貴州茅臺酒股份有限公司財務報表分析報告

1、XX大學研究牛考試答卷封面考試科目：財務報表分析 考試得分： 院 別：專 業(yè)：工商管理授課教師：考試日期：貴州茅臺酒股份有限公司財務報表分析報告2012、2013年報一、行業(yè)分析（）白酒行業(yè)的“黃金十年”讓酒企活得異常滋潤，高端酒盛行的背后則是建立在“三 公消費”基礎(chǔ)上的畸形消費。然而，在經(jīng)濟增速放緩、國家限制“三公消費”、禁酒令等因素影響下，高端白酒遭到當頭棒喝，價格大幅下滑，產(chǎn)品出現(xiàn)滯銷。岡剛起步的白酒 證券化也面臨夭折。白酒上市公司2013年的業(yè)績表現(xiàn)與2011年和2012年相比，呈現(xiàn)出冰火兩重天的局 面。同樣，在資本市場上，上市公司市值的大幅蒸發(fā)足以顯示出機構(gòu)投資者開始對白酒 板塊的“

2、敬而遠之”。數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，14家白酒企業(yè)在2011年實現(xiàn)營業(yè)總收入億元，平 均增幅為%實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤合計為 億元，平均增長率為% 2012年，14 家白酒企業(yè)實現(xiàn)營業(yè)總收入億元，平均增長率為 %實現(xiàn)歸屬于上市公 司股東的凈利潤 合計億元，平均增長率為% 2013年三季度，白酒企業(yè)的增幅則出現(xiàn)了較大的分化，僅有 貴州茅臺、青青稞酒和伊力特3家企業(yè)的凈利潤同比增長，而其余10家企業(yè)的凈利潤出 現(xiàn)下滑。統(tǒng)計顯示，14家酒企2013年三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入億元，同比下降;實現(xiàn)歸 屬于上市公司股東的凈利潤為億元，同比下降 %其中，酒鬼酒、沱牌舍得和水井坊的降 幅最大，凈利潤同比下降、和201

3、3年，整個白酒行業(yè)被迫洗牌。一線酒企高端產(chǎn)品價格回落、服務下沉，給二線、三線酒企的產(chǎn)品銷售及生存帶來壓力。整個白酒行業(yè)的競爭進入白熱化，高端白酒市場 也從賣方市場轉(zhuǎn)為買方市場。推出定制酒、低價位酒、加強市場營銷建設(shè)等成為酒企今 年干得最多的事。但是，這次白酒行業(yè)調(diào)整極有可能是史上最大的一次調(diào)整，或?qū)⒊掷m(xù)3年-5年的時間。大浪淘沙、適者生存的游戲規(guī)則正在白酒行業(yè)上演。從長期來看，中高 端白酒仍是未來發(fā)展的主流。二、公司概況（）貴州茅臺酒股份有限公司是由中國貴州茅臺酒廠有限責任公司、貴州茅臺酒廠技術(shù) 開發(fā)公司、貴州省輕紡集體工業(yè)聯(lián)社、深圳清華大學研究院、中國食品發(fā)酵工業(yè)研究所、 北京糖業(yè)煙酒公司、

4、江蘇省糖煙酒總公司、上海捷強煙草糖酒（集團）有限公司等八家 公司共同發(fā)起， 并經(jīng)過貴州省人民政府黔府函字 （1999）291 號文件批準設(shè)立的股份有限 公司，注冊資本為一億八千五百萬元。公司于2001年 7月31日首次在上海證券交易所公開發(fā)行7,1 50萬（其中，國有股存量發(fā)行650萬股）A股股票，公司股本總額增至25000 萬股。貴州茅臺酒股份有限公司由中國貴州茅臺酒廠有限責任公司及其全資子公司、控 股公司、參股公司等近 20 家企業(yè)構(gòu)成，集團所涉足的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域包括白酒、啤酒、葡萄 酒、紅酒、證券、銀行、保險、物業(yè)、科研等，主營業(yè)務是貴州茅臺酒系列產(chǎn)品的生產(chǎn) 和銷售，同時進行飲料、食品、包裝材

