企業(yè)研究論文-信息不對(duì)稱(chēng)與中小企業(yè)融資困難.doc

企業(yè)研究論文-信息不對(duì)稱(chēng)與中小企業(yè)融資困難摘要：中小企業(yè)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)中起著不可低估的作用，但是由于中小企業(yè)與銀行之間存在信息不對(duì)稱(chēng)而引發(fā)的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致了其融資困難。作為資金需求方的中小企業(yè)，應(yīng)提高其融資管理水平，降低“道德風(fēng)險(xiǎn)”所產(chǎn)生的融資成本。而作為資金供給方的政府和金融機(jī)構(gòu)，應(yīng)重新考察企業(yè)融資制度，降低融資市場(chǎng)的“逆向選擇”。關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；融資；信息不對(duì)稱(chēng)；逆向選擇；道德風(fēng)險(xiǎn)中國(guó)自有的資源稟賦結(jié)構(gòu)決定了以勞動(dòng)密集型為特征的中小企業(yè)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要作用。但與此同時(shí)，中小企業(yè)卻面臨著融資難的問(wèn)題。中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模決定了它無(wú)法進(jìn)入我國(guó)股市或債市融資，而我國(guó)的產(chǎn)業(yè)、風(fēng)險(xiǎn)投資基金也沒(méi)有多少發(fā)展，因此我國(guó)中小企業(yè)目前無(wú)論是營(yíng)運(yùn)資金還是固定資產(chǎn)投資的資金籌措基本上是依靠金融機(jī)構(gòu)(主要是銀行)的間接融資來(lái)完成的。而在銀行的信貸市場(chǎng)上，信息不完備造成經(jīng)濟(jì)主體之間巨大的交易費(fèi)用。與大企業(yè)相比，中小企業(yè)融資過(guò)程中的信息非對(duì)稱(chēng)問(wèn)題更為嚴(yán)重，潛在逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)也更大，成了中小企業(yè)從正規(guī)渠道融資的一個(gè)重要的障礙。一、中小企業(yè)融資中的信息不對(duì)稱(chēng)分析所謂不對(duì)稱(chēng)信息是指“某些參與人擁有但另一些參與人不擁有的信息?！保◤埦S迎，博弈論與信息經(jīng)濟(jì)學(xué)，1996。）這里講的信息不對(duì)稱(chēng)是指中小企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)之間的信息不對(duì)稱(chēng)。由于規(guī)模與信息披露條件的限制，股票市場(chǎng)通常只面向大企業(yè)融資，中小企業(yè)的外源融資模式實(shí)際上主要集中在銀行信貸市場(chǎng)。在銀行信貸市場(chǎng)上，銀行和中小企業(yè)掌握的信息經(jīng)常是不對(duì)稱(chēng)的，企業(yè)往往比銀行掌握更多的信息。因此，他們就有可能利用這種信息優(yōu)勢(shì)在事先談判、合同簽訂或事后資金的使用過(guò)程中損害銀行的利益，使銀行承擔(dān)過(guò)多的風(fēng)險(xiǎn)。張維迎教授在“首屆投資銀行與中國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展高級(jí)研討會(huì)”上指出我國(guó)中小企業(yè)融資的信息不對(duì)稱(chēng)主要有以下三個(gè)方面：一是中小企業(yè)投資項(xiàng)目預(yù)期和實(shí)際有關(guān)的成本收益狀況銀行無(wú)法得到可靠的信息。中小企業(yè)作為借款者，當(dāng)然要對(duì)即將上馬的項(xiàng)目進(jìn)行規(guī)劃、評(píng)估、論證和測(cè)算。因此，項(xiàng)目的潛在回報(bào)中小企業(yè)大致知道而投資者并不知道；二是中小企業(yè)融資后的選擇行為信息不對(duì)稱(chēng)。借錢(qián)后賺了錢(qián)是自己的，虧了本是別人的，這時(shí)中小企業(yè)更容易傾向于投資風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目。三是中小企業(yè)的實(shí)際盈利能力不對(duì)稱(chēng)。中小企業(yè)自然會(huì)對(duì)自己的經(jīng)營(yíng)能力有信心而別人卻未必清楚。正是由于以上三個(gè)方面的信息不對(duì)稱(chēng)才限制了中小企業(yè)在資本市場(chǎng)上的融資活動(dòng)，企業(yè)融資問(wèn)題就等價(jià)于企業(yè)與投資者之間存在的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題。(徐良平等，民營(yíng)及中小企業(yè)發(fā)展，2002。)