證券上市法律制度.ppt

一、證券上市概述 二、證券上市機(jī)制 三、上市標(biāo)準(zhǔn)和上市程序 四、上市暫停和上市終止,通常，證券上市是指已公開(kāi)發(fā)行的證券經(jīng)交易所或證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)審核后在證券交易所市場(chǎng)公開(kāi)掛牌交易。 有時(shí)，證券上市還指證券在證券交易所以外的場(chǎng)外交易市場(chǎng)掛牌交易，臺(tái)灣稱為證券上柜，日本稱之為店頭市場(chǎng)登記。 證券上市以股票上市為核心。股票上市后，其發(fā)行人被稱為上市公司，其他上市證券的發(fā)行人不能被稱為上市公司。,證券上市是連接發(fā)行市場(chǎng)與交易市場(chǎng)的橋梁。 對(duì)證券發(fā)行人的好處：（1）提高了上市公司的知名度；（2）證券的流動(dòng)性增強(qiáng)，有利于證券被更多的投資者擁有，防止少數(shù)投資者控制公司、操縱行情。 對(duì)投資者的好處：（1）提供了一個(gè)連續(xù)的、便利的證券交易市場(chǎng)；（2）更高的信息披露要求，為投資人的決策提供了更充分的依據(jù)。,（二）證券上市的類型 1. 證券交易所上市與場(chǎng)外交易市場(chǎng)上市 2. 境內(nèi)上市與境外上市 3. 授權(quán)上市與安排上市,證券交易市場(chǎng)可以分為場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)。 在我國(guó)，場(chǎng)外交易市場(chǎng)主要有產(chǎn)權(quán)交易所和證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)市場(chǎng)。歷史上，還曾經(jīng)存在過(guò)STAQ和NET系統(tǒng)。 （1）產(chǎn)權(quán)交易所。 目前，在產(chǎn)權(quán)交易所內(nèi)進(jìn)行的證券轉(zhuǎn)讓主要為非公開(kāi)發(fā)行公司的股票轉(zhuǎn)讓。,（2）STAQ和NET系統(tǒng)。 STAQ是Securities Trading Automatic Quotations System的縮寫(xiě)，中文名為“證券交易自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)”，掛靠國(guó)家體改委。 1992年7月6日，珠海恒通置業(yè)股份有限公司股票在STAQ系統(tǒng)內(nèi)開(kāi)始流通轉(zhuǎn)讓。 NET是National Electronic Trading System的縮寫(xiě)，中文名為“全國(guó)電子交易系統(tǒng)”，成立于1993年，掛靠央行。,STAQ與NET系統(tǒng)先后共有17家公司的法人股進(jìn)行交易。 1999年9月9日，由于地區(qū)證券柜臺(tái)交易泛濫，國(guó)家決定整頓場(chǎng)外非法交易市場(chǎng)，有關(guān)部門(mén)以“國(guó)慶彩排和設(shè)備檢修”為由，關(guān)閉了這兩個(gè)交易系統(tǒng)。 此時(shí)，兩系統(tǒng)一共只有11家公司共11億多股法人股掛牌。,（3）證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。 為妥善解決STAQ、NET系統(tǒng)原掛牌公司股份的流通問(wèn)題，2001年，根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的意見(jiàn)，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)選擇部分證券公司試點(diǎn)開(kāi)展上述公司流通股份的轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)形成，也稱“三板市場(chǎng)”。 2001年7月16日，大自然正式登陸三板。 2002年起，主板退市公司納入代辦股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)范圍。,授權(quán)上市又稱核準(zhǔn)上市，是指證券交易所根據(jù)證券發(fā)行人的申請(qǐng)核準(zhǔn)證券上市。 安排上市是指證券交易所根據(jù)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求接受證券進(jìn)入交易所上市。 證券法第48條：申請(qǐng)證券上市交易，應(yīng)當(dāng)向證券交易所提出申請(qǐng)，由證券交易所依法審核同意，并由雙方簽訂上市協(xié)議。 證券交易所根據(jù)國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門(mén)的決定安排政府債券上市交易。,發(fā)行審核與上市審核的關(guān)系： （1）發(fā)行審核是上市審核的前提； （2）通過(guò)發(fā)行審核的證券未必申請(qǐng)上市： （3）發(fā)行審核具有強(qiáng)制性，上市審核不具強(qiáng)制性。,證券法第48條：申請(qǐng)證券上市交易，應(yīng)當(dāng)向證券交易所提出申請(qǐng)，由證券交易所依法審核同意，并由雙方簽訂上市協(xié)議。 證券交易所根據(jù)國(guó)務(wù)院授權(quán)的部門(mén)的決定安排政府債券上市交易。 