房地產(chǎn)上市公司的盈利能力分析文獻綜述

PAGE7文獻綜述房地產(chǎn)上市公司的盈利能力分析在我國經(jīng)濟快速發(fā)展的過程中，上市公司無疑在其中扮演了重要角色。隨著證券市場的不斷地完善，投資者的投資理念也越加成熟，他們不僅關(guān)注上市公司股票的漲跌，也開始關(guān)心公司償債能力、經(jīng)營能力、盈利能力、發(fā)展能力等。其中對上市公司的盈利能力尤為關(guān)注。近年來，對于投資者來說房地產(chǎn)行業(yè)是一個的敏感且頗有爭議的行業(yè)，因此也給了這個行業(yè)更多的關(guān)注。許多投資者和學者也利用各種方法，建立各種模型對房地產(chǎn)上市公司的盈利能力進行全方位的分析研究，如何能真實的評價和反映上市公司的盈利能力也成為研究的重中之重。國內(nèi)外學者對上司公司盈利能力的研究發(fā)現(xiàn)，許多因素對公司盈利能力都有影響，但由于采用的方法和選取的標準不同也就有了許多不同的觀點。1企業(yè)盈利能力評價方法的國內(nèi)外研究國外研究對企業(yè)盈利能力的評價是為了實現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略目標，運用特定的指標和標準，采用科學的評價方法，對企業(yè)盈利狀況以及未來的盈利潛力做出的一種判斷。我國對企業(yè)的盈利能力的研究起步較晚而在國外從20世紀初開始就有學者企業(yè)的盈利能力進行研究了。FrederickWinslowTaylor（1911）建立了許多成本計量指標并在《科學管理原理》中提出了科學管理理論，根據(jù)成本計量標準量與實際發(fā)生量的比較結(jié)果，對企業(yè)經(jīng)營績效進行評價。這是通過成本費用利潤率來評價企業(yè)的經(jīng)營活動的績效。Peter.M.Drucher（1950）經(jīng)過實證研究，提出企業(yè)績效評價的八項指標，指出利潤最大化雖然是企業(yè)的主要目標，但卻不是唯一的目標。從此人開始思考企業(yè)盈利評價不應(yīng)僅僅停留在盈利數(shù)量上O'Glove(1978)發(fā)表了一份投資報告《收益質(zhì)量》，詳細提出了收益構(gòu)成的分析方法，提出盈利質(zhì)量必須得到重視。至此盈利質(zhì)量正式得到關(guān)注。在之后的六七十年代大多學者開始探索用其他各項指標來評價企業(yè)盈利能力。Melnnes（1971）對美國30家跨國公司的財務(wù)績效分析系統(tǒng)進行評價，發(fā)現(xiàn)最常用的的評價指標是投資報酬率。從二十世紀八十年代開始大量運用了績效模型，建立企業(yè)盈利能力評價體系。最早的評價模型是由AlexanderWall（1928）創(chuàng)造的。他運用沃爾評分法，選定一些有代表性的重要指標，然后用線性關(guān)系將其結(jié)合起來，建立模型，再通過與標準比率進行比較，確定各項指標的得分及總體指標的累計分數(shù)，從而對企業(yè)綜合財務(wù)狀況作出評價。而SternStewart公司（1993）考慮權(quán)益資本的機會成本的補償并予以量化，提出了EVA（EconomicValue-Added）評價方法，通過EVA評價方法所反映出來的企業(yè)業(yè)績直接體現(xiàn)了股東財富最大化的企業(yè)目標。杜邦公司設(shè)計了自己的財務(wù)評價體系—杜邦分析法，它以股東權(quán)益收益率為核心，通過財務(wù)指標的層層分解，解釋指標之間的內(nèi)在聯(lián)系和不同財務(wù)指標對股東權(quán)益報酬率的影響；將一系列相互關(guān)聯(lián)的財務(wù)指標結(jié)合在一起全面反映企業(yè)的整體財務(wù)狀況。運用這些評價體系模型使企業(yè)自己和公眾投資者更加全面清晰的了解企業(yè)的盈利能力的質(zhì)量和更深層的內(nèi)涵。但以上的財務(wù)分析模型都只是從財務(wù)層面對企業(yè)的績效進行分析，但隨著企業(yè)的發(fā)展壯大，僅僅從財務(wù)方面對企業(yè)的績效分析是不全面的，也是不合理的。因此諸多學者開始研究戰(zhàn)略模型，利用財務(wù)方法和非財務(wù)方法從財務(wù)層次和非財務(wù)層次來全面研討企業(yè)的整體能力。KelvinCross和RichardLynch（1990）提出一個把企業(yè)總體戰(zhàn)略與財務(wù)和非財務(wù)信息結(jié)合起來的業(yè)績評價系統(tǒng)—業(yè)績金字塔模型。業(yè)績金字塔強調(diào)了組織戰(zhàn)略重要性，反映了業(yè)績目標和業(yè)績指標的互贏性，揭示了戰(zhàn)略目標自上而下層層分解和行動計劃自下而上逐級質(zhì)詢重復運動的等級制度。