2022年中級會計師考試《財務管理》考點：資本成本與資

2022年中級會計師考試《財務管理》考點：資

本成本與資

【考情分析】

考頻：★★★★★

歷年真題涉及：2022年、2022年單項選擇題，2022年多項選擇題,

2022年推斷題，2022年綜合題

【考點精講工資本本錢

資本本錢是衡量資本構造優(yōu)化程度的標準，也是左投資獲得經(jīng)濟效益

的最低要求，通常用資本本錢率表示。企業(yè)所籌得的資本付諸使用以后,

只有工程的投資酬勞率高于資本本錢率，才能說明所籌集的資本取得了較

好的經(jīng)濟效益。

（一）資本本錢的含義

資本本錢是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價，包括籌資費用和

占用費用。資本本錢是資本全部權與資本使用權分別的結(jié)果。對出資者而

言，由于讓渡了資本使用權，必需要求取得肯定的補償，資本本錢表現(xiàn)為

讓渡資本使用權所帶來的投資酬勞。對籌資者而言，由于取得了資本使用

權，必需支付肯定代價，資本本錢表現(xiàn)為取得資本使用權所付出的代價。

資本本錢可以用肯定數(shù)表示，也可以用相對數(shù)表示。用肯定數(shù)表示的資本

本錢，主要由以下兩個局部構成。

L籌資費

籌資費，是指企業(yè)在資本籌措過程中為獵取資本而付出的代價，如向

銀行支付的借款手續(xù)費，因發(fā)行股票、公司債券而支付的發(fā)行費等?；I資

費用通常在資本籌集時一次性發(fā)生，在資本使用過程中不再發(fā)生，因此,

視為籌資數(shù)額的一項扣除。

2.占用費

占用費，是指企業(yè)在資本使用過程中因占用資本而付出的代價，如向

銀行等債權人支付的利息，向股東支付的股利等。占用費用是由于占用了

他人資金而必需支付的，是資本本錢的主要內(nèi)容。

（二）資本本錢的作用

1.資本本錢是比擬籌資方式、選擇籌資方案的依據(jù)

各種資本的資本本錢率，是比擬、評價各種籌資方式的依據(jù)。在評價

各種籌資方式時，一般會考慮的因素包括對企業(yè)掌握權的影響、對投資者

吸引力的小、融資的難易和風險、資本本錢的凹凸等，而資本本錢是其中

的重要因素。在其他條件一樣時，企業(yè)籌資應選擇資本本錢率最低的方式。

2.平均資本本錢是衡量資本構造是否合理的依據(jù)

企業(yè)財務治理目標是企業(yè)價值化，企業(yè)價值是企業(yè)資產(chǎn)帶來的將來現(xiàn)

金流量的貼現(xiàn)值。計算企業(yè)價值時，常常采納企業(yè)的平均資本本錢作為貼

現(xiàn)率，當平均資本本錢最小時，企業(yè)價值，此時的資本構造是企業(yè)抱負的

資本構造。

3.資本本錢是評價投資工程可行性的主要標準

任何投資工程，假如它預期的投資酬勞率超過該工程使用資金的資本

本錢率，則該工程在經(jīng)濟上就是可行的。東奧中級職稱編輯“娜寫年華”

公布。因此，資本本錢率是企業(yè)用以確定工程要求到達的投資酬勞率的最

低標準。

4.資本本錢是評價企業(yè)整體業(yè)績的重要依據(jù)

肯定時期企業(yè)資本本錢率的凹凸，不僅反映企業(yè)籌資治理的水平，還

可作為評價企業(yè)整體經(jīng)營業(yè)績的標準。企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，實際上就是

