2024年水務(wù)行業(yè)展望報(bào)告 -聯(lián)合資信

政策引導(dǎo)下全國(guó)水利建設(shè)投資明顯增長(zhǎng)，水務(wù)行業(yè)投資或?qū)⒗^續(xù)增長(zhǎng)，產(chǎn)能進(jìn)一步得到釋放2021－2023年，受水務(wù)工程施工、水環(huán)境綜合治理業(yè)務(wù)的拓展及污水處理業(yè)務(wù)增加等因素綜合影響，水務(wù)企業(yè)營(yíng)業(yè)總收入持續(xù)增長(zhǎng)；同時(shí)，水務(wù)企業(yè)收現(xiàn)質(zhì)量持續(xù)下滑，需關(guān)注污水處理業(yè)務(wù)占比較高的水務(wù)企業(yè)現(xiàn)金回款情況。2024年上半年，全國(guó)完成水利建設(shè)投資5690億元，同比增長(zhǎng)9.9%，為歷史同期最高，2023年國(guó)家增發(fā)1萬億元國(guó)債資金支持災(zāi)后恢復(fù)重建和提升防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)能力，其中安排水利領(lǐng)域資金超過國(guó)債資金總規(guī)模的一半。展望未來，隨著基建投資繼續(xù)在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)中發(fā)揮重要作用，水務(wù)行業(yè)投資或?qū)⒗^續(xù)增長(zhǎng)。隨著在建項(xiàng)目的逐漸完工投產(chǎn)，預(yù)期水務(wù)行業(yè)未來產(chǎn)能將進(jìn)一步釋放，水務(wù)行業(yè)仍將保持區(qū)域壟斷和行業(yè)龍頭并存的競(jìng)爭(zhēng)格局。2023年以來，水務(wù)企業(yè)短期債券和中長(zhǎng)期債券發(fā)行利率均有所下降，發(fā)行規(guī)模繼續(xù)延續(xù)了向高級(jí)別集中的趨勢(shì)。整體看，水務(wù)行業(yè)需求和供給比較穩(wěn)定，周期性較弱，區(qū)域壟斷和行業(yè)龍頭并存，行業(yè)發(fā)展基本穩(wěn)定，水務(wù)行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)很低，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定。研究報(bào)告地表水水質(zhì)分為Ⅰ~劣Ⅴ類，其中Ⅰ~Ⅲ類水質(zhì)通過加工處理可作為飲用水源。根據(jù)研究報(bào)告674.41億立方米，較2022年增長(zhǎng)0.12根據(jù)城鄉(xiāng)建設(shè)統(tǒng)計(jì)年鑒，該數(shù)據(jù)包含城市、縣城和建制鎮(zhèn)供水能力，同下文城鎮(zhèn)污水處理能力口徑研究報(bào)告2023年以來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體回升向好；一般公共預(yù)算收支基本保持增長(zhǎng)，民生等重點(diǎn)領(lǐng)域支出得到有力保障。2023年，地方政府專項(xiàng)債券發(fā)地方政府專項(xiàng)債券、金融信貸和社會(huì)資本為水利建設(shè)資金的重要來源。2024年上半年，全國(guó)完成水利建設(shè)投資為歷史同期最高；2023年，國(guó)家增發(fā)1萬億元國(guó)債資金支持災(zāi)后恢復(fù)重建和提升防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)能力，其中安排水利領(lǐng)域資金超過國(guó)債資金總規(guī)模的一半。展望未來，隨著基建投資繼續(xù)在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)中發(fā)揮重要作用，水務(wù)行業(yè)投資或?qū)⒗^續(xù)增長(zhǎng)。研究報(bào)告近年來，水務(wù)行業(yè)政策重點(diǎn)體現(xiàn)在：提高水資源節(jié)約集約利用能力，實(shí)施嚴(yán)格節(jié)水制度；提升生活污水收集處理及資源化利用設(shè)施建設(shè)水平，進(jìn)一步釋放污水處理產(chǎn)能；推進(jìn)水費(fèi)改革，提升水務(wù)行業(yè)盈利空間；通過中央、地方政府撥款和外部融資等方式保證項(xiàng)目建設(shè)資金。預(yù)期我國(guó)水務(wù)行業(yè)在提質(zhì)增效和擴(kuò)大污水產(chǎn)能方面將得到突破。