專題1：金融體系的概述

第一章金融體系概論1.1實(shí)體經(jīng)濟(jì)體系與金融體系1.1.1實(shí)體經(jīng)濟(jì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)體系，是指一群經(jīng)濟(jì)個(gè)體或經(jīng)濟(jì)部門之間具有相互關(guān)聯(lián)的關(guān)系。一個(gè)國(guó)家、地區(qū)乃至全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展效率和發(fā)展水平主要就是取決于蘊(yùn)涵于經(jīng)濟(jì)體系中的各種經(jīng)濟(jì)關(guān)系及其運(yùn)行機(jī)制，諸如價(jià)值衡量、資源配置、風(fēng)險(xiǎn)管理以及信息傳遞等等。整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)體系又包含兩個(gè)相互間既緊密關(guān)聯(lián)又各自具有其運(yùn)行特征的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)，即實(shí)體經(jīng)濟(jì)體系（RealEconomySystem）和金融體系（FinancialSystem）。實(shí)體經(jīng)濟(jì)是財(cái)富創(chuàng)造和人類社會(huì)經(jīng)濟(jì)向前發(fā)展的源泉，是其他經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的基礎(chǔ)?？梢詫ⅰ皩?shí)體經(jīng)濟(jì)”概括性地理解為由實(shí)體資本的運(yùn)作而形成的社會(huì)再生產(chǎn)過程。這其中“生產(chǎn)”是一個(gè)廣義的概念。從生產(chǎn)的環(huán)節(jié)來講，包括生產(chǎn)、交易、消費(fèi)以及價(jià)值分配等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)；從產(chǎn)品形態(tài)來講，既包括物質(zhì)產(chǎn)品生產(chǎn)，也包括精神產(chǎn)品生產(chǎn)；從產(chǎn)業(yè)構(gòu)成來講，包括第一、二產(chǎn)業(yè)，以及第三產(chǎn)業(yè)中除金融業(yè)之外的其他產(chǎn)業(yè)。這里的“實(shí)體資本”則是指粘連著各種有形的、剛性要素稟賦的資本，包括發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)中的物質(zhì)資本和人力資本。馬克思的剩余價(jià)值理論將“資本”（Capital）定義為能夠帶來剩余價(jià)值的價(jià)值，而資本要實(shí)現(xiàn)剩余價(jià)值，就必須完成其循環(huán)過程和周轉(zhuǎn)過程，因此，運(yùn)動(dòng)性是資本的生命力所在，亦是資本的重要特征。首先，資本運(yùn)動(dòng)的內(nèi)容包括實(shí)物形式的運(yùn)動(dòng)（即物質(zhì)替換）和價(jià)值形式的運(yùn)動(dòng)（即價(jià)值補(bǔ)償）兩個(gè)方面，是價(jià)值補(bǔ)償和實(shí)物替換的統(tǒng)一；其次，資本的運(yùn)動(dòng)過程還要求資本在各個(gè)循環(huán)階段的一定時(shí)間內(nèi)固定下來。在每一個(gè)階段，資本都被限制在一定的形式上：貨幣資本、生產(chǎn)資本和商品資本，資本的各種職能形態(tài)在空間上并存、在時(shí)間上繼起，形成了資本的各種循環(huán)形式內(nèi)在統(tǒng)一的畫面；再次，資本為了追求高利潤(rùn)率而不斷在不同部門間進(jìn)行橫向轉(zhuǎn)移，資本的運(yùn)動(dòng)逐漸地表現(xiàn)出具有跨地區(qū)、跨國(guó)界的全面的開放性。1.1.2金融體系“金融”，意為資金的融通。蘊(yùn)含于金融行為中的“資金”有兩種基本的表現(xiàn)形態(tài)：一種是以實(shí)現(xiàn)貨幣價(jià)值尺度和交易媒介功能的“通貨”（Currency）形態(tài)，在此將這種金融行為稱之為“貨幣支付行為”，貨幣支付行為實(shí)現(xiàn)的是貨幣與商品之間的交換；另一種表現(xiàn)出來的就是貨幣的“資本”形態(tài)，在此將這種金融行為稱之為“資本交易行為”，這種資本交易行為實(shí)現(xiàn)的是當(dāng)前貨幣資金的使用權(quán)（或控制權(quán)）與未來貨幣增值的或有要求權(quán)之間的交換。金融體系是伴隨社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程而逐步形成并發(fā)展和完善的?？梢詫⑷祟惿鐣?huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程分為四個(gè)時(shí)期：①自給自足的非商品交易時(shí)期；②由社會(huì)分工導(dǎo)致的物物交易制度（BarterSystem）下的商品交換時(shí)期；③商品交換過程中逐步形成的基于貨幣制度（MonetarySystem）下的貨幣交易時(shí)期；④基于信用制度（CreditSystem）下的信用交易時(shí)期。與物物交換相對(duì)而言，貨幣的產(chǎn)生實(shí)現(xiàn)了商品交易在空間上的分離；而現(xiàn)代信用制度的形成，則實(shí)現(xiàn)了商品的跨期交易，使得商品交易過程中商品價(jià)值和使用價(jià)值在時(shí)間上的分離。例如，對(duì)于“商品賒銷”的交易行為，商品購(gòu)買方先獲得了商品的使用價(jià)值，而商品的賣出方則需要在未來某一時(shí)期才能實(shí)現(xiàn)這次商品交貨過程所實(shí)現(xiàn)的商品貨幣價(jià)值；對(duì)于“提前預(yù)付款”的交易行為，則是商品的賣出方首先實(shí)現(xiàn)了商品的貨幣價(jià)值，而購(gòu)買方則需要在未來某一時(shí)刻才能獲得所購(gòu)商品的使用價(jià)值。如果這種信用交易機(jī)制體現(xiàn)在以貨幣資金作為交易對(duì)象的交易行為中，則表現(xiàn)為貨幣資金的提供方通過暫時(shí)讓渡其貨幣資金的使用權(quán)或控制權(quán)（而非所有權(quán)）來換取資金在未來某一時(shí)期的增值，而貨幣資金的借用方則承諾實(shí)現(xiàn)資金價(jià)值增值，并獲得未來相應(yīng)時(shí)期該貨幣資金的使用權(quán)?？梢?，正是由于貨幣的產(chǎn)生和信用制度的建立，才逐步在此基礎(chǔ)上形成了蘊(yùn)含于社會(huì)經(jīng)濟(jì)中的各種各樣形形色色的金融交易行為。