論我國新一輪通貨膨脹的特征、成因及其對策

1、論我國新一輪通貨膨脹的特征、成因及其對策 論文關(guān)鍵詞：通脹；市場需求；供給；貨幣 論文摘要：隨著我國經(jīng)濟已連續(xù)四年以超過10的速度高速增長，新一輪通貨膨脹的壓力正在加大。此輪通貨膨脹基本特征為：實際總需求大于實際總供給；受外貿(mào)順差和國外資本流入影響，人民幣供給呈現(xiàn)被動擴張局面；上游產(chǎn)業(yè)波動大于下游產(chǎn)業(yè)價格波動。其形成原因是：流動性過剩推動商品、資產(chǎn)價格上漲；信貸規(guī)模擴張過快過猛。鑒于此，我們應(yīng)采取穩(wěn)中從緊的貨幣政策、穩(wěn)健緊縮的財政政策和控制投資規(guī)模的宏觀行政政策。 一、本輪通貨膨脹的基本特征 （一）實際總需求大于總供給，存在較大的需求拉動型通貨膨脹 按照中國經(jīng)濟周期性波動性的特征，中國只要保持

2、連續(xù)兩年10以上的增長，都會因此在四至五個季度以后引發(fā)嚴重的通貨膨脹。在目前的經(jīng)濟周期中，中國經(jīng)濟已經(jīng)保持了連續(xù)四年10以上的增速，加上地方政府主導的遍布全國的城市建設(shè)運動，以及在這一過程中對能源和原材料極端浪費，以至中國的潛在經(jīng)濟增長率已從8增至1；當然，中國的內(nèi)需低于其潛在的供給，但當我們在討論需求過剩和通貨膨脹時，對應(yīng)的概念應(yīng)是總需求，而不僅僅是內(nèi)需。從1998年到2003年，中國一直處在實際總需求小于潛在總供給的水平，與此相伴的是經(jīng)濟增長持續(xù)走低與通貨緊縮。2004年開始，國民經(jīng)濟又開始進入總供給缺口階段，實際總需求大于潛在總供給，表現(xiàn)出較大的需求拉動型的通貨膨脹壓力。因此，可以認為，

3、中國存在需求過剩并且過剩的需求正在加快，其結(jié)果必然是通脹壓力的上升。 （二）貨幣供給被動擴張，通脹預期明顯 中國的貨幣供應(yīng)量在很長一段時間持續(xù)快速增長，遠高于的增長速度。目前，盡管中央銀行采取貨幣緊縮政策，但2的增長速度在8月份仍高達18，銀行貸款增速也非常高。也就是說，中國的金融環(huán)境狀況仍然相當寬松，易于誘發(fā)通貨膨脹。就企業(yè)而言，它會很容易貸到款，特別是它想以貸款來購買升值的資產(chǎn)，如土地。事實上，每一次貸款泡沫都是在高通脹時為獲得金融資產(chǎn)而發(fā)生的。同時，企業(yè)利潤迅速增長，由于實際利率在過去五年中降低了4個百分點，這使企業(yè)應(yīng)付利息總共減少了約8000億元，成為利潤增長的主要動因，令企業(yè)擴張意愿

4、變得迫切，企業(yè)就被誤導進入過度擴張狀態(tài)，導致資本支出泡沫。 1從貨幣總供給和總需求的角度分析，出現(xiàn)了微觀主體風險偏好上升，投機交易性貨幣需求旺盛，大量貨幣追逐有限非貨幣資產(chǎn)的現(xiàn)象。值得注意的是，自2006年11月以來，1增速已連續(xù)10個月超過2增速，反映出我國企事業(yè)單位投資沖動和意愿進一步增強，對活期存款的需求迅速增加。除貨幣超額供給的格局外，近年來我國銀行存貸差也日益加大，金融機構(gòu)存款呈現(xiàn)活期化趨勢。存款活期趨勢增強，一是表明我國經(jīng)濟主體對通貨膨脹的預期進一步增強；二是微觀主體風險偏好有可能走高，微觀主體更愿意持有更多的風險資產(chǎn)；三是存款活期化趨勢增強使得商業(yè)銀行資金來源短期化，加劇商業(yè)銀行