國(guó)家發(fā)改委、水利部等多部委新出臺(tái)水務(wù)行業(yè)相關(guān)文件（詳見圖表1主要通過以下三個(gè)方面促進(jìn)水務(wù)行業(yè)健康、可持續(xù)發(fā)展：一是實(shí)施嚴(yán)格的節(jié)水制度政策，控制用水總量，并提高水資源節(jié)約集約利用能力。在《國(guó)家節(jié)水行動(dòng)方案》要求下，我國(guó)進(jìn)一步實(shí)施最嚴(yán)格的節(jié)水制度，通過降低漏損率，提高用水效率，降低單位產(chǎn)能水資源使用量，并在用水總量上進(jìn)行嚴(yán)格控制。按照推動(dòng)新階段水利高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)路徑要求，貫徹落實(shí)全面節(jié)約戰(zhàn)略，研究報(bào)告深入實(shí)施國(guó)家節(jié)水行動(dòng)，全面建設(shè)節(jié)水型社會(huì)，建立健全節(jié)水制度政策，大力提升全民節(jié)水意識(shí)，不斷提高水資源節(jié)約集約利用能力。二是加快城鎮(zhèn)污水設(shè)施建設(shè)，加強(qiáng)污水排放監(jiān)測(cè)，提升生活污水收集處理及資源化利用設(shè)施建設(shè)水平，進(jìn)行污水處理收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)改革。相關(guān)政策要求要加快推進(jìn)生活污水收集處理設(shè)施改造和建設(shè)，規(guī)范工業(yè)污水集中處理設(shè)施，監(jiān)測(cè)重點(diǎn)排污企業(yè)污水排放；要求地方各級(jí)政府盡快將污水處理費(fèi)收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整到位，原則上應(yīng)當(dāng)補(bǔ)償污水處理和污泥處理處置設(shè)施正常運(yùn)營(yíng)成本并給予合理盈利，并綜合考慮企業(yè)和居民承受能力，完善差別化定價(jià)，統(tǒng)籌使用污水處理費(fèi)與財(cái)政補(bǔ)貼資金，通過政府購買服務(wù)方式向水務(wù)企業(yè)支付服務(wù)費(fèi)。三是中央預(yù)算、地方財(cái)政、金融機(jī)構(gòu)和社會(huì)資本方等多方參與，解決污水處理、水利設(shè)施和生態(tài)治理等項(xiàng)目資金需求。有關(guān)政策要求，對(duì)于生態(tài)保護(hù)等重點(diǎn)項(xiàng)目，可納入中央項(xiàng)目?jī)?chǔ)備庫管理，通過中央預(yù)算內(nèi)投資等方式對(duì)符合條件的項(xiàng)目予以支持，將符合條件的環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目納入地方政府專項(xiàng)債券的支持范圍；加快中央預(yù)算執(zhí)行，進(jìn)一步理順中央與地方收入劃分和完善轉(zhuǎn)移支付制度改革中統(tǒng)籌考慮地方環(huán)境治理的財(cái)政需求，建立健全常態(tài)化、穩(wěn)定的中央和地方環(huán)境治理財(cái)政資金投入機(jī)制。加大財(cái)政投入力度，研究探索規(guī)范項(xiàng)目收益權(quán)、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)等質(zhì)押融資擔(dān)保，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)按照市場(chǎng)化原則、商業(yè)可持續(xù)原則加大環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目信貸投放力度和融資支持力度。營(yíng)造良好市場(chǎng)環(huán)境，積極引導(dǎo)社會(huì)資本按照市場(chǎng)化原則參與環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)運(yùn)營(yíng)。通過政府和社會(huì)資本合作方式，吸引社會(huì)資本參與農(nóng)村生活污水治理。對(duì)補(bǔ)短板的社會(huì)民生等方面基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，在投資回報(bào)機(jī)制明確、收益可靠、風(fēng)險(xiǎn)可控前提下，可適當(dāng)降低資本金最低比例。