股份公司IPO決策

,第八章 股份公司IPO決策,股份公司IPO（Initial Public Offerings）是指股份公司第一次將自己的股票出售給公眾投資者的過程，售出的股票隨后可以在二級市場上進行交易。 企業(yè)上市的途徑有IPO、買殼上市和借殼上市等。 買殼上市是指非上市公司通過收購一些業(yè)績較差、籌資能力弱化的上市公司，剝離被收購公司資產(chǎn)，注入自己的資產(chǎn)，從而實現(xiàn)間接上市的目的。 借殼上市是指上市公司的母公司通過將主要資產(chǎn)注入到上市的子公司來實現(xiàn)母公司的上市。,第一節(jié) 股份公司IPO概述,1便于籌集新資金 2分散原始股東的風險 3提高股票的變現(xiàn)能力 4便于確定公司價值 5. 提高公司知名度,第一節(jié) 股份公司IPO概述,（一）公司IPO的積極效應(yīng),1公司實現(xiàn)IPO需要大量的費用 2影響原有股東的控制權(quán) 3必須履行信息披露的義務(wù) 4降低公司決策的效率,第一節(jié) 股份公司IPO概述,（二）公司IPO的消極效應(yīng),1.企業(yè)進行IPO決議 企業(yè)進行IPO決議是股票發(fā)行上市的起點。 2.聘請中介機構(gòu)入場工作 企業(yè)首次參與金融市場融資活動，需要投資銀行等富有經(jīng)驗和市場影響力的金融中介機構(gòu)進行咨詢、保薦等服務(wù)。 3.股份制改造確立發(fā)行主體 改制的兩種主要方式：發(fā)起設(shè)立、有限公司整體變更,第一節(jié) 股份公司IPO概述,（一）股票發(fā)行前的準備,4.投資銀行進行發(fā)行上市前的輔導(dǎo) 企業(yè)聘請輔導(dǎo)機構(gòu)對其進行盡職調(diào)查、問題診斷、專業(yè)培訓(xùn)和業(yè)務(wù)指導(dǎo)，學習上市公司必備知識，完善組織結(jié)構(gòu)和內(nèi)部管理，規(guī)范企業(yè)行為，明確業(yè)務(wù)發(fā)展目標和募集資金投向，對照發(fā)行上市條件對存在的問題進行整改，準備首次公開發(fā)行申請文件。,第一節(jié) 股份公司IPO概述,（一）股票發(fā)行前的準備,1.提交首次公開發(fā)行股票并獲得核準 企業(yè)和所聘請的中介機構(gòu)，按照證監(jiān)會的要求制作申請文件，保薦機構(gòu)向證監(jiān)會推薦并申報申請文件，證監(jiān)會對申請文件進行初審，提交股票發(fā)行審核委員會審核。預(yù)審員預(yù)審后在 30 天內(nèi)提出反饋意見， 根據(jù)證監(jiān)會的反饋意見修改相關(guān)材料或出具補充文件。上發(fā)審會,出席發(fā)審會的7 名委員中的 5 名同意即為核準通過。,第一節(jié) 股份公司IPO概述,（二）股票發(fā)行,2.公開招股、路演推介和詢價 是確定發(fā)行價格的過程 路演過程是宣傳企業(yè)，使投資者充分認識擬發(fā)行公司價值的過程。保薦人出具公司研究報告。 保薦人向詢價機構(gòu)進行詢價后，根據(jù)一定規(guī)則確定發(fā)行價，并將詢價情況及詢價結(jié)果報證監(jiān)會。 證監(jiān)會對保薦機構(gòu)確定的發(fā)行價進行窗口指導(dǎo)。,第一節(jié) 股份公司IPO概述,（二）股票發(fā)行,3.公開發(fā)行 在完成路演推薦和最終確定發(fā)行價格之后，就可以向市場投資者發(fā)行股票了。 4.驗資與鑒證 投資者申購繳款結(jié)束后，主承銷商應(yīng)當聘請具有證券相關(guān)業(yè)務(wù)資格的注冊會計師對申購資金進行驗證，并出具驗資報告。,第一節(jié) 股份公司IPO概述,（二）股票發(fā)行,1.上市申請 2.上市協(xié)議和上市公告 3.上市保薦及持續(xù)督導(dǎo) 4.履行信息披露義務(wù) 在發(fā)行股票并上市過程中，公司應(yīng)當履行信息披露義務(wù)，讓投資者了解各種情況以便確定投資風險，進行理性決策。,第一節(jié) 股份公司IPO概述,（三）股票上市,1、投資銀行 投資銀行在我國也叫“券商”、“保薦人”，通常是由具有證券承銷資格和投資銀行業(yè)務(wù)資格的證券公司擔任的。