期貨基礎(chǔ)知識計算題課件

2.如何計算合約價值？

例：某交易日上午10:05時，大連商品交易所豆粕期貨9月合約成交價為2850，則此時該合約每手豆粕期貨合約價值為：

2850元/噸×10噸/手=28500元/手商品期貨合約價值計算公式：

1手（張）期貨合約價值=合約價格報價×交易單位股指期貨合約價值計算公式：

1手（張）期貨合約價值=合約指數(shù)報價×300元

例：某交易日下午2:18時，中金所股指期貨8月合約成交價為2660.4，則此時該合約每手股指期貨合約價值為：

2660.4點×300元/點=798120元/手第三章期貨交易制度與合約13.如何計算合約的漲跌停板價位？

例：某交易日上午9:08時，上海期貨交易所銅期貨9月合約成交價為57330，該合約上一交易日的結(jié)算價為57790，則今天該合約的跌停板價是多少？銅期貨9月合約當(dāng)天跌停板價位=57790元×(1-5%)=54900.5元≈54900元注：當(dāng)計算出非整數(shù)時，按價格靠近原則舍取。如期鋁合約的計算結(jié)果為15266.5，則取15265。某期貨合約當(dāng)天漲跌停板價位計算公式：當(dāng)天漲跌停板價位=合約上一交易日結(jié)算價×(1±漲跌停板幅度)第三章期貨交易制度與合約2基差變化套期保值效果賣出套?；畈蛔兺耆妆＃潉偤孟嗟只钭邚?qiáng)不完全套保，存在凈盈利基差走弱不完全套保，存在凈虧損買入套?；畈蛔兺耆妆?，盈虧剛好相抵基差走強(qiáng)不完全套保，存在凈虧損基差走弱不完全套保，存在凈盈利基差變化對套期保值效果的影響第四章套期保值3例15月初糖廠與飲料廠簽訂銷售合同，約定將在8月初銷售100噸白糖，價格按交易時的市價計算。目前白糖現(xiàn)貨價格為5500元一噸，該糖廠擔(dān)心未來糖價會下跌，于是賣出10手（每手10噸）的9月份白糖期貨合約，成交價格為5800元/噸。至8月初交易時，現(xiàn)貨價格跌至每噸5000元，與此同時，期貨價格跌至5200元/噸、該糖廠按照現(xiàn)貨價格出售100百噸白糖，同時按照9月份白糖期貨合約對沖平倉。套保結(jié)果如下：時間\市場現(xiàn)貨市場期貨市場基差5月初市場價格5500元/噸賣出9月份白糖期貨合約，5800元/噸-3008月初賣出價格5000元/噸買入平倉白糖期貨合約，5200元/噸-200盈虧相當(dāng)于虧損500元/噸盈利600元一噸走強(qiáng)100元/噸賣出套期保值（基差走強(qiáng)型）：凈盈利為100元/噸第四章套期保值4例25月初飲料廠與糖廠簽訂銷售合同，約定將在8月初購買100噸白糖，價格按交易時的市價計算。目前白糖現(xiàn)貨價格為5500元一噸，該糖廠擔(dān)心未來糖價會上漲，于是買入10手（每手10噸）的9月份白糖期貨合約，成交價格為5800元/噸。至8月初交易時，現(xiàn)貨價格上市至每噸6000元，與此同時，期貨價格上升至6200元/噸、該飲料廠按照現(xiàn)貨價格購買100百噸白糖，同時按照9月份白糖期貨合約對沖平倉。套保結(jié)果如下：時間\市場現(xiàn)貨市場期貨市場基差5月初市場價格5500元/噸買入9月份白糖期貨合約，5800元/噸-3008月初買入價格6000元/噸賣出平倉白糖期貨合約，6200元/噸-200盈虧相當(dāng)于虧損500元/噸盈利400元一噸走強(qiáng)100元/噸買入套期保值（基差走強(qiáng)型）凈虧損為100元/噸第四章套期保值5例13月份、5月份、7月份的大豆期貨合約價格分別為4050元/噸、4130元/噸、4175元/噸。