RobertKaplan和DavidNorton（2001）明確指出企業(yè)應(yīng)當根據(jù)企業(yè)戰(zhàn)略實施的關(guān)鍵成功要素來選擇績效考核的指標，提出了一整套財務(wù)評價標準平衡計分卡(BalancedScoreCard)，它把組織的使命和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)化為有形的目標和衡量指標，從財務(wù)，內(nèi)部經(jīng)營流程和學習與成長四層面對公司戰(zhàn)略管理的績效進行財務(wù)與非財務(wù)進行綜合評價。平衡計分卡不僅僅是公司績效考核的工具，更為重要的是它還是一個公司戰(zhàn)略管理的工具。國外學者對這方面的研究是相當多的，這也為我國財務(wù)績效研究和本次研究提供了豐富的理論依據(jù)。1.2國內(nèi)研究對企業(yè)的績效研究起步較晚，是從20世紀50年代開始的。當時國家開始推行企業(yè)經(jīng)濟核算制，企業(yè)也在內(nèi)部開展了班組經(jīng)濟核算，這可以說是我國績效評價的萌芽。從此開始，以統(tǒng)計和財政部門為主，全國性的經(jīng)濟效益考核指標體系得以建立并不斷完善。財政部出臺了《企業(yè)財務(wù)通則》（1992）其中規(guī)定:企業(yè)業(yè)績評價體系由8個指標組成評價指標體系分別從償債能力、營運能力和獲利能力三方面對企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績進行全面、綜合的評價。接著我國又在《國有資本金效績評價規(guī)則》與《國有資本金效績評價操作細則》（1999）中確立了國有資本金績效議價體系，整個指標體系分為三個層次，由基本指標、修正指標和評議指標共24項組成。并運用功效系數(shù)法對國有企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績進行綜合評價，以考核經(jīng)營者的受托責任履行情況，就評價結(jié)果與薪酬和晉升掛鉤。除了國家政府，社會各界也掀起了對企業(yè)財務(wù)績效評價研究的熱潮。陳孝新(2001)通過層次分析法構(gòu)造上市公司經(jīng)營業(yè)績的層次分析結(jié)構(gòu)模型，并以實例進行應(yīng)用分析。該評價體系建立了綜合評價上市公司經(jīng)營業(yè)績的六大指標體系：盈利能力指標、償債能力指標、資產(chǎn)管理能力指標、成長能力指標、股本擴張能力指標和現(xiàn)金流量指標。不少機構(gòu)與各大學校聯(lián)合也研發(fā)了一些財務(wù)績效評價體系。清華大學與《中國證券報》（2001）合推出了上市公司財務(wù)績效排序體系。通過實證分析給出行業(yè)上市公司經(jīng)營業(yè)績的綜合得分、排名及分類情況。同年復旦大學經(jīng)濟學院會計系與財經(jīng)網(wǎng)站“證券之星”（2001）合作開發(fā)了“若山一證星風向標”的上市公司綜合財務(wù)質(zhì)量測評系統(tǒng)，對我國上市公司按行業(yè)及綜合分別給出了評價排名。張曉明（2003）提出以超額利潤增長率為核心指標的評價體系。該評價體系設(shè)計了全面評價企業(yè)的四方面內(nèi)容，即企業(yè)的財務(wù)狀況、市場實力、內(nèi)部經(jīng)營管理機制、創(chuàng)新與發(fā)展能力。每一個評價內(nèi)容由若干個指標構(gòu)成。這四個方面的經(jīng)營成果最后體現(xiàn)在“超額利潤增長率”指標上。饒翠華和鄭亞光（2006）提出以企業(yè)價值為出發(fā)點，將BSC與EVA有機結(jié)合的基于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的財務(wù)評價體系。我國對企業(yè)盈利能力方面的研究是也是碩果累累的，但企業(yè)業(yè)績評價的理論研究形成了多個視角，尚需形成一個更為系統(tǒng)的理論框架。2影響盈利能力的因素分析2.1國外研究國外學者也很早就開始注意影響企業(yè)盈利能力的因素并進行了理論研究和相關(guān)的實證分析。20世紀50年代，Modigliani和Miller（1968）研究資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值的關(guān)系，得出結(jié)論：企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)影響企業(yè)的總價值，提出了MM資本結(jié)構(gòu)理論。