我國的匯率制度及影響因素.doc

我國的匯率制度及影響因素山東科技大學 經濟管理學院 09級金融二班 劉盈燕 200901060714摘要：在當今紛繁復雜的世界經濟中，商品、勞務和資本跨國界流動的規(guī)模與范圍日益擴大，外匯市場隨之形成了一個24小時連續(xù)運作的全球統(tǒng)一市場，其交易規(guī)模大大超過了債券、黃金等其他市場。外匯市場的交易標的即靜態(tài)意義上的外匯。兩種貨幣間的折算比率稱為匯率。作為影響一國宏觀經濟的重要變量，匯率也受到諸多因素的影響，主要包括一國的國際收支狀況、通貨膨脹率、利率水平、財政與貨幣政策以及市場心理預期等。關鍵字：我國匯率制度 影響因素 人民幣對美元的變動正文：在不同的時代，為了適應我國自身發(fā)展與對外貿易的需要，我國政府不斷調整人民幣與其他貨幣的匯率及相關政策的制定和變更。1978年以前，我國僅有中國銀行可以辦理外匯業(yè)務，不存在外匯市場，人民幣匯率基本以換匯成本定價。1979年到1993年，是我國從計劃經濟體制向社會主義市場經濟體制過度的階段，相應的，人民幣匯率實行雙軌制，即計劃匯價與市場匯價并行的雙重匯率制度，同時實行外匯額度留成制度。1979年至1984年，人民幣經歷了從單一匯率到雙重匯率再到單一匯率的變遷。1985年至1993年，人民幣對外幣官方牌價與外匯調劑價格并存，向雙匯率回歸。 我國外匯管理體制的市場化改革從1994年1月1日起步，與此同時，人民幣匯率的市場化生成機制逐漸形成，中國外匯市場產生、發(fā)展。1994年，我國實行以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制度。實行銀行結售匯制，取消外匯留成和上繳，建立銀行之間的外匯交易市場，改進匯率形成機制。2005年，我國建立健全以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節(jié)、有管理的浮動匯率制。1、影響我國匯率變動的因素 一國外匯供求的變動要受到許多因素的影響，這些因素既有經濟的，也有非經濟的，而各個因素之間又有相互聯(lián)系、相互制約、甚至相互抵消的關系，因此匯率變動的原因極其錯綜復雜。1.1 國際收支狀況的變化國際收支是一國對外經濟活動所發(fā)生的收入和支出，包括商品、勞務的進出口，以及資本的輸入和輸出，它直接反映一個國家外匯供求的基本情況，其中貿易收支差額是影響匯率變動最重要的因素。1國際收支變化是決定人民幣匯率的重要因素，它反映了外匯市場供給變化對人民幣匯率的影響。如果國際收支盈余，外匯市場外幣供給將增加，外幣將貶值，人民幣將升值；如果國際收支惡化外匯供給將下降，人民幣會面臨貶值壓力。長期以來我國的貿易項目和資本項目雙順差，人民幣也保持升值的趨勢。若我國國際收支盈余下降，人民幣升值壓力將變緩，匯率雙向變動可能性會增加。我國對外貿易自1994年以來持續(xù)高速增長并連續(xù)保持了13年的貿易順差。在次貸危機爆發(fā)前的2008年，18月份進出口總額實現(xiàn)8917.3美元，同比增長23.5；累計順差607.8億美元，已超過去年全年順差（320億美元）近1倍。從數(shù)字上看，中國的貿易順差確實很大。持續(xù)的貿易增長與巨額順差，不但引發(fā)了大量的貿易摩擦，也給人民幣匯率帶來了持續(xù)的升值壓力。中國外貿盈余的持續(xù)增加，有可能推高人民幣匯率，但由于匯率機制受到中央銀行的控制，人民幣匯率并不會按照市場情況大幅波動。