財務管理學課件全文

Markowitz馬柯維茲

Sharpe夏普

Miller米勒以上三人由于財務學方面的重大貢獻榮獲1990年度諾貝爾經濟學獎市場經濟發(fā)達的美國大公司,如美國電話電報公司、通用電氣公司、國際商用機器公司等的總經理都是搞財務出身的。考核要求平時成績(15%)課堂討論，每個專題給出一個討論題，每4—5位同學組成一個討論組，每組推選一位同學代表全組發(fā)言，并提交一份小論文課堂提問及到課率（15%）期末考試(70%)閉卷筆試關于參考書目的建議體系上接近《企業(yè)財務學》（王化成編著，人大出版社出版）內容嚴謹、翔實西方MBA教材的中譯本不含復雜數(shù)學模型推導關注近幾年的有關期刊、雜志----《會計研究》、《經濟研究》、《財務與會計》、《世界經理人文摘》等推薦推薦的參考書目《公司理財》StephenA.Ross,RandolphW.Westerfield;JeffreyF.Jaffe《財務管理：理論與實踐》EugeneF.Brigham;LouisC.Gapenski《財務理論和公司政策》ThomasE.Copland;J.FredWeston《財務管理》（加拿大版）JamesC.VanHorne等第一章財務管理總論內容目標環(huán)節(jié)環(huán)境你不理財，財不理你當家理財傳說在很久很久以前，一個主人雇了三個忠實的仆人一次，主人要出遠門一年，他把自己的全部積蓄（30枚金幣）交給三位仆人保管，每人10枚一年后，當主人回到家，三位仆人如下匯報A：我把金幣埋在安全的地方，現(xiàn)在完好無損B：我把金幣借給別人，現(xiàn)在連本帶利共有11枚C：我用金幣去做生意，現(xiàn)在共有14枚問題：哪位仆人值得贊揚？

財務管理的發(fā)展階段：19世紀末財務管理從企業(yè)管理中分化出來；后經過了三個階段：第一階段：籌資理財階段第二階段：內部控制理財階段第三階段：投資理財階段通貨膨脹理財階段國際經營理財階段入門介紹：財務學的研究范疇？一切與錢有關的活動都納入財務研究的范圍。----財務管理的價值觀。與錢有關的活動背后都是人在操作的，因此關于管錢的人的行為控制也在財務研究的范疇之內。----財務管理的行為觀。關于研究范疇的有關結論：（1）與錢有關的價值管理活動---投資、融資、分配、現(xiàn)金規(guī)劃與控制等。（2）與錢有關的行為管理活動---公司內部治理、公司內部管理制度設計等。入門介紹：企業(yè)財務學的屬性？企業(yè)財務學是一門經濟學與管理學交叉性學科。作為經濟學屬性的財務學，又稱財務經濟學（FinancialEconomics，西方經濟學主流）。主要研究：公司融投資決策、公司間并購、組織與激勵、及公司定價（資產定價理論：assetspricing）。作為管理學的財務學，主要研究如何利用價值形式來強化對組織資源的分配與控制問題，包括決策、計劃、控制、考評等。我國傳統(tǒng)意義上的財務管理學（FinancialManagement)以此為定位。我們這門課的定位財務經濟學與管理學的融合。因此也稱公司理財學（CorporateFinance）或管理財務學(ManagerialFinance)。有關于Finance的幾個學科概念：（1）金融學（Money&Banking,InternationalFinance）---這兩項都不是Finance研究的內容。（2）財政學（PublicFinance）（3）公司理財學（CorporateFinance）1、公司理財?shù)亩xTofinance：“toraiseorprovidefundsorcapitalforCorporate”Corporatefinance的直譯是企業(yè)法人的融資，即公司的融資關鍵：OtherPeople’sMoney(OPM),無論是權益資本還是債務資本別人的錢不是easymoney由此帶來理財?shù)钠渌顒樱ㄍ顿Y決策、股利決策），目標為出資人創(chuàng)造財富理財學的三大分支公司理財(Corporatefinance)融資(financing)理論——資本結構理論治理(governance)理論估值(valuation)理論基礎：企業(yè)理論金融市場與中介(Financialmarkets&institution)投資學(Investment)

理財?shù)膬群攧展芾怼M織財務活動、處理財務關系的各項管理工作理財不同于會計會計(Account):基于歷史簿記與核算活動理財(Finance):基于未來確定價值和進行決策分析finance的意義？會計與財務的聯(lián)系與區(qū)別會計對象__資金基本職能___反映,監(jiān)督基本任務__確認,計量性質__信息系統(tǒng)目標__提供真實,公允及時的會計信息財務對象__資金基本職能__控制,決策基本任務__組織資金運動,協(xié)調財務關系.性質__決策系統(tǒng)目標__資本增值最大化第一節(jié)企業(yè)財務與財務管理企業(yè)組織財務活動,處理財務關系的一項經濟管理工作。企業(yè)財務管理學,是以企業(yè)為出發(fā)點,研究企業(yè)資金運動及其體現(xiàn)的經濟利益關系的專門經濟管理學科.二、財務管理概念第一節(jié)

企業(yè)財務與財務管理三、財務活動(資金運動)定義：就是企業(yè)的資金運動.包括四個方面財務活動四個方面資金營運活動：

經營活動-即供產銷活動的資金運動籌資活動：

是資金運動的起點

確定籌資的規(guī)模

確定籌資結構投資活動：

廣義投資-資金投入使用

狹義投資-僅指對外投資分配活動：

廣義-對投資收入(如銷售收入)和利潤進行分割和分派。

狹義-對利潤進行分配財務關系是指企業(yè)在組織資金運動過程中與有關各方所發(fā)生的經濟利益關系。企業(yè)所有者債權、債務人內部單位及個人稅務行政部門被投資單位第一節(jié)企業(yè)財務與財務管理四、財務關系第一節(jié)

企業(yè)財務與財務管理1.企業(yè)與政府：通過稅收，體現(xiàn)強制無償分配的關系2.企業(yè)與投資者：所有權性質的投資與受資關系

共擔風險、共享利潤3.企業(yè)與債權人：債權債務關系4.企業(yè)與受資者：投資與受資關系5.企業(yè)與債務人：債權債務關系6.企業(yè)內部各單位：分工協(xié)作，平等互利7.企業(yè)與職工：按勞分配與按生產要素分配的關系四、財務關系第二節(jié)財務管理的目標企業(yè)財務管理目標的作用與特征

