基本財務(wù)比例與財務(wù)診斷、內(nèi)部報表(doc )

1、基本財務(wù)比例與財務(wù)診斷、內(nèi)部報表企業(yè)的財務(wù)報表是企業(yè)經(jīng)營活動的集中體現(xiàn)，它將一個企業(yè)分散的經(jīng)營活動轉(zhuǎn)化為一組組直觀的數(shù)據(jù)，提供有關(guān)公司業(yè)績、問題、及發(fā)展遠(yuǎn)景的信息，通過這些數(shù)字可以了解財務(wù)控制的結(jié)果、診斷企業(yè)的病癥、評估經(jīng)營業(yè)績并對未來做出規(guī)劃。一、 企業(yè)身處何處通曉各種財務(wù)報表，是任何一個想要控制企業(yè)經(jīng)營的人員所必需的。但只是簡單地知道各種報表的構(gòu)成還是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。為了有效進(jìn)行管理，經(jīng)營人員必須能夠分析和解釋這些財務(wù)信息。（一） 知己知彼：經(jīng)營策略分析在競爭日趨激烈、供求關(guān)系瞬息萬變的市場環(huán)境下，企業(yè)要立于不敗之地，首先必須通過自我分析，洞察自身的經(jīng)營狀況與財務(wù)狀況，并依次規(guī)劃和調(diào)整其市場定

2、位的策略與行為目標(biāo)。企業(yè)在選擇投資項目、擬定投資方案、規(guī)劃投資規(guī)模、結(jié)構(gòu)與時間安排時，不僅要知道自身的財務(wù)狀況與競爭實力，也還必須了解掌握目標(biāo)項目的市場狀況、特別是對同行業(yè)競爭對手的情況要有個清楚的認(rèn)識。即：知彼知己。1、 經(jīng)營戰(zhàn)略分析的目的：為了確認(rèn)企業(yè)的利潤動因和業(yè)務(wù)風(fēng)險，對企業(yè)潛在的利潤有一個質(zhì)的了解。經(jīng)營策略分析包括兩個方面：行業(yè)分析和競爭策略分析，它為財務(wù)報表分析提供一個框架，是財務(wù)報表分析的一個重要前提。通過經(jīng)營策略分析，可以確定公司的利潤動因和主要風(fēng)險，據(jù)此正確評估公司經(jīng)營的可持續(xù)性，并對未來的經(jīng)營做出合理預(yù)測。2、 一家企業(yè)能否超出資本成本獲得收益取決于自身策略選擇：包括：行業(yè)

3、選擇和 競爭定位行業(yè)分析對影響盈利能力的各種經(jīng)濟(jì)因素的確認(rèn)。一般說：一個行業(yè)的平均盈利潛力受下列因素影響：l 現(xiàn)有企業(yè)間的競爭程度l 新企業(yè)加入這個行業(yè)的難易程度l 能否獲得替代產(chǎn)品、買方的議價能力進(jìn)行行業(yè)分析，主要分析上述因素的目前情況，并預(yù)測未來可能出現(xiàn)的變化。競爭策略分析是確定參與競爭的基礎(chǔ)，總的說，有以下策略可為企業(yè)帶來競爭優(yōu)勢：l 成本領(lǐng)先能使企業(yè)以較低成本提供與其競爭對手相同的產(chǎn)品服務(wù)。l 追求差異比競爭對手更好地滿足消費者需求的一個特定方面，其成本雖有所增加，但不能超過消費者愿意支付的最高水平價格。進(jìn)行行業(yè)分析，要確定企業(yè)打算實施的策略，估計企業(yè)是否具有實施策略的能力，認(rèn)清必須防

4、范的主要風(fēng)險，并且對企業(yè)戰(zhàn)略的持久性進(jìn)行評估。（二）、經(jīng)營目標(biāo)分析在進(jìn)行經(jīng)營策略分析后，經(jīng)營者對行業(yè)中的競爭者及自身優(yōu)劣做出初步評價，接下來可根據(jù)自身經(jīng)營目標(biāo)確定財務(wù)分析的重點。一般而言，企業(yè)有兩個最基本的經(jīng)營目標(biāo)：第一個目標(biāo)：取得理想的投資收益率對一個企業(yè)來說，“理想”的收益率必須滿足四個標(biāo)準(zhǔn)：l 考慮到股東所冒的風(fēng)險，必須能給股東一個應(yīng)得的收益率。l 必須創(chuàng)造足夠的利潤以支持公司的進(jìn)一步發(fā)展。因為：一個企業(yè)要發(fā)展，必須要有足夠的資金投入，最安全、最有保證的貨幣來源是企業(yè)內(nèi)部創(chuàng)造的利潤，l 投資收益率必須足夠高以吸引新的投資者或出資人。如果投資者從其他的相比較企業(yè)中能夠得到較高的回報，一定不