,第一節(jié) 股份公司IPO概述,（一）公司IPO的中介機構(gòu)及選擇,無論是在境內(nèi)還是在境外上市，在選擇投資銀行時，需要考慮以下幾個問題： 1投資銀行在同行中是否有較高的聲譽。 2投資銀行是否有與其他知名中介機構(gòu)保持良好合作關(guān)系的記錄。 3 投資銀行是否有自己的發(fā)行渠道和分銷網(wǎng)絡(luò)。 4投資銀行有無為本行業(yè)上市公司提供上市和包裝的經(jīng)驗。 5 投資銀行能否為公司上市后的運作提供后續(xù)支持和幫助。 6 投資銀行能否為公司首次公開發(fā)行的股票定出合理的價格。,第一節(jié) 股份公司IPO概述,（一）公司IPO的中介機構(gòu)及選擇,2、注冊會計師 股票發(fā)行的審計工作必須由具有證券從業(yè)資格的會計師事務(wù)所承擔。該會計師事務(wù)所對企業(yè)的賬目進行檢查與審驗，工作主要包括審計、驗資、盈利預(yù)測等，同時也為其提供財務(wù)咨詢和會計服務(wù)。,第一節(jié) 股份公司IPO概述,（一）公司IPO的中介機構(gòu)及選擇,2、注冊會計師 審計、評估、驗資 （1）負責企業(yè)財務(wù)報表審計，并出具三年一期的審計報告 （2）負責企業(yè)資本驗證，并出具有關(guān)驗資報告； （3）負責企業(yè)盈利預(yù)測報告審核，并出具盈利預(yù)測審核報 （4）負責企業(yè)內(nèi)部控制鑒證，并出具內(nèi)部控制鑒證報告；,第一節(jié) 股份公司IPO概述,（一）公司IPO的中介機構(gòu)及選擇,2、注冊會計師 審計、評估、驗資 （5）負責核驗企業(yè)的非經(jīng)常性損益明細項目和金額； （6）對發(fā)行人主要稅種納稅情況出具專項意見； （7）對發(fā)行人原始財務(wù)報表與申報財務(wù)報表的差異情況出具專項意見； （8）提供與發(fā)行上市有關(guān)的財務(wù)會計咨詢服務(wù)。,第一節(jié) 股份公司IPO概述,（一）公司IPO的中介機構(gòu)及選擇,2、注冊會計師 選擇注冊會計師，應(yīng)當注意： （1）選擇的會計事務(wù)所和注冊會計師是否有證券從業(yè)資格。 （2）會計事務(wù)所提供服務(wù)的便利程度。,第一節(jié) 股份公司IPO概述,（一）公司IPO的中介機構(gòu)及選擇,3、律師 企業(yè)股票公開發(fā)行上市必須依法聘請律師事務(wù)所擔任法律顧問。律師主要對股票發(fā)行與上市的各種文件的合法性進行判斷，并對有關(guān)發(fā)行上市涉及的法律問題出具法律意見。 發(fā)行上市如果在國內(nèi)，只需要聘請境內(nèi)律師即可；如果在境外上市的話，除國內(nèi)律師外，還需要聘請境外律師。,第一節(jié) 股份公司IPO概述,（一）公司IPO的中介機構(gòu)及選擇,只有外部市場環(huán)境和內(nèi)部管理準備工作都非常合適或充分時，公司上市時機的選擇才是成功的。 企業(yè)需要結(jié)合行業(yè)周期對自身的前景作出判斷，再考慮何時申請上市。,第一節(jié) 股份公司IPO概述,（二）公司IPO的時機選擇,宏觀而言處于行業(yè)快速增長、市場有較大擴容空間的企業(yè)會較為適合走向上市之路，而處于行業(yè)頂峰或是衰退期的企業(yè)則不適合。 上市需要有新的增長點，有好的前景預(yù)期。對企業(yè)前景的判斷包括對產(chǎn)品系列、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、市場狀況、財務(wù)狀況以及未來幾年發(fā)展預(yù)期的分析。,第一節(jié) 股份公司IPO概述,（二）公司IPO的時機選擇,從工作上，企業(yè)在內(nèi)部要衡量財務(wù)資料、組織架構(gòu)、風險控制的準備情況，在外部應(yīng)了解市場趨勢，以及從專業(yè)顧問處取得詳細建議。 企業(yè)還應(yīng)考慮預(yù)期的法規(guī)變動、現(xiàn)有的市場狀況對分析師和投資者的價值評估的影響、資本市場在特定時期對于特定行業(yè)/地域的投資能力等因素。,第一節(jié) 股份公司IPO概述,（二）公司IPO的時機選擇,境外上市好處： （1）建立長期在證券市場上融資的條件，持續(xù)融資更加便利。 （2）境外上市后，股票可自由流通，為創(chuàng)業(yè)股東和風險資本構(gòu)筑了通暢的退出平臺。 （3）有利于管理現(xiàn)代化、規(guī)范企業(yè)管理，有利于社會監(jiān)管、保證企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展，增強企業(yè)凝聚力和向心力。 （4）海外上市提高了公司的國際地位，可以在國際化的技術(shù)、市場、管理和人才等方面得到更多的合作機會 （5）上市時間較短。 （6）境外上市可選擇的市場容量比較大。,第一節(jié) 股份公司IPO概述,（三）公司IPO的地點選擇,境外上市弊端： （1）境外法律與我國法律不同，對股票發(fā)行、交易和信息披露的要求不同。 （2）境外市場發(fā)行市盈率較低，影響籌資規(guī)模。,第一節(jié) 股份公司IPO概述,（三）公司IPO的地點選擇,相對估值法亦稱可比公司法，是指對股票進行估值時，對可比較的或者有代表性的公司進行分析，尤其注意有著相似業(yè)務(wù)的公司，以獲得估值基礎(chǔ)。 1.市盈率法 通過市盈率法估值時，首先應(yīng)計算出發(fā)行人預(yù)計的每股收益；然后根據(jù)二級市場的平均市盈率、發(fā)行人的行業(yè)情況（即同行業(yè)公司股票的市盈率）、發(fā)行人的經(jīng)營狀況及其成長性等擬定估值市盈率；最后依據(jù)估值市盈率與每股收益的乘積決定股票估值。,第二節(jié) 公司IPO發(fā)行定價,（一）相對估值法,2.市凈率法 通過市凈率法定價的基本過程與市盈率法相同，首先應(yīng)根據(jù)發(fā)行公司審核后的凈資產(chǎn)計算每股凈資產(chǎn)；其次，根據(jù)二級市場的平均市凈率、發(fā)行人的行業(yè)情況（即同行業(yè)公司股票的市凈率）、發(fā)行人的經(jīng)營狀況及其凈資產(chǎn)收益率等擬定估值市凈率；最后依據(jù)估值市凈率與每股凈資產(chǎn)的乘積估算新股價值。,第二節(jié) 公司IPO發(fā)行定價,（一）相對估值法,絕對估值法也稱貼現(xiàn)法，主要包括公司貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法和現(xiàn)金股利貼現(xiàn)法等。 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法等方法需要比較可靠地估計未來現(xiàn)金流量（或者股利），同時根據(jù)現(xiàn)金流量的風險特征確定出恰當?shù)馁N現(xiàn)率。但是在實踐中，情況往往與模型的假設(shè)條件相距甚遠，影響到該方法的可靠性和正確性。,第二節(jié) 公司IPO發(fā)行定價,（二）絕對估值法,議價法是指由發(fā)行人與主承銷商協(xié)商確定發(fā)行價格的方法。具體操作中，根據(jù)新股發(fā)行規(guī)模大小，市場需求影響等情況，又可選擇固定價格方式和詢價方式來確定。 1.固定價格方式 在固定價格方式下，由發(fā)行人和主承銷商在新股公開發(fā)行前直接商定一個固定的價格。然后根據(jù)這個價格進行公開發(fā)售。主承銷商在此發(fā)揮重要作用。,第二節(jié) 公司IPO發(fā)行定價,（一）議價法,在固定價格方式下，由發(fā)行人和投資銀行在新股公開發(fā)行前商定一個固定的價格。然后根據(jù)這個價格進行公開發(fā)售。 P0為新股發(fā)行價格； A為擬上市公司每股收益乘以類似公司近三年的平均市盈率； B為公司的每股股利乘以類似公司近三年的平均股利率； C為公司最近的每股凈資產(chǎn)； D為預(yù)計每股股利除以一年期定期國債利率（或一年期定期存款利率）。,第二節(jié) 公司IPO發(fā)行定價,（一）議價法,2.詢價方式。 當采用包銷方式銷售時，則采用詢價方式來定價。 第一步，根據(jù)估價模型計算新股理論價格，結(jié)合股票發(fā)行時的大盤走勢、公司所處行業(yè)其他公司的平均市盈率和市場表現(xiàn)等確定新股發(fā)行的價格區(qū)間；第二步，投資銀行協(xié)同擬上市公司的管理層進行路演，通過對反饋回來的投資者的預(yù)訂股份單進行統(tǒng)計，得出投資者愿意購買的平均價格，再由投資銀行和擬上市公司對最初的發(fā)行價格進行修正，最后確定新股發(fā)行價格。