1、目標作用：（1）導向作用；（2）激勵作用；（3）凝聚作用；（4）考核作用。2、目標特征：（1）相對穩(wěn)定性；（2）可操作性；（3）層次性。第二節(jié)財務管理的目標一.企業(yè)目標及其對財務管理的要求生存、發(fā)展、獲利影響企業(yè)生存的財務因素來自兩方面，一是以收抵支；二要到期償債。實現(xiàn)企業(yè)發(fā)展目標，對財務管理的要求就是以合理的方式，及時籌集發(fā)展所需的資金。企業(yè)的最終目的是為了獲利，實現(xiàn)企業(yè)獲利目標，要求財務上合理有效的使用資金，使其獲得最大盈利。第二節(jié)財務管理的目標二、財務管理目標未考慮時間價值未考慮投資與獲利關系未考慮風險的大小可能導致短期行為1.利潤最大化報告利潤時間實現(xiàn)利潤.創(chuàng)造性會計(財務點金術)因為穩(wěn)定的增長是公司追求的目標，所以利用“熨斗”來“熨平”利潤是管理者的天職財務點金術：迅速實現(xiàn)帳面利潤，但不增加價值例：100萬元在一天內實現(xiàn)40萬利潤購入10塊真金磚*9=9010塊鍍金磚*1=10報告：用100萬元得到20塊金磚，平均成本5萬元賣出真金：實現(xiàn)利潤（9-5）*10=40夏新“變臉”97年上市，籌資1.7億元，EPS=0.36元98年EPS中期為0.72元，全年為1.02元，中期10送5轉增299年EPS中期為0.515元，全年僅為0.108元；中期10送5轉增3，并10配1.747，配股價19元，籌資2.2億元2000年中期虧損問題：巨額廣告費的攤銷方法？夏新“變臉”（續(xù)）98年中期累計待攤廣告費9900多萬，其中上半年發(fā)生6080萬。全部當期攤銷，凈利潤不過2000萬；實際只攤銷1100萬，實現(xiàn)利潤7870萬98年全年只攤銷2876萬元，當年帳面凈利潤1.9億中，含未攤銷廣告費近1.1億理由：股份公司只負責產品銷售的廣告費，而商標廣告宣傳費用由母公司負責利潤管理的手段削減研發(fā)投資：從節(jié)約當期費用考慮過度投資：通過大量投資低回報率的項目（只要回報率高于債務的稅后成本，但不考慮股權資本成本）美國前者為4-5%，后者為10-12%知名投資家詹姆士·凱諾斯在安然破產一年前賣空該公司股票，他之所以敢為安然的崩潰下賭注，是基于對安然資本回報率僅為7%的評估，他認為這大大低于投資者從像安然這樣的高風險企業(yè)所應得回報交易加載:增加賒賬，導致應收賬款和壞賬膨脹

過度負債：充分利用杠桿，避免攤薄，最后成為“壓死駱駝的稻草”

欺詐性的會計操縱

第二節(jié)財務管理的目標二、財務管理目標未考慮時間價值未考慮風險的大小可能導致短期行為2.資本利潤率最大化(每股利潤的最大化)解決了：投資與獲利的關系第二節(jié)財務管理的目標二、財務管理目標價值——市場價值(未來的價值)反映未來的潛在的獲利能力.衡量—價—股3.企業(yè)價值的最大化(股東財富最大化)第二節(jié)財務管理的目標二、財務管理目標優(yōu)點：考慮了時間價值，風險大小 反映了企業(yè)對資產保值、增值的要求 克服了短期行為 有利于社會資源的合理配置3.企業(yè)價值的最大化(股東財富最大化)第二節(jié)財務管理的目標二、財務管理目標缺點：影響股價的因素很多法人股東不感興趣非上市公司有困難不能反映當前的利潤3.企業(yè)價值的最大化(股東財富最大化)1、所有者與經營者的矛盾與協(xié)調矛盾：享受成本的逆向選擇股東的目標管理者的目標

實現(xiàn)資本的保值與增值，最大限度地提高資本報酬，增加公司價值。

它表現(xiàn)為貨幣性收益目標

最大限度地獲得高工資與高獎金；盡量改善辦公條件，爭取社會地位和個人聲譽。

它表現(xiàn)為貨幣性收益與非貨幣性收益目標。三、理財目標的協(xié)調第二節(jié)財務管理的目標三、理財目標的協(xié)調矛盾：享受成本的逆向選擇解決：解聘：所有者約束經營者被兼并(接收)：市場約束經營者的方法激勵:使經營者分享股東財富1、所有者與經營者的矛盾與協(xié)調2、所有者與債權人者利益目標不一致的具體表現(xiàn)

債權人目標

希望到期收回本金，并獲得一定的利息收入。

它強調貸款的安全性

股東目標

股東借款是為了擴大經營。

它強調借入資金的收益性三、理財目標的協(xié)調2、所有者與債權人（2）股東傷害債權人利益的具體表現(xiàn)

第一：股東不經債權人同意，投資于比債權人預期風險高的新項目。第二：股東不經債權人同意而迫使管理當局發(fā)行新債，致使債權人舊債價值下降。三、理財目標的協(xié)調2、所有者與債權人（3）債權人應采取的對策債權人為了降低貸款風險，除了尋求立法保護外，還可以采取以下措施：第一，在借款合同中加入限制性條款；第二，一旦發(fā)現(xiàn)公司有剝奪其財產意圖時，就拒絕進一步合作，不再提供新的貸款或提前收回貸款。三、理財目標的協(xié)調第三節(jié)理財環(huán)節(jié)(五個環(huán)節(jié))一、預測二、決策三、預算四、控制五、分析第四節(jié)理財環(huán)境一、內部財務環(huán)境二、外部環(huán)境

1、法律環(huán)境

包括：稅法 企業(yè)組織形式公司制的優(yōu)點：獨資合伙公司有限責任公司股份有限公司負無限責任承擔有限責任容易籌集資金現(xiàn)代企業(yè)主要采取的組織形式有：

1.業(yè)主制

2.合伙制

3.公司制企業(yè)組織形式二、外部環(huán)境第四節(jié)理財環(huán)境1.業(yè)主制

是指某一業(yè)主獨自創(chuàng)辦的組織，即個體企業(yè)。這種企業(yè)不具有獨立的法人資格。主要特點如下：（1）容易組成；（2）資金來源主要依靠儲蓄、貸款等，但不能以企業(yè)名義進行社會集資；（3）承擔無限責任；（4）企業(yè)收入為業(yè)主收入，業(yè)主以此向政府繳納個人所得稅；（5）企業(yè)壽命與業(yè)主個人壽命聯(lián)系在一起。

企業(yè)組織形式2.公司制公司是企業(yè)形態(tài)中一種高層次的要特點是：組織形式，它由股東集資創(chuàng)建，具有獨立的法人資格。其主

（1）開辦手續(xù)復雜；（2）籌資渠道多樣化；（3）承擔有限責任；（4）股東對公司的凈收入擁有所有權；（5）公司經營中所有權與經營權相分離；（6）公司繳納公司所得稅，股東繳納個人所得。企業(yè)組織形式

公司屬于股份制企業(yè)的組織形式，根據(jù)我國法律規(guī)定，我國股份制企業(yè)主要有兩種形式，如下圖所示：有限責任公司公司股份有限公司

全部注冊資本由等額的股份構成，并通過發(fā)行股票籌集資本。

全部注冊資本由股東所認繳的出資額構成，但不發(fā)行股票。

企業(yè)組織形式第四節(jié)理財環(huán)境一、內部財務環(huán)境二、外部環(huán)境

2、經濟環(huán)境

3、金融環(huán)境

第四節(jié)理財環(huán)境3、金融環(huán)境(1)金融市場廣義的金融市場包括貨幣資本市場和實物資本市場；廣義金融市場的交易對象有貨幣借貸，票據(jù)承兌和貼現(xiàn)，黃金買賣，外匯交易，有價證券轉換交易，產權市場，保險市場等；狹義的金融市場主要是指股票與債券的交易市場。

