金融衍生品與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制課件.ppt

第五章金融衍生品與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制 金融衍生品與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制課件 案例導(dǎo)引 金融衍生品的雙刃劍作用 2008年夏天以來 美國和其他發(fā)達(dá)國家的金融市場(chǎng)曝出的次級(jí)抵押貸款流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 升級(jí)為金融危機(jī) 并且禍及了全球市場(chǎng) 這場(chǎng)危機(jī)給中國部分使用金融衍生品的企業(yè)帶來巨額損失 P89表5 1 表5 2 金融衍生品與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制課件 第一節(jié)金融衍生品的概念 小明的同學(xué)小甲會(huì)制作彈弓 于是他就花了10塊錢向小甲買了個(gè)彈弓 玩膩了 于是小明就以12塊的價(jià)格把彈弓賣給了小乙 可后來小明又想拿彈弓彈人家玻璃 于是想問小乙買回 小乙就趁機(jī)喊價(jià)格14塊 小明只好多花2塊錢買下 不久之后玩膩了 于是以16塊錢的價(jià)格賣給了小丙 問題是小明最后賺了多少錢 A 小明最終不賺不虧 B 小明最終贏利2元 C 小明最終贏利4元 D 小明最終贏利6元 金融衍生品與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制課件 第一節(jié)金融衍生品的概念 小甲原本做彈弓就是愛好 但他后來以10元的價(jià)格把彈弓賣給了小明 這個(gè)過程稱之為IPO 即首次公開發(fā)行彈弓如果小甲原本不認(rèn)識(shí)小明 而是通過鄰居二狗子牽線搭橋才做成的交易 那么鄰居二狗子就被稱作上市承銷商 或者叫保薦機(jī)構(gòu) 由二狗子保證這個(gè)彈弓是能彈玻璃的好彈弓 金融衍生品與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制課件 彈弓市場(chǎng)日漸火爆 精明的二狗子又想到了賺錢的好辦法 他注意到小孩子們需求的多樣化 有些小孩現(xiàn)在沒錢 可幾個(gè)月后會(huì)有錢 但他們擔(dān)心到時(shí)候就買不到便宜彈弓了 還有些小孩預(yù)期自己幾個(gè)月后就會(huì)對(duì)彈弓失去興趣 希望玩膩了還能高價(jià)賣掉 于是二狗子立馬找到小甲 告訴他有個(gè)靠賣白紙就能賺錢的好辦法 小甲很感興趣 二狗子說 你在一張白紙上寫 保證你半年后能以10元的價(jià)格從我手里買彈弓 另一張寫 保證你半年后能以8元的價(jià)格把彈弓賣給我 只要這么寫了 白紙也能賺錢 小甲半信半疑 但還是照做了 果然 兩張白紙上市當(dāng)日就被搶購一空 他還隱約從小孩子們口中聽到 認(rèn)購權(quán)證 認(rèn)沽權(quán)證 之類的詞 二狗子告訴他 這就是指那兩張白紙 金融衍生品與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制課件 不久之后 彈弓市場(chǎng)的火爆程度已經(jīng)超出了所有人的預(yù)想 忽一日 二狗子?xùn)|游 見兩小兒辯斗 問其故 一兒曰 我以當(dāng)下彈弓價(jià)高 而三月后價(jià)廉也 一兒曰 我以當(dāng)下彈弓價(jià)廉 而三月后價(jià)高也 二小兒互不能決 問二狗子 二狗子亦不能決 二小兒笑曰 孰為汝多知乎 二狗子大慚不能言 二狗子回到家一拍腦袋想到個(gè)賺錢妙計(jì) 他發(fā)現(xiàn)那兩個(gè)小孩并沒有在玩彈弓 他們只是坐在路邊談彈弓的價(jià)錢會(huì)漲還是會(huì)跌 于是他找到爺爺 要求爺爺借給他一間房 二狗子要開個(gè)賭局 把路邊的小孩請(qǐng)進(jìn)來 讓他們?cè)谫€局里賭漲跌 現(xiàn)在這個(gè)賭局已經(jīng)開張了 大門口寫了四個(gè)大字 股指期貨 認(rèn)購權(quán)證 認(rèn)沽權(quán)證 和 股指期貨 都屬于衍生品交易 言下之意是他們都是衍生出來的東西 交易的對(duì)象并不是那個(gè)彈弓 但多少總和彈弓有關(guān) 金融衍生品與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制課件 金融衍生品指其價(jià)值依賴于基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)值變動(dòng)的合約 這種合約可以是標(biāo)準(zhǔn)化也可以是非標(biāo)準(zhǔn)化的 保證金交易 具有杠桿效應(yīng) 用于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格發(fā)現(xiàn) 期貨 期權(quán) 金融衍生品與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制課件 第二節(jié)期貨與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制 期貨的概念所謂期貨 一般指期貨合約 就是指由期貨交易所統(tǒng)一制定的 規(guī)定在將來某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量實(shí)物商品或金融商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約 