企業(yè)研究論文-企業(yè)社會責(zé)任對股東財富影響的實(shí)證研究.doc

企業(yè)研究論文-企業(yè)社會責(zé)任對股東財富影響的實(shí)證研究摘要：企業(yè)社會責(zé)任在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中的作用是不容忽視的,因此有必要分析企業(yè)社會責(zé)任對股東財富的影響,從而為我國企業(yè)主動履行社會責(zé)任提供理論支持。從利益相關(guān)者角度分析了企業(yè)社會責(zé)任與股東財富的關(guān)系,在此基礎(chǔ)上提出了信號傳遞理論,即企業(yè)可以通過傳遞信號履行社會責(zé)任。以2005年滬深兩市上市公司為數(shù)據(jù)樣本,運(yùn)用多元回歸分析方法研究了企業(yè)社會責(zé)任與股東財富的關(guān)系,發(fā)現(xiàn)企業(yè)履行社會責(zé)任,滿足了其他利益相關(guān)者的利益需求,有利于增加股東財富,實(shí)現(xiàn)“股東財富最大化”。關(guān)鍵詞：股東財富；社會責(zé)任；利益相關(guān)者Abstract：Itisnotallowedtoignorethecorporatesocialresponsibility(CSR)whenacorporationhandlesitsproductionandbusiness.AnanalysisisthereforemadefortheCSRinfluenceonstockholderswealth,thusprovidingtheoreticallyasupportforChinasenterprisestoperformtheirCSR.TherelationbetweenCSRandstockholderswealthisdiscussedwiththesignaltransmissiontheoryproposed,i.e.,anenterprisemayperformitsCSRthroughsignaltransmission.TakingthelistedcompaniesonShanghaiandShenzhenstockmarketsasdatasourcesin2005asexample,amulti-elementregressionanalysisismadetostudytherelationbetweenCSRandstockholderswealth.AnditisfoundthatifalistedcompanyhasperformeditsCSRtosatisfytheinterestrequirementsofotherstakeholders,allstockholderswealthwillincreaseevenbemaximized.Keywords：stockholderswealth；socialresponsibility；stakeholder2006年11月14日,美國財富雜志公布了“2006企業(yè)社會責(zé)任評估”排名,這是對世界級的財富領(lǐng)先企業(yè)在管理和承擔(dān)社會責(zé)任方面進(jìn)行的一次綜合評估。此次評估主要針對能源、電子、汽車、金融、公用事業(yè)等領(lǐng)域的企業(yè),由英國AccountAbility和CSRNetwork兩家咨詢公司共同進(jìn)行。評估指標(biāo)包括利益相關(guān)者參與、戰(zhàn)略管理、績效管理、公開披露信息以及是否進(jìn)行獨(dú)立審計確認(rèn)等五個方面,滿分共計100分。排名顯示,中石油及國家電網(wǎng)公司,在榜單中位居倒數(shù)前兩名。當(dāng)然,財富雜志的評選標(biāo)準(zhǔn)不能簡單作為目前國內(nèi)此類評選的標(biāo)準(zhǔn)。但是此次評選可以引導(dǎo)中國的企業(yè)在重視財富的同時,關(guān)注企業(yè)的社會責(zé)任工作。