（產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)專(zhuān)業(yè)論文）實(shí)物期權(quán)在礦業(yè)權(quán)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用.pdf

中文摘要 論文題目： 專(zhuān)業(yè)： 碩士生： 指導(dǎo)教師： 實(shí)物期權(quán)在礦業(yè)權(quán)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用 鬈墓，邈曲 張寶娟( 簽名) 1 2 旌在h 李志學(xué)( 簽名) 嘉砬 摘要 礦業(yè)權(quán)是指在依法有償獲得勘察許可證或采礦許可證規(guī)定的范圍內(nèi)勘察或開(kāi)采礦 產(chǎn)資源和獲得所開(kāi)采礦產(chǎn)品的權(quán)利，礦業(yè)權(quán)評(píng)估是從企業(yè)角度出發(fā)考慮企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn) 收益和成本來(lái)確定礦業(yè)權(quán)的價(jià)值，是對(duì)礦業(yè)權(quán)資產(chǎn)某一基準(zhǔn)時(shí)間的價(jià)格進(jìn)行估算，是一種 在動(dòng)態(tài)化模擬礦業(yè)權(quán)市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中對(duì)礦業(yè)權(quán)資產(chǎn)用貨幣形式進(jìn)行的科學(xué)評(píng)定和估 計(jì)。 礦業(yè)權(quán)價(jià)值評(píng)估的準(zhǔn)確與否直接影響礦業(yè)權(quán)市場(chǎng)的交易和國(guó)家的利益，礦業(yè)投資領(lǐng) 域的礦產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)大，不確定性高，傳統(tǒng)的折現(xiàn)現(xiàn)金流d c f 法由于預(yù)期現(xiàn)金流的不準(zhǔn)、 對(duì)折現(xiàn)率的選取困難、且不能反映管理的靈活性而容易低估項(xiàng)目的價(jià)值，進(jìn)而導(dǎo)致對(duì)項(xiàng) 目的誤評(píng)。因此，如何在不確定條件下對(duì)礦業(yè)權(quán)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估就成為一個(gè)值得研究的問(wèn) 題。而實(shí)物期權(quán)理論的突破點(diǎn)在于它建立了不確定性能創(chuàng)造價(jià)值的觀念，它認(rèn)為不確定 性越大，投資者可能獲得的收益也就越大，從而資產(chǎn)的投資價(jià)值就越大。礦業(yè)權(quán)評(píng)估的實(shí) 物期權(quán)方法優(yōu)于傳統(tǒng)的d c f 法，能克服d c f 法的弱點(diǎn)，更合理地評(píng)估礦業(yè)權(quán)的價(jià)值。 本文通過(guò)詳細(xì)分析礦業(yè)權(quán)的礦產(chǎn)資源所有權(quán)屬性、礦業(yè)投資高風(fēng)險(xiǎn)性、礦產(chǎn)品價(jià)格 的高不確定性等礦業(yè)權(quán)評(píng)估特性，及傳統(tǒng)評(píng)價(jià)方法的缺陷，并系統(tǒng)地介紹了實(shí)物期權(quán)法 的原理、特點(diǎn)，進(jìn)而提出了實(shí)物期權(quán)礦業(yè)權(quán)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用。 關(guān)鍵字：曠野權(quán)評(píng)估；實(shí)物期權(quán)：貼現(xiàn)現(xiàn)金流 論文類(lèi)型：應(yīng)用研究 英文摘要 s u b j e c t ：a na p p l i c a t i o na p p r o a c ht oa s s e s s m e n to fm i n i n gr i g h t sb a s e do nr e a l o p t i o n s s p e c i a l i t y ：i n d u s t r ye c o n o m i c n a m e ：z h a n gb a o j u a n ( s i g n a t u r e i n s t r u c t o r ：l iz h i x u e ( s i g n a t u r e a b s t r a c t m i n i n gf i g h t sa n da s s e s s m e n to fm i n i n gr i g h t sm e a nr e c o n n a i s s a n c eo re x p l o i tm i l l e r e s o u r c ea n do b t a i nt h er i g h to fe x p l o i tm i n e r a l sw i t h i na c h i e v er e c o n n a i s s a n c eu c e n s eo r e x p l o i tl i c e n s eb yl a w a s s e s s m e n to fm i n i n gr i g h t si sc o n f i r m a t i o nt h ev a l u e o fm i n er i g h t s w h e nc o n s i d e rt h er i s ki n c o m ea n dc o s to ff i r mi n v e s t m e n t ，i se s t i m a t et h ep r i c eo fm i n e r i g h ta s s e to nc e r t a i nn o r mt i m e w h e t h e rm i n i n gr i g h t sp r i c ea s s e s s m e n ti sa c c u r a t ea f f e c t sd i r e c t l ye x - c h a n g e so fm i n i n g r i g h t sa n db e n e f i t so fc o u n t r y i nm i n e r a li n v e s l m e n t sa r e a s ，t h ep f i c eo fm i n e r a l s i s e x t r e m e l yv o l a t i l e a n d u n c e r t a i n t y t h ec o n v e n t i o n a ld i s c o u n t e dc a s hf l o w ( d c f ) u n d e r e s t i m a t e se a s i l yt h em i n i n gp r o j e c t sv a l u eb e c a u s eo fi n a c c u r a c yo ft h ee x p e c t e dc a s h f l o wa n dd i f f i c u l t yo ft h ec h o i c eo fd i s c o u n t e dr a t e sa n di n a b i l i t yi nc a l c u l a t i n gt h eb e n e f i t s o fm a n a g e m e n tf l e x i b i l i t y ，w h i c hl e a d st oi n n p p r o p r i a t ea p p r a i s a l so fm i n i n gp r o j e c t s 。t h e r e a lo p t i o n sv a l - n a t i o n ( r o y ) i ss u p e r i o rt ot h ed c fa n dp r o v i d e sam o r er e a s o n a b l ea n d r e l i a b l e v a l u a t i o nb e c a u s ei tc a no v e r c o m et h ef l a w so ft h ed c e t h i sa r t i c l ea n a l y s i st h ep r o p e r t yo fm i l l er e s o u r c eo fm i n i n gr i g h t s ，e x t r e m e l yr i s ko f m i n ei n v e s t m e n t ，t h ee x t r e m e l yu n c e r t a i n t yo fm i n e r a l sp r i c e ，a n dt h el i m i t a t i o no ft r a d i t i o n e v a l u a t em e t h o d ，s op u tf o r w a r da na p p l i c a t i o na p p r o a c ht oa s s e s s m e n to fm i n i n gf i g h t sb a s e do nr e a l o p t i o n s t h et h e o r ya n dt h ec h a r a c t e r so f t h i sm e t h o da l ed i s c u s s e dh e r e k e yw o r d s ：m i n i n gr i g h t sa s s e s s m e n t ；r e a lo p t i o n s ；d i s c o u n t e dc a s hf l o w 1 1 主要符號(hào)表 主要符號(hào)表 s 股票現(xiàn)價(jià)，在實(shí)物期權(quán)中，它代表項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。 