以上政策將對(duì)水務(wù)行業(yè)在提質(zhì)增效、擴(kuò)大產(chǎn)能、提升盈利空間等方面產(chǎn)生重要影響。提質(zhì)增效方面，根據(jù)政策要求，我國(guó)將持續(xù)實(shí)施嚴(yán)格節(jié)水政策，貫徹落實(shí)全我國(guó)公共供水管網(wǎng)漏損率仍較高（其中城市供水管網(wǎng)漏損率12.89%，縣城供水管2022年1月，住房城鄉(xiāng)建設(shè)部辦公廳下發(fā)通知，要求到2025年，全國(guó)城市公共供研究報(bào)告水管網(wǎng)漏損率力爭(zhēng)控制在9%以內(nèi)，未來加快城市老舊供水管網(wǎng)改造成為節(jié)水提效的重要工作之一。2023年，我國(guó)用水總量5906.5億立方米，考慮到未來我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展，城鎮(zhèn)用水持續(xù)增加，我國(guó)用水總量控制將面臨一定挑戰(zhàn)，未來節(jié)水及相關(guān)配套項(xiàng)目將成為水務(wù)行業(yè)發(fā)展的方向。擴(kuò)大產(chǎn)能方面，在加快城鎮(zhèn)污水建設(shè)、加強(qiáng)污水排放監(jiān)測(cè)及提升污水收集處理及資源化利用設(shè)施建設(shè)水平等指導(dǎo)下，我國(guó)污水處理覆蓋范圍和處理對(duì)象將擴(kuò)大，環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水平將全面提升，需求端的增長(zhǎng)將推動(dòng)城鎮(zhèn)生活和工業(yè)污水處理量的進(jìn)一步釋放，且在中央預(yù)算、地方財(cái)政等資金支持下，水務(wù)行業(yè)投資將加快進(jìn)行，從而進(jìn)一步促進(jìn)水務(wù)行業(yè)產(chǎn)能的提升。提升盈利空間方面，在節(jié)水政策下，預(yù)期政府可能將通過水價(jià)的調(diào)節(jié)作用促進(jìn)節(jié)水目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，水價(jià)有望持續(xù)增長(zhǎng)。此外，在污水處理收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)改革政策指導(dǎo)下，要求污水處理費(fèi)定價(jià)機(jī)制需要考慮在補(bǔ)償運(yùn)營(yíng)成本的基礎(chǔ)上合理盈利，該政策預(yù)期將有效推進(jìn)我國(guó)水費(fèi)征收的市場(chǎng)化改革，提升我國(guó)水務(wù)行業(yè)盈利水平。但考慮到水務(wù)行業(yè)涉及國(guó)計(jì)民生，公益性較強(qiáng)，短期內(nèi)水價(jià)漲幅空間仍有限。《關(guān)于推進(jìn)污水資源化加快推動(dòng)城鎮(zhèn)生活污水、工業(yè)廢水、農(nóng)業(yè)農(nóng)村污水資源《城鎮(zhèn)供水價(jià)格管理辦收費(fèi)、定調(diào)價(jià)程序和信息公開、水價(jià)執(zhí)行和《城鎮(zhèn)供水定價(jià)成本監(jiān)《工業(yè)廢水循環(huán)利用實(shí)上工業(yè)用水重復(fù)利用率進(jìn)一步提升，基本形成主要用水行業(yè)廢水高效循環(huán)利《關(guān)于加強(qiáng)公共供水管要求城市和縣城供水管網(wǎng)設(shè)施進(jìn)一步完善，供水管網(wǎng)漏損控制水平進(jìn)一步圾處理和工業(yè)、農(nóng)業(yè)面源、船舶、尾礦庫等污染治理工程，到2025年，長(zhǎng)江要支流污染治理，開展入河排污口排查整治，到2025年，黃河干流上中游（《關(guān)于加快推進(jìn)城鎮(zhèn)環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的指導(dǎo)《十四五生態(tài)環(huán)境監(jiān)測(cè)加強(qiáng)對(duì)生態(tài)保護(hù)監(jiān)管工作的支持力度，鼓勵(lì)生態(tài)功能重要地區(qū)結(jié)合財(cái)力實(shí)際情況加大生態(tài)保護(hù)監(jiān)益；基本消除劣V類國(guó)控?cái)嗝婧统鞘泻诔羲w；推進(jìn)生活污水治理廠網(wǎng)配套、《2023年水利系統(tǒng)節(jié)約2023年水利系統(tǒng)節(jié)約用水工作的總體思路是：按照推動(dòng)新階段