股票內(nèi)在價(jià)值與股價(jià)指數(shù)

股票操作實(shí)務(wù)

股市有風(fēng)險(xiǎn)入市須謹(jǐn)慎主講人：張博郵箱：zhangboda_1980@163.com金融學(xué)院第三章股票內(nèi)在價(jià)值與股價(jià)指數(shù)

第一節(jié)股票的內(nèi)在價(jià)值

第二節(jié)股價(jià)的影響因素

第三節(jié)股價(jià)指數(shù)第一節(jié)股票的內(nèi)在價(jià)值

一、利息與時(shí)間價(jià)值

二、股票的內(nèi)在價(jià)值一、利息與時(shí)間價(jià)值（一）利息概念和本質(zhì)利息是借款人支付給貸款人本金以外的報(bào)酬，是貸款人讓渡貨幣使用權(quán)的代價(jià)。利息也可以視為資金的回報(bào)，是一定時(shí)間內(nèi)使用資金的費(fèi)用。（二）利率

1.定義：即利息率，指借貸期內(nèi)所形成的利息額與所貸資金額的比率,它是衡量利息高低的指標(biāo)。

2.分類(lèi)：（1）以時(shí)間標(biāo)準(zhǔn)，可以分為短期利率和長(zhǎng)期利率。（2）與通貨膨脹的關(guān)系，可分為名義利率與實(shí)際利率。

（3）按是否變動(dòng)，可分為固定利率和浮動(dòng)利率。

（4）對(duì)利率管理的角度——市場(chǎng)利率和官方利率；

（5）按利率的影響力——基準(zhǔn)利率和非基準(zhǔn)利率；（6）利息的計(jì)算方法不同——單利和復(fù)利

①單利：在借貸期間內(nèi)分段計(jì)息時(shí)只計(jì)本金利息，利息的部分則不再計(jì)息。

單利公式為：I=p·r·nS=P（１＋r·n）

②復(fù)利：指計(jì)算利息時(shí)，按一定期限（如一年），將所生利息加入本金后再計(jì)算利息，逐期滾算。

復(fù)利公式為：I=S-P

（三）現(xiàn)值和終值

1.資金的時(shí)間價(jià)值（1）含義：同樣數(shù)額的資金在不同的時(shí)間點(diǎn)上具有不同的價(jià)值；（2）衡量方法：利率，是所得報(bào)酬與出讓的本金相比。

2.終值

（1）含義：指資金運(yùn)動(dòng)結(jié)束時(shí)的金額。（2）計(jì)算：?jiǎn)卫c復(fù)利都可以計(jì)算終值，現(xiàn)在從復(fù)利角度討論終值，其計(jì)算公式為：

3.現(xiàn)值

（1）含義：一般把資金運(yùn)動(dòng)起點(diǎn)的金額稱(chēng)為現(xiàn)值，或是指未來(lái)某一時(shí)間的終值在現(xiàn)在的價(jià)值。其計(jì)算公式為：

（2）貼現(xiàn)：把未來(lái)某一時(shí)期的資金值按一定的利率水平折算成現(xiàn)在時(shí)期的資金值，其公式為：

式中：PV為資產(chǎn)（或資金）的現(xiàn)值；R1，R2，…，Rn，為當(dāng)前預(yù)期的第1，2，…，n的收益；i為貼現(xiàn)率。

二、股票的內(nèi)在價(jià)值（一）收入資本化法的一般形式它認(rèn)為任何資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值取決于持有資產(chǎn)可能帶來(lái)的未來(lái)現(xiàn)金流收入，未來(lái)現(xiàn)金流取決于投資者的預(yù)測(cè)。用數(shù)學(xué)公式表示：（1）

注意：貼現(xiàn)率不僅要考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，而且應(yīng)該能反映未來(lái)現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)大小。（二）貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型（又稱(chēng)股票貼現(xiàn)模型）

1.基本模型（2）

2.條件解讀（1）股利是投資股票唯一的現(xiàn)金流；（2）持續(xù)持有；

針對(duì)問(wèn)題2的推導(dǎo)：假如：投資者第三期賣(mài)出所持有的股票，根據(jù)（2)式可知，股票的內(nèi)在價(jià)值應(yīng)等于

