中國期貨場存在的問題和解決對策

1、中國期貨市場存在的問題及解決對策一、中國期貨市場發(fā)展狀況改革開放后中國經(jīng)濟有了長足發(fā)展。其中農(nóng)產(chǎn)品流通范 圍不斷擴大農(nóng)產(chǎn)品價格波動也較大。1990年10月中國鄭州 糧食批發(fā)市場作為中國第一個農(nóng)產(chǎn)品交易所正式開業(yè)。鄭州糧食 批發(fā)市場建立后在現(xiàn)貨市場的基礎(chǔ)上逐步引入了期貨機制如 集中交易、會員制、保證金制度等。從1991年開始.鄭州糧食批 發(fā)市場開始著手退出標準化期貨合約并且制定了中國第一部規(guī) 范化的期貨交易規(guī)則。從1991年開始.全國掀起一股“期貨熱” 各地交易所紛紛建立。目前中國 期貨市場用僅僅20年的時間走完了歐美國家150年的發(fā)展歷 程.其價格發(fā)現(xiàn)、規(guī)避風險、優(yōu)化配置資源的功能在促進國民經(jīng)

2、 濟健康發(fā)展過程中發(fā)揮著越來越重要的作用。中國已有3家商品 期貨交易所和1家金融期貨交易所.160多家期貨公司已上市交 易2個矢系國計民生的大宗商品期貨品種建立起了覆蓋金屬、 農(nóng)產(chǎn)品、能源化工等行業(yè)的商品期貨品種體系并向金融衍生品 期貨方向發(fā)展。2010年4月16 0.經(jīng)過四年多的籌備首批四 個滬深300股票指數(shù)期貨合約上市交易。首批上市合約為2010 年5月、6月、9月和12月合約四個合約的掛盤基準價均為 3399點。股指期貨的推出作為資本市場的一大里程碑意味著A股市場從此有了穩(wěn)定器即將告別單邊市從而踏人“做空時 代” 總體看.中國期貨市場呈現(xiàn)如下特征：第一 交易規(guī)模迅速 擴大。中國商品期貨

3、的交易額呈逐年遞增趨勢.2007年市場成交 金額達41萬億元.是1993年的73倍.是中國GDP勺2倍；2008 年中國期貨市場共成交合約14億手成交金額72萬億元再創(chuàng)歷 史新高。2009年前10個月.中國期貨市場成交量16.5億手成 交總金額為99.7萬億元.同比分別增長53.4 %、65 .8 % .繼 續(xù)保持較快增長勢頭。第二上市品種不 斷增加。2004年以來.中 國期貨市場共上市1 2個新的期貨品種.使中國商品期貨合約總數(shù) 達到21個基本上建立起一個覆蓋面較全的商品期貨品種體系。 股指期貨的推出填補了中國長期以來沒有金融期貨產(chǎn)品的空白 對發(fā)展和健全中國期貨市場具有劃時代意義。第三參與期

4、貨交 易的人數(shù)明顯增加。截至2009年10月底.中國期貨市場開戶數(shù) 量達86.5萬 戶保證金接近1000億元。第四.交易制度和技術(shù) 不斷創(chuàng)新風險控制能力得到提高。2007年出臺的期貨交易管 理條例及配套辦法對交易所的期貨交易規(guī)則及實施細則等作 了全面系統(tǒng)的梳理和修訂完善建立了 “五位一體”的監(jiān)管協(xié)調(diào) 體系和轄區(qū)監(jiān)管責任制推動了期貨市場和期貨行業(yè)各項規(guī)章制 度的建立與完善使市場運行和發(fā)展的法制化得到深化監(jiān)管工作 更加系統(tǒng)和有效。第五期貨市場的影響力不斷增強。2008年年底在按照期貨和期權(quán)交易量排名的全球52家交易所中中國三大商品期貨交易所均進入前20強。截至2009年 7月底.中國期貨市場共有2