Bain(1956)認為不同產(chǎn)業(yè)在集中度上的差異影響企業(yè)間的盈利能力水平。SmirlockM.(1985)認為利潤率與市場結(jié)構(gòu)相互影響，以2700家美國銀行為研究對象，得出市場占有率與銀行利潤率具有正相關(guān)關(guān)系。CollinsandKothari(1989)以每股凈資產(chǎn)作為公司成長性的變量，驗證公司成長性同盈利反應(yīng)系數(shù)（ERc）存在正相關(guān)關(guān)系。2.2國內(nèi)研究我國對企業(yè)盈利能力的影響因素的研究也比較多。劉平，張紅（2006）根據(jù)30家房地產(chǎn)上市公司的財務(wù)資料，選用資產(chǎn)負債率，凈資產(chǎn)收益率等9個主要財務(wù)指標，從主營業(yè)務(wù)成本增長，存貨凈額增長，累計折舊額的增加等四方面進行分析，得出累計折舊額對盈利能力的影響不顯著，存貨凈額對房地產(chǎn)上市公司利潤變化有著重要影響；主營業(yè)務(wù)成本的增加，負債率上升和存貨額的上漲是造成目前我國房地產(chǎn)上市公司利潤增長緩慢甚至下降的重要原因?？箩耍?008）研究了38家滬市房地產(chǎn)上市公司，得出資產(chǎn)負債率與公司盈利關(guān)聯(lián)性強，應(yīng)確定最優(yōu)的資產(chǎn)負債比率，控制擴張速度，調(diào)整發(fā)展方式，實行合理的負債經(jīng)營，才能避免財務(wù)風險影響上市公司的持續(xù)經(jīng)營。鐘翠嬌（2008）根據(jù)scp（結(jié)構(gòu)-行為-績效）分析框架，以證券業(yè)集中度指標作為盈利能力的解釋變量，得出我國證券市場集中度與資產(chǎn)利潤率正相關(guān)，規(guī)模變量和盈利能力負相關(guān)較顯著。張曉陽和趙選民（2009）根據(jù)滬深交易所39家房地產(chǎn)上市公司3年的財務(wù)數(shù)據(jù),從資本結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司規(guī)模、公司風險、公司治理結(jié)構(gòu)、營運效率和成長性多個方面入手，選取可能影響盈利能力的多個指標變量進行了實證分析，結(jié)果得出：較高的資產(chǎn)負債率和較慢的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率抑制了公司的盈利能力。北京市統(tǒng)計局（2008）通過統(tǒng)計分析得出：經(jīng)濟類型、隸屬關(guān)系和企業(yè)規(guī)模三方面對企業(yè)盈利能力都有影響并根據(jù)統(tǒng)計結(jié)果提供相關(guān)建議。綜上看，有些人從財務(wù)因素入手分析盈利能力的影響因素，也有人是從非財務(wù)因素進行分析研究的。3提高盈利能力的方法在風險不增加的情況下，企業(yè)怎樣擁有更好的盈利能力是每個企業(yè)的戰(zhàn)略目標之一。郝喜存（2009）提出可以從以下四方面來提高企業(yè)的盈利能力首先可以建立重點商品管理機制，提升營銷能力；然后可以加快信息化建設(shè)，提升成本控制能力；接著應(yīng)該完善職工管理機制，提升人力資源管理能力；最后要樹立良好形象，提升市場定位能力。薛德余和高雷（2008）認為可以從以下三方面來提高公司的盈利能力：第一提高公司的資產(chǎn)盈利能力和所有者投資盈利能力，因為二者最能體現(xiàn)出公司綜合盈利能力。第二控制公司的規(guī)模，提高公司成本費用利潤率，提高資產(chǎn)的利用效率，進而提高公司的盈利能力。第三降低資產(chǎn)負債率，提高公司短期償債能力。國家統(tǒng)計局（2008）建議政府發(fā)揮政府作用，為企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造良好的經(jīng)營環(huán)境來幫助企業(yè)來提高盈利能力。而企業(yè)自身應(yīng)該借鑒先進經(jīng)驗，提高企業(yè)的管理水平并且加強成本費用控制，降低成本費用水平來提高自身盈利能力。權(quán)君娟（2004）認為可以從資源稅、增值稅、營業(yè)稅、企業(yè)所得稅四個稅種入手，針對性地提出稅收籌劃的一些建議，通過巧用稅收籌劃來提高企業(yè)的盈利能力。從中可以發(fā)現(xiàn)大家早通過控制成本，降低企業(yè)的成本費用率是提高企業(yè)盈利能力這一點上得到的共識。其他的方法也是值得借鑒。企業(yè)應(yīng)當依據(jù)自身情況來選擇適當?shù)姆椒ú拍苁掳牍Ρ丁?小結(jié)對一個企業(yè)進行初步的總體財務(wù)狀況進行評價，首先要看該企業(yè)的盈利狀況是否良好，因為這是企業(yè)生存發(fā)展和保證其具有良好償債能力的基礎(chǔ)。