【雙匯發(fā)展公司基于EVA的企業(yè)價值評估實證（8700字論文）】

雙匯發(fā)展公司基于EVA的企業(yè)價值評估實證目錄TOC\o"1-3"\h\u212361相關(guān)理論概述 4191361.1企業(yè)價值的定義及形式 440851.2傳統(tǒng)價值評估方法介紹 4134991.2.1成本法 5150171.2.2市場法 560981.2.3收益法 542072雙匯發(fā)展公司企業(yè)價值評估模型構(gòu)建 780622.1基于經(jīng)濟增加值的企業(yè)價值評估模型構(gòu)建 7194692.2雙匯發(fā)展公司介紹 8112273以雙匯發(fā)展公司為案例的IEVA指標計算 9173963.1對雙匯發(fā)展的估值計算與分析 9238853.2對雙匯發(fā)展進行估值的方法 1150633.3數(shù)據(jù)來源 11129183.4雙匯發(fā)展IEVA計算 11294443.4.1債務資本成本計算 11293673.4.2權(quán)益資本成本計算 12107463.4.4經(jīng)濟增加值（EVA） 13127483.5雙匯發(fā)展未來經(jīng)濟增加值EVA及企業(yè)估值 14244374結(jié)論與建議 16238834.1結(jié)論 1632714.2建議 1628244.1.1提高企業(yè)管理者對EVA的認識 1648864.1.2適合現(xiàn)有行業(yè)環(huán)境的EVA計算方法 1714253參考文獻 18相關(guān)理論概述企業(yè)價值的定義及形式企業(yè)價值可分為財務價值、經(jīng)濟價值和社會市場價值三種表現(xiàn)形式。財務價值,通俗的說，就是企業(yè)賬面上的價值，那也可以說是資產(chǎn)總和的歷史價值。通過資產(chǎn)負債表反映出的價值就是此價值的表現(xiàn)形式，它通過負債與所有者權(quán)益相加得到，是對企業(yè)過去價值的統(tǒng)計。經(jīng)濟價值正是本文所選取的價值角度，它是指資產(chǎn)所有者所持有的價值。經(jīng)濟價值的價值觀念是目前相對更符合價值經(jīng)濟屬性的觀念，這里所指的企業(yè)在一定會計期間內(nèi)能夠給企業(yè)帶來的收益，是面向未來的收益，是企業(yè)和資產(chǎn)所有者更關(guān)注的價值角度。對雙匯發(fā)展公司進行價值評估，從經(jīng)濟價值評估角度出發(fā)(李浩然,張沐風,王晨,2022)。市場價值是也被稱為交換價值。對于上市肉類加工公司，其市場價值就是反映在股票上的公允價值。對于非上市公司，其市場價值即該企業(yè)的資產(chǎn)減去負債后的市場公允價值。企業(yè)所有者與購買者雙方的協(xié)商決定了企業(yè)最終的市場價值。1.2傳統(tǒng)價值評估方法介紹隨著當前我國企業(yè)價值收益評估應用理論的不斷深入發(fā)展與豐富,成本法、市場法、收益計算法等逐漸逐步發(fā)展出并成為了目前主流的價值評估應用手段(劉博文,陳佳琪,楊澤宇,2023)。價值質(zhì)量評估的管理研究考核對象本身就是一個大型企業(yè)這一一個整體,相對于一個企業(yè)單項固定資產(chǎn)而言,其管理復雜性比較大,故經(jīng)常把幾種價值評估考核手段相互作用結(jié)合在一起來將其運用整合在一起,以便對一個企業(yè)的核心價值發(fā)展作出一個較為綜合性的評估考核。1.2傳統(tǒng)價值評估方法介紹傳統(tǒng)的價值評估方法包括成本法、市場法、收益計算法等。隨著我國企業(yè)價值評估理論的深入研究和發(fā)展，這些傳統(tǒng)評估方法逐漸趨于完善，成為主流評估應用手段。評估一個企業(yè)的資產(chǎn)與評估單項固定資產(chǎn)的價值內(nèi)容不同，其復雜型巨大，因此對企業(yè)的質(zhì)量評估常常事將集中評估手段結(jié)合使用，相互配合，以便將一個企業(yè)的核心價值作出綜合性的評估和考核(趙浩軒,吳嘉熙,周文,2021)。1.2.1成本法成本法又稱重置成本法，最早應用于評估各種實物金融資產(chǎn)的實際利潤率成本，利用被評估對象的投資利潤率和投資成本，其各種評估服務都是基于這兩方點展開的，并不過多在意投資收益和成本支出(徐蕾娜,許昊天,2021)。