由信息不對(duì)稱(chēng)所導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)后果主要是“逆向選擇”與“道德風(fēng)險(xiǎn)”。不對(duì)稱(chēng)發(fā)生在當(dāng)事人簽約之前的稱(chēng)為逆向選擇，“逆向選擇”是指在信息不對(duì)稱(chēng)條件下，信息優(yōu)勢(shì)方的行為人可能會(huì)故意隱瞞信息，以求在交易中獲得最大收益，而信息劣勢(shì)方則可能受損。在融資市場(chǎng)上，企業(yè)和銀行是交易的雙方。企業(yè)融資可以看成是由企業(yè)和作為投資者的銀行之間博弈的結(jié)果。因而企業(yè)融資的性質(zhì)可以從企業(yè)和銀行兩方面認(rèn)識(shí)。在一般情況下，企業(yè)比銀行具有更多的信息優(yōu)勢(shì)。企業(yè)對(duì)投資項(xiàng)目未來(lái)的收益和風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)投資回報(bào)與盈利以及借入資金的運(yùn)動(dòng)償還概率都有較清楚的了解；而銀行對(duì)于資金運(yùn)用的有關(guān)信息并不能直接了解到，只能通過(guò)企業(yè)提供的信息來(lái)間接了解到資金的運(yùn)用情況。銀行雖然不能確切了解到企業(yè)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，但它可以根據(jù)自己所掌握的信息形成一個(gè)對(duì)融資市場(chǎng)的期望風(fēng)險(xiǎn)值。在決定放款時(shí)，銀行就會(huì)根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)期望值調(diào)整放款利率。按照風(fēng)險(xiǎn)收益對(duì)稱(chēng)的原則，銀行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較高的資金使用者收取較高利率以彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)損失，而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較低的資金使用者則收取較低的利率。雖然銀行在投資項(xiàng)目之前可以進(jìn)行認(rèn)真的審查，但總有一些甚至是關(guān)鍵的信息可能被資金使用者隱瞞。為了保證盈利，銀行不得不將利率提高到能彌補(bǔ)平均違約風(fēng)險(xiǎn)的程度，但這樣反而會(huì)使那些風(fēng)險(xiǎn)較低的資金使用者退出資金信貸市場(chǎng)，這一過(guò)程不斷重復(fù)，隨著低風(fēng)險(xiǎn)資金使用者的不斷退出，融資市場(chǎng)上就只剩下高風(fēng)險(xiǎn)的資金使用者，這就是所謂的“逆向選擇”。而逆向選擇使得銀行可能招致信貸風(fēng)險(xiǎn)，即使市場(chǎng)上有風(fēng)險(xiǎn)較低的投資機(jī)會(huì)，銀行可能決定不提供任何資金。因此，在交易之前，信息不對(duì)稱(chēng)會(huì)導(dǎo)致融資過(guò)程中的逆向選擇。不對(duì)稱(chēng)發(fā)生在當(dāng)事人簽約之后的稱(chēng)為道德風(fēng)險(xiǎn)，道德風(fēng)險(xiǎn)就是交易雙方在訂立合同之后，由于信息不對(duì)稱(chēng)而引發(fā)的任一交易方所做出的不道德行為的可能性。道德風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生可用經(jīng)濟(jì)學(xué)中的委托代理關(guān)系來(lái)解釋。在中小企業(yè)融資過(guò)程中，銀行是具有信息劣勢(shì)的一方，則是委托人；而中小企業(yè)是擁有信息優(yōu)勢(shì)的一方，則是代理人。銀行和企業(yè)的目標(biāo)是不完全一致的。比如說(shuō)，在信貸市場(chǎng)上，銀行的目標(biāo)是要中小企業(yè)不僅按時(shí)還本而且按時(shí)支付利息，而中小企業(yè)的目標(biāo)是利用所借的款進(jìn)行投資以獲得最大的收益。為了達(dá)到這目的，中小企業(yè)在得到資金后，在不對(duì)稱(chēng)信息的掩護(hù)下，可能改變?cè)瓉?lái)的承諾，從事偏離銀行利益而有利于自身利益的活動(dòng)，比如改變資金的用途，從事高風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)或者故意拖欠借款，甚至逃廢債務(wù)。許多項(xiàng)目的資金到位之后并沒(méi)有按原先設(shè)計(jì)的用途使用、資金挪用就是道德風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)之一。正是由于道德風(fēng)險(xiǎn)的存在，增加了銀行的風(fēng)險(xiǎn)，則銀行的投資行為表現(xiàn)得更加謹(jǐn)慎，甚至可能放棄提供資金。