企業(yè)研究論文-關(guān)于企業(yè)并購財務(wù)整合風(fēng)險分析.doc

企業(yè)研究論文-關(guān)于企業(yè)并購財務(wù)整合風(fēng)險分析論文關(guān)鍵詞并購整合財務(wù)風(fēng)險財務(wù)整合風(fēng)險論文提要成功的財務(wù)整合是并購成功的一個關(guān)鍵因素，但是企業(yè)在并購過程中也存在很多風(fēng)險因素。這些因素來自于財務(wù)整合過程，而且會對企業(yè)財務(wù)整合產(chǎn)生影響，這就要求我們在財務(wù)整合過程中要建立起風(fēng)險的防范措施。一并購整合中的財務(wù)風(fēng)險企業(yè)的并購固然是企業(yè)擴大規(guī)模，進入其他行業(yè)或擴大市場占有率的一條捷徑，但是在企業(yè)的并購活動中，由于并購企業(yè)與目標企業(yè)之間經(jīng)營理念、組織結(jié)構(gòu)、管理體制和財務(wù)運作方式的不同，在整合過程中不可避免地會出現(xiàn)摩擦，如果未能妥當處理將不僅抵銷并購所帶來的利益甚至?xí)治g原有企業(yè)的競爭優(yōu)勢。從而引發(fā)并購財務(wù)風(fēng)險，導(dǎo)致并購失敗。財務(wù)風(fēng)險，從狹義上來講是指由于債務(wù)融資行為而引發(fā)的償債風(fēng)險。當企業(yè)通過借債來收購目標企業(yè)時，企業(yè)將因此承擔更大的債務(wù)成本，從而增加出現(xiàn)財務(wù)危機或破產(chǎn)的可能性。從廣義上來理解，財務(wù)風(fēng)險不僅是指融資及資本結(jié)構(gòu)改變所引起的財務(wù)危機，還包括投資風(fēng)險，資金回收風(fēng)險及收益分配風(fēng)險等一系列經(jīng)濟后果。財務(wù)整合風(fēng)險就是指并購企業(yè)在財務(wù)整合過程中的財務(wù)風(fēng)險，是財務(wù)風(fēng)險的一部允它是由于內(nèi)部和外部財務(wù)整合不力所引發(fā)的。企業(yè)并購的一項關(guān)鍵因素就是財務(wù)整合，整合是否能夠達到預(yù)期的目的，得綜合考慮并購企業(yè)和目標企業(yè)的財務(wù)情況以及外部經(jīng)濟狀況。財務(wù)整合風(fēng)險的來源，可以從外部和內(nèi)部來分析。(1)外部財務(wù)整合風(fēng)險外部財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生主要是由并購企業(yè)的外部環(huán)境因素引起的，如國家的宏觀經(jīng)濟背景、國家法律法規(guī)的變化、行業(yè)發(fā)展態(tài)勢等，如銀行利率的變動、行業(yè)整體業(yè)績的下滑等等。當然，對這些來自外部的風(fēng)險，企業(yè)是無法規(guī)避的，企業(yè)能做的就是根據(jù)這些外部因素的變化來調(diào)整并購企業(yè)的整合措施。(2)內(nèi)部財務(wù)整合風(fēng)險并購企業(yè)對目標企業(yè)財務(wù)整合的風(fēng)險主要來自于企業(yè)內(nèi)部，對內(nèi)部財務(wù)整合風(fēng)險的來源又可分為以下幾個：融資后續(xù)風(fēng)險企業(yè)對外的并購融資，可分為內(nèi)源融資和外源融資的方式，這兩種方式的融資，前者具有自主性強，成本最低、風(fēng)險小的特點旦可能造成機會損失，還可能影響企業(yè)的正常周轉(zhuǎn)；而后者是企業(yè)通過利用外部資金的方式來進行并購，但是相比前者，其風(fēng)險較大。融資安排是企業(yè)并購計劃中非常重要的一環(huán)，在整個并購鏈條中處于非常重要的地位，如果融資安排不當或前后不銜接都有可能產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。