國債的價資料值之投資分析

1、國債投資分析一、國債的價值評價國債收益水平的重要指標(biāo)是國債的價值（公平價格）。投資者將國債的市場價格與實際價值進(jìn)行比較后，可以得出相應(yīng)的投資決策。有如下三種情形：（1）當(dāng)某一國債的市場價格小于實際價值，投資者應(yīng)買入此國債并持有至有利潤時再考慮賣出；（2）當(dāng)某一國債的市場價格大于實際價值，投資者應(yīng)在此國債價格下跌前將其賣出；（3）當(dāng)某一國債的市場價格等于實際價值，此時市場價格即為公平價格，投資者 應(yīng)在場外靜觀其變，等到市場價格與實際價值不等時才入場交易。不同類型的國債其價值的計算方法不同。1 .附息國債的價值附息國債的價值計算公式是：v ili2i3inm（1 i）h （1 i）1 h （1 i

2、）2h（1 i）nh （1 i）n h式中：v國債的價值；i每年的利息；m到期的本金；i 市場利率，又稱貼現(xiàn)率，通常以年為單位，也可以是投資者要求的最低報酬率（到期收 益率）；n國債到期年數(shù)取整；h從現(xiàn)在到后一次付息不足一年的年數(shù)，0h10% ,投資者用現(xiàn)券買入持有策略，每 1 口就可以賺到479.5元的純套利利潤。掌握了上述公式，我們就可以從枯燥的價格數(shù)字中發(fā)現(xiàn)機(jī)會，賺取無風(fēng)險、不要本錢的利潤。一般地，fl pt被稱為合成借出利率，又叫隱含的逆回購利率，相當(dāng)于投資者以ft,pt的 pt npt n年利率借出了一筆款子，而這筆款子是以r入的年利率借到的，一進(jìn)一出賺到了利差?，F(xiàn)券買入持有策略實際

3、上是創(chuàng)造了一種合成貸款。既然現(xiàn)券買入持有策略可以這樣“輕松”地賺到錢，市場就會有很多人不斷參與到者項交易中去。他們的套利活動對市場價格馬上產(chǎn)生影響，具體表現(xiàn)在：1。套利者大量地從市場上借入資金，使r入上升；2。套利者大量地買入現(xiàn)券，現(xiàn)券價格r上升；3。然后套利者又大量做期貨的空頭，期貨價格ft,t下跌。三種價格同時運(yùn)動，最后當(dāng)市場上將不存在現(xiàn)券買入持有機(jī)會了。所以套利者的存在，把拆借信貸市場、現(xiàn)券市場、期貨市場三者緊密地結(jié)合起來，資金在各個市場之間暢通無阻地流動，使國債現(xiàn)券價格、期貨價格更恰如其分地反映市場 利率，這也是西方成熟市場經(jīng)濟(jì)國家通常把國債利率定義基準(zhǔn)利率，而且國債市場又特別發(fā)達(dá)的一

4、個重要 原因。（2）逆現(xiàn)券買入持有套利既然投資者可以借入錢買國債現(xiàn)券，同時做期貨空頭，那么他完全可以在某些情況下借入國債現(xiàn)券賣 掉它，得到的錢借出去，同時做國債期貨的多頭。例：1995年1月3日，上海證券交易所 92 （五年）券的收盤價是 128.45元，當(dāng)天92 （五年）券6月份交 收期貨品種（317）的收盤價是137.27元，182天回購利率是17%。假設(shè)投資者可以借到國債現(xiàn)券。試為該投資著設(shè)計一套套利方案并計算其收益（期貨保證金、所有的交易費(fèi)用均不計，假設(shè)回購可以以元為單位交易）。解：步驟1:借入一筆20手的92 （五）現(xiàn)券并賣掉，得到 128.4515%316 與 318 之間的年便益率=（142.25-131.58）/131.58 x 12/6= 16.22%17%假設(shè)投資者預(yù)期3個月后316品種到期交收時，市場上回購利率同現(xiàn)在一樣，那么，他對 316、317、 318這三個品種就可以有如下兩種套利策略：（1）做316多頭，317空頭；（2）做316空頭，31