,第二節(jié) 公司IPO發(fā)行定價,（一）議價法,競價法是指由IPO的投資銀行（主承銷商）或者投資者以投票的方式相互競爭確定股票發(fā)行價格。 （1）網(wǎng)上競價。 （2）機構(gòu)投資者競價。 （3）券商競價。 公司IPO時，對發(fā)行定價方式的選擇，主要考慮三個方面：一是符合具體上市地證券市場的規(guī)則；二是考慮資本市場的接受程度；三是考慮成本最低原則。,第二節(jié) 公司IPO發(fā)行定價,（二）競價法,我國對股票發(fā)行定價的管理大致經(jīng)歷了無管理階段、固定價格方式階段和股票詢價方式階段等三個階段。,第二節(jié) 公司IPO發(fā)行定價,20世紀80年代初，城市一些小型國有和集體企業(yè)開始進行了多種多樣的股份制嘗試，最初的股票開始出現(xiàn)。這一時期股票一般按面值發(fā)行，大部分實行保本保息保分紅、到期償還，具有一定債券的特性；發(fā)行對象多為內(nèi)部職工和地方公眾；發(fā)行方式多為自辦發(fā)行，沒有承銷商。 1990年國家允許在有條件的大城市建立證券交易所，上海證券交易所、深圳證券交易所于1990年12月先后營業(yè)。我國境內(nèi)企業(yè)向境內(nèi)投資者發(fā)行并在境內(nèi)的證券交易所掛牌交易的股票稱為A股。,第三節(jié) 中國證券市場的IPO,B股以人民幣標明面值，以美元（上海證券交易所掛牌B股）和港幣（深圳證券交易所掛牌B股）計價、交易和結(jié)算。 根據(jù)證監(jiān)會的規(guī)定: 2001年2月19日以前B股只限于外國的自然人、法人、其他組織，中國香港、澳門、臺灣地區(qū)的自然人、法人和其他組織，定居在國外的中國公民，以及國務(wù)院證券監(jiān)督管理委員會規(guī)定的其他投資人認購和買賣。 1992年2月，上海真空電子股份有限公司B股和深圳南方玻璃股份有限公司B股分別在上海證券交易所和深圳證券交易所掛牌上市交易，中國B股交易市場至此形成。,第三節(jié) 中國證券市場的IPO,隨著H股、N股等企業(yè)直接到境外上市的步伐加快，境內(nèi)企業(yè)通過B股市場吸引外資的意向越來越少 特別是自1997年H股大量發(fā)行上市以來，B股市場為內(nèi)地企業(yè)籌集外資的功能已大大弱化，無論市場總體規(guī)模還是單個股票流通規(guī)模，兼受1997年亞洲金融危機的影響，B股市場的發(fā)展腳步驟然減速，2000年后就徹底停頓了下來。 迄今為止，B股市場基本停留在2004年的規(guī)模上（106家）,第三節(jié) 中國證券市場的IPO,我國的多層次資本市場體系,2006年1月試點,2004年5月17日設(shè)立,打造藍籌股市場(2094家）,中小企業(yè)“隱形冠軍”的搖籃（565家）,創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新的“助推器”（193家）,上市資源“孵化器”與“蓄水池”,主板市場,中小板市場,創(chuàng)業(yè)板市場,股份報價轉(zhuǎn)讓系統(tǒng),1990年12月1日設(shè)立,2009年10月23日設(shè)立,從世界范圍看，新股的發(fā)行審核制度主要有審批制、核準制和注冊制三種類型 。 核準制是指發(fā)行人在發(fā)行股票時，不需要各級政府批準，只要符合證券法和公司法等相關(guān)法規(guī)的要求即可申請發(fā)行上市。 注冊制是指發(fā)行人只要按照發(fā)行注冊的程序提供有關(guān)情況和統(tǒng)計資料，并且提供的信息完全屬實，即可獲準發(fā)行。 我國主要經(jīng)歷了審批制、審批制與核準制并行、核準制三個階段：在1997年證券法實施前采用的是審批制， 之后是審核制和核準制并行；2006年新證券法實施，標志著我國股票發(fā)行進入核準制階段。,第三節(jié) 中國證券市場的IPO,（一）境內(nèi)(主板、中小企業(yè)板) IPO的條件,主體資格,發(fā)行人應(yīng)當是依法設(shè)立且合法存續(xù)的股份有限公司。經(jīng)國務(wù)院批準，有限責任公司在依法變更為股份有限公司時，可以采取募集設(shè)立方式公開發(fā)行股票。 