5、料的生產(chǎn)和銷售，防偽技術(shù)開發(fā)，信息產(chǎn)業(yè)相關(guān) 產(chǎn)品的研制開發(fā)。目前，貴州茅臺酒股份有限公司茅臺酒年生產(chǎn)量已突破三萬噸；43°、38°、33°茅臺酒拓展了茅臺酒家族低度酒的發(fā)展空間；茅臺王子酒、茅臺迎賓酒滿足了中低檔消 費者的需求； 15 年、30 年、50 年、80 年陳年茅臺酒填補了我國極品酒、年份酒、陳年 老窖的空白；在國內(nèi)獨創(chuàng)年代梯級式的產(chǎn)品開發(fā)模式。形成了低度、高中低檔、極品三 大系列 100多個規(guī)格品種，全方位躋身市場，從而占據(jù)了白酒市場制高點，稱雄于中國 極品酒市場。三、償債能力分析（） 償債能力是企業(yè)償還到期債務的能力。企業(yè)一般通過償還債務的能力的強弱

6、來判斷 企業(yè)財務狀況的好壞。償債能力分析包括短期償債能力分析和長期償債能力分析。1 短期償債能力分析 短期償債能力是企業(yè)流動資產(chǎn)對流動負債及時足額償還的保證程度，是衡量企業(yè)當 前財務能力，特別是流動資產(chǎn)變現(xiàn)能力的重要標志。短期償債能力分析包括流動比率、 速動比率和現(xiàn)金比率。（1 ）流動比率 流動比率反映了企業(yè)可在短期內(nèi)變現(xiàn)的流動資產(chǎn)償還到期流動負債能力，是分析企 業(yè)短期償債能力最為常用的財務指標。流動比率越高，企業(yè)的短期償債能力也就越強， 其計算公式如下：流動比率 =流動資產(chǎn)/ 流動負債根據(jù)資產(chǎn)負債表的相關(guān)內(nèi)容計算得到如下：2012 年的流動比率 =2013 年的流動比率 =通過計算可知：貴州

7、茅臺股份有限公司 2013 年流動比率較上年下降，其主要原因是 流動負債的增加快于流動資產(chǎn)的增加，說明企業(yè)資產(chǎn)的流動性有所下降，短期償債能力 下降，但不顯著。企業(yè)應加強短期償債能力的管理，使投資者有足夠的信心。一般認為 生產(chǎn)企業(yè)的合理的最低流動比率為 2，這表明該企業(yè)短期償債能力良好。（2）速動比率 速動比率是用以衡量企業(yè)流動資產(chǎn)中可以即刻用于償付到期債務的能力，是流動比 率分析的一個重要輔助指標。 速動比率剔除了流動比率中所提到的變現(xiàn)能力較差的存貨、 預付賬款、待攤費用等項目的影響，進一步反映企業(yè)的短期償債力，相對于流動比率更 準確。其計算公式如下：速動比率 =速動資產(chǎn) / 流動負債速動資產(chǎn)

8、 =流動資產(chǎn)-存貨-預付賬款 -待攤費用 根據(jù)資產(chǎn)負債表中的數(shù)據(jù)計算得到：2012 年的速動比率 =2013 年的速動比率 =一般認為企業(yè)的速動比率為 1 比較好，它表明企業(yè)的每 1 元流動負債就有 1 元易于 變現(xiàn)的流動資產(chǎn)來抵償，短期償債能力有可靠的保證。速動比率過低，企業(yè)的短期償債 風險較大，速動比率過高，企業(yè)在速動資產(chǎn)上占用資金過多，會增加企業(yè)投資的機會成 本。 2013 年該企業(yè)的速動比率較上年略有下降，但均大于 1，說明企業(yè)有良好的償債能 力。（3）現(xiàn)金比率 現(xiàn)金比率通過計算公司現(xiàn)金以及現(xiàn)金等價資產(chǎn)總量與當前流動負債的比率，來衡量 公司資產(chǎn)的流動性?，F(xiàn)金比率只量度所有資產(chǎn)中相對于當

