《智飛生物財務(wù)探析》13000字（論文）

智飛生物財務(wù)分析目錄TOC\o"1-2"\h\u引言 摘要：由于疫苗和人們的健康密不可分，從嬰兒到成人，均會接種不同的疫苗。疫苗產(chǎn)業(yè)是生物制藥領(lǐng)域中相對高端的細(xì)分產(chǎn)業(yè)范疇，已經(jīng)成為整個生物制藥行業(yè)，以及醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)的主要發(fā)展方向。近年來，中國人的健康意識也有了有較大的增強，政府部門對疫苗生產(chǎn)整個產(chǎn)業(yè)鏈的監(jiān)管也越來越嚴(yán)格，新型疫苗司空見慣，市場發(fā)展非常迅速。同時,中國生物制藥市場規(guī)模也步入了快速擴張期。由于智飛生物企業(yè)是一家專門生產(chǎn)生物制藥產(chǎn)品的企業(yè),其在業(yè)界內(nèi)也有著重要的影響力,因此，我們將以智飛生物企業(yè)為主要參考對象,并對其的財務(wù)報表展開了一個系統(tǒng)化的分析與研究,查明出智飛生物財務(wù)方面出現(xiàn)的一些問題，還要提出改進(jìn)的策略，希望能夠促進(jìn)其高質(zhì)量發(fā)展。關(guān)鍵詞：疫苗生產(chǎn)企業(yè)；財務(wù)報表；分析引言隨著新冠疫情的爆發(fā)，人類對于疫苗的需求逐漸增加，并且由于人口老齡化現(xiàn)象愈演愈烈，人們對于自己的抵抗力與免疫力的提高有了更好的追求，我國醫(yī)療衛(wèi)生體系越來越完善，這都促進(jìn)了我國疫苗生產(chǎn)企業(yè)的快速發(fā)展。國外輝瑞、阿斯利康和國內(nèi)的科興都發(fā)展的很快，而智飛生物除了傳統(tǒng)的生物疫苗外，這幾年加大研發(fā)力度，生產(chǎn)的新冠疫苗也已經(jīng)投入使用，而且廣廣泛受到市場的好評。財務(wù)報表可以充分體現(xiàn)企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)、流動資金和利潤,對本企業(yè)通過財務(wù)報表研究,我們可以準(zhǔn)確地評價出一個企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)、利潤、流動資金狀況,并評判出該企業(yè)的未來經(jīng)營風(fēng)險和回報:可以檢查企業(yè)估算的完成狀況,檢查各經(jīng)營管理人員的績效水平,以便為構(gòu)建起更為合理的激勵機制來提供良好的支持。本文運用財務(wù)能力的分析方法來比較，既可從財務(wù)報表中展示出一種橫向的分析，又可從競爭對手和行業(yè)發(fā)展相比較等展示的整體財務(wù)分析，結(jié)合近年來的企業(yè)經(jīng)營周期、未來的經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略與行業(yè)發(fā)展，分析智飛生物公司發(fā)展存在的問題，并提出促進(jìn)發(fā)展的對策，期望能夠為疫苗生產(chǎn)企業(yè)提供相關(guān)借鑒。一、財務(wù)報表分析相關(guān)理論（一）財務(wù)報表的主要內(nèi)容財務(wù)報表是將公司的有關(guān)數(shù)據(jù)通過四大報表來呈現(xiàn)，把公司各個方面進(jìn)行系統(tǒng)性的描述，如公司的財務(wù)情況、盈虧狀況、現(xiàn)金流等。其主要包含四個報表與一個附注，由所有者權(quán)益變動表、現(xiàn)金流量表、資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表以及附注。上述財務(wù)報表組成部分，具有相同的重要程度。資產(chǎn)負(fù)債表反映公司在某一特殊階段的財務(wù)狀況。它的數(shù)字能夠顯示出某個特殊時間的財務(wù)狀態(tài),是靜態(tài)財務(wù)報表,是任何的獨立核算企業(yè)機構(gòu),只需要對外報送的一種財務(wù)報告。利潤表一般是該公司在一個時期內(nèi)的盈虧狀況的財務(wù)報表。它既顯示了投資人的收益空間的大小。對該數(shù)據(jù)也表現(xiàn)出了某一會計期間的實際狀況。所以，利潤表是說明不斷變化的財務(wù)報表。資金流量表是以企業(yè)各種收付實現(xiàn)制作的為基準(zhǔn),可以說明了在某個時期內(nèi)企業(yè)現(xiàn)款價值的凈流速,從而展示了在該企業(yè)中可以使用的現(xiàn)款凈額,而企業(yè)若無資金,運動的資金鏈條就可能切斷,也由此造成了其后續(xù)的投資事項都沒辦法地順利進(jìn)行。所以,流動資金才是公司發(fā)展的重要源泉。所有者權(quán)益變動表闡明了企業(yè)一段期間內(nèi)的主要股東權(quán)益總量的增減變化狀況，它是一份動態(tài)報表，能夠透過報表看到企業(yè)投資人的公司盈利情況和所占注冊資金的比重。附注是對股東權(quán)益表、流動資金表、盈虧的利潤表及資產(chǎn)負(fù)債表的表中沒有辦法說明的問題用文字的形式來說明。其主要是對主表的一種補充，是對財務(wù)報告比較系統(tǒng)和全面的描述，讓財務(wù)報告使用者可以比較在各個方面去了解財務(wù)報告。（二）財務(wù)報表分析的方法財務(wù)報表的理論分析一般采取了對比數(shù)據(jù)分析法、比率數(shù)據(jù)分析法、趨勢法和綜合分析法。一是比較分析法，它通過對不同時期的統(tǒng)計數(shù)據(jù)加以對比，尋找變動額。比較分析法是四種方法中最基礎(chǔ)的方法，更是最原始的方式。二是比率分析法，即把企業(yè)在同一會計階段中不同指標(biāo)之間的比率，加以對比分析。利用數(shù)據(jù)分析來了解公司的實際經(jīng)營情況。按照內(nèi)容分類，可包含以下有關(guān)比率、結(jié)構(gòu)比率及效率比率。結(jié)構(gòu)比率最主要的意思，是指報表的所有項目在總金額中所占的比值，但效率比率在廣義的定義中，是在實際工作中，我提供的價值與投入的時間、金錢、勞動力與物資比率。有關(guān)比率將他們彼此聯(lián)系的所有項目，進(jìn)行了比較，以便找到存在的關(guān)聯(lián)。