一家露天餐廳 天氣正常時(shí) 生意非常好 天氣不好時(shí) 基本無人光臨 因此 餐廳的收入表現(xiàn)不是很穩(wěn)定 為此 該餐廳向一家期貨公司購買了一份 天氣期貨合約 合約約定 天氣不好時(shí) 期貨公司向餐廳付費(fèi) 反之 則餐廳向期貨公司付費(fèi) 金融衍生品與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制課件 期貨 標(biāo)準(zhǔn)化合約所謂標(biāo)準(zhǔn)化合約是指合約的數(shù)量 質(zhì)量 交貨時(shí)間和地點(diǎn)等都是既定的 唯一的變量是價(jià)格 對(duì)期貨合約所對(duì)應(yīng)的現(xiàn)貨 可以是某種商品 如銅或原油 也可是金融工具 如股票和債券 甚至可以是股票指數(shù) 期貨的分類 金融衍生品與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制課件 上海期貨交易所 銅 鋁 鋅 黃金 燃料油 橡膠 鋼材 白銀 2012年推出 鄭州商品交易所 小麥 棉花 白糖 精對(duì)苯二甲酸 菜籽油 早秈稻大連商品交易所 黃大豆 玉米 豆粕 豆油 棕櫚油 線型低密度聚乙烯 聚氯乙烯中國金融期貨交易所 滬深300指數(shù) 股指期貨 金融衍生品與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制課件 二 期貨與套期保值 套期保值是指利用期貨市場(chǎng)規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的操作行為 是期貨市場(chǎng)規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)基本功能的具體體現(xiàn) 其實(shí)質(zhì)是以一個(gè)市場(chǎng)的盈利來彌補(bǔ)另一個(gè)市場(chǎng)的虧損 例5 1 2008年9月15日 中糧集團(tuán)一下屬公司在美國采購一船6萬噸的大豆 價(jià)格是4300元每噸 10月份運(yùn)到達(dá)國內(nèi)時(shí) 此時(shí)大豆價(jià)格只有3000元每噸 就這船現(xiàn)貨 中糧集團(tuán)就要面臨的虧損就有7800萬元 但該公司利用商品期貨的套期保值功能 規(guī)避了這段時(shí)間大豆價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) 金融衍生品與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制課件 購入大豆現(xiàn)貨的第二天 9月16日 中糧集團(tuán)在期貨交易所賣出了1萬噸豆油和3 6萬噸大豆的商品期貨 直至現(xiàn)貨大豆運(yùn)到國內(nèi)時(shí) 該期貨交易行為盈利了7710萬元 期貨盈利與現(xiàn)貨虧損相抵 公司僅虧損90萬元 上述案例就說明了企業(yè)以期貨市場(chǎng)的盈利彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)的虧損 利用期貨市場(chǎng)規(guī)避了現(xiàn)貨市場(chǎng)大豆價(jià)格下跌導(dǎo)致公司的大額損失 金融衍生品與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制課件 1 期貨套期保值的基本原理和方法 套期保值的概念把期貨市場(chǎng)當(dāng)作轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的場(chǎng)所 利用期貨合約作為將來在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買賣商品的臨時(shí)替代物 對(duì)其現(xiàn)在買進(jìn)準(zhǔn)備以后售出商品或?qū)硇枰I進(jìn)商品的價(jià)格進(jìn)行保險(xiǎn)的交易活動(dòng) 套期保值的基本特征在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)同時(shí)進(jìn)行數(shù)量相等 方向相反的買賣活動(dòng) 金融衍生品與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制課件 套期保值的邏輯原理同種商品在兩個(gè)市場(chǎng)上交貨日期存在差異 兩個(gè)市場(chǎng)上的價(jià)格變化趨同受相同經(jīng)濟(jì)因素和非經(jīng)濟(jì)因素影響期貨合約必須實(shí)物交割 金融衍生品與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制課件 2 套期保值的策略 買入套期保值 多頭套期保值 是在期貨市場(chǎng)中購入期貨 以期貨市場(chǎng)的多頭來保證現(xiàn)貨市場(chǎng)的空頭 以規(guī)避價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn) 例5 3 油脂廠3月份計(jì)劃兩個(gè)月后購進(jìn)100噸大豆 當(dāng)時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)為每噸0 22萬元 5月份期貨價(jià)為每噸0 23萬元 該廠擔(dān)心價(jià)格上漲 于是買入100噸大豆期貨 到了5月份 現(xiàn)貨價(jià)果然上漲至每噸0 24萬元 而期貨價(jià)為每噸0 25萬元 