二、外部環(huán)境第四節(jié)理財環(huán)境3、金融環(huán)境(1)金融市場(2)金融機構包括銀行和非銀行金融機構保險公司信托投資公司證券公司財務公司租賃公司二、外部環(huán)境第四節(jié)理財環(huán)境一、內部財務環(huán)境二、外部環(huán)境

3、金融環(huán)境

(3)利率第四節(jié)理財環(huán)境(3)利息率（利率）(1)是資金使用權的交易價格(2)分類：按利率間變動關系分：基準利率、套算利率按利率與市場供求關系分：固定利率、浮動利率按利率形成的機制分：市場利率、法定利率3.金融環(huán)境第四節(jié)理財環(huán)境（3）利息率決定利率的因素3、金融環(huán)境利率=純利率通脹率違約風險報酬率流動性風險報酬率期限風險報酬率++++風險報酬率=違約風險報酬率+流動性風險報酬率+期限風險報酬率純利率（又稱真實利率）是指通貨膨脹為零時，無風險證券的平均利率。通常把無通貨膨脹情況下的國庫券利率視為純利率。第四節(jié)理財環(huán)境通貨膨脹率

為彌補通貨膨脹造成的購買力損失，資金供應者通常要求在純利率的基礎上再加上通貨膨脹補償率，即通貨膨脹溢酬。注意：

（1）這里所說的通貨膨脹溢酬是指預期未來通貨膨脹率而非過去已發(fā)生的實際通貨膨脹率；（2）某種債券利率中所包含的通貨膨脹率是指債券在整個存續(xù)期間的平均預期值。

第四節(jié)理財環(huán)境流動性風險報酬率

變現(xiàn)力是指某項資產迅速轉化為現(xiàn)金的可能性。各種有價證券的變現(xiàn)力是不同的，通常政府債券、大公司的股票與債券具有較高的變現(xiàn)力或流動性。

一般而言，在違約風險與到期風險相同的條件下，最具變現(xiàn)力的金融資產與最不具變現(xiàn)力的金融資產彼此間的利率差距介于1％一2％之間，即為變現(xiàn)力溢酬。第四節(jié)理財環(huán)境再投資風險

再投資風險是指由于利率下降，使購買短期債券的投資者于債券到期時，找不到獲利較高的投資機會而發(fā)生的風險。

當預期市場利率持續(xù)下降或再投資風險較大，人們都在尋求長期投資機會時，可能會出現(xiàn)短期投資利率高于長期投資利率的現(xiàn)象。注意第四節(jié)理財環(huán)境4、證券市場有效性

效率市場假說（EMH）：股票市場總是處于均衡狀態(tài)中，任何投資者都無法持續(xù)地擊敗市場而獲得超額利潤。效率市場類型：（1）弱式有效市場：過去信息包含在現(xiàn)行股價中，觀察趨勢無法超額獲利。（2）次強式有效市場：現(xiàn)有信息包含在現(xiàn)行股價中，分析財務報告無法超額獲利。（3）強式有效市場：所有（公開未公開）信息包含在現(xiàn)行股價中，任何人（含內部人）無法超額獲利。單選題1企業(yè)與政府的財務關系體現(xiàn)為()

A.債權與債務關系B.強制和無償?shù)姆峙潢P系C.資金結算關系D.風險收益對等關系單選題2依照利率之間的變動關系，利率可分為()

A.固定利率和浮動利率B.市場利率和法定利率C.名義利率和實際利率D.基準利率和套算利率單選題3作為企業(yè)財務目標，每股利潤最大化較之利潤最大化的優(yōu)點在于()

A.考慮了資金時間價值因素B.反映了創(chuàng)造利潤與投入資本的關系C.考慮了風險因素D.能夠避免企業(yè)的短期能力

單選題4相對于每股利潤最大化目標而言，企業(yè)價值最大化目標的不足之處是()

A.沒有考慮資金的時間價值B.沒有考慮投資的風險價值C.不能直接反映企業(yè)當前的獲利水平D.不能反映企業(yè)潛在的獲利能力

單選題5在下列經濟活動中，能夠體現(xiàn)企業(yè)與其投資者之間財務關系的是()

A.企業(yè)向國有資產投資公司交付利潤B.企業(yè)向國家稅務機關繳納稅款C.企業(yè)向其他企業(yè)支付貨款D.企業(yè)向職工支付工資多選題1下述有關有限責任公司的表述中，正確的有()

A.公司的資本總額不分為等額的股份B.公司只向股東簽發(fā)出資證書C.不限制股東人數(shù)D.承擔有限責任

多選題2在不存在通貨膨脹的情況下，利率的組成因素包括()

A.純利率B.違約風險報酬率C.流動風險報酬率D.期限風險報酬率

多選題3下列各項中，屬于企業(yè)資金營運活動的有()

A.采購原材料B.銷售商品C.購買國庫券D.支付利息

多選題4一，下列各項中，可用來協(xié)調公司債權人與所有者矛盾的方法有()

A.規(guī)定借款用途B.規(guī)定借款的信用條件C.要求提供借款擔保D.收回借款或不再借款判斷題1在協(xié)調所有者與經營者矛盾的方法中，“接收”是一種通過所有者來約束經營者的方法()

判斷題2按利率的形成機制分，利率分為實際利率與名義利率()判斷題3所謂股東財富最大化，就是指企業(yè)股東權益的價值最大化()判斷題4在借貸期內，可以調整的利率是市場利率()第二章資金時間價值與風險分析第一節(jié)資金時間價值1、含義：是指一定量的資金在不同時點上的價值量的差額.兩種表現(xiàn)形式:絕對數(shù)和相對數(shù).一、資金時間價值的概念二、資金時間價值的計算終值：本利和現(xiàn)值：本金(二)復利的計算資金時間價值的計算1.終值(本利和)(1)定義：某一資金按復利計算的未來價值。(2)公式：F=P(1+i)n

其中:F—終值 i—利率

P—現(xiàn)值(本金) n—期數(shù)(3)(1+i)n稱復利終值系數(shù)，

記作：(F/P,i,n) 附表一(二)復利計算資金時間價值的計算2.現(xiàn)值(本金)(1)定義：某一資金按復利計算的現(xiàn)在價值。(2)公式：P=F(1+i)-n(3)(1+i)-n稱復利現(xiàn)值系數(shù)，

記作：(P/F,i,n) 附表二(4)關系：(1+i)n(1+i)-n=1,互為倒數(shù)乘積為1資金時間價值的計算練習1.某人三年后所需資金34500元，當利率為5%時，(1)在復利的情況下，目前應存多少錢？(2)在單利的情況下，目前應存多少錢？1)P=F（P/F，i，n）=34500×（P/F，5%，3）=34500×0.8638=29801(元)2)P=F/(1+in) P=34500/(1+5%X3)=30000(元)(三)年金的計算：資金時間價值的計算年金:是指一定時期內每次等額收付的系列款項,通常記作A 年金的特點:（1）每期相隔時間相同（2）每期收入或支出的金額相等年金的分類:普通年金、即付年金遞延年金、永續(xù)年金（三）年金的計算。普通(后付)年金,預付(先付)年金,遞延年金,永續(xù)年金資金時間價值的計算1.普通年金(后付年金)

收支發(fā)生在每期期末的年金(1)終值：稱為年金終值系數(shù)。記作：(F/A,i,n)（三）年金的計算。普通(后付)年金,預付(先付)年金,遞延年金,永續(xù)年金資金時間價值的計算1.普通年金(后付年金)