某交易者認(rèn)為三月和五月價差過大而五月和七月價差過小，于是買入150手3月合約、賣出350手5月合約、買入200手7月合約。到了2月18日，三個合約的價格分別為3850元/噸、3910元/噸、3970元/噸，平倉了結(jié)。第五章期貨投機(jī)與套利交易63月份合約5月份合約7月份合約2月1日買入150手，4050元/噸賣出350手，4130元/噸買入150手，4175元/噸2月18日賣出150手，3850元/噸買入350手，3910元/噸賣出150手，3970元/噸各合約盈虧情況虧損200元/噸，總虧200*150*10=300，000元盈利220元/噸，總盈利220*350*10=770,000元虧損205元/噸，總虧205*200*10=410，000元凈盈虧凈盈利=-300,000+770,000-410,000=60,000元第五章期貨投機(jī)與套利交易7套期保值1外匯期貨套期保值:在期貨市場和現(xiàn)匯市場上做幣種相同、數(shù)量相等、方向相反的交易2外匯期貨空頭套期保值:現(xiàn)匯市場多頭為防止匯率下跌風(fēng)險在外匯期貨市場賣出期貨合約（1）持有外匯資產(chǎn)擔(dān)心未來貨幣貶值（2）出口商和從事國際業(yè)務(wù)的銀行預(yù)計未來某一時間將會得到一筆外匯，避免外匯匯率下跌造成損失1外匯期貨多頭套期保值：現(xiàn)匯市場空頭防止匯率上升帶來風(fēng)險，在期貨市場上買進(jìn)外匯期貨合約2適合做買入套保（1）外匯短期負(fù)債者擔(dān)心未來貨幣升值（2）國際貿(mào)易中的進(jìn)口商擔(dān)心付匯時外匯匯率上升造成損失第七章外匯期貨8一、外匯期貨套期保值交易（一）外匯期貨賣出套期保值【例7—1】3月1日，某美國投資者發(fā)現(xiàn)歐元的利率高于美元的利率，于是他決定購買50萬歐元以獲高息，計劃投資3個月，但又擔(dān)心在這期間歐元對美元貶值。為避免歐元匯價貶值的風(fēng)險，該投資者利用芝加哥商業(yè)交易所外匯期貨市場進(jìn)行空頭套期保值，每手歐元期貨合約為12.5萬歐元。注：歐元期貨合約，交易單位：125000歐元，最小變動價位：0.0001每合約12.50美元；9具體操作過程表7—1外匯期貨空頭套期保值時間即期市場期貨市場3月1日6月1日當(dāng)日歐元即期匯率為EUR/USD=1.3432（表示1歐元兌1.3432美元），購買50萬歐元，付出1.3432*50=67.16萬美元當(dāng)日歐元即期匯率為EUR/USD=1.2120（表示1歐元兌1.2120美元），出售50萬歐元，得到1.2120*50=60.6萬美元賣出4手6月份到期的歐元期貨合約，成交價格為EUR/USD=1.3450（表示1歐元兌1.3450美元買入4手6月到期的歐元期貨合約對沖平倉，成交價格為ERU/USD=1.2101（表示1歐元兌1.2101美元），與3月1日的賣出價格比，期貨合約下跌1349個點，即1.3450-1.2101=0.1349，每個點的合約價值為12.5美元。4手合約共獲利：12.5*4*1349=6.745萬美元損失6.56萬美元獲利6.745萬美元10（二）外匯期貨買入套期保值

