匯率的影響因素等

1.國際收支

國際收支順差，外匯收入＞支出，外匯供給＞外匯需求→外匯匯率↓；由于外匯收入＞外匯支出，則對本幣兌換需求↑→本幣匯率↑。反之亦然。2024/11/6一、影響匯率變動(dòng)的因素2.相對通貨膨脹率一國通貨膨脹高于其他國家，該國商品出口競爭力下降，引起貿(mào)易收支逆差，從而導(dǎo)致本幣貶值。通貨膨脹使一國實(shí)際利率下降，資本流出，引起資本項(xiàng)目逆差，從而引起本幣貶值。2024/11/63.相對利率本國利率－資本流入－對該國貨幣的需求－本幣升值。提高利率意味著信用緊縮，會(huì)抑制通貨膨脹和總需求，導(dǎo)致進(jìn)口減少，從而有助于該國貨幣升值。2024/11/64．心理預(yù)期2024/11/65、政府的市場干預(yù)政府通過影響外匯市場供求關(guān)系,以實(shí)現(xiàn)本國貨幣穩(wěn)定。2024/11/6政治與突發(fā)事件政治突發(fā)因素包括政局的穩(wěn)定，政策的連續(xù)性，政府的外交政策以及戰(zhàn)爭、經(jīng)濟(jì)制裁和自然災(zāi)害等，另外，西方國家大選也會(huì)對外匯市場產(chǎn)生影響。2024/11/6經(jīng)濟(jì)增長率2024/11/6二、貶值的經(jīng)濟(jì)影響

2024/11/6(一)貶值對進(jìn)出口貿(mào)易的影響一國貨幣對外貶值，有利于擴(kuò)大出口，抑制進(jìn)口；一國貨幣對外升值，則刺激進(jìn)口，抑制出口，使貿(mào)易收支狀況惡化2024/11/6

（二）貶值對非貿(mào)易收支的影響

本幣貶值，該國旅游費(fèi)用相對便宜，增加了旅游和其他非貿(mào)易外匯收入。貶值－國外的旅游和其他勞務(wù)開支對該國居民來說相對提高，抑制該國非貿(mào)易外匯支出。2024/11/6（三）貶值對資本流動(dòng)的影響本幣貶值后，1單位外幣折合更多的本幣，會(huì)促使外國資本流入增加，本國資本流出減少本幣升值后不利于吸引外資流入如果本幣將要貶值，發(fā)生資本外逃預(yù)期本幣升值，資金流入增加2024/11/6（四）貶值對外匯儲(chǔ)備的影響

（1）儲(chǔ)備貨幣匯率變動(dòng)的影響（2）本幣匯率變動(dòng)的影響本幣貶值，貿(mào)易外匯與非貿(mào)易外匯的收入增加，外匯儲(chǔ)備增加2024/11/6

（五）貶值對國內(nèi)物價(jià)的影響

(1)進(jìn)口品物價(jià)上升，導(dǎo)致進(jìn)口替代品↑(2)進(jìn)口原材料、設(shè)備↗→相關(guān)產(chǎn)品、以其為原料的商品價(jià)格↑。（3）進(jìn)口物價(jià)帶動(dòng)工資，引發(fā)通貨膨脹和貶值的惡性循環(huán)2024/11/6(六)貶值對就業(yè)、民族工業(yè)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)貶值利于出口產(chǎn)業(yè)和進(jìn)口替代業(yè)發(fā)展，拉動(dòng)國民收入和需求增加，促進(jìn)就業(yè)保護(hù)民族工業(yè)；過度貶值，保護(hù)落后，使得必要的進(jìn)口受到影響……，

2024/11/6(七)貶值對國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響各國競相貶值或維持貨幣持續(xù)升值等，不利于國際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的發(fā)展2024/11/6人民幣升值的影響對進(jìn)出口對非貿(mào)易收支對物價(jià)對引進(jìn)外資、資本流動(dòng)對就業(yè)對民族工業(yè)、農(nóng)業(yè)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整2024/11/62024/11/6

