越來越多的上市公司涉足高科技的事實(shí)，令人強(qiáng)烈地感受到了知識(shí)經(jīng)濟(jì)的魅力。知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來，是高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的結(jié)果。由于通信、生物技術(shù)、新材料等高技術(shù)的迅猛發(fā)展，使微電子技術(shù)產(chǎn)業(yè)、信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)、新能源技術(shù)產(chǎn)業(yè)、航天技術(shù)產(chǎn)業(yè)、海洋技術(shù)產(chǎn)業(yè)及生態(tài)科學(xué)和環(huán)境保護(hù)技術(shù)產(chǎn)業(yè)等知識(shí)密集產(chǎn)業(yè)正在成為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。經(jīng)濟(jì)效益的增長越來越依賴知識(shí)創(chuàng)新而不再僅僅是有形的資源，包括金融資本和物質(zhì)資本。在過去三年美國經(jīng)濟(jì)的增長中，有要?dú)w功于高技術(shù)產(chǎn)業(yè)，而工業(yè)化時(shí)代的支柱產(chǎn)業(yè)建筑業(yè)只占，汽車僅占。另據(jù)我國電子部的一份研究報(bào)告，電子類產(chǎn)品與其它門類產(chǎn)品對(duì)國民

7、經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率相比，如果以單位質(zhì)量鋼筋對(duì)的貢獻(xiàn)為，則小轎車為，彩電為，計(jì)算機(jī)為，集成電路為，高科技產(chǎn)業(yè)有力地支撐著知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的經(jīng)濟(jì)增長。在我國現(xiàn)有上市公司中，得到省、自治區(qū)、直轄市以及計(jì)劃單列市科委認(rèn)定的高新技術(shù)企業(yè)和高新技術(shù)開發(fā)區(qū)的總公司控股的享受高新技術(shù)企業(yè)待遇的企業(yè)大約有家。目前，高新技術(shù)上市公司的隊(duì)伍呈現(xiàn)日益擴(kuò)大之勢(shì)。這一方面是由于高利潤的信息產(chǎn)業(yè)和現(xiàn)金流量大的基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)中的高新技術(shù)企業(yè)通過買殼和資產(chǎn)重組加入了進(jìn)來，如托普、創(chuàng)智、銀河等；另一方面是一些實(shí)力雄厚的上市公司為了涉足高科技而積極收購控股或參股組建高新技術(shù)企業(yè)，如西單商場收購銀星商用電腦公司，南京中北和南大組建南大生物制藥公

8、司等。上市公司中高新技術(shù)企業(yè)隊(duì)伍的擴(kuò)大以及高新技術(shù)產(chǎn)品份額的增加，是一種進(jìn)步，符合知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的發(fā)展需求。國內(nèi)外證券市場一般都把高技術(shù)上市公司視為高成長性公司，這并不是沒有根據(jù)的。高技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化有利于在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)上，延伸出許多新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)。由于技術(shù)進(jìn)步所帶來的生產(chǎn)率的提高，可以在單位時(shí)間里生產(chǎn)出更多的使用價(jià)值，由于知識(shí)更新的加快，知識(shí)生產(chǎn)能力和效率不斷提高，科技轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的時(shí)間越來越短，同時(shí)，高技術(shù)的發(fā)展，還使企業(yè)的資產(chǎn)構(gòu)成發(fā)生變化，無形資產(chǎn)的比例將迅速增加，所有這一切，都使高技術(shù)上市公司有可能很快地實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益的增長。美國微軟公司的蓋茨靠軟盤及軟盤中所包含的知識(shí)，打開了計(jì)算機(jī)應(yīng)用的大

9、門，近一年多來，他的財(cái)富平均每周增加億美元。在我國，電子信息產(chǎn)業(yè)同樣是高成長的產(chǎn)業(yè)。年我國電子信息產(chǎn)業(yè)完成工業(yè)總產(chǎn)值億元，實(shí)現(xiàn)利稅億元。出口創(chuàng)匯億元，分別比上年增長，和，深滬家信息類上市公司中，長城電腦和實(shí)達(dá)電腦是我國五大生產(chǎn)商之一，東大阿派是國內(nèi)主要軟件開發(fā)基地，深科技是全球第三大磁頭生產(chǎn)商，東方通信是我國最大的移動(dòng)通信設(shè)備制造企業(yè)，中興通訊是五大國產(chǎn)程控交換機(jī)廠商之一，可以說，整個(gè)信息類上市公司代表了我國信息產(chǎn)業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀和產(chǎn)業(yè)水平，他們?cè)谶^去幾年里的成長業(yè)績也使廣大投資者獲得了較高的投資回報(bào)。人們有理由相信跟蹤具有高成長性的高科技上市公司，在今后仍將是取得高投資回報(bào)的最佳選擇。當(dāng)然，不能