圖1.1描述的是一個(gè)由居民、企業(yè)、政府和國(guó)外部門四個(gè)經(jīng)濟(jì)部門所構(gòu)造的實(shí)體經(jīng)濟(jì)體系與金融體系的基本結(jié)構(gòu)模型。實(shí)體經(jīng)濟(jì)體系和金融體系是一種與實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融經(jīng)濟(jì)相對(duì)應(yīng)的衍生性概念。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)體系中，主要體現(xiàn)的是貨幣資本向?qū)嶓w資本形態(tài)轉(zhuǎn)換的過程，以及建立在此基礎(chǔ)上蘊(yùn)涵于商品生產(chǎn)、交易、消費(fèi)以及財(cái)富分配等經(jīng)濟(jì)過程中經(jīng)濟(jì)個(gè)體之間的相互關(guān)系。然而，在另一方面，在現(xiàn)代社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，無論是社會(huì)資源的高效聚集和配置，還是風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移和再分配，以及社會(huì)財(cái)富的分配，都需要借助貨幣工具以及信用機(jī)制，即首先是形成貨幣資本的形態(tài)，而且，隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)規(guī)模的不斷擴(kuò)大以及經(jīng)濟(jì)水平的不斷提高，這種以貨幣資產(chǎn)為核心和以信用制度為運(yùn)行機(jī)制的現(xiàn)代金融體系發(fā)展和完善，就更加成為決定社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心因素。1.1.3金融體系與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)體系中，居民向企業(yè)提供勞務(wù)并獲得貨幣收入，企業(yè)支付貨幣購(gòu)買勞務(wù)并提供產(chǎn)品。居民將貨幣收入的一部分用于消費(fèi)，另一部分則形成了資金盈余，進(jìn)而產(chǎn)生儲(chǔ)蓄，存入銀行或進(jìn)入資本市場(chǎng)；企業(yè)從產(chǎn)品出售中獲得貨幣收實(shí)體資本市場(chǎng)勞動(dòng)力市場(chǎng)實(shí)體資本市場(chǎng)勞動(dòng)力市場(chǎng)消費(fèi)品市場(chǎng)居民國(guó)內(nèi)企業(yè)國(guó)外經(jīng)濟(jì)部門政府部門金融市場(chǎng)（FinancialMarket）稅費(fèi)支出/收入稅費(fèi)支出/收入資金供應(yīng)側(cè)居民企業(yè)政府國(guó)外部門資金需求側(cè)非金融公司政府居民國(guó)外部門政府部門政府部門（財(cái)政政策）監(jiān)管機(jī)構(gòu)（監(jiān)控體系）政府部門中央銀行（貨幣政策）儲(chǔ)蓄實(shí)體經(jīng)濟(jì)體系金融體系金融機(jī)構(gòu)（FinancialIntermediary）金融資產(chǎn)金融工具金融工具金融資產(chǎn)貨幣資金貨幣資金貨幣資金貨幣資金司法機(jī)構(gòu)（法律法規(guī)）投資消費(fèi)金融基礎(chǔ)設(shè)施（FinancialInfrastructure）入，并從銀行獲得貸款或從資本市場(chǎng)上融資用于投資；政府部門從企業(yè)和消費(fèi)者那里取得稅費(fèi)收入，并向社會(huì)提供公共服務(wù)和公共產(chǎn)品，與此同時(shí)，政府也向企業(yè)購(gòu)買產(chǎn)品，向居民購(gòu)買勞務(wù)。政府的正儲(chǔ)蓄通過金融中介和金融市場(chǎng)提供給企業(yè)轉(zhuǎn)化為投資；政府的負(fù)儲(chǔ)蓄通過居民儲(chǔ)蓄加以彌補(bǔ)。在政府發(fā)行債券用于公共設(shè)施建設(shè)的情況下，居民儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化通過政府直接投資來實(shí)現(xiàn)；國(guó)外部門包括本國(guó)以外的所有國(guó)家和地區(qū)。國(guó)外部門向國(guó)內(nèi)企業(yè)購(gòu)買產(chǎn)品是本國(guó)的出口，出口會(huì)增加本國(guó)產(chǎn)出的需求。本國(guó)也會(huì)購(gòu)買國(guó)外的產(chǎn)品，這是本國(guó)的進(jìn)口，進(jìn)口會(huì)減少對(duì)本國(guó)產(chǎn)出的需求。此外關(guān)稅也會(huì)增加政府的收入。1.2\o"返回頁首"金融體系的基本經(jīng)濟(jì)功能歸納起來，可以將金融體系的基本經(jīng)濟(jì)功能概括為以下幾個(gè)方面：提供商品、勞務(wù)和資產(chǎn)交易的清算支付手段支付清算體系（paymentandclearingsystem），是一個(gè)國(guó)家或地區(qū)對(duì)交易者之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系進(jìn)行清償?shù)南到y(tǒng)。它是由提供支付服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)、管理貨幣轉(zhuǎn)移的規(guī)則、實(shí)現(xiàn)支付指令傳遞及資金清算的專業(yè)技術(shù)手段共同組成的，用以實(shí)現(xiàn)債權(quán)債務(wù)清償及資金轉(zhuǎn)移的一系列組織和安排。具體來講，支付清算體系主要包括中央銀行的實(shí)時(shí)全額支付系統(tǒng)、以商業(yè)銀行為主體的社會(huì)零售支付系統(tǒng)以及為特定（商品、金融，下同）市場(chǎng)提供清算服務(wù)的清算所系統(tǒng)。支付清算體系在金融體系中居于基礎(chǔ)性的地位，通過提供必要的資金轉(zhuǎn)移機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，促進(jìn)各類經(jīng)濟(jì)金融活動(dòng)的穩(wěn)定運(yùn)行、效率提升以及持續(xù)創(chuàng)新。一個(gè)有效的交易和支付系統(tǒng)，可以大大降低社會(huì)交易成本，促進(jìn)社會(huì)專業(yè)化的發(fā)展，并大大提高生產(chǎn)效率和技術(shù)進(jìn)步。缺乏這一系統(tǒng)，高昂的交易成本必然與經(jīng)濟(jì)低效率相伴。