5、會將錢投入你的企業(yè)。l 投資收益率必須提供足夠的的儲備以保持實際回報不減少。即：必須認(rèn)識到通貨膨脹的影響。為控制企業(yè)的經(jīng)營，必須研究影響投資收益率的各種因素。注意：任何增加凈利潤的變化（如：更多的銷售額、更低的費用、稅額等）不會增加占用資本的數(shù)量，占用資本的任何減少（如：存貨降低）不會降低利潤，但同樣會增加回報率，反過來，能增加運用資本的任何變化，如果不按同一比例增加，就會減少回報率。第二個目標(biāo)：保持良好的財務(wù)狀況除了取得一個令人滿意的收益率外，投資人、貸款人、企業(yè)職員都期望企業(yè)能夠避免不必要的風(fēng)險，顯然，企業(yè)都面臨市場風(fēng)險（經(jīng)營風(fēng)險），因舉借債務(wù)同時面臨財務(wù)風(fēng)險投資人、貸款人對于非必要的高財

6、務(wù)風(fēng)險總是特別關(guān)注，故：經(jīng)營分析和控制不僅僅考慮盈利性問題，還要考慮生存及實現(xiàn)良好的財務(wù)狀況問題?？傊髽I(yè)的財務(wù)分析應(yīng)從理想的回報率和良好的財務(wù)狀況這兩個基本方面著手，掌握以下四個方面的內(nèi)容：l 企業(yè)的盈利狀況是否令人滿意l 企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)是否流暢l 企業(yè)的財務(wù)狀況是否健康l 企業(yè)的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)是否充足二、 企業(yè)的資產(chǎn)流轉(zhuǎn)是否流暢營運能力指企業(yè)的各項資源，通過配置組合與相互作用生成的推動企業(yè)運行的物質(zhì)能量。作為企業(yè)存在和發(fā)展的能量來源，營運能力的作用機(jī)制首先表現(xiàn)為各項資源價值的貢獻(xiàn)上，然后，通過這種貢獻(xiàn)作用于企業(yè)的利潤。企業(yè)擁有或控制的各項資源，從財務(wù)的角度表現(xiàn)為各項資產(chǎn)，營運能力分析主要針對流

7、動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)而言。l 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率l 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率l 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率l 固定資產(chǎn)營運效率（一） 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)營運能力集中反映在總資產(chǎn)的銷售能力上，即：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 平均資產(chǎn)總額 = 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=資產(chǎn)平均占用額應(yīng)以分析期的不同分別加以確定，并與銷售收入凈額在時間上保持一致。反映企業(yè)全部資產(chǎn)的使用效率。 為分析其快慢的影響因素，需進(jìn)一步從各構(gòu)成要素進(jìn)行分析，以查明其升降的原因。其中最主要的是：流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)注意：銷售收入及利潤雖說是各項資產(chǎn)共同作用的結(jié)果，但直接來源是流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，而固定資產(chǎn)作用的對象首先是對流動資產(chǎn)價值轉(zhuǎn)換能力（流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）與轉(zhuǎn)換效率（流

8、動資產(chǎn)利潤率）的影響，故：對流動資產(chǎn)的考核應(yīng)著眼于銷售收入的實現(xiàn)狀況，而對固定資產(chǎn)則側(cè)重于利用效率的考察。（二） 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率流動資產(chǎn)營運能力的大小主要體現(xiàn)為流動資產(chǎn)銷售能力大小。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = ，反映流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度。 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期（天數(shù)）= 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期反映在一定時期內(nèi)，流動資金周轉(zhuǎn)一次所需的天數(shù)。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析主要揭示以下問題：l 一定時期內(nèi)度實現(xiàn)的周轉(zhuǎn)額越多資對財務(wù)目標(biāo)的貢獻(xiàn)程度越大一定時期內(nèi)，實現(xiàn)的周轉(zhuǎn)額越多，對財務(wù)目標(biāo)的貢獻(xiàn)程度越大。流動資產(chǎn)利潤率=銷售利潤率×流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率l 流動資產(chǎn)投資的節(jié)約與浪費情況。在銷售額既定的情況下，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，流動