收支發(fā)生在每期期末的年金(1)終值：年金終值系數(shù)的倒數(shù)稱償債基金系數(shù)。記作：(A/F,i,n)償債基金（三）年金的計算資金時間價值的計算1.普通年金(后付年金)(2)年金現(xiàn)值：年金現(xiàn)值系數(shù)記作(P/A,i,n)

附表四（三）年金的計算資金時間價值的計算1.普通年金(后付年金)(2)年金現(xiàn)值：年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)稱

資本回收系數(shù)(投資回收系數(shù))。記作：(A/P,i,n)資本回收額資金時間價值的計算練習2.某人貸款購買轎車一輛，在六年內每年年末付款26500元，當利率為5%時，相當于現(xiàn)在一次付款多少？(答案取整)解：P=A?(P/A,i,n)=26500×(P/A,5%,6)=26500X5.0757=134506(元)轎車的價格=134506元（三）年金的計算資金時間價值的計算2.預付年金(即付年金，先付年金)

收支發(fā)生在每期期初的年金(1)終值：012341234普通年金預付年金1.4641.3311.211.11當i=10%系數(shù)-1期數(shù)+1資金時間價值的計算012341234普通年金預付年金1.4641.3311.211.11當i=10%系數(shù)-1期數(shù)+1公式1公式2F=A(F/A,i,n)(1+i)記作[(F/A,i,n+1)-1]（三）年金的計算資金時間價值的計算2.預付年金(2)現(xiàn)值：012341234普通年金預付年金10.9090.8260.751當i=10%系數(shù)+1期數(shù)-1資金時間價值的計算012341234普通年金預付年金10.9090.8260.751當i=10%系數(shù)+1期數(shù)-1公式1公式2P=A(P/A,i,n)(1+i)記作

[(P/A,i,n-1)+1]（三）年金的計算資金時間價值的計算3.遞延年金

收支不從第一期開始的年金,終值計算與遞延期無關現(xiàn)值：i=10%eg.從第三年起每年收入1000元，其現(xiàn)值多少？012345復利現(xiàn)值年金現(xiàn)值資金時間價值的計算i=10%eg.從第三年起每年收入1000元，其現(xiàn)值是多少？012345復利現(xiàn)值年金現(xiàn)值兩種計算方法先算年金現(xiàn)值，再算復利現(xiàn)值年金現(xiàn)值系數(shù)相減資金時間價值的計算i=10%eg.從第三年起每年收入1000元，其現(xiàn)值多少？012345復利現(xiàn)值s年金現(xiàn)值(n-s)方法1P=A?(P/A,i,n-s)(P/F,i,s)=1000X(P/A,10%,3)(P/F,10%,2)

=1000X2.4869X0.8264=2055.17(元)n資金時間價值的計算eg.從第三年起每年收入1000元，其現(xiàn)值多少？i=10%012345方法2n年s年P=A?[(P/A,i,n)-(P/A,i,s)]P=1000X[(P/A,10%,5)-(P/A,10%,2)]=1000X(3.7908-1.7355)=2055.30(元)（三）年金的計算資金時間價值的計算4.永續(xù)年金無限期等額支付的特種年金(只能計算現(xiàn)值)eg.養(yǎng)老金、獎學金、股價現(xiàn)值：某公司發(fā)行優(yōu)先股，每股股利2元，當年利率10%時，股價為多少？資金時間價值的計算2/10%=20(元)當年利率5%時，股價為多少？2/5%=40(元)三、折現(xiàn)率、期間、和利率的推算資金時間價值的計算（一）折現(xiàn)率（利息率）的推算根據(jù)復利終值（或現(xiàn)值）的計算公式推出

直接計算即可.永續(xù)年金計算I,若已知P、A，則根據(jù)公式P=A/i，即得i的計算公式為：i=A/P根據(jù)普通年金公式求i或n.首先計算出P/A(F/A)的值,即求出了(P/A,i,n)的系數(shù),然后查表,查出相鄰的兩個系數(shù)值,再用插值公式即可求出i、n的值。資金時間價值的計算例:現(xiàn)在有10萬元,希望5年后達到15萬元,

求年收益率是多少?解：P=F(1+i)-n 100000=150000(1+i)-5(1+i)-5=0.667 內插法求得：i=8.45%i=8.45%8% 0.6819% 0.650i 0.667i–8%1%-0.014-0.031三、折現(xiàn)率、期間、和利率的推算資金時間價值的計算（一）折現(xiàn)率（利息率）的推算（二）期間的推算（方法同利率的推算）（三）名義利率與實際利率 名義利率每年復利的次數(shù)名義利率：每年復利次數(shù)超過一次的年利率稱名義利率 每年復利一次的年利率稱實際利率四、資金時間價值公式的運用資金時間價值的計算復利公式還