發(fā)行人自股份有限公司成立后，持續(xù)經(jīng)營時間應(yīng)當在3年以上，但經(jīng)國務(wù)院批準的除外。有限責任公司按原賬面凈資產(chǎn)值折股整體變更為股份有限公司的，持續(xù)經(jīng)營時間可以從有限責任公司成立之日起計算。 發(fā)行人的注冊資本已足額繳納，發(fā)起人或者股東用作出資的資產(chǎn)的財產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)已辦理完畢，發(fā)行人的主要資產(chǎn)不存在重大權(quán)屬糾紛。 發(fā)行人的生產(chǎn)經(jīng)營符合法律、行政法規(guī)和公司章程的規(guī)定，符合國家產(chǎn)業(yè)政策。 發(fā)行人最近3年內(nèi)主營業(yè)務(wù)和董事、高級管理人員沒有發(fā)生重大變化，實際控制人沒有發(fā)生變更。 發(fā)行人的股權(quán)清晰，控股股東和受控股股東、實際控制人支配的股東持有的發(fā)行人股份不存在重大權(quán)屬糾紛。,第三節(jié) 中國證券市場的IPO,財務(wù)指標,最近3個會計年度凈利潤均為正數(shù)且累計超過人民幣3000萬元，凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計算依據(jù)； 最近3個會計年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計超過人民幣5000萬元；或者最近3個會計年度營業(yè)收入累計超過人民幣3億元； 發(fā)行前股本總額不少于人民幣3000萬元； 最近一期末無形資產(chǎn)（扣除土地使用權(quán)、水面養(yǎng)殖權(quán)和采礦權(quán)等后）占凈資產(chǎn)的比例不高于20%; 最近一期末不存在未彌補虧損。,（一）境內(nèi)(主板、中小企業(yè)板) IPO的條件,第三節(jié) 中國證券市場的IPO,財務(wù)指標,發(fā)行人依法納稅，各項稅收優(yōu)惠符合相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定。發(fā)行人的經(jīng)營成果對稅收優(yōu)惠不存在嚴重依賴。 發(fā)行人不存在重大償債風險，不存在影響持續(xù)經(jīng)營的擔保、訴訟以及仲裁等重大或有事項。 發(fā)行人申報文件中不得有下列情形：故意遺漏或虛構(gòu)交易、事項或者其他重要信息；濫用會計政策或者會計估計；操縱、偽造或篡改編制財務(wù)報表所依據(jù)的會計記錄或者相關(guān)憑證。,（一）境內(nèi)(主板、中小企業(yè)板) IPO的條件,第三節(jié) 中國證券市場的IPO,其它要求,獨立性要求。資產(chǎn)完整、人員獨立、財務(wù)獨立、機構(gòu)獨立、業(yè)務(wù)獨立。業(yè)務(wù)應(yīng)當獨立于控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)，與控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)間不得有同業(yè)競爭或者顯失公平的關(guān)聯(lián)交易。 募集資金運用方面的要求。募集資金應(yīng)當有明確的使用方向，原則上用于主營業(yè)務(wù)。除金融類企業(yè)外，不得為持有交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)、借予他人、委托理財?shù)蓉攧?wù)性投資，不得直接或者間接投資于以買賣有價證券為主要業(yè)務(wù)的公司。募集資金數(shù)額和投資項目應(yīng)當與發(fā)行人現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、財務(wù)狀況、技術(shù)水平和管理能力等相適應(yīng)。募集資金投資項目應(yīng)當符合國家產(chǎn)業(yè)政策、投資管理、環(huán)境保護、土地管理以及其他規(guī)定。