V3代表在第三期期末賣(mài)出股票的價(jià)格，根據(jù)貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型，該價(jià)格應(yīng)該等于當(dāng)時(shí)該股票的內(nèi)在價(jià)值。（3）即

把（4）式代入（3）式得到：

（4）（5）把（5）式化簡(jiǎn)得到：所以（2），（3）兩式是完全一致的，即

3.凈現(xiàn)值（1）含義：凈現(xiàn)值等于內(nèi)在價(jià)值與成本之差。

NPV=V-P=

P為t=0時(shí)購(gòu)買(mǎi)股票的成本（2）運(yùn)用：

若NPV>0，所有預(yù)期的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值之和大于投資成本，股票被低估，應(yīng)該購(gòu)入；若NPV<0，所有預(yù)期的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值之和小于投資成本，股票被高估，不購(gòu)入；

4.內(nèi)部收益率：凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。在（2）式中我們假定所有的時(shí)期內(nèi)貼現(xiàn)率是一樣的，NPV=V-P=

（2）運(yùn)用：

把與具有同等風(fēng)險(xiǎn)水平的股票必要收益率相比較，如果>r,則可以購(gòu)買(mǎi)該股票；如果<r，則不要購(gòu)買(mǎi)該股票。

附注：股利貼現(xiàn)模型的簡(jiǎn)化：在預(yù)測(cè)未來(lái)股利支付時(shí)，假定使用無(wú)限時(shí)期的股利流，且其將圍繞股利增長(zhǎng)率進(jìn)行增長(zhǎng)。其計(jì)算公式為：

（一）零增長(zhǎng)模型

1.公式——即未來(lái)股利按一個(gè)固定數(shù)量支付，由（2）式得按求和公式可以將上式化簡(jiǎn)得到：

2.內(nèi)部收益率：由上式得到內(nèi)部收益率k=3.應(yīng)用：零增長(zhǎng)模型比較適合應(yīng)用于優(yōu)先股內(nèi)在價(jià)值的決定。其預(yù)期支付可以永遠(yuǎn)進(jìn)行下去。用置換（2）式中分子得出：由等比數(shù)列求和公式得：（二）不變?cè)鲩L(zhǎng)模型

1.一般形式：股利按一個(gè)增長(zhǎng)率g不斷進(jìn)行，有：2.內(nèi)部收益率用現(xiàn)在價(jià)格P代替V后,有

可得：3.與零增長(zhǎng)模型的關(guān)系：零增長(zhǎng)模型是不變?cè)鲩L(zhǎng)模型的一個(gè)特例，不變?cè)鲩L(zhǎng)模型又是多元增長(zhǎng)模型的基礎(chǔ)。（三）多元增長(zhǎng)模型

1.公式：假定股利的變動(dòng)是在第一階段時(shí)間內(nèi)是沒(méi)有特定的模型可以預(yù)測(cè)的；此后，股利是按不變?cè)鲩L(zhǎng)模型進(jìn)行變動(dòng)的。因此，股利貼現(xiàn)模型可以分為兩部分：第一部分：為股利無(wú)規(guī)則變化時(shí)期的所有預(yù)期股利的現(xiàn)值；

第二部分：為不變?cè)鲩L(zhǎng)模型，其中由以上兩個(gè)公式可得:2.內(nèi)部收益率其內(nèi)部收益率不能像零增長(zhǎng)模型和不變?cè)鲩L(zhǎng)模型中那樣簡(jiǎn)單求出，但其仍可以由以下公式求得：用試錯(cuò)法可以計(jì)算出多元增長(zhǎng)模型的內(nèi)部收益率。3.與不變?cè)鲩L(zhǎng)模型的關(guān)系不變?cè)鲩L(zhǎng)模型是多元增長(zhǎng)模型的特例，當(dāng)取m=0時(shí)，多元增長(zhǎng)模型的公式就是不變?cè)鲩L(zhǎng)模型。