該廠于是買入現(xiàn)貨 每噸虧損0 02萬元 同時(shí)賣出期貨 每噸盈利0 02萬元 兩個(gè)市場(chǎng)的盈虧相抵 有效地鎖定了成本 金融衍生品與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制課件 賣出套期保值 空頭套期保值 是在期貨市場(chǎng)出售期貨 以期貨市場(chǎng)上的空頭來保證現(xiàn)貨市場(chǎng)的多頭 以規(guī)避價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn) 例5 3 5月份供銷公司與橡膠輪胎廠簽訂8月份銷售100噸天然橡膠的合同 價(jià)格按市價(jià)計(jì)算 8月份期貨價(jià)為每噸1 25萬元 供銷公司擔(dān)心價(jià)格下跌 于是賣出100噸天然橡膠期貨 8月份時(shí) 現(xiàn)貨價(jià)跌至每噸1 1萬元 該公司賣出現(xiàn)貨 每噸虧損0 1萬元 又按每噸1 15萬元價(jià)格買進(jìn)100噸的期貨 每噸盈利0 1萬元 兩個(gè)市場(chǎng)的盈虧相抵 有效地防止了天然橡膠價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn) 金融衍生品與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制課件 3 套期保值的適用對(duì)象 生產(chǎn)者的賣期保值經(jīng)營者賣期保值加工者和貿(mào)易者的綜合套期保值 金融衍生品與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制課件 4 套期保值的原則 種類相同或相關(guān)原則 數(shù)量相等或相當(dāng)原則 月份相同或相近原則 交易方向相反 金融衍生品與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制課件 在期貨交易中 當(dāng)現(xiàn)貨商利用期貨市場(chǎng)來抵消現(xiàn)貨市場(chǎng)中價(jià)格的反向運(yùn)動(dòng)時(shí) 這個(gè)過程稱為 A 杠桿作用B 套期保值C 風(fēng)險(xiǎn)分散D 投資 免疫 策略 金融衍生品與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制課件 空頭套期保值者是指 A 在現(xiàn)貨市場(chǎng)做空頭 同時(shí)在期貨市場(chǎng)做空頭B 在現(xiàn)貨市場(chǎng)做多頭 同時(shí)在期貨市場(chǎng)做空頭C 在現(xiàn)貨市場(chǎng)做多頭 同時(shí)在期貨市場(chǎng)做多頭D 在現(xiàn)貨市場(chǎng)做空頭 同時(shí)在期貨市場(chǎng)做多頭 金融衍生品與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制課件 三 期貨與投機(jī)套利 期貨投機(jī)交易是指在期貨市場(chǎng)上以獲取價(jià)差收益為目的的期貨交易行為 如果這種判斷與市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)相同 則投機(jī)者平倉出局后可獲取投機(jī)利潤 如果判斷與價(jià)格走勢(shì)相反 則投機(jī)者平倉出局后承擔(dān)投機(jī)損失 金融衍生品與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制課件 期貨投機(jī)的常見方式買空投機(jī)某投機(jī)者判斷7月份的大豆價(jià)格趨漲 于是買入10張合約 每張10噸 價(jià)格為每噸2345元 后來果然上漲到每噸2405元 于是按該價(jià)格賣出10張合約 獲利 2405元 噸 2345元 噸 10噸 張 10張 6 000元 金融衍生品與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制課件 賣空投機(jī)3月份 金屬銅的期貨價(jià)格是63000元 噸 根據(jù)技術(shù)分析和基本面的信息 預(yù)測(cè) 5月份銅的價(jià)格會(huì)下降到56000元 噸 投資者可以在3月份的期貨上賣出10噸銅的期貨合約 在5月份時(shí) 如果銅的期貨價(jià)格真的跌倒了56000元 噸 則可以按照3月份簽訂的期貨價(jià)格63000元每噸賣掉 便可獲利70000元 金融衍生品與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制課件 期貨投機(jī)的功能承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)提高市場(chǎng)流動(dòng)性保持價(jià)格體系穩(wěn)定形成合理的價(jià)格水平 金融衍生品與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制課件 第三節(jié)期權(quán)與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制 期權(quán)的基本概念期權(quán)是指一種合約 該合約賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時(shí)間以固定價(jià)格購進(jìn)或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利 期權(quán)是一種權(quán)利 持有人享有權(quán)利 