9、前負債最具流動性的項目，因 此它也是三個流動性比率中最保守的一個，也最能反映企業(yè)直接償付流動負債的能力?，F(xiàn)金比率=（貨幣資金+交易性金融資產(chǎn) ）/ 流動負債 根據(jù)資產(chǎn)負債表中的數(shù)據(jù)計算得到：2012 年的現(xiàn)金比率 =2013 年的現(xiàn)金比率 =現(xiàn)金比率一般認為 20%以上為好。貴州茅臺公司 2012、2013 年的現(xiàn)金比率都高于 2， 短期償債能力有可靠保證。但這一比率過高， 就意味著企業(yè)流動資產(chǎn)未能得到合理運用， 而現(xiàn)金類資產(chǎn)獲利能力低，這類資產(chǎn)金額太高會導致企業(yè)機會成本增加。因此，該公司 應利用充裕貸幣資金進行合理投資，提高資產(chǎn)回報水平。2長期償債能力分析 分析企業(yè)的長期償債能力主要是為了確

10、保企業(yè)償還債務本金和支付債務利息的能 力，長期償債能力的強弱是反映企業(yè)財務狀況穩(wěn)定與安全程度的重要標志，主要衡量指 標有資產(chǎn)負債率和利息保障倍數(shù)。（1）資產(chǎn)負債率 資產(chǎn)負債率是最為常用的反映長期償債能力的財務指標，是負債總額與資產(chǎn)總額的 比值，即資產(chǎn)總額中有多大比例是通過負債籌資形成的。其計算公式如下：資產(chǎn)負債率 =負債總額 / 資產(chǎn)總額 *100% 根據(jù)資產(chǎn)負債表中的數(shù)據(jù)計算得到： 2012 年資產(chǎn)負債率 =% 2013 年資產(chǎn)負債率 =% 貴州茅臺股份有限公司的資產(chǎn)負債率從 2012 年的%下降到 2013 年的%，表明該企業(yè) 的資產(chǎn)對于負債有較強的保障能力。一般認為，資產(chǎn)負債率的適宜水平

11、是40%-60%貴州茅臺股份有限公司的資產(chǎn)負債率遠遠低于這個水平，可以適度提高此比率，利用財務 杠桿，為企業(yè)創(chuàng)造更多的利潤。（2）利息保障倍數(shù) 該指標反映企業(yè)的獲利能力對償還到期債務的保障程度。它不僅反映了企業(yè)獲利能 力的大小，而且反映了獲利能力對償還到期債務的保證程度。它既是企業(yè)舉債經(jīng)營的前 提依據(jù)，也是衡量企業(yè)長期償債能力大小的重要標志。若要保持正常的償債能力，一般 來說利息保障倍數(shù)至少應當大于 1，比值越高，企業(yè)償債能力越強， 如果比值過小，企業(yè) 將面臨虧損。利息保障倍數(shù) =息稅前利潤 / 利息費用支出 根據(jù)資產(chǎn)負債表的數(shù)據(jù)計算得到： 2012年利息保障倍數(shù) =2013 年利息保障倍數(shù)

12、= 利息保障倍數(shù)為負數(shù)，主要原因在于它的財務費用支出為負數(shù)。沒有實際意義，不必分析四、營運能力分析（）營運能力是通過企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營資金周轉(zhuǎn)速度的有關(guān)指標所反映出來的企業(yè)資金利用 的效率，表明企業(yè)管理人員經(jīng)營管理、運用資金的能力。營運能力的強弱關(guān)鍵取決于周 轉(zhuǎn)速度，速度越快，資產(chǎn)使用效率越高，資產(chǎn)營運能力越強。營運能力分析指標包括總 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率。1總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率企業(yè)總資產(chǎn)的營運能力集中表現(xiàn)在總資產(chǎn)的銷售水平上，因此，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率可以 用來分析企業(yè)全部資產(chǎn)的使用效率。 該比率越高說明企業(yè)全部資產(chǎn)進行經(jīng)營的成果越好， 效率越高。反之，則說明該企業(yè)利用全部資產(chǎn)進行經(jīng)營的效率越差