9、資產(chǎn)占用額就少。反之越多。 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不僅受投入資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度影響，而且受盈利水平高低影響。 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)指標(biāo)與企業(yè)供、產(chǎn)、銷假活動密切相關(guān)，進(jìn)一步分析的方向是：第一，按資金周轉(zhuǎn)的階段分別研究儲備資金、生產(chǎn)資金、成品資金運行，揭示某些脫節(jié)現(xiàn)象。第二，查明由于銷售產(chǎn)品數(shù)量、品種結(jié)構(gòu)、質(zhì)量、售價等因素變動對周轉(zhuǎn)指標(biāo)所產(chǎn)生的影響。第三，若周轉(zhuǎn)緩慢，還要計算由于延緩周轉(zhuǎn)而浪費的流動資金數(shù)。 延緩周轉(zhuǎn)浪費的流動資金額 = 第四：可對各主要構(gòu)成要素的周轉(zhuǎn)率進(jìn)行分析：1、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 = ，反映應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)速度，即應(yīng)收帳款變現(xiàn)速度。 賒銷收入凈額 = 銷售收入 現(xiàn)銷收入 銷售退回 銷售折扣 銷售折讓 應(yīng)

10、收帳款平均余額= 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)期（天數(shù)）= 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率高，表明：收帳迅速，帳齡較短；資產(chǎn)流動性強(qiáng)，短期償債能力強(qiáng)；可以減少收帳費用和壞帳損失，從而相對增加流動資產(chǎn)的投資收益；借助應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)期與企業(yè)信用期限比較，還可評價購買單位的信用程度及企業(yè)原定的信用條件是否適當(dāng)。 2、存貨周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率 = 存貨平均余額 = 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)指一定時期內(nèi)存貨平均周轉(zhuǎn)一次所需要的天數(shù)。存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) = 分析：存貨周轉(zhuǎn)率不僅可以反映企業(yè)的銷售能力，而且可以衡量生產(chǎn)經(jīng)營中各有關(guān)方面的運作和管理存貨的水平。可衡量存貨儲存是否適當(dāng)，是否能保證生產(chǎn)不間斷地進(jìn)行和產(chǎn)品有序地銷售?？煞从炒尕浗Y(jié)構(gòu)合理與質(zhì)量合格的狀況。

11、在作“存貨周轉(zhuǎn)率”分析時，應(yīng)注意：第一， 并非越高越好。過高，意味著存貨不足可能引起脫銷，過低時，應(yīng)該進(jìn)一步分析存貨質(zhì)量結(jié)構(gòu)，分析存貨中是否包含有實際價值遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于賬面價值的即將報廢或已損害的原材料、商品和產(chǎn)品。第二， 分子采用“銷售成本”而非“銷售收入凈額”，目的是為剔除毛利對周轉(zhuǎn)速度的虛假影響。第三， 為分析影響存貨周轉(zhuǎn)速度的具體原因，可進(jìn)一步按原材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品計算周轉(zhuǎn)率。 原材料周轉(zhuǎn)率 = 在產(chǎn)品周轉(zhuǎn)率 = 產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)率 = 第四， 采用不同的存貨計價方法，對存貨周轉(zhuǎn)率具有較大影響。（三） 固定資產(chǎn)營運效率嚴(yán)格講，銷售收入并非有固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)帶來，只能直接來自于流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)。而且固定資