募集資金投資項目實施后，不會產(chǎn)生同業(yè)競爭或者對發(fā)行人的獨立性產(chǎn)生不利影響。,（一）境內(nèi)(主板、中小企業(yè)板) IPO的條件,第三節(jié) 中國證券市場的IPO,其它要求,股權(quán)結(jié)構(gòu)方面的要求。發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的，可以向戰(zhàn)略投資者配售。戰(zhàn)略投資者不得參與初步詢價和累計投標詢價，持有期限不少于12個月。應(yīng)當向參與網(wǎng)下配售的詢價對象配售，發(fā)行股票數(shù)量少于4億股的，配售不超過本次發(fā)行總量的20%；股票數(shù)量在4億股以上的，配售不超過向戰(zhàn)略投資者配售后剩余發(fā)行數(shù)量的50%。配售的股票持有期限不少于3個月。發(fā)行完成后無持有期限制的股票數(shù)量不得低于本次發(fā)行股票數(shù)量的25%.。,（一）境內(nèi)(主板、中小企業(yè)板) IPO的條件,第三節(jié) 中國證券市場的IPO,（二） 境內(nèi)創(chuàng)業(yè)板IPO的條件,依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營三年以上的股份有限公司。有限責任公司按原賬面凈資產(chǎn)值折股整體變更為股份有限公司的，持續(xù)經(jīng)營時間可以從有限責任公司成立之日起計算。 注冊資本已足額繳納，發(fā)起人或者股東用作出資的資產(chǎn)的財產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)已辦理完畢。主要資產(chǎn)不存在重大權(quán)屬糾紛。 主要經(jīng)營一種業(yè)務(wù)，其生產(chǎn)經(jīng)營活動符合法律、行政法規(guī)和公司章程的規(guī)定，符合國家產(chǎn)業(yè)政策及環(huán)境保護政策。 發(fā)行人最近兩年內(nèi)主營業(yè)務(wù)和董事、高級管理人員均沒有發(fā)生重大變化，實際控制人沒有發(fā)生變更。,主體資格,最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計不少于一千萬元，且持續(xù)增長； 或者最近一年盈利，且凈利潤不少于五百萬元，最近一年營業(yè)收入不少于五千萬元，最近兩年營業(yè)收入增長率均不低于百分之三十。 凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計算依據(jù)； 發(fā)行前凈資產(chǎn)不少于兩千萬元； 最近一期末不存在未彌補虧損； 發(fā)行后股本總額不少于三千萬元。,財務(wù)指標,獨立行性要求； 募集資金投向的要求； 其它一般性要求。,其它要求,第一套標準跟連續(xù)兩年盈利且累計不低于1000萬元。第二套標準為最近一年贏利且凈利潤不低于300萬元；營業(yè)收入不低于3000萬元，且比上一年同期增速不低于30%；凈資產(chǎn)不少于2000萬元，無形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比重不高于40%。 第三套標準的財務(wù)門檻更低，但它是需要科技部認定的創(chuàng)新型企業(yè)。前述投行人士稱，第三套標準只要求贏利但沒有數(shù)額要求，凈資產(chǎn)的規(guī)定也由2000萬元下降為1500萬元，無形資產(chǎn)占凈資產(chǎn)的比重則為不高于50%。,其它說法,第三節(jié) x國證券市場的IPO,（一）向戰(zhàn)略投資者配售,首次公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的，可以向戰(zhàn)略投資者配售股票。發(fā)行人應(yīng)當與戰(zhàn)略投資者事先簽署配售協(xié)議，并向中國證監(jiān)會備案。,第三節(jié) 中國證券市場的IPO,（二）向參與網(wǎng)下配售的詢價對象配售,發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)當向參與網(wǎng)下配售的詢價對象配售股票，并應(yīng)當與網(wǎng)上發(fā)行同時進行。