13、，最終會影響企業(yè)的 獲利能力。計算公式如下：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =銷售收入凈額 / 資產(chǎn)平均占用額銷售收入凈額 =主營業(yè)務收入 - 折扣與折讓資產(chǎn)平均占用額 =（期初資產(chǎn)總額 +期末資產(chǎn)總額） /2根據(jù) 2012-2013 年的資產(chǎn)負債表和利潤表的有關(guān)數(shù)據(jù)得到：2012 年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =2013 年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =該企業(yè) 2013 年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較上年有所下降，主要原因是受中央“八項規(guī)定”等 一系列政策的影響， 2013 年的營業(yè)收入增幅僅為 %，低于 2012年個百分點。但總體來說 全部資產(chǎn)進行經(jīng)營的效果較好，經(jīng)營效率較高，企業(yè)贏利能力較強。2應收賬款周轉(zhuǎn)率 應收賬款周轉(zhuǎn)率用來反映應收賬款

14、變現(xiàn)速度的快慢及管理效率的高低。在一定時期 內(nèi)，應收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)越多，表明應收賬款回收速度越快，企業(yè)管理工作的效率越高， 資產(chǎn)流動性越大，短期償債能力越強，相對增加企業(yè)流動資產(chǎn)的投資收益。計算公式如 下：應收賬款周轉(zhuǎn)率 =銷售收入凈額 / 應收賬款平均余額根據(jù) 2012 年-2013 年的資產(chǎn)負債表和利潤表有關(guān)數(shù)據(jù)可得：2012 年的應收賬款周轉(zhuǎn)率 =2013 年的應收賬款周轉(zhuǎn)率 =貴州茅臺股份有限公司的應收帳款周轉(zhuǎn)率從 2012 年的快速提高到 2013 年的，應收 賬款周轉(zhuǎn)率快速提升，是銷售收入提高和應收賬款占用金額下降綜合因素所致。表明企 業(yè)應收賬款的流動性提高，短期償債能力增強，企業(yè)的

15、營運能力提高，其應收賬款的回 收速度加快。3存貨周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率可以測定企業(yè)一定時期內(nèi)存貨資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，是反映企業(yè)購、產(chǎn)、銷 平衡效率的一種尺度。存貨周轉(zhuǎn)率越高，表明企業(yè)存貨資產(chǎn)變現(xiàn)能力越強，存貨及占用 在存貨上的資金周轉(zhuǎn)速度越快。計算公式如下：存貨周轉(zhuǎn)率 =銷售成本 / 存貨平均余額根據(jù) 2012 年-2013 年的資產(chǎn)負債表和利潤表有關(guān)數(shù)據(jù)可得：2012 年的存貨周轉(zhuǎn)率 =2013 年的存貨周轉(zhuǎn)率 =2013年存貨周轉(zhuǎn)率比上年下降較多，其主要原因在于銷售成本上升幅度低于存貨占 用資金的上升幅度，說明企業(yè)的存貨轉(zhuǎn)化成現(xiàn)金或應收賬款的能力下降，相應的短期償 債能力也就下降，但影響不會太大。

16、存貨周轉(zhuǎn)率下降的主要原因在于存貨的增加，可能 是產(chǎn)品的生產(chǎn)過剩引起產(chǎn)品的積壓。五、盈利能力分析（） 盈利能力就是企業(yè)獲取利潤的能力，因此，企業(yè)債權(quán)人、所有者及經(jīng)營管理者都十 分關(guān)心企業(yè)的盈利能力。它通常體現(xiàn)為一定時期內(nèi)企業(yè)收益數(shù)額的大小和水平的高低， 通過采用一定的分析方法，判斷企業(yè)能獲取多大利潤數(shù)額的能力。反映贏利能力的指標 包括銷售毛利率、銷售凈利率、凈資產(chǎn)收益率和每股收益。1毛利率 毛利率是毛利潤與銷售收入的對比關(guān)系，反映企業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)的效率高低。它最大的 特點在于沒有扣除期間費用。它能夠排除期間費用對主營業(yè)務利潤的影響，直接反映銷 售收入與支出的關(guān)系。其計算公式如下：毛利率 =毛利潤/