三是利用趨勢法,將同一個公司的同一個項目的財務(wù)報表財務(wù)數(shù)據(jù)與持續(xù)數(shù)年的比率加以對比,從而掌握不同項目的增長、下降狀況,從歷史數(shù)據(jù)中推斷出企業(yè)的將來生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)律與模式。四是利用綜合分析法，可以用大量的財務(wù)指標(biāo)，層層分解，通過一種框架體系來研究公司的經(jīng)營規(guī)律和市場發(fā)展情況，尋找規(guī)律，為公司經(jīng)營管理指明公司的市場發(fā)展方向。（三）財務(wù)分析的方法本文主要是運用一種財務(wù)綜合能力的分析方法，就是利用財務(wù)比率來進(jìn)行比較與評價，具體分為營運能力、償債能力、盈利能力等。償債能力,是指代表企業(yè)在很長時間內(nèi)達(dá)到并按時清償長短期欠款的承受力,主要包含了中長期償債能力和短時盈利。指標(biāo)有資金流動比率、速動比率和資產(chǎn)負(fù)債率等,為企業(yè)保持長期盈利的主要關(guān)鍵能力。盈利能力是代表公司一定會計年度的經(jīng)營情況的能力，是企業(yè)進(jìn)行在生產(chǎn)、制造更多價值的關(guān)鍵所在，也是投資者比較看重的指標(biāo)之一。主要的指標(biāo)包含銷售毛利率、凈資產(chǎn)收益率、銷售凈收益率等。營運能力是代表企業(yè)一定時間內(nèi)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)狀況的能力，是營業(yè)收入與相關(guān)資產(chǎn)的期末余額之間的比率，代表著公司資本的流動能力，對于經(jīng)營效率來說影響非常的巨大。主要技術(shù)指標(biāo)包含：資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、庫存周轉(zhuǎn)率等。疫苗生產(chǎn)企業(yè)及智飛生物現(xiàn)狀（一）疫苗生產(chǎn)行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r疫苗對于提高人體免疫力和抵抗力有重要的作用，關(guān)系到人們的健康。不管是狂犬疫苗、還是乙肝疫苗抑或是現(xiàn)在的新冠疫苗，都與人們有關(guān)系。前些年，長生生物制藥“假疫苗”的事情被爆料，所以很多人都非常擔(dān)憂疫苗的質(zhì)量，很多疫苗制造企業(yè)也加大對與疫苗質(zhì)量的檢查，食品藥品監(jiān)管總局更是制定了更為嚴(yán)格的以免質(zhì)量檢查方案。很多企業(yè)研發(fā)出了許多新的疫苗，因此，疫苗生產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展是非常地快速。根據(jù)相關(guān)研究機構(gòu)預(yù)測如圖1，2018-2024年世界疫苗市場規(guī)模，將以約百分之七的復(fù)合年增長率快速擴大，并到2024年底遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出446.27億美元，其中，兒童疫苗市場需求是約在272億美元，而成人疫苗市場需求大約為174億美元，并且數(shù)目相對于歐美國家市場的飽和，而發(fā)達(dá)國家的疫苗市場潛力將更加龐大，因此，跨國疫苗制造公司將通過與中國等發(fā)展中國家的疫苗制造公司達(dá)成營銷協(xié)議、組建合資公司等方式，大力拓展國際疫苗市場。圖12018-2022年預(yù)測國外疫苗市場規(guī)模分布圖（單位：億美元）注：數(shù)據(jù)來源于EvaluatePharma估測相對于我國市場，如圖2所顯示。對總量分析來看，中國疫苗的市場規(guī)模在一年一年的提高，在2020年，我們國家已是疫苗生產(chǎn)市場規(guī)模的第二的排名國家，它的市場規(guī)?？梢哉既澜缡袌鲆?guī)模的五分之一還要多。很多因素促進(jìn)我國疫苗市場的快速擴張：一是疫苗的普及性增加及接種意識增強，二是有政府的大力支持，三時我國企業(yè)疫苗生產(chǎn)技術(shù)的改革與創(chuàng)新。這些因素促使中國疫苗市場在產(chǎn)值方面由2016年的271億元增加至2020年的753億元，并預(yù)期2022年我國疫苗開發(fā)交易市場規(guī)模將達(dá)達(dá)到1255億元，復(fù)合年增長率約29.1%。但總體來看，我們國的國內(nèi)社會市場平均疫苗支出，長期以來一直都處于比較低的水準(zhǔn)。根據(jù)相關(guān)咨詢統(tǒng)計，2019年中國國內(nèi)家庭平均疫苗開發(fā)費用每個人大約為4.4美元，而在美國市每人大約為57.7美元。而在未來，估計我國城鎮(zhèn)居民家庭以及農(nóng)村家庭的收入仍都將會有快速增長。所以我國的家庭，對非免疫計劃疫苗的消費能力也將會有一個較大的提升。未來我國的疫苗生產(chǎn)行業(yè)，面臨如下趨勢：首先，多聯(lián)多價疫苗是未來疫苗生產(chǎn)的發(fā)展方向。成為全球疫苗市場的一種趨勢，中國政府對于新型多價多聯(lián)疫苗表達(dá)了堅定的支持態(tài)度，鼓勵多聯(lián)多價等新疫苗的研發(fā)。同時引導(dǎo)新疫苗上市許可書持有人，提高研發(fā)資金與技術(shù)創(chuàng)新的投入,以優(yōu)化生產(chǎn)工藝,提高質(zhì)量水平。圖22016-2022年我國疫苗市值變化圖其次，核酸類疫苗需求逐漸增加。該種疫苗具備免疫原性好、毒力反彈危險低的特點，越來越引起人們的廣泛關(guān)注。核酸疫苗對于預(yù)防肝炎、新冠等和慢性病等具有重大的作用，可以提高抵抗力與免疫力。另外，疫苗市場與銷售趨于國際化。前面講到國際市場對于疫苗的需求量也很大，我們國家也積極主動地申請走出去，如根據(jù)智飛生物的財務(wù)報表和有關(guān)統(tǒng)計資料表明,近年來,其和世界其他地方政府簽署了多個代理營銷合同,并代理銷售在默沙東的多種疫苗產(chǎn)品。