不承擔(dān)義務(wù) 期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn) 期權(quán)出售人不一定擁有標(biāo)的資產(chǎn) 期權(quán)購買方也不一定真的想購買標(biāo)的資產(chǎn) 到期時(shí)按價(jià)差補(bǔ)足價(jià)款 期權(quán)的到期日 歐式期權(quán)和美式期權(quán) 期權(quán)的執(zhí)行 依照合約規(guī)定 購進(jìn)或出售標(biāo)的資產(chǎn)的行為稱為 執(zhí)行 金融衍生品與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制課件 例5 7 A公司2012年1月購入一批商品1000元每箱 同時(shí)簽訂了一項(xiàng)期權(quán)合約 支付期權(quán)費(fèi)100元 該合約賦予A公司在2012年7月25日或者此前的任何時(shí)間 以1200元每箱的價(jià)格將商品出售給B公司的權(quán)利 如果到期日之前 市價(jià)高于1200元每箱 A公司不會(huì)執(zhí)行期權(quán) 選擇在市場(chǎng)上出售 如果到期日之前 市價(jià)低于1200每箱 A公司可以選擇行權(quán) 金融衍生品與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制課件 期權(quán)的分類 持有看漲期權(quán) 未來購買資產(chǎn) 買漲不買跌 越漲越有利持有看跌期權(quán) 未來出售資產(chǎn) 越跌越有利 金融衍生品與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制課件 看漲期權(quán)的到期日價(jià)值 到期日股票價(jià)格 執(zhí)行價(jià)格看跌期權(quán)的到期日價(jià)值 執(zhí)行價(jià)格 到期日股票價(jià)格期權(quán)購買人的損益 期權(quán)到期日價(jià)值 期權(quán)費(fèi) 金融衍生品與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制課件 期權(quán)報(bào)價(jià) 2012年5月20日 到期日相同 執(zhí)行價(jià)格越高 看漲期權(quán)價(jià)格越低 看跌期權(quán)價(jià)格越高 執(zhí)行價(jià)格相同 到期時(shí)間越長 期權(quán)價(jià)格越高 無論看漲或看跌 金融衍生品與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制課件 P 105 行權(quán) 到期日價(jià)值 P 100 凈損益 P 105 P 105 行權(quán) 到期日價(jià)值 5 凈損益 0 100 P 105 行權(quán) 到期日價(jià)值 P 100 凈損益 P 105 買入看漲期權(quán) 多頭看漲頭寸 投資人購入一項(xiàng)看漲期權(quán) 標(biāo)的股票當(dāng)期市價(jià)為100元 執(zhí)行價(jià)格為100元 到期日為1年后的今天 期權(quán)價(jià)格為5元 100 105 股票市價(jià) P 100 不會(huì)行權(quán) 到期日價(jià)值 0 凈損益 5 金融衍生品與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制課件 多頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值 MAX 股票市價(jià) 執(zhí)行價(jià)格 0 多頭看漲期權(quán)凈損益 多頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值 期權(quán)價(jià)格 投資者的凈損失有限 最大值為期權(quán)價(jià)格 凈收益卻潛力巨大 投資期權(quán)具有巨大杠桿作用 金融衍生品與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制課件 P 105 買方行權(quán) 凈損益 5 期權(quán)到期日價(jià)值 P 105 買方行權(quán) 凈損益 0 100 P 105 買方行權(quán) 凈損益 5 期權(quán)到期日價(jià)值 賣出看漲期權(quán) 空頭看漲頭寸 看漲期權(quán)的出售者 收取期權(quán)費(fèi) 成為或有負(fù)債的持有人 負(fù)債的金額不確定 賣方出售一項(xiàng)看漲期權(quán) 標(biāo)的股票當(dāng)期市價(jià)為100元 執(zhí)行價(jià)格為100元 到期日為1年后的今天 期權(quán)價(jià)格為5元 100 105 股票市價(jià) P 100 買方不會(huì)行權(quán) 凈損益 5 金融衍生品與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制課件 空頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值 MAX 股票市價(jià) 執(zhí)行價(jià)格 0 空頭看漲期權(quán)凈損益 空頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值 期權(quán)價(jià)格 理論上 看漲期權(quán)賣方的虧損風(fēng)險(xiǎn)是無限的 