17、銷售收入 * 100 % 毛利潤 =銷售收入 - 銷售成本 根據(jù) 2012-2013 年利潤表計算可得： 2012年毛利率 =%2013年毛利率 =%貴州茅臺股份有限公司 2013 年的毛利率較上年略有提高， 其主要原因在于銷售收入 的增加快于銷售成本的增加，總體來說該企業(yè)盈利能力較強。2銷售凈利率銷售凈利率是用來衡量企業(yè)在一定時期的銷售收入獲取利潤的能力。 該比率表示每 1 元銷售收入可實現(xiàn)的凈利潤是多少。銷售凈利率越高，說明企業(yè)通過擴大銷售獲取收益 的能力越強。其計算公式為：銷售凈利率 =凈利潤/ 銷售收入 *100 %根據(jù)相關(guān)利潤表可得：2012年的銷售凈利率 = %2013年的銷售凈利

18、率 = %貴州茅臺股份有限公司 2013 年的銷售凈利率較上年有所下降， 表明企業(yè)在成本控制 方面有所弱化，但總體來說該企業(yè)通過擴大銷售獲取收益的能力較強，具有較好的盈利 能力。3凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率反映的是自有資金投資水平的高低，凈資產(chǎn)收益率越高，說明企業(yè)投 入的資金獲得報酬的能力越強，反之則越弱。該指標是企業(yè)盈利能力指標的核心，也是 整個財務指標體系的核心。其計算公式如下：凈資產(chǎn)收益率 =凈利潤/平均凈資產(chǎn) *100%平均凈資產(chǎn) =（本年期初凈資產(chǎn) +本年期末凈資產(chǎn)） /2根據(jù)資產(chǎn)負債表和利潤表的有關(guān)數(shù)據(jù)計算如下：2012 年凈資產(chǎn)收益率 =%2013 年凈資產(chǎn)收益率 =%貴州茅臺股份

19、有限公司 2013 年的凈資產(chǎn)收益率較上年有所下降， 其主要原因是凈利 潤的增長慢于凈資產(chǎn)的增長速度，企業(yè)的盈利能力有所下降，應加強成本控制。4每股收益 （EPS）每股收益即每股盈利（EPS,又稱每股稅后利潤、每股盈余，指稅后利潤與股本總 數(shù)的比率。是普通股股東每持有一股所能享有的企業(yè)凈利潤或需承擔的企業(yè)凈虧損。每 股收益通常被用來反映企業(yè)的經(jīng)營成果，衡量普通股的獲利水平及投資風險，是投資者 等信息使用者據(jù)以評價企業(yè)盈利能力、預測企業(yè)成長潛力、進而做出相關(guān)經(jīng)濟決策的重 要的財務指標之一。該比率反映了每股創(chuàng)造的稅后利潤，比率越高，表明所創(chuàng)造的利潤 越多?；久抗墒找娴挠嬎愎饺缦拢夯久抗墒找?

20、歸屬于普通股股東的當期凈利潤寧當期發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均 數(shù)根據(jù)相關(guān)報表計算得到：2012年基本每股收益=元2013年基本每股收益=元貴州茅臺股份有限公司2013年的基本每股收益較上年提高元，增幅 %表明該企業(yè) 每股普通股的創(chuàng)利能力提高，公司經(jīng)營狀況良好。六、杜邦財務分析（）杜邦財務分析體系由美國杜邦公司首創(chuàng)，經(jīng)過多次改進，逐漸把各種財務比率結(jié)合 成一個體系。杜邦財務分析體系為改善企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營管理提供了有益的分析框架，通過 杜邦財務分析體系自上而下的分析，幫助了解和分析企業(yè)的獲利能力、營運能力、資產(chǎn) 的使用狀況、負債情況、利潤的來源以及這些指標增減變動的原因。杜邦分析等式為：凈資產(chǎn)收益率（權(quán)