除此之外，產(chǎn)學(xué)研結(jié)合、國家政策的鼓勵、優(yōu)質(zhì)疫苗的供應(yīng)增加都會促進(jìn)疫苗產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。但是于此同時，也給我國相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管提出了更大的挑戰(zhàn)。我國國家藥監(jiān)總局從疫苗產(chǎn)品市場準(zhǔn)入、生產(chǎn)批準(zhǔn)、市場營銷、注射使用各個方面都出臺了一整套的規(guī)章制度,以強化對疫苗產(chǎn)品的監(jiān)督管理。新法規(guī)的出臺導(dǎo)致了疫苗制造公司所面對的業(yè)務(wù)情況出現(xiàn)了很大的改變,也因此給不少疫苗生產(chǎn)公司造成了較大的沖擊,如智飛生物,山東疫苗事故與新法規(guī)的雙重沖擊導(dǎo)致了其在2016年營業(yè)收入和凈利潤同比減少了37.34%和83.53%,運營情況也遭到了極為巨大的沖擊,在2017年進(jìn)行了整改,凈利潤增長了1229.25%,總營業(yè)收入則增長了201.06%。（二）智飛生物企業(yè)介紹成都智飛生物制作有限公司(又稱"智飛生物公司")是我國綜合能力十分強大的上市民營生物疫苗開發(fā)廠商一種,企業(yè)主要是經(jīng)營病毒等生物制品的開發(fā)、制造、營銷、物流配送及其進(jìn)口病毒的代銷。目前,企業(yè)自己的品種主要是AC-Hib三聯(lián)疫苗、AC組合病毒、Hib病毒等十余種,代銷品種有四HPV疫苗、23價肺炎疫苗等,合作協(xié)議推廣的品種有凍干甲肝疫苗。由于企業(yè)強調(diào)自主開發(fā),截止當(dāng)前,企業(yè)已累計獲得國家簽發(fā)合格的獨立病毒七十一,741,881支,國家批發(fā)通過率100%。企業(yè)具有雄厚的專家及研究隊伍,先后參加了國家新藥物創(chuàng)制等重大專項、國家科技部863計劃"現(xiàn)代醫(yī)學(xué)技術(shù)"專項等二十多項國家重大項目。企業(yè)銷售服務(wù)網(wǎng)絡(luò)發(fā)達(dá),覆蓋了國內(nèi)的重要大中城市,而且物流配送體系也十分健全,通過自建的冷鏈體系,要實現(xiàn)了疫苗貯藏與運送之間的無縫冷鏈,通過冷藏車實現(xiàn)了實時溫度監(jiān)控,遠(yuǎn)程自動檢測與報警功能,以保證了疫苗產(chǎn)品運送過程中的高質(zhì)量。圖32019-2020年智飛生物收入構(gòu)成圖（單位：百萬元）注：數(shù)據(jù)來源于東方財富網(wǎng)智飛生物擁有多家子公司，主要情況如下:表1智飛生物子公司經(jīng)營情況子公司業(yè)務(wù)范圍主打產(chǎn)品研發(fā)力量智飛綠竹防止腦膜炎、肺炎為主要的細(xì)菌性疫苗制藥產(chǎn)品A群C群腦膜炎球菌多糖結(jié)合疫苗、A、C、Y、W135群腦膜炎球菌多糖疫苗是AC-Hib三聯(lián)疫苗，15價肺炎結(jié)合疫苗得到了國家級的食藥監(jiān)督總局的臨床批件智飛龍科預(yù)防結(jié)核類生物制品、預(yù)防狂犬病毒、流感病毒等病毒類的疫苗微卡(注射用母牛分枝桿菌微卡國家“十五”重大科技研攻關(guān)的課程使用藥的國家注：數(shù)據(jù)來源于公司官網(wǎng)智飛生物財務(wù)現(xiàn)狀本文主要以2019年和2020年當(dāng)年的資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表為主來展示智飛生物這兩年的資產(chǎn)、負(fù)債、盈利狀況。資產(chǎn)狀況根據(jù)2019年和2020年的資產(chǎn)負(fù)債表如表2所示，總體來說，2020年的總資產(chǎn)比2019年的總資產(chǎn)有所增加，當(dāng)中有大部分都來源于流動資產(chǎn)，流動資產(chǎn)提高了41%的幅度，但對于非流動資產(chǎn)，在2020年，投資性房地產(chǎn)也大幅度的增加，在投資方面智飛生物邁出了更大的一步。固定資產(chǎn)增加的增幅達(dá)到42%，在整體的結(jié)構(gòu)中，流動資產(chǎn)占比例更大，保持在70%—75%左右，企業(yè)的流動性比較大，流動性風(fēng)險比較小，且這一指標(biāo)也將會影響到后邊分析的流動比率，企業(yè)償債能力也將會很強大，然而，流動資產(chǎn)的質(zhì)量與企業(yè)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力，也會對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營起到?jīng)Q定性的作用。表2智飛生物2019年-2020年總資產(chǎn)構(gòu)成情況項目名稱2019年2020年2020年數(shù)值(萬元)百分比(%)數(shù)值(萬元)百分比(%)增量(萬元)總資產(chǎn)1094304.57100152152494流動資產(chǎn)816652.1174.631153699.5575.83337,047.44投資性房地產(chǎn)62.330.011172.10.081,109.77固定資產(chǎn)103678.659.47148018.279.7344,339.63其他非流動資產(chǎn)資產(chǎn)173911.4815.89219806.3614.4545,894.87注：數(shù)據(jù)來源于東方財富網(wǎng)數(shù)據(jù)整理圖3智飛生物2020年流動資產(chǎn)構(gòu)成根據(jù)圖3所示，對企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來說，它的整體結(jié)構(gòu)是比較合理，因為公司的流動資產(chǎn)大部分來源于應(yīng)收賬款與存貨，應(yīng)收賬款占據(jù)了流動資產(chǎn)的二分之一以上，因此，相對于智飛生物來說，存貨的占比根據(jù)這幾年的變化，整體處于合理的范圍。