國內(nèi)外學者對企業(yè)盈利能力的研究來看，國外研究起步較早。一般研究都是以財務(wù)理論為基礎(chǔ)，以財務(wù)視角，采用不同的統(tǒng)計和計量經(jīng)濟學方法進行實證分析。研究方向主要有兩個：一個是對企業(yè)盈利能力進行分析評價，二是研究盈利能力的影響因素。但由于研究對象都是大部分都是以財務(wù)資料為基礎(chǔ)進行分析，也導致缺少對企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營管理的非財務(wù)性信息的分析。杜邦分析方法是由美國杜邦公司的經(jīng)理創(chuàng)造的，他利用幾種主要的經(jīng)濟效益指標之間的關(guān)系來綜合地分析企業(yè)的經(jīng)濟效益狀況，我將利用杜邦分析模型對上證所的房地產(chǎn)上市公司的盈利能力進行分析評價，以期能對投資者等信息使用者有所幫助。參考文獻[1]AlexanderWall.Ratioanalysisoffinancialstatements[M].NewYork:HarperPress,1928.[2]Collies,D.W.andS.P.Kothari.AnAnalysisofTheInterTemporalandCross一SectionalDeterminantsofEarningsResponseCoefficient[J].JournalofAccountingandEconomics,1989(07).[3]F.W.Taylor.ThePrinciplesofScientificManagement[M].NewYork:HarperandBrothers,1911.[4]JacksonMartindell.TheScientificAppraisalofManagement:AStudyoftheBusinessPracticesofWellmanagedCompanies[M].NewYork:Harper,1950.[5]J.M.Mclnnes.FinancialControlSystemsforMultinationalOperations:AnEmpiricalInvestigation[J].JournalofInternationalBusinessStudies,1971(11).[6]Kaplan,R.S.andNorton,D.P.TransformingtheBalancedScorecardfromPerformanceMeasurementtostrategicManagement:Part1[J].AccountingHorizons,2001（15）.[7]O'GloveT.L.QualityofEarnings[M].NewYork:TheFreePree,1978.[8]Smirlock,M.EvidenceontheRelationshipbetweenConstructionandProfitabilityinBanking[J].JounalofMoney,CreditandBanking,1985.11.[9]Tully,S.TheRealKeytoCreatingWealth.[J]Fortune,1993(9).[10]WilliamsonRobertW.EvidenceontheSelectiveReportingofFinancialRatios[J].AccountingReview,2002(1).[11][美]彼得·德魯克.管理的實踐[M]．齊若蘭譯.北京：機械工業(yè)出版社，2008．[12]北京市統(tǒng)計局，國家統(tǒng)計局北京調(diào)查總隊．海淀區(qū)商業(yè)企業(yè)盈利能力分析[EB/OL]．http：//www．bjstats．gov．cn/sjzx/qyjj/200810/t20081029_127243．htm，2008.10.29.[13]財政部，國家經(jīng)濟貿(mào)易委員會，人事部，國家發(fā)展計劃委員會．關(guān)于印發(fā)《國有資本金效績評價規(guī)則》《國有資本金效績評價操作細則》的通知[J]．財務(wù)與會計，1999（8）．[14]陳孝新．主成份分析在股票市場的應(yīng)用[J]．統(tǒng)計與決策，2002(3)．[15]郝喜存．萬利超市增強盈利能力分析及對策研究[D]．蘭州：蘭州大學，2009．[16]柯崴．資產(chǎn)負債率對房地產(chǎn)上市公司盈利能力的影響分析[J]．大連學報，2008（05）．[17]劉平，張紅．我國房地產(chǎn)上市公司盈利能力及其影響因素[J]．中國房地產(chǎn)，2006（3）．[1