金融支持高質(zhì)量發(fā)展新聞發(fā)布會(huì)簡評(píng)：第一波增量政策的六大關(guān)注

月價(jià)格數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)月價(jià)格數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)通脹水平延續(xù)回落、物價(jià)穩(wěn)中——金融支持高質(zhì)量發(fā)展新聞發(fā)布會(huì)簡評(píng)袁海霞hxyuan@袁海霞hxyuan@【中誠信國際】圖說利率債（2024年8月）央行開展國債買賣操作，短期內(nèi)收益率上下空間均有限，2024年9月【中誠信國際】圖說利率債（2024年8月）央行開展國債買賣操作，短期內(nèi)收益率上下空間均有限，2024年9月降息落地LPR跟隨下調(diào)，7天OMO政策利率屬性強(qiáng)化，2024年7月【利率走勢(shì)上半年回顧與下階段展望】央行增設(shè)臨時(shí)利率走廊，下半年收益率區(qū)間創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利和股票回購增持專項(xiàng)再貸款兩項(xiàng)一、經(jīng)濟(jì)承壓下降準(zhǔn)降息具有必要性，美聯(lián)儲(chǔ)降息也為本次操作打開空間弱對(duì)于生產(chǎn)的拖累延續(xù)顯現(xiàn)，并且拖累幅度有所加大。從需求端看，如需訂閱研究報(bào)告，敬請(qǐng)聯(lián)系中誠信國際品牌與投資人服務(wù)部趙zhao@基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速邊際走低，8月基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力）累社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速未能延續(xù)7月份的改善態(tài)勢(shì)，商品零售同比百分點(diǎn)，終端消費(fèi)對(duì)于生產(chǎn)端的拖累或在加大；在此背景下，四季度如需訂閱研究報(bào)告，敬請(qǐng)聯(lián)系中誠信國際品牌與投資人服務(wù)部趙zhao@二、超預(yù)期降息釋放積極政策信號(hào)，進(jìn)一步推動(dòng)實(shí)體融資成本下行個(gè)百分點(diǎn)，“信貸拖累新增社融，政府債券支撐新增社融”格局持續(xù)，實(shí)體融資需求低迷態(tài)勢(shì)依然延續(xù)，此時(shí)降準(zhǔn)降息釋放積極政策信號(hào)，有利于提振市場(chǎng)信心，刺激實(shí)體融資需求。同時(shí)，此前央行在8月金融數(shù)據(jù)解讀中表示，將“進(jìn)一步降持流動(dòng)性合理充?！保康禺a(chǎn)、地方化債、重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)化解仍需低利率環(huán)境配合，降成本分”的標(biāo)準(zhǔn)，商業(yè)銀行仍面臨的一定的凈息差壓力，實(shí)體融資成本繼續(xù)下降或存在一定的堵三、降準(zhǔn)釋放萬億長期資金，有助于緩解銀行資金壓力，平抑后續(xù)增量政策可能帶來的流動(dòng)性波動(dòng)款向理財(cái)?shù)确倾y機(jī)構(gòu)流動(dòng)，銀行面臨一定的缺負(fù)債壓力，此次降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)、釋放長期資金約萬億元，為銀行提供了長期穩(wěn)定的資金來源，有利于緩解存款搬家而帶來的負(fù)債壓力。成一定擾動(dòng)；7月政治局會(huì)議表示，“宏觀政策要持續(xù)用力、更加給力”“要加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)”“及早儲(chǔ)備并適時(shí)推出一批增量政策舉措”等，后續(xù)（準(zhǔn)）財(cái)政政策也有望繼續(xù)發(fā)力，1參見中誠信國際報(bào)告《美聯(lián)儲(chǔ)降息落地，開啟寬松周期有何影響？》年內(nèi)或仍調(diào)整預(yù)算赤字率、增發(fā)特別國債、增加政策性金融工具等可能性，此時(shí)宣布降準(zhǔn)、四、短期內(nèi)提振市場(chǎng)情緒，10年期國債收益率下行幅度或低于降息幅度從歷史看，降準(zhǔn)降息對(duì)收益率的影響多數(shù)為下行，但影響程度或還取決于市場(chǎng)環(huán)境。以2020年疫情期間降息為例，三次降息均帶動(dòng)國債收益率下行，但由于一系列政策作用影響，行持續(xù)強(qiáng)調(diào)引導(dǎo)市場(chǎng)利率圍繞政策利率波動(dòng)，國債收益率下行幅度基本與降息幅度持平。此降息預(yù)期，此次降息落地后，部分投資者或止盈了結(jié)；同時(shí)，央行首次創(chuàng)設(shè)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具支持股票市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展，包括創(chuàng)設(shè)股票回購增持再貸款以及證券、基金、保險(xiǎn)公司互換便利，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好或有所回升，部分資金可能更傾向于布局權(quán)益資產(chǎn)，對(duì)利率債收益率的5432OMO利OMO利OMO利OMO利OMO利OMO利OMO利OMO利率下調(diào)率下調(diào)1率下調(diào)率下調(diào)率下調(diào)率下調(diào)率下調(diào)率下調(diào)率下調(diào)率下調(diào)率下調(diào)20BP10BP10BP20BP10BP10BP10BP20BP10BP0019-08-202020-08-202021-08-207天逆回購利率10年期國債收益率1年期國債收益率1年期LPR5年期LPR五、調(diào)降存量房貸利率和統(tǒng)一首付比例，釋放穩(wěn)樓市穩(wěn)預(yù)期信號(hào)在房貸方面，央行宣布將降低存量房貸利率和統(tǒng)一房貸最低首付比例。