（三）市盈率估價(jià)方法

市盈率指在一個(gè)考察期（通常為12個(gè)月的時(shí)間）內(nèi)，股票的價(jià)格和每股收益的比例。投資者通常利用該比例值估量某股票的投資價(jià)值，或者用該指標(biāo)在不同公司的股票之間進(jìn)行比較。

2.分析市盈率通常用來(lái)作為比較不同價(jià)格的股票是否被高估或者低估的指標(biāo)。（1）如果一家公司股票的市盈率過(guò)高，那么該股票的價(jià)格具有泡沫，價(jià)值被高估；（2）高市盈率反映了公司的高成長(zhǎng)性；（3）橫向和縱向比較；第二節(jié)股價(jià)的影響因素

一、內(nèi)部因素和外部因素

二、股票價(jià)格與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)

三、平均利潤(rùn)率與股價(jià)

四、價(jià)值觀與股價(jià)

五、心里因素與股價(jià)

六、股市操縱與股價(jià)一、內(nèi)部因素和外部因素（一）影響股票投資價(jià)值的內(nèi)部因素

1.公司凈資產(chǎn)：理論上講凈值應(yīng)與股價(jià)保持一定比例。

2.公司盈利水平：盈利增加，可分配的股利相應(yīng)增加，股價(jià)上漲。

3.公司的股利政策：盈利并積極分配將使股價(jià)上漲；

4.股份分割：又稱(chēng)拆股，拆細(xì)將會(huì)影響未來(lái)的股利分配政策；

5.增資或減資：增資：暫時(shí)不利，但長(zhǎng)遠(yuǎn)看可給投資者帶來(lái)較多的回報(bào)。減資：多因經(jīng)營(yíng)不善而至，股價(jià)會(huì)大幅下降。

6.公司資產(chǎn)重組：將給給公司帶來(lái)好的發(fā)展前途才是關(guān)鍵，注意炒作嫌疑。（二）影響股票投資價(jià)值的外部因素

1.宏觀因素宏觀經(jīng)濟(jì)政策和經(jīng)濟(jì)走向是影響股票投資的重要因素。

2.行業(yè)因素行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r和趨勢(shì)，國(guó)家行業(yè)政策和相關(guān)行業(yè)政策都會(huì)對(duì)股票的投資產(chǎn)生影響。

3.市場(chǎng)因素如市場(chǎng)上的傳言，個(gè)人的心理預(yù)期等都會(huì)對(duì)股票的漲跌產(chǎn)生影響。

一、股票價(jià)格與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)

（一）靜態(tài)計(jì)算公式：

P＝L/i

變量含義：P：股票價(jià)格；L：每股的稅后凈利潤(rùn)；i：平均投資利潤(rùn)率。

公式含義：當(dāng)股民從事其它投資每元可獲得收益i時(shí)，若在投資股票時(shí)要取得收益L，股民所必須支付的資金量就為P。

缺陷：不準(zhǔn)確、欠全面、非動(dòng)態(tài)；

（二）動(dòng)態(tài)計(jì)算公式——股利折現(xiàn)公式為了解決靜態(tài)公式的缺陷，精確地計(jì)算和預(yù)測(cè)股價(jià)，可用動(dòng)態(tài)計(jì)算公式：其中，Lt是股票在t年的每股稅后凈利潤(rùn)，N是上市公司的壽命期，it是t年的儲(chǔ)蓄利率。

缺點(diǎn)：難以精確地預(yù)測(cè)到今后每年股票的稅后利潤(rùn)及儲(chǔ)蓄利率。二、平均利潤(rùn)率與股價(jià)（一）平均利潤(rùn)率規(guī)律——資金流動(dòng)

1.含義：當(dāng)兩個(gè)部門(mén)間投資利潤(rùn)率存在差別時(shí)，資金就會(huì)從利潤(rùn)率低的部門(mén)向利潤(rùn)率高的部門(mén)流動(dòng)，直到兩部門(mén)的投資利潤(rùn)率基本相等。

2.在股市的應(yīng)用：（1）股票的價(jià)格是直接受資金的供給情況影響的;