10、不看到，科技成果的轉(zhuǎn)化需要有一個(gè)過程，它不僅需要有一定的前期投入，而且需要與之相配套的體制環(huán)境和經(jīng)營管理水平，并非輕而易舉就能產(chǎn)生效益，更不是一朝一夕就能成功的。正因?yàn)檫@樣，高風(fēng)險(xiǎn)也總是與高科技相伴相隨。發(fā)展高科技離不開資本市場的支持，需要建立風(fēng)險(xiǎn)投資基金。正如周正慶主席指出：“要在證券市場上形成高科技板塊，對(duì)真正有成長性，有潛力的高科技企業(yè)，證監(jiān)會(huì)將在上市額度等方面給予優(yōu)先支持?！备呖萍忌鲜泄驹谫Y本市場的支持下，既有知識(shí)創(chuàng)新和技術(shù)密集的優(yōu)勢(shì)，又有籌資融資的優(yōu)勢(shì)，兩者結(jié)合起來，不僅可以更廣泛而有效地促使高科技與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)相融合，提高傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)水平和附加值，也將為高科技產(chǎn)業(yè)自身創(chuàng)造市場需求，

11、加速高科技的產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，加快知識(shí)轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)效益的進(jìn)程。發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)是知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代全球的共同選擇。具有良好物質(zhì)基礎(chǔ)和融資優(yōu)勢(shì)，又擁有知識(shí)創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)的高新技術(shù)上市公司，具有較強(qiáng)的發(fā)展后勁和競爭能力，發(fā)展前景不可限量?！緮?shù)據(jù)庫】中國經(jīng)濟(jì)新聞庫在線詞典【行業(yè)分類】證券【地區(qū)分類】中國【時(shí)間分類】 19980824【文獻(xiàn)出處】新華社【標(biāo)題】權(quán)威人士說中國股市深刻檢討已刻不容緩(3074)【正文】中國證券管理層權(quán)威人士在最新一期證券投資每周?？习l(fā)表文章說，盡管中國證券市場已經(jīng)有了長足發(fā)展，但累積的問題也日益暴露，潛在的風(fēng)險(xiǎn)逐步顯現(xiàn)，全面總結(jié)和深刻檢討這些問題已刻不容緩。首先，新上市公司業(yè)績逐

12、年下滑。從年上市公司已披露的年報(bào)業(yè)績看，全部上市公司的每股收益為元，每股凈資產(chǎn)為元，凈資產(chǎn)收益率為，三項(xiàng)指標(biāo)均高于年的水平。但是，如果將各年新上市公司人作為一個(gè)整體來進(jìn)行對(duì)比分析，結(jié)論就不一樣了。以凈資產(chǎn)收益率為例，年為，年為，年為，年為，年為，年為。新上市公司的凈資產(chǎn)收益率逐年下滑。每股收益也有相同特征。其次，上市公司虧損數(shù)量不斷增加。以上市公司凈利潤指標(biāo)為依據(jù)，年，有家上市公司虧損，虧損面為，平均每股虧損元；年有家虧損，虧損面為，平均每股虧損元；年有家虧損，虧損面為，平均每股虧損元；年有家虧損，虧損面為，平均每股虧損元?？梢钥闯觯鲜泄咎潛p數(shù)量逐年增加，每股虧損金額不斷攀長，但虧損面稍有