原證券法規(guī)定：股份有限公司申請(qǐng)其股票上市交易，必須報(bào)經(jīng)國(guó)務(wù)院監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)。國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)可以授權(quán)證券交易所依照法定條件和法定程序核準(zhǔn)股票上市申請(qǐng)。,在海外主要證券市場(chǎng)，上市審核多由證券交易所負(fù)責(zé)，以形式審核為主。 考慮到交易所可能受利益驅(qū)動(dòng)放松審核標(biāo)準(zhǔn)，在部分市場(chǎng)中，政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)仍對(duì)交易所的決定保留否決權(quán)。 例如，香港證監(jiān)會(huì)和新加坡證券業(yè)理事會(huì)即有權(quán)干預(yù)交易所的上市審核決定，但這一情況很少發(fā)生。,隨著20世紀(jì)90年代以來(lái)交易所公司化改制浪潮興起，利益沖突的考慮更具理由，一些國(guó)家逐漸將上市審核權(quán)轉(zhuǎn)移給其他部門(mén)。 例如，英國(guó)專門(mén)在金融服務(wù)管理局（FSA）下設(shè)立了UKLA。 還有一些國(guó)家是將審核權(quán)交給附屬于交易所但相對(duì)獨(dú)立的部門(mén)。,對(duì)我國(guó)現(xiàn)行規(guī)定的評(píng)價(jià)： （1）分離發(fā)行審核與上市審核有著積極的意義。 （2）但是，發(fā)行審核尚未實(shí)行注冊(cè)制，存在市場(chǎng)進(jìn)入壁壘，市場(chǎng)機(jī)制嚴(yán)重扭曲，為數(shù)不多的發(fā)行人成為交易所的追逐對(duì)象，上市審核也會(huì)流于形式。,（一）上市標(biāo)準(zhǔn) 1.國(guó)外的做法 各國(guó)證券法對(duì)上市標(biāo)準(zhǔn)通常僅作原則規(guī)定，具體標(biāo)準(zhǔn)主要由證券交易所設(shè)定，不同國(guó)家的不同交易所設(shè)定的標(biāo)準(zhǔn)存在很大差異。 總體上，上市標(biāo)準(zhǔn)可以歸納為四個(gè)方面：業(yè)績(jī)和業(yè)務(wù)；股本與股東；公司治理結(jié)構(gòu)；信息披露。,2. 我國(guó)的規(guī)定 證券法第50條：股份有限公司申請(qǐng)股票上市，應(yīng)當(dāng)符合下列條件： （1）股票經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)已公開(kāi)發(fā)行； （2）公司股本總額不少于人民幣三千萬(wàn)元； （3）公開(kāi)發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的25以上；公司股本總額超過(guò)人民幣四億元的，公開(kāi)發(fā)行股份的比例為10以上； （4）公司最近三年無(wú)重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載。 證券交易所可以規(guī)定高于前款規(guī)定的上市條件，并報(bào)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。,證券法第57條：公司申請(qǐng)公司債券上市交易，應(yīng)當(dāng)符合下列條件： （1）公司債券的期限為一年以上； （2）公司債券實(shí)際發(fā)行額不少于人民幣五千萬(wàn)元； （3）公司申請(qǐng)債券上市時(shí)仍符合法定的公司債券發(fā)行條件。,（二）上市程序 1. 申請(qǐng) 證券法第52條：申請(qǐng)股票上市交易，應(yīng)當(dāng)向證券交易所報(bào)送下列文件： （1）上市報(bào)告書(shū)； （2）申請(qǐng)股票上市的股東大會(huì)決議； （3）公司章程； （4）公司營(yíng)業(yè)執(zhí)照； （5）依法經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的公司最近三年的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告； （6）法律意見(jiàn)書(shū)和上市保薦書(shū)； （7）最近一次的招股說(shuō)明書(shū)； （8）證券交易所上市規(guī)則規(guī)定的其他文件。 證券法第58條規(guī)定了債券上市申請(qǐng)時(shí)應(yīng)報(bào)送的文件。,上市申請(qǐng)是否提出，應(yīng)由發(fā)行人自主決定。 19621968年，臺(tái)灣地區(qū)曾實(shí)行強(qiáng)制上市制度，通過(guò)公開(kāi)發(fā)行審核的股票必須在交易所上市，導(dǎo)致上市審核形同虛設(shè)。,2. 證券交易所審核 證券交易所設(shè)上市委員會(huì)，對(duì)證券上市申請(qǐng)進(jìn)行審核。 審核的具體規(guī)則，見(jiàn)上海證券交易所證券上市審核暫行規(guī)定和深圳證券交易所上市委員會(huì)工作細(xì)則。 證券交易所根據(jù)上市委員會(huì)的審核意見(jiàn)，作出審核決定。,3. 簽訂上市協(xié)議 上市申請(qǐng)經(jīng)審核同意后，發(fā)行人應(yīng)與證券交易所簽訂上市協(xié)議。 （1）上市協(xié)議是證券交易所和證券發(fā)行人之間形成證券交易服務(wù)關(guān)系的依據(jù)。 依據(jù)協(xié)議，交易所應(yīng)為上市證券提供完善、有效、安全的交易設(shè)施和條件，證券發(fā)行人須為此支付上市費(fèi)用。,（2）上市協(xié)議是證券交易所對(duì)發(fā)行人進(jìn)行自律監(jiān)管的依據(jù)。 上市協(xié)議中一般均會(huì)約定，發(fā)行人應(yīng)遵守證券交易所相關(guān)規(guī)則中的要求，證券交易所有權(quán)依據(jù)法律、法規(guī)及證券交易所的相關(guān)規(guī)則對(duì)發(fā)行人進(jìn)行監(jiān)管。,5. 上市公告 證券法第53條：股票上市交易申請(qǐng)經(jīng)證券交易所審核同意后，簽訂上市協(xié)議的公司應(yīng)當(dāng)在規(guī)定的期限內(nèi)公告股票上市的有關(guān)文件，并將該文件置備于指定場(chǎng)所供公眾查閱。,證券法第54條：簽訂上市協(xié)議的公司除公告前條規(guī)定的文件外，還應(yīng)當(dāng)公告下列事項(xiàng)： （1）股票獲準(zhǔn)在證券交易所交易的日期； （2）持有公司股份最多的前十名股東的名單和持股數(shù)額； （3）公司的實(shí)際控制人； （4）董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員的姓名及其持有本公司股票和債券的情況。 6. 掛牌交易,（一）暫停上市和終止上市的決定機(jī)構(gòu) 根據(jù)證券法第55、56、60、61條，股票和公司債券的暫停上市以及終止上市由證券交易所決定。 原證券法將決定權(quán)賦予國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)，但國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)可以授權(quán)證券交易所依法暫?；蚪K止股票或者公司債券上市。,（二）暫停上市和終止上市的條件 證券法第55條：上市公司有下列情形之一的，由證券交易所決定暫停其股票上市交易： （1）公司股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化不再具備上市條件； （2）公司不按照規(guī)定公開(kāi)其財(cái)務(wù)狀況，或者對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告作虛假記載，可能誤導(dǎo)投資者； （3）公司有重大違法行為； （4）公司最近三年連續(xù)虧損； （5）證券交易所上市規(guī)則規(guī)定的其他情形。,證券法第56條：上市公司有下列情形之一的，由證券交易所決定終止其股票上市交易： （1）公司股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化不再具備上市條件，在證券交易所規(guī)定的期限內(nèi)仍不能達(dá)到上市條件； （2）公司不按照規(guī)定公開(kāi)其財(cái)務(wù)狀況，或者對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告作虛假記載，且拒絕糾正； （3）公司最近三年連續(xù)虧損，在其后一個(gè)年度內(nèi)未能恢復(fù)盈利； （4）公司解散或者被宣告破產(chǎn)； （5）證券交易所上市規(guī)則規(guī)定的其他情形。,1993年公司法對(duì)暫停和終止上市已有規(guī)定，但一直未能實(shí)施。 由于發(fā)行審批制度的存在，上市公司的“殼”成為具有較高價(jià)值的資源，退市難以真正實(shí)施。 滬深證券交易所在1998年4月22日宣布，根據(jù)1998年實(shí)施的股票上市規(guī)則，將對(duì)財(cái)務(wù)狀況或其它狀況出現(xiàn)異常的上市公司的股票交易進(jìn)行“特別處理”，簡(jiǎn)稱ST。,滬深交易所從1999年7月9日起，對(duì)連續(xù)三年虧損的股票實(shí)施“特別轉(zhuǎn)讓”，簡(jiǎn)稱PT。 PT規(guī)則是一種介于正常交易與退市后股份代辦轉(zhuǎn)讓之間的一種交易方式。股票雖然暫停上市，但仍可以在交易所進(jìn)行集合競(jìng)價(jià)交易，實(shí)際上也就不是“暫停交易”。 PT規(guī)則的初衷在于警告上市公司，給其改善經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的機(jī)會(huì)，同時(shí)使公司股東所持有的股份能夠繼續(xù)流通。根本上，PT規(guī)則只是管理層在退市制度實(shí)施前采取的過(guò)渡性措施。,2001年2月22日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布了虧損上市公司暫停上市和終止上市實(shí)施辦法，同年12月5日修訂了該規(guī)則，并于2002年1月1日起停止了PT規(guī)則的實(shí)施。 根據(jù)實(shí)施辦法，連續(xù)三年虧損的上市公司在半年的暫停上市期內(nèi)仍不能扭虧為盈的，公司將被終止上市。 2001年4月23日，上海水仙電器股份有限公司成為中國(guó)第一家退市的上市公司。,19972000年，水仙連虧四年，調(diào)整后每股凈資產(chǎn)為負(fù)0.86元。但2002年主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)為1420萬(wàn)元。 PT農(nóng)商社