成本法的四個基本要素包括資產(chǎn)重置成本、資產(chǎn)上的折舊、功能上的貶值和所有資產(chǎn)上的經(jīng)濟費用折舊。這確切顯現(xiàn)了成本法公式加上實際意義的表示方式為：固定資產(chǎn)實際評估成本值=固定資產(chǎn)實際重置成本-固定資產(chǎn)實際價值折舊-固定資產(chǎn)實際功能價值折舊-固定資產(chǎn)實際經(jīng)濟效益折舊(郭彬涵,馬潔麗,孫浩然,何宇,2023)。該公式表示為：資產(chǎn)評估值=資產(chǎn)重置成本-資產(chǎn)實際折舊-資產(chǎn)功能折舊-資產(chǎn)經(jīng)濟折舊。1.2.2市場法市場方法主要是先在同一種交易市場中選取規(guī)模相同、所處經(jīng)濟發(fā)展階段類型相似的企業(yè),然后對評價目標企業(yè)的各項指標及其數(shù)據(jù)與評估目標企業(yè)進行綜合分析,再對評價結(jié)果的準確率進行了調(diào)整,得出被作為評估對象的企業(yè)價值。市場法在評估一個企業(yè)的價值時,必須要求它們符合兩個基本條件:第一,交易市場必須具有相當?shù)墓市院瓦m度的積極性(郝麗娜,魏俊凱,朱雅萍)。第二,市場上也存在著許多可以作為參考的對象。在資本市場法的實際應用中,可以分別選擇托賓q法和格林p/e法。托賓q法將所有企業(yè)的資本市場資產(chǎn)價值收益除以所有資產(chǎn)的實際重置成本用來作為收益系數(shù)q。當Q>1時,資產(chǎn)的資本市場重置價值遠遠大于閑置資產(chǎn)的實際重置成本(胡清風,賀思遠,賴曉,2023)。這確切顯現(xiàn)了當q<1時,未來資產(chǎn)現(xiàn)金流量的預期現(xiàn)值成本小于未來資產(chǎn)的預期重置成本。采用綜合市盈率計算法(p/e)對可比企業(yè)公司價值結(jié)構(gòu)進行綜合評估時,獲得了目標可比企業(yè)公司的實際市盈率和被作為評估評價對象的營業(yè)利潤,并根據(jù)"市盈率=股票價格/每股收益"計算公式進行計算即可得出一個目標可比企業(yè)的發(fā)行股票價格(鄧紫薇,崔君豪,常彥軍,戴佳,2022)。1.2.3收益法收益法是通過計算出一個目標公司未來所能產(chǎn)生的投資者預期收益,根據(jù)其相應的投資風險及所要求的回報率進行折現(xiàn),從而獲取預期收益的現(xiàn)值,即該公司整體的價值。當前我國學術(shù)界已經(jīng)把收益法指出了一種具有相當科學性、嚴謹度的評估方法,同時這種方法在評估工作的實務中被廣泛地運用(洪銘峰,顏雪萍,彭子豪)。三種方法是基于不同的前提條件做出評估的,這也使得其所得的最終估值結(jié)果存在一定差異。市場法的定位和估值結(jié)果與根據(jù)市場實際的情況之間有很大的密切關(guān)聯(lián),富有理論和實踐意義,能夠更加合理地充分體現(xiàn)一個企業(yè)的經(jīng)濟和社會價值;收益法的估計和分析結(jié)果主要體現(xiàn)了一個企業(yè)在其歷史經(jīng)營狀態(tài)下的未來發(fā)展趨勢,它主要體現(xiàn)了一個企業(yè)的內(nèi)部資產(chǎn)價值(蔣秋,蔡思琪,宋云,2022);這確切顯現(xiàn)了這在一定意義上透露了成本法估值結(jié)果中只能把在當前評估期限為時點,對諸如清算價值這樣的動態(tài)價值進行評估,未將未來發(fā)展情況考慮在內(nèi),其參考意義不大。對上述三種方法進行全面比較不難得知,以企業(yè)內(nèi)在價值為理論基礎(chǔ)、以預測企業(yè)未來價值為側(cè)重點、對企業(yè)價值進行全面而細致考量的收益法最為科學,該方法最能對企業(yè)價值做出切實評估(姚天騏,呂麗華,袁浩然,鮑樂,2020)。2雙匯發(fā)展公司企業(yè)價值評估模型構(gòu)建2.1基于經(jīng)濟增加值的企業(yè)價值評估模型構(gòu)建本文根據(jù)雙匯發(fā)展公司的主要特點,結(jié)合有關(guān)學者給出的關(guān)于非上市公司EVA的理論分析,基于EVA模型構(gòu)建出一個適合雙匯發(fā)展企業(yè)價值評估的方法。