企業(yè)研究論文-經(jīng)理股票期權制的實現(xiàn)條件分析.doc

企業(yè)研究論文-經(jīng)理股票期權制的實現(xiàn)條件分析內容摘要：目前股票期權制帶來的收益在西方高級管理人員的收入中所占比重越來越大，其薪酬結構已經(jīng)取代了傳統(tǒng)薪酬結構。在我國，股權激勵也越來越受到重視，許多高科技企業(yè)、民營企業(yè)都實施了經(jīng)理股票期權計劃。本文從我國的實際出發(fā)，分析了我國實行經(jīng)理股票期權制的條件，指出我國還不完全具備實行經(jīng)理股票期權的條件。關鍵詞：經(jīng)理股票期權實現(xiàn)條件企業(yè)實行經(jīng)理股票期權時，會受到其外部和內部條件的限制和制約。在這些條件的約束下，經(jīng)理股票期權通過股票價格將股東與經(jīng)理之間的利益聯(lián)系到一起。經(jīng)理通過自身的努力，提高公司的經(jīng)營業(yè)績，使公司的價值上升，相應的股票價格上升，經(jīng)理獲得了期權收益，實現(xiàn)了其個人利益最大化的目標；股東由于股票價格上升使其持有的股票升值，也達到了利益最大化的目標。反之，經(jīng)理的期權沒有收益，無法實現(xiàn)其個人利益最大化的目標，股東也無法達到了利益最大化的目標。因此，經(jīng)理股票期權可以使經(jīng)營者利益與股東保持一致。具體如圖1所示。外部條件經(jīng)理股票期權所要求的外部條件是指企業(yè)無法控制的外部約束條件，這些條件限制了經(jīng)理股票期權的運用及其激勵效果。（一）有效的股票市場股票期權制度能夠對公司經(jīng)理人員進行有效激勵的前提是股價在相當程度上反映上市公司的未來的盈利能力。在有效的股票市場中，股票價格能夠客觀、正確地反映出公司的發(fā)展狀況及發(fā)展?jié)摿Α＝∪墓善笔袌霭压芾砣藛T不良行為的后果包括在股票價格中，給股東提供了公司經(jīng)營的的信息。如果該公司的股價比不上競爭對手的價格，管理人員的無能和偷懶行為就被反映出來。股東通過股票市場“用腳投票”對經(jīng)營者施加壓力，使經(jīng)理人員盡量選擇能夠增大企業(yè)利益的決策，否則就會被市場淘汰。因此股票期權制度的實行必須以結構合理、高度有效的股票市場為依托。經(jīng)理股票期權在美國得到廣泛應用的一個原因是其資本市場十分發(fā)達,因而股票價格基本上能夠作為經(jīng)理人員業(yè)績衡量的一個指標。而我國的資本市場只有短短十年的歷史，內幕交易、操縱股價、信息披露失真的現(xiàn)象比比皆是。國家宏觀政策或重大信息的發(fā)布都會對股市產(chǎn)生很大的影響，以致出現(xiàn)“政策市”和“消息市”。在這樣的股票市場上，股票價格信號傳遞功能還相對較弱。股票價格失真現(xiàn)象比較嚴重，公司的股票市場價格與公司實際經(jīng)營業(yè)績的相關性不大。使得股票市場喪失了對經(jīng)理人員的評價功能。削弱了股票期權的激勵作用，甚至導致股票期權受益人直接參與市場操作。在這樣波動劇烈與不成熟的新興股票市場中，上市公司的經(jīng)營者無法準確地預期其獲得的期權的未來價值與股票增值，以股票價格作為測量上市公司經(jīng)理人員業(yè)績的手段顯然并不可行。（二）有關法律法規(guī)的支持實行經(jīng)理股票期權制必須在相關法律法規(guī)的支持下才能有效的運轉。我國尚沒有一部類似于美國國內稅務法則的國家法律中涉及到經(jīng)理股票期權制度的基本構架與實施細則，也缺乏類似于美國證券交易法中關于經(jīng)理股票期權行權與交易的法律條款，因此，目前我國企業(yè)實行的股票期權計劃可以說是在法律真空中運作的?，F(xiàn)行股票發(fā)行制度和上市公司股票回購的政策限制，使上市公司無法通過正常的增資擴股來獲得實施期權計劃所需的股票。我國公司法、證券法、合同法等法律對實行股票期權計劃沒有明確的規(guī)定,甚至有些條款還構成了對實行股票期權計劃的障礙。我國的證券法規(guī)規(guī)定個人持股不能超過公司總發(fā)行股份的0.5%，而如此低的持股比例將很難產(chǎn)生激勵作用。國家股與法人股的非流通性，使上市公司無法通過國家股轉讓或國家股紅股贈與、配股權轉讓等手段獲得可流通的股票。