【例7—2】在6月1日，某美國進(jìn)口商預(yù)期3個月后需支付進(jìn)口貨款

2.5億日元，目前的即期匯率為USD/JPY=146.70（表示1美元兌146.7

日元），該進(jìn)口商為避免3個月后因日元升值而需付出更多的美元兌換成日元，就在CME外匯市場買入20手9月到期的日元期貨合約，進(jìn)行多頭套期保值，每手日元期貨合約代表1250萬日元。注：日元期貨合約，交易單位：12500000日元，最小變動價位：0.000001每合約12.50美元11具體操作過程表7—2外匯期貨多頭保值時間即期市場期貨市場6月1日當(dāng)日即期匯率為USD/JPY=146.7（表示1美元兌146.7日元）2.5億日元價值2.5億/146.7=1704160美元買入20手9月份到期的日元期貨合約，成交價為JPY/USD=0.006835，即6835點（外匯期貨市場上一個點=0.000001，該報價相當(dāng)于即期市場報價法的USD/JPY=146.3）9月1日當(dāng)日即期匯率為USD/JPY=142.35，從即期市場買入2.5億日元，需付出1756230美元與6月1日相比，需要多付出52070美元（1756230-1706140）賣出20手9月份到期的日元期貨合約對沖平倉，成交價格為7030點（該報價相當(dāng)于即期市場報價法的USD/JPY=142.25.期貨市場每手日元期貨合約共盈利195點（7030-6835），每個點代表12.5美元，共20手合約，總盈利為48750美元成本增加52070美元獲利48750美元12二、外匯期貨投機(jī)和套利交易投機(jī)交易：通過買賣外匯期貨合約，從外匯期貨價格的變動中獲利并同時承擔(dān)風(fēng)險的交易行為空頭投機(jī)交易：投機(jī)者預(yù)測外匯價格將要下跌，從而先賣后買，希望高價賣出，低價買入對沖的交易行為13（一）外匯期貨投機(jī)交易

1、空頭投機(jī)交易

【例7—3】3月10日，某投機(jī)者預(yù)測英鎊期貨將進(jìn)入熊市，于是在1英鎊=1.4967美元的價位賣出4手3月期英鎊期貨合約。3月15日，英鎊期貨合約價格果然下跌。該投機(jī)者在1英鎊=1.4714美元的價位買入2手3月期英鎊期貨合約平倉。此后，英鎊期貨進(jìn)入牛市，該投資者只得在1英鎊=1.5174美元的價位買入另外2手3月期英鎊期貨合約平倉。計算其盈虧。

14盈虧計算如下：（1.4967-1.4714）*62500*2=3162.5（美元）（1.4967-1.5174）*62500*2=-2587.5（美元）在不計算手續(xù)費(fèi)的情況下，該投機(jī)者從英鎊期貨空頭投機(jī)交易中獲利575（3162.5-2587.5）美元。152、多頭投機(jī)交易

【例7—4】6月10日，某投機(jī)者預(yù)測瑞士法郎期貨將進(jìn)入牛市，于是在1瑞士法郎=0.8774美元的價位買入2手6月期瑞士法郎期貨合約。6月20日，瑞士法郎期貨價格果然上升。該投機(jī)者在1瑞士法郎=0.9038美元的價位賣出2手6月期瑞士法郎期貨合約平倉。計算其盈虧。盈虧計算如下：（0.9038-0.8774）*125000*2=6600（美元）在不計算手續(xù)費(fèi)的情況下，該投機(jī)者在瑞士法郎期貨的多頭投機(jī)交易中獲利6600美元16套利交易1套利交易概念：交易者同時買入和賣出兩種相關(guān)的外匯期貨合約，此后一段時間再將手中合約同時對沖，從兩種合約相對的價格變動中獲利的交易行為。2跨市場套利概念：交易者根據(jù)對同一外匯期貨合約在不同交易所的價格走勢的預(yù)測，在一個交易所買入一種外匯期貨合約，同時在另一個交易所賣出同種外匯期貨合約，從而進(jìn)行套利交易3國際貨幣市場與倫敦國際金融期貨交易所的英鎊期貨合約的交易單位不同，前者62500英鎊/手，后者25000英鎊/手17（二）外匯期貨套利交易

1、跨市場套利

【例7—5】4月10日，某交易者在國際貨幣市場以1英鎊=1.5363美元的價格買進(jìn)200手6月期英鎊期貨合約，同時在倫敦國際金融期貨交易所以1英鎊=1.5486美元的價格賣出500手6月期英鎊期貨合約。5月10日，該交易者以1英鎊=1.4978美元的同樣價格分別在兩個交易所對沖手中合約。18交易過程具體如下：表7—3外匯期貨跨市場套利交易時間國際貨幣市場倫敦國際金融期貨交易所4月10日5月10日買入200手6月英鎊期貨合約（開倉）價格：1.5363美元/英鎊總價值：（62500*200*1.5363)=19203750美元賣出500手6月期英鎊期貨合約（開倉）價格：1.5486美元/英鎊總價值：（

25000*500*1.5486）=19357500美元賣出200手6月英鎊期貨合約（平倉）價格：1.4978美元/英鎊總價值：（62500*200*1.4978)=18722500美元買入500手6月期英鎊期貨合約（平倉）價格：1.4978美元/英鎊總價值：（