x 一期權(quán)執(zhí)行價(jià)格，在實(shí)物期權(quán)中，它代表項(xiàng)目的投資成本。 t 距離到期日的時(shí)間，在實(shí)物期權(quán)中，它代表距離失去投資機(jī)會(huì)的時(shí)間。 r 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。 仃一標(biāo)準(zhǔn)差，在期權(quán)定價(jià)中，它指的是標(biāo)的股票價(jià)格的波動(dòng)率( s t o c kp r i c ev o l a t i l i t y ) 。 在實(shí)物期權(quán)中，它代表項(xiàng)目?jī)r(jià)值的不確定性，或說(shuō)項(xiàng)目?jī)r(jià)值的波動(dòng)性。 s ，x ，t ，r 和盯一它們構(gòu)成了b l a c k - s c h o l e s ( 下簡(jiǎn)稱(chēng)8 s ) 期權(quán)定價(jià)模型的5 個(gè)變量。 n p v 一凈現(xiàn)值( n e tp r e s e n tv a l u e ) ，n p v 方法是目前投資決策中使用最為普遍的貼現(xiàn) 現(xiàn)金流量( d c f ) 方法之一。 m a x ( a ，b 卜表示在值a 和b 兩者中取大者。 u 一上漲因子( u pf a c t o r ) ，在二叉樹(shù)期權(quán)定價(jià)中使用，通常以下標(biāo)形式出現(xiàn)，如s 。表 示股價(jià)相對(duì)于期初是上漲的。 d 一下跌因子( d o w nf a c t o r ) ，在二叉樹(shù)期權(quán)定價(jià)中使用，通常以下標(biāo)形式出現(xiàn)，如 s 。，表示股價(jià)相對(duì)于期初是下跌的。 卜無(wú)風(fēng)險(xiǎn)概率，在二叉樹(shù)期權(quán)定價(jià)中，指股價(jià)上升為s 。的概率，實(shí)際上，它是一 個(gè)假概率( p s e u d o p r o b a b i l i t y ) ，因?yàn)槲覀儗?duì)股價(jià)上升并沒(méi)有事先做出任何概率假設(shè)。另 外，p 也指歐式賣(mài)權(quán)c 看跌期權(quán)) 的價(jià)值。 r _ 利率因子，它有兩種計(jì)算方法：對(duì)于離散計(jì)算復(fù)利r = ( i + r ) ，其中t 為期初到期 末的時(shí)間長(zhǎng)度( 單位為年) ，r 為年利率；對(duì)于連續(xù)計(jì)算復(fù)利r = e “。離散計(jì)算復(fù)利是我們 比較熟悉的，但在期權(quán)以及其它復(fù)雜衍生證券定價(jià)時(shí)，連續(xù)復(fù)利得到廣泛應(yīng)用。在連續(xù) 復(fù)利情況下，數(shù)額a 以利率r 投資n 年后，將達(dá)到a e “，其中e 是常數(shù)2 7 1 8 2 8 0 。 c 歐式買(mǎi)權(quán)( 歐式看漲期權(quán)) 的價(jià)值，在實(shí)物項(xiàng)目決策中，亦指產(chǎn)品單位成本。 卜某種衍生證券的價(jià)格，它是s 和t 的某一函數(shù)。 n ( x ) 一均值為o 標(biāo)準(zhǔn)差為l 的標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布變量的累計(jì)概率分布函數(shù)( 即這個(gè)變 量小于x 的概率) 。 一股票價(jià)格的預(yù)期收益率( e x p e c t e dr a t eo f r e t u r n ) 。 v v ( i 一項(xiàng)目?jī)r(jià)值，其中，v ( p ) 中的p 指產(chǎn)出價(jià)格。 i 投資成本。 r 項(xiàng)目的產(chǎn)出價(jià)格。 i 學(xué)位論文創(chuàng)新性聲明 本人聲明所呈交的學(xué)位論文是我個(gè)人在導(dǎo)師指導(dǎo)下進(jìn)行的研究工作及取得 的研究成果。盡我所知，除了文中特別加以標(biāo)注和致謝中所羅列的內(nèi)容以外，論 文中不包含其他人已經(jīng)發(fā)表或撰寫(xiě)過(guò)的研究成果：也不包含為獲得西安石油大學(xué) 或其它教育機(jī)構(gòu)的學(xué)位或證書(shū)而使用過(guò)的材料。與我一同工作的同志對(duì)本研究所 做的任何貢獻(xiàn)均已在論文中做了明確的說(shuō)明并表示了謝意。 申請(qǐng)學(xué)位論文與資料若有不實(shí)之處，本人承擔(dān)一切相關(guān)責(zé)任。 論文作者簽名：i 益益量量日期：蘭箋：墨：塹 學(xué)位論文使用授權(quán)的說(shuō)明 本人完全了解西安石油大學(xué)有關(guān)保留和使用學(xué)位論文的規(guī)定，即：研究生在 校攻讀學(xué)位期間論文工作的知識(shí)產(chǎn)權(quán)單位屬西安石油大學(xué)。學(xué)校享有以任何方法 發(fā)表、復(fù)制、公開(kāi)閱覽、借閱以及申請(qǐng)專(zhuān)利等權(quán)利。本人離校后發(fā)表或使用學(xué)位 論文或與該論文直接相關(guān)的學(xué)術(shù)論文或成果時(shí)，署名單位仍然為西安石油大學(xué)。 論文作者簽名 導(dǎo)師簽名 日期 日期 ) f 芏瑪 簽 ) 2 + 一 第一章緒論 1 1 研究目的及意義 第一章緒論 礦業(yè)投資受許多不確定性因素的影響，這些不確定性因素包括礦產(chǎn)品價(jià)格、生產(chǎn)成 本、資源條件、計(jì)劃服務(wù)年限以及經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策等，這使得礦業(yè)投資具有投資大、風(fēng) 險(xiǎn)高、周期長(zhǎng)等特點(diǎn)。而傳統(tǒng)的d c f 方法在短期、低風(fēng)險(xiǎn)、較低不確定性情形下有其 獨(dú)到之處的，但面對(duì)礦業(yè)投資額大、周期長(zhǎng)、技術(shù)工藝復(fù)雜、風(fēng)險(xiǎn)高的投資特點(diǎn)，d c f 只是采取剛性的策略，經(jīng)常低估投資項(xiàng)目的真實(shí)價(jià)值。實(shí)際上，面對(duì)復(fù)雜多變的外部環(huán) 境，投資者可以根據(jù)投資狀況變化，相機(jī)地采取應(yīng)變措施。他可以在狀況良好時(shí)擴(kuò)大投 資規(guī)模，也可以在狀況不好時(shí)延遲投資、縮減投資規(guī)模甚至停止投資。這種經(jīng)營(yíng)靈活性 應(yīng)該具有價(jià)值，并且應(yīng)該包含在投資價(jià)值之中。投資者注入第一筆資金以后，就相當(dāng)于 得到了享有這種經(jīng)營(yíng)靈活性和戰(zhàn)略成長(zhǎng)效益的權(quán)利。實(shí)物期權(quán)法作為一種經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的新 方法，改變了過(guò)去人們對(duì)不確定性因素的看法，不再將不確定性因素作為消極的因素來(lái) 看待，而是研究如何利用不確定性因素來(lái)獲得更大的收益。它對(duì)解決風(fēng)險(xiǎn)大、投資高、 不確定性高的項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)和投資決策具有一定的優(yōu)勢(shì)，可以比較客觀真實(shí)的反映礦 業(yè)權(quán)的價(jià)值，能更好的評(píng)價(jià)礦業(yè)權(quán)的價(jià)值。 1 2 研究現(xiàn)狀 1 9 7 3 年，美國(guó)芝加哥大學(xué)教授b l a c k 與s c h o l e s 在美國(guó)政治經(jīng)濟(jì)學(xué)雜志發(fā)表了 一篇題為期權(quán)定價(jià)與公司債務(wù)的論文，同年，美國(guó)哈佛大學(xué)教授m e r t o n 在另一刊物 貝爾經(jīng)濟(jì)與管理科學(xué)雜志發(fā)表了另一篇名為“期權(quán)的理性定價(jià)”的論文，從而奠定 了期權(quán)定價(jià)模型的理論基礎(chǔ)。由于b l a c k ，s c h o l e s ，m e r t o n 的開(kāi)創(chuàng)性工作，理論界與實(shí) 業(yè)界逐步將金融期權(quán)的思想和方法應(yīng)用到企業(yè)經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域，并開(kāi)創(chuàng)了一項(xiàng)新的研究領(lǐng)域一 實(shí)物期權(quán)( r e a lo p t i o n s ) 的理論和應(yīng)用研究。 