所以說，現(xiàn)代支付系統(tǒng)與現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是相伴而生的。資金的融通功能實(shí)體經(jīng)濟(jì)中對(duì)貨幣資本的需求存在兩個(gè)方面的約束，一是資金規(guī)模的約束，即資金需要達(dá)到一定數(shù)量上的規(guī)模；二是時(shí)間的約束，即貨幣資本換貨為實(shí)物資本，再轉(zhuǎn)化為貨幣資本，并完成貨幣的增值，這一資本形態(tài)的轉(zhuǎn)化過程通常是一定的時(shí)間的，甚至是較長(zhǎng)的一個(gè)時(shí)期。而現(xiàn)實(shí)中，形成的貨幣資金盈余的形態(tài)通常是分散的，并且，出于各自對(duì)資金流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)性和營(yíng)利性等多方面的不同需要，這些盈余資金一般難以單獨(dú)形成長(zhǎng)期的投資。對(duì)此，一方面，金融體系中的金融市場(chǎng)和銀行中介通過采用各種金融工具和金融服務(wù)，可以為分散的社會(huì)資源提供一種聚集功能，為個(gè)人、家庭參與大規(guī)模的投資提供了機(jī)會(huì)，從而發(fā)揮資源的規(guī)模效應(yīng)。同時(shí)，另一方面，金融系統(tǒng)提供的流動(dòng)性服務(wù)，可以有效地解決了長(zhǎng)期投資的資本來源問題，為長(zhǎng)期項(xiàng)目投資和企業(yè)股權(quán)融資提供了可能，為技術(shù)進(jìn)步和風(fēng)險(xiǎn)投資創(chuàng)造出資金供給的渠道。股權(quán)細(xì)化功能金融體系的股權(quán)細(xì)化功能，可以將無法分割的大型投資項(xiàng)目劃分為小額股份，不僅擴(kuò)展了大型企業(yè)或項(xiàng)目的融資范圍，也使得中小投資者能夠有機(jī)會(huì)參與這些大型項(xiàng)目進(jìn)行的投資。股權(quán)高度分散化和公司經(jīng)營(yíng)職業(yè)化成為現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中公司組織所發(fā)生的最為深刻的變化，這樣的組織安排最大的困難在于非對(duì)稱信息的存在，使投資者難以對(duì)資本運(yùn)用進(jìn)行有效的監(jiān)督。因此，股權(quán)細(xì)化功能實(shí)現(xiàn)的基礎(chǔ)在于金融體系建立了公司治理的機(jī)制，即在所有權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的情況下，為妥善解決委托——代理關(guān)系而提出的董事會(huì)、高管層組織體系和監(jiān)督制衡機(jī)制，從而實(shí)現(xiàn)了對(duì)經(jīng)理的監(jiān)視和對(duì)公司的控制。這種公司治理機(jī)制的目標(biāo)就是降低代理成本，使所有者不干預(yù)公司的日常經(jīng)營(yíng)，同時(shí)又保證經(jīng)理層能以股東的利益和公司的利潤(rùn)最大化為目標(biāo)。風(fēng)險(xiǎn)管理功能信用機(jī)制極大地提高了社會(huì)經(jīng)濟(jì)的效率，信用關(guān)系已經(jīng)成為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中一種最為普遍的經(jīng)濟(jì)關(guān)系，經(jīng)濟(jì)體系中的每一個(gè)部門、每一個(gè)環(huán)節(jié)都滲透著信用關(guān)系。金融體系的風(fēng)險(xiǎn)管理功能要求金融體系為中長(zhǎng)期資本投資的不確定性即風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行交易和定價(jià)，形成風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的機(jī)制。由于存在信息不對(duì)稱和交易成本，金融系統(tǒng)和金融機(jī)構(gòu)的作用就是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行交易、分散和轉(zhuǎn)移。如果社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)不能找到一種交易、轉(zhuǎn)移和抵補(bǔ)的機(jī)制，社會(huì)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行不可能順利進(jìn)行。激勵(lì)功能在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中激勵(lì)問題之所以存在，不僅是因?yàn)橄嗷ソ煌慕?jīng)濟(jì)個(gè)體的目標(biāo)或利益不一致，而且是因?yàn)楦鹘?jīng)濟(jì)個(gè)體的目標(biāo)或利益的實(shí)現(xiàn)受到其他個(gè)體行為或其所掌握的信息的影響。即影響某經(jīng)濟(jì)個(gè)體的利益的因素并不全部在該主體的控制之下，比如現(xiàn)代企業(yè)中所有權(quán)和控制權(quán)的分離就產(chǎn)生了激勵(lì)問題。解決激勵(lì)問題的方法很多，具體方法要受到經(jīng)濟(jì)體制和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。金融體系所提供的解決激勵(lì)問題的方法是股票或者股票期權(quán)。通過讓企業(yè)的管理者以及員工持有股票或者股票期權(quán)，企業(yè)的效益也會(huì)影響管理者以及員工的利益，從而使管理者和員工盡力提高企業(yè)的績(jī)效，他們的行為不再與所有者的利益相悖，這樣就解決了委托代理問題。為信息不對(duì)稱問題提供了解決方案一個(gè)功能良好的金融體系能有效的解決由于交易雙方信息不對(duì)稱而引起的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題。這些問題可能會(huì)妨礙企業(yè)所有權(quán)和管理權(quán)（當(dāng)事人和代理人）的有效分離，也會(huì)給借貸雙方達(dá)成互惠互利的協(xié)議帶來不良影響。我們把這些問題統(tǒng)稱為委托代理問題。金融中介可使由信息不對(duì)稱造成的利益上的重大損失降到最低水平。例如，銀行在發(fā)放貸款時(shí)必須掌握借款人的詳細(xì)資料，特別是財(cái)產(chǎn)方面的詳細(xì)資料，才能決定它是否貸款。如果借款人想直接向公眾舉債，她就必須公開這些資料。