財務(wù)報表分析與長期財務(wù)規(guī)劃思考與練習(xí)答案（Word）

1、第三章 財務(wù)報表分析與長期財務(wù)規(guī)劃1.由于不同行業(yè)的公司在財務(wù)比率上存在很大的差異，財務(wù)比率本身提供的信息有限，分析公司的財務(wù)比率有兩種基本方法：時間趨勢分析法和同類公司分析。為什么這些方法會有用呢？每種方法能夠告訴你哪些關(guān)于公司財務(wù)健康狀況的信息？答：時間趨勢分析描繪了公司財務(wù)狀況隨時間而變化的圖景。通過公司本身的跨期比較分析，財務(wù)經(jīng)理可以評價公司的經(jīng)營、融資或投資活動的某些方面是否已經(jīng)發(fā)生了變化。同類公司比較分析涉及到將某一特定公司的財務(wù)比率和經(jīng)營績效與同一行業(yè)或業(yè)務(wù)相同的其他公司進行比較。通過同類公司比較分析，財務(wù)經(jīng)理可以評價公司的經(jīng)營、融資或投資活動的某些方面是否越出常規(guī)，從而為調(diào)整這

2、些比率采取恰當(dāng)?shù)男袆犹峁┲改?，如果這種調(diào)整合適的話。兩種方法都從財務(wù)的視角研究一個公司究竟有什么不同，但兩種方法都不能告訴我們這種不同是積極正面的還是消極負面的。例如，假設(shè)一個公司的流動比率是隨時間而提高，這可能意味著該公司在過去一直面臨流動性問題，一直在糾正這些問題；或者它也可能意味著該公司已經(jīng)在管理流動資產(chǎn)和負債方面變得更低效。同類公司比較分析中也存在類似的爭論。一個公司的流動比率低于同類公司，也許是它在管理流動資產(chǎn)和負債方面更具效率，也可能是它面臨流動性問題。沒有哪種方法告訴我們某個比率是好還是壞。兩種方法只是表明有些東西存在差異，并告訴我們?nèi)ツ睦飳ふ摇?.所謂的“同店銷售”是像沃爾瑪和

3、希爾斯之類的十分分散的公司的一項重要指標(biāo)，顧名思義，分析同店銷售就是比較同樣的店鋪或餐館在兩個不同的時間點上的銷售額。為什么公司總是關(guān)注同店銷售而不是總銷售？答：如果一家公司通過開設(shè)新店來不斷增長，那么可以推測其總收入將上升。比較兩個不同時點的總銷售額可能會誤導(dǎo)。同店銷售方法只看在特定時期開設(shè)的店鋪的銷售額控制了這一誤差。3.為什么多數(shù)長期財務(wù)計劃都從銷售預(yù)測開始？或者說，為什么未來銷售額是關(guān)鍵？答：理由是，最終，消費是商業(yè)背后的驅(qū)動力。一個企業(yè)的資產(chǎn)、雇員，事實上，幾乎企業(yè)經(jīng)營和融資的所有方面都是直接或間接地支持銷售。換種說法，一個企業(yè)對資本資產(chǎn)、雇員、存貨以及融資的未來需求都由它的未來銷售

4、所決定。4.本章利用Rosengarten公司說明EFN的計算，Rosengarten的ROE約為7.3%，利潤再投資率約為67%，如果你為Rosengarten計算可持續(xù)增長率，會發(fā)現(xiàn)它只有5.14%，而我們在計算EFN時所使用的增長率為25%，這可能嗎？（提示：有可能。如何實現(xiàn)？）答：可持續(xù)增長公式的兩個假設(shè)是，公司并不想出售新的股票，以及財務(wù)政策是固定的。如果公司增加外部股權(quán)，或提高其債務(wù)權(quán)益比率，它的增長速度可以比可持續(xù)增長率更高。當(dāng)然，如果公司改變其股利政策，提高留成比例，或其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高，它的增長速度也可以快于它的銷售凈利率提高的速度。5. Broslofski公司每年都維持一