25000*500*1.4978）=18722500美元結(jié)果虧損481250美元結(jié)果盈利635000美元19跨幣種套利1、概念：交易者根據(jù)對交割月份相同而幣種不同的期貨合約在某一交易所的價格走勢的預(yù)測，買進(jìn)某一幣種的期貨合約，同時賣出另一幣種相同交割月份的期貨合約，從而進(jìn)行套利交易。2、瑞士法郎合約與歐元期貨合約的交易單位不同，前者是125000瑞士法郎，后者是125000歐元，兩者套算匯率1：0.72。為保證實際價值一樣，前者買入100手，后者賣出72手202、跨幣種套利

【例7—6】6月10日，國際貨幣市場6月期瑞士法郎的期貨價格為0.8774美元/瑞士法郎，6月期歐元的期貨價格為1.2116美元/歐元，那么6月期瑞士法郎期貨對歐元期貨的套算匯率為1瑞士法郎=0.72歐元（0.8774美元/瑞士法郎%1.2116美元/歐元），預(yù)計6月20日瑞士法郎對歐元的匯率將上升。某交易者在國際貨幣市場買入100手6月期瑞士法郎期貨合約，同時賣出72手6月期歐元期貨合約。6月20日，瑞士法郎對歐元的匯率果真從0.72上升為0.73，該交易者分別以0.9068美元/瑞士法郎和1.2390美元/歐元的價格對沖手中合約。21交易過程如下：表7—4外匯期貨跨幣種套利交易時間6月10日6月20日瑞士法郎買入100手6月期瑞士法郎期貨合約（開倉）價格：0.8774美元/瑞士法郎總價值：（

125000*100*0.8774）=10967500美元歐元賣出72手6月期歐元期貨合約（開倉）價格：1.2116美元/歐元總價值：（

125000*72*1.2116）=10904400美元賣出100手6月期瑞士法郎期貨合約（平倉）價格：0.9068美元/瑞士法郎總價值：（125000*100*0.9068）=11335000美元買入72手6月期歐元期貨合約（平倉）價格：1.2390美元/歐元總價值：（

125000*72*1.2390）=11151000美元結(jié)果盈利367500美元結(jié)果損失246600美元22跨月套利概念：根據(jù)對幣種相同而交割月份不同的期貨合約在某一交易所的價格走勢的預(yù)測，買進(jìn)某一交割月份的期貨合約，同時賣出另一交割月份的同種期貨合約，從而進(jìn)行套利交易233、跨月套利

【例7—7】2月10日，某交易者在國際貨幣市場買入100手6月期歐元期貨合約，價格為1.3606美元/歐元，同時賣出100手9月期歐元期貨合約，價格為1.3466美元/歐元。5月10日，該交易者分別以1.3526美元/歐元和1.2691美元/歐元的價格將手中的合約對沖。24交易過程如下：表7—5外匯期貨跨月套利交易時間6月期歐元9月期歐元2月10日5月10日買入100手6月期歐元期貨合約（開倉）價格：1.3606美元/歐元總價值：（

125000*100*1.3606）=17007500美元賣出100手9月期歐元期貨合約（開倉）價格：1.3466美元/歐元總價值：（

125000*100*1.3466）=16832500美元賣出100手6月期歐元期貨合約（平倉）價格：1.3526美元/歐元總價值：（

125000*100*1.3526）=16907500美元買入100手9月期歐元期貨合約（平倉）價格：1.2691美元/歐元總價值：（

125000*100*1.2691）=15863750美元結(jié)果損失100000美元結(jié)果盈利968750美元25利率期貨套期保值1、概念：通過期貨市場開倉賣出利率期貨合約，以期在現(xiàn)貨和期貨兩個市場建立盈虧沖抵機(jī)制，規(guī)避利率上升的風(fēng)險。2、適用（1）持有固定收益?zhèn)瑩?dān)心利率上升，其債券價格下跌或收益率相對下降（2）利用債券融資的籌資人，但心利率上升導(dǎo)致融資成本上升（3）資金的借方擔(dān)心利率上升導(dǎo)致借入成本增加第八章利率期貨26一、利率期貨套期保值（一）利率期貨賣出套期保值