5、存貸款期限錯配的問題，加大了金融機構(gòu)的流動性風險和利率風險。2外貿(mào)順差和國外資本流入，是導致人民幣貨幣被動擴張的主要因素。近年來，我國貿(mào)易順差持續(xù)擴大，國外資本大量涌入，再加上我國實行銀行結(jié)匯制，以及以穩(wěn)定匯率為目標，使得中央銀行不得不被動地大量收購外匯作為國家外匯儲備。3貨幣流通速度持續(xù)加快，意味著通脹壓力進一步加大。無論是凱思斯主義的貨幣需求概念，還是費里德緊的貨幣需求理論都表明，貨幣流動速度具有順經(jīng)濟周期變動的特征。我國改革開放以來，由于金融資產(chǎn)種類的缺乏和經(jīng)濟貨幣化程度相對較低，貨幣流通速度到2003年為止一直保持持續(xù)下降的格局，但是到了2004、2005年這一格局被扭轉(zhuǎn)，我國貨幣流通

6、速度呈上升趨勢。 （三）上游產(chǎn)業(yè)的價格波動性大于下游產(chǎn)業(yè)，市場需求主導了消費領(lǐng)域價格走向 從各領(lǐng)域價格指數(shù)同比增長的波動性幅度來看，越是遠離最終消費的生產(chǎn)過程，波動越劇烈。近期的食品價格上漲并不能完全歸咎于一次性的、孤立的、外部的供給沖擊。事實上，從飼料到化肥，所有農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)所需的投入要素價格都有所上漲，而這至少可以部分歸因于需求拉動。舉例說明，由于房地產(chǎn)的發(fā)展，中國的耕地面積迅速萎縮，幾乎達到了政府規(guī)定的保護下限。 價格扭曲仍然廣泛蔓延，中國的能源價格是世界上最低的，稅收對采礦和開發(fā)活動極為慷慨，幾乎不需為污染付費，在許多地方外國直接投資用地的租金非常便宜。在一定程度上，低通貨膨脹率是以低效

7、率和資源配置不當為代價實現(xiàn)的。如果政府不放棄進一步價格改革的計劃，那么很多重要產(chǎn)品的價格上漲將無法避免，這又可能加劇通脹預期。 二、本輪通貨膨脹的成因分析 （一）流動性過剩引起 高資本回報率推動下的外資涌入以及貿(mào)易順差的持續(xù)攀升，使得人民幣面臨巨大的升值壓力。在穩(wěn)定人民幣匯率避免人民幣升值過于迅速的目標下，人民幣基礎(chǔ)貨幣的投放被迫迅速擴張，導致了中國持續(xù)的流動性過剩。流動性過剩推動價格上漲，帶來股票、房地產(chǎn)等資產(chǎn)價值的重估。 近幾年，流動性過剩主要來自中央銀行對外匯市場的干預。此舉是為了在面對日益龐大的經(jīng)常賬戶及資本賬戶盈余時，能夠控制人民幣升值的速度；為了保持物價穩(wěn)定、遏制資產(chǎn)泡沫，中央銀行

8、已經(jīng)采取了大規(guī)模的對沖措施以吸干過多的流動性。隨著對沖流動性的成功，中國的金融系統(tǒng)仍充斥著過多的流動資金；否則，資產(chǎn)價格不會飆升，通貨膨脹應(yīng)被馴服，投資增長率應(yīng)該下降。那么，過多的流動資金從哪里來？答案就在于流動性過剩不僅是一個貨幣供給的問題。在特殊的情況下，資金需求也可以成為流動性過剩的推動力。即使貨幣供應(yīng)量保持不變，流動性過剩也能由貨幣需求的減少而出現(xiàn)。隨著流動性過剩資金的大量涌入股票市場，中國股票市場的市盈率在不斷攀升，2007年10月14日達到60。中國的兩個證券交易所的資本總額已經(jīng)在不到兩年的時間內(nèi)增長了一倍多，資本總額與的比率已超過100。毫無疑問，中國的資產(chǎn)泡沫已非常嚴重。 （二

9、）資產(chǎn)重估推動信貸擴張，信貸擴張放大總需求 在我國這一輪通貨膨脹中，銀行信貸扮演了一個關(guān)鍵的角色。一方面資產(chǎn)價格重估和上漲使得企業(yè)進行抵押融資的能力大為增強，促使銀行信貸擴張，而銀行信貸的擴張又將進一步加劇投機需求，推動股票、房地產(chǎn)等價格的上升，形成資產(chǎn)價格上漲和銀行信貸擴張的相互推動格局，并且形成了通貨膨脹與資產(chǎn)泡沫之間的共生關(guān)系。從數(shù)據(jù)分析，中國貨幣供應(yīng)量的增幅遠遠超過國內(nèi)生產(chǎn)總值的增長，并且儲蓄存款量巨大。中國的2與的比例高達160以上，可能是全世界最高的，就38萬億元存款相對于總額8萬億元的流通股而言，儲蓄存款由銀行轉(zhuǎn)入證交所推高股價的潛力巨大，不斷涌入到股票和房地產(chǎn)市場的投資阻礙了對