所籌集資本經(jīng)過投放后形成資產(chǎn)的營運，企業(yè)的總資產(chǎn)稅后酬勞率應高于

其平均資本本錢率，這樣才能帶來剩余收益。

（三）影響資本本錢的因素

1.總體經(jīng)濟環(huán)境

一個國家或地區(qū)的總體經(jīng)濟環(huán)境狀況，表現(xiàn)在國民經(jīng)濟進展水平、預

期的通貨膨脹等方面，這些都會對企業(yè)籌資的資本本錢產(chǎn)生影響。假如國

民經(jīng)濟保持安康、穩(wěn)定、持續(xù)增長，整個社會經(jīng)濟的資金供應和需求相對

均衡且通貨膨脹水平低，資金全部者投資的風險小，預期酬勞率低，籌資

的資本本錢率相應就比擬低。相反，假如經(jīng)濟過熱，通貨膨脹持續(xù)居高不

下，投資者投資的風險大，預期酬勞率高，籌資的資本本錢率就高。

2.資本市場條件

資本市場條件包括資本市場的效率和風險。假如資本市場缺乏效率，

證券的市場流淌性低，投資者投資風險大，要求預期酬勞率高，那么通過

資本市場融通的資本其本錢水平就比擬高。

3.企業(yè)經(jīng)營狀況和融資狀況

企業(yè)的經(jīng)營風險和財務風險共同構成企業(yè)總體風險，假如企業(yè)經(jīng)營風

險高，財務風險大，則企業(yè)總體風險水平高，投資者要求預期酬勞率高,

企業(yè)籌資的資本本錢相應就大。

4.企業(yè)對籌資規(guī)模和時限的需求

在肯定時期內(nèi)，國民經(jīng)濟體系中資金供應總量是肯定的，資本是一種

稀缺資源。因此企業(yè)一次性需要籌集的資金規(guī)模大、占用資金時限長，資

本本錢就高。固然，融資規(guī)模、時限與資本本錢的正向相關性并非線性關

系，一般說來，融資規(guī)模在肯定限度內(nèi)，并不引起資本本錢的明顯變化,

當融資規(guī)模突破肯定限度歸，才引起資本本錢的明顯變化。

（四）個別資本本錢的計算

個別資本本錢是指單一融資方式本身的資本本錢，包括銀行借款資

本本錢、公司債券資本本錢、融資租賃資本本錢、一般股資本本錢和留存

收益本錢等，其中前三類是債務資金本錢，后兩類是杈益資本本錢。個別

資本本錢的凹凸，用相對數(shù)即資本本錢率表達。

1.資本本錢率計算的根本模式

（1）一般模式。為了便于分析比擬，資本本錢通常用不考慮貨幣時

間價值的一般通用模型計算。計算時，將初期的籌資費用作為籌資額的一

項扣除，扣除籌資費用后的籌資額成為籌資凈額，一般模式通用的計算公

式是：

(2)貼現(xiàn)模式。對于金額大、時間超過1年的長期資本，更精確一

些的資本本錢計算方式是采納折現(xiàn)模式，馬上債務將來還本付息或股權將

來股利分紅的折現(xiàn)值與目前籌資凈額相等時的折現(xiàn)率作為資本本錢率。即:

由：籌資凈額現(xiàn)值一將來資本清償額現(xiàn)金流量現(xiàn)值二0

得：資本本錢率=所采納的折現(xiàn)率

2.銀行借款資本本錢率

銀行借款資本本錢包括借款利息和借款手續(xù)費用。利息費用稅前支付,

可以起抵稅作用，一般計算稅后資本本錢率，稅后資本本錢率與權益資本

本錢率具有可比性。銀行借款的資本本錢率按一般模式計算為：

Kb二年利率X(1-所得稅率)/I-手續(xù)費率X100%

=i(1-T)/l-fX100%

式中：Kb：銀行借款資本本錢率；i：銀行借款年利率；f：籌資費用

率；T：所得稅稅率。

對于長期借款，考慮時間價值問題，還可以用折現(xiàn)模式計算資本本錢

率。

3.公司債券資本本錢率

公司債券資本本錢，包括債券利息和借款發(fā)行費用。債券可以溢價發(fā)

行，也可以折價發(fā)行，其資本本錢率按一般模式計算為:

Kb二年利息X（1-所得稅稅率）/債券籌資總額（1-手續(xù)費率）

X100%

=1（1-T）/L（1-f）X100%

即式中：L：公司債券籌資總額；I:公司債券年利息。

4.融資租賃的資本本錢計算

融資租賃各期的租金中，包含有本金每期的歸還和各期手續(xù)費用（即

租賃公司的各期利潤），其資本本錢率只能按貼現(xiàn)模式計算。

5.一般股的資本本錢率

一般股資本本錢主要是向股東支付的各期股利。由于各期股利并不肯

定固定，隨企業(yè)各期收益波動，因此一般股的資本本錢只能按貼現(xiàn)模式計

算，并假定各期股利的變化呈肯定規(guī)律性。假如是上市公司一般股，其資

本本錢還可以依據(jù)該公司股票收益率與市場收益率的用關性，按資本資產(chǎn)