然而，出于競(jìng)爭(zhēng)等原因，借款人一般不愿意公開這些信息。于是，銀行對(duì)借款人提供的信息保密，并使投資者確信，利用它們的資金發(fā)放的貸款有利可圖，這就解決了信息不對(duì)稱的問題。另一種機(jī)構(gòu)，如美國(guó)的一些風(fēng)險(xiǎn)資本公司也提供類似的中介服務(wù)，向新建企業(yè)同時(shí)提供貸款和資金。1.3\o"返回頁首"金融體系的基本框架結(jié)構(gòu)從一般意義上，可以將金融體系（FinancialSystem）是蘊(yùn)涵于現(xiàn)代社會(huì)經(jīng)濟(jì)體系中的資金流動(dòng)的基本框架，它是資金流動(dòng)的工具（金融資產(chǎn)）、市場(chǎng)參與者（中介機(jī)構(gòu)）和交易方式（市場(chǎng)）等各金融要素構(gòu)成的綜合體，同時(shí)，由于金融活動(dòng)具有很強(qiáng)的外部性，在一定程度上可以視為準(zhǔn)公共產(chǎn)品，因此，政府的管制框架也是金融體系中一個(gè)密不可分的組成部分。一個(gè)金融體系包括幾個(gè)相互關(guān)聯(lián)的組成部分：金融部門（FinancialSector）各種金融機(jī)構(gòu)、市場(chǎng)，它們?yōu)榻?jīng)濟(jì)中的非金融部門提供金融服務(wù)；融資模式與公司治理（FinancingPattenandCorporateGovernance）居民、企業(yè)、政府的融資行為以及基本融資工具；協(xié)調(diào)公司參與者各方利益的組織框架；監(jiān)管體制（RegulationSystem）。金融體系不是這些部分的簡(jiǎn)單相加，而是相互適應(yīng)與協(xié)調(diào)。因此，不同金融體系之間的區(qū)別，不僅是其構(gòu)成部分之間的差別，而且是它們相互關(guān)系協(xié)調(diào)關(guān)系的不同。在現(xiàn)實(shí)中，世界各國(guó)具有不同的金融體系，很難應(yīng)用一個(gè)相對(duì)統(tǒng)一的模式進(jìn)行概括。從直觀上看，發(fā)達(dá)國(guó)家金融制度之間一個(gè)較為顯著的區(qū)別體現(xiàn)在不同的國(guó)家中金融市場(chǎng)與金融中介的重要性上。這里有兩個(gè)極端，一個(gè)是德國(guó)，幾家大銀行起支配作用，金融市場(chǎng)很不重要；另一個(gè)極端是美國(guó)，金融市場(chǎng)作用很大，而銀行的集中程度很小。在這兩個(gè)極端之間是其他一些國(guó)家，例如日本、法國(guó)傳統(tǒng)上是銀行為主的體制，但是近年來金融市場(chǎng)發(fā)展很快，而且作用越來越大；加拿大與英國(guó)的金融市場(chǎng)比德國(guó)發(fā)達(dá)，但是銀行部門的集中程度高于美國(guó)。1.4\o"返回頁首"金融體系的內(nèi)容金融體系包括：金融調(diào)控體系、金融企業(yè)體系（組織體系）、金融監(jiān)管體系、金融市場(chǎng)體系、金融環(huán)境體系五個(gè)方面。金融調(diào)控體系，既是國(guó)家宏觀調(diào)控體系的組成部分，包括貨幣政策與財(cái)政政策的配合、保持幣值穩(wěn)定和總量平衡、健全傳導(dǎo)機(jī)制、做好統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)工作，提高調(diào)控水平等；也是金融宏觀調(diào)控機(jī)制，包括利率市場(chǎng)化、利率形成機(jī)制、匯率形成機(jī)制、資本項(xiàng)目可兌換、支付清算系統(tǒng)、金融市場(chǎng)（貨幣、資本、保險(xiǎn)）的有機(jī)結(jié)合等。金融企業(yè)體系，既包括商業(yè)銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司、信托投資公司等現(xiàn)代金融企業(yè)，也包括中央銀行、國(guó)有商業(yè)銀行上市、政策性銀行、金融資產(chǎn)管理公司、中小金融機(jī)構(gòu)的重組改革、發(fā)展各種所有制金融企業(yè)、農(nóng)村信用社等。金融監(jiān)管體系（金融監(jiān)管體制）包括健全金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控、預(yù)警和處置機(jī)制，實(shí)行市場(chǎng)退出制度，增強(qiáng)監(jiān)管信息透明度，接受社會(huì)監(jiān)督，處理好監(jiān)管與支持金融創(chuàng)新的關(guān)系，建立監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制（銀行、證券、保險(xiǎn)及與央行、財(cái)政部門）等?；颈O(jiān)管形式有兩種：分業(yè)經(jīng)營(yíng)分業(yè)監(jiān)管：銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)；混業(yè)經(jīng)營(yíng)統(tǒng)一監(jiān)管金融市場(chǎng)體系（資本市場(chǎng)）包括擴(kuò)大直接融資，建立多層次資本市場(chǎng)體系，完善資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，豐富資本市場(chǎng)產(chǎn)品，推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)，拓展債券市場(chǎng)、擴(kuò)大公司債券發(fā)行規(guī)模，發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者，完善交易、登記和結(jié)算體系，穩(wěn)步發(fā)展期貨市場(chǎng)。金融環(huán)境體系包括建立健全現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度、完善公司法人治理結(jié)構(gòu)、建設(shè)全國(guó)統(tǒng)一市場(chǎng)、建立健全社會(huì)信用體系、轉(zhuǎn)變政府經(jīng)濟(jì)管理職能、深化投資體制改革1.5\o"返回頁首"各國(guó)金融體系的差異（一）以完成金融體系的融資功能方式不同為標(biāo)準(zhǔn)。哲肯克倫將金融體系劃分為三種類型：英國(guó)的融資多用短期銀行借款的形式，德國(guó)則采用長(zhǎng)期融資與管理協(xié)助相結(jié)合的“綜合銀行”模式；俄羅斯由于工業(yè)化較晚，所以還需要政府的直接融資。