企業(yè)研究論文-中西方股票期權(quán)激勵機(jī)制應(yīng)用的比較分析.docVIP

企業(yè)研究論文-中西方股票期權(quán)激勵機(jī)制應(yīng)用的比較分析摘要：經(jīng)理人股票期權(quán)的出現(xiàn)是經(jīng)理激勵機(jī)制的一大創(chuàng)新，它使經(jīng)理的個人收益和公司的長遠(yuǎn)發(fā)展緊緊地結(jié)合在一起，縱觀中外股票期權(quán)激勵機(jī)制應(yīng)用現(xiàn)狀，關(guān)于規(guī)范我國公司經(jīng)理股票期權(quán)問題至今還存在著一定的爭議，鑒于此，探索適合我國公司操作的股票期權(quán)計劃就顯得很有必要。關(guān)鍵詞：股票期權(quán)；激勵；機(jī)制隨著我國經(jīng)濟(jì)體制改革的深化和現(xiàn)代企業(yè)制度的建立，激勵機(jī)制得以強(qiáng)化并發(fā)揮了行政手段不可替代的作用。經(jīng)理人股票期權(quán)(簡稱ESO)的出現(xiàn)是經(jīng)理激勵機(jī)制的一大創(chuàng)舉，它使經(jīng)理的個人收益和公司的長遠(yuǎn)發(fā)展緊緊地結(jié)合在一起，其本質(zhì)是一種使經(jīng)理承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險并獲得風(fēng)險收益，使公司的剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán)對應(yīng)起來的治理機(jī)制。一、股票期權(quán)激勵的涵義所謂股票是公司經(jīng)股東大會同意，授予一定對象可在一定時間內(nèi)，以一定價格購買一定數(shù)量公司股票的權(quán)利。是一種基于經(jīng)營結(jié)果的獎勵形式，其目的是最大限度地調(diào)動管理者和員工的積極性。在行權(quán)以前，股票期權(quán)的持有人沒有任何的現(xiàn)金收益；在行權(quán)以后，其收益為行權(quán)價與行權(quán)日市場價之間的差價。企業(yè)的經(jīng)營者可自行決定在任何時間出售行權(quán)所得股票。當(dāng)行權(quán)價一定時，行權(quán)人的收益與股票價格呈正比。而股票價格是股票內(nèi)在價值的體現(xiàn)，于是經(jīng)營者的個人利益就與企業(yè)未來發(fā)展建立起一種正相關(guān)的關(guān)系。經(jīng)理股票期權(quán)是指公司贈給經(jīng)理人員在未來一定時間內(nèi)以一定價格購買一定數(shù)量公司股票的選擇權(quán)。它將公司的利益和經(jīng)營者的利益結(jié)合起來，形成一種利益共同體，以減少現(xiàn)代企業(yè)中的代理成本問題，實現(xiàn)共同利益的最大化。股票期權(quán)激勵作為一種長期激勵的報酬制度，應(yīng)該明確，期權(quán)是一種權(quán)利，而非義務(wù)，是公司無償“贈送”給員工的，員工可按照事先規(guī)定好的價格去購買股票，這個事先規(guī)定好的價格叫做“執(zhí)行價格”。很明顯，股票期權(quán)是一種未來概念，其價值只有在經(jīng)過企業(yè)經(jīng)營者若干年的努力使企業(yè)得到發(fā)展，每股凈資產(chǎn)增加，股票的市場價格上漲，股票期權(quán)的價值才能增大。股票期權(quán)激勵作為一種長期激勵的報酬制度，有著它特殊的優(yōu)勢作用，可以使委托人和代理人的目標(biāo)達(dá)到最大程度的一致；可以減輕公司日常支付現(xiàn)金的負(fù)擔(dān)，節(jié)約大量營運(yùn)資金，有利于公司的財務(wù)運(yùn)作；可以避免公司人才流失，并可為公司吸引更多的優(yōu)秀人才。