13、降低。問題的嚴(yán)重性還不止如此，年，有家上市公司發(fā)生主營業(yè)務(wù)虧損，虧損總額億元，平均每家虧損億元。紅光實(shí)業(yè)，年月日上市，當(dāng)年出現(xiàn)虧損，原因很發(fā)人深省。雖然憂中有喜，家連續(xù)年虧損的公司，在年全部實(shí)現(xiàn)扭虧，但是，每一家扭虧公司的主營業(yè)務(wù)依然虧損，扭虧是通過其他途徑實(shí)現(xiàn)的。令人擔(dān)心的是，未來這些扭虧公司是否會(huì)再次虧損。第三，經(jīng)營機(jī)制向國有企業(yè)復(fù)歸。導(dǎo)致上市公司業(yè)績下滑和虧損數(shù)量增加的因素是多方面，如管理不善、行業(yè)不景氣、主營業(yè)務(wù)不突出、盲目多元化經(jīng)營、撇賬（一次處理多年虧損）等。但是，在眾多的因素中，相當(dāng)部分上市公司的經(jīng)營機(jī)制沒有發(fā)生徹底轉(zhuǎn)變是根本因素。上市公司害了“國有企業(yè)病”。致病的原因是：大量上

14、市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)過于集中，由于國有股東產(chǎn)權(quán)主體不清，沒有解決“委托代理”問題，所以，國有股東的大量控股就導(dǎo)致了主要股東對(duì)上市公司經(jīng)營者的監(jiān)督和約束機(jī)制虛置。股權(quán)結(jié)構(gòu)決定公司治理結(jié)構(gòu)。股權(quán)結(jié)構(gòu)的集中化和國有化使得上市公司不可能建立合理的公司治理結(jié)構(gòu)，股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)的內(nèi)部分工和權(quán)利分配體系被扭曲，出現(xiàn)了內(nèi)部人控制現(xiàn)象，大眾資源被少數(shù)人濫用，缺乏監(jiān)督，用手投票的機(jī)制不能發(fā)揮作用，中小股東的利益被損害。病癥進(jìn)一步加重的原因還在于：由于流通股比重太小，國家股、法人股又不能進(jìn)入集中市場流通，于是，通過證券市場對(duì)上市公司進(jìn)行收購兼并的行為遇到障礙，重組對(duì)經(jīng)營者的壓力減輕，用腳投票的機(jī)制也不能發(fā)揮作

15、用了。事實(shí)上，經(jīng)營者對(duì)股東負(fù)責(zé)主要是對(duì)大股東或控股股東負(fù)責(zé)。在中國，由于大股東的實(shí)際持股仍然是國有企業(yè)原來的行政主管部門，因此，對(duì)大股東負(fù)責(zé)實(shí)際上是對(duì)國有企業(yè)原來的上級(jí)行政主管部門負(fù)責(zé)，又由于這種持股主體是一種虛擬主體，這種主體對(duì)上市公司經(jīng)營者的管理和約束缺乏一種內(nèi)在動(dòng)力，因此，大股東對(duì)上市公司經(jīng)營者的監(jiān)督和約束機(jī)制被虛化，公眾股東對(duì)上市公司經(jīng)營者的監(jiān)督和約束機(jī)制被阻礙了，于是，上市公司的經(jīng)營機(jī)制仍然在向國有企業(yè)經(jīng)營機(jī)制的回歸。這是問題的根源。第四，資源配置行政化。上市公司經(jīng)營機(jī)制向國有企業(yè)復(fù)歸的現(xiàn)象源于資源配置的行政化。計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的根本特征是行政配置資源，其表現(xiàn)方式是財(cái)政主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)，其實(shí)現(xiàn)方式

16、是：通過勞動(dòng)者的低工資和對(duì)企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的統(tǒng)收統(tǒng)支使剩余資本流向財(cái)政，從而實(shí)現(xiàn)現(xiàn)行政對(duì)剩余資本的配置。這種資本配置方式的代價(jià)是經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的低效率。隨著經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌和證券市場的發(fā)育和發(fā)展，企業(yè)資本金由銀行貸款轉(zhuǎn)向從市場籌集，直接金融開始配置資本。其實(shí)現(xiàn)方式是：國有企業(yè)通過股份制改造和發(fā)行股票，實(shí)現(xiàn)股權(quán)的多元化和資本金籌集的社會(huì)化。但是，由于沒有充分發(fā)揮市場選擇上市公司和決定價(jià)格的機(jī)制，而采用了市場準(zhǔn)入的行政化，即由計(jì)劃決定股票發(fā)行的額度和限制不同身份的股票進(jìn)入流通，所以，這種資本配置方式的實(shí)質(zhì)仍然是行政配置資源。其代價(jià)和成本是：上市公司業(yè)績的不斷下滑和國家、法人股失去市場增值的機(jī)會(huì)，大眾資源被少數(shù)人