凱林頓和愛德沃茲從考察不同國(guó)家長(zhǎng)期融資用于實(shí)際投資的數(shù)量入手，把主要發(fā)達(dá)國(guó)家的金融體系分為兩類：一類以美英為代表，以資本市場(chǎng)為基礎(chǔ)的金融體系；另一類金融體系以法、德、日為代表，銀行與工業(yè)高度融合，銀行貸款是融資的主要渠道，因此稱之為以銀行為基礎(chǔ)的金融體系。（二）以完成金融體系配置資源功能的方式不同為標(biāo)準(zhǔn)。澤曼用三個(gè)指標(biāo)來區(qū)分金融體系：存款轉(zhuǎn)化為投資的方式；貸款和證券市場(chǎng)上的價(jià)格是如何形成的；政府在金融體系中的地位。以此為標(biāo)準(zhǔn)，他把金融體系分為三類：以資本市場(chǎng)為基礎(chǔ)的體系、信用基礎(chǔ)體系和以德國(guó)為代表的靠操縱市場(chǎng)來達(dá)到目標(biāo)的金融體系。梅爾從金融體系與投資間的關(guān)系入手,把經(jīng)濟(jì)分為銀行經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)兩種。他認(rèn)為這兩類經(jīng)濟(jì)之間最主要的區(qū)別在于公司所有制模式與金融體系結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系的不同。（三）以完成金融體系解決不確定性風(fēng)險(xiǎn)功能的方式不同為標(biāo)準(zhǔn)。萊布澤斯基把金融體系分為兩種基本形式：銀行導(dǎo)向體系和市場(chǎng)導(dǎo)向體系。他研究不同金融體系對(duì)工業(yè)發(fā)展的作用，把金融體系看作是對(duì)承受和分配風(fēng)險(xiǎn)的安排。（四）以完成金融體系解決激勵(lì)機(jī)制功能的方式不同為標(biāo)準(zhǔn)。珀林用“退場(chǎng)/發(fā)言”來形容兩種體系。在退場(chǎng)體系中，證券持有者靠出售他們的有價(jià)證券來施加影響；在發(fā)言控制體系中，銀行與企業(yè)聯(lián)系緊密，銀行提供大量長(zhǎng)期貸款，金融資產(chǎn)缺乏高度發(fā)展的二級(jí)市場(chǎng)。從上面的分析中可以看出，盡管選取的指標(biāo)不同，得出的結(jié)論也有差異，但總的來說，理論界已經(jīng)達(dá)成了一種共識(shí)，即：發(fā)達(dá)國(guó)家確實(shí)存在兩種不同的金融體系：以德、日為代表的銀行導(dǎo)向型體系和以英、美為代表的市場(chǎng)導(dǎo)向型體系。兩種類型金融體系的差異在于，完成金融體系職能的過程中，銀行和證券市場(chǎng)所起到的作用不同。在銀行導(dǎo)向型體系中，銀行起決定性作用；市場(chǎng)導(dǎo)向型體系中，市場(chǎng)機(jī)制成為完成金融體系職能的主要機(jī)制，證券市場(chǎng)的作用更為突出。1.6\o"返回頁首"金融體系實(shí)現(xiàn)其功能必須具備的能力（一）穩(wěn)定能力。一個(gè)穩(wěn)定的金融系統(tǒng)才具有競(jìng)爭(zhēng)力，才能應(yīng)對(duì)各種潛在威脅，化解金融風(fēng)險(xiǎn)，保障金融安全，才能保持貨幣穩(wěn)定，沒有過度通貨膨脹或通縮、過度扭曲性融資安排和過度金融泡沫，因此金融體系應(yīng)該具備穩(wěn)定能力。金融體系不穩(wěn)定的代價(jià)是非常嚴(yán)重的。首先，定價(jià)體系的紊亂會(huì)擾亂實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的交易秩序，破壞正常的生產(chǎn)活動(dòng)；其次，社會(huì)信用會(huì)受到影響，融資活動(dòng)難以正常進(jìn)行，從而影響投資進(jìn)而經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)；再次，不穩(wěn)定的金融體系使人們產(chǎn)生不確定的預(yù)期，極易導(dǎo)致具有巨大破壞力的集體行動(dòng)，對(duì)正常的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生強(qiáng)大的沖擊力。因而金融保持自身的穩(wěn)定對(duì)整體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定意義重大。金融穩(wěn)定要求定價(jià)體系能夠正常運(yùn)轉(zhuǎn)，幣值、利率、匯率、股價(jià)等價(jià)格指標(biāo)保持穩(wěn)定；要求具備危機(jī)預(yù)警指標(biāo)體系和識(shí)別、轉(zhuǎn)移、控制、分散風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制，能夠應(yīng)對(duì)各種意料之外的突發(fā)事件的沖擊，化解風(fēng)險(xiǎn)，解除危機(jī)；要求具有約束微觀金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入金融市場(chǎng)、開展各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的規(guī)章制度并保證它們能夠被遵守的機(jī)制；要求建立對(duì)金融體系進(jìn)行宏觀監(jiān)管的機(jī)構(gòu)、監(jiān)管規(guī)則和監(jiān)管手段。（二）適應(yīng)能力。金融體系是在特定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中實(shí)現(xiàn)其各項(xiàng)功能的，金融體系必須適應(yīng)其賴以存在的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，同時(shí)經(jīng)濟(jì)環(huán)境處在不斷的變化之中，金融體系也必須同步變化，即應(yīng)該具備適應(yīng)能力和創(chuàng)新能力。金融體系的適應(yīng)能力即一國(guó)的金融發(fā)展應(yīng)該放在強(qiáng)調(diào)金融體系基本功能正常發(fā)揮的制度建設(shè)和協(xié)調(diào)發(fā)展上，而不是脫離金融體系的基本功能去看重市場(chǎng)外部結(jié)構(gòu)的發(fā)展和規(guī)模的擴(kuò)充上，否則，忽視金融功能談金融發(fā)展就有可能造成金融資源的嚴(yán)重浪費(fèi)和扭曲。