期貨與期權(quán)習(xí)題與參考答案

1、精品資料 期貨學(xué)補(bǔ)充習(xí)題與參考答案 1請解釋期貨多頭與期貨空頭的區(qū)別。 遠(yuǎn)期多頭指交易者協(xié)定將來以某一確定價(jià)格購入某種資產(chǎn)； 遠(yuǎn)期空頭指交易者協(xié) 定將來以某一確定價(jià)格售出某種資產(chǎn)。 2 請?jiān)敿?xì)解釋(a)對沖，(b)投機(jī)和(c)套利之間的區(qū)別。 答：套期保值指交易者采取一定的措施補(bǔ)償資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)暴露； 投機(jī)不對風(fēng)險(xiǎn)暴露 進(jìn)行補(bǔ)償，是一種“賭博行為” ；套利是采取兩種或更多方式鎖定利潤。 3 一位投資者出售了一個(gè)棉花期貨合約，期貨價(jià)格為每磅 50 美分，每個(gè)合 約交割數(shù)量為5萬磅。請問期貨合約到期時(shí)棉花價(jià)格分別為(a)每磅48 . 20美 分；(b)每磅51 . 30美分時(shí)，這位投資者的收益或損失為

2、多少 ？ 答 ： (a) 合 約 到 期 時(shí) 棉 花價(jià) 格 為 每 磅 $0.4820 時(shí) ， 交 易者 收 入 ： ($0.5000-$0.4820 )X 50, 000 = $900; (b)合約到期時(shí)棉花價(jià)格為每磅$0.5130 時(shí)，交易者損失:($0.5130-$0.5000) X 50 ， 000=$650 4. 請解釋為什么期貨合約既可用來投機(jī)又可用來對沖。 答：如果投資者預(yù)期價(jià)格將會(huì)上漲，可以通過遠(yuǎn)期多頭來降低風(fēng)險(xiǎn)暴露，反之， 預(yù)期價(jià)格下跌，通過遠(yuǎn)期空頭化解風(fēng)險(xiǎn)。 如果投資者資產(chǎn)無潛在的風(fēng)險(xiǎn)暴露， 遠(yuǎn) 期合約交易就成為投機(jī)行為。 5 一個(gè)養(yǎng)豬的農(nóng)民想在 3 個(gè)月后賣出 9 萬磅的

3、生豬。在芝加哥商品交易所 ( CME) 交易的生豬期貨合約規(guī)定的交割數(shù)量為每張合約 3 萬磅。該農(nóng)民如何利 用期貨合約進(jìn)行對沖，從該農(nóng)民的角度出發(fā)，對沖的好處和壞處分別是什么 ? 答：農(nóng)場主賣出三份三個(gè)月期的期貨合約來套期保值。如果活豬的價(jià)格下跌， 期 貨市場上的收益即可以彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場的損失； 如果活豬的價(jià)格上漲， 期貨市場上 的損失就會(huì)抵消其現(xiàn)貨市場的盈利。 套期保值的優(yōu)點(diǎn)在于可以我成本的將風(fēng)險(xiǎn)降 低為零，缺點(diǎn)在于當(dāng)價(jià)格朝著利于投資者方向變動(dòng)時(shí)，他將不能獲取收益。 6現(xiàn)在為 1997 年7 月，某采礦公司新近發(fā)現(xiàn)一個(gè)小存儲(chǔ)量的金礦。開發(fā)礦 井需要 6 個(gè)月。然后黃金提煉可以持續(xù)一年左右。 紐

4、約商品交易所設(shè)有黃金的期 貨合約交易。 從 1997 年 8 月到 1999 年 4 月，每隔兩個(gè)月就有一個(gè)交割月份。 每份期貨合約的金額為 100 盎司。采礦公司應(yīng)如何運(yùn)用期貨市場進(jìn)行對沖 ? 答：采礦公司必須逐月估計(jì)其產(chǎn)量，同時(shí)賣出期貨合約來鎖定風(fēng)險(xiǎn)。例如，預(yù)計(jì) 1999 年 11 月至 1999 年 12 月的產(chǎn)量為 300 盎司，于是售出 30 份 1999 年 12 月的期貨合約保值。 7 黃金的現(xiàn)價(jià)為每盎司 500 美元。一年后交割的期貨價(jià)格為每盎司 700 美元。 一位套利者可以 10 的年利率借到錢。 套利者應(yīng)當(dāng)如何操作才能獲利 ?假設(shè)儲(chǔ)存 黃金費(fèi)用為零。 答：套利者以 10%