在現(xiàn)行的貿易政策，投資政策和匯率政策下，從國際收支的觀點看，外匯市場上美元的供給遠遠大于需求，人民幣存在著巨大的升值壓力。1.2 通貨膨脹率在紙幣制度下，匯率從根本上來說，是由貨幣所代表的實際價值所決定的。通貨膨脹引起的紙幣實際價值與名義價值的偏離必然會造成匯率水平的變化。按照購買力平價理論，貨幣購買力即兩國物價水平的比價就是名義匯率。如果一國的物價水平高，通貨膨脹率高，說明本國貨幣的購買力下降，會促使本幣對外貶值，其匯率下跌；反之，就趨于升值，其匯率上揚。若我國的通貨膨脹率相對美國的通貨膨脹率上升，人民幣的相對幣值也就是說其購買力在下降，人民幣升值的壓力將緩解。相反若美國的通貨膨脹率高于我國的通貨膨脹率，則美元的幣值在下降，人民幣的幣值相對上升，人民幣會有升值的壓力。目前我國的通貨膨脹率雖有下降的趨勢，但仍高于美國的通貨膨脹率，人民幣的幣值相對下降，人民幣升值壓力也將得到一定緩解。1.3 利率水平在開放經濟中，利率作為借貸資本的成本和收益，通過影響金融資產的供求對匯率可以產生直接的影響。當利率較高時，使用本國貨幣資金成本上升，在外匯市場上本國貨幣的供應相對減少；與之同時，當利率較高時，放棄使用資金的收益上升，吸收外資內流，使外匯市場上外國貨幣的供應相對增加。這樣，從兩個方面，利率的上升會推動本國貨幣匯率的上升。當然這里也要考慮一國利率與別國利率的相對差異，如果一國利率上升，但別國也同幅度上升，則匯率一般不會受到影響；如果一國利率雖有上升，但別國利率上升更快，則該國利率相對來說反而下降了，其匯率也會趨于下跌。另外，利率的變化對資本在國際間流動的影響還要考慮到匯率預期變動的因素，只有當外國利率加匯率的預期變動率之和大于本國利率時，把資金移往外國才會有利可圖，這便是在國際金融領域中十分著名的國際資金套買活動的“利率平價理論”。1.4 我國的財政政策、貨幣政策一國的宏觀經濟目標主要有四個目標：增加就業(yè)、實現(xiàn)物價穩(wěn)定、促進經濟增長、穩(wěn)定國際收支。國家通過財政政策和貨幣政策實現(xiàn)這四大目標，會對匯率產生直接或間接的影響。一般而言，擴張性的財政政策、貨幣政策傾向于導致財政收支赤字和通貨膨脹，使本國貨幣貶值；緊縮性的財政政策、貨幣政策傾向于引起財政收支盈余和較低的通貨膨脹率，甚至于通貨緊縮，使本國貨幣相對于其他貨幣升值。除此之外，各國貨幣當局為了穩(wěn)定匯率，消除匯率過度波動對經濟造成不良的影響，往往會對外匯市場進行干預。在人民幣升值的情況下，為了控制人民幣快速升值、穩(wěn)定匯率，央行需要在外匯市場上買進外匯投入本幣。買入的外匯越多干預的力量就越大，這也反映在外匯儲備的增量上，若外匯儲備增加得越多，央行干預的力度可能就越大。1.5市場心理預期在外匯市場上，人們買進還是賣出某種貨幣，同交易者對今后情況的看法有很大關系。當交易者預期某種貨幣的匯率在今后可能下跌時，他們?yōu)榱吮苊鈸p失或獲取額外的好處，便會大量地拋出這種貨幣，而當他們預料某種貨幣今后可能上漲時，則會大量地買進這種貨幣。國際間一些外匯專家甚至認為，外匯交易者對某種貨幣的預期心理現(xiàn)在已是決定這種貨幣市場匯率變動的最主要因素，因為在這種預期心理的支配下，轉瞬之間就會誘發(fā)資金的大規(guī)模運動。由于外匯交易者預期心理的形成大體上取決于一國的經濟增長率、貨幣供應量、利率、國際收支和外匯儲備的狀況、政府經濟改革、國際政治形勢及一些突發(fā)事件等很復雜的因素。因此，預期心理不但對匯率的變動有很大影響，而且還帶有捉摸不定、十分易變的特點。