國(guó)外對(duì)實(shí)物期權(quán)方面的研究一方面集中在對(duì)企業(yè)層面實(shí)物期權(quán)的識(shí)別與構(gòu)造；m y e i ， l c g u i g a n ，r r c t h o w 認(rèn)為實(shí)物期權(quán)有以下幾種形式：投資選擇權(quán)亦稱(chēng)等待投資期權(quán)、取 消項(xiàng)目期權(quán)、終止期權(quán)、成長(zhǎng)期權(quán)。t r i g e o r g i s 把實(shí)物期權(quán)分為開(kāi)始或擴(kuò)展期權(quán)、放棄 和緊縮期權(quán)、等待或減慢或加速發(fā)展期權(quán)等；d i x i t 與p i n k d y c k 從企業(yè)角度出發(fā)將實(shí)物 期權(quán)劃分為：延期型期權(quán)、時(shí)間累積型期權(quán)、改變生產(chǎn)規(guī)模期權(quán)、放棄型期權(quán)、轉(zhuǎn)換型 期權(quán)、增長(zhǎng)期權(quán)和交互式期權(quán)，并對(duì)它們進(jìn)行了分析。另一方面集中在對(duì)于實(shí)物期權(quán)的 定價(jià)方法上。在這個(gè)方面，由于實(shí)物期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)是某個(gè)項(xiàng)目，而項(xiàng)目本身不存在交 易市場(chǎng)，因此也就不存在套利和復(fù)制的問(wèn)題。可是期權(quán)定價(jià)的基礎(chǔ)是無(wú)套利原則。這似 尚安石油大學(xué)碩十學(xué)位論文 乎使標(biāo)準(zhǔn)的金融期權(quán)的定價(jià)模型不能用于實(shí)物期權(quán)的定價(jià)。然而m a s o n 和m e r t o n 的理論 研究表明，在與標(biāo)準(zhǔn)的d c f 法相同的假設(shè)下，可以用推導(dǎo)標(biāo)準(zhǔn)的期權(quán)定價(jià)模型的方法來(lái) 建立實(shí)物期權(quán)的定價(jià)模型。其后，p i x i t 與p i n d y c k 指出實(shí)物期權(quán)定價(jià)的理論模型同樣 建立在非套利均衡的基礎(chǔ)上。其核心思想是“在確定投資機(jī)會(huì)的價(jià)值和最優(yōu)投資策略時(shí)， 投資者不應(yīng)簡(jiǎn)單的使用主觀的概率方法或效用函數(shù)，理性的投資者應(yīng)尋求一種建立在市 場(chǎng)基礎(chǔ)之上的使項(xiàng)目?jī)r(jià)值最大化的方法”。按照期權(quán)定價(jià)理論，可以采用離散模型和連續(xù) 模型兩種方式對(duì)實(shí)物期權(quán)進(jìn)行估價(jià)。采用離散模型的估價(jià)方法是利用證券市場(chǎng)和現(xiàn)金資 產(chǎn)的組合來(lái)復(fù)制項(xiàng)目現(xiàn)金流，通過(guò)交易市場(chǎng)信息利用無(wú)套利均衡分析方法對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行估 價(jià)。它的定價(jià)模型與金融期權(quán)的二項(xiàng)式定價(jià)模型相對(duì)應(yīng)。于是可以按照構(gòu)造金融期權(quán)二 項(xiàng)式模型的同樣思路，導(dǎo)出實(shí)物期權(quán)的二項(xiàng)式定價(jià)公式。采用連續(xù)方法分析就是引入隨 機(jī)過(guò)程i t o ( 伊滕定理) 對(duì)實(shí)物期權(quán)進(jìn)行分析，從面導(dǎo)出實(shí)物期權(quán)連續(xù)定價(jià)模型。在這方 面，m c d o n a l d 和s i e g e 給出了可延遲項(xiàng)目的評(píng)價(jià)方法與停啟期權(quán)的連續(xù)定價(jià)方法；m y c r s 等人給出了放棄期權(quán)的連續(xù)定價(jià)模型。此外，c a r r 討論了分階段投資期權(quán)的定價(jià)問(wèn)題； k e n s i n g e r 和k u l e t i l a k a 研究了轉(zhuǎn)換期權(quán)的定價(jià)問(wèn)題。隨著金融數(shù)學(xué)在金融理論中的應(yīng) 用，國(guó)外對(duì)于實(shí)物期權(quán)的定價(jià)模型越來(lái)越細(xì)分化。 我國(guó)對(duì)實(shí)物期權(quán)方法的應(yīng)用，目前是一片空白，理論研究也只是剛剮起步。對(duì)金融 期權(quán)理論研究比較多，并有一定的基礎(chǔ)和成果。實(shí)物期權(quán)理論作為一種先進(jìn)的礦業(yè)權(quán)價(jià) 值評(píng)估思想和分析方法，目前在我國(guó)的應(yīng)用與研究都比較少。國(guó)內(nèi)理論界對(duì)其相關(guān)的研 究一般處于定性的概念探討階段，較少涉及定量化的方面，且很少探索其在我國(guó)的實(shí)際 應(yīng)用。在實(shí)務(wù)界由于實(shí)物期權(quán)的概念較少被人理解掌握，因此在礦業(yè)權(quán)價(jià)值評(píng)估實(shí)際問(wèn) 題中的應(yīng)用比較少見(jiàn)。但是，實(shí)物期權(quán)理論由于其顯而易見(jiàn)的優(yōu)越性，它對(duì)提高礦業(yè)權(quán) 價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)確性及投資收益有著重要作用，在礦業(yè)權(quán)價(jià)值評(píng)估有著十分闊的應(yīng)用前景與 重大的實(shí)用價(jià)值。因此，對(duì)實(shí)物期權(quán)理論與方法的研究具有極高的理論和現(xiàn)實(shí)意義。 實(shí)物期權(quán)方法在石油勘探開(kāi)發(fā)、礦產(chǎn)資源開(kāi)發(fā)、以及與不確定性密切相關(guān)的行業(yè)項(xiàng) 目評(píng)估等方面為企業(yè)管理者提供了新的思路和指導(dǎo)。一定程度上，它帶來(lái)了投資決策方 法的革命，使人們跳出了傳統(tǒng)思維方式。本文意在通過(guò)對(duì)實(shí)物期權(quán)進(jìn)行介紹，闡述實(shí)物 期權(quán)的原理和應(yīng)用方式，并將其應(yīng)用到礦業(yè)權(quán)價(jià)值評(píng)估中去，彌補(bǔ)了現(xiàn)在礦業(yè)權(quán)價(jià)值評(píng) 估方法存在的不足。 1 3 研究方法、思路及創(chuàng)新點(diǎn) 論文將從闡述礦業(yè)權(quán)價(jià)值評(píng)估開(kāi)始，具體分析礦業(yè)投資的各種特點(diǎn)與選擇機(jī)會(huì)和靈 活性的價(jià)值，論述礦業(yè)權(quán)價(jià)值評(píng)估的傳統(tǒng)方法及其優(yōu)缺點(diǎn)，引入實(shí)物期權(quán)思想。通過(guò)對(duì) 礦業(yè)權(quán)中的期權(quán)特性進(jìn)行分析以及認(rèn)真研究礦業(yè)權(quán)的特性的基礎(chǔ)上，分析了礦業(yè)投資項(xiàng) 目與實(shí)物期權(quán)的相似性，礦業(yè)權(quán)中的期權(quán)類(lèi)型，迸一步建立了實(shí)物期權(quán)法在礦業(yè)權(quán)價(jià)值 2 第一章緒論 評(píng)估中的應(yīng)用模型。 本文采取理論研究法與實(shí)證研究法相結(jié)合的方法，在理論作基點(diǎn)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步 進(jìn)行實(shí)證研究。本文還運(yùn)用了歷史的分析方法、邏輯的分析方法以及統(tǒng)計(jì)的方法。 本文的創(chuàng)新點(diǎn)在于明確了實(shí)物期權(quán)評(píng)估方法和凈現(xiàn)值不是完全不同的兩個(gè)方法，實(shí) 物期權(quán)不是一個(gè)完全新的決策框架，它只是對(duì)折現(xiàn)評(píng)估技術(shù)的一個(gè)補(bǔ)充。折現(xiàn)工具可以 在適度的直線商業(yè)結(jié)構(gòu)中得到運(yùn)用，一個(gè)穩(wěn)定的環(huán)境同時(shí)可以得到可依賴(lài)的現(xiàn)金流預(yù)測(cè) 值。而實(shí)物期權(quán)可以運(yùn)用到不確定性的商業(yè)決策中，它依賴(lài)于增加的信息。對(duì)于可延遲 投資、或可擴(kuò)展或放棄的投資計(jì)劃實(shí)物期權(quán)法更加適用。在進(jìn)行實(shí)物期權(quán)時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)的折 現(xiàn)工具用來(lái)計(jì)算期權(quán)的輸入價(jià)值，所以不管在那種情況下折現(xiàn)方法都應(yīng)該被最先運(yùn)用。 