5、 的年利率借入貨幣，購買黃金現(xiàn)貨，賣出黃金遠(yuǎn)期，一年后 交割收益為 700- （110 ） 8芝加哥交易所提供標(biāo)的物為長期國債的期貨合約。請描述什么樣的投資者會(huì) 使用這種合約。 答：投資者預(yù)期長期利率下降的套期保值者； 長期利率的投機(jī)者以及在現(xiàn)貨和期 貨市場套利者，可購買該期貨合約。 9一家航空公司的管理者這樣說：“我們沒有必要使用石油期貨合約。因?yàn)?未來油價(jià)低于期貨價(jià)格與未來油價(jià)高于期貨價(jià)格的機(jī)會(huì)是均等的。 ”你如何看待 這個(gè)管理者的觀點(diǎn) ? 答：航空公司經(jīng)理說的可能是真的。 但是，航空公司并不需要通過石油期貨來規(guī) 避因錯(cuò)誤預(yù)期導(dǎo)致的股東風(fēng)險(xiǎn)暴露，它應(yīng)當(dāng)只關(guān)注于其專業(yè)技術(shù)。 10 “期貨是零

6、和游戲”。你是怎樣理解這句話的 ? 答：這句話是說期權(quán)和期貨的一方損失程度等于另一方的盈利程度， 總的收入為 零。 11 請說明未平倉合約數(shù)與成交量之間的區(qū)別。 答：未平倉合約數(shù)既可以指某一特定時(shí)間里多頭合約總數(shù)， 也可以指空頭合約總 數(shù)，而交易量是指在某一特定時(shí)間里交易的總和約數(shù)。 12 請說明自營經(jīng)紀(jì)人與傭金經(jīng)紀(jì)人之間的區(qū)別。 答：傭金經(jīng)紀(jì)人代表顧客利益， 同時(shí)收取傭金。 而自營經(jīng)紀(jì)人則代表自己的利益。 13 假設(shè)你簽訂了一個(gè)空頭白銀期貨合約， 7 月份在紐約商品交易所 NYCE 以每盎司 5.20 美元的價(jià)格賣出白銀。合約規(guī)模為 5000 盎司。初始保證金為 4000 美元，維持保證金為

7、 3000 美元。將來價(jià)格發(fā)生什么樣的變化會(huì)導(dǎo)致保證 金催付 ?如果你不補(bǔ)足保證金會(huì)怎樣， 答：當(dāng)投資者保證金帳戶損失額度達(dá)到$1 ， 000 時(shí)，即白銀的價(jià)格上漲 1000/5000=$0.20 ，（白銀價(jià)格為每盎司 $5.40 ）會(huì)導(dǎo)致保證金催付。如果不 補(bǔ)足保證金，合約會(huì)被平倉。 14 假設(shè) 1996 年 9 月你買入一張 1997 年5月到期的原油期貨合約，期貨 價(jià)格為 1830 美元桶。你在 1997 年3月平倉，平倉價(jià)格為每桶 2050 美 元。已知 1996 年 12 月底原油價(jià)格為每桶 19 10 美元。一張期貨合約規(guī)模為 1000 桶，你的凈收益是多少？何時(shí)實(shí)現(xiàn) ? 15 請

8、說明結(jié)算所管理保證金賬戶與經(jīng)紀(jì)人管理保證金賬戶有何異同。 答：結(jié)算所管理保證金帳戶要求清算所每日盯市， 同時(shí)要求帳戶資金額達(dá)到每日 規(guī)定的初始保證金水平。 而經(jīng)紀(jì)人管理保證金帳戶也要求每日盯市， 但是只要求 在資金帳戶額低于維持保證金時(shí)補(bǔ)充資金，一般維持保證金為初始保證金的 75 。 16 期貨合約的空頭方有時(shí)會(huì)有權(quán)選擇交割的資產(chǎn)，在哪兒交割等。這些權(quán) 力會(huì)使期貨價(jià)格上升還是下降 ?請解釋原因。 答：這些權(quán)利使得期貨合約對于空頭方比多頭方更具吸引力， 他們會(huì)因此趨向于 降低期貨價(jià)格。 17 請說明設(shè)計(jì)一個(gè)新的期貨合約最重要的是哪幾方面。 答：設(shè)計(jì)一個(gè)期貨合約主要包括一下三個(gè)方面： 選擇期貨合約