17、控制和浪費(fèi)且疏于監(jiān)督和懲罰。第五，金融風(fēng)險(xiǎn)不斷累積。上市公司是證券市場的基石。上市公司質(zhì)量出現(xiàn)了問題，投資風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)出現(xiàn)，投資者的信心就會(huì)動(dòng)搖，長期投資的信念就很難建立，短期投機(jī)行為必然風(fēng)行，證券市場發(fā)展的基礎(chǔ)也就會(huì)動(dòng)搖。如果上市公司質(zhì)量下降是因?yàn)槟臣夜緝?nèi)部的特殊原因引起的，那么，通過資產(chǎn)組合可以降低這種風(fēng)險(xiǎn)。但是，如果上市公司質(zhì)量下降是由于制度缺陷引起的，那么，這處風(fēng)險(xiǎn)是就是一種系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是無法通過資產(chǎn)組合化解的。最近幾年，中國上市公司成倍增長，如果公司業(yè)績下滑問題不能得到有效制止，那么，證券市場風(fēng)險(xiǎn)將不斷累積。雖然，目前這種風(fēng)險(xiǎn)還是潛在的，沒有爆發(fā)。但是，已經(jīng)有很多信號(hào)，如：（）中

18、國證券市場的平均市盈率為倍，大大高于發(fā)達(dá)證券市場相同指標(biāo)的水平；（）年中國市場的平均換手率為左右，也大大高于發(fā)達(dá)國家的水平；（）市場惡炒垃圾股，有的股票上了“”以后，股價(jià)不降反升；（）年市場發(fā)生了幾百起重組事件，但是，絕大多數(shù)是為了市場炒作，重組成了投機(jī)資本操縱市場的一種技巧；（）大多數(shù)證券公司資產(chǎn)的流動(dòng)性不足，流動(dòng)比率不足，速動(dòng)比率的水平更低；并且，相當(dāng)一部分證券公司都存在挪用客戶保證金的問題，在正常融資渠道沒有建立的情況下，挪用客戶保證金問題難以得到有效解決，這是一種潛在的重大金融風(fēng)險(xiǎn)；（）證券公司給重要客戶透支的現(xiàn)象已經(jīng)司空見慣，信用交易禁而不止；（）違規(guī)事件屢屢出現(xiàn)，監(jiān)管部門雖然在不斷

19、加大打擊力度，但是，掛一漏萬。由于金融資本的虛擬性，極易慶大和傳染。如果存在某種偶發(fā)因素的誘導(dǎo)，那么，潛在的風(fēng)險(xiǎn)就可能變成現(xiàn)實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)，它對(duì)整個(gè)金融體系和經(jīng)濟(jì)體系的影響是難以估計(jì)的，很可能是災(zāi)難性的。潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)雖然沒有爆發(fā)，但是不等于不存在。年月日，當(dāng)全球股市“黑色星期一”爆發(fā)時(shí)，香港股市恒生指數(shù)從月日的歷史最高峰點(diǎn)猛跌到月日的點(diǎn)，跌幅達(dá)。香港股市、期市和匯市陷入一片混亂，這個(gè)市場監(jiān)管體系和監(jiān)管制度所存在的問題暴露無遺。年月日，當(dāng)時(shí)以英國米蘭銀行總裁維斯為首的名專家組成的證券業(yè)檢討委員會(huì)，對(duì)香港證券市場和期貨市場進(jìn)行了全面檢討。截維斯在提交的報(bào)告中指出，當(dāng)時(shí)的管理部門把很多精力都用于證券商及

20、證券投資顧問的注冊(cè)事宜和單位信托基金認(rèn)可申請(qǐng)的處理方面，僅應(yīng)付此項(xiàng)工作已經(jīng)疲憊不堪，以致只能當(dāng)成例行公事來處理，而不能做到認(rèn)真審查。至于注冊(cè)認(rèn)可以后，就更少進(jìn)行監(jiān)察了。管理部門變成了一個(gè)注冊(cè)部門，而不是監(jiān)察機(jī)構(gòu)了。這就是著名的戴維斯報(bào)告。戴維斯報(bào)告提出的改革建議，奠定了香港證券市場和期貨市場相當(dāng)長一段時(shí)間內(nèi)發(fā)展的基礎(chǔ)。金融風(fēng)險(xiǎn)是經(jīng)濟(jì)的主要風(fēng)險(xiǎn)，而引致金融出現(xiàn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的根本原因是制度缺陷。為了防范這種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，必須進(jìn)行制度革新。為了讓市場真正起到配置資源的作用，我們必須重新審視、評(píng)估證券市場制度建設(shè)方面的缺陷和不足，全面認(rèn)識(shí)證券市場的發(fā)展目標(biāo)和模式，深入研究和借鑒國際證券市場發(fā)展的趨勢(shì)和經(jīng)驗(yàn)，