現(xiàn)金流貼現(xiàn)法與實(shí)物期權(quán)方法在思維方式上最大的不同是對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。現(xiàn)金流貼現(xiàn) 法雖然考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素，但卻回避風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)物期權(quán)則認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)越大，越具有投資價(jià)值。 其次，比較系統(tǒng)的把實(shí)物期權(quán)引入到礦業(yè)權(quán)評(píng)估中來(lái)，通過(guò)對(duì)礦業(yè)投資的特點(diǎn)與實(shí) 物期權(quán)特性的相似性分析，對(duì)礦業(yè)權(quán)價(jià)值評(píng)估中的實(shí)物期權(quán)進(jìn)行了識(shí)別，進(jìn)而為實(shí)物期 權(quán)方法在礦業(yè)權(quán)評(píng)估中的應(yīng)用奠定了基礎(chǔ)。 最后，通過(guò)對(duì)油氣礦業(yè)權(quán)中的期權(quán)參數(shù)分祈，建立了具體的應(yīng)用模型。 兩安7 i 油大學(xué)碩十學(xué)位論文 第二章傳統(tǒng)礦業(yè)權(quán)評(píng)價(jià)方法的局限性 2 1 礦業(yè)權(quán)概述 礦業(yè)權(quán)是由礦產(chǎn)資源所有權(quán)派生出的一項(xiàng)權(quán)能，即賦予礦業(yè)權(quán)人對(duì)礦產(chǎn)資源進(jìn)行勘 查、開(kāi)發(fā)和采礦等一系列活動(dòng)的權(quán)利。所有權(quán)，是指所有人依法對(duì)自己的財(cái)產(chǎn)享有占有、 使用、收益和處分的權(quán)利。所有權(quán)屬私法范疇，按民法分類(lèi)，歸民法物權(quán)。礦產(chǎn)資源是 指由地質(zhì)作用形成的，具有利用價(jià)值的，呈固態(tài)、液態(tài)、氣態(tài)的自然資源。礦產(chǎn)資源所 有權(quán)，是指礦產(chǎn)資源所有人依法對(duì)礦產(chǎn)資源占有、使用、收益和處分的權(quán)利。同樣，也 屬民法物權(quán)，受民法調(diào)整。 按照物權(quán)理論，礦業(yè)權(quán)屬于他物權(quán)，即礦業(yè)權(quán)不是真正意義上的物權(quán)，但可視為物 權(quán)，它是一種許可權(quán)益。 羅馬法中規(guī)定，凡是對(duì)人有經(jīng)濟(jì)價(jià)值并能滿足人所需要的東西都稱(chēng)為物。物權(quán)是指 權(quán)利人可以直接行使對(duì)于物的權(quán)利。物權(quán)在習(xí)慣上分為主物權(quán)和從物權(quán)兩種。 物權(quán)的標(biāo)的物屬于權(quán)利人的，稱(chēng)為自物權(quán)，只有所有權(quán)屬于此類(lèi)。所有權(quán)是物權(quán)的 核心，是權(quán)利人可以直接行使于物的最完全的權(quán)利，內(nèi)容包括占有、使用、收益、處分 的權(quán)利和禁止他人對(duì)其所有權(quán)進(jìn)行任何行為的權(quán)利。古羅馬法的“優(yōu)士丁尼學(xué)說(shuō)匯纂” 中稱(chēng)，所有權(quán)就是“所有人對(duì)物的最完全的支配權(quán)”，所有權(quán)具有絕對(duì)性、排他性、永 續(xù)性等特性。 物權(quán)標(biāo)的物是他人的，稱(chēng)為他物權(quán)。他物權(quán)不同于所有權(quán)，是對(duì)他人所有權(quán)直接享 受的權(quán)利。物權(quán)是產(chǎn)權(quán)的一種。主物權(quán)包括所有權(quán)及其派生權(quán)利，所有權(quán)是主物權(quán)中最 重要最完整的權(quán)利，是權(quán)利主體對(duì)自己所有的財(cái)產(chǎn)依法享有的物權(quán)，又稱(chēng)自物權(quán)，或完 全物權(quán)：其他主物權(quán)則是所有權(quán)的派生權(quán)利，稱(chēng)他物權(quán)，亦稱(chēng)限制性物權(quán)、用益物權(quán)。 由所有權(quán)派生的他物權(quán)主要有：收益權(quán)、使用權(quán)等。i i j 2 1 1 礦業(yè)權(quán)概念 學(xué)術(shù)上對(duì)礦業(yè)權(quán)的概念定義不一，但大致基本上有以下幾種： ( 1 ) 認(rèn)為礦業(yè)權(quán)是探礦權(quán)和采礦權(quán)的合稱(chēng)。它是依礦產(chǎn)資源國(guó)家所有權(quán)權(quán)能分離 而產(chǎn)生的，是由礦產(chǎn)資源國(guó)家所有權(quán)派生出來(lái)的他物權(quán)，具有不動(dòng)產(chǎn)權(quán)的某些法律特征， 適用不動(dòng)產(chǎn)諸法律規(guī)定的準(zhǔn)不動(dòng)產(chǎn)物權(quán)或認(rèn)為礦業(yè)權(quán)( 簡(jiǎn)稱(chēng)礦權(quán)) ，是指探采人依法在 己登記的特定礦區(qū)或工作區(qū)內(nèi)勘探、開(kāi)采一定的礦產(chǎn)資源，取得礦產(chǎn)品，并排除他人干 涉的權(quán)利1 2 j 。 ( 2 ) 在我國(guó)礦業(yè)界，“地勘成果”的概念用得較多，也有人將“地勘成果”同礦 業(yè)權(quán)等同起來(lái)。地勘成果是在取得探礦權(quán)后投入勘查工作而取得的，同時(shí)它還具有時(shí)效 4 第二章傳統(tǒng)礦業(yè)權(quán)評(píng)價(jià)方法的局限性 性。它成為礦業(yè)權(quán)是有條件的，它不能和礦業(yè)權(quán)劃等號(hào)。只有在地勘成果能用于丌采或 有預(yù)期收益，并獲得政府特許時(shí)，該地勘成果才具備了財(cái)產(chǎn)權(quán)的基本要素。從獲得勘查 許可證開(kāi)始，探礦權(quán)人就擁有了探礦權(quán)。有了成礦預(yù)期才有申請(qǐng)?zhí)降V權(quán)的行為，此時(shí)雖 然有了礦業(yè)權(quán)，但是沒(méi)有地勘成果。因此將“地勘成果”等同于礦業(yè)權(quán)是不科學(xué)的。但 是，地勘成果是國(guó)家出讓、賦予探礦權(quán)人的權(quán)利，它除了有優(yōu)先取得采礦權(quán)的“利得” 外，還應(yīng)該受至, j s n 識(shí)產(chǎn)權(quán)的法律法規(guī)的有效保護(hù)。 ( 3 ) 認(rèn)為“礦權(quán)”容易被理解為礦產(chǎn)資源所有權(quán)，而“礦業(yè)權(quán)”又容易與礦業(yè)的 產(chǎn)權(quán)混淆，因此，提出一個(gè)新名詞“礦地產(chǎn)權(quán)”。指出“礦地產(chǎn)權(quán)”是以連成一體的礦 產(chǎn)和礦產(chǎn)地為載體的財(cái)產(chǎn)權(quán)，是由礦產(chǎn)地所有權(quán)和礦產(chǎn)所有權(quán)共同派生出來(lái)的物權(quán)( ”。 本文認(rèn)為礦業(yè)權(quán)，是指參與礦業(yè)活動(dòng)各類(lèi)主體所享有的與礦業(yè)活動(dòng)有直接關(guān)系的權(quán) 利。就我國(guó)的現(xiàn)行立法而言，特指公民、法人或其它組織依法取得的對(duì)特定區(qū)域內(nèi)的礦 產(chǎn)資源進(jìn)行勘查、開(kāi)采的權(quán)利。 不同的國(guó)家，礦業(yè)權(quán)的內(nèi)容及稱(chēng)謂有所不同，有的不分探礦權(quán)、采礦權(quán)，只設(shè)立一 種礦權(quán)：有的把礦權(quán)按階段分為兩類(lèi)：探礦和采礦權(quán)：有的把探礦權(quán)分解成：非排它性探 礦權(quán)、排它性探礦權(quán)加上采礦權(quán)成為三類(lèi)：有的則采取四分法，在兩類(lèi)探礦權(quán)和采礦權(quán)之 間再設(shè)置一種礦產(chǎn)評(píng)議權(quán)。我國(guó)一向采取的是兩階段劃分法，即把礦業(yè)權(quán)分為探礦權(quán)與 采礦權(quán)，我國(guó)法律未明確礦業(yè)權(quán)的概念，從礦產(chǎn)資源法的內(nèi)容看，僅指探礦權(quán)和采 礦權(quán)。因此，我國(guó)的礦業(yè)權(quán)亦即探礦權(quán)和采礦權(quán)的合稱(chēng)。”， 2 1 2 礦業(yè)權(quán)的客體 我國(guó)學(xué)術(shù)界普遍認(rèn)為，礦業(yè)權(quán)的客體為礦產(chǎn)資源。也有人認(rèn)為礦業(yè)權(quán)的客體應(yīng)是特定 的礦區(qū)或工作區(qū)與貯存其中的礦產(chǎn)資源的組合體，即特定的礦區(qū)或工作區(qū)內(nèi)的礦產(chǎn)資 源。