9、的標(biāo)的資產(chǎn)， 合約 規(guī)模，和交割月份等。 18 請說明保證金是如何使投資者免于違約的。 答：為了保證投資者保證金賬戶的資金余額在任何情況下都不為負(fù)值， 設(shè)置了維 持保證金，若保證金賬戶的余額低于維持保證金，投資者就會(huì)收到保證金催付， 這部分資金稱為變動(dòng)保證金。 如果投資者未提供變動(dòng)保證金， 經(jīng)紀(jì)人將出售該合 約來平倉。 19 一家公司簽訂一份空頭期貨合約以每蒲式耳 250 美分賣出 5000 蒲式耳 小麥。初始保證金為 3000 美元，維持保證金為 2000 美元。價(jià)格如何變化會(huì)導(dǎo) 致保證金催付 ?在什么情況下，可以從保證金賬戶中提出 1500 美元？ 答：當(dāng)小麥價(jià)格上升 1000/5000=

10、$0.2, 即小麥價(jià)格為每蒲式耳 $2.7 時(shí)，會(huì)導(dǎo) 致保證金催付。當(dāng)盈利$500時(shí)，即小麥價(jià)格下跌500/5000= $0.1時(shí),可以從 保證金帳戶提回 $1,500 。 20 一位投資者簽訂了兩份冷凍橙汁的多頭期貨合約：每份合約的交割數(shù)量都 為 1.5 萬磅。當(dāng)前期貨價(jià)格為每磅 160 美分；每份合約的初始保證全都為 6000 美元；維持保證金都為 4500 美元。價(jià)格如何變化會(huì)導(dǎo)致保證金催付 ?在什么情 況下，可以從保證金賬戶中提出 2000 美元？ 答：當(dāng)投資者保證金帳戶損失額度達(dá)到 $1,500 時(shí)，即冷凍橙汁的價(jià)格下跌 1,500/15,000=$0.1 (冷凍橙汁的價(jià)格為每磅 $

11、1.5 )會(huì)導(dǎo)致保證金催付；當(dāng)保 證金帳戶盈利 $500, 即冷凍橙汁價(jià)格上漲 500/15,000=0.0333 時(shí)，可以從保 證金帳戶提回 $2,000 。 21 請說明如果商品期貨的價(jià)格高于交割期內(nèi)的商品現(xiàn)貨價(jià)格，則存在套利 機(jī)會(huì)。如果商品期貨的價(jià)格低于交割期內(nèi)的現(xiàn)貨價(jià)格，還存在套利機(jī)會(huì)嗎?請解 釋你的回答。 22在某天結(jié)束時(shí)，一位結(jié)算所成員有 100 份多頭合約，結(jié)算價(jià)格每份合約為 5 萬美元。每份合約的初始保證金為 2000 美元。第二天這位會(huì)員又以每份合 約 5.1 萬美元的價(jià)格簽訂了 20 份多頭合約。這天的結(jié)算價(jià)為 502 萬美元。 這位會(huì)員必須向交易結(jié)算所補(bǔ)交多少保證金 ?

12、答：該成員需要補(bǔ)足三個(gè)部分保證金：清算所要求提供20 X $2,000=$40,000 作為初始保證金；原合約盈利部分(50,200-50,000 )X 100 = $20,000;新的 期貨合約損失部分(51,000-50,200 )X 20 = $16,000 。 40,000-20,000+16,000=$36,000 23 假定你指示你的經(jīng)紀(jì)人賣出一份 7 月份生豬合約會(huì)發(fā)生什么事呢 ? 24“在期貨市場的投機(jī)行為是純粹的賭博。允許投機(jī)者在期貨市場中擁有 一席之位是違背公眾利益的。”請對此觀點(diǎn)進(jìn)行分析。 答：投機(jī)者是市場重要參與者，這是由于他們增加了市場的流動(dòng)性。但是，合約 必須具有經(jīng)

13、濟(jì)性目的， 只有當(dāng)公眾可能對套期保值者和投機(jī)者感興趣時(shí)才會(huì)同意 簽訂合約。 24如果某交易所交易的一種期貨合約的標(biāo)的資產(chǎn)的質(zhì)量末被嚴(yán)格規(guī)定，會(huì) 發(fā)生什么事呢 ? 25請解釋下面這句話：“一種期貨合約在交易所大廳內(nèi)交易時(shí)，未平倉合 約可能增加 1 個(gè)，或保持不變、或減少 1 個(gè)?！?答：平倉是從事一個(gè)與初始交易頭寸相反的頭寸,如果雙方購入新的合約，未平 倉數(shù)就會(huì)增加一個(gè)，如果交易雙方結(jié)平頭寸，未平倉數(shù)就會(huì)減少一個(gè)，如果一方 購入新的合約，一方結(jié)平已有的頭寸，未平倉數(shù)就保持不變。 26 .假如在1997年10月24日，你擁有一個(gè)1998年4月到期的牲畜期貨空 頭。你于1998年1月21日平倉。開倉