近兩年央行推動(dòng)商業(yè)銀行有序降低存量房貸利率，而部分存量貸款利率受制于加點(diǎn)等，利率下降幅度有限，在新發(fā)放貸款利率減點(diǎn)幅度擴(kuò)大的情況下，新老房貸利率差異較大，尤其是北上廣深等一線城市。此次央行擬指導(dǎo)將存量房貸利率降至新發(fā)放貸款利率附近，預(yù)計(jì)平均降幅在0.5個(gè)百分點(diǎn)左右。這有利于進(jìn)一步降低借款人房貸利息支出，減輕資金壓力，對(duì)促進(jìn)消費(fèi)和投資有一定支撐作用；同時(shí)也有利于減少提前還貸行為，緩和銀行資產(chǎn)端和盈利面臨的壓力。銀行同時(shí)還宣布統(tǒng)一首套房和二套房的房貸最低首付比例，將全國層面的二套房貸款最低首付比暖意，有利于加快釋放潛在購房需求。整體來看，此次央行再次釋放穩(wěn)樓市、穩(wěn)預(yù)期的積極信號(hào)，或有助于提振市場(chǎng)情緒、推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)行情改善；同時(shí)有利于引導(dǎo)商業(yè)性個(gè)人住房地產(chǎn)市場(chǎng)表現(xiàn)仍較疲弱，企業(yè)的資金回流仍承壓，房地產(chǎn)企業(yè)在債券市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn)演變也值得重點(diǎn)關(guān)注。四季度房企面臨近600億元的信用債到期及回售壓力；同時(shí)房企展期風(fēng)險(xiǎn)繼六、創(chuàng)設(shè)新貨幣政策工具，提升資本市場(chǎng)流動(dòng)性，有望帶動(dòng)盤活存量債券資產(chǎn)值得關(guān)注的是，央行提出要?jiǎng)?chuàng)設(shè)兩項(xiàng)新的貨幣政策工具支持股票市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展，這也是央行第一次創(chuàng)新結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具支持資本市場(chǎng)。其中，央行提出創(chuàng)設(shè)的證券、基金、保行換入國債、央行票據(jù)等高流動(dòng)性資產(chǎn)，通過這項(xiàng)工具所獲取的資金用于投資股票市場(chǎng)?；ゴ龠M(jìn)機(jī)構(gòu)資金獲取能力的提升，以債券作為抵押資產(chǎn)將有助于盤活存量債券流動(dòng)性。通過與央行“以券換券”，非銀機(jī)構(gòu)可以獲得更高質(zhì)量和更高流動(dòng)性的資產(chǎn)，央行也通過互換便利創(chuàng)設(shè)直達(dá)非銀機(jī)構(gòu)的投放渠道，也有助于提高相關(guān)機(jī)構(gòu)的資金獲取能力。這也體現(xiàn)了央行對(duì)資本市場(chǎng)的呵護(hù)，有著較強(qiáng)的信號(hào)意義，有助于促進(jìn)相關(guān)機(jī)構(gòu)加大投資、提高資本市場(chǎng)的活躍程度。目前央行尚未明確可以抵押的債券范圍等操作細(xì)則，不排除會(huì)將中高等級(jí)信用債納入其中，這或盤活存量債券，拓展信用債的應(yīng)用場(chǎng)景，對(duì)符合條件的信用債需求有一定支撐。另一方面，也有助于加強(qiáng)股債聯(lián)動(dòng)，通過創(chuàng)新型工具推動(dòng)機(jī)構(gòu)融資方式的多元化程度，加大中誠信國際信用評(píng)級(jí)有限責(zé)任公司（以下簡稱“中誠信國際”）對(duì)受法律保護(hù)。未經(jīng)中誠信國際事先書面許可，任何人不得對(duì)本文件的任何內(nèi)容進(jìn)行復(fù)制、拷貝、重構(gòu)、刪改、售，或?yàn)樯鲜瞿康拇鎯?chǔ)本文件包含的信息。如確實(shí)需要使用本文件上的任何信息，應(yīng)事先獲得中誠信國際書面使用時(shí)注明來源，確切表達(dá)原始信息的真實(shí)含義。中誠信國際對(duì)于任何侵犯本本文件上的任何標(biāo)識(shí)、任何用來識(shí)別中誠信國際及其業(yè)務(wù)的圖形，都是中誠信國際經(jīng)中誠信國際事先書面允許，任何人不得對(duì)本文件上的任何商標(biāo)進(jìn)行修改、復(fù)制或者以其他方式使用。中誠何侵犯中誠信國際商標(biāo)權(quán)的行為，都有權(quán)追究本文件中包含的信息由中誠信國際從其認(rèn)為可靠、準(zhǔn)確的渠道獲得。因?yàn)榭赡艽嬖谛畔r(shí)效性及其他因信息以提供時(shí)狀態(tài)為準(zhǔn)。中誠信國際對(duì)于該等信息的準(zhǔn)確性、及時(shí)性、完整性、針對(duì)任何商業(yè)目的的可行性及合任何明示或暗示的陳述或擔(dān)保。在任何情況下，a)中誠信國際不對(duì)任何人或任何實(shí)體就中誠信國際或其董事、高級(jí)員、雇員、代理人獲取、收集、編輯、分析、翻譯、交流、發(fā)表、提交上述信息過程中造成的任何損失或損害承任，或b)即使中誠信國際事先被通知前述行為可能會(huì)造成該等損失，對(duì)于任何由使用或不能使用上述信息引起的直本文件所包含信息組成部分中的信用級(jí)別、財(cái)務(wù)