第18講、投資決策實(shí)務(wù)培訓(xùn)資料

1財(cái)務(wù)管理

第18講、投資決策實(shí)務(wù)21、固定資產(chǎn)更新決策固定資產(chǎn)更新是對(duì)技術(shù)上或經(jīng)濟(jì)上不適合繼續(xù)使用的舊資產(chǎn)，用新的資產(chǎn)更換或?qū)εf資產(chǎn)改造繼續(xù)使用舊設(shè)備售舊購新備選方案其一，采用比較凈現(xiàn)值法其二，采用增量收益分析法方法1.1、新舊資產(chǎn)壽命相同直接采用差量法計(jì)算計(jì)算初始投資的差量計(jì)算營業(yè)現(xiàn)金流的差量計(jì)算差量的凈現(xiàn)值根據(jù)差量凈現(xiàn)值做出判斷3例（續(xù)）該公司現(xiàn)準(zhǔn)備用一臺(tái)新設(shè)備來代替原有的舊設(shè)備。新設(shè)備的購置成本為70000元，估計(jì)可使用4年，期滿有殘值6000元，用直線折舊法計(jì)提折舊。使用新設(shè)備后，每年收入為60000元，每年付現(xiàn)成本為18000元。假設(shè)該公司的資本成本率為10%，所得稅稅率為40%。試做出該公司是繼續(xù)使用舊設(shè)備還是對(duì)其進(jìn)行更新的決策。5例（續(xù)）現(xiàn)金流量的差量計(jì)算如下6時(shí)期01234Δ初始投資?50000Δ銷售收入—20000200002000020000Δ付現(xiàn)成本—?2000?2000?2000?2000Δ折舊額—11000110001100011000Δ所得稅—4400440044004400Δ終結(jié)現(xiàn)金6000Δ現(xiàn)金流量?5000017600176001760023600例（續(xù)）差量現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值為ΔNPV=?50000+23600×PVIF10%,4+17600×PVIFA10%,3=?50000+23600×0.683+17600×2.483=9819.6（元）固定資產(chǎn)更新后，將增加凈現(xiàn)值9819.6元，故應(yīng)進(jìn)行更新。71.2、新舊資產(chǎn)壽命不同多數(shù)情況下，新設(shè)備的使用年限要長于舊設(shè)備。對(duì)于壽命不同的項(xiàng)目，不能對(duì)其NPV、IRR及PI直接進(jìn)行對(duì)比，而要使其在相同的壽命期內(nèi)進(jìn)行比較。此時(shí)可以采用的方法有最小公倍壽命法和年均凈現(xiàn)值法。81.2、新舊資產(chǎn)壽命不同最小公倍壽命法：又稱項(xiàng)目復(fù)制法，將兩個(gè)方案使用壽命的最小公倍數(shù)作為比較期間，假設(shè)方案重復(fù)投資來比較。年均凈現(xiàn)值法：將方案的總凈現(xiàn)值轉(zhuǎn)換為每年平均凈現(xiàn)值來比較。轉(zhuǎn)換公式為9例以前述拓?fù)涔镜睦訛榛A(chǔ)。假設(shè)新設(shè)備的購置成本為80000元，估計(jì)可使用8年，期滿后無殘值，用直線折舊法計(jì)提折舊。使用新設(shè)備后，每年收入為45000元，每年付現(xiàn)成本為15000元。假設(shè)該公司的資本成本率為10%，所得稅稅率為40%。試做出該公司是繼續(xù)使用舊設(shè)備還是對(duì)其進(jìn)行更新的決策。10例（續(xù)）直接計(jì)算凈現(xiàn)值NPV舊=14000×PVIFA10%,4=44380NPV新=22000×PVIFA10%,8?80000+20000=57370但是不能由此得出新方案優(yōu)于就方案的結(jié)論，因?yàn)轫?xiàng)目周期不同11例（續(xù)）按照最小公倍周期法，8年內(nèi)，舊方案可以再重復(fù)一次，因此使用舊設(shè)備的總凈現(xiàn)值為NPV=44380+(44380?20000)×PVIF10%,4=61031.54>57370按照年均凈現(xiàn)值法ANPV舊=44380/PVIFA10%,4=14000ANPV新=57370/PVIFA10%,8=10753因此舊方案優(yōu)于新方案。122、資本限額決策資本限額是指企業(yè)可用于投資的資金總量有限，不能實(shí)施所有可接受的項(xiàng)目。投資限額的發(fā)生通常是源于公司不愿意外部籌資或者資本市場限制。存在投資限額時(shí)，決策者需在眾多凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目中進(jìn)行若干選擇。資本限額決策通常采取項(xiàng)目組合分析法，選擇項(xiàng)目之間凈現(xiàn)值最大的組合。13資本限額決策的凈現(xiàn)值法計(jì)算所有項(xiàng)目的凈現(xiàn)值列舉所有凈現(xiàn)值大于零的項(xiàng)目將項(xiàng)目進(jìn)行組合，計(jì)算每種組合的凈現(xiàn)值接受凈現(xiàn)值最大的組合14例假設(shè)派克公司有五個(gè)可供選擇的項(xiàng)目A1、B1、B2、C1、C2，其中B1和B2

、C1和C2是互斥選擇項(xiàng)目，各項(xiàng)目需要的投資額分別和凈現(xiàn)值如下表。該公司資本的最大限量是400000元。15時(shí)期A1B1B2C1C2投資額120000150000300000125000100000凈現(xiàn)值67000795001110002100018000例（續(xù)）16項(xiàng)目組合初始投資凈現(xiàn)值合計(jì)A1B1A1B1C1A1B1C2A1C1A1C2B1C1B1C2B2C2270000395000375000245000220000275000250000400000146500167500164700880008500010000097500129000可行的組合列于右表，其中凈現(xiàn)值最大的為組合A1B1C2，因此企業(yè)應(yīng)選擇該組合，即投資于項(xiàng)目A1、B1、C23、投資時(shí)機(jī)決策當(dāng)投資項(xiàng)目面臨的市場環(huán)境會(huì)隨時(shí)間變化而變化時(shí)，決策還需要考慮投資的時(shí)機(jī)選擇。更晚的投資使得投資者可以獲取更多信息和更強(qiáng)的稀缺性，從而提高收益。但是更晚投資的現(xiàn)金流價(jià)值更小。17例大發(fā)公司擁有一稀有礦藏，根據(jù)預(yù)測，6年后價(jià)格將一次性上升30%。因此，公司要選擇現(xiàn)在開發(fā)還是6年后開發(fā)。不論現(xiàn)在還是6年后開發(fā)，初始投資均為80萬元的固定資產(chǎn)和10萬元的營運(yùn)資金墊支，均從第2年開始投產(chǎn)，投產(chǎn)后5年把礦藏全部開采完，年產(chǎn)銷量2000噸，年付現(xiàn)成本60萬元。公司的資本成本率為10%，所得稅率為40%。若現(xiàn)在開發(fā)，售價(jià)0.1萬元/噸。6年后開發(fā)價(jià)則為0.13萬元/噸。184、投資期決策投資期是指項(xiàng)目從開始投入資金至項(xiàng)目建成投入生產(chǎn)所需要的時(shí)間。通過對(duì)資產(chǎn)建造更多的投入可以縮短投資期，從而更早獲得收益。投資期決策是要在縮短投入期導(dǎo)致的更多投入成本和更早獲得收益以增加時(shí)間價(jià)值之間權(quán)衡。19例某公司進(jìn)行一項(xiàng)投資，正常投資期為3年，每年投資200萬元，3年一共需要投資600萬