目前我國公司社會責(zé)任意識還很薄弱,許多公司不愿履行社會責(zé)任,甚至認(rèn)為社會責(zé)任的履行會導(dǎo)致股東財富下降,那么,企業(yè)為什么不愿履行社會責(zé)任呢?這應(yīng)該從企業(yè)的本質(zhì)來分析,企業(yè)是契約的集合體,價值創(chuàng)造是企業(yè)存續(xù)和發(fā)展的目標(biāo)。這一目標(biāo)落實(shí)到財務(wù)管理上,就演變?yōu)椴扇∫磺泻戏ㄓ行У氖侄螡M足股東財富最大化,從理論上講,我國多數(shù)上市公司也是本著股東財富最大化這一目標(biāo)來生產(chǎn)運(yùn)營的,只要滿足了股東利益最大,企業(yè)目標(biāo)也就實(shí)現(xiàn)了1。但在實(shí)踐中,企業(yè)通常把社會責(zé)任的履行當(dāng)做一項(xiàng)額外成本,且這一成本與經(jīng)濟(jì)績效不掛鉤,屬于非相關(guān)成本,也就是履行社會責(zé)任并不能提高股東收益,只能增加負(fù)擔(dān),因此企業(yè)不愿履行社會責(zé)任。然而,社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)踐證明,企業(yè)的社會責(zé)任與企業(yè)的盈利性及價值創(chuàng)造是相輔相成的,履行社會責(zé)任成為企業(yè)存在和發(fā)展的基本要求。在關(guān)于企業(yè)履行社會責(zé)任的實(shí)證研究中,特別是那些以會計指標(biāo)衡量企業(yè)績效方法的實(shí)證文獻(xiàn),半數(shù)以上的實(shí)證結(jié)果都證實(shí)了企業(yè)社會責(zé)任與企業(yè)績效之間在一定程度上存在正相關(guān)關(guān)系。布拉格頓和馬爾林(1974)以及鮑曼和海尼(1976)都是通過使用股東權(quán)益回報率(ROE),證明了公司社會責(zé)任與公司的ROE之間存在正相關(guān)關(guān)系。帕克和艾爾伯特以及斯圖蒂溫特和吉特(1978)則使用了包括ROE、利潤率和普通股每股收益(EPS)或資產(chǎn)回報率(ROA)在內(nèi)的若干不同的企業(yè)績效衡量指標(biāo)2,他們的研究結(jié)果同樣證明在企業(yè)社會責(zé)任與企業(yè)績效指標(biāo)之間確實(shí)有一種正相關(guān)關(guān)系。上述實(shí)證研究都是從企業(yè)績效與社會責(zé)任的直觀表現(xiàn)選取變量來作分析的,然而,企業(yè)績效本來就有不同的表述,可選擇替代變量眾多(如ROE,托賓Q,EPS等),選擇不同的替代變量得出的實(shí)證分析結(jié)果有著不同的含義。本文將以2005年底在滬深兩市上市的1343家上市公司為樣本,選擇普通股每股收益(EPS)作為衡量股東績效的指標(biāo),試圖通過實(shí)證分析證明企業(yè)社會責(zé)任的履行對股東財富的影響,從而為我國企業(yè)主動履行社會責(zé)任提供理論支持。一、企業(yè)社會責(zé)任與股東財富關(guān)系的理論分析1.企業(yè)社會責(zé)任的內(nèi)涵從20世紀(jì)70年代開始,學(xué)術(shù)界就對企業(yè)社會責(zé)任問題進(jìn)行了廣泛的討論。關(guān)于企業(yè)社會責(zé)任的內(nèi)涵,學(xué)術(shù)界尚沒有統(tǒng)一的認(rèn)識,問題的焦點(diǎn)在于企業(yè)社會責(zé)任與企業(yè)績效之間能否達(dá)到一致。企業(yè)作為一個開放的系統(tǒng),與外部環(huán)境發(fā)生著廣泛的聯(lián)系,在外部環(huán)境中存在著利益相關(guān)者,他們與企業(yè)息息相關(guān),互相影響,為企業(yè)提供交通、能源、通訊等基礎(chǔ)設(shè)施,維護(hù)著市場秩序和市場效率,竭力創(chuàng)造良好的外部環(huán)境3。