建筑施工行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望 -新世紀(jì)

新世紀(jì)評級建筑施工行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望建筑施工行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望建筑施工行業(yè)主要由房建和基建兩大下游投資需求拉動1）2024年以我國建工企業(yè)海外業(yè)務(wù)占比和區(qū)域布局與歐美企業(yè)相比仍有較大發(fā)展空新世紀(jì)評級建筑施工行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望進(jìn)入償還期，需重點(diǎn)關(guān)注項(xiàng)目可行性缺口補(bǔ)助和政府付費(fèi)情況及其對施倍數(shù)在行業(yè)中位數(shù)水平之上，但部分地方建工國企新簽合同出現(xiàn)大幅下視項(xiàng)目質(zhì)量和強(qiáng)于項(xiàng)目管理的建工企業(yè)將繼續(xù)保持較強(qiáng)發(fā)展韌性，但需新世紀(jì)評級建筑施工行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望一、運(yùn)行狀況步擴(kuò)大，未來產(chǎn)值增速或進(jìn)一步下行。行業(yè)主要由房建和基建兩大下游投資需求拉動，房地產(chǎn)建安投資支出跌幅有所收斂，但止跌140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,000-6.50%5.80%3.90%2022年2023年2024年7%6%5%4%3%2%1%0%150,000120,00090,00060,00030,000-6.36%6.36%-2.85%-5.12%2022年2023年2024年10%5%0%-5%-10%新世紀(jì)評級建筑施工行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望作為投資驅(qū)動型行業(yè)，建筑業(yè)產(chǎn)值表現(xiàn)主要受下游投資需求變動的建安投資下降或趨緩但逆轉(zhuǎn)可能性不大，基建投資仍將繼續(xù)發(fā)揮拉動建建筑裝飾建筑安裝業(yè)5%房屋建筑業(yè)建筑安裝業(yè)5%房屋建筑業(yè)60%5%土木工程建筑業(yè)29%9630-3-6-9-12-15建施工提供一定緩沖，但在房企銷售端企穩(wěn)前房建領(lǐng)域持續(xù)面臨需求弱新世紀(jì)評級建筑施工行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,0002022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-082023-112024-022024-052024-082024-11 30.00520.00510.00-50.00-15-10.00-25-20.00-25-35-30.00-35-40.00-50.002-022-042-062-082-022-042-062-083-023-043-063-084-024-044-064-08202202202202202 202202202202202202202202202202202新世紀(jì)評級建筑施工行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望擴(kuò)圍將為房建施工企業(yè)提供一定增量空間，或難以彌補(bǔ)房企施工投資下銷售端企穩(wěn)及流動性壓力緩解前，房建施工企業(yè)將持續(xù)面臨需求下降和其中水利和鐵路建設(shè)投資增速高，市政公用等公共設(shè)施管理業(yè)投資持續(xù)重”領(lǐng)域的項(xiàng)目投資，但地方政府投資為主的公共設(shè)施管理業(yè)仍將受資共設(shè)施管理業(yè)以及交通運(yùn)輸、倉儲和郵政業(yè)的投資增速分別為4.40%、廣義基建還包含電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)以及倉儲業(yè)，不包括電信廣播電視新世紀(jì)評級建筑施工行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望公共設(shè)施管理業(yè)資金來源中預(yù)算內(nèi)資金占比逐年提升，自籌資金占比持資金來源以中央財(cái)政資金為主的鐵路和水利建設(shè)領(lǐng)域投資維持高增長，15.0010.005.000.00-5.0050.0040.0030.0020.0010.00 