【例8—1】5月3日，市場貸款利率為2.75%。根據(jù)經(jīng)營需要。某公司預(yù)計在8月份要借入3個月期的2000萬美元資金。因擔(dān)心利率上升，借款成本增加，該公司在芝加哥商業(yè)交易所（CME)以98.300價格賣出20張9月份到期的歐洲美元期貨合約；8月3日，因利率上升9月份合約價跌到96.000，該公司以此價格平倉20張9月份合約，同時以5%的利率借入2000萬美元。第八章利率期貨27具體交易過程如下：表8—1利率期貨賣出套期保值方案時間5月3日8月3日現(xiàn)貨市場期貨市場市場貸款利率為2.75%，如借入2000萬美元，3個月的利息成本為2000萬*2.75%*3/12=13.75萬美元借入2000萬美元，借款利率為5%，3個月利息成本為2000萬*5%*3/12=25萬美元賣出20張芝加哥商業(yè)交易所的9月份到期的歐洲美元期貨合約，成交價格為98.300買入平倉20張9月份到期的歐洲美元期貨合約，成交價格為96.000損益多支付利息13.75-25=-11.25萬美元盈利20*(98.300-96.000）*100*25=11.5萬美元28實際借款成本：

25-11.5=13.5萬美元實際借款利率：

（13.5/2000）*3/12*100%=2。7%29利率買入套期保值1、概念：通過期貨市場開倉買入利率期貨合約，以期在期限兩個市場建立盈虧沖抵機(jī)制，規(guī)避市場利率下降風(fēng)險。2、適用（1）計劃買入固定收益?zhèn)?，?dān)心利率下降導(dǎo)致債券價格上升（2）承擔(dān)固定利率計息的借款人，擔(dān)心利率下降導(dǎo)致資金成本相對增加（3）資金的貸方擔(dān)心利率下降導(dǎo)致貸款利率和收益下降30（二）利率買入套期保值【例8—2】3月15日某歐洲財務(wù)公司預(yù)計于6月10日收到10000000歐元，該公司打算將其投資于3個月期的定期存款，當(dāng)時存款利率為2.65%。該公司擔(dān)心未來利率會下跌，于是利用紐約泛歐交易所集團(tuán)倫敦國際金融交易所的Euribor期貨合約進(jìn)行買入套期保值交易。31具體交易過程如下：表8—2利率期貨多頭套期保值案例日期現(xiàn)貨市場期貨市場3月15日6月10日預(yù)期6月10日收到10000000歐元，打算將其轉(zhuǎn)為3個月期的定期存款。當(dāng)時的存款利率為2.65%存款利率跌倒1.75%，收到10000000歐元，以此利率存入銀行以97.40的價格買進(jìn)10張9月份到期的3個月歐元利率期貨合約以98.29的價格賣出平倉10張9月份到期的3個月歐元利率期貨合約損益損失10000000*（1.75%-2.65%）*3/12=-22500歐元盈利（98.29-97.40）*100*25*10=22250歐元32從收益率來看，該公司實際所得的利息收入為：

10000000*1.75%*3/12=43750（歐元）加上期貨市場所得的盈利。則其存款總收益為：

43750+22250=66000（歐元）因而，其存款利率相當(dāng)于：（66000%10000000）/3*12*100%=2.64%33二、利率期貨投機(jī)與套利（一）利率期貨投機(jī)

【例8—3】10月20日，某投資者認(rèn)為未來的市場利率水平將會下降，于是以97.300價格買入50手12月份到期的歐洲美元期貨合約。一周之后，該期貨合約價格漲到97.800，投資者以此價格平倉。若不計交易費(fèi)用，該投資著將獲利50個點，即1250美元/手，總盈利為62500美元。（二）套利

1、跨期套利

2、跨品種套利34一、股指期貨的賣出套期保值

【例9—1】國內(nèi)某證券公司投資基金在某年9月2日時，其收益率已達(dá)到26%，鑒于后市不太明朗，下跌的可能性很大，為了保持這一業(yè)績到12月，決定利用滬深300股指期貨實行保值。假定其股票組合的現(xiàn)值為2.24億元，并且其股票組合與滬深300指數(shù)的β系數(shù)為0.9.假定9月2日是的現(xiàn)貨指數(shù)為5400點，而12月到期的期貨合約為5650點。該基金首先要計算賣出多少期貨合約才能使2。24億元的股票組合得到有效保護(hù)公式：買賣期貨合約數(shù)=現(xiàn)貨總價值/（期貨指數(shù)點*每點乘數(shù)）*β系數(shù)應(yīng)賣出合約數(shù)=224000000/（5650*300）*0.9≈119（張）第九章股指期貨和股票期貨35交易過程入下：表9—1股指期貨賣出套期保值