是年金公式一次性收付(復利公式)等額定期(年金公式)四、資金時間價值公式的運用資金時間價值的計算求什么

(終值/現(xiàn)值)未來價值(終值)現(xiàn)在價值(現(xiàn)值)四、資金時間價值公式的運用資金時間價值的計算求i,n,A時

看給什么未來價值(終值)都給:都可用,盡量用現(xiàn)值公式現(xiàn)在價值(現(xiàn)值)資金時間價值的計算練習1.某人三年后所需資金34500元，當利率為5%時，(1)在復利的情況下，目前應存多少錢？(2)在單利的情況下，目前應存多少錢？1)P=F（P/F，i，n）=34500×（P/F，5%，3）=29801.1(元)2)P=F/(1+in) P=34500/(1+5%X3)=30000(元)資金時間價值的計算練習2.某人貸款購買轎車一輛，在六年內每年年末付款26500元，當利率為5%時，相當于現(xiàn)在一次付款多少？(答案取整)解：P=A?(P/A,i,n)=26500×(P/F,5%,6)=26500X5.0757=134506(元)轎車的價格=134506元資金時間價值的計算練習3.某人出國5年，請你代付房租，每年年末付租金2500元，若i=5%,(1)現(xiàn)在一次給你多少錢？(2)回來一次給你多少錢?解：1）P=A(P/A,i,n)=2500×(P/A,5%,5)=2500X4.330=10825(元)2）F=A(F/A,i,n)=2500×(F/A,5%,5)=2500X5.526=13815(元)資金時間價值的計算練習4.若年利率6%,半年復利一次,現(xiàn)在存入10萬元,5年后一次取出多少?解：F=P?(F/P,i,n)=100000×(F/P,6%/2,5×2)=100000×(F/P,3%,10)=100000×1.3439=134390(元)資金時間價值的計算練習5.現(xiàn)在存入20萬元,當利率為5%,要多少年才能到達30萬元?解：P=F(1+i)-n 20=30(1+5%)-n(1+5%)-n=0.667 內插法求得：n=8.30年分析：求n給P=20萬，F(xiàn)=30萬，復利現(xiàn)值終值均可用n=8.30(年)8 0.67689 0.6446n 0.667n-81-0.0098-0.0322資金時間價值的計算練習6.已知年利率12%，每季度復利一次，本金10000元，則第十年末為多少？解：I=(1+12%/4)4-1=12.55%F=10000(1+12.55%)10=32617.82解：F=10000(1+12%/4)40=32620資金時間價值的計算練習7.購5年期國庫券10萬元,票面利率5%,單利計算,實際收益率是多少?解：到期值F=10(1+5%X5)=12.5(萬元)P=F(1+i)-5(P/F,I,5)=10/12.5=0.8內插法求得：i=4.58%i=4.58%4% 0.8225% 0.784i 0.8i–4%1%-0.022-0.038資金時間價值的計算練習8.年初存入10000元，若i=10%,每年末取出2000元，則最后一次能足額提款的時間為第幾年？解：P=A(P/A,10%,n)10000=2000(P/A,10%,n)(P/A,10%,n)=57 4.8688 5.335n 5在7-8年之間，取整在第7年末資金時間價值的計算練習9.假設以10%的年利率借得30000元，投資于某個壽命為10年的項目，每年至少等額收回多少款項方案才可行？解：P=A(P/A,10%,10)30000=A(P/A,10%,10)A=4882(元)資金時間價值的計算練習10.公司打算連續(xù)3年每年初投資100萬元，建設一項目，現(xiàn)改為第一年初投入全部資金，若i=10%,則現(xiàn)在應一次投入多少？解：P=A(P/A,10%,3)(1+10%)=100X2.487X1.1=273.57(萬元)ORP=A(P/A,10%,3-1,+1)=100×2.7355=273.55(萬元)資金時間價值的計算練習11.一項固定資產使用5年,更新時的價格為200000元,若企業(yè)資金成本為12%,每年應計提多少折舊才能更新設備?解：200000=A(F/A,12%,5)A=31481(元)資金時間價值的計算練習12.有甲、乙兩臺設備，甲的年使用費比乙低2000元，但價格高10000元，若資金成本為5%，甲的使用期應長于多少年，選用甲才是合理的？解：10000=2000(P/A,5%,n)n=6年資金時間價值的計算練習13.公司年初存入一筆款項，從第四年末起，每年取出1000元至第9年取完，年利率10%，期初應存入多少款項？解法一：P=1000[(P/A,10%,9)-(P/A,10%,3)]=3272.1(元)解法二：P=1000(P/A,10%,6)(P/F,10%,3)=1000X4.355X0.751=3271(元)資金時間價值的計算練習13.公司年初存入一筆款項，從第四年末起，每年取出1000元至第9年取完，年利率10%，期初應存入多少款項？若改為從第4年初起取款，其他條件不變,期初將有多少款項？解法一：P=1000×(P/A,10%,6)(P/F,10%,2)=1000X4.3553X0.8264=3599(元)解法二：P=1000×(P/A,10%,8-P/A,10%,2)=1000X(5.3349-1.7355)=3599(元)資金時間價值的計算練習14.擬購一房產，兩種付款方法：(1)從現(xiàn)在起,每年初付20萬,連續(xù)付10次,共200萬元。(2)從第五年起,每年初付25萬,連續(xù)10次,共250萬元。若資金成本5%，應選何方案？解：(1)P=20(P/A,5%,10)(1+5%)=162.16（萬元）(2)P=25X[(P/A,5%,13)-(P/A,5%,3)]=166.67（萬元）P=25X(P/A,5%,10)(P/F,5%,3)=166.80(萬元)資金時間價值的計算練習15.一項100萬元的借款，借款期為5年，年利率為8%，若每半年付款一次，年實際利率會高出名義利率多少？解：(1+8%/2)2-1=8.16%所以，比名義利率高0.16%資金時間價值的計算練習16，企業(yè)發(fā)行債券，在名義利率相同的情況下，對其比較有利的計息期為()A，1年B，半年C，1季D，1月A資金時間價值的計算練習17.某人擬于明年初借款42000元，從明年末起每年還本付息6000元，連續(xù)10年還清，若預期利率8%，此人能否借到此筆款項？解：P=6000(P/A,8%,10)=40260.6元所以，此人無法借到。第二節(jié)風險分析風險是指在一定條件下和一定時期內可能發(fā)生的各種結果的變動程度.1、風險就是結果的不確定性2、風險不僅能帶來起初預期的損失

也可帶來起初預期的收益特定投資的風險大小是客觀的,你是否冒風險及冒多大風險是主觀的.一、風險的概念二、風險的類別個別理財主體(投資者)市場風險(系統(tǒng)風險,不可分散風險)

影響所有企業(yè)企業(yè)特別風險(非系統(tǒng)風險,可分散風險)

個別企業(yè)特有事項二、風險的類別企業(yè)本身經營風險(供產銷)財務風險(負債帶來的風險)三、風險報酬1、表現(xiàn)形式：風險報酬率2、短期投資報酬率

=無風險報酬率+風險報酬率3、風險報酬率：冒風險投資而要求的超過資金時間價值的額外收益四、風險的衡量1.概率：在現(xiàn)實生活中，某一事件在完全相同的條件下可能發(fā)生也可能不發(fā)生，既可能出現(xiàn)這種結果又可能出現(xiàn)那種結果，我們稱這類事件為隨機事件。概率就是用百分數(shù)或小數(shù)來表示隨機事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。(1)概率必須符合兩個條件：四、風險的衡量1.概率：隨機事件可能性大小(2)概率分布(離散型，連續(xù)型)Xi0.20.660%40%A項目0.20.620%50%B項目30%四、風險的衡量2.期望值的計算期望值是一個概率分布中的所有可能結果，以各自相應的概率為權數(shù)計算的加權平均值，是加權平均的中心值。以概率為權數(shù)的加權平均數(shù)表示各種可能的結果表示相應的概率某項目資料如下：四、風險的衡量情況收益(萬元)概率好3000.3中2000.4差1000.3X(1)=300X0.3+200X0.4+100X0.3=200(萬元)四、風險的衡量3.標準離差(標準差)標準離差是各種可能的報酬率偏離期望報酬率的綜合差異，用以反映離散程度。標準差四、風險的衡量4.方差方差是用來表示隨機變量與期望值之間的離散程度的一個數(shù)值。反映平均數(shù)的離散程度方差某項目資料如下：四、風險的衡量市場情況利潤(萬元)概率好6000.3中3000.5差00.2X(2)=600X0.3+300X0.5+0X0.2=330(萬元)四、風險的衡量5.標準離差率(標準差系數(shù))是反映隨機變量離散程度的重要指標，是標準離差同期望值的比值.標準差系數(shù)風險小風險大四、風險的衡量5.標準離差率(標準差系數(shù))標準差系數(shù)如期望值相同，只看標準離差標準離差大——風險大標準離差小——風險小四、風險的衡量3.標準離差率(標準差系數(shù))標準差系數(shù)如果兩個項目，期望值不同，不能直接用標準差比較，而要用標準離差率。即：標準離差率大-----風險大；標準離差率小-----風險小。四、風險的衡量3.標準離差率(標準差系數(shù))標準差系數(shù)如果兩個項目，預期收益的標準離差相同，而期望值不同，則這兩個項目()A.預期收益相同 B.標準離差率相同C.預期收益不同 D.未來風險報酬相同C第二節(jié)風險報酬證券組合的風險報酬證券組合風險的分類可分散風險第二節(jié)風險報酬證券組合的風險報酬證券組合風險的分類不可分散風險第二節(jié)風險報酬證券組合的風險報酬證券組合風險的分類不可分散風險第二節(jié)風險報酬證券組合的風險報酬第二節(jié)風險報酬證券組合的風險報酬五、資本資產定價模型