5、1個品種上市交易商品期貨成交量 已占全球三分之一 成為僅次于美國的全球第二大商品期貨市場 和第一大農(nóng)產(chǎn)品期貨市場。中國期貨市場在世界范圍內(nèi)的影響力 不斷增強一些商品期貨品種已成為世界上主要的定價中心之一 或區(qū)域性定價中心世界商品定價方面逐漸有了 “中國的聲音”。二、中國期貨市場存在的問題雖然經(jīng)過多年的努力中國期貨市場發(fā)展迅速但還存在一 些問題主要表現(xiàn)在：期貨市場缺乏相應(yīng)的現(xiàn)貨市場的支持在一 定程度上影響期貨市場的定價效率；相對于國外發(fā)達的期貨市場 中國的期貨品種相對較少；中國在國際大宗商品的定價方面沒有 取得應(yīng)有的定價權(quán)；投資者結(jié)構(gòu)不合理機構(gòu)投資者比例過低；相 尖制度還不完善。（一）缺乏現(xiàn)貨市

6、場的支持期貨市場是現(xiàn)貨市場的延伸 現(xiàn)貨市場是期貨市場的基礎(chǔ)。因此現(xiàn)貨市場發(fā)展是否完善將影 響到期貨市場定價的效率。目前國內(nèi)期貨市場普遍缺乏現(xiàn)貨市 場的支持。主要存在以下三方面問題:1農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨市場不完善。改革開放以后城市工業(yè)逐 步 發(fā)展居民生活水平逐步升高；而農(nóng)村的發(fā)展相對比較緩慢。我 國農(nóng)業(yè)的生產(chǎn)模式以家庭為單位無法產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟的效應(yīng)因 此農(nóng)村居民的收入水平與城市存在一定差距。城市與農(nóng)村的商貿(mào) 交易基本上停留在農(nóng)用生產(chǎn)資料供銷的層面。正因為如此我國 農(nóng)產(chǎn)品市場才出現(xiàn)“豐年糧賤”的怪 現(xiàn)象。另外由于農(nóng)民的自 我組織意識仍舊相當薄弱而且受 到知識水平的限制更無法利用 期貨市場進行規(guī)避風險、套 期

7、保值。美國農(nóng)民套期保值比例較高. 農(nóng)戶通過合作社的形式與期貨公司合作在期貨市場上規(guī)避價格波 動風險。但我國目前還沒有農(nóng)民合作社等組織能為農(nóng)民提供期貨 市場的服 務(wù)因此需要進一步完善農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨市場。2現(xiàn)貨市場的地方保護現(xiàn)象嚴重存在條塊分割現(xiàn)象。受 到傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟的影響我國主要現(xiàn)貨生產(chǎn)資料和要素市場開放 的步伐緩慢現(xiàn)貨生產(chǎn)資料與地方利益矢系密切。為確保本地區(qū) 的利益各地往往給外地生產(chǎn)資料的流通設(shè)置重重障礙實行地方 保護。因此各地重復建設(shè)問題嚴重生產(chǎn)效率低下。政府應(yīng)出面 協(xié)調(diào)各方利益避免重復生產(chǎn)。3較大規(guī)模的批發(fā)市場缺位在計劃經(jīng)濟時期我國現(xiàn)貨生產(chǎn)資料采用統(tǒng)購統(tǒng)銷的流通模式。改革開放后原先集中式 的流

8、通體系瓦解但新的組織化程度較高的流通體系尚 未建立。生產(chǎn)資料市場上缺乏聯(lián)系生產(chǎn)者與消費者或廠商的大型流通組織因而增加了流通費用。流通體系的不健全勢 必阻礙期 貨價格與現(xiàn)貨價格間的價格傳導機制。由于缺乏統(tǒng)一的大型批發(fā) 市場期貨市場價格信息不能被集中反映到現(xiàn)貨市場現(xiàn)貨生產(chǎn)商 無法根據(jù)最新信息調(diào)整策略。同時現(xiàn)貨市場的分散也使現(xiàn)貨市場的信息如最新價格變動、市場供求變動 等信息較為分散傳導到期貨市場的效率大大降低從而影響了 期貨市場的有效性。（二）期貨品種單一不能滿足市場參與者的需要目前我國期貨市場仍以農(nóng)產(chǎn)品、工業(yè)品為主金融期貨 產(chǎn)品 比較匱乏。這種期貨品種結(jié)構(gòu)遠遠滯后于國際期貨市場發(fā)展的步 伐。在期貨