另外，值得指出的是，金融體系的活動(dòng)存在外部性：偏重某一金融功能的發(fā)揮，有時(shí)可能會(huì)放大它的負(fù)面效應(yīng)，比如為了提高金融體系的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，市場(chǎng)的整合與利率和匯率的市場(chǎng)化是必要的，但是這些做法會(huì)增加市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，如果金融體系的風(fēng)險(xiǎn)防范和分散功能還不到位，那么這種不平衡的發(fā)展就會(huì)導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定，最終會(huì)反過來遏制金融體系的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的正常發(fā)揮。一個(gè)能保證金融發(fā)展和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間良性的互動(dòng)關(guān)系的金融體系，絕對(duì)不是單純地在規(guī)模和數(shù)量上追求最好的投、融資制度和金融工具的集合，而應(yīng)該是能夠平衡好各種利益沖突、效果沖突，在此基礎(chǔ)上能夠有效地發(fā)揮金融體系六大基本功能，從而推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定地增長(zhǎng)這樣一種最優(yōu)化的動(dòng)態(tài)體系。（三）經(jīng)營(yíng)能力。金融體系必須通過自身的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)實(shí)現(xiàn)其各項(xiàng)功能，除了初期必需的投入以外，它不能依賴于政府或任何個(gè)人的連續(xù)不斷的資金投入，這樣的金融體系才能夠長(zhǎng)期存在并不斷發(fā)展，即金融體系必須具有經(jīng)營(yíng)能力。金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)能力是指金融機(jī)構(gòu)利用經(jīng)濟(jì)資源實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的程度。由于經(jīng)濟(jì)主體的多元性，導(dǎo)致了經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的多元化，經(jīng)營(yíng)績(jī)效是多元化目標(biāo)的綜合反映，是經(jīng)營(yíng)能力大小的反應(yīng)。金融機(jī)構(gòu)通過向社會(huì)提供負(fù)債工具、信貸資產(chǎn)使用權(quán)、股票、債券等金融服務(wù)或者工具來達(dá)到經(jīng)營(yíng)目的。金融機(jī)構(gòu)必須依靠自身的能力來履行其各項(xiàng)職能，而不能依靠不斷地外部資源投入，因而經(jīng)營(yíng)能力是金融機(jī)構(gòu)得以生存的必要條件，是它能夠不斷發(fā)展的基礎(chǔ)。（四）配置能力。為了發(fā)揮在時(shí)空上實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)資源轉(zhuǎn)移提供渠道的功能和融通資金和股權(quán)細(xì)化功能，金融體系必須能夠?qū)鹑谫Y產(chǎn)進(jìn)行定價(jià)，能夠?qū)⒎橇鲃?dòng)性資產(chǎn)變成流動(dòng)性資產(chǎn)，并且能夠?qū)①Y產(chǎn)進(jìn)行最優(yōu)的配置，因此金融體系必須具有配置能力、流動(dòng)能力、定價(jià)能力。金融資源配置效率是指市場(chǎng)以最低交易成本為資金需求者提供金融資源的能力，換句話說，是將有限的金融資源配置到效益最好的企業(yè)和行業(yè)的能力。金融中介的資金配置作用主要來自金融中介的信息優(yōu)勢(shì)。在政府主導(dǎo)型的融資制度下，銀行與企業(yè)從理論上說應(yīng)關(guān)系密切，特別是日本、韓國(guó)等國(guó)主銀行制度的建立，對(duì)銀行和企業(yè)之間的信息流通是非常有利的，銀行可以充分利用這一信息優(yōu)勢(shì)選擇好的項(xiàng)目并對(duì)項(xiàng)目的旅行進(jìn)行有效監(jiān)督，實(shí)現(xiàn)較高的資金配置效率。提高資金配置效率，除了可以利用金融中介的信息優(yōu)勢(shì)外，還可以通過合同安排降低資金配置所需要的信息量來實(shí)現(xiàn)。信息不對(duì)稱所引起的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)是影響資金配置效率的主要因素。當(dāng)提高企業(yè)自有資金比例或增加抵押、擔(dān)保后，可以減少甚至消除逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，從而減少甚至取消銀行提供貸款時(shí)對(duì)信息的需求，即信息與自有資金、抵押、擔(dān)保之間存在著互補(bǔ)關(guān)系。金融體系通過銀行、證券、保險(xiǎn)等多種渠道將資金從儲(chǔ)蓄領(lǐng)域高效地引至投資領(lǐng)域，并發(fā)揮金融系統(tǒng)的監(jiān)督功能，促使資金在實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的良性循環(huán)，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。（五）傳導(dǎo)能力。各國(guó)都將金融體系作為對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀調(diào)控、傳導(dǎo)政策意圖的途徑，金融體系必須具有傳導(dǎo)能力，才能實(shí)現(xiàn)這種用途。金融體系是政府影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要渠道。它之所以天然地能夠承擔(dān)起這一傳導(dǎo)政策意圖的職能，是因?yàn)樗瑫r(shí)與經(jīng)濟(jì)部門有著千絲萬縷的聯(lián)系，并且具有操作方便、容易測(cè)量、能夠控制的特點(diǎn)。政策措施通過金融體系的傳導(dǎo)一般需要經(jīng)過以下三個(gè)層次：第一層是貨幣政策對(duì)金融體系影響的傳導(dǎo)鏈，第二層是金融體系對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門影響的傳導(dǎo)鏈，第三層是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的各部門對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)鏈。金融體系傳導(dǎo)政策意圖的能力可以通過傳導(dǎo)的及時(shí)性、完整性、準(zhǔn)確性來加以衡量。