興業(yè)銀行案例分析

1、法國興業(yè)銀行股指期貨交易損失案法國興業(yè)銀行股指期貨交易損失案 股票指數(shù)期貨是指以股票價格指數(shù)作為標的物的金融期貨合約，實質(zhì)是投資者將其對整個股票市場價格指數(shù)的預(yù)期風險轉(zhuǎn)移至期貨市場的過程，其風險是通過對股市走勢持不同判斷的投資者的買賣操作來相互抵銷的。股票指數(shù)期貨與股票期貨交易一樣都屬于期貨交易，只是股票指數(shù)期貨交易的對象是股票指數(shù)，是以股票指數(shù)的變動為標準，以現(xiàn)金結(jié)算，交易雙方都沒有現(xiàn)實的股票，買賣的只是股票指數(shù)期貨合約，而且在任何時候都可以買進賣出。股票指數(shù)期貨股票指數(shù)期貨與股票的區(qū)別與股票的區(qū)別股指期貨交易由于具有T+0以及保證金杠桿交易的特點，所以比普通股票交易更具有風險，（1）期貨合

2、約有到期日，不能無限期持有股票買入后可以一直持有，正常情況下股票數(shù)量不會減少。但股指期貨都有固定的到期日，到期就要進行平倉或者交割。因此交易股指期貨不能象買賣股票一樣，交易后就不管了，必須注意合約到期日，以決定是平倉，還是等待合約到期進行現(xiàn)金結(jié)算交割。結(jié)算盈虧。（2）期貨合約是保證金交易，必須每日結(jié)算股指期貨合約采用保證金交易，一般只要付出合約面值約10-15%的資金就可以買賣一張合約，這一方面提高了盈利的空間，但另一方面也帶來了風險，因此必須每日買入股票后在賣出以前，賬面盈虧都是不結(jié)算的。但股指期貨不同，交易后每天要按照結(jié)算價對持有在手的合約進行結(jié)算，賬面盈利可以提走，但賬面虧損第二天開盤前

3、必須補足（即追加保證金）。而且由于是保證金交易，虧損額甚至可能超過你的投資本金，這一點和股票交易不同。（3）期貨合約可以賣空股指期貨合約可以十分方便地賣空，等價格回落后再買回。股票融券交易也可以賣空，但難度相對較大。當然一旦賣空后價格不跌反漲，投資者會面臨損失。（4）市場的流動性較高有研究表明，指數(shù)期貨市場的流動性明顯高于股票現(xiàn)貨市場。比如2014年,中國金融期貨交易所滬深300股指期貨的交易額達到163萬億元,同比增長16%,而2014年滬深300股票成交額為27.5萬億元(約占滬深兩市股票交易總額的37%),由此可見股指期貨的流動性顯著高于現(xiàn)貨.（5）股指期貨實行現(xiàn)金交割方式期指市場雖然是

4、建立在股票市場基礎(chǔ)之上的衍生市場，但期指交割以現(xiàn)金形式進行，即在交割時只計算盈虧而不轉(zhuǎn)移實物，在期指合約的交割期投資者完全不必購買或者拋出相應(yīng)的股票來履行合約義務(wù)，這就避免了在交割期股票市場出現(xiàn)“擠市”的現(xiàn)象。（6）股指期貨關(guān)注宏觀經(jīng)濟一般說來，股指期貨市場是專注于根據(jù)宏觀經(jīng)濟資料進行的買賣，而現(xiàn)貨市場則專注于根據(jù)個別公司狀況進行的買賣。（7）股指期貨實行T+0交易，而股票實行T+1交易T+0即當日買進當日賣出,沒有時間和次數(shù)限制,而T+1即當日買進,次日賣出,買進的當日不能當日賣出,當前期貨交易一律實行T+0交易,大部分國家的股票交易也是T+0的,我國的股票市場由于歷史原因而實行T+1交易制