二、中外股票期權(quán)激勵應(yīng)用存在的差異1.股票期權(quán)實施的受讓者范圍存在差異。對于股票期權(quán)計劃，各國法律法規(guī)只規(guī)定股票期權(quán)計劃限于雇員，而對于參與員工占公司員工總額比重則由公司自由決定。20世紀(jì)80年代后期以來，國外股票期權(quán)計劃的范圍呈逐漸擴(kuò)大到全體員工的趨勢。在高技術(shù)行業(yè)中，這種情況更加明顯，如，在生物技術(shù)和軟件公司中給非經(jīng)理人員的股票期權(quán)比例平均為55，著名的微軟公司就實行全員股票期權(quán)計劃。而我國企業(yè)大多數(shù)只涉及到公司的董事長、總經(jīng)理及其他高級管理人員，不符合股票期權(quán)發(fā)展的趨勢。如，我國武漢市股票期權(quán)僅限于法定代表人的董事長，上海金陵和貝嶺公司僅限于董事長、總經(jīng)理和黨委書記，北京的規(guī)定與上海大致相同，深圳的激勵對象主要是公司的總經(jīng)理，顯然，與國外慣例將公司的管理層作為激勵重點，并兼顧公司大多數(shù)員工，甚至外部董事、母子公司員工的做法，有顯著的區(qū)別。2.股份獲得方式存在差異。在美國，股份獲得方式主要有兩個：一是公司發(fā)行新股票；二是通過留存股票賬戶回購股票。由于回購公司股票需要大量資金，所以發(fā)行新股方式為其通行模式。在美國，由上市公司的股東來實施上市公司股票期權(quán)激勵計劃的例子十分少見。在中國，獲得股份的方式雖然各有不同，但實際上往往是由公司的大股東來承擔(dān)的，主要是國家股股東來制定并實施股票獎勵計劃者。非上市公司主要有獎金、風(fēng)險收入、技術(shù)成果轉(zhuǎn)化，設(shè)置虛擬股等，上市公司主要有出資人協(xié)議轉(zhuǎn)讓，如，從較早的上海儀電控股集團(tuán)到最近的武漢國有資產(chǎn)經(jīng)營公司，其設(shè)計思路大同小異，均由國家股股東一手包辦。我國股票期權(quán)激勵的規(guī)模都比較小，而且在目前的條件下很難擴(kuò)大規(guī)模。3.負(fù)責(zé)股票期權(quán)激勵計劃的管理機(jī)構(gòu)存在差異。一般來說，股東大會是股票期權(quán)計劃的最高權(quán)力機(jī)構(gòu)。美國國內(nèi)稅務(wù)法則規(guī)定，股票期權(quán)的贈與計劃必須得到股東大會的批準(zhǔn)；香港聯(lián)交所上市規(guī)則中也規(guī)定，股票期權(quán)計劃必須獲得股東大會的批準(zhǔn)，而參與該計劃的人不能在股東大會上投票。對于具體管理機(jī)構(gòu)，美國公司一般在董事會下設(shè)立薪酬委員會，負(fù)責(zé)股票期權(quán)計劃。由于獨立董事所具有的客觀獨立性，獨立董事比公司內(nèi)部董事更能成為一名良好的監(jiān)督者，因此美國公司傾向于委員會成員全部或多數(shù)都由獨立董事所組成。而我國由于公司法人治理結(jié)構(gòu)的不健全，對于股票期權(quán)計劃的管理機(jī)制尚不健全，即使在董事會下專設(shè)薪酬與考核委員會，但由于委員會主要以內(nèi)部董事組成，獨立董事占的席位很少，所以也很難像國外公司的薪酬委員會那樣發(fā)揮作用。4.股票期權(quán)激勵計劃的具體實施方案存在較大差異。(1)從股票期權(quán)的贈與數(shù)量看，美國國內(nèi)稅收法則第422條規(guī)定，激勵性股票期權(quán)在授予時，雇員所擁有股票不得超過發(fā)行在外的有投票權(quán)股票總額的10，否則行權(quán)價格至少為公允市價的110。在香港，聯(lián)交所規(guī)定，上市公司實行股票期權(quán)計劃所涉及的證券數(shù)額不能超過當(dāng)時已發(fā)行的有關(guān)類別證券的10。