【企業(yè)融資結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響探究的文獻(xiàn)綜述7100字】

企業(yè)融資結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響研究的國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述1.1債務(wù)融資對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響的研究1.總負(fù)債水平對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響的研究在對(duì)于總負(fù)債水平對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響的研究中，有些學(xué)者認(rèn)為總負(fù)債水平負(fù)相關(guān)于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，而有些學(xué)者則認(rèn)為總負(fù)債水平正相關(guān)于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。在認(rèn)為二者之間呈正相關(guān)關(guān)系的學(xué)者中，Ross(1977)[1]等通過(guò)信息不對(duì)稱(chēng)理論分析了資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的重要性并對(duì)其進(jìn)行了研究，結(jié)果顯示企業(yè)價(jià)值正相關(guān)于負(fù)債融資比；Masulis(1983)[2]則將企業(yè)價(jià)值與不同融資方式之間的結(jié)構(gòu)性關(guān)系問(wèn)題進(jìn)行了一次實(shí)證性檢驗(yàn)，同樣得出了企業(yè)的價(jià)值與正相關(guān)于其債務(wù)融資規(guī)模的結(jié)論。許小喬(2010)[3]以滬深股份有限公司2006和2007年的數(shù)據(jù)作為樣本，選取綜合性指標(biāo)衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效，得出債務(wù)融資正相關(guān)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效；而朱婧(2018)[4]則主要是通過(guò)采用房地產(chǎn)公司的凈資產(chǎn)收益率(ROE)來(lái)作為衡量房地產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的指標(biāo)，并通過(guò)OLS模型研究了A股房地產(chǎn)企業(yè)2016年和2017年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，指出房地產(chǎn)企業(yè)負(fù)債水平對(duì)房地產(chǎn)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效具有正向的影響。在認(rèn)為二者之間呈負(fù)相關(guān)關(guān)系的學(xué)者中，Titman(1988)[5]等人分別選取了1972年至1982年美國(guó)制造業(yè)企業(yè)的數(shù)據(jù)，通過(guò)建立線性結(jié)構(gòu)化模型對(duì)其進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)企業(yè)負(fù)債比率負(fù)相關(guān)于企業(yè)盈利能力；Stulz(1990)[6]同樣認(rèn)為負(fù)債比例同企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。李晨清(2019)[7]選取了中國(guó)A股企業(yè)2015至2017年的數(shù)據(jù)為樣本，以總資產(chǎn)凈利率(ROA)和主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)盈余滾動(dòng)收益率(COPR)兩種指標(biāo)評(píng)價(jià)控股公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效，建立多元線性收益回歸評(píng)估模型，并進(jìn)行了大量實(shí)證分析研究，得出了企業(yè)的負(fù)債水平負(fù)相關(guān)于經(jīng)營(yíng)績(jī)效的結(jié)論；而伍喆(2020)[8]則通過(guò)主成分分析法得到的綜合性指標(biāo)來(lái)衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效，選取了A股企業(yè)2012至2017年的數(shù)據(jù)，同樣發(fā)現(xiàn)債務(wù)融資水平同企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。李曉芬(2020)[9]和尹建中(2017)[10]等學(xué)者均以中小型企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率(ROE)為基準(zhǔn)來(lái)判斷一家企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，分別選取了A股互聯(lián)網(wǎng)公司2007至2017年的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和滬深制造業(yè)公司2010年至2014年的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為樣本，均通過(guò)研究結(jié)果得出了債務(wù)水平的提升會(huì)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理績(jī)效有一定的負(fù)面影響；而劉春雨(2021)[11]則是采取多重指標(biāo)法來(lái)評(píng)價(jià)和衡量一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，通過(guò)對(duì)滬市零售業(yè)中小型企業(yè)15年至19年的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)相關(guān)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效。