首先單從經(jīng)濟增加值(EVA)的字面上去理解,這種前瞻性比較強的思想觀念體系,不僅包含對經(jīng)濟利潤的考量,還包含著對權(quán)益資本成本的考慮。這在一定意義上透露了它是稅后凈經(jīng)營利潤減去資本成本的最終結(jié)果,其公式為(杜婷媛,唐智輝,祝潔琳,2021):eva=稅后的凈營業(yè)利潤-股份總資本流動性成本=稅后的凈利潤-總股份的資本流動性成本上市公司的市場價值和凈資產(chǎn)公允凈資產(chǎn)之間存在一定的差異,造成這種差異的主要是商譽這一因素(邵英俊,史萌萌,2022)。企業(yè)整體價值比企業(yè)的凈資產(chǎn)公允價值大的根本原因也是商譽。商譽指的是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營效率的提高意味著協(xié)調(diào)配置作用能夠為企業(yè)帶來更為可觀的貼現(xiàn)價值,簡單地解釋,上市公司市值就是商譽和凈資產(chǎn)公允價值的和。正確掌握了企業(yè)"市值"的構(gòu)成,商譽在其中所扮演角色的重要性不言而喻,我們就會不自覺地想到:利用商譽和企業(yè)凈資產(chǎn)公允價值來替代無法獲取數(shù)據(jù)的"股權(quán)資本"來衡量非上市公司的EVA(韋子辰,洪莉娟,祁華棟,2023)。這種計算模型被稱為"改進的EVA計算模型",簡稱為(IEVA),其主要應用對象是非上市公司。相對來說非上市公司的監(jiān)督管理制度就沒有那么完善,采用EVA計算模式只會使負商譽的不良影響進一步擴大。這確切顯現(xiàn)了即便是雙匯發(fā)展公司經(jīng)營狀況,收入良好,在我國現(xiàn)有會計制度下依舊不允許企業(yè)自己自估商譽入賬,同時,會計制度和現(xiàn)有的會計學著作中中,仍然缺少統(tǒng)一、公認的對商譽的計算辦法(岳曉雪,姜卓然,薛穎)。因此,IEVA=稅后凈利潤-凈資產(chǎn)公允價值*k(k是加權(quán)平均資本成本)2.2雙匯發(fā)展公司介紹雙匯發(fā)展公司是肉類加工行業(yè)的代表性企業(yè)，深耕肉類加工領(lǐng)域多年，雙匯發(fā)展在曾經(jīng)在2021-2023年三年連續(xù)獲得“國家肉類加工企業(yè)榮譽金獎”、“國家優(yōu)質(zhì)納稅企業(yè)”以及入圍了華潤排行榜排出的“全球優(yōu)質(zhì)肉類加工企業(yè)500強”。雙匯發(fā)展的發(fā)展是我國肉類加工行業(yè)改革創(chuàng)新的縮影，因此能夠在很大程度上代表著肉類加工企業(yè)的發(fā)展狀況。公司秉承“實干創(chuàng)造未來”的企業(yè)精神，堅持做出高品質(zhì)產(chǎn)品，本著“追求、質(zhì)量、技術(shù)、精神”8字宗旨，基于肉類加工市場需求進行不斷創(chuàng)新，使公司始終處于肉類加工行業(yè)前沿，引領(lǐng)肉類加工行業(yè)的發(fā)展。董事會總經(jīng)理董事會總經(jīng)理監(jiān)事會運營總監(jiān)財務總監(jiān)行政總監(jiān)市場總監(jiān)投標部招標部信息部生產(chǎn)部銷售管企劃部財務部審計部人力資源部行政辦公室銷售分公司一銷售分公司三銷售分公司二銷售分公司四采購部技術(shù)總監(jiān)技術(shù)部客戶服財務科一財務科二財務科三財務科四以雙匯發(fā)展公司為案例的IEVA指標計算3.1對雙匯發(fā)展的估值計算與分析根據(jù)上文提到的IEVA的計算中的重要指標之一“凈公允價值”，我們可將它理解為所有者權(quán)益，計算公式為凈資產(chǎn)=資產(chǎn)－負債，計算的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)可以從雙匯發(fā)展年報中的財務概要中獲得。