第四節(jié)匯率決定理論匯率決定的基礎(chǔ)匯率決定理論金本位制金匯兌本位制紙幣本位制2024/11/6金幣本位制金塊本位制一、匯率的決定基礎(chǔ)（一）金幣本位制度下的匯率決定各國都規(guī)定金幣的法定含金量黃金可以自由輸出入、自由兌換、自由鑄造決定兩國貨幣之間匯率的價(jià)值基礎(chǔ)是兩種金屬鑄幣含金量之比－－－鑄幣平價(jià)(MintParity)。2024/11/61英鎊的含金量為7.3224克，1美元的含金量是1.504656克，鑄幣平價(jià)是7.3224/1.504656＝4.8665，GBP＝USD4.8665在英國和美國之間運(yùn)送1英鎊黃金的費(fèi)用為0.02美元2024/11/6

假如美一債務(wù)人欠英一債權(quán)人1英鎊，他有兩種方式：（1）運(yùn)送黃金支付：4.8665+0.02＝4.8865美元

（2）用英鎊支付：

If:e<4.8865,購買外匯,支付債務(wù)

If:e>4.8865，購買外匯不劃算，直接運(yùn)送黃金有利，美國的黃金要向英國輸出4.8865美元就是這是美國對英國的黃金輸出點(diǎn)。

2024/11/6假如美一債權(quán)人擁有英的債權(quán)1英鎊，他得到債權(quán)也有兩種方式：（1）得到黃金換成美元：4.8665-0.02＝4.8465美元；（2）得到英鎊換成美元：

If:e>4.8465美元,要英鎊劃算

If:e<4.8465美元，則要英鎊不劃算，寧肯自己從英國輸入黃金。4.8465就是美國對英國的黃金輸入點(diǎn)2024/11/6黃金輸出點(diǎn)=鑄幣平價(jià)+運(yùn)送黃金費(fèi)用，黃金輸入點(diǎn)=鑄幣平價(jià)-運(yùn)送黃金費(fèi)用。在金幣本位制下，匯率圍繞鑄幣平價(jià)，根據(jù)外匯市場供求，在黃金輸出點(diǎn)與輸入點(diǎn)之間上下波動(dòng)。2024/11/62024/11/6（二）金塊本位和金匯兌本位制度下匯率的決定

在上述兩種貨幣制度下，貨幣匯率由紙幣所代表的含金量之比決定，稱為法定平價(jià)。實(shí)際匯率因供求關(guān)系而圍繞法定平價(jià)上下波動(dòng)。2024/11/6（三）紙幣本位制度下匯率的決定紙幣是價(jià)值的一種代表，兩國紙幣之間的匯率可用兩國紙幣各自所代表的價(jià)值量之比來確定。2024/11/6二、匯率決定理論（一）、購買力平價(jià)理論（PPP）1.一價(jià)定律封閉條件下前提：首先：位于不同地區(qū)的該商品是同質(zhì)的；其次：該商品價(jià)格能夠靈活調(diào)整。結(jié)論：如果交易成本為0，通過套利，同質(zhì)商品在各個(gè)地區(qū)的價(jià)格完全一致。2024/11/6

可貿(mào)易商品商品的分類：不可貿(mào)易商品

一價(jià)定律：如果不考慮交易成本等因素，同種可貿(mào)易商品在各地的價(jià)格都是一致的，可貿(mào)易商品在不同地區(qū)的價(jià)格之間存在的這種關(guān)系稱為“一價(jià)定律”2024/11/6在開放條件下：條件發(fā)生了變化。但是：一價(jià)定律仍然存在。如果不考慮交易成本等因素，則以同一種貨幣衡量的不同國家的某種可貿(mào)易商品的價(jià)格應(yīng)是一致的。這就是開放條件下的“一價(jià)定律。2024/11/62.購買力平價(jià)的基本形式(1)絕對購買力平價(jià)前提：第一，對于任何一種可貿(mào)易商品，一價(jià)定律都成立；第二，在兩國物價(jià)指數(shù)的編制中，各種可貿(mào)易商品所占的權(quán)重相等。2024/11/6它意味著匯率取決于以不同貨幣衡量的可貿(mào)易商品的價(jià)格水平之比，即不同貨幣對可貿(mào)易商品的購買力之比。（2）相對購買力平價(jià)各國間交易成本，各國的貿(mào)易商品和不可貿(mào)易商品的權(quán)重差異，各國的一般物價(jià)水平以同一種貨幣計(jì)算時(shí)并不完全相等，而是存在一定偏離，2024/11/62024/11/6兩邊取對數(shù)得：lne=lnθ+lnp-lnp*兩邊取全微分：1/ede=1/pdp-1/p*dp*?e/e=?p/p-?p*/p*?e/e=π-π*ππ*為各國的通貨膨脹率購買力平價(jià)的結(jié)論第一：理論基礎(chǔ)是貨幣數(shù)量說；第二：名義匯率在剔除貨幣因素后所得的實(shí)際匯率始終是不變的；第三：購買力平價(jià)決定中長期內(nèi)均衡匯率。2024/11/6