日期9月2日12月2日現(xiàn)貨市場期貨市場股票總值2.24億元，滬深300現(xiàn)指為5400點賣出119張12月到期的滬深300股指期貨合約，期指為5650點，合約總值為119*5650*300=2.01705億元滬深300現(xiàn)指跌至4200點，該基金持有的股票價值縮水為1.792億元買進(jìn)119張12月到期的滬深300股指期貨合約平倉，期指為4290點，合約總值為119*4290*300=1.53153億元損益-0.448億元0.48552億元36二、股指期貨買入套期保值

【例9—2】某機(jī)構(gòu)在4月15日得到承諾，6月10日會有300萬元資金到賬。該機(jī)構(gòu)看重A、B、C三只股票，現(xiàn)在價格分別為20元、25元、50元，如果現(xiàn)在就有資金，每個股票投入100萬元就可以買進(jìn)5萬股、4萬股和2萬股。由于現(xiàn)在處于行情看漲期，他們擔(dān)心資金到賬時股價已上漲，就買不到這么股票了。于是采用買進(jìn)股指期貨合約方法鎖定成本。假定相應(yīng)的6月到期的期指為1500點，每點乘數(shù)為100元。三只股票的β系數(shù)分別為1.5、1.3、和0.8，則首先計算應(yīng)該買進(jìn)多少期指合約三只股票組合的β系數(shù)=1.5*1%3+1.3*1%3+0.8*1%3=1.2應(yīng)買進(jìn)期指合約數(shù)=3000000/（1500*100）*1.2=24（張）37

6月10日，該機(jī)構(gòu)如期收到300萬元，這時現(xiàn)指與期指均已漲了10%，即期指已漲至1650點，而三只股票分別上漲至23元（上漲15%）、28.25元（上漲13%）、54元（上漲8%）。如果仍舊分別買入5萬股、4萬股和2萬股，則共需資金：23*5+28.25*4+54*2=336萬元，資金缺口為36萬元。在指數(shù)市場做多頭保值，6月10日賣出平倉，24*（1650-1500）*100=36萬元38一、權(quán)利金及其構(gòu)成（一）權(quán)利金—期權(quán)費(fèi)、期權(quán)價格：期權(quán)買方為取得期權(quán)合約所賦予的權(quán)利而支付給賣方的費(fèi)用（二）構(gòu)成

1、內(nèi)涵價值——在不考慮交易費(fèi)用和期權(quán)費(fèi)的情況下買方立即執(zhí)行期權(quán)合約可獲取的行權(quán)收益看漲期權(quán)的內(nèi)涵價值=標(biāo)的物的市場價格-執(zhí)行價格看跌期權(quán)的內(nèi)涵價值=執(zhí)行價格-標(biāo)的物的市場價格實值期權(quán)：具有內(nèi)涵價值內(nèi)涵價值大于0

虛值期權(quán)：不具內(nèi)涵價值值為0

平值期權(quán)：也不具有內(nèi)含價值值為0

39

【例10-1】執(zhí)行價格為450美分/蒲式耳的玉米看漲和看跌期權(quán)，當(dāng)標(biāo)的的玉米期貨合約價格為400美分/蒲式耳時，看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的內(nèi)涵價值是多少？

【解】（1）看漲期權(quán)的內(nèi)涵價值，由于執(zhí)行價格高于標(biāo)的物市場價格，所以看漲期權(quán)為虛值期權(quán)，內(nèi)涵價值為0；（2）看跌期權(quán)的內(nèi)涵價值=450-400=50（美分/蒲式耳）第十章期權(quán)40

2、時間價值時間價值—外涵價值：權(quán)利金扣除內(nèi)涵價值的剩余部分，它是期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的物市場價格波動為期權(quán)持有者帶來收益的可能性所隱含的價值，標(biāo)的物市場價格的波動率越高，期權(quán)的時間價值就越大時間價值=權(quán)利金-內(nèi)涵價值