而應(yīng)收賬款占比過高會影響資產(chǎn)的流動性，這就對公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速率，庫存的周轉(zhuǎn)速率均提出了非常高的要求，既必須加強對應(yīng)收賬款的管理工作，同時還要提高它的周轉(zhuǎn)速度。2.負(fù)債狀況根據(jù)表3，我們可以看到2019年-2020年智飛生物的負(fù)債狀況，其中負(fù)債總額總體上處于增加的趨勢，2019年比2018年增加了97%，2020年比2019年增加了34%，負(fù)債規(guī)模大幅度上升，對于公司的償債能力來說有很大的挑戰(zhàn)，企業(yè)經(jīng)營中的智飛生物應(yīng)該控制舉債的規(guī)模，合理的利用財務(wù)杠桿，控制企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險。如下圖4所示，在債務(wù)總額中，其中有98%都來自于一年期以內(nèi)的流動負(fù)債，企業(yè)還款的壓力也相當(dāng)?shù)拇?，流動?fù)債的41%來自于短期借款，43%來自于其中的應(yīng)付賬款，且短期付款在2019年時相對于前一年增加幅度達(dá)到了284%左右，對于償還短期債務(wù)來說是智飛生物當(dāng)下急需要解決的事情。長期負(fù)債的比例變化不大，相對在可接受的范圍內(nèi)，但也需要提高警惕，控制風(fēng)險。表3智飛生物2019-2020負(fù)債狀況項目名稱2020年2019年數(shù)值(萬元)增長率(%)數(shù)值(萬元)增長率(%)負(fù)債總額696657.7334.1519508.4897.59短期借款287398.7820.56238394.05283.88應(yīng)付賬款302984.8836.89221334.8135.99其他應(yīng)付款10458.0137.827587.97-4其他流動負(fù)債總額80808.96102.6139883.4191.8長期負(fù)債15007.121.9312308.2431.39注：數(shù)據(jù)來源于東方財富網(wǎng)數(shù)據(jù)整理圖4智飛生物2020年負(fù)債構(gòu)成另外，根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表所示2020年公司的所有者權(quán)益將達(dá)到824866.45萬元，它在公司的資產(chǎn)負(fù)債權(quán)益總額占有54%的比值，所有者權(quán)益總額和負(fù)債總額的比例，是產(chǎn)權(quán)比率為0.84，這個比例是小于1的，意味著智飛生物的所有者權(quán)益是能夠償還債務(wù)的，公司的長期償債能力也相對地比較強大，而且權(quán)益乘數(shù)＝1+產(chǎn)權(quán)比率的0.84=1.84，權(quán)益乘數(shù)越大，就意味著公司所注入的資金，在資產(chǎn)過程中所占比例越小，公司財務(wù)杠桿也越大。3.利潤狀況從表4中可以看到智飛生物2019年和2020年的利潤狀況，整體上來說，隨著市場份額的增加，智飛生物的市場急劇擴張，營業(yè)利潤，利潤總額也跟著增加，企業(yè)市場發(fā)展的前景很好。2019年的利潤總額比2020年下降了40%，而且凈利潤與營業(yè)利潤均有很大的增加，除了營業(yè)利潤之外，在2019年，公司增加了投資性房地產(chǎn)的資金，所以在2020年公司獲得了75萬的收益，對于營業(yè)收入來說，智飛生物2019年和2020年的營業(yè)收入都有所增長，分別較上一年度增長了約102%和43%。2020年主營業(yè)務(wù)成本約為113.1億元，與2019年的約77.10億元相比大幅度提升，提高了約45%的比值。雖然公司主營業(yè)務(wù)成本，主營業(yè)務(wù)收入的比值增加，但是主營業(yè)務(wù)收入的增長幅度，較低于成本的增長幅度，成本占比過高，總體上來說智飛生物的主營業(yè)務(wù)盈利能力在逐漸下降。項目名稱2020年2019年數(shù)值(萬元)增長率(%)數(shù)值(萬元)增長率(%)營業(yè)收入1519036.6243.481058731.83102.50利潤總額385407.2339.37276537.8263.42營業(yè)利潤389508.3538.44281351.5364.28投資收益75.1810000表4智飛生物2019-2020年利潤情況注：數(shù)據(jù)來自東方財富網(wǎng)數(shù)據(jù)的整理疫苗生產(chǎn)企業(yè)智飛生物財務(wù)分析我們通過比較分析法對智飛生物的財務(wù)報表性質(zhì)進(jìn)行了研究,所以選取同行業(yè)中的兩個企業(yè)沃森生物，康泰生物視為它的對比企業(yè),由于康泰生物公司、智飛生物公司、沃森生物公司三個企業(yè)的經(jīng)營方式性質(zhì)相同,均是專門從事人用疫苗研制、營銷與制造的一家民營生物制藥企業(yè),但三個企業(yè)的部分疫苗生產(chǎn)性質(zhì)相同,所以選取了這兩個企業(yè)為對比企業(yè),與智飛生物展開了比較研究。（一）償債能力分析1.短期償債能力通過圖5可以發(fā)現(xiàn)，2016-2020年智飛生物流動比率、速動比率、現(xiàn)金比率等都在不斷地下降，其中2016年的均保持著比較高的水準(zhǔn)，之后幾年，均在慢慢的下降，但是在2020年，卻呈現(xiàn)了慢慢的上升趨勢，結(jié)合前面的表2和圖3，我們可以發(fā)現(xiàn)前期流動資產(chǎn)總額在一年一年地增加，并且在總資產(chǎn)的占比也逐步增加，耗費了過多的營運資金，與此同時流動負(fù)債也在逐年增加，其中流動負(fù)債上升的幅度，大大超過了流動資產(chǎn)的平均上升幅度，但在2016-2019年的速動比率，流動比率都在逐步的減少。到了2020年，流動負(fù)債的上升速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)少于流動資產(chǎn)的上升速度，使得2020年的實際流動比率比2019年提高了。