9、品種上我國目前商品期貨品種為21種.遠少于國際 期貨品種（約270種）。這直接導致很多有套期保值需求的企 業(yè)因國內(nèi)缺乏相應(yīng)的期貨品種而無法套保加上國家對參與境夕卜 套期保值有嚴格的審批制度進一步限制了企業(yè)避險工具的使 用。我國期貨市場品種單一 主要是由于期貨新品種上市機制存 在缺陷。目前我國期貨品種的審批制度屬于兩級審批制：交易 所提出上市新品種的要求首先要向中國證監(jiān)會申請中國證監(jiān) 會再報國務(wù)院批準國務(wù)院再征求各部委以及現(xiàn)貨管理部門的意 見?？梢娖谪浶缕贩N上市需要經(jīng)過復雜的審批程序面臨環(huán)節(jié) 多、成本高、周期長、不確定性大等問題導致一些上市條件業(yè)已成熟、市場 需求迫切的品種因?qū)徟蚨t遲不能上

10、市。這種嚴格 的審批制 度是出于轉(zhuǎn)型時期加強風險監(jiān)管的目的。隨著我國經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展. 對期貨新品種的需求與日俱增嚴格的審批制與期貨市場發(fā)展的 內(nèi)生性要求之間的矛盾不斷凸顯在一定程度上阻礙了期貨市場的發(fā)展。（三）期貨市場參與者結(jié)構(gòu)不完善市場主體缺乏從行為 目標上來劃分商品期貨交易主體有兩類：保值者和投機者；從 交易者的規(guī)模角度看可劃分為機構(gòu)投資者、個人投資者；從參 與者所處產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)看可劃分為上游生 產(chǎn)商、下游貿(mào)易商等。 在現(xiàn)實經(jīng)濟活動中真正對商品期貨交易感興趣的保值者主要包 括從事物質(zhì)商品生產(chǎn)的生產(chǎn)商、加工商和從事物質(zhì)商品流通的貿(mào) 易商、儲存商。在傳統(tǒng)觀念里人們對市場上的投機現(xiàn)象十分反 感將期貨

11、市場波動性歸為投機者的行為所致。其實從期貨市 場與現(xiàn)貨市場之間發(fā)生聯(lián)系與相互作用的機制上看正是由于在 期貨市場上存在投機商才使套期保值者可以在期貨市場上實現(xiàn) 風險規(guī)避的目的。因此投機者是期貨市場必不可少的參與力 量。在成熟的商品期貨市場上投資者主要是機構(gòu)投資者.包括 基金公司、投資銀行等散戶投資者較少。散戶投資者主要通過 購買基金、投資銀行的產(chǎn)品間接進入期貨市場。一般認為上游生產(chǎn)商和下游貿(mào)易商都有參與期貨市場的動力但在我國上游生產(chǎn)商參與套期保值的動力相對較小因為他們可通過 加價等方式將價格波動風險轉(zhuǎn)移給下游環(huán)節(jié)；而下游貿(mào)易商參與 市場交易的積極性更高。這樣.便弱化了市場參與主體的結(jié)構(gòu)優(yōu) 勢增加

12、了下游貿(mào)易商所面臨的風險。目前中國的期貨交易制度 及期貨市場的不完善對期貨市場中的投 機者、機構(gòu)投資者以及上 游生產(chǎn)者的參與構(gòu)成了障礙使市場參與者結(jié)構(gòu)單一 市場主體 缺乏。（四）期貨公司發(fā)展乏力目前國內(nèi)期貨公司數(shù)量為160余家但大多數(shù)期貨公司經(jīng)營 實力不強注冊資金過億元的公司不多。期貨公司的營業(yè)網(wǎng)點少. 全國最大的期貨公司也不過只有十幾家營業(yè)部與銀行、證券、保 險公司等其他金融機構(gòu)相比期貨公司實力相差很遠。長期以來 由于期貨行業(yè)的業(yè)務(wù)模式單一 收入主要來源于手續(xù)費其利潤 水平普遍不高。目前期貨業(yè)營銷活動存在的最嚴重問題是同質(zhì) 化、手續(xù)費惡性競爭等。大多數(shù)期貨公司都將研發(fā)作為營銷重點 服務(wù)意識不