5、個正的留存比率，并保持負債權(quán)益比不變。當(dāng)銷售額按照20%的速度增長，公司預(yù)計EFN為負數(shù)，這是否向你提示了某些關(guān)于該公司可持續(xù)增長率的信息？你能夠肯定內(nèi)部增長率是大于還是小于20%嗎？為什么？如果留存比率上升，預(yù)計EFN將會怎樣？如果留存比率降低呢？如果留存比率等于零呢？答：可持續(xù)增長率大于20%，因為以20%的增長速度EFN依然為負，表明多余資金仍然可得。如果企業(yè)是100%的股權(quán)融資，那么可持續(xù)增長率和內(nèi)部增長率相等，內(nèi)部增長率將超過20%。然而，當(dāng)公司有一些債務(wù)時，內(nèi)部增長率將始終低于可持續(xù)增長率，因此內(nèi)部增長率是大于還是小于20%并不確定。如果留成比例增加，公司將有更多的內(nèi)部資金來源，它

6、必須承擔(dān)更多的貸款以維持債務(wù)/權(quán)益比例不變，于是EFN將下降。相反，如果留存比例下降，EFN會上升。如果留存比率為零，內(nèi)部增長率和可持續(xù)增長率均為零，EFN也會將上升到與總資產(chǎn)的變化一致的水平。6.共同比率是財務(wù)分析的工具之一，共同比利潤表與資產(chǎn)負債表為什么有用？現(xiàn)金流量表沒有被轉(zhuǎn)變成共同比報表的形式，為什么？答：共同比財務(wù)分析為財務(wù)經(jīng)理提供了公司的比率分析。例如，共同比利潤表可以表明作為銷售商品的成本占銷售收入的百分比在增加。共同比資產(chǎn)負債表可以表明公司日益依賴債務(wù)籌資?，F(xiàn)金流量表沒有轉(zhuǎn)換成共同比的形式，原因很簡單：沒有什么可做分母。7.我們在計算外部融資需求量時隱含著一個假設(shè)，即公司資產(chǎn)滿

7、負荷運轉(zhuǎn)。如果公司的生產(chǎn)能力尚未被全部利用，會如何影響外部融資需求量？答：它會降低對外部資金的需求。如果公司不是滿負荷運作，它就能夠在不增加同等固定資產(chǎn)的情況下增加銷售額。8.ROA和ROE都衡量盈利性，在對兩家公司進行對比時，哪個指標(biāo)更加有用？為什么？答：ROE能更好地反映公司的績效。ROE表明本年度股東的投資收益率。因為公司的目標(biāo)是使股東財富最大化，這個比率能顯示公司實現(xiàn)該目標(biāo)的情況。9.EBITD/資產(chǎn)這一比率說明什么？為什么說這個比率在比較兩家公司時比ROA更加有用？答：EBITD/資產(chǎn)這一比率說明了公司在計算利息、稅收和資產(chǎn)折舊之前的經(jīng)營績效。這一比率可以說明公司是怎樣控制成本的。盡

8、管稅收是一項成本，資產(chǎn)折舊和攤銷也可以視為成本，但是公司經(jīng)理人不容易控制稅收。相反，資產(chǎn)折舊和攤銷可以通過會計政策的選擇而改變。該比率在分子中只采用與經(jīng)營直接相關(guān)成本相關(guān)的成本為因素，因此，它能比ROA更好地衡量管理績效。10.本章我們提供了上關(guān)于零售商克羅格的幾個財務(wù)比率，其中一個比率是投資收益率。投資收益率等于凈利潤除以長期負債加上權(quán)益，這是為了衡量什么？投資收益率與資產(chǎn)收益率是什么關(guān)系？答：長期負債和股權(quán)都是投資者對公司所做的投資，不管是以貸款的形式還是以股權(quán)的形式。投資收益率試圖衡量公司為這些投資所賺取的收益。對一個有短期負債的公司來說，