21、益凈利率）=總資產(chǎn)凈利率*權(quán)益乘數(shù) 權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)/總權(quán)益資本總資產(chǎn)凈利率二銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)貴州茅臺2012年-2013年杜邦分析數(shù)據(jù)報告期2013年報2012年報權(quán)益凈利率（ROE）（%）因素分解：總資產(chǎn)凈利率（銷售凈利率（）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）權(quán)益乘數(shù)第一次替換（銷售凈利率）：%*=%第二次替換（資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）：%*=%第三次替換（權(quán)益乘數(shù)）：%*=%杜邦分析結(jié)果（對ROE勺影響）總資產(chǎn)凈利率影響（%銷售凈利率影響（%資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率影響（%權(quán)益乘數(shù)影響（%總影響（%1 權(quán)益凈利率分析權(quán)益凈利率指標是衡量企業(yè)利用自有資金獲取利潤能力的指標。權(quán)益

22、凈利率充分考 慮了企業(yè)的籌資方式對企業(yè)獲利能力的影響。由杜邦體系結(jié)構(gòu)可看出，2013年貴州茅臺的權(quán)益凈利率和2012年比較，該比率從% 下降到%下降了 %通過指標分析可以看出權(quán)益凈利率的變動在于資本結(jié)構(gòu)變動和資產(chǎn) 凈利率變動的共同影響，其權(quán)益乘數(shù)變化不大，相對比較穩(wěn)定，變動的主要原因在于總 資產(chǎn)凈利率的變化，2013比2012年的總資產(chǎn)凈利率下降了 %總資產(chǎn)凈利率的下降使得 權(quán)益凈利率下降個百分點，權(quán)益乘數(shù)的下降使得權(quán)益凈利率下降個百分點。2. 權(quán)益乘數(shù)分析權(quán)益乘數(shù)是反映企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，財務杠桿程度以及償債能力的重要指標，權(quán)益乘數(shù) 越高，說明企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中的負債比例越高，財務杠桿程度越高，償債能

23、力相對越弱。 財務杠桿具有正反兩方面的作用，在收益較好的年度，它可以使股東獲得的潛在報酬增 加，但股東要承擔因負債增加而引起的風險；在收益不好的年度，則可能使股東潛在的 報酬下降。貴州茅臺2013年權(quán)益乘數(shù)較2012年有所下降，說明企業(yè)的自有資金比較充 足，償債能力增強。3. 銷售凈利率分析從企業(yè)的銷售方面看，銷售利潤率反映了企業(yè)的凈利潤與銷售收入之間的關(guān)系。銷 售收入2013年比2012年上升了 %銷售成本上升了 %營業(yè)稅金及附加上升了 %期間費 用上升了 %所得稅增幅%整體上企業(yè)收入的增長幅度相對于各項支出的增長幅度還是 相差甚遠，致使銷售凈利率的下降。2013年銷售凈利率比2012年下降

24、個百分點，引起凈 資產(chǎn)收益率下降個百分點。4. 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況分析2012年-2013年主要資產(chǎn)項目周轉(zhuǎn)情況表報告期2013 年2012 年存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）1,1,應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）存貨周轉(zhuǎn)率（次）應收賬款周轉(zhuǎn)率（次）3,2,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次） 由上表可以看出，貴州茅臺2013年的應收賬款周轉(zhuǎn)率較2012年大幅提升，主要原 因是公司在銷售方面是采取嚴格考核評選銷售代理商的模式，應收賬款的收回效率自然 很高。2013年存貨周轉(zhuǎn)率較2012年有所下降，主要原因是由于茅臺酒制造的傳統(tǒng)工藝， 生產(chǎn)經(jīng)營周期較長。尤其是高端酒，當年的產(chǎn)量只能作為庫存，于是形成了這么一種現(xiàn) 象：每年的產(chǎn)量越是逐年提高

25、，越是能夠直接導致貴州茅臺的存貨周轉(zhuǎn)率逐年下降。貴州茅臺2013年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比2012年下降次，影響凈資產(chǎn)收益率下降個百分點， 是各要素中影響最大的。影響總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的一個重要因素是資產(chǎn)總額，它由流動資產(chǎn) 與長期資產(chǎn)組成，它們的結(jié)構(gòu)合理與否將直接影響總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度。2013年流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重比2012年下降個百分點，導致總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降。通過杜邦分析法對貴州茅臺近兩年的分析，可以最后得出如下結(jié)論：（1）貴州茅臺的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降是造成企業(yè)凈資產(chǎn)收益率下降最重要的因素，故企 業(yè)應采取措施提高各項資產(chǎn)的利用效率，處置多余、閑置不用的資產(chǎn)，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)， 提高銷售收入，從而提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。（2