5、度。股票指數(shù)期貨股票指數(shù)期貨的的理論價格理論價格股指期貨的理論價格可以借助基差的定義進行推導(dǎo)。根據(jù)定義，基差=現(xiàn)貨價格-期貨價格，也即：基差=（現(xiàn)貨價格-期貨理論價格）-（期貨價格-期貨理論價格）。前一部分可以稱為理論基差，主要來源于持有成本（不考慮交易成本等）；后一部分可以稱為價值基差，主要來源于投資者對股指期貨價格的高估或低估。因此，在正常情況下，在合約到期前理論基差必然存在，而價值基差不一定存在；事實上，在市場均衡的情況下，價值基差為零。所謂持有成本是指投資者持有現(xiàn)貨資產(chǎn)至期貨合約到期日必須支付的凈成本，即因融資購買現(xiàn)貨資產(chǎn)而支付的融資成本減去持有現(xiàn)貨資產(chǎn)而取得的收益。以F表示股指期貨的

6、理論價格，S表示現(xiàn)貨資產(chǎn)的市場價格，r表示融資年利率，y表示持有現(xiàn)貨資產(chǎn)而取得的年收益率，t表示距合約到期的天數(shù)，在單利計息的情況下股指期貨的理論價格可以表示為：F=S*1+（r-y）*t /360舉例說明。假設(shè)滬深300股票指數(shù)為1800點，一年期融資利率5%，持有現(xiàn)貨的年收益率2%，以滬深300指數(shù)為標的物的某股指期貨合約距離到期日的天數(shù)為90天，則該合約的理論價格為：1800*1+(5%-2%)*90/360=1813.5點。解讀法國興業(yè)銀行舞弊案解讀法國興業(yè)銀行舞弊案 法國興業(yè)銀行是法國第二大銀行集團,有143年的歷史,經(jīng)營各種存貸款、動產(chǎn)與不動產(chǎn)租賃業(yè)務(wù),為國家和公共部門發(fā)放債券,為

7、法國政府對外籌資、對外貿(mào)易融資和參加歐洲債券發(fā)行和貸款活動等。法國興業(yè)銀行在全世界擁有500萬私人和企業(yè)客戶,在全世界80個國家擁有500家分支機構(gòu),大約有50%的股東和40%的業(yè)務(wù)來自海外,是法國最大的商業(yè)銀行集團之一,也是世界上最大的銀行集團之一。杰洛米蓋維耶爾,自2000年加入興業(yè)銀行工作,最初是在后臺管理部門工作,3年后被調(diào)往后勤部門,2006年被升任交易員,轉(zhuǎn)入Deltaone產(chǎn)品交易部門工作,從事程序化交易、ETF、掉期、指數(shù)和定量交易等法興專門程式交易及衍生業(yè)務(wù)。進入交易部門不久,蓋維耶爾就開始進行小額的違規(guī)交易,由于他的操作手段隱蔽,所以既沒有被發(fā)現(xiàn),也沒有損失,于是,蓋維耶爾

8、從2007年開始加大交易額進行大宗期貨買賣,他預(yù)期市場會下跌,便大手筆做空市場,對歐洲股市未來的走向投下了巨額籌碼,將500億歐元分別布置在不同的指數(shù)上,其中道瓊斯歐洲50指數(shù)方面有300億歐元,德國DAx指數(shù)方面有180億歐元,英國FTSE100指數(shù)上有20億歐元。市場與蓋維耶爾所預(yù)期的一致,所以在2007年底時,蓋維耶爾管理的賬戶擁有“相當多盈利”;從2008年開始,蓋維耶爾突然反手做多,豪賭市場會出現(xiàn)上漲,然而,這次幸運之神沒有降臨,歐洲市場開始走向了他的對立面。他所交易的巴黎CAC一40指數(shù)開始大幅下挫。到2008年1月18日,德國DAX指數(shù)下跌超過600點,蓋維耶爾的賬戶損失近20億