李蘭云(2012)[12]，鄭珊珊(2015)[13]和馬昌祺(2017)[14]等多位專(zhuān)家學(xué)者均選取了總資產(chǎn)凈利率(ROA)作為衡量房地產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的指標(biāo)，分別以2008至2010年，2010至2014年和2009至2010年的房地產(chǎn)企業(yè)年報(bào)數(shù)據(jù)作為樣本，建立多元線性回歸模型，研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)負(fù)債融資水平和企業(yè)績(jī)效之間有著負(fù)相關(guān)的關(guān)系；而劉玉芹(2014)[15]則選取了凈資產(chǎn)收益率(ROE)，對(duì)國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)2009至2011年的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行了實(shí)證研究，得出了債務(wù)融資水平負(fù)相關(guān)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的結(jié)論。2.債務(wù)期限結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響的研究對(duì)于債務(wù)期限結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響，國(guó)內(nèi)外均有所研究。Stiglitz(1974)[16]以權(quán)衡理論和MM定理為主要理論基礎(chǔ)，將企業(yè)沒(méi)有任何交易的成本，稅收和企業(yè)的破產(chǎn)成本等因素作為假設(shè)條件，得出了債務(wù)期限結(jié)構(gòu)和企業(yè)公司價(jià)值之間沒(méi)有任何關(guān)聯(lián)的結(jié)論。Flannery(1986)[17]基于電子信號(hào)技術(shù)傳播學(xué)的理論，指出由于一些低質(zhì)量的公司難以獲得長(zhǎng)期負(fù)債，因此對(duì)于低質(zhì)量的公司往往更加傾向于短期負(fù)債。Srivastava(1996)[18]和Schiantarelli[19](1997)等學(xué)者均以盈利性和銷(xiāo)售增長(zhǎng)率作為衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的指標(biāo)，分別選取了印度私營(yíng)企業(yè)和英國(guó)，意大利企業(yè)的面板數(shù)據(jù)作為樣本，研究發(fā)現(xiàn)較長(zhǎng)的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)更有利于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。Myers(1977)[20]通過(guò)委托代理理論，得出了當(dāng)企業(yè)存在較多增長(zhǎng)機(jī)會(huì)時(shí)，短期負(fù)債更有利于經(jīng)營(yíng)績(jī)效提高的結(jié)論；Barnea(1980)[21]等學(xué)者從抑制股東資產(chǎn)替代行為的角度進(jìn)行研究，同樣得出降低債務(wù)期限可以提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效。國(guó)內(nèi)對(duì)于債務(wù)期限結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的研究起步較晚。馮根福(2000)[22]和王薇(2008)[23]均采用總資產(chǎn)收益率，每股收益，凈資產(chǎn)收益率來(lái)衡量企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，分別選取國(guó)內(nèi)上市企業(yè)90年代和2000年至2005年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為樣本，研究發(fā)現(xiàn)短期負(fù)債不利于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。龔潔松(2016)[24]選擇主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率作為衡量企業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)績(jī)效的指標(biāo)，以上市企業(yè)2014年至2015年的數(shù)據(jù)作為分析樣本，運(yùn)用多元線性模型對(duì)其進(jìn)行了實(shí)證研究，得出了長(zhǎng)期負(fù)債有利于提高經(jīng)營(yíng)績(jī)效的結(jié)論；而張慧(2003)[25]等學(xué)者則以主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為指標(biāo)來(lái)衡量企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，選取了300家大型上市公司2001年的數(shù)據(jù)進(jìn)行了研究，發(fā)現(xiàn)短期債務(wù)更有利于經(jīng)營(yíng)績(jī)效。王秀霞(2021)[26]等學(xué)者以A股商貿(mào)流通企業(yè)2014至2019年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為樣本，以?xún)糍Y產(chǎn)收益率(ROE)衡量經(jīng)營(yíng)績(jī)效，得出債務(wù)期限結(jié)構(gòu)正相關(guān)于經(jīng)營(yíng)績(jī)效。朱瀟(2014)[27]和劉降斌(2016)[28]等多位學(xué)者分別選取了企業(yè)凈資產(chǎn)平均收益率(ROE)和托賓Q值數(shù)據(jù)來(lái)衡量房地產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，分別以2011至2013年和2011至2015年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為樣本，研究得出長(zhǎng)期負(fù)債更有利于房地產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。