關于高級管理人員持股與出售的政策性限制也使股票期權計劃的設計變得困難重重。（三）有效的經(jīng)理市場經(jīng)理市場給予了管理人員一個市場價位。通過經(jīng)理市場來選擇經(jīng)營者，是有效實行經(jīng)理股票期權的重要條件。競爭性的經(jīng)理市場有利于對經(jīng)營者的激勵和約束。在有效的經(jīng)理市場上，不負責的或低能的經(jīng)理得到的是低工資低職位，而勤奮和有能力的經(jīng)理會得到較快的晉升和較優(yōu)越的報酬。目前我國缺乏健全的經(jīng)理市場。據(jù)調查,81.5%的國有企業(yè)董事長、總經(jīng)理仍由政府主管部門任命,而按此辦法選拔上來的經(jīng)理人員注重的不是企業(yè)的經(jīng)營效益,而是職位的升遷,這與股東的利益存在分歧。企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績并不一定是在任經(jīng)營者的經(jīng)營業(yè)績，或者國有企業(yè)的虧損并不一定是由在任經(jīng)營者所造成的。這時股票期權的激勵作用就有可能被消滅，成為經(jīng)理謀取私利的工具，而且由主管部門或大股東選擇任命的經(jīng)理往往并非最佳人選。股票期權在這種情況下無法充分發(fā)揮其作用。內部條件在現(xiàn)代公司中，公司管理人員與公司所有者之間是一種委托代理關系，而代理人比委托人通常掌握更多的信息。在這種情況下，公司管理人員就有可能利用所有者(通常是國家)信息的不完全性和企業(yè)經(jīng)營活動的不確定性弄虛作假，從而使股票期權激勵的目的難以達到。因此，要規(guī)范法人的治理和監(jiān)督機制。在企業(yè)內部要盡快形成對全體股東負責的經(jīng)營理念，以及在這個理念基礎上的權力制衡機制。（一）內部治理結構分權制衡的董事會、監(jiān)事會、股東大會及經(jīng)理層是經(jīng)理股票期權的操作基礎。上市公司股權結構是公司治理的重要內容，對上市公司的績效有直接的影響。我國上市公司大部分由國企改制而來，國有股權比例過高，股權結構不合理，國家股、法人股絕對控股。公司治理一方面呈現(xiàn)出“超強控制”，國家絕對控股削弱了其他股東在公司治理安排上的權利，這與公司治理的市場性安排存在較大的沖突，使公司治理中董事會、監(jiān)事會及經(jīng)理的安排易受國家的行政干預。持股比例過高的國有股股東不僅可以影響股東大會的決議，更可以通過選舉“自己人”為董事，來決定董事會的運作，從而影響董事會對經(jīng)理層的選聘。因此，董事會、經(jīng)理層的決策、經(jīng)營活動受到限制。目前國家股和法人股無法在股票市場上流通，使得上市公司的公司治理中缺乏對經(jīng)理層的有效激勵和約束。公司治理還不健全，期權操作的基礎不牢固，監(jiān)督制衡的有效性比較低,股票期權激勵的作用難以發(fā)揮。在這種條件下，股票期權的效用將大打折扣。（二）經(jīng)理股票期權的運作程序只有規(guī)范的經(jīng)理股票期權操作程序，才能使其發(fā)揮出激勵經(jīng)營者，并使其與股東利益一致。經(jīng)理股票期權是一個建立在關鍵業(yè)績指標與股票期權掛鉤的薪酬機制，是一個完整的過程。完整、規(guī)范的薪酬體系應包括年度戰(zhàn)略目標的制定、重大戰(zhàn)略舉措的執(zhí)行、對經(jīng)理的業(yè)績評估和薪酬機制的最終實施等幾個方面的內容。公司每年制定自己的戰(zhàn)略規(guī)劃，并以戰(zhàn)略規(guī)劃為基礎確定關鍵業(yè)績指標。有了系統(tǒng)的關鍵業(yè)績指標考核體系，才能使薪酬機制真正實現(xiàn)其提升業(yè)績、創(chuàng)造股東價值的作用。經(jīng)理人員的關鍵業(yè)績指標包括：股票價格、凈現(xiàn)金流和公司的投資資本回報率等。目前我國對股票期權計劃的實施主體資格、期權計劃的有效期、股票期權的發(fā)放額度、行權價格、等待期、行權日、股票來源等重要問題均未做出明確的規(guī)定,推行股票期權計劃時容易出現(xiàn)混亂的局面。通過以上對經(jīng)理股票期權實現(xiàn)條件的分