企業(yè)研究論文-民營企業(yè)融資結構的動態(tài)演變：以河北省為例.doc

企業(yè)研究論文-民營企業(yè)融資結構的動態(tài)演變：以河北省為例摘要:資金是企業(yè)生存的血液,近年來民營企業(yè)發(fā)展受到越來越緊的融資約束。運用詳實數據,以河北省為例,系統(tǒng)分析民營企業(yè)融資結構的動態(tài)變化,旨在揭示民營企業(yè)融資現(xiàn)狀和融資難的原因,并提出了緩解民營企業(yè)融資瓶頸的對策建議。關鍵詞:民營企業(yè)；融資；負債；權益Abstract:Capitalisthebloodofenterprisessurvival,andprivateenterprisesfacemoreandmoretightfinancialconstraintsinrecentyears.ThepaperusesdetaileddatatoanalyzedynamicchangeofprivateenterprisesfinancingstructureinHebeiaimingatrevealfinancingactualityandreasonsoffinancingdifficultyofprivateenterprise,andfinallyputsforwardcountermeasurestoalleviatethefinancingbottleneckofprivateenterprise.Keywords:privateenterprise；financing；liability；equity改革開放以來,民營企業(yè)發(fā)展越來越迅速,現(xiàn)已成為國民經濟的重要組成部分,為我國經濟發(fā)展做出了巨大的貢獻。其蓬勃發(fā)展促進了中國由短缺經濟走向了相對的過剩經濟,增加了就業(yè)率和財政收入,改善了人民生活,成為支撐我國經濟增長的重要力量。但是民營企業(yè)卻面臨著越來越緊的發(fā)展約束,其中最引人注目的是民營企業(yè)的融資難問題。資金是企業(yè)生存的血液,只有源源不斷的供給,企業(yè)才能得以維持生存。融資結構是指企業(yè)資金來源不同項目之間的構成及其比例關系,即企業(yè)的資金來源結構。因此,研究民營企業(yè)的融資結構則意義重大。本文按照企業(yè)的資金來源,通過歷年民營企業(yè)宏觀的統(tǒng)計數據,揭示民營企業(yè)在一段時期內的資金來源及融資結構的動態(tài)變化。鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)從發(fā)展開始就一度是我國民營企業(yè)的主體,并且很大程度上在推動中國經濟的全面發(fā)展方面起到了重要作用。鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的飛速發(fā)展,構成了80年代到90年代初中國高速經濟增長的主要組成部分。90年代以后,隨著鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)發(fā)展速度減緩,則產生了以股份合作制為主要內容的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)產權制度改革。在這一時期,大量鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)紛紛以管理層收購等方式私有化,成為了民營企業(yè)?；诖?本文采用90年代初期以后鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的相關數據來研究民營企業(yè)融資結構的動態(tài)演變過程。采用90年代初期以后的數據,主要是因為90年代初期以前鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)財務數據的不完備,另外統(tǒng)計口徑也發(fā)生了很大變化。本文研究數據均來源于歷年河北省鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)統(tǒng)計年鑒。1994年到1996年數據是鄉(xiāng)村企業(yè)相關數據,1997年到2002年由于統(tǒng)計口徑的變化,年鑒上將鄉(xiāng)村企業(yè)劃分為鄉(xiāng)鎮(zhèn)集體企業(yè)、鄉(xiāng)鎮(zhèn)個體企業(yè)和鄉(xiāng)鎮(zhèn)聯(lián)營企業(yè),為了研究數據的完備和方便,我們只采用鄉(xiāng)鎮(zhèn)集體企業(yè)數據。2003年是規(guī)模企業(yè)的相關數據。一、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)負債結構分析鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)負債規(guī)模及結構的變化反映了企業(yè)通過債務融資方式獲得資金來源的情況。債務融資對應資產負債表中的負債項,包括流動負債、長期負債等。其內容是企業(yè)債權者對企業(yè)的投資額及其所形成的增值額,是企業(yè)實現(xiàn)其穩(wěn)定發(fā)展的重要資金來源。(一)負債總體情況分析表1是1994-2003年河北省鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)負債規(guī)模及結構變動情況。由表1可知,流動負債在負債總額中所占比重較大,1994年流動負債占負債比重為73.62%,以后逐年增長,1998年達到最高79.77%,其后又有所降低,到2003年上升至83.81%,總的來說都在80%左右。據統(tǒng)計,1994-1997年全國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的流動負債占負債比重不僅一直保持在80%以上,而且呈不斷提高之勢,分別為80.78%、82.27%、83.16%、84.28%1。這說明河北省鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)流動負債比重是低于全國平均水平的。流動負債占負債比重的上升不是因為鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)銀行信用的上升,而是由于商業(yè)信用的上升,詳見下文進一步的分析。