12、產(chǎn)要完成一次周轉(zhuǎn)要經(jīng)過整個一個折舊期，故：用銷售收入除以固定資產(chǎn)占用額來反映固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度具有很大缺陷，并不反映實際周轉(zhuǎn)速度。但固定資產(chǎn)通過推動流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)與企業(yè)的銷售收入有著必然聯(lián)系，即：流動資產(chǎn)投資規(guī)模、周轉(zhuǎn)速度、很大程度決定與固定資產(chǎn)的生廠經(jīng)營能力和利用效率。有必要將流動資產(chǎn)投資規(guī)模與固定資產(chǎn)占用結(jié)合起來，考察固定資產(chǎn)的營運效率。固定資產(chǎn)營運效率=式中：固定資產(chǎn)平均占用額按原值計算，避免因折舊方法不同而產(chǎn)生差異。在不斷提高流動資產(chǎn)自身營運能力的同時，如何提高固定資產(chǎn)素質(zhì)和使用效率，并以相對節(jié)約的固定資產(chǎn)投資推動盡可能多的流動資產(chǎn)規(guī)模，加速流動資產(chǎn)價值的轉(zhuǎn)換速度，從而實現(xiàn)更多的銷售收入

13、，這是提高固定資產(chǎn)營運效率的重點。三、財務(wù)狀況是否健康？企業(yè)的償債能力是綜合財務(wù)能力的組成部分，是經(jīng)濟(jì)效益持續(xù)增長的穩(wěn)定性保證。（一） 短期償債能力短期償債能力指企業(yè)流動資產(chǎn)對流動負(fù)債及時足額償還保證程度。反映當(dāng)前償付日常債務(wù)的財務(wù)實力。 短期償債能力分析以流動資產(chǎn)與流動負(fù)債的關(guān)系為基礎(chǔ)，往往不涉及企業(yè)獲利能力對企業(yè)的影響。 短期償債能力的衡量指標(biāo)主要有：流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率。 1流動比率 流動比率 = ，表示的是用企業(yè)的流動資產(chǎn)償付流動負(fù)債的能力。 分析：與營運資金相比，流動比率更能反映短期償債能力；流動比率越高，反映企業(yè)的短期償債能力越強(qiáng)；西方認(rèn)為這個比例2 : 1合適，但應(yīng)該視行

14、業(yè)和企業(yè)的情況而定。在我國的運用有一些局限性；流動比率的分析應(yīng)注意流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況、流動負(fù)債數(shù)量與結(jié)構(gòu)情況，并結(jié)合現(xiàn)金流量加以考察；應(yīng)注意偽造流動比率，掩飾短期償債能力的行為。 2速動比率 速動比率 = = ，它是比流動比率更進(jìn)一步說明短期償債能力的比率。 計算速動資產(chǎn)時將存貨從流動資產(chǎn)中剔除，原因有：第一，在流動資產(chǎn)中存貨的變現(xiàn)速度最慢；第二，由于某種原因，部分存貨可能已損失報廢還未作處理；第三，部分存貨已抵押給債權(quán)人；第四，存貨估價可能會存在成本與合理市價相差懸殊的問題。 分析：速動比率在西方一般認(rèn)為1 : 1較安全；速動比率會因所處行業(yè)的不同存在很大差別；影響速動比率可信性

15、的重要因素是應(yīng)收帳款的變現(xiàn)能力。 其它分析同流動比率。 3現(xiàn)金比率 立即動用的資金與流動負(fù)債進(jìn)行對比所確定的比例。 現(xiàn)金比率 = = 一般認(rèn)為現(xiàn)金比率為0.2以上好，但不能認(rèn)為這個指標(biāo)越高越好。現(xiàn)金比率的高低受下例因素的影響：l 日常經(jīng)營的現(xiàn)金支付需要；l 應(yīng)收帳款、應(yīng)收票據(jù)的收現(xiàn)周期l 短期有價證券變現(xiàn)的順利程度l 企業(yè)籌集短期資金的能力 （二）長期償債能力分析 企業(yè)支付長期債務(wù)的能力。它與企業(yè)的盈利能力、資金結(jié)構(gòu)有十分密切關(guān)系。通過以下指標(biāo)反映： 1資產(chǎn)負(fù)債率 資產(chǎn)負(fù)債率 = 。表明：在總資產(chǎn)中有多大比例通過借債來籌資的，及資產(chǎn)對債權(quán)人權(quán)益的保障程度。比率越小，表明企業(yè)長期償債能力越強(qiáng)。分