證券市場線1

rm期望報酬率EE（rm)通貨膨脹與證券報酬SML1SML2rf2rf1

期望報酬率E1風險回避與證券報酬SML1SML2

報酬率rf1第三章、企業(yè)籌資管理

本章要點：1、企業(yè)籌資方式與要求

2、資本金制度的內容及籌資規(guī)定

3、股票籌資與負債籌資種類、特點及方式

4、債券籌資分析與銀行借款籌資分析本章難點：1、企業(yè)籌資要求

2、資本金制度的內容及意義

3、股票籌資特點及籌資分析

4、債券籌資的價格確定與償還

第一節(jié)、企業(yè)籌資概述

一、籌資動機：（1）新、擴、改建籌資（2）償債籌資（3）充實營運資本（4）混合籌資二、企業(yè)資金來源渠道1、資金分類：（1）短期資金與長期資金——資產結構（2）主權資金與負債資金——資本結構二、企業(yè)資金來源渠道2、資金來源渠道：（1）國家財政資金（2）商業(yè)銀行信貸資金（3）非銀行金融機構（4）其它企業(yè)資金（5）企業(yè)內部留存收益（6）民間和境外資金三、籌資方式籌資方式是指企業(yè)取得資金的具體形式。下表

籌資方式比較：籌資類型

籌資方式

籌資渠道

資金成本

財務風險資金性質短期資金

銀行借款

銀行

較高

較高

負債資金商業(yè)票據(jù)

金融或企業(yè)

很低

最大

商業(yè)信用

客戶

時高時低

一般

應付費用

政府或職工無或最低

一般

長期資金

長期借款銀行等一般較大租賃租賃公司

高一般

債券

社會各界一般

較大股票留存收益社會各界企業(yè)內部很高很小權益資金四、籌資組合1、考慮的因素：相對風險與相對成本2、籌資組合：三種類型（1）正常型籌資組合：長期籌資?長期資產（2）冒險型籌資組合：長期籌資?長期資產（3）保守型籌資組合：長期籌資?長期資產注意：流動資產≠短期資產；固定資產≠長期資產；流動資產中要區(qū)分波動性流動資產。五、企業(yè)自主籌資的意義與要求1、意義：必要性與可行性

2、要求：（1）準確確定籌資數(shù)量（2）合理安排籌資時間（3）努力降低籌資成本（4）安排最優(yōu)資本結構（5）遵守財經法規(guī)，維護投資者權益

第二節(jié)、企業(yè)資本金的籌集

一、資本金與資本金制度1、資本金有法定資本金、注冊資本金、實收資本金三個概念。2、資本金制度是國家對企業(yè)資本金所作的一系列規(guī)定。包括：（1）法定資本金制度（2）驗資和登記注冊制度（3）資本保全制度（4）資本金核算制度（5）所有者權利責任制度

第二節(jié)、企業(yè)資本金的籌集3、資本金制度與產權關系：資本金制度是現(xiàn)代市場經濟條件下產權制度的根本保證二、資本金籌集原則1、資本確定原則——必須明確2、資本充實原則——不得虛假3、資本保全原則——名義而非實際4、資本增值原則——目的為了增值5、統(tǒng)籌使用原則——用途不限

三、資本金籌集的有關規(guī)定1、投入資本規(guī)定：（1）籌資方式——貨幣、實物或無形資產（2）籌資時間——一次或分期（外資企業(yè)）（3）無形資產出資——一般20%，特殊30%。2、法定資本金規(guī)定：（1）企業(yè)法人：生產性公司（50萬元）；批發(fā)商業(yè)公司（50萬元）；零售商業(yè)公司（30萬元）；咨詢服務公司（10萬元）

三、資本金籌集的有關規(guī)定（2）外商投資企業(yè)：投資總額在300萬美元以下，注冊資本不得低于70%；投資總額在300—1000萬美元以下，注冊資本不得低于50%；投資總額在1000—3000萬美元以下，注冊資本不得低于40%。（3）股份公司：最低限額為1000萬；外商投資，不低于3000萬；上市公司：不低于5000萬；有限現(xiàn)任公司同（1）；少數(shù)民族自治地區(qū)可減少50%。

第三節(jié)、股票籌資

一、股票分類及特征1、股票：股票是股份有限公司發(fā)給股東作為入股憑證并借以取得股利的一種有價證券，是代表一定的經濟利益分配權的股權證券。2、股東權利：①公司控制權；②優(yōu)先認股權；③收益分配權3、股票分類：①普通股和優(yōu)先股；②有面值股與無面值股；③記名股與非記名股；④A股、B股、H股。我們只介紹普通股和優(yōu)先股。第三節(jié)、股票籌資4、普通股籌資的基本特征：①沒有到期期限；

②股息不確定。分析：中國企業(yè)為何熱衷于發(fā)行股票？二、普通股的價值要素1、面值：股票票面金額。既非價值也非價格2、帳面價值：即每股股票的公司帳面凈資產討論：股價可否跌破帳面價值？為什么？調整后的帳面凈資產如何計算？3、清算價值：即每股股票的公司清算凈資產討論：每股清算凈資產與每股帳面凈資產有何不同？計算的依據(jù)分別是什么？4、內在價值：股票的理論價格，即股票未來收益的現(xiàn)值,即：二、普通股的價值要素5、市場價格：股票在二級市場上的買賣價格。三、股票的發(fā)行

1、發(fā)行的條件：①符合國家產業(yè)政策；②發(fā)起人認購不少于總額的35%；③三年內無重大違法行為；④凈資產收益率達到一定標準等。討論：規(guī)定是否科學？上市公司存在的問題與這些規(guī)定是否有關？如何改進？2、公開發(fā)行股票的申請程序：審批制與核準制申請要提交申請報告、決議、批準文件、籌建登記證明、章程草案、招股說明書、可行性報告、近三年報表、律師意見書、資產評估報告、承銷方案與協(xié)議

三、股票的發(fā)行3、發(fā)行方式（1）承銷方式：由證券經營機構包銷或代銷（2）發(fā)行方式：部分按市價比例配售，部分上網(wǎng)定價抽簽，余額券商包銷。4、發(fā)行價格——主要考慮以下因素：①股票面值；②每股凈資產；③每股稅后利潤；④二級市場市盈率。發(fā)行價格=預期（上年）每股稅后利潤×發(fā)行市盈率討論：為什么公司為了上市造假多？四、普通股籌資利弊及策略

1、優(yōu)點：A改善財務狀況、降低財務風險；

B提高公司聲譽、降低債券籌資成本；

C籌資更迅速2、缺點：A資金成本高；B有可能失去控制權；

C不便于保密。3、策略：（1）收益大、風險大：——？（2）收益小、風險大：——？（3）收益大、風險?。骸浚?）收益小、風險?。骸?？資金需求大，同時發(fā)行股票與債券

五、優(yōu)先股特征及發(fā)行策略

1、優(yōu)先股特征：股票與債券雙重特征2、優(yōu)先股種類：（1）累積優(yōu)先股與非累積優(yōu)先股（2）參加分配優(yōu)先股與非參加分配優(yōu)先股（3）可轉換優(yōu)先股與不可轉換優(yōu)先股（4）可收回優(yōu)先股與不可收回優(yōu)先股3、籌資策略：優(yōu)點：可改善公司財務狀況；可產生財務杠桿作用；不影響原有股東控制權缺點：資金成本高；可能產生負的杠桿作用