（2）利潤(rùn)差異會(huì)導(dǎo)致資金的流動(dòng)，進(jìn)而引起股價(jià)變化。（二）平均利潤(rùn)率對(duì)股價(jià)的影響

1.給股價(jià)定位

股價(jià)會(huì)維持在一個(gè)與平均利潤(rùn)率相當(dāng)?shù)乃剑?/p>

2.引起股價(jià)漲跌

資金總是要從利潤(rùn)率低的部門(mén)向利潤(rùn)率高的部門(mén)流動(dòng)，從而導(dǎo)致資金的轉(zhuǎn)移。

3.限制公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

研究表明，股價(jià)的上漲是與上市公司的凈資產(chǎn)收益率同步的。而平均利潤(rùn)率規(guī)律最終要導(dǎo)致上市公司的收益率向社會(huì)平均水平回歸，從而股價(jià)上漲受到限制。三、價(jià)值觀與股價(jià)要在一個(gè)股市上取得豐厚的投機(jī)收益，了解股民的價(jià)值觀可以說(shuō)是關(guān)鍵中的關(guān)鍵。

誤區(qū)一：配股與新股發(fā)行配股：盲目追捧新股：脫離實(shí)際搶購(gòu)新股、棄老炒新；誤區(qū)二：流通盤(pán)小和低價(jià)股的誤解

盤(pán)子愈小愈值錢(qián)，盤(pán)子小，容易炒，價(jià)格上得快。缺點(diǎn)：成本高，流動(dòng)性差，風(fēng)險(xiǎn)大。

誤區(qū)三：重概念，輕業(yè)績(jī)?cè)谕顿Y和投機(jī)方面，我國(guó)股民喜投機(jī)而不太講究股票的投資價(jià)值。表現(xiàn)在股票上，業(yè)績(jī)好的股票沒(méi)有人追棒，其股價(jià)死氣沉沉。面對(duì)一些能吸引人注目的股票，哪怕其業(yè)績(jī)平平甚至虧塤，股民也要借機(jī)狂炒一番。四、心理因素與股價(jià)

1．從眾心理（1）含義：認(rèn)為多數(shù)的決定是合理的，于是就在毫不了解市場(chǎng)行情的狀況下，盲目依從他人跟風(fēng)操作；（2）表現(xiàn)：從眾心理對(duì)股價(jià)主要起著放大的作用。

牛市時(shí)追漲，熊市時(shí)殺跌。

2．預(yù)期心理（1）含義：是指股民對(duì)未來(lái)股價(jià)走勢(shì)以及各種影響股價(jià)因素變化的心理預(yù)期。（2）表現(xiàn)：自我認(rèn)知能力差。在股市低迷時(shí)，謹(jǐn)慎觀望態(tài)度；而一旦行情翻轉(zhuǎn)，無(wú)目的的跟風(fēng)操作。

3.偏好心理（1）含義：股民在投資的股票種類(lèi)上，總是傾向于某一類(lèi)或某幾種股票。（2）表現(xiàn)：股價(jià)易受大戶偏好的影響，呈現(xiàn)劇烈振蕩現(xiàn)象，從而導(dǎo)致一些跟風(fēng)的散戶慘遭損失。

4.博傻心理（1）含義：股票交易是傻子與傻子竟技，不怕自己以高價(jià)買(mǎi)進(jìn)或低價(jià)賣(mài)出，只要有人比自己更傻，愿意以更高價(jià)買(mǎi)走或更低價(jià)拋售，自己就能有所盈利；（2）表現(xiàn)：賭博式的買(mǎi)賣(mài)；五、股市操縱與股價(jià)

股價(jià)的漲跌的現(xiàn)實(shí)背景受內(nèi)外部因素的影響造成資金運(yùn)動(dòng)的結(jié)果，是某時(shí)段內(nèi)資金實(shí)力的體現(xiàn)機(jī)構(gòu)大戶；資金與籌碼實(shí)力；散戶股民應(yīng)多加提防，不宜盲目跟風(fēng)。