對于自身變化來說流動比率雖然下降，但是2020年流動能力較好，短期償債能力也增強了，用流動資產(chǎn)去償還當(dāng)期的流動負(fù)債，是沒有任何困難的，對于企業(yè)而言，要隨時關(guān)注流動比率數(shù)據(jù)的變化，要留意存貨的變化，還要關(guān)注速動比率，是否可以用來償還負(fù)債。從現(xiàn)金比率來看，2020年的現(xiàn)金比率有所增加，利用現(xiàn)金來還流動負(fù)債的能力也提高了。智飛生物與同行業(yè)比較狀況，如圖5所顯示，而智飛生物的資金流動比率、速動比率和現(xiàn)金比率在這3家企業(yè)里均是最低的，但是和同行業(yè)依然有一些差距。所以，智飛生物的短期償債能力，對于行業(yè)來說差距是很大的，仍然需要十分地關(guān)注流動負(fù)債與流動資產(chǎn)的規(guī)模變化，提高它的短期短期償債能力。表52016-2020年智飛生物短期償債能力指標(biāo)情況20162017201820192020流動比率11.312.141.691.611.82速動比率10.281.551.191.121.12現(xiàn)金比率6.550.820.220.180.20注：數(shù)據(jù)來自同花順金融研究所中心圖52020年智飛生物短期償債能力對比分析狀況注：數(shù)據(jù)來自同花順金融研究所中心2.長期償債能力如表6和圖6所顯示，盡管2016年公司的資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、權(quán)益乘數(shù)、股東權(quán)益比率等都呈現(xiàn)了波浪式變動的趨勢，但企業(yè)負(fù)債所占總資產(chǎn)比重一直都沒有達(dá)到10%，也沒有很好的使用財務(wù)杠桿,資金主要都是來源于自有資金，但2017年后四項指標(biāo)都呈現(xiàn)出一個明顯的增長趨勢，負(fù)債的總額提升，自有資金所占比例比往年減少了20%，但是財務(wù)杠桿利使用量上升，整體來說，智飛生物的長期償債能力一直都比較強，企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險率比較低，債權(quán)人的權(quán)益依舊可以獲得一個較好的保護(hù)，資本結(jié)構(gòu)和之前相比較來說，也有了很多的改善。在2013-2016年中，償債保障比率維持在0.9-2.09期間，2017年是5.74，整體表現(xiàn)出波浪式上升的趨勢，這個是因為2017年的流動負(fù)債一直上升，從而導(dǎo)致了負(fù)債總額上升的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過經(jīng)營現(xiàn)金流，而經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金流沒有辦法確保全部的清償債務(wù)。表62016-2020年智飛生物長期償債能力指標(biāo)情況20162017201820192020資產(chǎn)負(fù)債率6.95%28.46%38.6%47.5%45.8%產(chǎn)權(quán)比率7.47%39.77%62.9%90.4%84.5%權(quán)益乘數(shù)1.071.401.631.901.84償債保障比率2.095.744.493.802.00股東權(quán)益比率93.05%71.54%61.4%53.53%54.2%圖6近五年智飛生物資產(chǎn)負(fù)債率和產(chǎn)權(quán)比率趨勢的分析圖2020年，智飛生物同行業(yè)比較的狀況，如表7所顯示，智飛生物的權(quán)益乘數(shù)、產(chǎn)權(quán)比率及資產(chǎn)負(fù)債率在這三家企業(yè)里均最高的，然而償債保障比率分別是2.00、15.67、4.82，其中智飛生物是最低的，智飛生物的股東權(quán)益比率也是比較低的，整體上對于智飛生物來說，在行業(yè)中，其長期償債能力處于中等偏低的水平，雖然暫時能夠償還長期債務(wù)，但未來需要警惕這些指標(biāo)，不斷地關(guān)注長期償債能力指標(biāo)的變化，還要合理的利用財務(wù)杠桿。表72020年智飛生物長期償債能力對比分析情況智飛生物沃森生物康泰生物資產(chǎn)負(fù)債率45.8%18.58%22.13%產(chǎn)權(quán)比率84.5%27.00%28.00%權(quán)益乘數(shù)1.841.231.28償債保障比率2.0015.674.82股東權(quán)益比率54.2%81.43%77.86%3.償債能力總結(jié)上述所說，在2016-2020年，智飛生物營運的管理方式一直很保守，流動資產(chǎn)所用的資金所占比率比較多，因此，資金的機會成本很高，且沒有合理利用財務(wù)杠桿，大部分都是自有資金，2020年各方面都逐漸降低。營運能力分析1.營運能力指標(biāo)分析比如，表8數(shù)據(jù)所顯示，在2017-2020年之間，智飛生物的存貨周轉(zhuǎn)率波動趨勢比較明顯，依次是0.79、1.96、2.87，一直都是處于增加的趨勢，特別是2020的最高點，周轉(zhuǎn)天數(shù)減少至114.39天，這主要是因為2020年新冠疫情的出現(xiàn)影響到了整個行業(yè)，促使市場景氣，銷售上升，營業(yè)成本上升，且上升幅度遠(yuǎn)大于存貨。2018到2020年期間，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.91、3.30、2.75，且一直處于下降趨勢，2017年降到了最低點，它的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是2.68天，周轉(zhuǎn)天數(shù)約是134.13天。但是2017年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率較低，這主要是因為當(dāng)時長生制藥假疫苗事件的出現(xiàn)，監(jiān)管機構(gòu)加強了對行業(yè)的監(jiān)管，從而導(dǎo)致整個行業(yè)不太可觀，營業(yè)收入降低，但是降低幅度還遠(yuǎn)超過了應(yīng)收賬款，而在2018年，應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度又有了一些回升，大部分是因為當(dāng)期的銷售恢復(fù)，產(chǎn)品整改，讓營業(yè)收入上升的速度大于應(yīng)收賬款。