3.債務(wù)來(lái)源對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響的研究對(duì)于債務(wù)來(lái)源對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響的研究，國(guó)內(nèi)學(xué)者將債務(wù)來(lái)源劃分為銀行貸款，商業(yè)信用和應(yīng)付債券三個(gè)種類(lèi)進(jìn)行研究。周詩(shī)琪(2017)[29]以總固定資產(chǎn)收益率(ROA)來(lái)衡量企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，選取了創(chuàng)業(yè)板上市公司2017年以前的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)企業(yè)的銀行貸款比率正相關(guān)于經(jīng)營(yíng)績(jī)效；伍珺(2020)[8]等學(xué)者則以總資產(chǎn)收益率(ROA)，凈資產(chǎn)收益率(ROE)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率(ROC)和每股投資收益(EPS)等為指標(biāo)，以滬深A(yù)股企業(yè)2012至2017年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)作為理論樣本，采用主成分分析法，建立多元線性回歸模型來(lái)進(jìn)行研究，得出銀行信用與其經(jīng)營(yíng)績(jī)效負(fù)相關(guān)，商業(yè)信用與經(jīng)營(yíng)績(jī)效呈正相關(guān)的結(jié)論。尹建中(2017)[10]和劉卓然(2020)[30]等多位學(xué)者均選取凈資產(chǎn)收益率(ROE)作為被解釋變量，分別以我國(guó)制造業(yè)企業(yè)2010至2014年和2014-2018年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)量作為實(shí)驗(yàn)樣本進(jìn)行研究。前者經(jīng)過(guò)分析發(fā)現(xiàn)，債券融資，商業(yè)信用和銀行貸款均負(fù)相關(guān)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效，而后者得出了銀行貸款無(wú)關(guān)于經(jīng)營(yíng)績(jī)效的結(jié)論。柴鑫(2015)[13]和馬昌祺(2017)[14]均以總固定資產(chǎn)收益率(ROA)衡量企業(yè)績(jī)效，分別選取了房地產(chǎn)企業(yè)2010至2014年和2009-2010年作為樣本，進(jìn)行了多元線性回歸分析，前者得出了商業(yè)信用和銀行貸款均正相關(guān)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的結(jié)論，后者則通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)銀行貸款負(fù)相關(guān)于企業(yè)績(jī)效。1.2股權(quán)融資對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響的研究1.股權(quán)集中度對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響的研究在對(duì)于上市公司所有股權(quán)集中度公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響的問(wèn)題上，國(guó)內(nèi)外專(zhuān)家學(xué)者通研究得出了正相關(guān)，負(fù)相關(guān)，正U型和倒U式四種基本結(jié)論。在認(rèn)為二者之間呈正相關(guān)關(guān)系的學(xué)者中，Means(1932)[31]等學(xué)者早在1932年就已經(jīng)通過(guò)研究表明，股權(quán)的適度集中將會(huì)有利于激勵(lì)管理層對(duì)公司的股東進(jìn)行有效監(jiān)督；Vishny(1997)[35]學(xué)者通過(guò)研究得出，股權(quán)集中于機(jī)構(gòu)投資者有利于大股東對(duì)管理者進(jìn)行監(jiān)督，并有利于業(yè)績(jī)的提高，這一研究結(jié)果同樣迎合了Means等學(xué)者的結(jié)論。Boussaada(2015)[33]和Ozili(2017)[34]分別以北非中東38家銀行和尼日利亞境內(nèi)銀行的數(shù)據(jù)資料作為研究樣本，前者發(fā)現(xiàn)其股權(quán)集中程度與銀行的績(jī)效正相關(guān)，后者則得出了股權(quán)集中度較高的銀行盈利能力較強(qiáng)的結(jié)論。Thomsen(1999)[35]和Claessens(1999)[36]等多位學(xué)者均以盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)管理能力作為其衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的主要評(píng)價(jià)指標(biāo)，分別以歐洲的435家企業(yè)和捷克的企業(yè)作為樣本，通過(guò)調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)的集中程度和其經(jīng)營(yíng)管理績(jī)效之間呈現(xiàn)著正向變化的關(guān)系。Snell(1989)[37]等學(xué)者則選擇生產(chǎn)率作為被解釋變量進(jìn)行了研究，得出生產(chǎn)率和股權(quán)的集中程度正相關(guān)于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理績(jī)效。