10、投資的理性估值。 （三）成本推動型的價格上漲與經(jīng)濟增長速度過快導致的通脹壓力 首先，存在成本推動的通貨膨脹壓力。自進入21世紀以來，我國上游產(chǎn)品價格上漲幅度明顯高于下游產(chǎn)品價格漲幅。由于各種原因，上游產(chǎn)品價格向下游產(chǎn)品價格的傳導一直受到阻礙。但是當環(huán)境發(fā)生變化時，特別是上游產(chǎn)品價格上漲累積到一定程度時，這種傳導必然會發(fā)生，從而形成成本推動型的通貨膨脹壓力。 其次，經(jīng)濟增長速度過快也形成了通脹壓力。2003年以來，我國速度一直在10以上，而且呈逐年加快的趨勢。在經(jīng)濟高速增長的同時，某些經(jīng)濟結(jié)構(gòu)問題更加突出，特別是投資與消費的比例結(jié)構(gòu)和三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中長期存在的問題不僅沒有得到改善，而且愈趨嚴重。在

11、這樣的狀態(tài)下，過高經(jīng)濟增長和過快投資增長成為了通貨膨脹的動因。 （四）本輪通貨膨脹與我國1988年和1994年通脹的成因比較 本輪經(jīng)濟繁榮是由那些勞動密集型和資源密集型、出口導向型的企業(yè)和行業(yè)啟動的，而后由房地產(chǎn)、金融業(yè)等資本密集型和資產(chǎn)密集型的行業(yè)和企業(yè)推動，最后在價格放開的食品、旅游、交通運輸?shù)认M型下游行業(yè)形成繁榮格局。在此過程中，由于貨幣最先流入的是那些資本密集和資源密集型行業(yè)，因此資本和資源密集型行業(yè)首先獲得低資金成本好處，然后才是上述行業(yè)的高利潤推動勞動工資的上升以及帶來的財富效應(yīng)，使得下游消費類行業(yè)出現(xiàn)增長態(tài)勢。而1998年的通脹在很大程度是成本推動型的，當時并沒有出現(xiàn)總需求顯著

12、大于潛在產(chǎn)出的局面；1994年雖然也是需求拉動型的，但是主要是在銀行主導型的融資結(jié)構(gòu)下，由地方政府投資沖動所引發(fā)的；而本輪通貨膨脹如前所述，很大程度上是在穩(wěn)定匯率目標的背景下，巨額貿(mào)易順差和大量外資流入導致基礎(chǔ)貨幣大量被動投放所引起的。 三需采取的抑制本輪通貨膨脹的措施 （一）采取穩(wěn)中從緊的貨幣政策 貨幣政策應(yīng)進一步執(zhí)行穩(wěn)中從緊的方針；提高貨幣政策的預見性、科學性、連續(xù)性與有效性，進一步控制信貸規(guī)模，改變負利率狀態(tài)；加強利率、匯率等政策的協(xié)調(diào)配合，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。同時注意提高利率可能對中小企業(yè)流動資金需求、商業(yè)銀行壞賬率以及普通居民購房貸款負擔帶來的影響。 （二）采

13、取穩(wěn)健緊縮的財政政策 財政政策應(yīng)加強對結(jié)構(gòu)調(diào)整和社會事業(yè)的支持力度，尤其是加大對中西部地區(qū)醫(yī)療、教育的補貼力度；同時減少各級財政對基本建設(shè)項目的支持力度。各級財政要進一步加強對農(nóng)業(yè)的投入，切實落實各項支農(nóng)惠農(nóng)政策。要努力加大中低價位住房的供給，保證有足夠數(shù)量的新建住房投向市場，切實為有需要的群眾提供足夠經(jīng)濟實用房和廉租房，遏制房價過快上漲。要大力加強資本市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)，完善市場結(jié)構(gòu)和運行機制，防止資產(chǎn)價格泡沫的膨脹。 （三）努力控制投資增長，并實行總量控制 要把過快的經(jīng)濟增長速度特別是投資增長速度降下來。2008年，必須下決心把經(jīng)濟增長速度降下來，重點是防止投資反彈，繼續(xù)把控制信貸規(guī)模和控制土地供給作為宏觀調(diào)控的兩個閘門，同時把節(jié)能減排作為宏觀調(diào)控的第三道閘門，以實現(xiàn)降低全社會固定資產(chǎn)投資增長速度的目的。為了把過高的投資增長速度降下來，要特別加強投融資體制改革，以實現(xiàn)投資增長與發(fā)展的有效性。其他參考文獻：1.趙慧芝.加強高?？蒲薪?jīng)費管理的幾點思考j.現(xiàn)代經(jīng)濟信息,2010(12). 2.付林,李冬葉.高校