力提升全民節(jié)水意識(shí)，不斷提高水資源節(jié)約集約利用能力，推動(dòng)節(jié)水工作取得更《環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)水法律責(zé)任等方面，著力構(gòu)建全面系統(tǒng)的節(jié)水《關(guān)于加快發(fā)展節(jié)水產(chǎn)到2027年，節(jié)水產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)到萬億，培育形成一批專精特主體、市場(chǎng)為導(dǎo)向、創(chuàng)新為動(dòng)力、產(chǎn)學(xué)研用相結(jié)合的節(jié)水產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局。到20水務(wù)行業(yè)處理量指標(biāo)簡(jiǎn)析水務(wù)行業(yè)周期性特點(diǎn)，1978年以來水務(wù)行業(yè)處理量平均增研究報(bào)告供水和污水處理總量（億立方米）同比變動(dòng)注：污水處理總量中不包含鄉(xiāng)和建制鎮(zhèn)數(shù)據(jù)；受城鄉(xiāng)建設(shè)局部分年度統(tǒng)計(jì)口16.0%，預(yù)期我國(guó)生產(chǎn)用水效率將有所增長(zhǎng)，進(jìn)而對(duì)沖因經(jīng)濟(jì)總量的持續(xù)增長(zhǎng)42006年城市居民用水總量同比有所波動(dòng)可能與自2006年起按城區(qū)人口和城區(qū)暫住人合計(jì)口徑統(tǒng)計(jì)原因所致研究報(bào)告研究報(bào)告0.00%0.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%-5.00%-10.00%-15.00%-20.00%城市生活用水總量同比變動(dòng)城市生產(chǎn)用水總量同比變動(dòng)整體污水處理率估算值較上年小幅提升至77%左右，但與城市和縣城污水處理率尚注：1.用水普及率=非農(nóng)業(yè)用水人口數(shù)/非農(nóng)業(yè)人口數(shù)×100%；2.2006年用水普及率出現(xiàn)波動(dòng)系聯(lián)合資信通過污水處理總量與供水總量的比率估算目前我國(guó)整體研究報(bào)告3000.002500.002000.001500.001000.00500.000.00提到要強(qiáng)化污水再生利用，到2025年，5再生水利用率(%)=再生水利用量/污水排放量*研究報(bào)告管網(wǎng)等物理因素限制，且大部分城市供水業(yè)務(wù)已經(jīng)進(jìn)入成熟發(fā)展期，區(qū)域內(nèi)供水設(shè)施及管網(wǎng)建設(shè)已趨近飽和。此外，水務(wù)運(yùn)營(yíng)一般簽訂固定期限服務(wù)合同，協(xié)議期限地司地研究報(bào)告司注：企業(yè)性質(zhì)根據(jù)企業(yè)實(shí)際控制人類型劃分；除中國(guó)水務(wù)投資集研究報(bào)告-2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 -全國(guó)城市污水處理能力2.16萬立方米/日，較2021年增長(zhǎng)4.04%。2022年，全國(guó)城2022年，全國(guó)城市污水處理及其再生利用固定資產(chǎn)投資規(guī)模為708.20億元，降20.76%。2016－2022年，我國(guó)城市污水處理及其再生利用固定資產(chǎn)投資合計(jì)資中不包含縣城污水處理及其再生固定資產(chǎn)投資，縣城投資規(guī)模單獨(dú)統(tǒng)計(jì)。鄉(xiāng)鎮(zhèn)污水處理及其再生固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)研究報(bào)告2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 應(yīng)關(guān)注污水處理費(fèi)回收情況。