0 j 在探礦權(quán)場(chǎng)合，礦產(chǎn)資源可能不存在，若將探礦權(quán)的客體界定為一定的礦產(chǎn)資源，在 不存在該特定的礦產(chǎn)資源時(shí)，就無(wú)法解釋探礦權(quán)無(wú)客體何以照樣存續(xù)。因此，本文認(rèn)為 礦業(yè)權(quán)中的探礦權(quán)所支配的決不是單純礦產(chǎn)資源，必定有特定的礦區(qū)或工作區(qū)；在礦產(chǎn)資 源埋藏于地下時(shí)，礦業(yè)權(quán)所支配的，首先是特定的礦區(qū)或工作區(qū)。即礦業(yè)權(quán)的客體是特定 的礦區(qū)或工作區(qū)。 2 1 3 礦業(yè)權(quán)的構(gòu)成 在我國(guó)，礦產(chǎn)資源屬于國(guó)家所有，這在憲法、礦產(chǎn)資源法中均有明確的規(guī)定。 盡管所有權(quán)包含占有、使用、收益和處分四項(xiàng)權(quán)能，但實(shí)際生活中，財(cái)產(chǎn)所有人總是通 過(guò)這四項(xiàng)權(quán)能的不斷分離和恢復(fù)，來(lái)實(shí)現(xiàn)其經(jīng)濟(jì)目的。四項(xiàng)權(quán)能的其中一項(xiàng)或幾項(xiàng)暫時(shí) 與所有人分離，所有人并不喪失所有權(quán)，而正是其行使所有權(quán)的一種形式。國(guó)家為了有 _ 兩安石油大學(xué)碩十學(xué)位論文 效地行使其對(duì)礦產(chǎn)資源的所有權(quán)，通過(guò)四項(xiàng)權(quán)能的不同組合，從所有權(quán)中設(shè)定、派生出 了與礦產(chǎn)資源所有權(quán)相對(duì)獨(dú)立的其他權(quán)利形態(tài)。在我國(guó)，這些權(quán)利形態(tài)稱(chēng)為礦業(yè)權(quán)即探 礦權(quán)和采礦權(quán)。 a 探礦權(quán)。探礦權(quán)是指取得探礦資格的非礦產(chǎn)資源所有權(quán)人經(jīng)礦產(chǎn)資源所有權(quán)人同 意在特定的區(qū)塊和礦區(qū)勘探礦產(chǎn)資源以獲得地質(zhì)資料的權(quán)利。探礦權(quán)不同于探礦資格。 探礦資格是一種特殊的民事權(quán)利能力，其產(chǎn)生的根據(jù)是國(guó)家的法律規(guī)定或許可?，F(xiàn)代法 律一般規(guī)定探礦資格應(yīng)經(jīng)政府許可而取得。如果具有探礦資格的人欲對(duì)他人所有的礦產(chǎn) 資源進(jìn)行勘探，該人尚需得到礦產(chǎn)資源所有人的許可，取得探礦權(quán)。就兩者的關(guān)系而言， 取得探礦資格是取得探礦權(quán)的前提，取得探礦權(quán)是對(duì)探礦資格的運(yùn)用。在礦產(chǎn)資源土地 所有制下，民事主體首先被國(guó)家賦予探礦資格，然后再?gòu)牧硪幻袷轮黧w處取得對(duì)某一具 體礦區(qū)的探礦權(quán)。在礦產(chǎn)資源所有制度下，由于國(guó)家既是社會(huì)生活管理者，又是資源所 有人，因此國(guó)家既可以先授予民事主體以探礦資格，然后再根據(jù)該民事主體的申請(qǐng)授予 探礦權(quán)，也可以在授予民事主體探礦資格的同時(shí)授予探礦權(quán)，而不要求探礦人就某一區(qū) 塊提出個(gè)別申請(qǐng)，或僅要求探礦人對(duì)其勘探區(qū)塊進(jìn)行登記。國(guó)家既行使了社會(huì)生活管理 者的權(quán)力，也行使了資源所有人的權(quán)利。雖然國(guó)家可以同時(shí)行使這兩種職能，但在理論 上，我們?nèi)詰?yīng)對(duì)它們做出區(qū)分。 探礦權(quán)在性質(zhì)上為用益物權(quán)。從主體上看，探礦權(quán)的主體是非礦產(chǎn)資源所有權(quán)人。 礦產(chǎn)資源所有權(quán)人有權(quán)勘探其礦產(chǎn)資源，但一般不將這一權(quán)利稱(chēng)為探礦權(quán)，因?yàn)樗鼉H是 所有權(quán)的內(nèi)容之一，不具有獨(dú)立性。從客體上看，探礦權(quán)的客體是一定區(qū)塊的地殼之中 的礦產(chǎn)資源。探礦權(quán)的客體不包括特定礦區(qū)內(nèi)的地下土壤。即使在探礦中利用了該礦區(qū) 的土壤，這只是對(duì)其土地使用權(quán)的運(yùn)用。從內(nèi)容上看，探礦權(quán)是以勘探的方式對(duì)礦產(chǎn)資 源之有無(wú)、種類(lèi)、多少、優(yōu)劣進(jìn)行考察的權(quán)利。此權(quán)利的行使以取得地質(zhì)資料為目的， 以考察研究為其方式，雖然可能消耗一定數(shù)量的礦產(chǎn)資源( 如提取標(biāo)本) ，但不以消耗客 體為主要方式或目的。綜上所述，我們可以得出探礦權(quán)是他物權(quán)中的用益物權(quán)。用益物 權(quán)，就是指權(quán)利人對(duì)他人所有物所享有的以使用收益為目的的物權(quán)。 b 采礦權(quán)。采礦權(quán)是指取得采礦資格的非礦產(chǎn)資源所有權(quán)人經(jīng)礦產(chǎn)資源所有權(quán)人同 意在特定的區(qū)塊和礦區(qū)采取礦物及其它伴生礦的權(quán)利。 采礦權(quán)是物權(quán)，采礦權(quán)直接支配特定礦區(qū)內(nèi)的礦產(chǎn)資源及相關(guān)地下部分并排除他人 干涉之權(quán)，具有排他效力、優(yōu)先效力和追及效力。 采礦權(quán)不是用益物權(quán)，因?yàn)榈V產(chǎn)資源具有不可再生性，采礦權(quán)的行使過(guò)程就是絕對(duì) 消耗礦產(chǎn)資源的過(guò)程，是對(duì)客體的處分，而非對(duì)客體的利用。因此從性質(zhì)上看，采礦權(quán) 不是用益物權(quán)。 將采礦權(quán)定性為特殊物權(quán)的觀點(diǎn)較為可取。若以物權(quán)客體為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類(lèi)，可將物 權(quán)分為動(dòng)產(chǎn)物權(quán)、不動(dòng)產(chǎn)物權(quán)、地役權(quán)、權(quán)利物權(quán)及特殊物權(quán)。采礦權(quán)的客體既不是物， 也不是權(quán)利，而是獲取一定的物，因此，稱(chēng)之為特殊物權(quán)。 6 第二章傳統(tǒng)礦業(yè)權(quán)評(píng)價(jià)方法的局限性 由于礦產(chǎn)資源具有隱蔽的自然屬性，采礦活動(dòng)必然要建立在探礦工作的基礎(chǔ)上，而 探礦是尋找評(píng)價(jià)礦產(chǎn)資源，采礦是開(kāi)采利用礦產(chǎn)資源，反映在探礦權(quán)采礦權(quán)上，它們既 有聯(lián)系又有區(qū)別。 從聯(lián)系角度看：第一，主體方面。在我國(guó)，一般情況下，探礦權(quán)主體與采礦權(quán)主體 是分離的。探礦權(quán)人有優(yōu)先取得采礦權(quán)的權(quán)利。在特殊情況下，如發(fā)現(xiàn)符合國(guó)家邊采邊 探規(guī)定要求的復(fù)雜類(lèi)型礦床，在邊采邊探情況下，其主體合二為一。第二，權(quán)屬性質(zhì)方 面。探礦權(quán)、采礦權(quán)均是從礦產(chǎn)資源所有權(quán)中派生出來(lái)的一種權(quán)利，其內(nèi)容均是對(duì)礦產(chǎn) 資源的利用和收益，它們同屬礦業(yè)權(quán)范疇，均是一種物權(quán)、他物權(quán)、用益物權(quán)、不動(dòng)產(chǎn) 物權(quán)。其取得、變更、終止、轉(zhuǎn)讓均須遵循嚴(yán)格的登記程序。第三，權(quán)利的獲得，均可 以通過(guò)招標(biāo)投標(biāo)方式有償取得。 從區(qū)別角度看：第一，主體方面?？辈槌鲑Y人為探礦權(quán)申請(qǐng)人，經(jīng)批準(zhǔn)并辦理有關(guān) 手續(xù)成為探礦權(quán)人，而采礦權(quán)的主體必須符合一定的資質(zhì)條件才能成為采礦權(quán)人，且開(kāi) 采特殊的礦種( 石油、天然氣) 必須是特定的公司或企業(yè)法人。第二，權(quán)利的行使。探礦 權(quán)的行使不會(huì)影響礦產(chǎn)資源所有權(quán)客體的變化，無(wú)須向國(guó)家繳納資源稅和礦產(chǎn)資源補(bǔ)償 費(fèi)，而隨著采礦權(quán)的行使，礦產(chǎn)資源所有權(quán)客體的數(shù)量在不斷的減少直至消失，需要繳 納礦產(chǎn)資源補(bǔ)償費(fèi)和資源稅。第三，權(quán)利行使的效果。探礦權(quán)人行使探礦權(quán)的效果是獲 得地質(zhì)勘查報(bào)告，它屬于無(wú)形財(cái)產(chǎn)，是一種智力成果。采礦權(quán)人行使采礦權(quán)的效果則是 獲得礦產(chǎn)品，它屬于有形財(cái)產(chǎn)，是實(shí)物商品。第四，探礦權(quán)人的勘查工作區(qū)范圍。據(jù)不 同的礦種有不同的最大范圍規(guī)定，采礦權(quán)人無(wú)最大礦區(qū)范圍的限制。 2 2 礦業(yè)權(quán)的特征 2 2 1 礦業(yè)權(quán)的資源運(yùn)用特征 從資源運(yùn)用的角度分析礦業(yè)權(quán)的特征，礦業(yè)權(quán)就是礦產(chǎn)資源的使用權(quán)、收入權(quán)和轉(zhuǎn) 讓權(quán)等權(quán)力。