在股市中，機(jī)構(gòu)大戶操縱股價(jià)的常用手段：

1.壟斷：機(jī)構(gòu)大戶為了宰割散戶，常以龐大的資金收購(gòu)某種股票，使其在市面上流通的數(shù)量減少，然后放出謠言，引誘散戶跟進(jìn)，使市場(chǎng)形成一種利多氣氛，哄托市價(jià)，待股價(jià)達(dá)到相當(dāng)高度時(shí)，再不聲不響地將股票悉數(shù)拋出，從中牟利。

2.聯(lián)手：兩個(gè)以上的機(jī)構(gòu)大戶在私下竄通，同時(shí)買(mǎi)賣(mài)同一種股票，來(lái)制造股票的虛假供求關(guān)系，以影響股票價(jià)格的波動(dòng)。聯(lián)手通常有兩種方式：（1）共同行動(dòng)；（2）以拉鋸方式進(jìn)行交易。

3.對(duì)敲：兩個(gè)機(jī)構(gòu)大戶在同一支股票上作反向操作，一方賣(mài)，另一方買(mǎi)，從而控制股價(jià)向自己有利的方向發(fā)展，當(dāng)股價(jià)到達(dá)其預(yù)定的目標(biāo)時(shí)，再大量買(mǎi)進(jìn)或拋出，以牟取暴利。

4.轉(zhuǎn)帳：一個(gè)機(jī)構(gòu)大戶同時(shí)在多個(gè)券商處設(shè)立帳戶，一個(gè)帳戶賣(mài)，另一個(gè)帳戶就買(mǎi)。通過(guò)互相對(duì)倒的方法進(jìn)行虛假的股票交易，制造虛假的股市供求關(guān)系，從而提高股票價(jià)格予以出售或降低股票價(jià)格以便買(mǎi)進(jìn)。

5.聲東擊西：機(jī)構(gòu)先選擇易炒作的股票使其價(jià)格上漲，帶動(dòng)股市中大量的股票上升，從而對(duì)不易操作的股票施加影響，使其上漲。第三節(jié)股價(jià)指數(shù)

一、概述（一）含義——股票價(jià)格指數(shù)是由證券交易所或金融服務(wù)機(jī)構(gòu)編制的，表明股票市場(chǎng)行情變動(dòng)的價(jià)格平均數(shù)，是一種供參考的指示數(shù)字。分類(lèi)：全股票指數(shù)和成分股票指數(shù)；（二）作用

1.股市和經(jīng)紀(jì)的測(cè)量器、晴雨表；

2.便于投資者發(fā)現(xiàn)股票市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)情況；

3.投資者據(jù)此就可以檢驗(yàn)自己投資的效果，并用以預(yù)測(cè)股票市場(chǎng)的動(dòng)向；

4.其他行為主體來(lái)觀察、預(yù)測(cè)政治、經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)。（三）特征——代表性和敏感性代表性：分類(lèi)別采樣、多數(shù)量采樣、隨時(shí)進(jìn)行調(diào)整；敏感性：及時(shí)計(jì)算和公布；（三）編制步驟：

1.選擇樣本股：標(biāo)準(zhǔn)：一是樣本股的市價(jià)總值；二是樣本股價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)；考慮因素：行業(yè)分布、市場(chǎng)影響力、股票等級(jí)、適當(dāng)數(shù)量等；2.選定某基期，并以一定方法計(jì)算基期平均股價(jià)，確定基期值。要求：基期應(yīng)有較好的均衡性和代表性。3.計(jì)算計(jì)算期平均股價(jià)并做必要的修正。4.指數(shù)化。

二、計(jì)算方法（一）股價(jià)平均值與股票指數(shù)

1.股價(jià)平均數(shù)：是反映多種股票價(jià)格變動(dòng)的一般水平，通常以算術(shù)平均數(shù)表示。

2.股票指數(shù)：是反映不同時(shí)期的股價(jià)變動(dòng)情況的相對(duì)指標(biāo)。通過(guò)股票指數(shù)，可以了解計(jì)算期的股價(jià)比基期的股價(jià)上升或下降的百分比率。（二）股價(jià)平均數(shù)的計(jì)算