表3-1雙匯發(fā)展2017-2023年所有者權(quán)益（凈資產(chǎn)公允價值）金額單位：人民幣百萬元指標／年份2017（3）201820192020202120222023（4）增長率[(4)－(3)]÷(3)資產(chǎn)（1）309773372155443634505225665792858661876854183.06%負債（2）209788253086303501329609432727563124546446160.48%凈資產(chǎn)（1）-（2）99985119069140133175616233065295537330408230.46%從上表可以看出，從2017年到2023年雙匯發(fā)展資產(chǎn)增長率為183.06%，負債增長率為160.48%，凈資產(chǎn)（所有者權(quán)益）增長率為230.46%。2023年末，雙匯集團公司資產(chǎn)負債率62.31%，資產(chǎn)與負債比例基本在合理范圍。資產(chǎn)和凈資產(chǎn)都持續(xù)增長，凈資產(chǎn)增長率超過資產(chǎn)增長率，說明雙匯發(fā)展經(jīng)營狀況良好(魏佳樂,常澤洋,朱鴻銘,2021)。表3-2雙匯發(fā)展2017-2023年經(jīng)濟指標增加率指標＼年份2017201820192020202120222023平均值凈利潤（1）27866369103705247455593456265664649凈利潤增長率（2）=（本年－上年）/上年32.45%0.38%28%24.54%5.40%3.18%15.68%銷售收入（3）288197395009521574603621721202858833891368銷售收入增長率（4）=（本年－上年）/上年37.06%32.04%15.73%19.40%19.18%3.79%21.20%銷售凈利潤率（5）=（1）/（3）9.67%9.34%7.10%7.86%8.22%7.29%7.53%8.14%凈資產(chǎn)（6）99985119069140133175616233065295537330408銷售收入/凈資產(chǎn)（7）2.883.323.723.443.092.912.703.15債務（8）2810928987448003992669942112163141811收入/債務（9）10.25313.62711.64215.11810.3117.6576.29010.700債務/權(quán)益（10）28.11%24.34%31.97%22.73%30.01%37.95%42.92%31.15%研發(fā)費用（11）4084559607763918969010150913165914189327.97%研發(fā)費用/銷售收入（12）14.17%15.09%14.65%14.86%14.07%15.33%15.92%14.87%一年期銀行貸款利率（13）5.60%4.35%4.35%4.35%4.35%4.35%4.56%從表2-2看出雙匯發(fā)展2018年至2022年各年收入增長率分別是37.06%

，32.04%，15.73%

，19.4%和19.186%年間平均增長率24.68%，而2023年收入891368，比2022年增長率僅3.18%，由以上各經(jīng)濟指標可知，從2017年到2023年，雙匯發(fā)展各項指標中，除2019年凈利潤增長率和2022年凈利潤增長率波動較大外其他指標都基本均衡穩(wěn)定增長，具備分析和估值的可靠性(崔映雪,胡璇雨,鮑俊,2022)。這在一定意義上透露了依據(jù)前7年的數(shù)據(jù)和雙匯發(fā)展現(xiàn)在的地位及影響力，我們相信雙匯發(fā)展未來仍然有能夠有平穩(wěn)發(fā)展良好勢頭，經(jīng)濟指標在小幅波動中持續(xù)增長?；谶@些持續(xù)和穩(wěn)定的經(jīng)營狀態(tài)、財務數(shù)據(jù)，雙匯發(fā)展有計算EVA和未來企業(yè)價值的意義。3.2對雙匯發(fā)展進行估值的方法鑒于雙匯發(fā)展并非上市公司，在其專用財務報表在雙匯發(fā)展年報網(wǎng)站上，財務數(shù)據(jù)公布也并不完整，例如雙匯集團公司凈資產(chǎn)公允價值（所有者權(quán)益）明細未公布。經(jīng)對比，僅注冊資本（股權(quán)）一項，不同渠道財經(jīng)類網(wǎng)站的表達都不相同(程韻婷,馬天翔,2022)。