21.6 我國的經濟增長率經濟增長率是影響匯率波動的最基本的因素之一。在其它條件不變的情況下，一國實際經濟增長率相對別國來說上升較快，其國民收入增加也較快，會使該國增加對外國商品和勞務的需求，結果會使該國對外匯的需求相對于其可得到的外匯供給來說趨于增加，導致該國貨幣匯率下跌。不過在這里注意兩種特殊情形：一是對于出口導向型國家來說，經濟增長是由于出口增加而推動的，那么經濟較快增長伴隨著出口的高速增長，此時出口增加往往超過進口增加，其匯率不跌反而上升；二是如果國內外投資者把該國經濟增長率較高看成是經濟前景看好、資本收益率提高的反映，那么就可能擴大對該國的投資，以至抵消經常項目的赤字，這時，該國匯率亦可能不是下跌而是上升。我國就同時存在著這兩種情況，近年來尤其是2003年以來中國一直面臨著人民幣升值的巨大壓力。除此之外，影響匯率波動的因素還包括我國的政治是否穩(wěn)定、國際投機資本流動等。因此在現(xiàn)代外匯市場上，匯率變化異常頻繁、敏感。2、人民幣對美元的走勢變化及影響因素2.1、2001-2010年人民幣對美元的走勢變化我國經濟自進入2000年后保持了高速而且穩(wěn)定的增長，這期間人民幣對美元的匯率整體上呈現(xiàn)出了兩個主要的走勢，第一階段從2000年至2005年呈基本固定的走勢，實際上這是由于當時實行的是固定匯率政策所致，第二階段從2005年至今，這期間人民幣實行了兩次匯改，人民幣對美元匯率大幅上升。第二階段又可以分為三個小的階段，分別是從2005年6月中旬至2008年6月中旬，這階段中由于2005年實行匯改，放棄固定匯率制，實行以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制，所以人民幣對美元匯率大幅上升。2008年6月中旬第一次匯改結束，從此至2010年6月中旬的兩年內，人民幣對美元匯率基本保持在1:6.8左右。2010年6月實行第二次匯改后，人民幣匯率進一步下降，到2011年10月，已經跌破1:6.35,創(chuàng)歷史新高。這種走勢可以用下面的圖表形象的表示出來：2.2、人民幣對美元走勢的影響因素2.2.1、國際收支及外匯儲備狀況進入2000年后，中國對美國的外貿呈連年遞增的順差形勢，這導致了中國對美國的國際收支的巨額順差，經常項目、金融與資本項目存在長期的雙順差導致在外匯市場上，外匯的供給遠大于外匯的需求，央行為了維持人民幣匯率的穩(wěn)定而買入外匯，引起了我國外匯儲備的急劇增加。此外，國際收支中我國出口遠大于進口，國外資金的流入，致使在國際市場上人民幣需求增加，人民幣面臨升值的壓力，這也導致外匯儲備逐年劇增。國際收支順差會導致美元的供應量的增加，從而美元對人民幣的匯率就會下降，導致人民幣的升值。此外2011年，美國實行美元量化寬松政策，實際上就是增加美元供應量，實行貶值，這也是導致人民幣升值的原因。2000-2010我國外匯儲備狀況2.2.2、通貨膨脹率相對購買力平價理論認為兩國貨幣匯率由二者的通貨膨脹率決定，即如果中國通貨膨脹率高于美國則人民幣應該貶值，如果通脹率低于美國則人民幣應該升值。對于兩種貨幣來說，通貨膨脹率的影響是相對的，也就是說，匯率變動決定于兩國通貨膨脹率的比較。高通貨膨脹率國家的貨幣相對于低通貨膨脹率國家的貨幣貶值，而后者相對于前者升值。中美近十年來通貨膨脹率對比可以看出，2006年后中國通貨膨脹率基本均高于美國，但是人民幣的升值壓力和升值幅度都在增加，這說明單純的通貨膨脹相對購買力平價理論并不是一定準確的。