但流動負債越高,企業(yè)的資金鏈就越脆弱,一旦企業(yè)經營發(fā)生困難,資金鏈斷裂會提高企業(yè)債務風險,可見,鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)負債的這種變化是由于在金融約束的環(huán)境下長期融資困難,從而不得不選擇的融資渠道。(二)銀行借款及短期借款情況分析表2反映了1994-2003年河北省鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)銀行借款與短期借款規(guī)模和結構變化情況。從表中數據可見,流動負債中短期借款所占比重變化不大,2002年和2003年下降較大；銀行借款占短期借款比重卻先下降其后又有所上升,但仍然低于1994年,最低時1998年僅為57.64%,2003年比1994年低2.1個百分點；銀行借款占流動負債比重是明顯下降趨勢的,1994年是32.11%,到2003年下降為22.23%,降低了近十個百分點。由上文分析可知流動負債在總負債中的比重是不斷增加的,但是這種增加卻不是由于銀行借款增加引起,而是因為流動負債中其它項目的增加引起的,流動負債規(guī)模的增加遠遠高于銀行借款規(guī)模的增加。這說明自90年代鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)改制以來,面臨著越來越緊的信貸融資約束。(三)商業(yè)信用情況分析商業(yè)信用指的是企業(yè)以賒賬方式向其他企業(yè)或單位購買其所需原材料和其他商品而產生的負債。表3中我們計算出了1994-2003年河北省鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)商業(yè)信用數量及占流動負債比重,其中商業(yè)信用包括應付票據、應付賬款、預收賬款和其他應付款。從表中數據可見河北省鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的商業(yè)信用無論是在數量上,還是在流動負債中的比重都是不斷上升的,1994年商業(yè)信用總量為1174158萬元,到2003年上升為3728920萬元,增長幅度達兩倍多。1994年為38.21%,到2003年為50.49%,上升了近12.28個百分點。商業(yè)信用已經占據鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)流動負債的“半壁江山”,商業(yè)信用對于鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的發(fā)展越來越重要。商業(yè)信用籌資與其他籌資方式相比,它無需設立專門機構,是在商品交易過程中自然形成的,也不需要任何抵押品,是簡單易用的籌資方式,無需任何代價就可以獲得利用。然后商業(yè)信用也不是可以不加限制的濫用,長時期占用其他企業(yè)的賬款會導致企業(yè)信譽降低,融資困難,因此采用商業(yè)信用融資必須考慮隱含資金成本的大小,以提高財務決策的準確性,降低財務風險和財務費用5,而且大量使用商業(yè)信用很可能會使企業(yè)陷入“三角債”,致使企業(yè)財務風險增加進而破產清算。另外鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的短期信用關系能否順利維持取決于企業(yè)與外部的交易能否持續(xù)進行3,因此,建立在以短期信用為主的信用關系基礎上的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的資金來源和融資結構,極易使鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的發(fā)展建立在比較脆弱的基礎之上1。(四)長期負債情況分析表4反映了1994-2003年河北省鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)長期負債規(guī)模及結構變動情況。從表中數據可見,長期借款占長期負債比重和銀行借款占長期借款比重都有所降低,但后者比前者降低的多。1994年,長期借款占長期負債比重為81.64%,其后基本上趨于下降,到2002年為73.58%,降低了8個百分點。而同期銀行借款占長期借款比重由78.12%降低到59.40%,降低了18.72個百分點?？梢钥闯?無論是銀行借款占短期借款比重,還是銀行借款占長期借款比重都有大幅度下降,這說明自1996年國家金融信貸萎縮以后,對鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的信貸融資效應影響很大。當然也不排除企業(yè)自身方面的原因,如鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)技術比較落后,資產質量低劣,難于申請到貸款,而同時由于國有企業(yè)的預算軟約束,導致鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)預算硬約束,進一步加強了鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的直接融資難度。二、鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)權益結構分析權益融資對應資產負債表中的所有者權益項,包括實收資本、資本公積、盈余公積和未分配利潤。其內容是企業(yè)所有者對企業(yè)的投資額及其所形成的增值額,是企業(yè)最基本的長期資金來源。只有權益資金的穩(wěn)定和不斷增長,才能使企業(yè)迅速籌集到所需要的其他資金。所以,權益資金是企業(yè)最基本的也是最重要的資金。表5反映了1995-2003年河北省鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)所有者權益變動情況。從表5數據可見,鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)權益資金絕對總量是不斷增加的,且所有者權益占總資產的比重是不斷上升的。河北省這一指標的上述變化同樣驗證了姜長云(2000)的研究結論,即鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的資金來源和融資