在國(guó)內(nèi)的研究中，張凌暉(2017)[38]和蔣澤芳(2019)[39]等多位學(xué)者均采用總資產(chǎn)報(bào)酬率(ROA)評(píng)估和衡量A股企業(yè)的整體經(jīng)營(yíng)管理績(jī)效，分別對(duì)2009年至2016年和2015年至2017年的數(shù)據(jù)進(jìn)行了深入研究，均得出股權(quán)集中度與A股企業(yè)績(jī)效正相關(guān)；羅莉(2017)[40]和劉宇(2020)[41]則分別以托賓Q值和經(jīng)濟(jì)增加值回報(bào)率(REVA)作為企業(yè)管理經(jīng)營(yíng)績(jī)效的主要評(píng)價(jià)指標(biāo)，分別研究了滬深A(yù)股企業(yè)2012至2014年和2010到2017年的數(shù)據(jù)，同樣得出了二者呈正相關(guān)關(guān)系的結(jié)論。寧日(2016)[42]選取了凈資產(chǎn)收益率(ROE)作為被解釋變量，以我國(guó)制造業(yè)企業(yè)2013年的數(shù)據(jù)為樣本，研究得出股權(quán)的集中程度同經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)正相關(guān)。黃燦(2018)[43]等學(xué)者通過(guò)總資產(chǎn)報(bào)酬率(ROA)來(lái)準(zhǔn)確衡量房地產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，選取了122家房地產(chǎn)企業(yè)和上市公司2011年至2015年的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為研究樣本，經(jīng)過(guò)對(duì)實(shí)證分析，得出第一大股東持股比例和公司整體經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間呈正相關(guān)關(guān)系的結(jié)論。在認(rèn)為二者之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系的學(xué)者中，Leahy(1991)[44]等人對(duì)英國(guó)企業(yè)的控制權(quán)與所有權(quán)分離的現(xiàn)狀問(wèn)題進(jìn)行了深入研究，發(fā)現(xiàn)英國(guó)企業(yè)控制權(quán)的集中程度同其盈利能力與其資產(chǎn)價(jià)值之間存在著顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。Shailer(2015)[46]等學(xué)者則對(duì)各類(lèi)研究的結(jié)論進(jìn)行了整合，通過(guò)多元化分析技術(shù)，發(fā)現(xiàn)股權(quán)集中程度負(fù)相關(guān)于跨國(guó)公司經(jīng)營(yíng)的績(jī)效。勞水琴(2010)[47]和向志強(qiáng)(2020)[48]等多位學(xué)者均通過(guò)采用多重指標(biāo)的方法來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效，分別以我國(guó)2008年上市公司的截面數(shù)據(jù)和2016年至2019年51家媒體公司的數(shù)據(jù)為樣本，研究結(jié)果得出了股權(quán)集中度同經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間呈線性負(fù)相關(guān)關(guān)系。李春米(2009)[49]等多位學(xué)者就當(dāng)前我國(guó)汽車(chē)制造業(yè)各類(lèi)上市公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀發(fā)展問(wèn)題對(duì)其進(jìn)行了深入的調(diào)查研究，發(fā)現(xiàn)上市公司核心股權(quán)的持有數(shù)量是否集中同其實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的業(yè)績(jī)負(fù)相關(guān)。都星漢(2012)[50]等學(xué)者在他們的研究中選取了了凈資產(chǎn)綜合收益率(ROE)這一指標(biāo)來(lái)評(píng)價(jià)房地產(chǎn)企業(yè)的績(jī)效，對(duì)A股71家房地產(chǎn)企業(yè)2008至2010年的數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證分析，得出了第一大股東的持股比例同房地產(chǎn)企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)管理績(jī)效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系的結(jié)論。除此之外，Servaes(1990)[51]等學(xué)者以托賓Q值來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效，選取1173家企業(yè)1976年的數(shù)據(jù)為樣本，研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)內(nèi)部股東持股比例同托賓Q值呈倒U型關(guān)系。姜凌云(2010)[52]和李恒(2011)[53]等多位學(xué)者以企業(yè)凈資產(chǎn)收益率(ROE)數(shù)據(jù)來(lái)衡量企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，分別選取了滬深40家家族企業(yè)2006年到2008年和409家民營(yíng)企業(yè)2004至2008年的數(shù)據(jù)結(jié)果進(jìn)行了研究，均發(fā)現(xiàn)企業(yè)的股權(quán)過(guò)度集中或者是分散會(huì)對(duì)公司發(fā)展造成不利的影響，而且股權(quán)適度集中對(duì)于經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)起到了推動(dòng)和促進(jìn)的效果，二者之間呈倒U型關(guān)系；畢成(2020)[54]則是收集處理了我國(guó)商業(yè)銀行2008年到2009年的數(shù)據(jù)，在將凈資產(chǎn)收益率(ROE)作為被解釋的變量，并進(jìn)行了實(shí)證分析的基礎(chǔ)上，利用銀行資產(chǎn)凈利率(ROA)進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)，也得出了股權(quán)集中度同經(jīng)營(yíng)績(jī)效呈倒U型關(guān)系的結(jié)論。