第四節(jié)、企業(yè)債券籌資一、企業(yè)債券的性質、特征和種類

1、性質：企業(yè)債券又稱公司債券，是指企業(yè)依照法定程序發(fā)行，約定在一定期限內還本付息的有價證券。2、企業(yè)債券的特征：①期限明確；②利息預先確定；③資金成本低；④有風險。3、企業(yè)債券種類：①短期債券和長期債券；

②信用債券和低押債券；

③可轉換債券和不可轉換債券；注意：債券與借款的區(qū)別二、債券的基本要素1、債券面值：計算利息的依據(jù)2、債券期限：發(fā)行日到到期日之間的時間3、債券利率：票面載明利率，一般是年利率4、債券價格：債券售價（平價、溢價、折價）取決于市場利率與票面利率的高低。債券價格可以標明或不標明。三、企業(yè)債券發(fā)行1、申請發(fā)行債券的手續(xù)和條件（1）手續(xù)：由省級以上人民銀行會同計委在發(fā)行額度內審批（2）條件：A規(guī)模達到要求（3千或6千萬元）

B累計發(fā)債額不超過凈資產的40%C最近三年平均可分配利潤足以支付一年債息

D資金投向符合國家產業(yè)政策

E財務會計制度符合國家規(guī)定

三、企業(yè)債券發(fā)行2、債券的發(fā)行（1）發(fā)行方式：由證券經營機構承銷（2）發(fā)行費用：一般占發(fā)行額的3%左右（3）發(fā)行利率：債券利率=同期銀行定期存款利率+企業(yè)債券風險報酬率（4）發(fā)行價格：取決于債券利率與市場利率（即投資者要求的利率）之間的關系。債券定價：回顧時間價值的計算。

三、企業(yè)債券發(fā)行式中：PV—債券價格I—每期利息額B—面值

i—市場利率I=B×票面利率n—期限當債券利率=市場利率時，債券發(fā)行價格=面值；平價發(fā)行；當債券利率＞市場利率時，債券發(fā)行價格＞面值溢價發(fā)行；當債券利率＜市場利率時，債券發(fā)行價格＜面值折價發(fā)行。

第四節(jié)、企業(yè)債券籌資四、債券的償還：1、到期一次償還；2、分批償還；3、發(fā)新債還舊債；4、轉換普通股五、債券籌資利弊及策略1、優(yōu)點：A能產生財務杠桿作用；B資金成本低；C不影響控制權。2、缺點：A增加財務風險；B有可能產生負財務杠桿作用；C有可能導致總資金成本上升3、策略：（1）控制財務風險。（2）避免負財務杠桿的出現(xiàn)

第五節(jié)、長期借款與負債籌資一、長期借款的種類及特點1、種類：商業(yè)銀行借款、保險公司借款、政府貸款等2、特點：A時間短、手續(xù)簡便；

B期限、數(shù)量、利息協(xié)商，靈活性強

C資金成本低；

D有財務杠桿作用。二、借款的一般程序：向銀行申請、銀行審核、簽訂合同、取得資金、到期歸還、逾期罰息

第五節(jié)、長期借款與負債籌資三、借款合同的主要內容1、合同內容：是借款合同的正文。包括金額、期限、利率、償還辦法、借款擔保、條件用途、違約責任、權利義務等等2、限制條款：（1）一般條款：A持有一定現(xiàn)金；B限制資本性支出；C限制長期負債增加；D限制股利支付方式（2）例行條款：A向銀行報送財務報表；B禁止出售應收款；C限制資產出售；D違約及處罰（3）特殊條款：如要求領導人人身保險等

第五節(jié)、長期借款與負債籌資四、長期借款優(yōu)缺點：1、優(yōu)點：成本低，彈性大，有財務杠桿作用2、缺點：風險大，限制條款多，籌資數(shù)額少五、短期借款1、條件：到期日、規(guī)模、抵押品、償還條件、補償性余額、承諾等2、種類：（1）抵押借款（2）非抵押借款五、短期借款1、抵押借款（1）影響因素：A抵押品期限；B抵押品變現(xiàn)能力；C借款金額；D利率及費用。（2）抵押借款種類：A應收帳款抵押借款；

B存貨抵押借款：包括(浮動抵押借款、倉單借款、信托收據(jù)借款、動產抵押借款)2、非抵押貸款：（1）信用額度借款；（2）循環(huán)借款協(xié)定；（3）貿易借款。注意：信用額度借款與循環(huán)借款協(xié)定的區(qū)別第六節(jié)、其他融資方式一、租賃籌資1、租賃：指出租人在承租人給予一定報酬的條件下，授予承租人約定期限內占有和使用財產權利的一種契約

2、經營租賃：（短期）主要特點：（1）可隨時租賃；（2）租賃期短；（3）合同靈活可解除；（4）期滿資產退還；（5）出租人提供服務意義：表外融資一、租賃籌資3、財務租賃（融資租賃）（1）主要特點：A：契約的不可取消性；

B：租賃期限長；

C：資產處理靈活；

D：構成企業(yè)負債；

E：不提供專業(yè)服務（2）具體形式：A：直接租賃

B、售后回租

C：借款租賃

二、選擇權證券融資1、選擇權：是一種允許持有人在特定期間以特定價格買賣特定資產的權利。本質是期權。2、選擇權分類：買價權；賣出權。3、履約價格：雙方議定的執(zhí)行價格4、選擇權交易：買進（賣出）買價權；買進（賣出）賣出權。5、盈虧計算例題：買賣期權注意：選擇權證券融資風險融資（投資）三、認股證融資1、認股證：是公司發(fā)行的長期選擇權，允許持有人按特定價格買進既定數(shù)量公司股票的證明。我國曾發(fā)行過一段時間。2、認股證價值：認股證價值=附認股證債券的原始市價-純粹債券的價值純粹債券的價值：按債券價格公式計算3、應用：將認股證作為甜頭吸引投資者。4、目前使用的認股證為可分割（債權與股權）的認股證。四、可轉換證券融資1、可轉換證券：指可被持有人轉換為普通股的債券或優(yōu)先股。2、與認股證的不同：①可轉換證券轉換無現(xiàn)金流入，而認股證轉換有現(xiàn)金流入；②可轉換證券轉換后收回，而認股證轉換后依然流通。3、轉換價格（P）與轉換比率（R）

P=債券面值/R；R=債券面值/P4、可轉換證券價值=債券價值+轉換價值5、轉換價值：與到期的長短相關（正比）。五、商業(yè)信用籌資

1、商業(yè)信用是指商品交易中延期付款或延期交貨（預付貨款）而形成的借貸關系2、特點：A直接信用、自由形成；B籌資方便；

C建立在財務信用之上。3、商業(yè)信用條件：如“2/10、1/20、n/30”4、商業(yè)信用成本：賣方無成本、買方有成本商業(yè)信用成本率=放棄折扣率/（1-放棄折扣率）x（360?延期日數(shù)）5、優(yōu)缺點：優(yōu)點：靈活、無限制；缺點：影響信譽。

六、商業(yè)票據(jù)與其他1、商業(yè)票據(jù)融資：特點：無擔保、成本低、約束少、風險大、發(fā)行條件嚴格（我國不同）發(fā)行：A經紀人代銷；B公司直接銷售