1.簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)（1）含義：簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)是將樣本股票每日收盤(pán)價(jià)之和除以樣本數(shù)得出的，即：股價(jià)平均數(shù)＝（P1＋P2＋…＋Pn）/n

（2）舉例假設(shè)：股票Ａ、Ｂ、Ｃ、Ｄ，在某一交易日的收盤(pán)價(jià)分別為10元、16元、24元和30元，計(jì)算該市場(chǎng)股價(jià)平均數(shù)。將上述數(shù)置入公式中，即得：

股價(jià)平均數(shù)＝(P1＋P2＋P3＋P4)/n＝(10＋16＋24＋30)/4

＝20(元)

（3）缺陷：首先，未考慮權(quán)數(shù)，從而不能區(qū)分重要性不同的樣本股票對(duì)股價(jià)平均數(shù)的不同影響。其次，縱向比較困難。當(dāng)樣本股票發(fā)生股票分割、派發(fā)紅股、增資等情況時(shí)，股價(jià)平均數(shù)會(huì)產(chǎn)生斷層而失去連續(xù)性。

2.修正的股價(jià)平均數(shù)——除數(shù)修正法（1）含義：又稱(chēng)道式修正法，是美國(guó)道·瓊斯在1928年創(chuàng)造的一種計(jì)算股價(jià)平均數(shù)的方法。（2）核心：求一常數(shù)除數(shù)，以修正因股票分割、增資、分紅等因素造成股價(jià)平均數(shù)的變化，以保持連續(xù)性和可比性。（3）公式：新除數(shù)＝變動(dòng)后的新股價(jià)總額/舊的股價(jià)平均數(shù)修正的股價(jià)平均數(shù)＝報(bào)告期股價(jià)總額/新除數(shù)

（4）舉例：新的除數(shù)＝(10＋16＋24＋10)/20＝3

修正的股價(jià)平均數(shù)＝(10＋16＋24＋10)/3＝20（元）

3.加權(quán)股價(jià)平均數(shù)是根據(jù)各種樣本股票的相對(duì)重要性進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算的平均數(shù)，其權(quán)數(shù)可以是成交股數(shù)、股票總市值、股票發(fā)行量等。（三）股票指數(shù)（簡(jiǎn)稱(chēng)股指）的計(jì)算股指是報(bào)告期的股價(jià)與某一基期相比較的相對(duì)變化指數(shù)。其計(jì)算方法有幾種：

1.相對(duì)法——簡(jiǎn)單算術(shù)平均法即在計(jì)算出采樣股票個(gè)別價(jià)格指數(shù)的基礎(chǔ)上，加總求其算術(shù)平均數(shù)。計(jì)算公式為：

式中，PI為股價(jià)指數(shù)；P0i為基期第i種股票價(jià)格；P1i為報(bào)告期第i種股票價(jià)格；n為股票樣本數(shù)。舉例：現(xiàn)假設(shè)某股市四種股票的交易資料如下表所示．簡(jiǎn)單算術(shù)平均法求出股價(jià)指數(shù)。項(xiàng)目種類(lèi)股價(jià)（元）交易量即期（P0）報(bào)告期（P1）即期（P0）報(bào)告期（P1）A58100150B8125090C101412070D15186080

將表中數(shù)字代入公式，得

2.綜合法即分別把基期和報(bào)告期的所有股價(jià)加總后，用報(bào)告期股價(jià)總額與基期股價(jià)總額相比較。計(jì)算公式：3.幾何平均法。即分別把基期和報(bào)告期的股價(jià)相乘后開(kāi)n次方，再用報(bào)告期與基期相比。其計(jì)算公式為：