16、析：債權(quán)人希望資產(chǎn)負(fù)債率越低越安全；對所有者而言，關(guān)心的是總資產(chǎn)收益率是否超過借款的利率及其程度；從經(jīng)營者角度看，比率過大，風(fēng)險加大，債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，但比率過小，會被視作過于保守。有三個問題需作進(jìn)一步所明：第一：債務(wù)的帳齡結(jié)構(gòu)，帳齡結(jié)構(gòu)的延長會加劇企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。第二：資產(chǎn)的變現(xiàn)質(zhì)量：從資產(chǎn)的變現(xiàn)質(zhì)量看：并非所有的資產(chǎn)都可以作為償債的物質(zhì)保證，不僅在清算狀態(tài)下，遞延資產(chǎn)、待處理財產(chǎn)損失難以作為償債的保證，即便在持續(xù)經(jīng)營期間，上述資產(chǎn)的攤銷價值也需靠存貨等資產(chǎn)的價值才能得到補(bǔ)償或收回，其本身并無直接的變現(xiàn)能力，相反對其他資產(chǎn)的變現(xiàn)能力產(chǎn)生抵消作用。至于無形資產(chǎn)能否作為償債，存在很大的不確定性，故：

17、在西方將遞延資產(chǎn)、待處理財產(chǎn)損失、無形資產(chǎn)一律視為非償債資產(chǎn)，從資產(chǎn)總額中剔除，用有形資產(chǎn)債務(wù)率指標(biāo)替代。第三：負(fù)債、資產(chǎn)償付與變現(xiàn)的數(shù)額及期限結(jié)構(gòu)。即便是企業(yè)預(yù)期可變現(xiàn)資產(chǎn)總體數(shù)額大于應(yīng)償付的債務(wù)，但如果兩者出現(xiàn)現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出數(shù)量期限結(jié)構(gòu)的不協(xié)調(diào)，也可能在總體資產(chǎn)負(fù)債率大于1的情況下，潛藏著結(jié)構(gòu)性的償債危機(jī)。2、產(chǎn)權(quán)比率：產(chǎn)權(quán)比率 = 。一方面反映債權(quán)人提供的資金與所有者提供資金（權(quán)益資金）的相對關(guān)系，表明基本財務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性；另一方面，它反映債權(quán)人投入的資本受股東權(quán)益的保障程度，或者說企業(yè)清算時債權(quán)人利益的保障程度。分析：一般而言，該比率 < 1為好，但不能一概而論；單純從長期償債

18、能力看，產(chǎn)權(quán)比率越低越好。產(chǎn)權(quán)比例與資產(chǎn)負(fù)債率對評價企業(yè)償債能力的作用基本相同，主要區(qū)別：資產(chǎn)負(fù)債率側(cè)重于分析債務(wù)償付安全性物質(zhì)保障程度，產(chǎn)權(quán)比率則側(cè)重于揭示財務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性及主權(quán)資本對償債風(fēng)險的承受能力。 3有形凈值債務(wù)率 有形凈值債務(wù)率 = = “有形凈值”即股東所有權(quán)有形資產(chǎn)凈值。 該指標(biāo)是產(chǎn)權(quán)比率指標(biāo)的延伸，反映在企業(yè)清算時債權(quán)人投入的負(fù)債資本受到所有者權(quán)益資本的保障程度。該比率越低越好。從債權(quán)人看，如果發(fā)現(xiàn)企業(yè)主權(quán)資本不斷減少，必然對其債務(wù)償還的安全性產(chǎn)生懷疑，從而減少或拒絕向企業(yè)提供貸款，使企業(yè)籌資困難。故：無論從經(jīng)營者角度還是從所有者角度都必須使所有者的資本得以保全并使之不斷增值

19、，從而降低風(fēng)險，維護(hù)所有者權(quán)益，提高企業(yè)的價值。 4、已獲利息倍數(shù)已獲利息倍數(shù) = = = 它衡量償付借款利息能力。分析：該指標(biāo)不僅反映了企業(yè)獲利能力大小，還反映了獲利能力對償還到期債務(wù)的保證程度。該指標(biāo)應(yīng)根據(jù)往年經(jīng)驗結(jié)合行業(yè)特點來判斷。企業(yè)籌集債務(wù)資金，主要目的除滿足權(quán)益資本無法滿足的生產(chǎn)經(jīng)營需要外，主要目的發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用，提高權(quán)益資本的收益水平。負(fù)債融資發(fā)揮財務(wù)杠桿作用的前提是：所獲的息稅前利潤大于債務(wù)利息費用，否則，企業(yè)不僅不能獲利，還將導(dǎo)致承受難以承受的債務(wù)本息。故：以獲利息倍數(shù)不僅反映企業(yè)獲利能力的大小，也反映了獲利能力對債務(wù)償還能力的保證程度。 5、對長期償債能力構(gòu)成影響的因素