0.00-10.00-20.00防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的總基調(diào)下，城投融資監(jiān)管從嚴(yán)政策難以出2新世紀(jì)評級建筑施工行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望國家，海外業(yè)務(wù)占比和區(qū)域布局與歐美企業(yè)相新世紀(jì)評級建筑施工行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望企中六家企業(yè)海外新簽合同額占比有所提升，未來其海外業(yè)務(wù)收入占比40%施工企業(yè)出海尋求業(yè)務(wù)增長點(diǎn)已成為行業(yè)趨勢，但海外工程項(xiàng)目環(huán)40%504030200-10-2030%20%10%0%30%20%10%0%19.97%15.42%13.82%19.97%15.42%13.82%13.37%5.30%5.11%4.93%4.16%中國化學(xué)中國交建中國能建中國電建中國鐵建中國建筑中國中鐵中國中冶建筑行業(yè)內(nèi)企業(yè)數(shù)量眾多，頭部央企市場占有率高且近年來不斷提新世紀(jì)評級建筑施工行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望180,000160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,00009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,000080%70%60%50%46.76%41.96%46.39.11%96%40%30%20%10%0%2021年2022年2023年180,000160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,00009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,000080%70%60%50%46.76%41.96%46.39.11%96%40%30%20%10%0%2021年2022年2023年2024年1-9月2021年末2022年末2021年末2022年末2023年末2024年9月末企業(yè)個(gè)數(shù)（個(gè)）從業(yè)人數(shù)（萬人，右軸）八大央企新簽合同額（億元）八大央企新簽占比（右軸）承包資質(zhì)的企業(yè)可以從事資質(zhì)證書許可范圍內(nèi)的相應(yīng)工程總承包等業(yè)務(wù)。4墊款規(guī)模=存貨+合同資產(chǎn)-合同負(fù)債+應(yīng)收賬款+長期應(yīng)收款；占款規(guī)模=應(yīng)付賬款-預(yù)付款項(xiàng)。新世紀(jì)評級建筑施工行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望全部鐵路工程施工總承包特級資質(zhì)，此外八大建筑央企在港口與航道工程9629新世紀(jì)評級建筑施工行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望二、政策環(huán)境以規(guī)范行業(yè)管理和促進(jìn)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級為主導(dǎo)，在原有政化和綠色化轉(zhuǎn)型升級為改革目標(biāo)，通過科技賦能來提高建筑業(yè)發(fā)展的質(zhì)新世紀(jì)評級建筑施工行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望產(chǎn)業(yè)鏈5）把綠色建筑培育發(fā)展成新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，2025年實(shí)現(xiàn)新建容包括1）聚焦使用者付費(fèi)項(xiàng)目，不得因?yàn)椴捎肞PP模式新增地方財(cái)新世紀(jì)評級建筑施工行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望項(xiàng)目清理核查前未完成招標(biāo)采購程序的項(xiàng)目以及后續(xù)新實(shí)施的政府和社為存量項(xiàng)目。存量項(xiàng)目中近90%為政府付費(fèi)和可行性缺口補(bǔ)助項(xiàng)目陸續(xù)進(jìn)入運(yùn)營期，地方財(cái)政壓力較大的地區(qū)可行性缺口補(bǔ)助和政府付特許經(jīng)營方案把關(guān)、做好信息填報(bào)和審核把關(guān)和強(qiáng)化事中事后監(jiān)管等八三、樣本分析剔除財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)缺失或近三年審計(jì)報(bào)告存在非無保留審計(jì)意見的樣本，剩新世紀(jì)評級建筑施工行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望中位數(shù)水平之上，但部分地方國企新簽合同出現(xiàn)大幅下滑。受下游業(yè)主資金壓力傳導(dǎo)影響，建工行業(yè)工程結(jié)算和回款周期進(jìn)一步拉長，減值損建工企業(yè)主要通過擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模來增強(qiáng)自身競爭優(yōu)勢和盈利能力，業(yè)務(wù)規(guī)模亦反映了企業(yè)的競爭地位和綜合實(shí)力。樣本企業(yè)收入規(guī)模主要新世紀(jì)評級建筑施工行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望筑央企項(xiàng)目承攬能力和業(yè)務(wù)穩(wěn)定性強(qiáng)。