企業(yè)通過利用這些基礎(chǔ)設(shè)施、市場秩序和市場效率完成了價值增值過程,理應(yīng)支付給所利用的資源合理的費(fèi)用；另外,履行社會責(zé)任也是應(yīng)該做的正確的事,企業(yè)對提高公眾利益負(fù)有責(zé)任,通過履行社會責(zé)任可以更好地回報社會。因此,本文認(rèn)為企業(yè)是社會的一分子,社會是企業(yè)的依托,企業(yè)社會責(zé)任是企業(yè)的一種無形資源,企業(yè)在發(fā)展的同時承擔(dān)社會責(zé)任不僅能夠增強(qiáng)企業(yè)的形象,得到利益相關(guān)者的認(rèn)可和支持,獲得更多的財富,而且從長期來看,企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任有助于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。2.利益相關(guān)者理論企業(yè)應(yīng)是利益相關(guān)者的企業(yè),包括股東在內(nèi)的所有利益相關(guān)者都對企業(yè)的生存和發(fā)展注入了一定的專用性投資,同時也分擔(dān)了企業(yè)的一定經(jīng)營風(fēng)險,或是為企業(yè)的經(jīng)營活動付出了代價,因而都應(yīng)該擁有企業(yè)的某種索取權(quán)4,這便是利益相關(guān)者理論。利益相關(guān)者正是企業(yè)履行社會責(zé)任的對象,享受這一權(quán)利的承載主體。企業(yè)在各種經(jīng)濟(jì)活動中并不只和股東發(fā)生交易,其與債權(quán)人、職工、政府、公眾、供應(yīng)商等等都時刻存在著交易行為,這就導(dǎo)致企業(yè)與這些利益相關(guān)者之間存在著各種交易費(fèi)用。當(dāng)企業(yè)不能滿足其他利益相關(guān)者的利益要求時,他們將不愿與企業(yè)合作,那么企業(yè)與各利益相關(guān)者之間的交易費(fèi)用就會上升,進(jìn)而阻礙企業(yè)的發(fā)展；反之,二者之間的交易費(fèi)用就下降,這不僅有助于增強(qiáng)企業(yè)的競爭優(yōu)勢,而且還能樹立良好的企業(yè)形象5。我們不難得出一個結(jié)論：企業(yè)可以通過重視這些利益相關(guān)者的利益,積極履行社會責(zé)任來降低企業(yè)與這些利益相關(guān)者之間的交易費(fèi)用,獲得競爭力,從而實(shí)現(xiàn)長期績效。從實(shí)際情況來看,企業(yè)以股東財富最大化為主要目標(biāo),大部分是通過損害其他利益相關(guān)者的利益來增加股東財富。因此應(yīng)把股東拿出來單獨(dú)考慮,即根據(jù)相關(guān)群體與企業(yè)的緊密性將利益相關(guān)者分為股東和其他利益相關(guān)者,考查其他利益相關(guān)者的利益得到滿足(即企業(yè)履行社會責(zé)任)能否帶來股東財富的增加,這項(xiàng)研究具有較強(qiáng)的實(shí)用性。其他利益相關(guān)者包括供應(yīng)商、職工、政府、債權(quán)人、顧客及公眾,本文將圍繞著股東和其他利益相關(guān)者的關(guān)系展開論述,探討企業(yè)履行了對其他利益相關(guān)者的社會責(zé)任后,能否帶來股東財富的增加。3.信號顯示理論在一個完整的交易過程中,交易雙方如果缺乏最基本的彼此信任,都將花大量的時間和成本去鑒別對方提供的信息的真?zhèn)?去摸清對方是否有合作的誠意,然后進(jìn)行漫長的討價還價來達(dá)成協(xié)議；達(dá)成協(xié)議后還要防止對方不履約6。這些都導(dǎo)致雙方的大量資源浪費(fèi)在不能創(chuàng)造價值的活動上,無形地增加了雙方的交易成本。企業(yè)與其他利益相關(guān)者之間正是由于存在大量交易成本(不履行社會責(zé)任是交易成本大量存在的重要因素)而影響了企業(yè)股東的財富。如果企業(yè)履行社會責(zé)任,滿足其他利益相關(guān)者的利益需求,彼此信任,就會大大降低交易成本,給股東帶來更多財富。那么企業(yè)應(yīng)怎樣履行社會責(zé)任?也就是說