26、）貴州茅臺的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)對凈資產(chǎn)收益率的影響也很大，企業(yè)權(quán)益乘數(shù)較低， 雖然可以降低企業(yè)償還長期負債的財務風險，但不利于凈資產(chǎn)收益率的提高，企業(yè)應合 理擺布資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，充分利用財務杠桿作用，提高股東報酬。（3）導致貴州茅臺凈資產(chǎn)收益率下降的另一個主導因素是該企業(yè)的銷售凈利率有下 降的趨勢，其中屬于客觀因素的是原材料上漲、人員費用上漲等因素，屬于主觀因素的可能就是企業(yè)沒有嚴格控制各項成本費用，需要企業(yè)完善全面預算管理和全面成本管理。七、分析結(jié)論及建議（）通過對貴州茅臺股份有限公司償債能力、營運能力、盈利能力分析以及杜邦財務分 析，可以看到貴州茅臺股份有限公司的短期償債能力呈下降趨勢，需要進一步

27、加強存貨 管理；長期償債能力呈上升趨勢，但未充分利用財務杠桿作用。貴州茅臺的營運能力有 待加強，影響營運能力的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率兩個指標都是下降的，從而影響了 公司的整體盈利水平，導致凈資產(chǎn)收益率下降。因此，貴州茅臺的經(jīng)營成果和財務狀況 還有待加強。雖然貴州茅臺已經(jīng)不具備高速增長型企業(yè)的特征了，但是只要貴州茅臺利用好茅臺 酒國酒的身份和較高的市場認可度，充分發(fā)揮其品牌價值，不斷擴大產(chǎn)品的邊際利潤以 獲得更高的盈利，牢牢控制住高端酒市場份額，利用較高的市場信譽度不斷擴大自己的份額，并積極加速資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，控制各項費用開支，建立嚴格的成本費用控制核銷制度, 同時可以在安全的前提下，把部分流動資

28、產(chǎn)用于投資股票、有價證券等，提高資產(chǎn)的收 益，那么不僅僅是對于行業(yè)老大的身份應當穩(wěn)操勝券，而且企業(yè)的發(fā)展會進入到一個新 的發(fā)展時期，迎接更加輝煌的明天。附表1：利潤表（合并報表）單位：萬元日期2013-12-312012-12-31營業(yè)總收入3,107,2,645,營業(yè)收入3,092,2,645,其他業(yè)務收入（金融類）14,營業(yè)總成本928,762,營業(yè)成本219,204,營業(yè)稅金及附加279,257,銷售費用185,122,管理費用283,220,財務費用-42,-42,資產(chǎn)減值損失其他業(yè)務成本（金融類）3,其他經(jīng)營收益公允價值變動凈收益投資凈收益其中：對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益匯兌凈收

29、益力口：營業(yè)利潤差額（特殊報表科目）營業(yè)利潤差額（合計平衡項目）營業(yè)利潤2,179,1,883,力口：營業(yè)外收入3,減：營業(yè)外支出39,13,其中：非流動資產(chǎn)處置凈損失力口：利潤總額差額（特殊報表科目）利潤總額差額（合計平衡項目）利潤總額2,143,1,870,減：所得稅546,469,力口：未確認的投資損失力口：凈利潤差額（特殊報表科目）凈利潤差額（合計平衡項目）凈利潤1,596,1,400,減：少數(shù)股東損益82,70,歸屬于母公司所有者的凈利潤1,513,1,330,力口：其他綜合收益綜合收益總額1,596,1,400,減：歸屬于少數(shù)股東的綜合收益總額82,70,歸屬于母公司普通股東綜合收益總額1,513,1,330,每股收益：基本每股收益稀釋每股收益附表2:資產(chǎn)負債表（合并報表）單位：萬元2013-12-312012-12-31流動資產(chǎn)：貨幣資金2,