為嚴肅分析結(jié)果，在這里不采用傳統(tǒng)EVA分析方法，而是采用前文介紹的基于傳統(tǒng)EVA模型改進而來的IEVA分析方法，即不調(diào)整資本總額和稅后凈利潤、不以借款和股本作為投入資本，而是以凈資產(chǎn)公允價值（所有者權(quán)益）作為權(quán)益資本，以權(quán)益資本成本和負債（借款）資本成本各自占比計算出加權(quán)平均資本成本，最終通過和稅后凈利潤比較得到經(jīng)濟增加值EVA。3.3數(shù)據(jù)來源1、權(quán)益資本數(shù)據(jù)：無風險利率Rf一年期銀行基準利率市場平均收益率2017-2023年通信行業(yè)價格指數(shù)漲幅行業(yè)β系數(shù)通信行業(yè)平均收益率線性回歸2、債務資本成本采用雙匯發(fā)展2017年到2023年實際借款利率。3.4雙匯發(fā)展IEVA計算3.4.1債務資本成本計算債務資本成本是雙匯集團公司在債務到期時支付給債權(quán)人的稅前回報。一般公司的籌資渠道并不是單一的，而是有不同途徑的多項來源，雙匯集團公司大多數(shù)債務的利率會因為所處財務環(huán)境有差異而不同，這種情況下雙匯集團公司在確定債務成本時就應該根據(jù)每項債務利率的不同使用加權(quán)平均值(徐蕾娜,許昊天)。本文采用的是雙匯發(fā)展2017年到2023年實際借款利率。表3-4雙匯發(fā)展2017-2023債務資本成本年份／指標長期借款短期借款借款合計（1）借款利息（2）加權(quán)平均債務成本（3）=（2）/（1）201717578105302810916595.90%20182650124852898715365.30%20194086739324480022715.07%20203833815873992629427.37%20216617037716994225873.70%2022104531763111216348074.29%202314127054114181147793.37%3.4.2權(quán)益資本成本計算權(quán)益資本成本是普通股和少數(shù)股東權(quán)益的單位機會成本，本文利用資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）來確定雙匯發(fā)展公司的權(quán)益資本成本。權(quán)益資本成本的確定。這確切顯現(xiàn)了權(quán)益成本的計算可以采用資本資產(chǎn)定價模型：K=Rf+β×（Rm-Rf），Rf代表無風險利率，采用一年期銀行存款利率作為依據(jù)。2017-2022年的Rf為3.3%、1.75%、1.5%、1.5%、1.5%、1.5%、1.5%(郭彬涵,馬潔麗,孫浩然,何宇,2022)；月收益率以肉類加工行業(yè)2017-2023年每月的價格指數(shù)漲幅為標準，用肉類加工行業(yè)市場的平均收益率進行回歸分析，獲得肉類加工行業(yè)相對于整個市場的β系數(shù)，從而計算出2017-2023年的權(quán)益資本成本。表3-4雙匯發(fā)展2017-2023年的權(quán)益資本成本指標／年份2017201820192020202120222023無風險利率Rf3.30%1.75%1.50%1.50%1.50%1.50%1.50%行業(yè)β系數(shù)1.351.071.61.751.761.851.56市場風險溢價（Rm-Rf）4.56%6.79%6.36%6.36%6.36%6.36%6.36%權(quán)益資本成本率9.46%9.02%11.68%12.63%12.69%13.27%11.42%3.4.3加權(quán)平均資本成本計算加權(quán)平均資本成本的計算。根據(jù)2017年至2023年雙匯發(fā)展的權(quán)益資本成本和債務資本成本，再結(jié)合每年的權(quán)益與債務比率，確定雙匯發(fā)展公司的加權(quán)平均資本成本(郝麗娜,魏俊凱,朱雅萍,2021)。