14、時(shí)期貨價(jià)格為每磅 61 . 20美分，平倉 時(shí)價(jià)格為每磅58 .30美分。已知1997年12月底的價(jià)格為每磅58 . 80美分。 一張合約的交割數(shù)量為4萬磅牲畜。你的總盈利是多少” 。 27 .在什么情況下使用(a)空頭套期保值和(b)多頭套期保值？ 28 .當(dāng)用期貨合約進(jìn)行套期保值時(shí)，請解釋基差風(fēng)險(xiǎn)的含義。 答：基差風(fēng)險(xiǎn)指計(jì)劃進(jìn)行套期保值資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格與所使用合約的期貨價(jià)格不一 致導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。 29 .請解釋完美的套期保值的含義。完美的套期保值的結(jié)果總比不完美的套 期保值的結(jié)果好嗎？請解釋原因。 答：完全的套期保值并不一定比不完全的套期保值有更好的效果，它只是產(chǎn)生更 多的確定性收入。假設(shè)這樣

15、一種情形：某公司通過套期保值來消除風(fēng)險(xiǎn)暴露，如 果資產(chǎn)的價(jià)格朝向利于公司的方向變動(dòng)， 這時(shí)完全的套期保值只會(huì)抵消公司的盈 利。 30 .在何種情況下最小方差套期保值根本不起套期保值的作用？ 答：當(dāng)期貨合約資產(chǎn)與風(fēng)險(xiǎn)暴露資產(chǎn)完全不相關(guān)時(shí)，即二0時(shí)，最小方差套期 保值組合根本沒有套期保值效果。 31 .請給出企業(yè)不采用套期保值對沖特定風(fēng)險(xiǎn)的三個(gè)原因。 32 .設(shè)商品價(jià)格每季度變動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)差為 0.65美元，該商品的期貨價(jià)格每季度變 動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)差為0.81美元，期貨和現(xiàn)貨價(jià)格的相關(guān)系數(shù)為 0.8。3個(gè)月合約的最 佳套期保值比率為多少？它的含義是什么。 33 .芝加哥交易所CBOT玉米期貨的交割月份為3、

16、5、7、9、12月份。當(dāng)套 期保值的結(jié)束期分別為： (a)6 月 (b) 7 月 (c) 8 月 時(shí)，選擇合適的期貨合約來進(jìn)行套期保值。 34 .解釋為什么空頭套期保值效果在基差未預(yù)期地變大時(shí)得到改善，而在基差 未預(yù)期地變小時(shí)惡化。 35 .假設(shè)你是日本某企業(yè)的財(cái)務(wù)主管，該企業(yè)向美國出口了一批電子設(shè)備。你 將采取何種套期保值策略來避免匯率風(fēng)險(xiǎn) ？你將如何向你的同事推薦這種策略？ 36 .“如果計(jì)算出最小方差套期保值比率為 1.0，這個(gè)套期保值是完美的。這 句話對嗎解釋原因。（不對） 答：該陳述錯(cuò)誤，最小風(fēng)險(xiǎn)的套期保值比率為 S F 當(dāng)s=2 f,二0.5時(shí)，套期保值率為1.0,但是由于 1.0

17、，因此該套期保值 不是完全的。 37. “如果沒有基差風(fēng)險(xiǎn)，最小方差套期保值比率總為1.0!這句話對嗎？ 解釋原因。不對 答：如果套期保值率為1.0，貝U套期保值者將價(jià)格鎖定在F1 + b2，由于F1和b2都 是確定的，因此風(fēng)險(xiǎn)為零。 38 .“當(dāng)便利收益很高時(shí)，多頭套期保值非常吸引人?！苯忉屍浜x，并舉例 說明。 答：當(dāng)便利收益率高時(shí)，期貨價(jià)格低于即期價(jià)格。這使得購買期貨合約鎖定價(jià)格 變得更有吸引力，但是并不是總?cè)绱恕?39 .活?，F(xiàn)貨價(jià)格（美分/磅）月變動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)差為1.2。到期日最近的活牛期貨合 約的價(jià)格月變動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)差為1.4，期貨價(jià)格變動(dòng)和現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)的相關(guān)系數(shù)為 0.7，現(xiàn)在是10月15日，某牛肉加工商準(zhǔn)備在11月15日購買200000磅活 牛，該加工商打算使用12月的活牛期貨來對沖風(fēng)險(xiǎn)。每份合約的規(guī)模為40000 磅，該加工商應(yīng)