21、不斷改進(jìn)中國證券市場的監(jiān)督模式和制度，增加證券市場的效率和活力?！緮?shù)據(jù)庫】中國經(jīng)濟(jì)新聞庫在線詞典【行業(yè)分類】證券/投資/基金【地區(qū)分類】中國【時(shí)間分類】 19980824【文獻(xiàn)出處】人民日?qǐng)?bào)【標(biāo)題】中國首批五只試點(diǎn)證券投資基金回眸(2998)【正文】 3月23日至7月30日，開元、金泰、興華、安信、裕陽五只試點(diǎn)證券投資基金先后發(fā)行并上市。業(yè)內(nèi)人士盼望這一新生事物可謂“若大旱之望云霓”。他們端詳著，評(píng)價(jià)著：證券投資基金的出現(xiàn)，將有助于培育機(jī)構(gòu)投資者，穩(wěn)定證券市場；有助于儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資，為國企改革制造新鮮血液；有助于投資者享受專家理財(cái)，分散投資風(fēng)險(xiǎn)。五只“初生小虎”在這些日子里，以自己的運(yùn)作初步詮

22、釋了這一評(píng)價(jià)。成效初見端倪我國3700萬證券投資者中，個(gè)人投資者占90以上。眾多散戶盲目跟風(fēng)，追漲殺跌，加劇了證券市場的波動(dòng)。五只基金的誕生，使中國有了真正意義上的資金穩(wěn)定、行為理性的機(jī)構(gòu)投資者。初步改善了證券市場的結(jié)構(gòu)，有利于股市穩(wěn)定。投資者申購基金熱情空前，五只基金申購資金共達(dá)5366億元，平均超額認(rèn)購倍數(shù)超過55倍，中簽率在15至25之間。其中不少是首次進(jìn)入股市的資金。在開元、金泰二基金發(fā)行時(shí)，記者發(fā)現(xiàn)，開設(shè)基金賬戶的幾乎都是中年以上人士，人到中年，疏于裝飾，大多披著黑皮茄克，形成了獨(dú)特的“黑皮茄克”現(xiàn)象。他們不甘心讓錢閑著又不敢自己炒股，基金成了投資首選。還有一些黨政干部，按規(guī)定不能炒

23、股，于是對(duì)無此限制的基金情有獨(dú)鐘。這些儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資，使證券市場擴(kuò)容有了需求，對(duì)國企改革大有裨益。于投資者而言，也初步享受到專家理財(cái)?shù)囊欢ê锰帯?月份，上證綜指下跌166，深圳成指微升018，大勢(shì)下滑，而基金資產(chǎn)凈值平均上漲110，抗風(fēng)險(xiǎn)能力可見一斑。再看收益，從基金發(fā)行后至7月底，上證綜指和深圳成指分別上漲24和下跌1066，五只基金資產(chǎn)凈值平均上漲26，高于大勢(shì)。加之基金市價(jià)平均比發(fā)行價(jià)上漲40，給投資者回報(bào)不菲。需要指出的是，由于國外基金管理人用來控制風(fēng)險(xiǎn)的金融工具如指數(shù)期貨、股票期權(quán)等在我國尚屬空白；由于法規(guī)和契約對(duì)基金的股票持有比例有一定限制，市場全面下調(diào)時(shí)，基金無法大量拋售股票換回