政府的政策措施只有被及時(shí)傳導(dǎo)才會(huì)產(chǎn)生良好效果，否則這種政策措施在變化后的環(huán)境中發(fā)揮作用可能會(huì)適得其反。完整性是指政府的所有政策意圖都要能夠被傳導(dǎo)至經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，而不能遺漏其中的一些內(nèi)容，否則可能達(dá)不到預(yù)期的政策效果。準(zhǔn)確性是指依照政策制定者所設(shè)計(jì)的方式來加以傳導(dǎo)，從而使得這些政策能夠按照政策制定者預(yù)期的方式發(fā)揮作用。（六）流動(dòng)能力。流動(dòng)性是指，由于金融體系的作用，資源可以更充分地流動(dòng)。資源的充分流動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的好處是顯而易見的，它使得處于閑置狀態(tài)的資源能被投入運(yùn)用，使得運(yùn)用效率低的資源流向更有效率的用途。金融體系的流動(dòng)能力具有兩個(gè)方面的含義，一是它將固定的、不流動(dòng)的資產(chǎn)變現(xiàn)為流動(dòng)資產(chǎn)的能力，二是流動(dòng)性資產(chǎn)在不同投資者之間流轉(zhuǎn)的能力。如何衡量金融體系的流動(dòng)性呢？一是當(dāng)全部有效資金供應(yīng)都流向了需求方，全部有效需求都得到了滿足，不存在閑置資金，也不存在未滿足的有效資金需求時(shí)，貨幣資金的供求就達(dá)到了最佳的均衡狀態(tài)。二是配置在各種用途上的資源的邊際價(jià)值達(dá)到均等，使資源配置處于最佳狀態(tài)。（七）定價(jià)能力。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)遵循等價(jià)交換的原則，金融市場(chǎng)上的交易也不例外。金融交易中的定價(jià)不僅要考慮金融產(chǎn)品的內(nèi)在價(jià)值，同時(shí)要考慮其風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。在金融市場(chǎng)上，金融產(chǎn)品的價(jià)格可以通過較公開的競(jìng)價(jià)方式形成，通過這種競(jìng)價(jià)過程，金融市場(chǎng)能夠在迅速平衡金融產(chǎn)品的供給和需求的同時(shí)，為金融產(chǎn)品形成統(tǒng)一的市場(chǎng)價(jià)格?；诖?，金融市場(chǎng)才能夠有效地指導(dǎo)增量金融資源的積累與存量資源的調(diào)整。因此，金融體系對(duì)金融資產(chǎn)準(zhǔn)確定價(jià)是配置資源和消化風(fēng)險(xiǎn)的前提。（八）創(chuàng)新能力。金融體系是在特定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中存在并發(fā)揮作用的，沒有也不可能存在能夠脫離經(jīng)濟(jì)環(huán)境而獨(dú)立存在的金融體系。由于社會(huì)分工的不斷深化、國(guó)際經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的進(jìn)一步加強(qiáng)、技術(shù)手段和知識(shí)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中得到越來越多的應(yīng)用、市場(chǎng)交易的方式日益增多，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)環(huán)境正在變得越來越復(fù)雜。與此相應(yīng)，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中所蘊(yùn)藏的風(fēng)險(xiǎn)也越來越復(fù)雜。因此在經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮樞紐作用的金融體系必須具有隨經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化而變化的能力，只有如此它才能夠正常行使其所承擔(dān)的各項(xiàng)職能，才能滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)金融體系提出的各項(xiàng)要求。金融體系的創(chuàng)新與經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變遷是互動(dòng)的。一個(gè)僵化的金融體系只會(huì)使得經(jīng)濟(jì)運(yùn)行受到阻礙，從而制約經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展。（九）信息能力。金融體系傳導(dǎo)信息的功能特別重要，正是由于金融體系發(fā)揮了這一功能，市場(chǎng)才真正被連接到一起。與單個(gè)投資者對(duì)代理人所管理的企業(yè)的獨(dú)立監(jiān)督相比，投資者聯(lián)合起來組成聯(lián)盟，由聯(lián)盟派出代表進(jìn)行監(jiān)督成本更低。這個(gè)聯(lián)盟可以是金融中介，也可以是金融市場(chǎng)。金融中介在監(jiān)督企業(yè)方面存在比較優(yōu)勢(shì)，而金融市場(chǎng)在信息獲取和匯總方面存在比較優(yōu)勢(shì)。金融市場(chǎng)特別是股票市場(chǎng)的一個(gè)重要功能就是信息的及時(shí)快速傳播。因?yàn)楣善笔袌?chǎng)上的交易價(jià)格是快速變動(dòng)而且公開的，而作為有效市場(chǎng)，股票價(jià)格包含大量的公司信息。加上股票市場(chǎng)的信息披露，從而使得股票市場(chǎng)成為信息最完全傳播最快的市場(chǎng)。盡管如此，股票市場(chǎng)信息仍然可能是不完全的，因而存在有套利機(jī)會(huì)。那些通過非公開渠道獲得公司信息的投資者，就能夠在信息廣泛傳播之前通過證券買賣獲得利潤(rùn)。1.7\o"返回頁首"銀行和證券市場(chǎng)對(duì)完成金融體系功能的作用對(duì)金融體系產(chǎn)生影響的因素中，交易成本和信息不對(duì)稱起著非常重要的作用。金融體系的幾大功能都與這兩個(gè)因素有關(guān)。交易成本指金融交易中所花費(fèi)的時(shí)間和金錢，是影響金融體系功能效率的主要因素。對(duì)個(gè)人來說，發(fā)放貸款的交易成本是非常高的。為了保護(hù)自己的資金，在發(fā)放貸款前需要調(diào)查項(xiàng)目、調(diào)查借款人的信用水平，聘請(qǐng)專門的法律人員設(shè)計(jì)完備的借款合同等。