9、投資收益率將高于資產(chǎn)收益率。為了證明這一點，我們看到總資產(chǎn)必定等于總負債加上權(quán)益，總負債加上權(quán)益等于短期負債加上長期負債再加上權(quán)益。因此，投資收益率的計算如下：凈利潤除以總資產(chǎn)減去短期負債的余額。11. 利用以下信息回答下面的5個問題：祖母日歷公司是一家小公司。公司一開始出售個性化的照片日歷套品，結(jié)果日歷套品大獲成功，銷售額很快大幅度超出預(yù)期，訂單接踵而至。為此，公司租用了更大的場地并擴大了產(chǎn)能，然而還是無法滿足需要，設(shè)備因過度使用而損壞，質(zhì)量隨之受到影響，營運資本因擴大生產(chǎn)而耗盡，與此同時，客戶要等到產(chǎn)品發(fā)出才付貨款。公司無法按照訂單供貨，現(xiàn)金緊張使之陷入極度大的困境，以至于支付員工薪水的支

10、票開始被銀行退票。最后，該公司由于現(xiàn)金短缺，3年后不得不全線中止經(jīng)營。你是否認為假如該公司產(chǎn)品銷售不是如此火爆它就不會遭此命運？為什么？答：應(yīng)該不是的，但是如果產(chǎn)品變得很不流行的話，那么由于銷售不理想，等待它的將是同樣的命運。12.祖母日歷公司顯然存在現(xiàn)金流量問題，根據(jù)第2章的現(xiàn)金流量分析，客戶直到發(fā)貨時才付款對其現(xiàn)金流量有什么影響？答：因為客戶直到裝運才會付款，故應(yīng)收賬款上升。公司的凈營運資本而不是現(xiàn)金在增加。同時，成本的增加比收入的增加速度快，所以經(jīng)營現(xiàn)金流會減少。公司的資本性支出也在增加，這樣，資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流的所有三個組成部分都受到負面影響。13.既然這家公司的銷售如此成功，為什么銀行

11、或其他的債權(quán)人不插手進來，為其提供所需要的資金以便該公司能夠持續(xù)經(jīng)營？答：如果公司已采取的行動足夠快，籌資可能已經(jīng)安排妥當(dāng)。但有時很明顯的是只有當(dāng)為時已晚的時候才需要幫助，這也再次強調(diào)了財務(wù)規(guī)劃的必要性。14.這個例子中，罪魁禍?zhǔn)资鞘裁?，太多的訂單？太少的現(xiàn)金？過低的生產(chǎn)能力？答：這三者都很重要，但缺乏現(xiàn)金，或者更一般地說，財務(wù)資源最終說明了厄運?，F(xiàn)金資源不足通常是認為是小企業(yè)失敗的最常見原因。15.發(fā)現(xiàn)自己處于增長和銷售超過生產(chǎn)能力狀態(tài)的時候，像祖母日歷這樣的小公司可以采取什么措施？答：要求現(xiàn)金預(yù)付，提高價格，分包生產(chǎn)，并通過引進新的股東或增加新的信貸來改善財務(wù)資源。當(dāng)訂單超出生產(chǎn)能力時，漲

12、價可能是特別有益的。 16. 權(quán)益乘數(shù)是：EM = 1 + D/E EM = 1 + 1.40 = 2.40計算凈資產(chǎn)收益一個公式是：ROE = (ROA)(EM) ROE = .087(2.40) = 20.88%ROE也可以計算如下：ROE = NI / TE因此，凈利潤是：NI = ROE(TE) NI = (0.2088)($520,000) = $108,57617. 為了計算可持續(xù)增長率我們需要計算留存比率，留存比率是： b = 1 0 .25 = 0.75 然后用可持續(xù)增長率公式得：可持續(xù)增長率 = (ROE b) / 1 (ROE b) = 0.190.75 / 1 0.190.75 = 0.1662 或 16.62%18. a. 可持續(xù)增長率為：可持續(xù)增長率=在這里：b= 留存比率=1-股息支付率=0.65因此：可持續(xù)增長率= 可持續(xù)增長率=0.0585 或者5.85%b. 可持續(xù)增長率與實際增長率可能不相同。如果任何一個在可持續(xù)增長率計算公式中被運用到的實際數(shù)據(jù)不同于那些被用于計算可持續(xù)增長率的數(shù)據(jù)，那么實際增長率將會不同于可持續(xù)增長率。（由于在可持續(xù)增長率的計算中包括R