使用權(quán)就是對(duì)礦產(chǎn)資源使用的完全支配權(quán)，是決定礦產(chǎn)資源是用還是不用、 何時(shí)使用、以什么方式使用的權(quán)力。收入權(quán)就是擁有自由應(yīng)用礦產(chǎn)資源帶來(lái)的權(quán)利收益。 轉(zhuǎn)讓權(quán)就是對(duì)礦產(chǎn)資源的處置權(quán)利。在礦業(yè)權(quán)的使用權(quán)、收入權(quán)和轉(zhuǎn)讓權(quán)中，轉(zhuǎn)讓權(quán)最 重要；轉(zhuǎn)讓權(quán)是礦業(yè)權(quán)的一種運(yùn)動(dòng)，轉(zhuǎn)讓權(quán)的實(shí)現(xiàn)可提高礦產(chǎn)資源的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，提高礦 產(chǎn)資源所有者的權(quán)益；轉(zhuǎn)讓權(quán)的形成和繁榮，就是礦業(yè)權(quán)二級(jí)市場(chǎng)的形成和繁榮。 2 2 2 礦業(yè)權(quán)的商品特征 礦業(yè)權(quán)具有商品屬性，是一種特殊商品。礦業(yè)權(quán)作為一種特殊商品，與其它商品相 比，其特點(diǎn)主要是礦山生產(chǎn)有確定的壽命期限，礦產(chǎn)資源信息的不確定性，礦產(chǎn)資源價(jià) 值評(píng)估的預(yù)測(cè)性和動(dòng)態(tài)性，礦產(chǎn)資源開(kāi)發(fā)的多方案性。投資風(fēng)險(xiǎn)高、依附于礦產(chǎn)資源實(shí) 曲安石油大學(xué)碩士學(xué)位論文 體、缺少可比性和受技術(shù)經(jīng)濟(jì)條件制約。 礦業(yè)權(quán)投資風(fēng)險(xiǎn)高是由于礦產(chǎn)資源的賦存條件復(fù)雜和成礦作用復(fù)雜所決定的。開(kāi)發(fā) 利用礦產(chǎn)資源前期投入大，開(kāi)發(fā)利用投資風(fēng)險(xiǎn)高。 礦業(yè)權(quán)依附于礦產(chǎn)資源實(shí)體而存在，是一種非長(zhǎng)久和非永久的財(cái)產(chǎn)權(quán)。由于己發(fā)現(xiàn) 的礦產(chǎn)資源是有限的，開(kāi)采后不能再生，隨著礦產(chǎn)資源開(kāi)采完畢，礦業(yè)權(quán)也隨之滅失。 礦業(yè)權(quán)缺少可比性，即使是相同礦種或同一地區(qū)的礦種的礦業(yè)權(quán)也缺少可比性。礦 產(chǎn)資源的賦存的空間、賦存狀態(tài)、產(chǎn)狀組分形態(tài)特征和地區(qū)分布都是很不均勻的，礦業(yè) 權(quán)的價(jià)值受礦產(chǎn)品市場(chǎng)影響，所以礦業(yè)權(quán)之間的可比性差。 礦權(quán)受技術(shù)經(jīng)濟(jì)條件制約是指礦業(yè)權(quán)的設(shè)置受技術(shù)經(jīng)濟(jì)條件的制約，礦業(yè)權(quán)的設(shè)置 不是固定不變的，而是變化發(fā)展的。隨著技術(shù)經(jīng)濟(jì)條件的發(fā)展，人類(lèi)利用礦產(chǎn)資源的新 發(fā)現(xiàn)和水平的提高，礦權(quán)的設(shè)置不是一成不變的。 2 2 3 礦業(yè)權(quán)的物權(quán)法律特征 ( 1 ) 礦業(yè)權(quán)是礦產(chǎn)資源所有權(quán)中分離出來(lái)的一種權(quán)能。我國(guó)礦產(chǎn)資源所有權(quán)就是國(guó) 家依法對(duì)礦產(chǎn)資源享有占有收益和處分的權(quán)利，礦業(yè)權(quán)是國(guó)家為了獲得所有者的收益而 從礦產(chǎn)資源所有權(quán)中分離出來(lái)而設(shè)置的一種權(quán)能。 ( 2 ) 礦業(yè)權(quán)是一種他物權(quán)、限制物權(quán)和用益物權(quán)。礦業(yè)權(quán)是礦產(chǎn)資源所有權(quán)分離出 來(lái)的權(quán)能、收益權(quán)能和依法占有權(quán)能，以礦產(chǎn)資源的利用并獲取收益為目的。礦業(yè)權(quán)的 依法取得就意味著礦業(yè)權(quán)人依法在一定時(shí)空范圍內(nèi)實(shí)際支配和控制了礦產(chǎn)資源，即礦業(yè) 權(quán)具有礦產(chǎn)資源的占有權(quán)能的性質(zhì)，是一種不完全的有限的占有。礦業(yè)權(quán)的依法取得， 使國(guó)家暫時(shí)或長(zhǎng)期失去部分或全部所有權(quán)職能。礦業(yè)權(quán)人不能改變礦產(chǎn)資源的國(guó)家所有 權(quán)，但礦業(yè)權(quán)人可依法轉(zhuǎn)讓礦業(yè)權(quán)，由此可見(jiàn)礦業(yè)權(quán)是一種他物權(quán)、限制物權(quán)和用益物 權(quán)。 ( 3 ) 礦業(yè)權(quán)是財(cái)產(chǎn)權(quán)。礦業(yè)權(quán)人依法對(duì)其礦業(yè)權(quán)享有占有、使用、收益和處分權(quán)。 在礦業(yè)權(quán)的初始狀態(tài)，即礦業(yè)權(quán)與礦產(chǎn)資源所有權(quán)沒(méi)分離狀態(tài)，礦業(yè)權(quán)歸國(guó)家所有，國(guó) 家享有所有者的全部權(quán)能。當(dāng)?shù)V業(yè)權(quán)與礦產(chǎn)資源所有權(quán)相分離后，礦業(yè)權(quán)不僅有財(cái)產(chǎn)權(quán) 屬性，而且有資產(chǎn)屬性的商品屬性。 2 3 礦業(yè)權(quán)價(jià)值評(píng)估 礦業(yè)權(quán)價(jià)值的評(píng)估既可以理解為對(duì)礦產(chǎn)資源實(shí)物資產(chǎn)的價(jià)值的評(píng)估，又可以理解為 對(duì)礦業(yè)權(quán)的市場(chǎng)價(jià)格的評(píng)估。 礦產(chǎn)資源實(shí)物資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)估是指對(duì)地下可開(kāi)采資源經(jīng)濟(jì)性評(píng)價(jià)，包括礦體的圈 定，品位噸位的計(jì)算、儲(chǔ)量的估算等。 礦業(yè)權(quán)的市場(chǎng)價(jià)格評(píng)估是評(píng)估者根據(jù)所掌握的礦產(chǎn)地信息和市場(chǎng)信息，并且對(duì)現(xiàn)在 第章傳統(tǒng)礦業(yè)權(quán)評(píng)價(jià)方法的局限| 生 及未來(lái)市場(chǎng)進(jìn)行多因素分析，在此基礎(chǔ)上運(yùn)用科學(xué)的方法，依據(jù)法定標(biāo)準(zhǔn)及程序?qū)ΦV業(yè) 權(quán)的現(xiàn)時(shí)價(jià)格進(jìn)行評(píng)定和估算的過(guò)程。在這一過(guò)程中礦業(yè)權(quán)評(píng)估服務(wù)于對(duì)礦業(yè)權(quán)的經(jīng)營(yíng) 活動(dòng)，即礦業(yè)權(quán)的交易及其獲利能力的確定，礦業(yè)權(quán)的交易包括礦業(yè)權(quán)的出讓、出售、 合作、出租、抵押、融資等，獲利能力則集中反映了礦業(yè)權(quán)未來(lái)的投資使用效果，即未 來(lái)的收益水平。此過(guò)程中礦業(yè)權(quán)充分考慮的因素是市場(chǎng)信息，包括礦產(chǎn)品市場(chǎng)、礦業(yè)資 本市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、礦業(yè)權(quán)市場(chǎng)等方面的供求狀況。實(shí)質(zhì)上是對(duì)礦產(chǎn)資源資產(chǎn)使用權(quán)的 評(píng)定和估算，即經(jīng)營(yíng)權(quán)權(quán)益的本金化。但這種評(píng)估不能脫離礦產(chǎn)資源資產(chǎn)實(shí)體而存在， 而是要結(jié)合對(duì)資源資產(chǎn)的質(zhì)量、數(shù)量、市場(chǎng)供求關(guān)系、礦產(chǎn)品價(jià)格、資源政策等各種因 素進(jìn)行評(píng)估。 本文中的礦業(yè)權(quán)價(jià)值評(píng)估指的就是對(duì)礦業(yè)權(quán)市場(chǎng)價(jià)格的評(píng)估。 2 3 i 礦業(yè)權(quán)價(jià)值的構(gòu)成 礦業(yè)權(quán)轉(zhuǎn)讓前的全部投入價(jià)值就是礦業(yè)權(quán)的價(jià)值，它體現(xiàn)了礦業(yè)權(quán)受讓人為取得礦 業(yè)權(quán)所支付的費(fèi)用，也就是對(duì)前期投入價(jià)值的補(bǔ)償。這可以作為礦業(yè)權(quán)以招標(biāo)方式轉(zhuǎn)讓 時(shí)的底價(jià)，或作為買(mǎi)賣(mài)雙方協(xié)議價(jià)的基礎(chǔ)。