高額交易成本的存在成為資金在借、貸雙方流動(dòng)的阻礙。銀行等金融中介機(jī)構(gòu)在解決這個(gè)問題上存在較大的優(yōu)勢(shì)。他們具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，因此可以節(jié)約交易成本。金融中介從個(gè)人和企業(yè)聚集資金再將其貸放出去。由于形成了規(guī)模經(jīng)濟(jì)，金融中介可以減少交易成本。信息不對(duì)稱在交易之前會(huì)造成逆向選擇問題，在交易之后會(huì)導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)問題。如果想在貸款市場(chǎng)上盡量減少逆向選擇問題，就需要貸款者從不良貸款的風(fēng)險(xiǎn)中識(shí)別好的項(xiàng)目。道德風(fēng)險(xiǎn)的存在降低了還款的可能性，使貸款者的預(yù)期收益降低，從而降低了他們提供貸款的愿望。股東和經(jīng)理人之間也存在這個(gè)問題。股東期望公司實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的最大化從而增加其所有者權(quán)益。而實(shí)際上，經(jīng)理人的目標(biāo)常常與股東的目標(biāo)有所偏差。由于公司的股東人數(shù)眾多且比較分散，無法對(duì)經(jīng)理人進(jìn)行有效的監(jiān)控，經(jīng)理人掌握私人信息，股東無法避免經(jīng)理人隱藏信息，實(shí)施對(duì)自己有利而對(duì)股東不利的行為。金融中介在解決信息不對(duì)稱帶來的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇時(shí)，也顯示出了自身的優(yōu)勢(shì)。由于其在生產(chǎn)公司信息方面是專家，因此在某種程度上可以分辨信貸風(fēng)險(xiǎn)的高低。銀行等金融中介從存款者那里獲得資金，再將其貸給好的公司，這就保證了銀行的收益。貸款發(fā)放以后，銀行代表存款者對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行監(jiān)督。一旦銀行與企業(yè)簽訂長(zhǎng)期貸款合同，那么其對(duì)企業(yè)的監(jiān)控成本要比直接去企業(yè)監(jiān)督的成本低。金融中介機(jī)構(gòu)的作用是“代理監(jiān)督”?？梢栽谝欢ǔ潭壬辖鉀Q債務(wù)人和債權(quán)人之間的委托—代理問題。當(dāng)然，銀行并不能完全解決信息不對(duì)稱所帶來的問題。銀行掌握信息的優(yōu)勢(shì)是相對(duì)于存款者來說的，而借款者擁有的有關(guān)自身情況、項(xiàng)目性質(zhì)等的信息是最多的。因此銀行也常常面臨道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇問題，銀行的不良資產(chǎn)就說明了這一點(diǎn)。證券市場(chǎng)，特別是股票市場(chǎng)的相關(guān)制度安排與機(jī)制會(huì)降低代理成本，部分克服存在于資本分配中的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇。而且，股票市場(chǎng)的發(fā)展也有利于對(duì)公司的控制。所有者會(huì)將公司在股票市場(chǎng)上的表現(xiàn)與經(jīng)理人員的報(bào)酬結(jié)合起來，從而有效地將經(jīng)理人員與所有者的利益聯(lián)系起來。同時(shí)，流動(dòng)性使金融資產(chǎn)的交易成本和不確定性都會(huì)下降。一些高回報(bào)的項(xiàng)目要求長(zhǎng)期資本投資，但儲(chǔ)蓄者不可能將其儲(chǔ)蓄押在長(zhǎng)期投資上，因此，如果金融體系不能增加長(zhǎng)期投資的流動(dòng)性，長(zhǎng)期項(xiàng)目的投資就會(huì)不足。由此可見，利用銀行融資和利用資本市場(chǎng)融資的主要差別集中在解決交易成本以及信息不對(duì)稱所帶來的道德風(fēng)險(xiǎn)、逆向選擇問題上。銀行在降低交易成本方面比證券市場(chǎng)更有優(yōu)勢(shì)；在信息不對(duì)稱的條件下，銀行解決委托—代理問題的能力也強(qiáng)于證券市場(chǎng)。這也正好可以解釋為什么人們一度認(rèn)為銀行導(dǎo)向型金融體系比市場(chǎng)導(dǎo)向性金融體系更為有利于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。然而，近20年來，市場(chǎng)導(dǎo)向型體系國(guó)家，特別是美國(guó)出現(xiàn)了持續(xù)的經(jīng)濟(jì)高漲，而銀行導(dǎo)向型體系國(guó)家相對(duì)而言競(jìng)爭(zhēng)力明顯減弱。不僅如此，銀行導(dǎo)向型國(guó)家還在大力發(fā)展市場(chǎng)機(jī)制，出現(xiàn)了向市場(chǎng)導(dǎo)向型體系融合的趨勢(shì)。這其中技術(shù)進(jìn)步所起的作用是不容忽視的。1.8\o"返回頁首"科技進(jìn)步對(duì)金融體系的影響（一）技術(shù)進(jìn)步帶來的變化。20世紀(jì)70年代以來，國(guó)際金融市場(chǎng)上最顯著的三個(gè)變化是：資產(chǎn)證券化、金融市場(chǎng)國(guó)際化和網(wǎng)上交易。計(jì)算機(jī)技術(shù)的進(jìn)步是這些變化的重要物質(zhì)基礎(chǔ)。1.資產(chǎn)證券化。證券化是將非流動(dòng)性金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)榭山灰椎馁Y本市場(chǎng)工具。由計(jì)算機(jī)紀(jì)錄，金融機(jī)構(gòu)發(fā)現(xiàn)他們可以將多種形式的債務(wù)組合綁在一起，集合利息和本金，再將其賣給第三方。證券化開始于70年代，現(xiàn)在2/3的固定抵押品都被證券化了。比如80年代中期興起的汽車貸款，1985年證券化的汽車貸款只發(fā)行了90億美元，1986年就發(fā)展到了100億美元。計(jì)算機(jī)技術(shù)還使得金融機(jī)構(gòu)可以為市場(chǎng)的特殊需求量身定做有價(jià)證券，集合抵押債務(wù)就是例子。計(jì)算機(jī)化使集合抵押債務(wù)可以劃分為幾級(jí)。每級(jí)根據(jù)不同的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)獲取不同的收益。2.計(jì)算機(jī)技術(shù)是網(wǎng)上交易的關(guān)鍵。網(wǎng)上交易可以使大宗的股