一般作為賣方需要有很強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力與相當(dāng)?shù)馁Y金實(shí)力 金融衍生品與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制課件 P 100 不行權(quán) 到期日價(jià)值 0 凈損益 5 買入看跌期權(quán) 多頭看跌期權(quán) 投資人購入一項(xiàng)看跌期權(quán) 標(biāo)的股票當(dāng)期市價(jià)為100元 執(zhí)行價(jià)格為100元 到期日為1年后的今天 期權(quán)價(jià)格為5元 100 105 股票市價(jià) P 100 行權(quán) 到期日價(jià)值 100 P 凈損益 P 市價(jià) 5 金融衍生品與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制課件 多頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值 MAX 執(zhí)行價(jià)格 股票市價(jià) 0 多頭看跌期權(quán)凈損益 多頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值 期權(quán)價(jià)格 投資者的凈損失有限 最大值為期權(quán)價(jià)格 凈收益確定 最大值 執(zhí)行價(jià)格 期權(quán)價(jià)格 金融衍生品與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制課件 P 100 買方不行權(quán) 凈損益 5 賣出看跌期權(quán) 空頭看跌期權(quán) 看跌期權(quán)的出售者 收取期權(quán)費(fèi) 成為或有負(fù)債的持有人 負(fù)債的金額不確定 出售者出售一項(xiàng)看跌期權(quán) 標(biāo)的股票當(dāng)期市價(jià)為100元 執(zhí)行價(jià)格為100元 到期日為1年后的今天 期權(quán)價(jià)格為5元 100 105 股票市價(jià) P 100 買方行權(quán) 凈損益 P 100 5 金融衍生品與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制課件 空頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值 MAX 執(zhí)行價(jià)格 股票市價(jià) 0 空頭看跌期權(quán)凈損益 空頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值 期權(quán)價(jià)格 凈收益有限 最大值為期權(quán)價(jià)格 凈損失是確定的 最大值為期權(quán)價(jià)格 執(zhí)行價(jià)格 金融衍生品與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制課件 總結(jié) 就到期日價(jià)值和凈損益而言 一方所得就是另一方所失 因此 買入看漲期權(quán)一方的到期日價(jià)值和凈損益 與賣出看漲期權(quán)一方的到期日價(jià)值和凈損益絕對(duì)值相等 但符號(hào)相反 金融衍生品與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制課件 買入期權(quán) 無論看漲期權(quán)還是看跌期權(quán) 其最大的凈損失均為期權(quán)價(jià)格 破財(cái)消災(zāi) 避免災(zāi)難性的后果 賣出期權(quán) 無論看漲期權(quán)還是看跌期權(quán) 其最大凈收益均為期權(quán)價(jià)格 拿人錢財(cái) 替人消災(zāi) 承擔(dān)災(zāi)難性的后果 買權(quán)賣權(quán)不對(duì)稱性表5 6 金融衍生品與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制課件 例 多選題 下列公式中 正確的是 A 多頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值 Max 股票市價(jià) 執(zhí)行價(jià)格 0 B 空頭看漲期權(quán)凈損益 空頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值 期權(quán)價(jià)格C 空頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值 Max 執(zhí)行價(jià)格 股票市價(jià) 0 D 空頭看跌期權(quán)凈損益 空頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值 期權(quán)價(jià)格 金融衍生品與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制課件 例 單選題 看跌期權(quán)出售者收取期權(quán)費(fèi)5元 售出1股執(zhí)行價(jià)格為100元 1年后到期的ABC公司股票的看跌期權(quán) 如果1年后該股票的市場(chǎng)價(jià)格為120元 則該期權(quán)的凈損益為 元 A 2B 20C 5D 15 金融衍生品與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制課件 二 期權(quán)的投資策略 思考1 購買汽車后為什么都要購買保險(xiǎn) 思考2 出去旅游的時(shí)候?yàn)槭裁闯３?huì)買保險(xiǎn) 