24、現(xiàn)金，因此，五只基金運(yùn)作至今，業(yè)績應(yīng)當(dāng)說還是值得自豪的。除了上述三個(gè)成效外，基金還顯現(xiàn)出另外兩種人們不曾預(yù)料的魅力。理性的投資觀念開始影響市場。7月7日，開元、金泰二基金第一次公布投資組合。組合顯示，基金側(cè)重于投資成長性好的績優(yōu)股。公布當(dāng)天，基金持倉較重的幾只股票逆市上揚(yáng)，連續(xù)幾天飄紅。盡管有些投資者出于跟風(fēng)目的，但天長日久，基金理性投資的觀念將潛移默化地影響投資者。促進(jìn)券商大興研究之風(fēng)。基金交易是利用券商的交易席位進(jìn)行的，隨著基金增多，這筆傭金收入將成為券商的一大塊利潤。而基金選擇券商的標(biāo)準(zhǔn)是看能否提供有專業(yè)水準(zhǔn)的研究報(bào)告，這將推動(dòng)目前熱衷于薦個(gè)股、點(diǎn)“黑馬”的券商研究隊(duì)伍上新臺(tái)階。管理層精

25、心呵護(hù)中國證監(jiān)會(huì)將證券投資基金試點(diǎn)視為“發(fā)展證券市場的重大舉措”，扶持與規(guī)范雙管齊下，其行為頗有可圈點(diǎn)之處。改革發(fā)行方式，使基金面向中小投資者，又兼顧公平。基金賬戶開戶費(fèi)僅5元，無最低保證金。另外，還采取“分段配號(hào)、逐段累加、統(tǒng)一抽簽”的方式確定配號(hào)中簽率，適當(dāng)提高中小投資者中簽機(jī)會(huì)。統(tǒng)計(jì)表明，新的發(fā)行方式使中小投資者中簽率比平均水平高05個(gè)百分點(diǎn)，如今，資金量5萬元以下的基金投資者占總數(shù)的70。在基金發(fā)行前，組織近30期基金講座，醞釀市場氣氛。發(fā)行后，出臺(tái)給基金配售新股的政策，扶持基金啟航，后因市場過熱，基金連續(xù)三個(gè)漲停板而暫停。基金配售新股是國際慣例，而且五只基金均屬契約型基金，實(shí)際上代表

26、了眾多個(gè)人投資者的利益，意味著眾多中小投資者參與股票發(fā)行市場。中國證監(jiān)會(huì)對(duì)基金從嚴(yán)規(guī)范也令人矚目?；鸸芾砉颈灰笕繉?shí)行電話錄音，上班時(shí)間手機(jī)集中管理；采用先進(jìn)技術(shù)手段，實(shí)現(xiàn)基金估值、財(cái)務(wù)記賬、預(yù)警監(jiān)控等電腦化，力求基金運(yùn)作安全、高效、保密。此外，中國證監(jiān)會(huì)還嚴(yán)厲懲處了違規(guī)申購基金的47家機(jī)構(gòu)，使基金源清流潔。白璧尚有微瑕有關(guān)人士認(rèn)為，基金的規(guī)范程度在中國的機(jī)構(gòu)投資者中首屈一指，但仍須力防市場不正之風(fēng)的沾染。現(xiàn)有五家基金管理公司中，有四家是發(fā)起券商控股，已有極少數(shù)關(guān)聯(lián)交易的跡象。如果不注意監(jiān)管，將來，也許會(huì)出現(xiàn)這樣的現(xiàn)象。比如基金公布資產(chǎn)凈值前，為了賬面上好看，基金持有的股票價(jià)格會(huì)被發(fā)起券

27、商刻意拉高。再如，基金管理人動(dòng)用基金資產(chǎn)為控股股東的新股承銷、配股甚至自營業(yè)務(wù)服務(wù)，通過高買或低賣等方式向控股股東輸送利益，侵犯基金投資者權(quán)益。華夏基金管理公司總經(jīng)理范勇宏比喻說，規(guī)范運(yùn)作的基金身處尚待規(guī)范的市場中，有時(shí)確實(shí)尷尬，好比周圍10個(gè)人都抽煙喝酒，無所事事，就你一人不抽不喝，埋頭學(xué)習(xí)。但只要頂住這一壓力，我行我素，隨著基金數(shù)量的增多，力量對(duì)比發(fā)生變化，這種風(fēng)氣將會(huì)改觀。發(fā)展前程遠(yuǎn)大我國目前融資結(jié)構(gòu)以間接融資為主，直接融資僅占8，導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債過高，不利于金融體系的穩(wěn)定和企業(yè)減輕負(fù)擔(dān)。證券投資基金運(yùn)作得當(dāng)，將成為居民儲(chǔ)蓄進(jìn)入直接融資渠道的橋梁。事實(shí)上，進(jìn)入90年代的美國，新注入股市的資金