并購企業(yè)在多渠道融資的情況下，還面臨著融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險。融資結(jié)構(gòu)包括企業(yè)資本中債權(quán)資本與股權(quán)資本結(jié)構(gòu)、債權(quán)資本中短期債權(quán)與長期債權(quán)結(jié)構(gòu)等。合理確定融資結(jié)構(gòu)，一要遵循資本成本最小化原則；二是債務(wù)資本與股權(quán)資本要保持適當?shù)谋壤?；三是短期債?wù)資本與長期債務(wù)資本合理搭配。在以債務(wù)資本為主的融資結(jié)構(gòu)中，倘若負債過高，企業(yè)在整合期還本付息壓力會非常大，旦并購后的實際效果達不到預(yù)期時，企業(yè)不能充分利用協(xié)同效應(yīng)，就會影響企業(yè)的盈利能力，這對有債務(wù)限制條款的來說是致命的。債權(quán)人可能提前要求還款，而這對剛進行并購的企業(yè)來說是無異于場財務(wù)危機。在以股權(quán)資本為主的融資結(jié)構(gòu)中，發(fā)行股票會分散企業(yè)的控制權(quán)，使股東利益受損，并購企業(yè)容易遭到被并購的危險，況且發(fā)行股票的成本通常比債券高，這是利用發(fā)行股票籌措并購資金的不利之處。資金使用結(jié)構(gòu)風(fēng)險企業(yè)并購資金的使用主要有三個去向，并購價格、并購費用和增量投入成本。一般而言買價和并購費用之和稱為狹義的并購成本，它是為了完成并購交易所必須付出的代價；狹義的并購成本與增量投入成本之和稱為廣義的并購成本，它是為了取得并購后的生產(chǎn)經(jīng)營收益所必須付出的代價。在企業(yè)并購資金使用的安排上，首先支付的是在并購成本中所占比重較小的并購費用，其次是支付目標企業(yè)的買價。買價可以一次性支付，也可分期支付。最后是支付增量投入資金，如生產(chǎn)經(jīng)營急需的啟動資金和下崗職工的安置費用等。在企業(yè)并購資金的使用方面，不但在時間上要按照順序保證三個方面的資金需要，而且要在空間上進行合理分配。因此，企業(yè)并購資金不但有量的要求，而且還有使用結(jié)構(gòu)的要求，任何安排不當都將影響到企業(yè)并購效果的實現(xiàn)。資產(chǎn)負債的整合風(fēng)險企業(yè)進行并購的目的在于通過并購降低成本，擴大市場份額，實現(xiàn)資源的重新優(yōu)化配置。企業(yè)在完成了對目標公司的收購后，其關(guān)鍵在于對并購后企業(yè)資產(chǎn)負債的整合。資產(chǎn)整合的主要方式有出售、購買、托管、回購、承包經(jīng)營等，主要是對目標企業(yè)資產(chǎn)進行重新組合，增強企業(yè)的核心競爭力，并可有效地剝離非主營業(yè)務(wù)，提高資產(chǎn)效率，處理低效率的資產(chǎn)或子公司。旦財務(wù)整合失敗，不但目標企業(yè)核心競爭力沒建立起來，原有的業(yè)務(wù)也可能受到損害，造成企業(yè)資金無法運轉(zhuǎn)，給并購企業(yè)帶來財務(wù)危機。對于目標企業(yè)的負債，可以從集團的角度對負債進行重新組合，如以新債代替舊債，對長短期債務(wù)結(jié)構(gòu)進行重新優(yōu)化，降低資金成本。但是負債的整合，如果結(jié)構(gòu)不合理，或者外部經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生變化，使得企業(yè)的債務(wù)成本上升，或者其他一些原因，企業(yè)的財務(wù)整合風(fēng)險就會加大，潛在的危機就會產(chǎn)生。財務(wù)組織機制、組織機構(gòu)的風(fēng)險并購企業(yè)對目標企業(yè)并購后，首要的任務(wù)就是從機制上對目標企業(yè)進行整合以便更適合并購企業(yè)的整體利益。