3.對購買力平價(jià)的檢驗(yàn)（1）計(jì)量檢驗(yàn)中技術(shù)的困難。（2）短期匯率會(huì)暫時(shí)偏離購買力平價(jià)。（3）長期，實(shí)際經(jīng)濟(jì)因素會(huì)使名義匯率與購買力平價(jià)產(chǎn)生偏離。2024/11/64.對購買力平價(jià)論的評(píng)價(jià)（1）最有影響的匯率理論。（2）不是一個(gè)完整的匯率決定理論。（3）開辟了從貨幣數(shù)量角度對匯率進(jìn)行分析之先河。2024/11/62024/11/6

巨無霸指數(shù)是由《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》于1986年9月推出，此后該報(bào)每年出版一次新的指數(shù)。該指數(shù)在英語國家里衍生了Burgernomics（漢堡包經(jīng)濟(jì)）一詞。巨無霸指數(shù)（BigMacindex）是一個(gè)非正式的經(jīng)濟(jì)指數(shù)，用以測量兩種貨幣的匯率理論上是否合理。這種測量方法假定購買力平價(jià)理論成立。巨無霸指數(shù)購買力平價(jià)的檢驗(yàn)2024/11/6

舉例而言，假設(shè)一個(gè)巨無霸在美國的售價(jià)為$2.50，在英國的售價(jià)為￡2.00；購買力平價(jià)匯率就是2.50÷2.00=1.25。要是一美元能買入￡0.55（或￡1=$1.82），則表示以兩國巨無霸的售價(jià)而言，英鎊兌美元的匯價(jià)被高估了45.6%（(1.82-1.25)÷1.25×%）。在2004年1月，《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》推出了TallLatteindex（中杯鮮奶咖啡指數(shù)）；計(jì)算原理一樣，但巨無霸被一杯星巴克咖啡取代，標(biāo)志著該連鎖店的全球擴(kuò)展。在1997年，該報(bào)也出版了一份“可口可樂地圖”，用每個(gè)國家的人均可樂飲用量，比較國與國間的財(cái)富；該圖顯示可樂飲用量越多，國家就越富有。2024/11/6BigMacindexJan12th2006FromTheEconomistprintedition

TheEconomist'sBigMacindexisbasedonthetheoryofpurchasing-powerparity,underwhichexchangeratesshouldadjusttoequalisethecostofabasketofgoodsandservices,whereveritisboughtaroundtheworld.OurbasketistheBigMac.ThecheapestburgerinourchartisinChina,whereitcosts$1.30,comparedwithanaverageAmericanpriceof$3.15.Thisimpliesthattheyuanis59%undervalued.（二）利率平價(jià)說（TheoryofInterest-RateParity）

與購買力平價(jià)相比，說是一種短期的分析，這兩者的關(guān)系可以用圖來說明中長期：貨幣數(shù)量購買力（商品價(jià)格）匯率短期：貨幣（資金）供求數(shù)量利率（資產(chǎn)價(jià)格）匯率2024/11/61.套補(bǔ)的利率平價(jià)（CoveredInterest-RateParity，CIP）例：甲國金融市場上一年期投資收益率為i，乙國金融市場上同種投資的收益為i*，即期匯率為e（直接標(biāo)價(jià)法）如投資于本國金融市場則每單位本國貨幣到期可增值為2024/11/6如投資于乙國金融市場，一年后假定此時(shí)的匯率為ef則每單位本國貨幣到期可增值為2024/11/62024/11/6

由于一年后的即期匯率是不確定的，因此這種投資方式的最終收益是很難確定的，為了消除這種不確定性，可以進(jìn)行遠(yuǎn)期交易，這一遠(yuǎn)期匯率記為f，這樣，屆時(shí)1單位本國貨幣可增值為如果投資于本國金融市場如果投資于乙國金融市場如果都可以2024/11/6當(dāng)投資者采取持有遠(yuǎn)期合約的套補(bǔ)方式交易時(shí)，市場最終會(huì)使利率與匯率間形成下列關(guān)系：匯率的遠(yuǎn)期升貼水率等于兩國貨幣利率之差。2.非套補(bǔ)的利率平價(jià)（UncoveredInterest-RateParity，UIP）