2017到2019年之間，智飛生物總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為0.79、0.96、1.19，在這之間，公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也一直持續(xù)地提高，2020年出現(xiàn)了下降趨勢，主要是因為本期銷售恢復(fù)造成的營業(yè)收入大幅下降，并未超過資產(chǎn)增長速率。圖8所表示，營業(yè)周期、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)顯示出一樣的趨勢，而存貨和應(yīng)收賬款的兩個影響下，營業(yè)周期于2018-2020年期間表現(xiàn)出一個上升趨勢。表82017-2020年智飛生物營運能力指標(biāo)情況2017201820192020存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）457.46183.58125.23114.39存貨周轉(zhuǎn)率0.791.962.873.15應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）134.1292.18109.05131.08應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2.683.913.302.75總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）913.75375.82301.82309.96總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.790.961.191.16總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0.391.961.191.16注：數(shù)據(jù)來源于東方財富網(wǎng)數(shù)據(jù)匯總2020年，智飛生物同行業(yè)對比狀況，如表9所顯示，智飛生物在這3家公司中的存貨周轉(zhuǎn)速度是最快的，對于應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，智飛生物相對于其他兩家公司也是最快的，而且總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也比其他兩家表現(xiàn)好，所以可以看出企業(yè)的營運能力在行業(yè)比較突出，但還需要注意2020年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降的問題。表92020年智飛生物營運能力指標(biāo)對比分析狀況智飛生物沃森生物康泰生物存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）114.39358.64529.17存貨周轉(zhuǎn)率3.151.000.68應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）131.08154.12212.06應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2.752.341.70總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)（天）309.961020.101077.60總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.160.350.332.營運能力小結(jié)綜上所述，相對于智飛生物的應(yīng)收賬款總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)，在2020年，呈現(xiàn)了大幅度的減少，大部分是由于疫情的出現(xiàn)，給市場的沖擊帶來了很大的影響，對于應(yīng)收賬款的催收帶來了巨大的挑戰(zhàn)，但是存貨周款速度非?？欤c行業(yè)相比在行業(yè)內(nèi)表現(xiàn)良好?？傮w看來公司要特別注意營運能力的提高，尤其是要重視總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款的變化，也更要做好應(yīng)收賬款的管理工作。盈利能力分析1.盈利能力指標(biāo)分析如表10所顯示，2018-2020年之間的盈利能力指標(biāo)來看，可呈現(xiàn)出以下結(jié)論，從近幾年的盈利能力指標(biāo)來看，大致上都是下降的趨勢，但總體比行業(yè)好。結(jié)合前面表4及表10的數(shù)據(jù)分析來說，我們可以知道公司2020年的總營業(yè)約25.64%，同2019年的26.57%相比，有很大的幅度呈現(xiàn)減少的趨勢，減少了93%。大部分原因是這幾年智飛生物的營業(yè)收入和營業(yè)利潤是在上升的，而且營業(yè)收入增加的速度，已超過了實際經(jīng)營成本和營業(yè)利潤的增長速度，因此營業(yè)收入和營業(yè)利潤的比值一直處于下降的趨勢，相對應(yīng)的成本費用利潤率處于下降的趨勢。2020年凈資產(chǎn)收益率大約是47.18%，與2019年的47.67%相比變化，但仍然是下降的，主要是有這幾年凈利潤和平均所有者權(quán)益總額的比例一直上升，只不過平均所有者權(quán)益總額的幅度已經(jīng)超過了凈利潤上升的幅度，造成了凈資產(chǎn)收益率也在下降。2020年資產(chǎn)報酬率約為30.47%，但同2019年的32%相比，有較大的幅度下降即減少了1.53%。最主要是由于息稅前利潤及和平均總資產(chǎn)都是在不斷地上升，而息稅前利潤的上升幅度不及平均總資產(chǎn)的上升幅度，從而導(dǎo)致資產(chǎn)報酬率減少。