注：都未考慮到由各種采樣股票的發(fā)行量和交易量的不相同，而對(duì)整個(gè)股市股價(jià)的影響不一樣等因素。

4.加權(quán)綜合法（1）含義：加權(quán)股票指數(shù)是根據(jù)各期樣本股票的相對(duì)重要性予以加權(quán)，把基期和報(bào)告期的股價(jià)加總后，用報(bào)告期股價(jià)總額與基期股價(jià)總額相比較。權(quán)數(shù)可以是成交股數(shù)、股票發(fā)行量等。計(jì)算公式一般分為四類(lèi)：以基期交易量(Q0i)為權(quán)數(shù)的公式為：以報(bào)告期交易量(Q1i)為權(quán)數(shù)的公式為：以報(bào)告期發(fā)行量(wli)為權(quán)數(shù)的公式為：加權(quán)幾何平均法。在股價(jià)指數(shù)計(jì)算中，人們?yōu)榱苏{(diào)和交易量在基期和報(bào)告期的不同影響，提出了加權(quán)平均法公式。三、上證系列指數(shù)的總體介紹其作為國(guó)內(nèi)外普遍采用的衡量中國(guó)證券市場(chǎng)表現(xiàn)的權(quán)威統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，是由上海證券交易所編制并發(fā)布的，包括上證180指數(shù)、上證50指數(shù)、上證綜合指數(shù)、A股指數(shù)、B股指數(shù)、分類(lèi)指數(shù)、債券指數(shù)、基金指數(shù)等的指數(shù)系列，截止2008年10月8日，上證系列指數(shù)列，共包括4類(lèi)26個(gè)指數(shù)，其中最早編制的為上證綜合指數(shù)。

指數(shù)名稱(chēng)基準(zhǔn)日期（基期）基準(zhǔn)點(diǎn)數(shù)/指數(shù)成份股數(shù)量樣本（成分）指數(shù)類(lèi)上證1802002-06-283299.06180上證502003-12-31100050紅利指數(shù)2004-12-31100050180金融2002-06-28100018治理指數(shù)2007-06-291000231180治理2007-06-291000100中型綜指2007-12-281000461上證1802002-06-283299.06180上證502003-12-31100050上證紅利2004-12-3110050180金融2002-06-28100018治理指數(shù)2007-06-291000231180治理2007-06-291000100中型綜指2007-12-281000461指數(shù)名稱(chēng)基準(zhǔn)日期（基期）基準(zhǔn)點(diǎn)數(shù)/指數(shù)成份股數(shù)量綜合指數(shù)類(lèi)上證指數(shù)1990-12-19100897新綜指2005-12-301000827分類(lèi)指數(shù)類(lèi)A股指數(shù)1990-12-19100844B股指數(shù)1992-02-2110053工業(yè)指數(shù)1993-04-301358.78569商業(yè)指數(shù)1993-04-301358.7856地產(chǎn)指數(shù)1993-04-301358.7832公用指數(shù)1993-04-301358.7895綜合指數(shù)1993-04-301358.78145其他指數(shù)類(lèi)基金指數(shù)2000-05-08100014國(guó)債指數(shù)2002-12-3110033企債指數(shù)2002-12-3110044（一）股指要素：基日：有時(shí)也稱(chēng)基期，是指某一股票價(jià)格指數(shù)開(kāi)始測(cè)算的日期；基期：又稱(chēng)除數(shù)，是指根據(jù)基日情況，按一定標(biāo)準(zhǔn)測(cè)算出的指標(biāo)值（平均值）；基準(zhǔn)指數(shù)：又稱(chēng)基點(diǎn)，從指數(shù)發(fā)布那天開(kāi)始設(shè)定一個(gè)數(shù)值作為指數(shù)的初始數(shù)字；（二）計(jì)算公式：1.上證指數(shù)系列均采用派許加權(quán)綜合價(jià)格指數(shù)公式計(jì)算。2.綜合指數(shù)與分類(lèi)指數(shù)以樣本股的發(fā)行股本數(shù)為權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)計(jì)算，計(jì)算公式為：報(bào)告期成份股的總市值

報(bào)告期指數(shù)＝───────────×基期指數(shù)

基期其中，總市值=∑（市價(jià)×發(fā)行股數(shù)）3.上證成分指數(shù)以成份股的調(diào)整股本數(shù)為權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)計(jì)算，公式：

報(bào)告期成份股的調(diào)整市值

報(bào)告期指數(shù)=────────────×１０００

基日成份股的調(diào)整市值

調(diào)整市值=∑(市價(jià)×調(diào)整股本數(shù))