金融衍生品與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制課件 一 保護(hù)性看跌期權(quán) 保護(hù)性看跌期權(quán)股票加看跌期權(quán)組合 做法 購買一份股票 同時(shí)購買1份該股票的看跌期權(quán) 例 5 14 購入1股XYZ公司的股票 購入價(jià)格S0 100元 同時(shí)購入該股票的1股看跌期權(quán) 執(zhí)行價(jià)格X 100元 期權(quán)成本P 5元 1年后到期 在不同股票市場(chǎng)價(jià)格下的凈收入和損益 如表5 7所示 金融衍生品與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制課件 假設(shè)到期日的股價(jià)小于執(zhí)行價(jià)格 則到期日的股票凈損益和期權(quán)凈損益分別為多少 組合凈損益是多少 Sr Sr S0 X Sr X Sr P X S0 P 80 20 20 15 5 50 50 50 45 5 10 90 90 85 5 金融衍生品與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制課件 假設(shè)到期日的股價(jià)大于執(zhí)行價(jià)格 則到期日的股票凈損益和期權(quán)凈損益分別為多少 組合凈損益是多少 Sr Sr S0 0 0 P Sr S0 P 120 20 0 5 15 150 50 0 5 45 190 90 0 5 85 金融衍生品與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制課件 保護(hù)性看跌期權(quán)鎖定了最低凈收入和最低凈損益 但是 凈損益的預(yù)期也因此降低了 保護(hù)性看跌期權(quán)主要適用什么樣的情形 保護(hù)性看跌期權(quán)主要適用于保護(hù)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格下降帶來的損失 企業(yè)理財(cái)要懂得 花小錢 避大災(zāi) 金融衍生品與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制課件 案例 保護(hù)性看跌期權(quán)在企業(yè)中的應(yīng)用分析 假設(shè)我們的客戶為一家外貿(mào)企業(yè) 在3個(gè)月后有一筆100萬歐元的貨款到賬 目前歐元的價(jià)位為1 25美元 該公司擔(dān)心3個(gè)月后歐元下跌 希望能將3個(gè)月后歐元貨款兌換成美元的匯率鎖定在1 25 假設(shè)目前某銀行提供歐元 美元的看漲 看跌期權(quán) 每份合約為100歐元 目前歐元價(jià)格在1 25 外貿(mào)公司為將3個(gè)月后歐元貨款兌換成美元的匯率鎖定在1 25 即可向銀行購買1萬份歐元 美元的看跌期權(quán) 執(zhí)行價(jià)格在1 25 到期日為3個(gè)月后 期權(quán)費(fèi)為10000美元 金融衍生品與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制課件 可能一 3月后到期匯率 EUR USD 1 30則投資者可選擇不執(zhí)行該期權(quán) 損失為期權(quán)費(fèi)10000美元 但歐元匯率上漲帶來的匯兌收益為 1 30 1 25 1000000 50000美元 因此純收益為40000美元 可能二 3月后到期匯率 EUR USD 1 20則該公司選擇執(zhí)行期權(quán) 正好抵消100萬歐元貨款歐元從1 25跌至1 20的匯兌損失 而期權(quán)費(fèi)為10000美元 與3個(gè)月前相比 則該公司實(shí)際損失僅為10000美元期權(quán)費(fèi) 金融衍生品與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制課件 由這個(gè)案例可以看出 投資者通過外匯期權(quán) 可以實(shí)現(xiàn)在期權(quán)有效期內(nèi)價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)的有限性 以及價(jià)格上漲時(shí)的贏利可能的無限性 付出的成本只是相應(yīng)的期權(quán)費(fèi)用 簡(jiǎn)而言之即 風(fēng)險(xiǎn)恒定 利益無限 這就是外匯期權(quán)最基本的避險(xiǎn)保值功能 金融衍生品與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制課件 三 對(duì)敲 對(duì)敲策略分為多頭對(duì)敲和空頭對(duì)敲 我們以多頭對(duì)敲為例來說明這種投資策略 多頭對(duì)敲同時(shí)買進(jìn)一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán) 它們的執(zhí)行價(jià)格和到期日都相同 金融衍生品與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制課件 例5 16 依前例數(shù)據(jù) 同時(shí)購入XYZ公司股票的1股看漲期權(quán)和1股看跌期權(quán) 買入的價(jià)格均為5元 執(zhí)行價(jià)格仍然為100元 到期日為1年后的今天 在不同股票市場(chǎng)價(jià)格下 多頭對(duì)敲組合的凈收入和損益如表5 9所示 0 0 P X Sr X Sr C X Sr C P 0 5 20 15 10 0 5 50 45 40 0 5 