表2-5雙匯發(fā)展2017-2023年的加權(quán)平均資本成本指標＼年份2017201820192020202120222023資產(chǎn)（1）309773372155443634505225665792858661876854凈資產(chǎn)（2）99985119069140133175616233065295537330408負債（3）209788253086303501329609432727563124546446權(quán)益資本成本率（4）9.46%9.02%11.68%12.63%12.69%13.27%11.42%債務資本成本率（5）5.90%5.30%5.07%7.37%3.70%4.29%3.37%加權(quán)平均資本成本率（6）=[(2)*（4）+（3）*（5）]/[（1）]*100%7.05%6.49%7.16%9.20%6.85%7.38%6.40%3.4.4經(jīng)濟增加值（EVA）經(jīng)濟增加值（EVA）=凈利潤－凈資產(chǎn)*加權(quán)平均資本成本率將前面求得的各參數(shù)值帶入公式即可求得各年IEVA，詳細的過程及結(jié)果如下表所示(胡清風,賀思遠,賴曉,2023)：表3-6雙匯發(fā)展2017-2023年雙匯發(fā)展經(jīng)濟增加值（EVA）指標＼年份2017201820192020202120222023年凈利潤（1）27866369103705247455593456265664649凈資產(chǎn)（2）99985119069140133175616233065295537330408加權(quán)平均資本成本率（3）7.05%6.49%7.16%9.20%6.85%7.38%6.40%經(jīng)濟增加值（EVA）（4）=（1）－（2）*（3）20817.0629182.4227018.4831298.3343380.0540845.3743502.89由以上七年的IEVA計算值來看，我們可以判斷出雙匯發(fā)展公司的經(jīng)濟增加值大于0，雙匯集團公司生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈利潤相比投入的資本費用高，生產(chǎn)經(jīng)營活動使得雙匯集團公司的價值增加，即雙匯發(fā)展公司近幾年的價值創(chuàng)造為盈利狀態(tài)，企業(yè)價值增長呈上升趨勢(洪銘峰,顏雪萍,彭子豪)。3.5雙匯發(fā)展未來經(jīng)濟增加值EVA及企業(yè)估值雙匯集團企業(yè)估值是以未來銷售收入、凈利潤、凈資產(chǎn)、經(jīng)濟增加值增長值等多項指標為計算基數(shù)測算出來的一個預測性經(jīng)濟指標。在世界整體經(jīng)濟走向難料、寬松經(jīng)濟政策何時結(jié)束不明等諸多因素影響下，根據(jù)會計謹慎性原則，我們用以下預估比率和期限作為計算估值的基礎(chǔ)(蔣秋,蔡思琪,宋云,2022)：1、以未來十年經(jīng)濟指標（折現(xiàn)）作為計算估值基數(shù)。2、未來收入：雙匯發(fā)展2017年至2023年七年間平均收入增長率21.2%，其中2017年-2022年正常增長率24.68%，2022年—2023年增長率大幅下降為3.18%，考慮到2023年因雙匯發(fā)展導致其收入不能真實反映正常年份下正常狀態(tài)，故不采用七年間平均增長率，而預估雙匯發(fā)展未來十年的收入增長率為23%。3、以2023年收入推算為起點、結(jié)合表2中指標間比率關(guān)系，推算其他指標（理由詳見3.2對雙匯發(fā)展進行估值的方法）4、2023年雙匯發(fā)展收入891368百萬元，以增長率23%為i,計算出其未來十年間雙匯發(fā)展收入33010922.51百萬元。這確切顯現(xiàn)了考慮到雙匯發(fā)展2017年到2023年實際加權(quán)平均債務成本4.42%（詳見表3）和新冠疫情過后，隨著經(jīng)濟形勢好轉(zhuǎn)可能帶來的寬松經(jīng)濟政策結(jié)束，未來十年收入、凈資產(chǎn)和凈利潤等指標折現(xiàn)率為4.35%。進而計算出現(xiàn)值20574057.14百萬元，然后據(jù)此相關(guān)指標(姚天騏,呂麗華,袁浩然,鮑樂)。第一步：將現(xiàn)值，除以表3-2（7）中“銷售收入/凈資產(chǎn)”可以得到未來十年的凈資產(chǎn)現(xiàn)值，其中“銷售收入/凈資產(chǎn)”數(shù)值選取表3-2（7）的平均值3.15。計算如下：未來十年凈資產(chǎn)現(xiàn)值=20574057.14/3.15=6531446.71（百萬元）第二步：將現(xiàn)值，與表3-2（5）中“銷售凈利潤率”銷售凈利潤率相乘，能夠得到未來十年的凈利潤現(xiàn)值，其中“銷售凈利潤率”數(shù)值選取表3-2（5）的平均值8.14%(邵英俊,史萌萌,2022)。