地方建工企業(yè)具有明顯的屬地化60504030200>50001000-5000500-1000100-500<100[億元]29%46%u3倍及以上u2-3倍從營業(yè)收入質(zhì)量來看，樣本企業(yè)中超過60%的企業(yè)營業(yè)收入現(xiàn)計(jì)收現(xiàn)比低于付現(xiàn)比，持續(xù)的結(jié)算回款滯后將影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的穩(wěn)定新世紀(jì)評級建筑施工行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望要系建筑類央企拖欠分包商及材料商款項(xiàng)問題日益受到重視，政策約束5045403530252050>110%(100%,110%](90%,100%](80%,90%]<80%104%102%100%98%96%94%92%90%88%86%2021年2022年2023年2024年1-9月2023收現(xiàn)比付現(xiàn)比建工企業(yè)減值損失計(jì)提對象主要為對房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的應(yīng)收款項(xiàng)，鑒于我國房地產(chǎn)市場尚處筑底過程，房建企業(yè)仍面臨較大的回款風(fēng)險(xiǎn)和工抵受房地產(chǎn)市場需求弱化、土地財(cái)政收入下滑以及防范化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)背景下城投融資約束加強(qiáng)等因素影響，建筑行業(yè)下游業(yè)主方資5減值損失計(jì)提率=（當(dāng)期資產(chǎn)減值損失+當(dāng)期信用減值損失）/[(期初存貨+期末存貨+期初合同新世紀(jì)評級建筑施工行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望25025045403530252050200500200500>10%(7%,10%](5%,7%](3%,5%](0,3%]<0aall2021年2022年2023年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨（含合同資產(chǎn)）周轉(zhuǎn)天數(shù)兩金周轉(zhuǎn)天數(shù)（右軸）260240220200會議表決通過了關(guān)于增加地方政府債務(wù)限額置換存量隱性債務(wù)的議案，性債務(wù)將被置換為地方政府專項(xiàng)債券。最大力度的化債舉措或?qū)⒃谝欢ńㄖ┕ば袠I(yè)營運(yùn)環(huán)節(jié)墊資壓力重，財(cái)務(wù)杠桿水平高，在下游資金偏緊的狀況下，建工企業(yè)運(yùn)營資金缺口將進(jìn)一步推升其財(cái)務(wù)杠桿水平，建筑工程行業(yè)財(cái)務(wù)杠桿水平高，受下游結(jié)算回款節(jié)奏放緩以及業(yè)務(wù)擴(kuò)展雙重因素的影響，建工企業(yè)資金壓力持續(xù)加大并推升資產(chǎn)負(fù)債率水新世紀(jì)評級建筑施工行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望續(xù)債和開展資產(chǎn)證券化等金融業(yè)務(wù)以增厚權(quán)益、加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)進(jìn)而降低等公司負(fù)債率較上年末增長較快，此外部分央企子公司資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)706050403020086%84%82%80%78%76%74%72%70%68%66%64%>85%（75%，85%]（65%，75]<=65%808079.69%.01%.01%77.36%.2021年末2022年末2023年末2024年9月末75分位數(shù)50分位數(shù)25分位數(shù)建工企業(yè)負(fù)債端包括經(jīng)營性負(fù)債和剛性債務(wù)兩大類，樣本企業(yè)剛性資公司以及地方路橋公司承攬和并表較多投融資項(xiàng)目，剛性債務(wù)占比高6本部分所指剛性債務(wù)包含永續(xù)債。新世紀(jì)評級建筑施工行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望6050403020030%25%20%15%10%5%0%>=1[0.3-1）[0.2-0.3）[0.1-0.2）[0-0.1）<015.29%13.90%11.98%2021年2022年2023年75分位數(shù)50分位數(shù)25分位數(shù)建工企業(yè)資產(chǎn)中以應(yīng)收賬款、合同資產(chǎn)等經(jīng)營性應(yīng)收款項(xiàng)為主的流企業(yè)以及投融資項(xiàng)目占比高的投資平臺公司和施工單位兩金占比較低，受累于較弱的現(xiàn)金流表現(xiàn)，建工企業(yè)短期剛性債務(wù)現(xiàn)金覆蓋率處于新世紀(jì)評級建筑施工行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望債券違約的西安建工。