28、約80來自基金，1992年這一比例高達(dá)96。我國應(yīng)大力發(fā)展證券投資基金，拓展“橋梁”的寬度。從基金的結(jié)構(gòu)取向上看，現(xiàn)有基金都是封閉式基金。從世界各國看，運(yùn)作方式從封閉式轉(zhuǎn)向開放式為主是基金發(fā)展的必然趨勢(shì)。如果時(shí)機(jī)得當(dāng)，條件具備，開放式基金值得納入試點(diǎn)范疇。滬市上周上漲前五名(%)1 同仁鋁業(yè) 19.112 藍(lán)田服份 18.323 龍頭服從 15.304 禾嘉股份 14.975 申達(dá)股份 14.72.深市上周上漲前五名(%)1 粵電力A 21.222 中集集團(tuán) 20.783 農(nóng)產(chǎn)品 15.304 富龍熱力 13.845 小天鵝A 13.74.滬市上周下跌前五名(%)1 長江包裝 -18.682

29、浦東不銹 -12.973 XR宇通 -12.824 天鵝股份 -10.535 北京城鄉(xiāng) -9.49.基金資產(chǎn)凈值值及與大勢(shì)比較基金資產(chǎn)凈值(元/單位) 大盤日期基金開元基金金泰基金興華基金安信基金裕陽平均值上證綜指深圳成指發(fā)行后凈值 1.01439 1.01750 1.02139 1.01833 1.01591 1.01750 - -1998.4.30 1.03360 1.04480 - - - 1.03920 1343.44 4180.95當(dāng)月增幅 1.89% 2.68% - - - 2.13% 4.46% -0.23%1998.5.29 1.03960 1.05320 1.03080 -

30、- 1.04120 1411.20 4185.07當(dāng)月增幅 0.58% 0.80% 0.92% - - 0.19% 5.04% 0.10%累計(jì)增幅 2.49% 3.51% 0.92% - - 2.33% 9.73% -0.13%1998.6.30 1.04420 1.04090 1.02660 1.01840 - 1.03253 1339.20 3737.14當(dāng)月增幅 0.44% -1.17% -0.41% 0.01% - -0.83% -5.10% -10.70%累計(jì)增幅 2.94% 2.30% 0.51% 0.01% - 1.48% 4.13% -10.82%1998.7.31 1.061

31、50 1.06910 1.03270 1.01240 - 1.04393 1316.91 3744.00當(dāng)月增幅 1.66% 2.71% 0.59% -0.59% - 1.10% -1.66% 0.18%累計(jì)增幅 4.64% 5.07% 1.11% -0.58% - 2.60% 2.40% -10.66%【數(shù)據(jù)庫】中國經(jīng)濟(jì)新聞庫在線詞典【行業(yè)分類】證券【地區(qū)分類】中國【時(shí)間分類】 19980818【文獻(xiàn)出處】經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)【標(biāo)題】中國證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)面臨變革(1401)【正文】有券商坦率承認(rèn)，券商對(duì)客戶在市場上的摸爬滾打只是作一個(gè)旁觀者，只顧自己一年盈利多少，并不考察客戶掙了多少當(dāng)前，證券營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的不斷增加，使得券商間的同業(yè)競爭進(jìn)入白熱化狀態(tài)，種種跡象表明，我國資本市場上的券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)將迎來一次質(zhì)變：由簡單化的柜臺(tái)交易型服務(wù)向高層次的理財(cái)智能型服務(wù)轉(zhuǎn)變。在近日由中國證券業(yè)協(xié)會(huì)和申銀萬國證券公司舉辦的中國證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略發(fā)展研討會(huì)上，券商們未雨綢繆地預(yù)感到眼前的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的競爭方式，已與證券市場的發(fā)展趨勢(shì)不相適應(yīng)。有券商認(rèn)為，基金數(shù)量的增加，將使股市的投資結(jié)構(gòu)發(fā)生顯著變化，個(gè)人直接投資在市場所占的份額大幅度下降。發(fā)達(dá)國家已經(jīng)出現(xiàn)散戶市場日漸萎縮的現(xiàn)象，英國年散戶投資者直接持有上市證券僅占發(fā)行總股數(shù)的，較