我國目前具體情況是，股票期權(quán)計劃受股票發(fā)行數(shù)量的限制，我國內(nèi)地的上市公司大部分股票為國有股或法人股，不能流通，我國大部分實施經(jīng)理人股票期權(quán)計劃的上市公司規(guī)定：計劃期內(nèi)每次授予的股票期權(quán)應(yīng)當(dāng)限制在公司總流通股本的10之內(nèi)。(2)從股票期權(quán)的有效期看(指從授予時間算起股票期權(quán)可以執(zhí)行的期間，實際指股票期權(quán)的壽命期間)，有效期越長，受讓人從股票期權(quán)中獲得高額收益的可能性就越大，因為隨著時間的推移，股票通常都會增值。從美國和香港公司實踐來看，一般為510年。從我國的情況看，股票期權(quán)的相關(guān)法律法規(guī)尚未建立，因而計劃的有效期不能過長。(3)從股票期權(quán)兌現(xiàn)的時間看，通常情況下，股票期權(quán)不可在贈與后立即執(zhí)行，公司將股票期權(quán)贈與獲授人時，并沒有授予他們行權(quán)的權(quán)利，獲授人只有在股票期權(quán)的授予期結(jié)束后，才能獲準(zhǔn)行權(quán)。在美國，部分公司的股票期權(quán)計劃有以下特殊規(guī)定：對已獲贈但是按照授予時間表尚不能行權(quán)的股票期權(quán)，經(jīng)理人可以行權(quán)，但是行權(quán)后只能持有，而不能出售，同時公司有權(quán)對這部分股票以行權(quán)價進(jìn)行回購。除此限制外，高級管理人員可自由選擇行權(quán)時機(jī)以及股票出售時機(jī)，但一般公司都規(guī)定都有等待期的規(guī)定。在我國，由于一系列法律法規(guī)的限制，股票期權(quán)的行權(quán)時機(jī)不能像美國公司那樣相對自由。激勵對象應(yīng)當(dāng)分期行權(quán)。激勵對象首次行權(quán)不得超過獲授的股票期權(quán)的20；剩余獲授股票期權(quán)，激勵對象可在首次行權(quán)的九十日后至股票期權(quán)的有效內(nèi)選擇分次行權(quán)或一次全部行權(quán)。激勵對象必須在授權(quán)日之后六年內(nèi)行權(quán)完畢，在此時期內(nèi)未行權(quán)的股票期權(quán)作廢。這種不靈活使股票期權(quán)激勵的效果大打折扣。(4)從股票期權(quán)計劃的行權(quán)價格看，在美國，激勵性股票期權(quán)計劃的行權(quán)價必須大于或等于授予時的股票公平市價，當(dāng)某經(jīng)理人擁有該公司10以上的投票權(quán)時，如果般東大會同意他參加股票期權(quán)計劃，則他的行權(quán)價必須高于或等于授予日公平市場價格的110。我國股票期權(quán)計劃仍處于試點階段，存在著股票期權(quán)所占總股本比例偏小，行權(quán)價格存在定價依據(jù)過于單一的問題。如試點中的上市公司選擇股價作為唯一的定價依據(jù)，非上市公司以每股凈資產(chǎn)作為定價依據(jù)。以單一的股價作為定價依據(jù)，容易削弱管理人員購買期權(quán)的積極性。(5)從股票期權(quán)計劃的行權(quán)方式看，美國公司股票期權(quán)計劃的行權(quán)方式一般有三種：現(xiàn)金行權(quán)、無現(xiàn)金行權(quán)和無現(xiàn)金行權(quán)并出售?，F(xiàn)金行權(quán)是指個人向公司指定的證券商支付行權(quán)費(fèi)用及相應(yīng)的稅金和費(fèi)用，證券商收到付款憑證后，以行權(quán)價格執(zhí)行股票期權(quán)，證券商為個人購買股票，并將股票存入經(jīng)理人個人的藍(lán)圖賬；無現(xiàn)金行權(quán)是指個人不需以現(xiàn)金或支票來支