水泥行業(yè)新時代研究專題之二：西藏水泥供需傍水生盈利尚可期

baoyanxin@yangdongting@以及前期區(qū)域供給問題的逐步解決消納。后續(xù)伴隨水利等重大基建項目持續(xù)推進，區(qū)域內(nèi)水泥產(chǎn)能利用率及盈利有望穩(wěn)中提升。推薦藏布江中下游和瀾滄江上游兩大水系分布，相距約1000公里以上，中新增較多引起階段性競爭失衡，22年通過嚴(yán)控產(chǎn)能“批小建大”西藏水電站建設(shè)圍繞雅魯藏布江中下游以及瀾滄江上游展開，我們祁連山、海螺水泥其西藏區(qū)域內(nèi)產(chǎn)能占公司國內(nèi)總產(chǎn)能比重分別為利角度看，由于區(qū)域價格波動小，因此產(chǎn)能利用率與區(qū)域水泥盈利相關(guān)度較高，假設(shè)重點項目及水利工程的逐步落地，區(qū)域水泥產(chǎn)能利用率提振將帶動西藏區(qū)域內(nèi)水泥企業(yè)盈利中樞抬升。研究行業(yè)專題研究證券研究報告請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分3of行業(yè)專題研究但同時因為西藏地域廣袤，水泥產(chǎn)線圍繞雅魯藏布江中下游和瀾滄江上游22年通過嚴(yán)控產(chǎn)能“批小建大”以及開啟自律性錯峰維護行業(yè)噸左右的水泥需求彈性：西藏水電站建設(shè)圍繞雅魯藏布江中下游以及瀾滄西藏天路區(qū)域占比最高，華新產(chǎn)品結(jié)構(gòu)最優(yōu)，區(qū)區(qū)域水泥產(chǎn)能利用率提振將帶動西藏區(qū)域內(nèi)水泥企業(yè)盈利中樞抬升。推薦華新水泥，海螺水泥，受益標(biāo)的西藏天路。---反應(yīng)區(qū)域內(nèi)水泥供需變化情況。產(chǎn)能集中釋放、競爭加??；2）產(chǎn)量方面，22-23年之間，在國內(nèi)水泥需請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分4of11行業(yè)專題研究西藏區(qū)域水泥價格（元/噸）西藏區(qū)域水泥價格（元/噸）西藏:日喀則:價格:普通水泥(42.5級,散裝)——西藏:山南:價格:普通水泥(42.5級,散裝) 西藏:林芝:價格:普通水泥(42.5級,散裝)2016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-02202016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-082024-02西藏開投海通西藏開投海通海螺水泥5%6%河北曲寨10%祁連山20%華新水泥29%西藏高爭30%請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分5o行業(yè)專題研究縣請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分6of行業(yè)專題研究0象的督查，2022年中央環(huán)保督察組要求八宿海螺存完成環(huán)保督察“批年開始執(zhí)行錯峰停窯政策，以企業(yè)自律性錯峰為主。2023年西4.1.基建驅(qū)動下，23年西藏西藏水泥需求主要由基建項目驅(qū)動。根據(jù)西藏自治區(qū)國民經(jīng)濟和社會發(fā)展雅安至林芝段西藏境內(nèi)投資位居全國第一。分領(lǐng)域看，工業(yè)投資增長2023年受基建項目發(fā)力帶動，西藏水泥需求超預(yù)期好轉(zhuǎn)，+51%，大幅跑贏全國同比-0.70%的產(chǎn)量增速。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分7of行業(yè)專題研究02016-022016-062017-022017-062018-02202016-022016-062017-022017-062018-022018-062019-022019-062020-022020-062020-102021-022021-062022-022022-062022-102023-022023-062023-102024-022024-06(50)(100)西藏:產(chǎn)量:水泥:累計同比——西藏:固定資產(chǎn)投資完成額:累計同比——西藏:交通固定資產(chǎn)投資(公路水路):累計值:同比藏區(qū)內(nèi)重點項目分別有191個，總拉薩貢嘎機場T1/T2航站樓改造、城市道路和橋梁工程、％，數(shù)據(jù)來源：西藏自治區(qū)發(fā)展改革委，國泰君《西藏自治區(qū)國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和二。三五年遠景目動雅魯藏布江下游水電規(guī)劃建設(shè)并適時啟動相關(guān)工程，水電建成和在建裝行業(yè)專題研究墨脫墨脫求彈性。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分9of行業(yè)專題研究化水泥需求增加約260萬噸，占23年西藏區(qū)域內(nèi)水泥產(chǎn)從產(chǎn)能占比看，我們對比西藏區(qū)域內(nèi)目前在產(chǎn)的主要企業(yè)，其中西藏天路（西藏高爭）產(chǎn)能全部位于西藏區(qū)域內(nèi)，華新水泥、祁連山、海螺水泥其350300020.0%40%20%從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上看，我們判斷由于重大水利工程大壩主體需要特種低熱水泥我們以西藏天路為例進行分析，在區(qū)域價格波動較小的環(huán)境下，判斷2023年以來區(qū)域內(nèi)新增產(chǎn)能基本穩(wěn)定，同時固定資產(chǎn)投資快速增長，產(chǎn)能利用率提振將帶動西藏區(qū)域內(nèi)水泥企業(yè)盈利中樞抬升。行業(yè)專題研究7005004003002000(100)20162017201820192020202120222023——水泥銷量（萬噸）——噸均價——噸毛利——噸凈利如若西藏區(qū)域內(nèi)重點項目沒有如期兌現(xiàn)落地，則水泥需求強度或低于預(yù)如若西藏區(qū)域內(nèi)仍有新產(chǎn)能進入，或錯峰執(zhí)行力度不到位，可能帶來作者具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格或相當(dāng)?shù)膶I(yè)勝任能力，保證報告所采用的數(shù)據(jù)均來自合規(guī)渠道輯基于作者的職業(yè)理解，本報告清晰準(zhǔn)確地反映了作者的研究觀點，力求獨立、客觀和公正，結(jié)論不受任本報告的信息來源于已公開的資料，本公司對該等信息的準(zhǔn)確性、完整性或可靠性不作任何保證。本報告所載測僅反映本公司于發(fā)布本報告當(dāng)日的判斷，本報告所指的證券或投資標(biāo)的的價格、價值及投資收入可升可跌。過往表日后的表現(xiàn)依據(jù)。在不同時期，本公司可發(fā)出與本報告所載資料、意見及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所本報告中所指的投資及服務(wù)可能不適合個別客戶，不構(gòu)成客戶私人咨詢建議。在任何情況下，本報告中的信息或所不構(gòu)成對任何人的投資建議。在任何情況下，本公司、本公司員工或者關(guān)聯(lián)機構(gòu)不承諾投資者一定獲利，不與投資者分享投益，也不對任何人因使用本報告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負任何責(zé)任。投資者務(wù)必注意，其據(jù)此做出的任何投資決策本公司利用信息隔離墻控制內(nèi)部一個或多個領(lǐng)域、部門或關(guān)聯(lián)機構(gòu)之間的信息流動。因此，投資者應(yīng)注意，在下，本公司及其所屬關(guān)聯(lián)機構(gòu)可能會持有報告中提到的公司所發(fā)行的證券或期權(quán)并進行證券或或者爭取提供投資銀行、財務(wù)顧問或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)。在法律許可的情況下，本公司的員工可能擔(dān)任市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎。投資