部分投資型綜合長(zhǎng)，對(duì)地方政府財(cái)政實(shí)力依賴程度較高，需對(duì)企業(yè)資本支出研究報(bào)告研究報(bào)告2021－2023年，根據(jù)聯(lián)合資信的水務(wù)企業(yè)樣本口徑7系水務(wù)工程施工、水環(huán)境綜合治理市場(chǎng)領(lǐng)域的發(fā)展、污水處理業(yè)務(wù)增加8等因素綜合7有存續(xù)債且可獲取其三年完整財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的水務(wù)企業(yè)，并剔除母子公司，共51家8受城市化進(jìn)程加快和國(guó)家環(huán)保政策大力推動(dòng)的影響疊加，城鎮(zhèn)污水處理設(shè)施建設(shè)力度加大，城市生活污水處理需求研究報(bào)告 2806.25341.86349.17255.162021年2022年2023年2024年一季度其中污水處理業(yè)務(wù)占比較高及PPP項(xiàng)目投入較大的水務(wù)企業(yè)回款情況相對(duì)較弱。9計(jì)算方法為樣本企業(yè)總資本收益率的簡(jiǎn)單算數(shù)平均數(shù)，下同研究報(bào)告1502.05投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈流出0.00-200.00-400.00-600.00-800.00-1000.00-1200.00-1400.00-1600.002021年2022年1502.05投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈流出0.00-200.00-400.00-600.00-800.00-1000.00-1200.00-1400.00-1600.002021年2022年2023年2024年一季度-362.77-1169.64-1174.215000.004500.004000.003500.003000.002500.002000.001500.001000.00 500.000.004266.134307.7572.013450.03562.19596.49450.0325.252021年2022年2023年2024年一季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入量經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量體表現(xiàn)為大額的現(xiàn)金流出。2021－2023年，水務(wù)企業(yè)投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流出分別為研究報(bào)告2021－2023年，水務(wù)企業(yè)整體資產(chǎn)負(fù)債率和全部債務(wù)資本化比率均逐年小幅上1798.662025.352400.352230.581798.662025.352400.352230.582021年2022年2023年2024年3月底短期債務(wù)長(zhǎng)期債務(wù)短期債務(wù)占比（%）資產(chǎn)負(fù)債率（%）全部債務(wù)資本化比率（%）10短期債務(wù)=短期借款+交易性金融負(fù)債+一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債+應(yīng)付票據(jù)，長(zhǎng)期債務(wù)=長(zhǎng)期借款研究報(bào)告存量債務(wù)規(guī)模過大或盈利能力下滑導(dǎo)致的償債指標(biāo)明顯弱化的企業(yè)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注。此 2.262.112021年2022年2023年研究報(bào)告40.32%和35.48%，從發(fā)行品種看，2023年，水務(wù)企業(yè)發(fā)行債券品種以短期融資券（含超短期融資圖表162022－2023年和2024年研究報(bào)告01220027.27%2024年1－6月，各主體級(jí)別水務(wù)企業(yè)所發(fā)行短期債券期數(shù)及發(fā)行規(guī)模占比較發(fā)短期融資券的規(guī)模占比分別為3.70%、6.58%和89.研究報(bào)告圖表172022－2023年和2024年1－6月水務(wù)企業(yè)發(fā) AAAA+AAAAAAA+AAAAA2022年2023年2024年1-6月用級(jí)別全部為AA及以上級(jí)別。從發(fā)行期數(shù)和發(fā)圖表182022－2023年和2024年1－6月水務(wù)企業(yè)發(fā)行 AAAA+AAAAAAA+AAAAAAA+2022年2023年2024年1-6月業(yè)所發(fā)行短期債券利差有所下降，且與AA+水務(wù)企業(yè)所發(fā)行三年期中期票據(jù)的平均發(fā)行利率為3.23%，較2022年同期限利率研究報(bào)告研究報(bào)告圖表192022－2023年和2024年1－6