定價模型法估量。

（1）股利增長模型法，假定資本市場有效，股票市場價格與價值相

等。假定某股票本期支付的股利為D0,將來各期股利按g速度增長。目

前股票市場價格為P0,則一般股資本本錢為：

（2）資本資產(chǎn)定價模型法，假定資本市場有效，股票市場價格與價值相

等。假定無風險酬勞率為Rf,市場平均酬勞率為某股票貝塔系數(shù)P,則一

般股資本本錢率為：

Ks=Rf+B(Rm-Rf)

6.留存收益的資本本錢率

留存收益是由企業(yè)稅后凈利潤形成的，是一種全部者權益，其實質(zhì)是

全部者向企業(yè)的追加投資。企業(yè)利用留存收益籌資無需發(fā)生籌資費用。假

如企業(yè)將留存收益用于再投資，所獲得的收益率低于股東自己進展一項風

驗相像的投資工程的收益率，企業(yè)就應當將其安排給股東。東奧中級職稱

編輯“娜寫年華”公布。留存收益的資本本錢率，表現(xiàn)為股東追加投資要

求的酬勞率，其計算與一般股本錢一樣，也分為股利增長模型法和資本資

產(chǎn)定價模型法，不同點在于不考慮籌資費用。

（五）平均資本本錢的計算

平均資本本錢是指多元化融資方式下的綜合資本本錢，反映著企業(yè)資

本本錢整體水平的凹凸。在衡量和評價單一融資方案時，需要計算個別資

本本錢；在衡量和評價企業(yè)籌資總體的經(jīng)濟性時，需要計算企業(yè)的平均資

本本錢。平均資本本錢用于衡量企業(yè)資本本錢水平，確立企業(yè)抱負的資本

構造。

企業(yè)平均資本本錢，是以各項個別資本在企業(yè)總資本中的比重為權數(shù),

對各項個別資本本錢率進展加權平均而得到的總資本本錢率。計算公式為:

式中：Kw：平均資本本錢；Kj：第j種個別資本本錢率；Wj：第j

種個別資本在全部資本中的比重。

平均資本本錢的計算，存在著權數(shù)價值的選擇問題，即各項個別資本

按什么權數(shù)來確定資本比重。通常，可供選擇的價值形式有賬面價值、市

場價值、目標價值等。

1.賬面價值權數(shù)

即以各項個別資本的會計報表賬面價值為根底來計算資本權數(shù)，確定

各類資本占總資本的比重。其優(yōu)點是資料簡單取得，可以直接從資產(chǎn)負債

表中得到，而且計算結(jié)果比擬穩(wěn)定。其缺點是，當債券和股票的市價與賬

面價值差距較大時，導致按賬面價值計算出來的資本本錢不能反映目前從

資本市場上籌集資本的現(xiàn)時時機本錢，不適合評價現(xiàn)時的資本構造。

2.市場價值權數(shù)

以各項個別的現(xiàn)行市價為根底來計算資本權數(shù)，確定各類資本占總資

本的比重。其優(yōu)點是能夠反映現(xiàn)時的資本本錢水平，有利于進展資本構造

決策。但現(xiàn)行市價處于常常變動之中，不簡單取得，且現(xiàn)行市價反映的只

是現(xiàn)時的資本構造，不適用于將來的籌資決策。

3.目標價值權數(shù)