在2020年，它的平均盈虧平衡點約為614686.43萬元，相對于營業(yè)安全水平，公司擁有比較強大的承受銷售下降能力，經(jīng)營業(yè)務(wù)的安全水平較高。表102018-2020年期間智飛生物盈利能力有關(guān)指標(biāo)項目名稱（%）2018年2019年2020年營業(yè)利潤率32.7626.5725.64成本費用利潤率38.0830.2229.99資產(chǎn)報酬率50.233230.47凈資產(chǎn)收益率69.4347.6747.18經(jīng)營性資產(chǎn)利潤率27.9128.2227.32智飛生物的盈利能力在同行業(yè)整體表現(xiàn)不錯，通過相關(guān)數(shù)據(jù)可以得出，智飛生物2018年到2020年三年銷售凈利率均值是23.95%，超過了市場平均值和市場中值19%和9%，凈資產(chǎn)收益率三年平均在45%左右，超過了市場平均值和市場中值的16%和10%，可以看出，智飛生物的盈利能力在行業(yè)發(fā)展中，是屬于中等偏上的，尤其是這三年盈利表現(xiàn)十分突出。2.盈利能力小結(jié)根據(jù)綜合分析，智飛生物的盈利能力在行業(yè)整體表現(xiàn)不錯，但是橫向來看，盈利能力指標(biāo)在一年一年地慢慢下降，特別是成本費用的上升，對于成本費用利潤率有著非常大的影響，因此我們要更加注意成本費用的增加對盈利狀況的影響，還要控制成本費用的整體規(guī)模。四、智飛生物財務(wù)分析存在的問題（一）償債能力不穩(wěn)定，沒有合理運用財務(wù)杠桿從前面的償債能力分析可得出，2016-2020年之間的智飛生物經(jīng)營管理太過于保守，流動資產(chǎn)所占用的資金有很多，再投資的機會成本也比較大，并不能合理運用財務(wù)杠桿，主要都是自有資金，但是在2020年，各個方面都減少了。從自身變化來說流動比率雖然下降，但2020年的流動能力還是相當(dāng)好的，企業(yè)短期償債能力進(jìn)一步提升了，可以利用流動資產(chǎn)來償還當(dāng)期流動負(fù)債，是沒任何問題的，對于企業(yè)而言，要隨時關(guān)注流動比率數(shù)據(jù)的變化，同時注意存貨的變化，還要觀察速動資產(chǎn)，是否可以來償還負(fù)債。對于現(xiàn)金比率而言，2020年的現(xiàn)金比重將有所增加，可以利用現(xiàn)金，來償付流動負(fù)債的能力將不斷增強。一般認(rèn)為，資產(chǎn)負(fù)債率的合理水平約為40-60%，資產(chǎn)負(fù)債率超過100%或大于100%表示該公司已毫無凈資產(chǎn)，或者資不抵債。企業(yè)的發(fā)展往往是可以在不出現(xiàn)償債風(fēng)險的情形下，盡量增加該比率，這樣企業(yè)就可以用最有限的資金，翹起更大的經(jīng)營管理范圍，而前期企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率一般都比較低，大約在30%以下，說明其并不能好好地利用這個財務(wù)杠桿，然而另外2個企業(yè)也均在30%以下，2019年以后智飛的資產(chǎn)負(fù)債率上升維持在45%左右，后期發(fā)展智飛生物應(yīng)該合理利用財務(wù)杠桿，調(diào)整合適的財務(wù)結(jié)構(gòu)，能夠更大限度來增強償債能力。（二）應(yīng)收賬款回收慢，周轉(zhuǎn)速度慢根據(jù)表8的數(shù)據(jù)分析，我們可以看出智飛生物，在2020年，它的應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)約為133.2543天，2019年為110.5362天，2020年比2019年增長22.7181天。2020年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)比2019年增長的主要因素是：2020年平均應(yīng)收賬款為553,055.06萬元，與2019年的320,625.21萬元相比大幅增長，增長了72.49%。2020年營業(yè)收入為1,519,036.62萬元，和2019年的1,058,731.83萬元相比大幅度增加，也提升了43.48%。企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)幅度在下降，但是盈利能力的水平在增加。整體來看，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速率比較緩慢，對公司的營運管理水平有較大的影響，因此必須強化應(yīng)收賬款的管理。（三）成本費用占比大成本費用結(jié)構(gòu)最能夠體現(xiàn)出產(chǎn)品的主要生產(chǎn)特征，從各個成本費用結(jié)構(gòu)所占比重來看，有的大量消耗人工，有的大量消耗原材料，有的大量消耗動力，有的大量耗費機械設(shè)備造成折舊費用增加等。成本費用結(jié)構(gòu)在較大程度上還受了科技發(fā)展、生產(chǎn)種類及產(chǎn)量規(guī)模等的影響。2020年智飛生物成本費用合計為1,285,197.68萬元，主要為：主營業(yè)務(wù)成本為1,131,082.62萬元，占成本費用總金額的88%；其中銷售費用約為119,750.70萬元，它是成本費用總額的9.32%左右；2019年的管理費用及財務(wù)費用分別約為21,225.92萬元和13,138.44萬元，其中，經(jīng)營管理費占生產(chǎn)成本總額的1.65%，財務(wù)費用則占生產(chǎn)成本總額的1.02%。表112019-2020智飛生物成本構(gòu)成表項目名稱20192020數(shù)值（萬元）百分比（%）數(shù)值（萬元）百分比（%）成本費用總額1285197.68100914940.19100主營業(yè)務(wù)成本1131082.6288.01779620.3485.21銷售費用119750.709.32109558.0311.97管理費用21225.921.6518269.172財務(wù)費用13138.441.027492.650.82主營業(yè)務(wù)稅金及附加7098.970.555141.450.56智飛生物2020年銷售費用為119,750.70萬元，與2019年的109,558.03萬元比較大幅增加，提高了9.3%。