股權激勵相關文章.doc

專題研究股票期權激勵方式在中國的應用前景武漢華漢投資管理有限公司董事長 郝 健股票期權不但有較為堅實的理論和政策基礎，而且在國外的實踐是成功的。中國正處于經(jīng)濟轉型時期，市場經(jīng)濟剛剛起步，現(xiàn)代企業(yè)制度己逐步引入，傳統(tǒng)的分配制度正在打破，資本市場具有無限潛力，股票期權這種激勵方式不僅有廣闊的應用前景，并且有著特殊的改革意義。然而對于包括股票期權在內的“舶來品”我們都應認真學習，為我所用，切不能照搬照抄，要做到不失時機，大膽推進，同時積極改良，穩(wěn)妥操作，不留后遺癥。根據(jù)國內外的經(jīng)驗看，股票期權要在中國普遍推廣，須在以下幾個方面有所突破。一、在分配觀念上還需進一步轉變我國上市公司大部是由國有企業(yè)轉制而來，傳統(tǒng)的“按勞分配”平均主義大鍋飯的分配思想還沒有徹底打破，這種觀念是與現(xiàn)代市場經(jīng)濟格格不入的。應該看到，高級管理人才的核心價值是不同于普通勞動者的，培養(yǎng)一名高級經(jīng)營管理人才的成本很高，他們的工作風險也很大，所以用強度較高的物質激勵來吸引他們，激發(fā)他們推動公司在激烈的競爭中生存和發(fā)展是非常必要和十分緊迫的工作。這在中國加入WTO、國外企業(yè)大規(guī)模進入之后，可能更加突出。為了中國的企業(yè)能和全世界的企業(yè)競爭，必須要在全球人才競爭方面有一定的能力，否則，經(jīng)濟全球化給中國帶來的只能是負效益。雖然新的人才觀和分配觀在逐步形成，但上市公司引入股票期權計劃的思想基礎仍需進一步堅實。二、上市公司的股權結構要優(yōu)化、治理結構要完善 我國上市公司的產(chǎn)權性質基本以國有產(chǎn)權為主導。國有產(chǎn)權管理的特點是代理層次多，效率低，管理方式多樣等等，這就使得上市公司一方面所有權弱化，對資產(chǎn)負責的機制無力；另一方面各方面的行政干預很多，使公司的目標受到很多不確定的干擾。在這種大背景下，實際上形成了董事會與經(jīng)理層基本重合，所有權形同虛設，控制權劇烈膨脹的格局，也就是通常所說的“內部人控制”。在這種格局下，董事長、總經(jīng)理，權力、決策、執(zhí)行和監(jiān)督諸機構之間的權責也無法明確劃分。與國外不同的是，我國上市公司的董事會本身就需要激勵，這就決定在上市公司股權結構沒有實現(xiàn)多元化情況下，激勵計劃只能由政府的直管部門或國有股權代表機構來主持制定，并逐步過渡到由上市公司董事會中的獨立董事來制定、實施。同時，對上市公司進行嚴格監(jiān)督也是激勵機制發(fā)揮作用的前提條件。對中國的上市公司來講，也許還有比股票期權更重要的問題，那就是監(jiān)督，監(jiān)督和激勵應該是不可分離的，只有監(jiān)督得越嚴格，激勵的作用才會越有效，否則，經(jīng)營者在“灰色”收入很高的條件下，股票期權激勵的作用就會大打折扣。所以，中國上市公司股權結構優(yōu)化調整的目標是產(chǎn)生科學有效的治理結構，解決好所有者、經(jīng)營者和勞動者之間的利益平衡關系，避免“內部人”自己給自己發(fā)“紅包”的尷尬局面。三、上市公司經(jīng)營者的選拔任用機制是障礙對經(jīng)營者激勵監(jiān)督的邏輯前提是要有與之相適應的選拔任用機制。