當(dāng)前建工企業(yè)實(shí)際的流動性風(fēng)險(xiǎn)在很大程度上取民企以及流動性倍數(shù)持續(xù)收縮的地方建工國企更易在債務(wù)集中到期時(shí)發(fā)50454035302520502.502.001.501.000.50->=5[2-5）[1-2）[0.5-1）<0.5--o.1.051.00O1.00O1.000.832021年末2022年末2023年末2024年9月末75分位數(shù)50分位數(shù)25分位數(shù)四、行業(yè)內(nèi)企業(yè)債券融資與評級情況新世紀(jì)評級建筑施工行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望受下游業(yè)主資金緊張因素傳導(dǎo)以及發(fā)行永續(xù)債增強(qiáng)權(quán)益資本規(guī)模等表2.建筑施工行業(yè)2021~2023年度及2024年前三季度債券發(fā)行、2021年度4,167.032022年度2023年度新世紀(jì)評級建筑施工行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望AAAAA+AA-6A+至A-6BBB+及以下21表4.行業(yè)內(nèi)發(fā)債企業(yè)主體信用等級遷移情況（單位：家）7AAAAA+AA-A+至A-BBB+及AAAAA+411AA-51A+至A-6BBB+及以下12.信用事件/評級行動新世紀(jì)評級建筑施工行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望鑒于經(jīng)營業(yè)務(wù)獲利無法覆蓋期間費(fèi)用支出，經(jīng)營業(yè)務(wù)利潤仍為虧損新世紀(jì)評級建筑施工行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望日將中化巖土主體信用等級由AA級/負(fù)面下調(diào)至AA-級/穩(wěn)定。行重整及預(yù)重整，申請重整及預(yù)重整事項(xiàng)的進(jìn)展和結(jié)果存在不確定性；立案調(diào)查事項(xiàng)尚未出具結(jié)論；公司被出具帶持續(xù)經(jīng)營重大不確定性和強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段的無保留意見的2023年審計(jì)報(bào)告；公司累計(jì)涉訴/仲裁事項(xiàng)較新世紀(jì)評級建筑施工行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望獲得湖南省人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會和股東在資金、融資擔(dān)保力很強(qiáng)，其正在推進(jìn)的增加注冊資本和資產(chǎn)整合事項(xiàng)將進(jìn)一步增強(qiáng)公司新世紀(jì)評級建筑施工行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望產(chǎn)業(yè)園區(qū)開發(fā)業(yè)務(wù)的積極拓展有利于公司產(chǎn)業(yè)運(yùn)營能力的提升，并對入駐園區(qū)的科技創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展具有較大扶持作用；公司持續(xù)加大綠色考慮到公司是安徽省國有獨(dú)資煤礦建設(shè)龍頭企業(yè)及建筑施工企業(yè)，五、信用展望領(lǐng)域的項(xiàng)目投資；但地方政府投資為主的公共設(shè)施管理業(yè)仍將受資金來中村改造擴(kuò)圍將為房建施工提供一定緩沖，但在房企銷售端企穩(wěn)前房建新世紀(jì)評級建筑施工行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望在下游需求收縮和行業(yè)增速下行的背景下，頭部央國企可憑借資金工程結(jié)算和回款周期拉長，資金壓力加大并進(jìn)一步推升財(cái)務(wù)杠桿水建工企業(yè)的核心資產(chǎn)為應(yīng)收款項(xiàng)和合同資產(chǎn),在資產(chǎn)總額中的占比持看，國家重大基建項(xiàng)目以及經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)且財(cái)力較強(qiáng)地區(qū)的政府主導(dǎo)基建項(xiàng)導(dǎo)致建工企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量和運(yùn)營效率進(jìn)一步弱化；建工企業(yè)對出險(xiǎn)房企的應(yīng)收工程款減值損失將隨著較集中處置而進(jìn)一步暴露，此外工抵房和新世紀(jì)評級建筑施工行業(yè)2024年信用回顧與2025年展望/展望益合計(jì)率 AAA/穩(wěn)定AAA/穩(wěn)定AAA/穩(wěn)定AAA/穩(wěn)定AAA/穩(wěn)定AAA/穩(wěn)定AAA/穩(wěn)定AAA/穩(wěn)定AAA/穩(wěn)定AAA/穩(wěn)定AAA/穩(wěn)定AAA/穩(wěn)定AAA/穩(wěn)定AAA/穩(wěn)定AAA/穩(wěn)定AAA/穩(wěn)定AAA/穩(wěn)定AAA/穩(wěn)定AAA/穩(wěn)定AAA/穩(wěn)定AAA/穩(wěn)定AAA/穩(wěn)定AAA/穩(wěn)定AAA/穩(wěn)定AAA/穩(wěn)定新世紀(jì)評級