到2020年，由于銷售費用的增加使得主營業(yè)務(wù)收入將有很較大的增長幅度，而且由于投入增加快于總投入的增加，企業(yè)營銷活動也達(dá)到了相當(dāng)好的作用。在2020年，智飛生物公司的管理費用為21,225.92萬元，和2019年的18,269.17萬元對比來說，大幅度提高了16.18%。而2020年的管理費用是銷售收入比例的1.40%，和2019年的1.73%相比較來說，下降了百分之三十三。管理費用和銷售收入一起提高，而銷售利潤卻大幅度地減少，應(yīng)該控制其它成本費用支出的增長。智飛生物2020年財務(wù)費用為13,138.44萬元，與2019年的7,492.65萬元相比迅速上升，提高了75.35%。五、解決智飛生物財務(wù)存在問題的對策（一）合理利用杠桿一個合理的負(fù)債率能夠幫助企業(yè)在利率低于投資收益的前提下，合理地借用債務(wù)杠桿來提高股東的收益。資產(chǎn)負(fù)債率太高，是由于需要應(yīng)付款項太多導(dǎo)致的，而且在這種形勢下，會讓企業(yè)一如既往的在市場上強勢地發(fā)展，并不會損傷企業(yè)的信譽和市場地位，也可以增強企業(yè)現(xiàn)金運用的能力。資金有時間價值，因此在可控制的時間范圍內(nèi)可做為其他用途的使用，就比如讓資金存銀行里，還有利息收入。所以，資產(chǎn)負(fù)債率按照企業(yè)實際狀況，控制在合適范圍內(nèi)較穩(wěn)妥，并非越高越好，也并非越低越好。盡可能增加企業(yè)結(jié)構(gòu)的彈性的融資策略，比如，可以采取債券融資、股權(quán)讓出和合資合作經(jīng)營等其他方式。如果企業(yè)財務(wù)充分使用杠桿來發(fā)揮經(jīng)正效應(yīng)，就可以對融資工具進(jìn)行有效的使用。在企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r正常的前提下，如果市場價格可以超過轉(zhuǎn)換價格，投資者會把債權(quán)轉(zhuǎn)化為股票。在公司內(nèi)部結(jié)構(gòu)中，由于債務(wù)投資的占比將會降低，如果能夠減小公司財務(wù)的經(jīng)營風(fēng)險，就能夠充分利用公司所擁有的資金進(jìn)行項目上投資運用，以便于實現(xiàn)更高的投資回報率，進(jìn)而使企業(yè)良好的運營環(huán)境和發(fā)展前景，從而進(jìn)入良性的循環(huán)模式上。但是，我們還是要注意可轉(zhuǎn)換債券的企業(yè)必須將發(fā)行規(guī)模和該企業(yè)資本結(jié)構(gòu)化相適應(yīng)，而且可轉(zhuǎn)債券內(nèi)部的條款設(shè)定一定要與原本企業(yè)或投資機構(gòu)也要相符。（二）加快應(yīng)收賬款回收1.健全應(yīng)收賬款預(yù)警制度及社會責(zé)任管理制度對于企業(yè)運營過程中出現(xiàn)的風(fēng)險利用預(yù)警制度可以更有效地預(yù)防企業(yè)風(fēng)險，可以把風(fēng)險由事后控制轉(zhuǎn)換為事前控制。比如，信用情況、賒欠企業(yè)規(guī)模，設(shè)立對本企業(yè)的最高賒借額與最大的賒銷規(guī)模期限。如果超出了這一額度就暫停發(fā)貨,對實際上高于設(shè)定最大賒銷規(guī)模額度的客戶,則堅持每個月的應(yīng)收款額要多于供貨商數(shù)量,并逐漸地減少到最大的賒銷規(guī)模額度之內(nèi);在設(shè)定最大的賒銷規(guī)模額度之時,則設(shè)定最大的賒銷規(guī)模期限,讓所有營業(yè)用戶在到期之前立即跟單并催收,如果在到期未的時候能夠歸還所有欠款,則可以馬上暫停供貨或組織追款。相應(yīng)收賬款的權(quán)責(zé)監(jiān)督管理要更加明晰經(jīng)濟(jì)社會權(quán)責(zé),建立一個更加完善的管理體系,對已經(jīng)出現(xiàn)壞賬損失的應(yīng)收賬款要追究其有關(guān)負(fù)責(zé)人的經(jīng)濟(jì)社會權(quán)責(zé)。如要更加清晰地區(qū)分管理責(zé)任范圍，對有權(quán)負(fù)責(zé)的部門經(jīng)辦賒銷業(yè)務(wù)管理時，要有一種更加嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膶徟贫?，并明確該部門業(yè)務(wù)人員相對應(yīng)的應(yīng)收賬款的最終回收全責(zé)。明確規(guī)定了責(zé)任的監(jiān)管部門，以防止經(jīng)濟(jì)社會責(zé)任監(jiān)理流于形式。2.完善應(yīng)收賬款的控制制度首先,應(yīng)該對職責(zé)分工進(jìn)行控制,如在賒銷賬款經(jīng)營中賒銷審批和銷貨工作應(yīng)分開,發(fā)貨、開票、收賬、登記等工作也要分開。第二,授權(quán)審核管理,包括已發(fā)出的商品、銷售價格、賒銷賬、銷售條款、回扣、運雜費、壞賬管理等經(jīng)有專業(yè)人員的審核。最好進(jìn)行資料和數(shù)據(jù)管理,包括設(shè)置各項票據(jù)、賬簿內(nèi)容,進(jìn)行登記方式、登帳。最后,也必須檢查管理,定期核實對應(yīng)賬款的記帳和明細(xì)賬,并做好內(nèi)部考核,對收到服務(wù)與營銷的部門配置、規(guī)章制度落實和收款、營銷實施控制。3.加大清賬力度，確保資金準(zhǔn)時收回公司也應(yīng)該越來越關(guān)注于應(yīng)收賬款的清帳管理工作,大部分是以銷售部門和業(yè)務(wù)部門為主要責(zé)任核心,并成立了專業(yè)的清賬管理團(tuán)隊,把清收呆賬壞帳情況列入對業(yè)務(wù)部門和銷售部門的年終考評中,再按內(nèi)部管理體系加以獎懲。當(dāng)呆賬形成后,公司應(yīng)當(dāng)在分清責(zé)任的前提下,仔細(xì)分析呆賬形成的原因,并根據(jù)各種特點的顧客,各自選擇了截然不同的清帳方法。對有償還力量和有意拖欠的用戶,可以采用上門追討等其他方