2、應計費用：無成本、盡可能使用3、應收帳款代理或出售4、出售分期付款合同注意：大量新的金融工具的出現(xiàn)，使企業(yè)融資更加迅速、方便。需要自學。

復習回顧1、名詞：資本金、資本金制度、股票、債券、可轉換證券、認股證、選擇權2、計算：股票價值、債券價格、可轉換證券價值3、問答：股票融資與債券融資有何區(qū)別？企業(yè)籌資有什么要求？可轉換證券籌資與認股證籌資有何不同？4、思考：新的金融工具的出現(xiàn)對企業(yè)有何影響？第四章、資金成本與資本結構

本章要點：1、資金成本的性質、構成與計算

2、加權資金成本與邊際資金成本

3、財務杠桿原理與財務杠桿作用

4、資本結構理論與實務本章難點：1、資金成本的計算

2、邊際資金成本及運用

3、財務杠桿原理與財務杠桿系數(shù)

4、資本結構理論

第一節(jié)、資金成本性質與構成

一、資金成本的概念與性質1、概念：資金成本是資金使用者因借入資金使用權而付給所有者及中介人的代價2、性質：是支出，但不屬于耗費性支出二、資金成本構成：籌資費用與使用費用1、籌資費用為籌資過程中發(fā)生的費用（手續(xù)費發(fā)行費）2、使用費用為支付給資金所有者的報酬：一是無風險報酬；二是風險報酬

第一節(jié)、資金成本性質與構成三、資金成本的計算（表示）

一般用相對數(shù)表示：設資金成本率為K，資金使用費為D，稅后使用費率為d，籌資總額為B，籌資費為F，籌資用率為f，則可用下式表示：

第二節(jié)、各主要資金成本計算

一、負債資金成本率1、特點：可享受所得稅優(yōu)惠，企業(yè)實際利息小于名義利息實際負擔的使用費=名義利息×（1－稅率）即：D=I×（1－T）2、債券資金成本率（1）期限較短時：按債券理論價格測算其貼現(xiàn)率，即得到資金成本率。

一、負債資金成本率方程可用試錯法與內插法求解（2）期限較長時，可視為永續(xù)年金，較簡單辦法：

辦法：

一、負債資金成本率例：某公司發(fā)行票面利率為12%，期限25年的公司債券1000萬元，發(fā)行費用為3%，稅率為33%，則債券資金成本率為：3、借款資金成本率計算公式：二、權益資金成本計算

2、普通股資金成本率特點：股利取決于公司收益，成本率較難確定（1）預計未來股利不變：則視同優(yōu)先股，計算公式與優(yōu)先股資金成本率相同。1、優(yōu)先股資金成本率具有股票與債券雙重性質，股利固定。公式：二、權益資金成本計算（2）預計未來股利在現(xiàn)有水平上按一固定增長率（g）增長，且g小于普通股成本率：則有：

二、權益資金成本計算3、留存收益資金成本率留存收益包括盈余公積金和未分配利潤，與普通股無異，但無發(fā)行費用公式：三、商業(yè)信用資金成本率公式：

第三節(jié)

加權資金成本與邊際資金成本

例：某公司資產1000萬元，其中債券300萬元，資金成本為6%，優(yōu)先股100萬元，資金成本為12%，普通股400萬元，資金成本為15.5%，留存收益200萬元，資金成本為15%，則加權資金成本為：

一、加權資金成本1、概念：加權資金成本是以各種資金所占比例為權數(shù)計算的綜合資金成本。2、計算：第三節(jié)

加權資金成本與邊際資金成本二、邊際資金成本

1、邊際資金成本：企業(yè)每新增一元資金所增加的資金成本。通常用邊際資金成本率表示2、作用：決策的依據(jù)評價的標準3、計算：要考慮結構比例，繁而無用，略解答：第三節(jié)

加權資金成本與邊際資金成本三、邊際資金成本的運用1、方法：（未畫圖，請發(fā)揮想象力）將投資項目的預期投資收益率從高到低排列，自上而下的曲線；邊際資金成本率為自下而上的曲線，兩線必有交點。設交點為E，則：E左邊為可行區(qū)域；E右邊為不可行區(qū)域。2、決策準則：當預期投資收益率?邊際資金成本率，則可行當預期投資收益率?邊際資金成本率，不可行第四節(jié)、負債經營與財務杠桿

一、負債經營的意義與風險1、負債經營及意義（1）概念：負債經營是企業(yè)采用的以負債籌資，以提高資產收益率的一種策略（2）意義：可產生財務杠桿作用；可降低企業(yè)資金總成本2、負債經營的風險：喪失償債能力的可能性資產收益下降的可能性

第四節(jié)、負債經營與財務杠桿二、財務杠桿與作用1、財務杠桿原理（公式見下頁）從上式可以看出：當稅息前資產收益率>利息率時，負債增加，則權益利潤率增加,反之減少;當稅息前資產收益率<利息率時，負債增加，則權益利潤率增減少，反之增加。這就是財務杠桿作用的基本原理財務杠桿：利用負債調節(jié)權益收益率的手段財務杠桿收益：利用財務杠桿帶來的收益財務杠桿原理推導財務杠桿原理第四節(jié)、負債經營與財務杠桿2、財務杠桿作用與系數(shù)（1）財務杠桿作用：當企業(yè)稅息前利潤增長時，企業(yè)權益資金利潤率會以更快的速度增長；反之則以更快的速度下降。（2）財務杠桿：權益資金凈利潤率的變動率與稅息前利潤的變動率的倍數(shù)（3）公式：見下頁（4）討論：企業(yè)應如何正確運用財務杠桿？注意：財務杠桿收益與風險并存！財務杠桿系數(shù)公式公式推導：舉例說明

公司項目

AB股本（面值100元）20000001000000發(fā)行在外股數(shù)

2000010000債務（利率為8%）01000000資產總額20000002000000稅息前盈余(EBIT)200000200000利息080000稅前盈余200000120000所得稅（設50%）10000060000稅后盈余10000060000每股普通股盈余(EPS)56舉例說明

公司項目

AB稅息前盈余增長率20%20%增長后的稅息前盈余240000240000債務利息080000稅前盈余240000160000所得稅（50%）12000080000稅后盈余12000080000每股普通股盈余68每股普通股盈余增加額12每股普通股盈余增長率20%33.33%財務杠桿系數(shù)1.001.67第四節(jié)、負債經營與財務杠桿三、經營杠桿：指銷售收入增加引起的稅息前盈余的增加額。即：式中：a—固定成本b—單位變動成本

x—產量則：總成本y=a+bx

第四節(jié)、負債經營與財務杠桿由于經營杠桿，財務杠桿＞1，則總杠桿＞＞1討論：1、財務杠桿在分析中的作用？

2、利用財務杠桿分析一個公司的財務狀況

四、聯(lián)合杠桿（總杠桿）第五節(jié)、資本結構理論與實務

一、資本結構理論1、早期理論：大衛(wèi)?杜蘭特（美國）1952年（1）凈利法理論：認為公司利用債務可以降低加權資金成本，因此，多負債總是有利依據(jù)：加權資金成本原理和財務杠桿原理假設：資金成本與負債比率無關，即負債變化而資金成本不變結論：與現(xiàn)實不符，負債增加，風險增加，必然影響資金成本

（1）凈利法理論

KKsKO