陳永圣(2011)[55]和張婉麗(2015)[56]等多位學(xué)者均選取了股權(quán)集中度(ROE)數(shù)值作為衡量其經(jīng)營(yíng)績(jī)效的指標(biāo)，分別以上市公司中小型板塊2007-2009年的數(shù)據(jù)和上市公司2010年至2014年的數(shù)據(jù)為樣本，研究結(jié)果得出了股權(quán)的集中程度同其經(jīng)營(yíng)績(jī)效呈正U型關(guān)系；李梅(2014)[57]和張碩(2020)[58]選取資產(chǎn)凈利率(ROA)和托賓Q值數(shù)據(jù)作為主要評(píng)估指標(biāo)來(lái)衡量企業(yè)的整體經(jīng)營(yíng)和管理績(jī)效，分別對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的上市公司2011至2012年和2014-2016年A股公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行了研究，同樣可以發(fā)現(xiàn)其股權(quán)的集中程度和其經(jīng)營(yíng)管理績(jī)效之間存在一種正U型的關(guān)系。2.股權(quán)性質(zhì)對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響的研究對(duì)于企業(yè)股權(quán)屬性對(duì)企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響的研究，國(guó)內(nèi)學(xué)者把企業(yè)股權(quán)屬性劃分成國(guó)有股，法人股和流通股三個(gè)類(lèi)別進(jìn)行研究。馮楚楚(2012)[59]等學(xué)者以我國(guó)零售企業(yè)2008年至2010年的數(shù)據(jù)作為樣本，選取了企業(yè)凈資產(chǎn)收益率(ROE)作為被解釋的變量，建立多元線性回歸的模型，并進(jìn)行實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)企業(yè)的法人持股比例和企業(yè)的國(guó)有股比例同我國(guó)零售業(yè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間呈正相關(guān)的關(guān)系，但是流通股比例同企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間的關(guān)聯(lián)度并非很明顯。曹小武(2020)[60]等學(xué)者則利用總資產(chǎn)收益率(ROA)衡量傳媒企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效，選取了34家網(wǎng)絡(luò)媒體企業(yè)2014年至2018年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)作為分析樣本，并進(jìn)行了穩(wěn)健性測(cè)試，得出了法人持股比例正相關(guān)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效，國(guó)有股所占比例無(wú)關(guān)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效，而流通股比例負(fù)相關(guān)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的結(jié)論。張鵬程(2016)[61]和丁月(2017)[62]以2010年至2014年16家大型商業(yè)投資銀行財(cái)務(wù)指標(biāo)和A股14家大型商業(yè)投資銀行相關(guān)數(shù)據(jù)作為樣本，通過(guò)對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)采用主成分分析法和因子分析法得到一個(gè)綜合性指標(biāo)，并以此衡量銀行整體管理和經(jīng)營(yíng)的業(yè)績(jī)，前者發(fā)現(xiàn)流通股和國(guó)有控制權(quán)的比例正相關(guān)于商業(yè)銀行的績(jī)效，而法人股比例負(fù)相關(guān)于商業(yè)銀行和績(jī)效；而后者研究得出流通股比例和法人控制權(quán)的比率正相關(guān)于商業(yè)銀行的績(jī)效，國(guó)有有股份的比例負(fù)相關(guān)于商業(yè)銀行的績(jī)效。張麗(2018)[63]選取了房地產(chǎn)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率作為衡量房地產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的指標(biāo)，研究了房地產(chǎn)公司2012年至2016年的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)其中國(guó)有股份占比和經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)績(jī)效之間存在著正相關(guān)關(guān)系。3.股權(quán)融資率對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響的研究對(duì)于公司股權(quán)集中程度對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響的研究，國(guó)內(nèi)外學(xué)者經(jīng)過(guò)研究得出了正相關(guān)，負(fù)相關(guān)兩種結(jié)論。在認(rèn)為二者呈正相關(guān)關(guān)系的學(xué)者中，Allen(1993)[64]通過(guò)研究發(fā)現(xiàn)，股權(quán)融資更有利于創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展；Lewis(2016)[65]等學(xué)者則得出了當(dāng)企業(yè)對(duì)未來(lái)有較好的預(yù)期時(shí)，增加股權(quán)融資更有利于企業(yè)的發(fā)展的結(jié)論。