計算如下：未來十年（未調(diào)整的）凈利潤現(xiàn)值=20574057.14*8.14%=1674728.25（百萬元）第三步：將第二步計算得到的未來凈利潤-未來凈資產(chǎn)收益，即可得到未來的凈資產(chǎn)收益其計算過程與之前做的IEVA計算模型相同，為：凈利潤－凈資產(chǎn)*加權(quán)平均資本成本率，其中“凈資產(chǎn)*加權(quán)平均資本成本率”即為未來凈資產(chǎn)收益。此處加權(quán)平均資本成本率數(shù)值選擇用表3-5（6）的平均值，計算為7.22%(韋子辰,洪莉娟,祁華棟,2021)。計算如下：未來經(jīng)濟增加值=未來凈利潤-未來凈資產(chǎn)收益=1674728.25—6531446.71*7.22%=1203157.85（百萬元）第四步：將第三步中得到的未來經(jīng)濟增加值減去2023年當年的經(jīng)濟增加值就能得到未來經(jīng)濟增加值增長值，其中雙匯集團當年經(jīng)濟增加值數(shù)據(jù)來自表3-6（4）2023年當年經(jīng)濟增加值，此處不再重復計算(岳曉雪,姜卓然,薛穎,2023)。計算如下：未來經(jīng)濟增加值增長值=未來經(jīng)濟增加值一當年經(jīng)濟增加值=1203157.85-43502.89=1159654.96（百萬元）我們可以從上文表3-2中提出基礎(chǔ)數(shù)據(jù)2023年凈資產(chǎn)為330408百萬元，并且在上一步計算中雙匯集團公司已經(jīng)得到了未來經(jīng)濟增加值增長值，進而企業(yè)估值=當前凈資產(chǎn)+未來經(jīng)濟增加值增長值=330408+1159654.96=1490062.96（百萬元）本文采用改進后的EVA計算模型最后算出來的雙匯集團企業(yè)估值與2024年胡潤百富中對雙匯發(fā)展的的估值相似，進一步證明了用改進后的計算模型對非上市公司進行雙匯集團企業(yè)價值評估的可行性(崔映雪,胡璇雨,鮑俊)。結(jié)論與建議4.1結(jié)論1.IEVA的計算具有主觀性。例如,在進行無風險收益率和市場風險溢價的計算中,無風險收益率與資產(chǎn)價格之間的關(guān)系使得其在數(shù)據(jù)的選取上出現(xiàn)了一些問題。基于用戶對雙匯集團公司企業(yè)的性質(zhì)、企業(yè)所處階段和雙匯集團企業(yè)現(xiàn)有數(shù)據(jù)的不同理解和認知,不同的數(shù)據(jù)選取方式往往會直接造成不同的權(quán)益和資本費用的成本,計算過程中也存在一定的主觀和隨意性。2.IEVA的計算方法與eva相同,屬于雙匯集團企業(yè)后評估。這種評價框架是根據(jù)歷史資料進行計算分析得出的,數(shù)據(jù)存在一定的滯后性。eva的計算主要集中在計算結(jié)果和對其結(jié)果的評估上,而對其在計算時所影響到的結(jié)果產(chǎn)生相應的驅(qū)動作用因素則關(guān)心較少。3.IEVA值是否會被影響到報表信息的真實性。無論是在進行IEVA或者EVA的計算時,都會需要考慮到雙匯集團企業(yè)的年報和其他附注中所需要披露的許多相關(guān)信息。由此可以看出,IEVA的價值對這些數(shù)據(jù)信息的依賴性很高,本次評估體系沒有辦法過濾出企業(yè)財務報表在計算時所發(fā)生的虛假信息。4.2建議4.1.1提高企業(yè)管理者對EVA的認識eva發(fā)展最早研究起源于現(xiàn)代美國,美國的市場經(jīng)濟制度及其有效性與成熟化的資本運作管理模式,有效性地促進了美國eva的快速發(fā)展。本文雖然使用的是改進后的EVA模型,但這種方法與傳統(tǒng)的方法一樣。在當前的我國社會主義市場經(jīng)濟的大環(huán)境下,管理人員必須從觀念上引起和重視eva的功能,認識到eva的完善仍然需要一個循序漸進的過程,避免由于疏忽性行為導致企業(yè)過度地使用了資產(chǎn),從而嚴重損害企業(yè)的生存和成長能力。