以各項個別資本估計的將來價值為根底來確定資本權數(shù)，確定各類資

本占總資本的比重。東奧中級職稱編輯“娜寫年華”公布。優(yōu)點能表達決

策的相關性，能選擇將來的市場價值，也可以選擇將來的賬面價值。缺點

是目標價值確實定難免具有主觀性。

總之，目標價值權數(shù)是主觀愿望和預期的表現(xiàn)，依靠于財務經(jīng)理的價

值推斷和職業(yè)閱歷。

（六）邊際資本本錢的計算

邊際資本本錢是企業(yè)追加籌資的本錢。企業(yè)的個別資本本錢和平均資

本本錢，是企業(yè)過去籌集的單項資本的本錢或目前使用全部資本的本錢。

然而，企業(yè)在追加籌資時，不能僅僅考慮目前所使用資本的本錢，還要考

慮新籌集資金的本錢，即邊際資本本錢。邊際資本本錢，是企業(yè)進展追加

籌資的決策依據(jù)。籌資方案組合時，邊際資本本錢的權數(shù)采納目標價值權

數(shù)。

本篇學問點關系：財務治理?第五章籌資治理（下）?第三

節(jié)資本本錢與資本構造?資本構造

【考情分析】

考頻：★★★★★

歷年真題涉及：2022年、2022年單項選擇題，2022年推斷題，2022

年計算題，2022年綜合題

【考點精講】：資本構造

資本構造及其治理是企業(yè)籌資治理的核心問題。假如企業(yè)現(xiàn)有資本構

造不合理了，應通過籌資活動優(yōu)化調(diào)整資本構造，使其趨于科學合理。

（一）資本構造的含義

籌資治理中，資本構造有廣義和狹義之分。廣義的資本構造包括全部

債務與股東權益的構成比率；狹義的資本構造則指長期負債與股東權益資

本構成比率。狹義資本構造下，短期債務作為營運資金來治理。本書所指

的資本構造，是指狹義的資本構造。

資本構造是指企業(yè)資本總額中各種資本的構成及其比例關系。廣義的

資本構造包括全部債務與股東權益的構成比率；狹義的資本構造則指長期

負債與股東權益的構成比率。狹義資本構造下，短期債務作為營運資金來

治理。本書所指的資本構造通常是狹義的資本構造，也就是債務資本在企

業(yè)全部資本中所占的比重。

不同的資本構造會給企業(yè)帶來不同的后果，企業(yè)利用債務資本進展舉

債經(jīng)營具有雙重作用，既可以發(fā)揮財務杠桿效應，也可能帶來財務風險。

因此企業(yè)必需權衡財務風險和資本本錢的關系，確定的資本構造。評價企

業(yè)資本構造狀態(tài)的標準應當是能夠提高股權收益或降低資本本錢，最終目

的是提升企業(yè)價值。

股權收益，表現(xiàn)為凈資產(chǎn)酬勞率或一般股每股收益；資本本錢，表現(xiàn)

為企業(yè)的平均資本本錢率。依據(jù)資本構造理論，當公司平均資本本錢最低

時，公司價值。所謂資本構造，是指在肯定條件下使企業(yè)平均資本本錢率

最低、企業(yè)價值的資本構造。資本構造優(yōu)化的目標，是降低平均資本本錢

率或提高一般股每股收益。

從理論上講，資本構造是存在的，但由于企業(yè)內(nèi)部條件和外部環(huán)境的

常常性變化，動態(tài)地保持資本構造非常困難。因此在實踐中，目標資本構

造通常是企業(yè)結(jié)合自身實際進展適度負債經(jīng)營所確立的資本構造，是依據(jù)

滿足化的原則確定的資本構造。

（二）影響資本構造的因素

資本構造，是一個產(chǎn)權構造問題，是社會資本在企業(yè)經(jīng)濟組織形式中

的資源配置結(jié)果。資本構造的變化，將直接影響社會資本全部者的利益。

1.企業(yè)經(jīng)營狀況的穩(wěn)定性和成長率企業(yè)產(chǎn)銷業(yè)務量的穩(wěn)定程度對資

本構造有重要影響：假如產(chǎn)銷業(yè)務穩(wěn)定，企業(yè)可較多地負擔固定的財務費

用；假如產(chǎn)銷業(yè)務量和盈余有周期性，則要負擔固定的財務費用將擔當較

大的財務風險。經(jīng)營進展力量表現(xiàn)為將來產(chǎn)銷業(yè)務量的增長率，假如產(chǎn)銷

業(yè)務量能夠以較高的水平增長，企業(yè)可以采納高負債的資本構造，以提升

權益資本的酬勞。

2.企業(yè)的財務狀況和信用等級

企業(yè)財務狀況良好，信用等級高，債權人情愿向企業(yè)供應信用，企業(yè)

簡單獲得債務資金。相反，假如企業(yè)財務狀況欠佳，信用等級不高，債權

人投資風險大，這樣會降低企業(yè)獲得信用的力量，加大債務資金籌資的資

本本錢。

3.企業(yè)的資產(chǎn)構造

資產(chǎn)構造是企業(yè)籌集資本后進展資源配置和使用后的資金占用構造,

包括長短期資產(chǎn)構成和比例，以及長短期資產(chǎn)內(nèi)部的構成和比例。資產(chǎn)構

造對企業(yè)資本構造的影響主要包括：擁有大量固定資產(chǎn)的企業(yè)主要通過長

期負債和發(fā)行股票融通資金；擁有較多流淌資產(chǎn)的企業(yè)更多地依靠流淌負

債融通資金，資產(chǎn)適用于抵押貸款的企業(yè)負債較多，以技術研發(fā)為主的企

業(yè)則負債較少。

4.企業(yè)投資人和治理*的態(tài)度

從企業(yè)全部者的角度看，假如企業(yè)股權分散，