20、還有：融資租賃的長期應(yīng)付租賃費，經(jīng)營租賃量大而期限較長的應(yīng)付租賃費，承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任帶來的潛在長期負(fù)債等等。（三）現(xiàn)金流量表分析現(xiàn)金流量表分析能夠引出下列關(guān)于動態(tài)現(xiàn)金流動問題：l 企業(yè)內(nèi)部現(xiàn)金流量產(chǎn)生能力有多大？營業(yè)現(xiàn)金流量為正或為負(fù)？若為正，為什么？是否因為公司正在增長過程中？是否因公司經(jīng)營無利潤可言？公司對流動資金管理有困難嗎？l 公司是否有能力通過營業(yè)現(xiàn)金流量來衡量其短期債務(wù)責(zé)任？如利息支付？在不降低經(jīng)營靈活性的情況下，公司能否繼續(xù)履行短期財務(wù)責(zé)任？l 為公司增長投入了多少現(xiàn)金？這些投資是否符合公司的經(jīng)營策略？公司利用內(nèi)部現(xiàn)金流動為增長提供資金，還是依靠外部融資？l 扣除資金投資后的現(xiàn)金流量

21、是否有盈余？是長期趨勢嗎？管理部門制定了什么計劃來使用這部分活動現(xiàn)金流量？l 公司利用內(nèi)部活動現(xiàn)金流量支付股利，還是依靠外部融資？如果不得不依靠外部融資以支付股利，則公司的股利政策是否可持續(xù)？l 公司依靠的外部融資是哪一種？該融資方式是否適合公司的整體經(jīng)營風(fēng)險。公司現(xiàn)金流量分析分步進(jìn)行：第一階段：第一步：計算流動資金投資前營業(yè)現(xiàn)金流量，不包括利息費用和利息收入。第二步：計算流動資金投資后的營業(yè)現(xiàn)金流。注意：解釋：企業(yè)的增長策略，行業(yè)特點、企業(yè)的信貸政策。第三步：將流動資金投資后的營業(yè)現(xiàn)金流于企業(yè)利息支付額相比較，如果營業(yè)現(xiàn)金流小于利息支付額，企業(yè)必須清理資產(chǎn)或外部籌資以償還利息，這種情況對財務(wù)

22、管理不利。第二階段：分析與長期投資有關(guān)現(xiàn)金流量第四步：支付利息費用后的現(xiàn)金流量若為正，則企業(yè)有了追求長期增長的機(jī)會。第五步：進(jìn)行長期投資后的現(xiàn)金流與企業(yè)股利支付額比較，若為負(fù)，就應(yīng)該改變股利政策，若為正，可償債或回購股票。研究時應(yīng)側(cè)重以下問題：l 流動資金投資和支付利息前的營業(yè)現(xiàn)金流量，檢驗企業(yè)是否能夠創(chuàng)造出營業(yè)現(xiàn)金盈余。l 流動資金投資后的營業(yè)現(xiàn)金流，評估企業(yè)如何管理流動資金l 支付利息后的營業(yè)現(xiàn)金流，評估企業(yè)償還利息的能力l 支付股利前的活動現(xiàn)金流，評估企業(yè)內(nèi)部資助長期投資的靈活性。l 支付股利后的活動現(xiàn)金流，檢驗企業(yè)股利政策是否可持續(xù)性l 外部融資后的現(xiàn)金凈流量，檢驗企業(yè)的財務(wù)政策四、企