這在一定意義上透露了雙匯發(fā)展2018-2023年EVA增長率逐年上升,處于較高水平。這就說明了雙匯集團企業(yè)的經(jīng)營管理活動良好,其中的經(jīng)營管理活動的開展確實給雙匯集團企業(yè)帶來了巨大的價值。二者的共同點顯示出雙匯發(fā)展近幾年來強勁的發(fā)展勢頭和美國市場的良好發(fā)展前景。鑒于雙匯發(fā)展不是上市公司,從其公開的年度會計報表中無法獲得一些重要數(shù)據(jù),包括普通股,股權(quán)所有者權(quán)益明細等,所以難以采用傳統(tǒng)的計算方法計算估值。但是雙匯發(fā)展是一家有強烈社會責任感和時代擔當?shù)膬?yōu)秀企業(yè),他們已經(jīng)公布的會計數(shù)據(jù),被現(xiàn)實的市場經(jīng)營效果、雙匯集團企業(yè)本身巨大的影響力所證明,也被廣大機構(gòu)和投資者反復研究,證明是真實的有效的,所以依據(jù)現(xiàn)有的雙匯發(fā)展年報做出的估值也是真實的、有意義的。4.1.2適宜于現(xiàn)有產(chǎn)品和行業(yè)條件的eva計算模型方法當前,很多大型企業(yè)對于財務信息的披露都不太透明,因此還是存在財務造假的可能性的，令人擔憂。單純地依靠企業(yè)提供的財務報表，來反映企業(yè)的財務狀況是不夠的。在運用eva價值評估模型方法的實踐過程中,應把分析我國會計政策和市場情況作為首選影響因素。在我國的經(jīng)濟不斷發(fā)展、資本市場不斷完善、與其他國家的資本市場相互接軌的歷史進程中,EVA的概念顯得越來越重要。與其他的一些傳統(tǒng)利潤會計方法相比,eva能夠更好地推動和促進中小型企業(yè)的長遠發(fā)展。隨著eva價值評估管理體系的不斷深入磨合和完善,結(jié)合當前我國企業(yè)的實際工作情況,它確實能夠更好地符合我們當前所需要的應用環(huán)境和各種行業(yè)的條件,受到更多企業(yè)感興趣。與其他傳統(tǒng)企業(yè)的價值評判方法相比,eva具有非常大的研發(fā)市場空間，并且具有更高的科學研發(fā)價值。基于eva對于企業(yè)權(quán)益性價值評估模型的設(shè)計，能夠充分充分考慮了對權(quán)益性資本的實際使用費率,而不僅僅是局限在對于債務性資本的實際使用費率,為對企業(yè)權(quán)益性價值評估的研究開辟了一個全新的視野。致謝對我的同學們和實驗室伙伴們，我要深深地感謝你們。在共同探索知識的旅程中，你們的智慧和無私奉獻為我的學術(shù)發(fā)展注入了新的活力和深度，讓我在學術(shù)之路上感到無比充實和滿足參考文獻劉宇，周俊霞，張帥.試論企業(yè)價值評估方法的選擇與運用[J].商業(yè)會計，2016(05):52-53.李浩然,張沐風,王晨.基于企業(yè)價值評估的DCF與RIV定價模型的比較[J].統(tǒng)計與決策，2022(02):59-61.劉博文,陳佳琪,楊澤宇.基于財務視角的品牌價值評估方法研究[J].商業(yè)會計，2023(21):62-63.趙浩軒,吳嘉熙,周文廷.基于改進剩余收益模型的企業(yè)價值評估實證[J].財會月刊，2021(06):12-17徐蕾娜,許昊天.創(chuàng)新型企業(yè)成長性、企業(yè)價值及其關(guān)系研究[J].湖南大學學報（社會科學版）,2021,32(05):58-64.郭彬涵,馬潔麗,孫浩然,何宇.企業(yè)財務報表分析及其價值評估——以雙匯發(fā)展為例[J].現(xiàn)代營銷（經(jīng)營版）,2022(09):214-216.郝麗娜,魏俊凱,朱雅萍.“互聯(lián)網(wǎng)+”背景下物流企業(yè)價值評估實證分析[J].商業(yè)經(jīng)濟研究，2022(13):86-90.胡清風,賀思遠,賴曉.基于EVA的新三板企業(yè)價值評估試析[J].中外企業(yè)家，2019(24).鄧紫薇,崔君豪,常彥軍,戴佳.FCFF折現(xiàn)模型和EVA折現(xiàn)模型在企業(yè)價值評估中的比較研究及應用[J].財經(jīng)研究，2020.洪銘峰,顏雪萍,彭子豪.基于EVA和FCFF估值方法的萬科投資價值分析[J].財務與會計2022:17-19.蔣秋,蔡思琪,宋云.EVA估價模型在新三板企業(yè)價值評估