根據(jù)礦業(yè)權(quán)評(píng)估的理論，礦業(yè)權(quán)的價(jià)值，包 括地勘勞動(dòng)的轉(zhuǎn)移價(jià)值，也包括礦產(chǎn)資源自然力和稀缺性所決定的價(jià)值。礦業(yè)權(quán)價(jià)值分 為礦產(chǎn)資源性資產(chǎn)( 實(shí)物性資產(chǎn)) 和地勘成果資產(chǎn)價(jià)值。在不同階段其價(jià)值確定體現(xiàn)不盡 相同。 a 探礦權(quán)價(jià)值。對(duì)于礦產(chǎn)勘查程度低，相當(dāng)于區(qū)調(diào)、預(yù)查階段的工作地區(qū)，由于未 發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)價(jià)值的礦產(chǎn)資源，僅僅是資源勘查業(yè)的半成品或在產(chǎn)產(chǎn)品，其探礦權(quán)價(jià)值，可 以利用地勘實(shí)際投入為基礎(chǔ)，考慮適當(dāng)合理的投資回報(bào)率和風(fēng)險(xiǎn)程度加以確定，也可以 利用類(lèi)似地區(qū)單位面積礦產(chǎn)資源凈值的基礎(chǔ)上，考慮合理的利潤(rùn)分配系數(shù)加以確定。 b 采礦權(quán)價(jià)值。采礦權(quán)價(jià)值評(píng)估，適用于詳查、勘探或礦山生產(chǎn)階段，具有己探明 礦產(chǎn)儲(chǔ)量的礦區(qū)，其價(jià)值構(gòu)成包括以下三部分。采礦權(quán)價(jià)值= 礦產(chǎn)資源實(shí)物性價(jià)值十地勘 成果無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值+ 其它前期投入價(jià)值。礦產(chǎn)資源實(shí)物性資產(chǎn)價(jià)值就是礦山地租，它由 級(jí)差地租、絕對(duì)地租組成。它不受具體個(gè)別礦床的地質(zhì)條件、采礦技術(shù)裝備和管理水平 因素的影響，而取決于不同類(lèi)型礦產(chǎn)資源的平均開(kāi)采標(biāo)準(zhǔn)費(fèi)用和標(biāo)準(zhǔn)價(jià)格。其它前期投 入，包括礦產(chǎn)資源耗竭補(bǔ)償費(fèi)和復(fù)墾費(fèi)、生態(tài)環(huán)境治理費(fèi)和破壞補(bǔ)償費(fèi)等再生產(chǎn)費(fèi)用。 需要說(shuō)明的是，國(guó)家征收的各種稅費(fèi)( 包括采礦權(quán)使用費(fèi)) ，對(duì)所有者而言，因其本身就 屬于資源價(jià)值的一部分，故不必作為成本扣除：對(duì)礦山企業(yè)( 轉(zhuǎn)讓者) 而言，增加在轉(zhuǎn)讓 價(jià)值之中。 2 3 2 礦業(yè)權(quán)價(jià)值評(píng)估的實(shí)質(zhì) 礦業(yè)權(quán)評(píng)估是一種對(duì)礦業(yè)權(quán)內(nèi)在或潛在價(jià)值( 表現(xiàn)為交換價(jià)值的使用價(jià)值，即市場(chǎng)價(jià) 9 陽(yáng)安石油大學(xué)碩士學(xué)位論文 值) 的判斷，它是評(píng)估人根據(jù)所掌握的礦產(chǎn)地信息和市場(chǎng)信息，并且對(duì)現(xiàn)在或未來(lái)市場(chǎng) 進(jìn)行多因素分析，在此基礎(chǔ)上對(duì)礦業(yè)權(quán)具有的市場(chǎng)價(jià)值量所進(jìn)行的估算。 礦業(yè)權(quán)評(píng)估實(shí)質(zhì)上是一種對(duì)礦業(yè)權(quán)內(nèi)在或潛在市場(chǎng)價(jià)值的判斷和估算。礦業(yè)權(quán)評(píng)估 的假設(shè)前提、規(guī)則、原理和方法較一般資產(chǎn)都有自己的特殊性。 ( 1 ) 礦業(yè)權(quán)評(píng)估的是礦產(chǎn)資源的權(quán)益價(jià)值，不同于一般性資產(chǎn)評(píng)估，具有其特殊性。 因?yàn)榈V業(yè)權(quán)是由礦產(chǎn)資源所有權(quán)派生出來(lái)的，它的存在必須依附特定的礦產(chǎn)資源實(shí)體。 因此礦業(yè)權(quán)的價(jià)值確定離不開(kāi)礦產(chǎn)資源實(shí)物資產(chǎn)的價(jià)值，而礦產(chǎn)資源實(shí)物資產(chǎn)的價(jià)值又 與特定的礦床地質(zhì)特征密切相關(guān)。所以要進(jìn)行礦業(yè)權(quán)價(jià)值評(píng)估，必須首先了解礦業(yè)權(quán)所 依托的礦區(qū)區(qū)域地質(zhì)特征、礦床地質(zhì)特征、礦體、礦石及其礦物組分特征等。它是對(duì)礦 產(chǎn)資源資產(chǎn)使用權(quán)( 無(wú)形資產(chǎn)) 的估算和評(píng)定，即經(jīng)營(yíng)權(quán)權(quán)益的本金化。 ( 2 ) 礦業(yè)權(quán)評(píng)估過(guò)程中，不同的評(píng)估目的，不同的勘查階段，評(píng)估內(nèi)容各不相同。 對(duì)國(guó)家一級(jí)出讓市場(chǎng)而言，需要確定市場(chǎng)公平交換指導(dǎo)價(jià)格，目的是保護(hù)國(guó)家及交易雙 方利益，可作為編制招標(biāo)標(biāo)底價(jià)格：對(duì)于采礦企業(yè)間二級(jí)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)而言，包括受讓企業(yè) 買(mǎi)入最高價(jià)格的評(píng)估，是買(mǎi)方買(mǎi)進(jìn)礦業(yè)權(quán)的最高價(jià)格，超過(guò)此價(jià)格后，礦山企業(yè)進(jìn)一步 經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品將無(wú)利可圖，是一種極限價(jià)格。而針對(duì)轉(zhuǎn)讓企業(yè)而言，需要評(píng)估賣(mài)出最低價(jià) 格，是企業(yè)保護(hù)自身利益，考慮自身投入及保值增值為目的的價(jià)格，低于此價(jià)格轉(zhuǎn)讓礦 業(yè)權(quán)，就會(huì)虧本：對(duì)于國(guó)有勘查企業(yè)間的二級(jí)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)而言，可評(píng)估其內(nèi)部核算價(jià)格， 即直接勘查投入不包括利潤(rùn)與風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)際成本，也可以評(píng)估勘查企業(yè)的入股合資價(jià)格， 即勞動(dòng)投入的基礎(chǔ)上考慮合理的利潤(rùn)。在礦產(chǎn)資源勘查、開(kāi)采的不同階段，礦業(yè)權(quán)價(jià)值 評(píng)估的內(nèi)容也不相同。在地質(zhì)調(diào)查、普查、詳查階段只評(píng)估探礦權(quán)價(jià)值：在勘探階段， 變更探礦權(quán)只評(píng)估探礦權(quán)價(jià)值，出讓、轉(zhuǎn)讓采礦權(quán)既要評(píng)估探礦權(quán)，又要評(píng)估采礦權(quán)價(jià) 值，即評(píng)估礦產(chǎn)資源整體資產(chǎn)：礦山企業(yè)生產(chǎn)階段，變更采礦權(quán)人，只評(píng)估采礦權(quán)價(jià)值。 不同的評(píng)估內(nèi)容往往要求不同的評(píng)估方法。 ( 3 ) 礦產(chǎn)資源是國(guó)有資產(chǎn)的重要組成部分，無(wú)論使用權(quán)如何轉(zhuǎn)讓?zhuān)V產(chǎn)資源資產(chǎn)的 所有權(quán)始終屬于國(guó)家。在進(jìn)行評(píng)估時(shí)，必須維護(hù)國(guó)家作為所有者的財(cái)產(chǎn)權(quán)益：同時(shí)，礦 業(yè)權(quán)評(píng)估還應(yīng)體現(xiàn)礦業(yè)權(quán)所有者( 礦主) 和經(jīng)營(yíng)者( 業(yè)主) 之間利益分配的公正性。 2 3 3 礦業(yè)權(quán)價(jià)值評(píng)估的傳統(tǒng)方法 礦業(yè)權(quán)依附于礦產(chǎn)資源實(shí)體，因此礦業(yè)權(quán)的價(jià)值必須是在礦產(chǎn)資源價(jià)值的基礎(chǔ)上確 定，通過(guò)對(duì)礦業(yè)權(quán)所依存的礦床地質(zhì)特征、礦體、礦石及其礦物組成特征等系統(tǒng)分析的 基礎(chǔ)上進(jìn)行評(píng)估方法的選擇及各種參數(shù)的確定。并且，同一礦產(chǎn)資源，由于勘查、開(kāi)采 的不同階段，礦業(yè)權(quán)評(píng)估的內(nèi)容不同，所選擇的評(píng)估方法也不相同。常用的有收益法、 簡(jiǎn)易收益法、重置成本法、地質(zhì)要素評(píng)序法，目前應(yīng)用最廣泛的評(píng)估方法是貼現(xiàn)現(xiàn)金流 量法，因此本文重點(diǎn)介紹貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法。 l o 第二章傳統(tǒng)礦業(yè)權(quán)評(píng)價(jià)方法的局限性 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法( d c f ) 。