它的風(fēng)險主要是指并購企業(yè)在整合期內(nèi)，由于相關(guān)的企業(yè)機構(gòu)設(shè)置、財務(wù)職能、財務(wù)制度建設(shè)等因素的影響，使并購企業(yè)實現(xiàn)的財務(wù)收益與預(yù)期的財務(wù)收益發(fā)生背離，因而遭到損失的可能性。財務(wù)機構(gòu)是并購企業(yè)并購后應(yīng)立即調(diào)整設(shè)立的。由于企業(yè)間財務(wù)管理模式的差異，整合期內(nèi)，財務(wù)機構(gòu)的設(shè)置若不能適應(yīng)并購企業(yè)的生存和發(fā)展的需要(例如財務(wù)機構(gòu)重置，人員超編，控制不利等)，就會導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。并購企業(yè)理財風(fēng)險并購企業(yè)理財風(fēng)險是指企業(yè)在整合期內(nèi)，由于財務(wù)運行過程和財務(wù)行為的影響，使并購企業(yè)實現(xiàn)的財務(wù)收益與預(yù)期的財務(wù)收益發(fā)生背離，因而有遭受損失的可能性。并購企業(yè)在進行資產(chǎn)經(jīng)營過程中，對并購企業(yè)的資產(chǎn)、成本、財務(wù)運作、負債、盈利等財務(wù)職能按照協(xié)同效益最大化的原則實施財務(wù)整合和科學(xué)監(jiān)控，以實現(xiàn)企業(yè)并購的目的。但由于宏觀環(huán)境和具體環(huán)境的不可確定性，并購企業(yè)內(nèi)部財務(wù)行為的管理失誤和財務(wù)過程的管理波動綜合作用而使企業(yè)并購后未能實現(xiàn)預(yù)期的并購目的，導(dǎo)致了財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)危機。并購企業(yè)財務(wù)行為人的風(fēng)險財務(wù)行為是指并購企業(yè)的具體財務(wù)管理主體在財務(wù)崗位上的特定職能活動。并購企業(yè)財務(wù)行為人的風(fēng)險是指由于企業(yè)財務(wù)組織內(nèi)部的管理主體因惡意或善意的財務(wù)失誤和財務(wù)波動，以及財務(wù)行為的監(jiān)控不力而導(dǎo)致并購企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。二并購財務(wù)整合風(fēng)險的影響企業(yè)并購后財務(wù)整合風(fēng)險的高低會給企業(yè)的財務(wù)方面帶來各種影響，試分析如下：1財務(wù)協(xié)同效應(yīng)的影響Ansoff1965年提出協(xié)同效應(yīng)的概念，它是指并購后，企業(yè)總體價值大于兩個獨立企業(yè)分別經(jīng)營的價值之和，即“l(fā)+1)2”的效應(yīng)。并購財務(wù)整合的目的，是為了最大限度地實現(xiàn)并購后的財務(wù)協(xié)同效應(yīng)，即當并購企業(yè)和目標企業(yè)在投資機會和現(xiàn)金流上存在互補性時，可以根據(jù)稅法、會計準則及證券交易規(guī)定等為雙方帶來財務(wù)上的收益。例如：合理的避稅效益、財務(wù)杠桿效益等。但是這種財務(wù)協(xié)同效應(yīng)的發(fā)揮，是建立在并購企業(yè)對目標企業(yè)有效整合的基礎(chǔ)之上，也就是能夠有效地降低財務(wù)整合風(fēng)險，從而發(fā)揮財務(wù)協(xié)同效應(yīng)，減少納稅額，提高融資能力的杠桿效應(yīng)。2財務(wù)管理戰(zhàn)略的影響企業(yè)對外進行并購，通常會在戰(zhàn)略的角度，全局考慮集團的利益，從而制定適合集團戰(zhàn)略的財務(wù)管理目標。企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略是對企業(yè)資金流動進行全局性、長期性的謀劃，主要包括融資戰(zhàn)略、資金投放戰(zhàn)略和收益分配戰(zhàn)略。但