二、企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)如何來(lái)消解信息不對(duì)稱(chēng)中小企業(yè)與大企業(yè)在融資問(wèn)題上并沒(méi)有本質(zhì)差異，只是由于它們與投資者間不同的信息不對(duì)稱(chēng)程度導(dǎo)致了解決其融資問(wèn)題方式的差異。結(jié)合我國(guó)的實(shí)際情況，大企業(yè)由于具有開(kāi)放的運(yùn)作方式與各種公開(kāi)的信息渠道，所以在贏得較高的社會(huì)公信度之同時(shí)，還為其掃清了各種融資障礙。投資者和銀行之間都可輕而易舉地以較低成本來(lái)獲悉大企業(yè)各處信息資料，進(jìn)而做出合理的選擇。相比之下，較為封閉的運(yùn)營(yíng)方式及其弱勢(shì)群體形象，不僅使中小企業(yè)的信息透明度低，而且社會(huì)公信度不佳。因?yàn)樗鼈冏陨淼臅?huì)計(jì)制度不健全，缺乏精通財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)業(yè)務(wù)的專(zhuān)業(yè)人員，加上管理混亂，造成自身財(cái)務(wù)信息披露失當(dāng)，經(jīng)營(yíng)狀況透明度比較差的惡性局面。因此，盡管大企業(yè)貸款利率較低，但往往風(fēng)險(xiǎn)小，商業(yè)銀行在以資金的安全和盈利為目標(biāo)的情況下，還是愿意貸款給有保證的大型企業(yè)，而縮小或拒絕貸款給那些利率較高的中小企業(yè)。所以，對(duì)中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，其融資問(wèn)題的核心就是找到有效的融資方式能夠降低中小企業(yè)與投資者的信息不對(duì)稱(chēng)程度。首先，我們認(rèn)為中小企業(yè)應(yīng)從以下方面入手控制信息不對(duì)稱(chēng)：第一，提高信息質(zhì)量。首先加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部治理，完善企業(yè)內(nèi)部控制制度，規(guī)范企業(yè)的信息結(jié)構(gòu)，特別是企業(yè)內(nèi)部會(huì)計(jì)控制制度，保證信息的真實(shí)。我國(guó)目前已經(jīng)制定并發(fā)布的內(nèi)部會(huì)計(jì)控制規(guī)范體系有內(nèi)部會(huì)計(jì)控制規(guī)范基本規(guī)范、貨幣資金、采購(gòu)與付款、銷(xiāo)售與收款、工程項(xiàng)目、擔(dān)保、對(duì)外投資、存貨；將要制定并發(fā)布的內(nèi)部會(huì)計(jì)控制規(guī)范體系有成本費(fèi)用、籌資、經(jīng)理人股票期權(quán)等。認(rèn)真完善和執(zhí)行這些制度，是中小企業(yè)提高信息質(zhì)量，減少信息不對(duì)稱(chēng)的重要保證。因此，信息質(zhì)量的評(píng)價(jià)可從內(nèi)部會(huì)計(jì)控制制度的完善可行，信息披露的公允、及時(shí)，會(huì)計(jì)信息的真實(shí)可靠等方面進(jìn)行。第二，制定和實(shí)施融資戰(zhàn)略。把融資作為戰(zhàn)略性管理的內(nèi)容，而不是臨時(shí)性的管理活動(dòng)。分析企業(yè)面臨的融資環(huán)境，明確貸款主體及其管理規(guī)范，固定的與相關(guān)銀行打交道，主動(dòng)邀請(qǐng)有關(guān)人員到企業(yè)來(lái)參觀，保證信息通暢，減少信息不對(duì)稱(chēng)的負(fù)面影響。因此，制定和實(shí)施融資戰(zhàn)略的評(píng)價(jià)可從融資戰(zhàn)略的清晰度，企業(yè)與銀行的良好信息溝通和合作關(guān)系等方面進(jìn)行。其次，從銀行來(lái)說(shuō)，第一，可以利用同業(yè)信息共享等方式盡可能地去收集相關(guān)企業(yè)的一些信息。目前，我國(guó)有關(guān)中小企業(yè)的信息收集和系統(tǒng)研究工作嚴(yán)重不足，可以設(shè)立專(zhuān)門(mén)的調(diào)研機(jī)構(gòu)來(lái)從事有關(guān)中小企業(yè)的信息收集和政策研究，從而減少?lài)?guó)家中小企業(yè)政策的盲目性。第二，完善企業(yè)資信評(píng)級(jí)制度。企業(yè)資信評(píng)級(jí)是資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的資金實(shí)力、償債能力、履約意愿等各方面狀況做出評(píng)定和預(yù)測(cè)，從而確定企業(yè)資信等級(jí)的過(guò)程?？陀^、公正的資信評(píng)級(jí)結(jié)果可以為商業(yè)銀行貸款決策提供可靠依據(jù)，減少信貸市場(chǎng)中的信息不對(duì)稱(chēng)現(xiàn)象。第三，金融機(jī)構(gòu)需要建立自己的數(shù)據(jù)庫(kù)，采用信息識(shí)別技術(shù)，完善信用記錄以供同行查詢(xún)，這樣可以使同行在選擇貸款客戶(hù)時(shí)更加果斷，更加充滿信心。第四，與企業(yè)客戶(hù)保持長(zhǎng)期聯(lián)系，銀行可以通過(guò)同企業(yè)