于津平(2016)[66]等學(xué)者將總固定資產(chǎn)和收益率(ROA)作為被解釋的變量，對(duì)新興產(chǎn)業(yè)上市公司2010年至2014年的數(shù)據(jù)進(jìn)行了分析研究，發(fā)現(xiàn)通過(guò)股權(quán)融資方式可以大幅度地提高民企的盈利能力；郭子琪(2020)[67]通過(guò)分析選取了公司凈資產(chǎn)收益率(ROE)對(duì)公司的企業(yè)財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)績(jī)效情況進(jìn)行了衡量，選取了2015年至2018年15家物質(zhì)能源公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，研究結(jié)果得出了公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)績(jī)效與公司股權(quán)融資率成正比；原野(2020)[68]等學(xué)者則以托賓Q作為衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的評(píng)價(jià)指標(biāo)，以對(duì)區(qū)塊鏈公司2014年至2017年的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行了樣本分析進(jìn)行了研究，得出了股權(quán)融資率正相關(guān)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的結(jié)論。在認(rèn)為二者呈負(fù)相關(guān)關(guān)系的學(xué)者中，Modigliani(1963)[70]等學(xué)者指出，債務(wù)融資具有抵稅作用，債務(wù)越高，所承擔(dān)的稅收就越少；因此，減少股權(quán)融資和增加債務(wù)融資可以使企業(yè)的價(jià)值得到提高?？悼?2017)[71]和樊穎(2018)[72]等學(xué)者均選取了凈資產(chǎn)收益率(ROE)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行衡量，分別對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司2011年到2014年的數(shù)據(jù)和13家酒類(lèi)企業(yè)2013年至2017年的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，得出了股權(quán)融資率不利于企業(yè)績(jī)效的結(jié)論。肖俊斌(2019)[73]和吳鋮鋮(2019)[74]等學(xué)者則采用了多重指標(biāo)來(lái)衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效，分別選取了25家軌道交通類(lèi)公司2017年的數(shù)據(jù)和2016年至2018年交通運(yùn)輸類(lèi)企業(yè)的數(shù)據(jù)作為樣本，研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)融資率負(fù)相關(guān)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效。1.3內(nèi)源融資對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響的研究對(duì)于內(nèi)源融資對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響的研究，多數(shù)學(xué)者得出了內(nèi)源融資正相關(guān)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的結(jié)論?？悼?2017)[71]等學(xué)者選取創(chuàng)業(yè)板上市公司2011年到2014年的數(shù)據(jù)為樣本，用公司凈資產(chǎn)收益率(ROE)來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)的績(jī)效，研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，內(nèi)源融資率與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效正相關(guān)；樊穎(2018)[72]和郭子琪(2020)[67]等學(xué)者同樣選取凈資產(chǎn)收益率(ROE)來(lái)作為衡量公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的評(píng)價(jià)指標(biāo)，也得出了內(nèi)源融資率和企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間呈正相關(guān)關(guān)系。肖俊斌(2019)[73]則從公司的運(yùn)營(yíng)管理能力，發(fā)展戰(zhàn)略能力以及企業(yè)的盈利實(shí)現(xiàn)能力三個(gè)方面對(duì)其中選取若干指標(biāo)用于對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行衡量，對(duì)25家軌道交通類(lèi)型企業(yè)2017年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和分析結(jié)果作出研究，發(fā)現(xiàn)股權(quán)融資對(duì)于公司企業(yè)的整體經(jīng)營(yíng)績(jī)效具有積極促進(jìn)作用；吳穎(2019)[74]則是選擇總資產(chǎn)年均增長(zhǎng)率(TAGR)，營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)率(OPE)，每股投資的年化收益(EPS)和凈資產(chǎn)收益率(ROE)等數(shù)據(jù)作為被解釋變量，同樣得出了內(nèi)源融資率正相關(guān)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的結(jié)論。1.4文獻(xiàn)評(píng)述縱觀上述文獻(xiàn)，國(guó)內(nèi)外專(zhuān)家學(xué)者在企業(yè)融資結(jié)構(gòu)對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響方面均做出了深入研究。