23、業(yè)的盈利狀況是否令人滿意？分析企業(yè)的盈利能力應(yīng)盡可能剔除非常性因素對企業(yè)獲利能力的影響。1、 銷售利潤率2、 資產(chǎn)利潤率資產(chǎn)獲利能力可從三個方面進(jìn)行具體分析：l 總資產(chǎn)利潤率l 流動資產(chǎn)利潤率：分析流動資產(chǎn)利潤率有助于解釋企業(yè)利潤是否具有穩(wěn)定的基礎(chǔ)。l 固定資產(chǎn)利潤率：對固定資產(chǎn)獲利能力的分析五、用roe通觀全局系統(tǒng)的研究一家企業(yè)的經(jīng)營情況應(yīng)選擇的首要且最重要的指標(biāo)是：資本收益率（roe），它衡量的是公司股東資本使用效率，即：股東投資的收益率。對roe進(jìn)行分解，可以得到它的驅(qū)動因素：roe=公式后面的三項比率分別表示為：銷售利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、財務(wù)杠桿，這說明：企業(yè)的利潤水平依賴于以下三方面

24、因素的驅(qū)動：l 一元銷售收入擠出的盈利利潤率l 單位總資產(chǎn)所產(chǎn)出的銷售收入總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率l 與單位股權(quán)資本相匹配的資產(chǎn)數(shù)量財務(wù)杠桿利潤率反映了企業(yè)的經(jīng)營管理狀況，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)的投資管理狀況；財務(wù)杠桿反映了企業(yè)的籌資管理狀況。故：roe全面反映了企業(yè)的經(jīng)營狀況。同時這些杠桿與財務(wù)報表緊密相連：利潤率反映了利潤表的業(yè)績，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和財務(wù)杠桿反映了資產(chǎn)負(fù)債表的左邊和右邊。他們抓住了財務(wù)業(yè)績的主要因素，由此也得到了企業(yè)盈利狀況分析的重點：l 銷售利潤率對企業(yè)經(jīng)營活動進(jìn)行評價l 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對企業(yè)投資活動進(jìn)行評價l 財務(wù)杠桿對企業(yè)籌資管理進(jìn)行評價（一） 對經(jīng)營活動進(jìn)行評價：銷售利潤率銷售利潤率=故

25、：影響利潤率的主要因素：l 銷售數(shù)量l 單位產(chǎn)品平均售價l 單位產(chǎn)品制造成本l 控制管理費用的能力l 控制營銷費用的能力毛利率是一個非常重要的指標(biāo)，主要受兩個因素的影響：第一：企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)在市場上應(yīng)得到的價格溢價第二：企業(yè)采購和生產(chǎn)過程的效率企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)應(yīng)得到的價格溢價受競爭程度和產(chǎn)品獨特程度的影響，實施低成本戰(zhàn)略的企業(yè)其采購成本、生產(chǎn)效率普遍較高，而實施差別策略的企業(yè)因為要采取行動或得差別，故比低成本參與競爭的企業(yè)化費的成本要高。對低成本策略的企業(yè)對費用的控制效益如何非常重要；但對追求差異的企業(yè)來說最重要的是：評估追求差異成本是否與市場上獲得的價格溢價程度相稱。（二） 投資管理活動評價：

26、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率衡量的是公司管理層經(jīng)營公司資產(chǎn)賺取銷售額效率的高低。公司產(chǎn)品的性質(zhì)及其競爭戰(zhàn)略顯著影響公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，但管理者的創(chuàng)造力同樣重要，在同業(yè)競爭的產(chǎn)品技術(shù)相類似時，總資產(chǎn)的管理通常是決定能否實現(xiàn)盈利的關(guān)鍵。資產(chǎn)管理有兩個領(lǐng)域：一是流動資金管理；二是長期資產(chǎn)管理。流動資金是本期流動資產(chǎn)和流動負(fù)債的差額，分析的重點應(yīng)是：應(yīng)收帳款、存貨、應(yīng)付帳款。企業(yè)的信貸政策和分銷政策決定了企業(yè)應(yīng)收帳款最理想水平；生產(chǎn)過程狀況和備用庫存的需要決定了存貨的最理想水平；一個行業(yè)的支付慣例決定了應(yīng)付帳款的正常水平。對流動資產(chǎn)的管理尤為重要。特別是流動資產(chǎn)占一半以上的制造業(yè)，管理上的稍微變動將會影響到公司財務(wù)。對公司每一項經(jīng)營性資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率進(jìn)行單獨分析有利于揭示以下問題：l 存貨比率不斷變化的原因是什么？預(yù)計需求與實際銷售之間是否有偏差？能否高水平對存貨進(jìn)行管理？l 公司對信貸政策的管理怎樣？是否符合市場策略？l 公司是否利用商業(yè)信用？是否很