9、歐元。發(fā)生虧損后,為掩蓋自己的操作蹤跡,蓋維耶爾創(chuàng)設(shè)虛假的對沖頭寸,不斷以虛假買賣為即將到期的合約轉(zhuǎn)倉。然而,歐洲市場持續(xù)下跌使蓋維耶爾的持倉額迅速上升,至案發(fā)前,他的交易頭寸已經(jīng)達到730億美元,而此時的市場大跌之勢難以逆轉(zhuǎn),蓋維耶爾此時再也無回天之力。到2008年1月18日,法興銀行的一位法務(wù)官員終于發(fā)現(xiàn)有超過該行風險限制的交易,感覺不妙,立刻打電話給這筆交易的交易對手進行核實,而接到電話的一方聲稱他們從來沒有進行過這筆交易。法興銀行立刻建立專門團隊調(diào)查此事。到1月20日的早晨,調(diào)查團隊確認了所有的交易頭寸及總體盈虧,興業(yè)銀行在隨后短短的三天之內(nèi)緊急解除所有股票衍生品頭寸,低價賤賣,進行大

10、規(guī)模平倉,到1月24日平倉結(jié)束,最后的虧損額為49億歐元,合美元71.6億。這次案件的爆發(fā)引起了整個金融市場的劇烈震蕩僅周一當天,法國、德國和英國的股市全線下跌5%以上。金融衍生品交易外部監(jiān)管缺陷分析金融衍生品交易外部監(jiān)管缺陷分析(l)缺少對集團母公司的監(jiān)管從法國銀行業(yè)監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管職能能夠看出,作為法國中央銀行的法蘭西銀行,對銀行業(yè)的監(jiān)管是由銀行稽查委員會執(zhí)行的。而銀行稽查委員會的職責主要是檢查各個金融機構(gòu)對于銀行監(jiān)督委員會制定的各項規(guī)章制度的具體執(zhí)行情況,即資本金額要求、各分支機構(gòu)的建立和關(guān)閉情況。但這對經(jīng)營衍生金融產(chǎn)品交易的法興銀行集團母公司而言是很不夠的。與此同時,根本沒有一個明確的監(jiān)

11、管機構(gòu)對金融集團母公司的風險進行集中監(jiān)管。而金融控股公司的母公司正是設(shè)計和制定集團公司整體的風險控制體系的。這樣一來,就出現(xiàn)了監(jiān)管盲區(qū)。(2)監(jiān)管機構(gòu)之間溝通缺失法國興業(yè)銀行是以金融控股形式進行的混業(yè)經(jīng)營。如此以來,對法興銀行的外部監(jiān)管就不能依靠某個監(jiān)管部門獨立實施,而是需要各個監(jiān)管機構(gòu)來聯(lián)合監(jiān)管,實現(xiàn)互相之間的信息共享。從法國金融監(jiān)管機構(gòu)的職責劃分來看,各監(jiān)管部門之間分散零星地來進行監(jiān)管,缺乏監(jiān)管信息共享機制。法興銀行事件發(fā)生,很難分清楚責任方,這充分說明了監(jiān)管機構(gòu)之間的混亂。(3)監(jiān)管機構(gòu)缺少對金融衍生品交易量的限制法國興業(yè)銀行造成如此巨大的損失,顯然是由于股指期貨交易頭寸的金額數(shù)量過于巨大。然而在事件發(fā)生前,沒有任何一家金融監(jiān)管機構(gòu)對法國興業(yè)銀行所持有的巨額金融衍生品頭寸的情況進行反映或披露。法國興業(yè)銀行內(nèi)部一定有對金融衍生品交易量的限制,但是在其風險內(nèi)部控制系統(tǒng)失效的時候,外部監(jiān)管機構(gòu)卻沒能發(fā)揮一些補充監(jiān)管職能。法國興業(yè)銀行案件暴露了法國金融管理層對于銀行業(yè)的外部監(jiān)管并不到位。法國金融監(jiān)管機構(gòu)對混業(yè)經(jīng)營的銀行的風險監(jiān)管有嚴重缺陷及缺位的狀況