本方法通過(guò)預(yù)測(cè)礦業(yè)權(quán)被實(shí)施后各年的現(xiàn)金收支( 現(xiàn)金流 入和現(xiàn)金流出) ，計(jì)算凈現(xiàn)金流量，經(jīng)貼現(xiàn)后求出現(xiàn)值之和作為礦業(yè)權(quán)價(jià)值。其計(jì)算公 式為： n p v = 【( a c o ) 。， ( 1 + r ) 。 ( 2 1 ) i = l 式中： n p v 一礦業(yè)權(quán)評(píng)估價(jià)值： c 卜現(xiàn)金流入量； c o 一現(xiàn)金流出量； w b i _ 一社會(huì)平均利潤(rùn)( w b i = e p i 6 ，其中，6 為社會(huì)銷(xiāo)售收入平均利潤(rùn)率) ； r 一貼現(xiàn)率： n 一計(jì)算年限( i = 1 ，2 ，3 ，n ) 。 本方法的應(yīng)用程序?yàn)椋? 1 ) 確定評(píng)估基準(zhǔn)日；( 2 ) 核實(shí)礦產(chǎn)儲(chǔ)量；( 3 ) 確定生產(chǎn)規(guī)模 和生產(chǎn)年限；( 4 ) 確定合理的評(píng)估參數(shù)：( 5 ) 確定貼現(xiàn)率；( 6 ) 固定資產(chǎn)投資計(jì)算；( 7 ) 流動(dòng)資金計(jì)算：( 8 ) 銷(xiāo)售收入計(jì)算；( 9 ) 固定資產(chǎn)折舊計(jì)算；( 1 0 ) 生產(chǎn)成本計(jì)算：( 兒) 稅費(fèi)計(jì)算；( 1 2 ) 礦業(yè)權(quán)價(jià)值計(jì)算。 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法應(yīng)用中，關(guān)鍵在于3 個(gè)重要步驟和1 個(gè)參數(shù)。3 個(gè)重要步驟即： 核實(shí)儲(chǔ)量，計(jì)算可采儲(chǔ)量：合理確定假設(shè)條件，擬定開(kāi)發(fā)方案：建立財(cái)務(wù)模型，列 出現(xiàn)金流量表。1 個(gè)參數(shù)即貼現(xiàn)率。現(xiàn)金流量表的基本內(nèi)容是：現(xiàn)金流入量= 銷(xiāo)售收入+ 固定資產(chǎn)殘( 余) 值回收+ 流動(dòng)資金回收；現(xiàn)金流出量= 固定資產(chǎn)投資( 含新增投資) + 流動(dòng)資 金+ 經(jīng)營(yíng)成本+ 銷(xiāo)售稅金及附3 1 + 所得稅；凈現(xiàn)金流量= 現(xiàn)金流入量一現(xiàn)金流出量。特別注意 現(xiàn)金流量只計(jì)算現(xiàn)金收支，不計(jì)算非現(xiàn)金收支( 如折舊、維簡(jiǎn)費(fèi)、攤銷(xiāo)費(fèi)等) ；只考慮現(xiàn) 金，不考慮借款利息。本方法應(yīng)用還需注意現(xiàn)金流量表時(shí)間軸的設(shè)置。地質(zhì)詳查、勘探 階段的探礦權(quán)，其弛質(zhì)工作程度達(dá)不到開(kāi)采的要求，評(píng)估基準(zhǔn)日后仍需一定的地質(zhì)工作 期限進(jìn)行地勘投入，因此時(shí)間軸上應(yīng)設(shè)置有地質(zhì)勘查期、建設(shè)期、試產(chǎn)期和正常生產(chǎn)期。 而完成勘探工作的探礦權(quán)和擬建或在建礦山，其現(xiàn)金流量表表式時(shí)間軸上只設(shè)置建設(shè)期、 試產(chǎn)期和正常生產(chǎn)期。 2 3 4 傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)法的局限性 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法的最大優(yōu)勢(shì)在于其考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，動(dòng)態(tài)地反映了礦業(yè)項(xiàng)目 投資的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，且也考慮到了不確定性因素的存在對(duì)項(xiàng)目投資的影響，并采取了相應(yīng) 的補(bǔ)救措施“。 但是其本身卻存在致命的本質(zhì)缺陷，主要是由于其理論方法的假設(shè)與實(shí)際情況的差 異”。 兩安石油大學(xué)碩十學(xué)位論文 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法在對(duì)礦業(yè)權(quán)價(jià)值進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)其內(nèi)涵的假設(shè)條件為： ( 1 ) 礦業(yè)投資可逆。 ( 2 ) 凈現(xiàn)值都是從現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)開(kāi)始計(jì)算，不存在項(xiàng)目延遲。 ( 3 ) 默認(rèn)投資機(jī)會(huì)不受競(jìng)爭(zhēng)者行為的影響。 ( 4 ) 在整個(gè)計(jì)劃過(guò)程中，不存在投資的靈活性，不存在其他不可知，不可衡量因素 對(duì)投資計(jì)劃產(chǎn)生影響。 但現(xiàn)實(shí)生活中的投資決策特別是現(xiàn)階段的投資決策往往不具備這些前提條件，實(shí)物 投資界面臨的新特點(diǎn)動(dòng)搖了凈現(xiàn)值評(píng)估方法( n p v ) 的基礎(chǔ)。在實(shí)際投資中，投資具有新 的特點(diǎn)，歸納起來(lái)，主要存在以下幾個(gè)方面： ( 1 ) 或有投資。是否進(jìn)行投資并不確定，礦業(yè)權(quán)人擁有一些權(quán)利，他們可以根據(jù)條件 的發(fā)展制訂不同決策。假如情況向好的方向發(fā)展，就做出實(shí)旎的決策。如果向不好豹方 向發(fā)展將做出放棄的決策。這就意味著投資收益是非線性的。投資的或有性使其具有期 權(quán)的特性。 ( 2 ) 投資項(xiàng)目在時(shí)點(diǎn)上的可選擇性。即投資時(shí)間是可以推遲的( 3 ) ，在一段時(shí)間內(nèi)投 資機(jī)會(huì)不會(huì)喪失。這個(gè)特點(diǎn)賦予了礦業(yè)權(quán)人更大的主動(dòng)性，它使礦業(yè)權(quán)人在投入資金之 前可以更進(jìn)一步的了解投資所處的環(huán)境，獲得更多的有關(guān)于產(chǎn)品價(jià)格、成本以及市場(chǎng)競(jìng) 爭(zhēng)情況、技術(shù)更新情況等多方面的信息，使得決策更具有依據(jù)。 ( 3 ) 投資的不可逆性。所謂投資不可逆性是指當(dāng)環(huán)境發(fā)生變化時(shí)，投資所形成的資 產(chǎn)不可能在不遭受任何損失的情況下變現(xiàn)。資產(chǎn)專(zhuān)有性是造成投資不可逆的重要原因之 一1 9 】。因?yàn)橘Y本所形成的資產(chǎn)都存在一定程度的專(zhuān)有性，而專(zhuān)有性資產(chǎn)在二級(jí)市場(chǎng)上的 流動(dòng)性較差。即礦業(yè)資產(chǎn)很難為其他企業(yè)或行業(yè)使用，投資后很難收回面變?yōu)槌翛](méi)成本。 ( 4 ) 投資期限較長(zhǎng)、不確定性大、變動(dòng)程度高：礦業(yè)投資項(xiàng)目可以劃分為幾個(gè)相互 聯(lián)系的階段，各階段的投資規(guī)模將可以視情況而改變。 面對(duì)這些新特點(diǎn)d c f 法評(píng)價(jià)投資價(jià)值基礎(chǔ)假設(shè)面臨著嚴(yán)重的挑戰(zhàn)： 1 n p v 難于找到一個(gè)合適的折現(xiàn)率。由于客觀世界的風(fēng)險(xiǎn)和事物發(fā)展不確定性的 存在，再加上不同的投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的偏好不同，人為確定貼現(xiàn)率( 預(yù)期回報(bào)率) 有著很大 的主觀性，其預(yù)期回報(bào)率的期望值亦不同。因此，實(shí)現(xiàn)對(duì)投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量的精確預(yù)測(cè) 是極為困難的。而且，計(jì)算投資凈現(xiàn)值所使用的貼現(xiàn)率反映的是投資機(jī)會(huì)成本或系統(tǒng)風(fēng) 險(xiǎn)的大小，然而隨著項(xiàng)目的實(shí)施與發(fā)展，貼現(xiàn)率的大小會(huì)因投資方案的調(diào)整變化而改變， 從而改變投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。因此，使用固定貼現(xiàn)率和預(yù)先估計(jì)的現(xiàn)金流量計(jì)算得出的 凈現(xiàn)值很難客觀真實(shí)地反映項(xiàng)目?jī)r(jià)值。 2 n p v 法假定投資是可逆的或不可推遲的。 這一假定與事實(shí)往往不符。在大多數(shù)情況下投資具有不可逆性和可推遲性。傳統(tǒng) d c f 方法隱含投資過(guò)程是可逆