90 85 80 金融衍生品與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制課件 Sr X Sr X P 0 0 C Sr X P C 20 15 0 5 10 50 45 0 5 40 90 85 0 5 80 金融衍生品與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制課件 多頭對(duì)敲主要適用什么樣的情形 對(duì)敲策略對(duì)于預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)格將發(fā)生劇烈變動(dòng) 但是不知道升高還是降低的投資者非常有用 多頭對(duì)敲最怕什么樣的情形 對(duì)敲的最壞結(jié)果是股價(jià)沒有變動(dòng) 白白損失了看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的購買成本 股價(jià)偏離執(zhí)行價(jià)格的差額必須超過期權(quán)購買成本 才能給投資者帶來凈收益 金融衍生品與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制課件 例 單選題 某公司股票看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格均為55元 期權(quán)均為歐式期權(quán) 期限1年 目前該股票的價(jià)格是44元 期權(quán)費(fèi) 期權(quán)價(jià)格 為5元 在到期日該股票的價(jià)格是34元 則同時(shí)購進(jìn)1股看跌期權(quán)與1股看漲期權(quán)組合的到期日凈損益為 元 A 1B 6C 11D 5 金融衍生品與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制課件 案例 多頭對(duì)敲的應(yīng)用 假設(shè)美聯(lián)儲(chǔ)即將召開利率會(huì)議 投資者預(yù)計(jì)一旦美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息 則美元很可能大幅下跌 而如果美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)升息 且會(huì)后聲明強(qiáng)硬 則會(huì)大幅推升美元 因此 投資者可同時(shí)買入1月期的執(zhí)行價(jià)格為現(xiàn)價(jià)1 25的100份歐元看漲期權(quán)和100份歐元看跌期權(quán) 每份的價(jià)格均為1美元 一共花掉200美元 可能一 美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息 到期日時(shí)歐元漲至1 30 則投資者執(zhí)行看漲期權(quán) 放棄看跌期權(quán) 收益為 1 30 1 25 100 100 500美元 減去期權(quán)費(fèi)用200美元 純收益為300美元 收益率為300 200 100 150 金融衍生品與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制課件 可能二 美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)升息 且會(huì)后聲明強(qiáng)硬 到期日時(shí)歐元跌至1 20則投資者執(zhí)行看跌期權(quán) 放棄看漲期權(quán) 收益為 1 25 1 20 100 100 500美元 減去期權(quán)費(fèi)用200美元 純收益為300美元 收益率為300 200 100 150 可能三 最壞的可能性就是判斷錯(cuò)誤 到期日時(shí)歐元仍舊在1 25則看漲和看跌期權(quán)都不執(zhí)行 投資者虧損為期權(quán)費(fèi)200美元 金融衍生品與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制課件 三 拋補(bǔ)看漲期權(quán) 股票加空頭看漲期權(quán)組合 做法 購買一股股票 同時(shí)出售該股票一股股票的看漲期權(quán) 承擔(dān)到期出售股票的潛在義務(wù) 例5 15 依前例數(shù)據(jù) 購入1股XYZ公司的股票 同時(shí)出售該股票的1股股票的看漲期權(quán) 在不同股票市場(chǎng)價(jià)格下的收入和損益 如表所示 金融衍生品與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制課件 Sr Sr S0 0 P 0 Sr S0 P 20 80 0 5 15 50 50 0 5 45 10 90 0 5 85 金融衍生品與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制課件 Sr Sr S0 X Sr X Sr P X S0 P 120 20 20 15 5 150 50 50 45 5 190 90 90 85 5 金融衍生品與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制課件 比較價(jià)格大跌和大漲時(shí) 拋補(bǔ)看漲期權(quán)與保護(hù)性看跌期權(quán)和對(duì)敲的結(jié)果 你能得出什么結(jié)論 價(jià)格大漲和大跌時(shí)控制風(fēng)險(xiǎn)效果不佳 金融衍生品與企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制課件 價(jià)格