在理論方面，現(xiàn)有的研究所涉及的融資結(jié)構(gòu)相關(guān)理論，為本文提供了參考；實(shí)證方面，現(xiàn)有研究在模型構(gòu)建，融資結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)績(jī)效相關(guān)指標(biāo)選取方面為本文的研究提供了借鑒。而在房地產(chǎn)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響的問(wèn)題上，已經(jīng)有學(xué)者做過(guò)研究，但在融資結(jié)構(gòu)的衡量上，并沒(méi)有對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)有一個(gè)全面的反映。本文對(duì)于房地產(chǎn)融資結(jié)構(gòu)的定義和衡量，在準(zhǔn)確地量化了各項(xiàng)融資所占比例的基礎(chǔ)上，也反映了各項(xiàng)融資的內(nèi)部結(jié)構(gòu)，對(duì)于房地產(chǎn)企業(yè)的整體融資結(jié)構(gòu)也有了一個(gè)全面的體現(xiàn)；以此為基礎(chǔ)，本文采用因子分析法，從房地產(chǎn)企業(yè)的成長(zhǎng)性，盈利能力，償債和管理能力四個(gè)方面的角度，得出了經(jīng)營(yíng)和績(jī)效的一個(gè)綜合評(píng)價(jià)指標(biāo)；并且建立多元線性回歸模型，對(duì)房地產(chǎn)公司融資結(jié)構(gòu)變化對(duì)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)績(jī)效的影響展開(kāi)了實(shí)證研究，根據(jù)研究結(jié)論提出相關(guān)建議，改善房地產(chǎn)企業(yè)現(xiàn)有的融資結(jié)構(gòu)，幫助房地產(chǎn)企業(yè)降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和提高經(jīng)營(yíng)績(jī)效，促使房地產(chǎn)行業(yè)平穩(wěn)運(yùn)行，健康發(fā)展。參考文獻(xiàn)[1]Ross，Stephen．TheDeterminationofCapitalStructure:TheIncentiveSignalingApproach.BellJournalofEconomics,1977.[2]MasulisRW.Theimpactofcapitalstructurechangeonucturechangeonfirmvalue:Someestimates[J].TheJournalofFinance,1983(1).[3]許小喬.債券融資對(duì)公司績(jī)效的影響———來(lái)自上市公司的實(shí)證研究[J].財(cái)會(huì)通訊，2010(08)：113-117.[4]朱婧.金融市場(chǎng)化、債務(wù)融資與公司績(jī)效———基于上市房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)的實(shí)證研究[J].會(huì)計(jì)與公司治理，2018(16)：66-70.[5]TitmanS,WesselsR.Thedeterminantsofcapitalstructurechoice[J].TheJournalofFinance,1988(1).[6]Stulz.ManagerialDiscretionandOptimalFinancingPolicies.JournalofFinancialEconomics,1990.[7]李晨清.淺析債務(wù)融資對(duì)公司績(jī)效水平的影響[J].中外企業(yè)家，2019(12)：19-20.[8]伍喆，李靜瑤.債務(wù)來(lái)源、所有權(quán)性質(zhì)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效[J].商業(yè)經(jīng)濟(jì)研究，2020(01)：40-49.[9]李曉芬.互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)債務(wù)融資結(jié)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效研究[J].會(huì)計(jì)之友，2020(14)：122-127.[10]皮珺丹，尹建中.債務(wù)融資結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效——基于制造業(yè)上市公司的實(shí)證檢驗(yàn)[J].城市學(xué)刊，2017(01)：19-23.[11]劉春雨.零售業(yè)上市公司債務(wù)融資對(duì)其經(jīng)營(yíng)績(jī)效影響的實(shí)證研究[J].金融研究，2020(03)：21-23.[12]張璇，李蘭云.房地產(chǎn)上市公司債務(wù)融資與公司績(jī)效關(guān)系研究[J].財(cái)會(huì)通訊，2012(05)：19-20.[13]柴鑫，鄭珊珊.房地產(chǎn)上市公司的債務(wù)融資結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)績(jī)效研究[J].中國(guó)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會(huì)計(jì)，2015(02)：27-29.[14]馬昌祺.房地產(chǎn)上市公司債務(wù)融資和公司績(jī)效的相關(guān)性分析[J].科技·經(jīng)濟(jì)·市場(chǎng)，2017(10)：69-70.[15]劉玉芹.房地產(chǎn)上市公司負(fù)債融資對(duì)公司績(jī)效的影響研究[J].金融視線，2014(02)：85-86.[16]Stiglitz.TheMaturityStructureofCorporateDebt［J］.JournalofFinance,1974(50):609～633.[17]Flannery，M.AsyMMetricinformationandriskdebtmaturitystructurechoice[J].JournalofFinance,1986(04):18-38.[18]SrivastavaV.Debtmaturityandfirmperformance:apanelstudyifIndianpubliclimitedcompanies[