調(diào)整股本數(shù)采用分級(jí)靠檔的方法對(duì)成份股股本進(jìn)行調(diào)整。

流通比例（%）≤10(10，20](20，30](30，40](40，50](50，60](60，70](70，80]>80加權(quán)比例（%）流通比例20304050607080100（三）指數(shù)的實(shí)時(shí)計(jì)算上證指數(shù)系列均為"實(shí)時(shí)逐筆"計(jì)算。即在每一交易日集合競(jìng)價(jià)結(jié)束后，用集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生的股票開(kāi)盤(pán)價(jià)（無(wú)成交者取昨收盤(pán)價(jià)）計(jì)算開(kāi)盤(pán)指數(shù)，以后每有一筆新的成交，就重新計(jì)算一次指數(shù)，直至收盤(pán)，實(shí)時(shí)向外發(fā)布。其中各成份股的計(jì)算價(jià)位（X）根據(jù)以下原則確定：（1）若當(dāng)日無(wú)成交，則X＝前日收盤(pán)價(jià)；（2）若當(dāng)日有成交，則X＝最新成交價(jià)。（四）指數(shù)修正

1.修正公式方法：除數(shù)修正法；背景：當(dāng)成份股名單發(fā)生變化、成份股的股本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化、成份股的市值出現(xiàn)非交易因素的變動(dòng)；修正公式為：修正前的市值修正后的市值

────────=───────

原除數(shù)新除數(shù)其中，修正后的市值=修正前的市值+新增（減）市值；由此，得出新除數(shù)（即修正后的除數(shù)，又稱(chēng)新基期），并據(jù)此計(jì)算以后的指數(shù)。2.修正情況新上市：上市后第一個(gè)交易日不計(jì)入指數(shù)，自第二個(gè)交易日計(jì)入指數(shù)（上證180指數(shù)除外）。除息：凡有成份股除息（分紅派息），指數(shù)不予修正，任其自然回落。除權(quán)（價(jià)格）：凡有成份股送股或配股，在成份股的除權(quán)基準(zhǔn)日前修正指數(shù)。修正后市值=除權(quán)報(bào)價(jià)×除權(quán)后的股本數(shù)+修正前市值（不含除權(quán)股票）。停牌：當(dāng)某一成份股在交易時(shí)間內(nèi)突然停牌，取其最后成交價(jià)計(jì)算即時(shí)指數(shù)，直至收盤(pán)。暫停交易：當(dāng)某一成份股暫停交易時(shí)，不作任何調(diào)整，用該股票暫停交易的前一交易日收盤(pán)價(jià)直接計(jì)算指數(shù)。若停牌時(shí)間超過(guò)兩日以上，則予以撤權(quán)，待其復(fù)牌后再予復(fù)權(quán)。

摘牌：凡有成份股摘牌，在其摘牌日前進(jìn)行指數(shù)修正。撤權(quán)：撤去成份股的權(quán)數(shù)，將其暫時(shí)剔除于指數(shù)之外。（1）被停牌的成份股于連續(xù)停牌第三日撤權(quán)。（2）增發(fā)新股的成份股于增發(fā)發(fā)行日的前一交易日撤權(quán)。復(fù)權(quán)：恢復(fù)成份股的權(quán)數(shù)，將重新納入指數(shù)計(jì)算之中。

（1）因停牌被撤權(quán)的成份股于復(fù)牌后第二個(gè)交易日復(fù)盤(pán)；（2）增發(fā)新股的成份股于增發(fā)上市后第二個(gè)交易日復(fù)權(quán)。股本變動(dòng)：凡有成份股發(fā)生其他股本變動(dòng)（如內(nèi)部職工股上市引起的流通股本增加等），在成份股的股本變動(dòng)日前修正指數(shù)。停市：A股或B股部分停市時(shí)，指數(shù)照常計(jì)算；A股與B股全部停市時(shí)，指數(shù)停止計(jì)算。四、世界著名股價(jià)指數(shù)（一）道瓊斯股價(jià)指數(shù)

1.道瓊斯指數(shù)是一種算術(shù)平均股價(jià)指數(shù)；