從現(xiàn)實情況來看，上市公司的高級管理人員絕大部分是政府任命的，他們沒有明確的創(chuàng)造與收益的交換概念，許多經(jīng)營者認為自己沒有必要承擔公司價值不斷增長的責任，而有信心和能力承擔這個責任的人又不能獲得這種權力。說到底，經(jīng)營者與企業(yè)之間不是一種契約關系，而是只要滿足“任命者”的喜好，就可以保證“位子”不丟。在這種情況下,激勵機制力度加大會帶來許多負作用。好在許多地方都在改革國有或國有控股企業(yè)領導人的選拔任用和管理制度，雙向選擇、竟爭上崗等方式也已出現(xiàn)，這就為引入股票期權激勵方式創(chuàng)造了良好的條件?？梢灶A計，上市公司高級管理人員的職業(yè)化、市場化的進行是與高級管理人員股票期權計劃相互促進、共同完善的兩個重要機制。四、資本市場需要進一步發(fā)展和規(guī)范股票期權計劃的核心環(huán)節(jié)是用股價這個指標將所有者的財富與經(jīng)營者的收入，面向未來聯(lián)系在了一起，這對資本市場，尤其是股票市場對企業(yè)價值的衡量判斷功能提出了很高的要求， 如果市場效率很高， 確實能反映企業(yè)過去、現(xiàn)在和未來的全部信息，那么股票期權就是最科學、合理、有效的激勵工具。然而，即使在資本市場最發(fā)達的美國，其市場效率也時常受到人們的懷疑，在中國市場的問題就更多。如有著占總市值2/3的非流通股，企業(yè)上市需要審批，上市公司“殼”價值很高，利潤分配及信息披露透明度不高等一系列問題，使得股票價格中包含更多的是投機因素，上市公司股票的市場價格與實際經(jīng)營業(yè)績相關性不大，這樣股票期權的理論功能無法發(fā)揮。只有不斷擴大市場規(guī)模，有針對性地解決我國資本市場的一系列問題，加大市場規(guī)范力度，逐步使我國的資本市場效率更高，公司股票的價格信息更準確，高級管理人員股票期權制才會有更廣闊的發(fā)展空間。近期可以采用延長強制持有期，調整行權價格等技術手段，恢復公司股票價格的有效性。五、相關法律法規(guī)缺乏對股票期權的支撐條款對上市公司高級管理人員實行股票期權計劃，是一項涉及面很廣，也很敏感的制度創(chuàng)新，如果廣泛采用，需要有明確的法律法規(guī)作為依據(jù)，而我國現(xiàn)行的法律法規(guī)沒有相關考慮，給現(xiàn)在的操作造成障礙。主要集中在以下幾點：一是股票來源。對于增發(fā)、預留和回購三種常用方式，現(xiàn)行公司法都不支持，只能通過第三者間接回購，增加了操作難度，在控制方面也有難點。建議除了三種常用方式外，法律法規(guī)允許大股東的非流通股定向用于股票期權激勵，起到一舉兩得的效果。二是對公司高級管理人員的買賣限制。證券法規(guī)定高級管理人員在任期內不準賣出自己公司的股票，限制股票期權的激勵效果。是否學習國外的做法，在加強對內幕交易監(jiān)管的同時，留出高級管理人員行使股票權的“窗口期”。三是稅收問題。現(xiàn)行的有關法律沒有相關規(guī)定，應該對股票期權收入的稅賦予以明確的界定，既保證稅收的嚴肅性，又要考慮稅收導向，保證激勵作用的發(fā)揮。四是會計處理問題。會計主管機構應制定相應的會計處理方法，在增發(fā)股票期權時公司財務報告不需反映，而在行權后要有明確的記載和調整。六、在實踐中要充分考慮中國國情 在中國，推行股票期權不能一哄而上，千篇一律，而要充分考慮到中國的國情和企業(yè)的實際情況。如，我國上市公司高級管理人員基本是任命制，那么對個人的業(yè)績考核就非常重要，有效的考核評價制度可以確定每個崗位應得的期權數(shù)量。