13、強創(chuàng)新意識不足缺乏對客戶交易行為的跟蹤分析 和個性化服務(wù)產(chǎn)品的推出。三、促進期貨市場發(fā)展的對策（一）完善現(xiàn)貨市場體系發(fā)揮期貨市場規(guī)避價格波動風 險的功能首先要打破地區(qū)封鎖建立全國統(tǒng)一、開放的現(xiàn)貨市場。 尖鍵是要發(fā)揮國家宏觀調(diào)控的作用協(xié)調(diào)各地方間的利 益通過政 策法規(guī)等方式完善農(nóng)產(chǎn)品在全國范圍內(nèi)的流通實現(xiàn)資源的最佳配置。另一方面要充分發(fā)揮企業(yè)市場主體的功 能建立大型流通、加工企業(yè)通過市場機制促使流通機 制突破 區(qū)域封鎖的限制。其次要放開現(xiàn)貨市場。目前我國主要采用“價格托市”的方式維護農(nóng)戶的種植利益但該政策在執(zhí)行過程小發(fā)生了一些扭曲政府的補貼利益被貿(mào)易商等 中間流通環(huán)節(jié)吞食真正補貼給農(nóng)戶的微乎其微

14、。因此我國要加 緊研究適合我國國情的補貼方式提高農(nóng)戶的種植意愿保護農(nóng)民 的利益使農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨市場進一步開放。另外國內(nèi)金屬市場開放 的力度正在加大。如.中國進一步放開了本國黃金市場包括允 許更多銀行在國際上交易黃金并宣 布了鼓勵黃金投資產(chǎn)品發(fā)展 的各項措施目前中國投資者正將較多的資金投入黃金這一 趨勢已成為影響全球金價的重大因素。最后加快現(xiàn)貨批發(fā)市場 的整合步伐建設(shè)現(xiàn)代大型批發(fā)市場。以農(nóng)產(chǎn)品為例我國目前 尚缺乏區(qū)域性的大型糧食流通市場。大型批發(fā)市場的缺失 一方 面使運輸成本提 高影響了農(nóng)產(chǎn)品全國范圍內(nèi)的流通也阻礙了期 貨市場在 全國范圍內(nèi)發(fā)揮風險規(guī)避的作用。當前可考慮在全國范 圍內(nèi)重要現(xiàn)貨市場流通

15、區(qū)域如大連、上海、南寧、成都等地建立一批批發(fā)市場為期貨市場規(guī)范發(fā)展奠定基礎(chǔ)（二）優(yōu)化期貨市場品種結(jié)構(gòu)應(yīng)積極學習和引進國外期貨市場的發(fā)展經(jīng)驗在品種開發(fā)、合約設(shè)計、規(guī)則制定方面盡可能與國際接軌。應(yīng)盡快開發(fā)一 些大品種期貨上市交易這有助于扭轉(zhuǎn)期貨市場游資過多、投機 現(xiàn)象嚴重的局面。我國期貨市場投機較為嚴重的主要是一些小品 種期貨而如大豆、銅等大品種期貨市場由于市場總體規(guī)模大. 投機商不能操縱市場。顯然期貨品種的大小直接決定著期貨市 場對游資的容納程度.從而也決定了期貨市場價格發(fā)現(xiàn)和套期保 值功能有效發(fā)揮的可能性。（三）優(yōu)化市場參與主體結(jié)構(gòu)為市場參與者特別是機構(gòu) 投資者創(chuàng)造條件首先為機構(gòu)投資者創(chuàng)造有利條件鼓勵機構(gòu)投資者進入期貨 市場。應(yīng)在持倉比例、保證金設(shè)計方面減少對機構(gòu)投 資者的限 制。其次減少對投機商的不必要管制。目前我國在保證金、 持倉比例等方面對投機商管制過嚴降低了投機商參與期貨市場 的積極性削弱了期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能。因此要逐步適當 放寬限制。再次.我國目前在企業(yè)參與套期保值方面有較大限制. 如限制企業(yè)套保比例使很多企業(yè)不能實現(xiàn)百分之百套保降低 了企業(yè)參與期貨市場的積極性。限制企業(yè)的套保比例并不是唯一 的降低企業(yè)參與期貨市場風險的辦法要采取更為靈活的辦法 在鼓勵企業(yè)參與期 貨市場的同時避免企業(yè)面臨更多的風險。（四）多方位提高期貨公司的綜合實力針對目前我國期貨 公司多而小的