【例10-2】CME集團(tuán)的玉米期貨看跌期權(quán)，執(zhí)行價格為450美分/蒲式耳、權(quán)利金為22.375美分/蒲式耳，執(zhí)行價格相同的玉米期貨看漲期權(quán)的權(quán)利金為42.875美分/蒲式耳，當(dāng)標(biāo)的玉米期貨合約的價格為478.5美分/蒲式耳時，以上看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的時間價值分別是多少？

【解】（1）看跌期權(quán)，由于執(zhí)行價格低于標(biāo)的物市場價格，為虛值期權(quán)，內(nèi)涵價值=0時間價值=權(quán)利金=22.375（美分/蒲式耳）（2）看漲期權(quán)，內(nèi)涵價值=478.5-450=28.5（美分/蒲式耳）時間價值=42.875-28.5=14.375（美分/蒲式耳）41第三節(jié)期權(quán)交易損益分析及應(yīng)用一、買進(jìn)看漲期權(quán)（一）買進(jìn)看漲期權(quán)損益

損益=S-X-CS>X時

-CS=<X時S：標(biāo)的物的市場價格；X:執(zhí)行價格；C:看漲期權(quán)的權(quán)利金損益0-C標(biāo)的物市場價格損益平衡點=X+C42（二）買進(jìn)看漲期權(quán)運(yùn)用

【例10—3】某交易者以4.53港元的權(quán)利金買進(jìn)執(zhí)行價格為60.00港元的某股票美式看漲期權(quán)10張（1張期權(quán)合約的合約規(guī)模為100股股票），該股票當(dāng)前的市場價格為63.95港元。問題（1）計算該交易者的盈虧平衡點；（2）當(dāng)股票的市場價格上漲至70港元時，齊全的權(quán)利金為10.50港元，分析該交易者的損益狀況，并說明該交易者如何了結(jié)期權(quán)對其最為有利（不考慮交易費(fèi)用）43

【解】（1）盈虧平衡點=60.00+4.53=64.53（港元）（2）當(dāng)股票的市場價格為70港元時，由于標(biāo)的物的市場價格高于看漲期權(quán)的執(zhí)行價格，所有該交易者可以行使期權(quán)。行權(quán)收益=（標(biāo)的股票的市場價格-盈虧平衡價格）*手?jǐn)?shù)*合約單位

=5.47*10*100=5470（港元）該交易者也可以選擇對沖平倉的方式了結(jié)期權(quán)。平倉收益=（期權(quán)賣出價-棄權(quán)買入價）*手?jǐn)?shù)*合約單位

=（10.50-4.53）*10*100=5770（港元）由于平倉收益大于行權(quán)收益，所以該交易者應(yīng)該選擇對沖平倉的方式了結(jié)期權(quán)，其收益為5770港元。44二、賣出看漲期權(quán)（一）賣出看漲期權(quán)損益損益=

CS=<X時-S+X+CS>X時S：標(biāo)的物的市場價格；X:執(zhí)行價格；C:看漲期權(quán)的權(quán)利金損益標(biāo)的物市場價格損益平衡點=X+CXC045（二）賣出看漲期權(quán)的運(yùn)用【例10-4】某交易者以0.0106（匯率）的價格出售10張在芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)上市的執(zhí)行價格為1.590的GBD/USD美式看漲期貨期權(quán)（一張GBD/USD期貨期權(quán)合約的合約規(guī)模為一手GBD/USD期貨合約，即62500英鎊）。問題（1）計算該交易者的盈虧平衡點；（2）當(dāng)GBD/USD期貨合約的價格為1.5616時，該看漲期權(quán)的市場價格為0.0006，試分析該交易者的盈虧狀況（不計交易費(fèi)用）。

46

【解】（1）盈虧平衡點=1.590+0.0106=1.6006

（2）當(dāng)GBD/USD期貨合約的價格為1.5616時，低于執(zhí)行價格，買方不會行使期權(quán)。該交易者可選擇對沖平倉的方式了結(jié)期權(quán)。平倉收益=（賣價-買價）*手?jǐn)?shù)*合約單位

=（0.0106-0.0006）*10*62500=6250（美元）該交易者也可以選擇持有合約至到期，如果買方一直沒有行權(quán)機(jī)會，則該交易者可獲得全部權(quán)利金收入，權(quán)利金收益=0.0106*10*62500=6625（美元），權(quán)利金收益高于平倉收益，但交易者