2001-2011年中美兩國通貨膨脹率比較2.2.3、利率水平利率平價說從資金流動的角度指出了匯率與利率之間的密切關系，有助于我們正確認識現(xiàn)實外匯市場上匯率的形成機制。在利率變動由市場決定時，使得頻繁的資金流動在迅速變動的利率上及時的反映出來。同時，利率變動又可對利率產生立竿見影的效果，即如果一國的利率水平高于周邊的國家，將吸引國際資本流入增加，使本幣需求上升，這可能導致本進行調節(jié)。例如，當市場上存在本幣將貶值的預期時，就可以相應提高本國利率以抵消這一貶值預期對外匯市場的壓力，維持匯率穩(wěn)定。2003-2009中美貸款利差o 2003-2009 中、美貸款利率（季度平均）%o 2003o 第一季度5.31 4.25 1.06 8.2776o 第二季度5.31 4.24 1.07 8.2771o 第三季度5.31 4 1.31 8.2772o 第四季度5.31 4 1.31 8.2769o 2004o 第一季度5.31 4 1.31 8.2771o 第二季度5.31 4 1.31 8.2769o 第三季度5.31 4.42 0.89 8.2769o 第四季度5.5 4.94 0.56 8.2765o 2005o 第一季度5.58 5.44 0.14 8.2765o 第二季度5.58 5.91 -0.33 8.2765o 第三季度5.58 6.43 -0.85 8.14o 第四季度5.58 6.97 -1.39 8.083o 2006o 第一季度5.58 7.43 -1.85 8.0505o 第二季度5.77 7.9 -2.13 8.0105o 第三季度5.98 8.25 -2.27 7.9651o 第四季度6.12 8.25 -2.13 7.862o 2007o 第一季度6.16 8.25 -2.09 7.7582o 第二季度6.48 8.25 -1.77 7.6784o 第三季度6.91 8.18 -1.27 7.5567o 第四季度7.31 7.52 -0.21 7.4304o 2008o 第一季度7.47 6.21 1.26 7.159o 第二季度7.47 5.08 2.39 6.9572o 第三季度7.2 5 2.2 6.8375o 第四季度6.39 4.06 2.33 6.8393o 2009 第一季度5.31 3.25 2.06 6.83612.2.4、我國的財政、貨幣政策在我國，中央政府的意志及其采取的行動往往是決定短期匯率的重要因素。1994 年我國實行匯率并軌，實行以市場供求為基礎、單一的、有管理的浮動匯率制。從1994 年至今，雖然我國匯率雙向波動，但緩步上揚。1994 年人民幣并軌時，匯率為18.7。在1998 年亞洲金融危機發(fā)生后， 人民幣沒有貶值，仍然保持穩(wěn)定，1 美元兌換8.2757 元人民幣。中央銀行干預外匯市場的能力增強。我國外匯體制改革和有效的外匯管理制度為人民幣匯率穩(wěn)定提供了制度保證，能夠有效地防范國際投機資本的沖擊。隨著我國政府宏觀調控能力的增強，中央銀行將進一步靈活運用貨幣政策，以維持匯率穩(wěn)定為基本點，對外匯市場進行積極干預。2.2.5 市場預期在我國，若公眾預期人民幣匯率繼續(xù)升值，公眾會少持有外匯，盡快結匯以減少人民幣升值帶來的損失，人民幣升值的壓力會加大，升值步伐也會加快。若公眾預期人民幣匯率會貶值，則更愿意持有外匯形成外匯存款。據(jù)央行的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，長期以來我國的外匯存款基本保