投資者通過對未來匯率的預(yù)期來計(jì)算投資活動(dòng)的收益，如果預(yù)期一年后的匯率為Eef，則在乙國市場上投資的收入為如果這一收入與投資本國金融市場的收入存在差異，則投資者會(huì)在市場上進(jìn)行相應(yīng)的操作以使兩者相同。這樣：2024/11/62024/11/6對之進(jìn)行整理，可得其經(jīng)濟(jì)含義是：預(yù)期的匯率遠(yuǎn)期變動(dòng)率等于兩國貨幣利率之差3.從利率平價(jià)說角度對遠(yuǎn)期外匯市場的分析

投機(jī)者的存在使得以上兩種利率平價(jià)統(tǒng)一起來，對遠(yuǎn)期匯率的形成起到了決定性的作用。2024/11/64.對利率平價(jià)說的評(píng)價(jià)

（1）指出匯率與利率之間的關(guān)系，有助于認(rèn)識(shí)外匯市場匯率的形成機(jī)制。（2）不獨(dú)立，只是描述了匯率與利率之間的關(guān)系。

（3）大銀行用之確定遠(yuǎn)期匯率2024/11/6（三）國際收支說1.國際收支說的早期形式（國際借貸說）

1861年英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家葛遜（G.L.Goschen）完整闡述國際收支與匯率的關(guān)系，被稱為國際借貸說。2024/11/6國際收支（國際借貸）外匯的供求關(guān)系變化匯率外匯支出大于收入時(shí)，外匯需求大于供應(yīng)，本幣貶值；反之，本幣升值，相等則處于均衡。而只有已進(jìn)入實(shí)際收付階段的外匯收支才會(huì)影響外匯供求，稱為流動(dòng)借貸。反之稱為固定借貸2024/11/62.國際收支說的基本原理假定匯率完全自由浮動(dòng)，政府不對外匯市場進(jìn)行任何干預(yù)。分析哪些因素通過作用于國際收支而影響匯率的變動(dòng)。2024/11/62024/11/6BP=CA+K=0其中K取決于本國利率（i），外國利率（i*），對未來匯率水平變化的預(yù)期2024/11/6影響國際收支的主要因素為各變量的變動(dòng)對匯率的影響：第一：國民收入的變動(dòng)。本國國民收入增加，對外需求增加，進(jìn)口上升，外匯需求增加，本幣貶值。外國國民收入增加，本國出口增加，外匯供給增加，本幣升值。收入效應(yīng)影響。2024/11/6第二：價(jià)格水平的變動(dòng)。本國物價(jià)上漲，本國商品和勞務(wù)的國際競爭力下降，出口下降，外匯收入減少，本幣貶值；第三：利率的變動(dòng)。本國利率上升，資金內(nèi)流，外匯供給增加，本幣升值，2024/11/6第四：對未來匯率預(yù)期的變動(dòng)預(yù)期本幣即將貶值，本國居民為了規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)引發(fā)資金外逃，對外匯需求上升，本幣貶值。預(yù)期本幣在未來即期匯率上升，會(huì)引發(fā)資金內(nèi)流，外匯供給增加本幣升值。2024/11/63.對國際收支說的評(píng)價(jià)（1）指出了匯率與國際收支之間存在的密切關(guān)系，有利于全面分析短期內(nèi)匯率的變動(dòng)和決定。（2）不是完整的匯率決定理論。（3）是關(guān)于匯率決定的流量理論，因?yàn)樗J(rèn)為是國際收支引起的外匯供求流量決定了短期匯率水平及其變動(dòng)。2024/11/62024/11/6參考文獻(xiàn)：參考文獻(xiàn)姜波克：《國際金融新編》，復(fù)旦大學(xué)出版社，2001年版。姜波克：《國際金融學(xué)》，高等教育出版社，2001年版錢榮堃：《國際金融》，南開大學(xué)出版社，2002年版?！裁馈矹·奧林·戈萊比著，《國際金融市場》，劉曼紅、陳雨露、趙錫軍等譯，中國人民大學(xué)出版社，1998年版。〔美〕理查德·M·列維奇著，《國際金融市場：價(jià)格與政策》，李月平譯，機(jī)械工業(yè)出版社，2003年版2024/11/6