發(fā)行人及其主承銷商向詢價對象配售股票的數(shù)量原則上不低于本次公開發(fā)行新股及轉(zhuǎn)讓老股總量的50%。詢價對象與發(fā)行人、承銷商可自主約定網(wǎng)下配售的持有期限。,第三節(jié) 中國證券市場的IPO,（三）向參與網(wǎng)上發(fā)行的投資者 配售,向參與網(wǎng)上發(fā)行的投資者配售方式是指通過證券交易所交易系統(tǒng)公開發(fā)行股票。,第三節(jié) 中國證券市場的IPO,1. 首次公開發(fā)行股票的輔導(dǎo)制度 是指公司在提出首次公開發(fā)行股票申請前，要按規(guī)定聘請輔導(dǎo)機構(gòu)進行輔導(dǎo)，輔導(dǎo)期至少為一年。 2證券發(fā)行上市保薦制度 是指由保薦人（投資銀行、券商）負責公司發(fā)行的上市推薦和輔導(dǎo)，核實公司發(fā)行文件中所載資料的真實、準確和完整性，協(xié)助發(fā)行人建立嚴格的信息披露制度，不僅承擔上市后持續(xù)督導(dǎo)的責任，還將責任落實到個人。 3新股發(fā)行詢價制度 首次公開發(fā)行股票均應(yīng)通過向詢價對象詢價的方式來確定發(fā)行價格。,第三節(jié) 中國證券市場的IPO,4綠鞋機制 在公司首次公開發(fā)行股票并上市的過程中，大多數(shù)承銷協(xié)議都包含這樣的規(guī)定：允許承銷商最多可以按照發(fā)行價格購買發(fā)行規(guī)模15%的額外股票以實現(xiàn)對潛在投資者的承諾，這被稱為綠鞋機制或綠鞋期權(quán)，在我國叫“超額配售選擇權(quán)”,第三節(jié) 中國證券市場的IPO,5.回撥機制 在同一發(fā)行中采取兩種發(fā)行方式時，如網(wǎng)上資金申購和網(wǎng)下詢價配售，為了保證發(fā)行成功和公平對待不同類型投資者，先人為設(shè)定不同發(fā)行方式下的發(fā)行數(shù)量，然后根據(jù)認購結(jié)果，按照預(yù)先公布的規(guī)則在兩者之間適當調(diào)整發(fā)行數(shù)量,第三節(jié) x國證券市場的IPO,6.中止發(fā)行機制 詢價結(jié)束后，公開發(fā)行股票數(shù)量在4億元以下，提供有效報價的詢價對象不足20家，或者公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上，提供有效報價的詢價對象不足50家的，發(fā)行人及其主承銷商不得確定發(fā)行價格，并應(yīng)當中止發(fā)行。,第四 節(jié) 全球主要資本市場,x國紐約證券交易所、倫敦證券交易所和美國納斯達克證券市場，都是比較有影響力的證券交易系統(tǒng)。 在亞洲，比較大的證券市場有日本東京證券交易所、香港聯(lián)合證券交易所和上海證券交易所等。,第四 節(jié) 全球主要資本市場,xx證券市場就其交易品種來說，包括股票市場、衍生工具市場、基金市場和債券市場。其中主要的組成部分是股票市場，并有主板市場和創(chuàng)業(yè)板市場之分。 主板市場一般為規(guī)模較大、成立時間較長、具備一定盈利記錄的公司提供資金，其上市公司主要包括金融、公用事業(yè)、地產(chǎn)、綜合企業(yè)、工業(yè)、酒店、其他等七大類。 創(chuàng)業(yè)板市場（Growth Enterprise Market，簡寫GEM）成立于1999年，主要為有增長潛力的高科技企業(yè)融通資金。,第四 節(jié) 全球主要資本市場,中國企業(yè)到香港證券市場IPO有兩種途徑：發(fā)行紅籌股或H股籌資。 紅籌股暗指有“紅色中國”（內(nèi)地）背景的企業(yè)在香港證券市場發(fā)行的股票。 H股特指我國境內(nèi)的國有企業(yè)，經(jīng)過改制成立股份公司，獲準中國證監(jiān)會的審批同意，在香港證券市場發(fā)行的股票。,第四 節(jié) 全球主要資本市場,新加坡證券交易所成立于1973年，目前主要有兩個主要的交易板，即第一股市（Mainboard）及自動報價股市（The Stock Exchange of Singapore Dealing and Automated Quotation System，