股權(quán)分置方案之復權(quán)全流通方案樣本

復權(quán)全流通方案修訂版作者：古前進田輝《復權(quán)全流通可行性研究匯報》發(fā)表以來，接到很多讀者反饋和提議，因為多種原因，在文中沒有將“實現(xiàn)復權(quán)全流通兩個前后過程”敘述清楚。所以在讀者中得到很大支持同時，也引發(fā)了部分誤解和懷疑。這些誤解和懷疑是文章表述過程中失誤，不代表方案本身有缺點。今天，特對原文進行了修訂。在修訂稿中采納了很多有益提議，在此對關(guān)心本方案好友表示衷心感謝！首先明確，《復權(quán)全流通方案包含兩方面內(nèi)容：1、用“復權(quán)思想方案處理”股權(quán)分置問題；2、用“漸近式”方法逐步實現(xiàn)全流通。兩方面內(nèi)容不能偏廢，前者是手段和方法，后者是目標和最終目標。“復權(quán)全流通”相對和很多其它“全流通方案”來講，一個很大優(yōu)點就是能夠?qū)蓚€過程分裂開來，單獨實施。當然《復權(quán)全流通》更關(guān)鍵目標還是規(guī)范和發(fā)展中國證券市場，同時為在中國證券市場規(guī)范化過程中做出巨大犧牲流通股股東，挽回原來就屬于她們利益。第一篇：處理股權(quán)分置和實現(xiàn)全流通必需性和緊迫性1)處理股權(quán)分置和實現(xiàn)全流通必需性資本市場是社會主義市場經(jīng)濟體系關(guān)鍵組成部分?，F(xiàn)在中國資本市場中出現(xiàn)很多問題。比如惡性圈錢、市盈率過高、股票市場定位模糊，資本使用效率低下，不能有效和國際接軌等很多問題根源，全部來自于股權(quán)割裂所造成“不一樣股不一樣權(quán)”。股權(quán)割裂問題存在將長久制約資本市場健康發(fā)展，不僅不能對經(jīng)濟可連續(xù)發(fā)展提供動力，反而會給經(jīng)濟穩(wěn)定造成隱患。因為流通股股東和非流通股股東利益不一致，造成資本市場在深入創(chuàng)新中困難重重，資本市場最關(guān)鍵融資功效和社會資源配置功效萎縮。全流通實現(xiàn)不僅能處理資本市場中業(yè)已存在問題，更關(guān)鍵是能夠在此基礎上深入推進資本市場主動作用。深入擴大社會資本投資范圍，化解銀行體系壓力，也能夠充足發(fā)揮資本市場在社會資源配置中主渠道作用。2)處理股權(quán)分置和實現(xiàn)全流通緊迫性中國加入WTO以后，和國際經(jīng)濟聯(lián)絡日趨緊密。中國資本市場和銀行體系對外開放，客觀要求中國資本市場和國際資本市場接軌。其次因為中國金融體系含有很多先天制度缺點，在開放過程中怎樣確保金融體系安全一直是金融工作一個關(guān)鍵。亞洲金融危機教訓，使我們認識到建立金融體系防火墻關(guān)鍵性。資本市場臨時不對外開放為我們贏得了處理本身缺點時間?，F(xiàn)在中國股市低迷一個關(guān)鍵原因就是于國際接軌心理預期。這種趨勢假如不能有效給引導，極有可能引來國際利益集團利用中國資本市場缺點沖擊中國金融安全可能。沒有中國資本市場市場安全也就沒有中國銀行體系安全，所以從全流通做突破口，處理資本市場深層次結(jié)構(gòu)性矛盾就是一件刻不容緩大事，應該上升到確保中國金融安全高度來認識工作關(guān)鍵性。在目前資本市場低迷形勢下，國家應該及早進行股權(quán)分置和全流通改革試驗，主動主動化解潛在金融風險，時間越早我們就越主動。盡早實現(xiàn)全流通是資本市場健康發(fā)展必由之路。第二篇實現(xiàn)全流通需要經(jīng)過兩個不可逾越過程第一個過程：股權(quán)分置問題處理第二個過程：股權(quán)實現(xiàn)逐步全流通中國證券市場有本身歷史特征和特殊矛盾，首先第一個關(guān)鍵矛盾：股權(quán)不平等。第二個矛盾：很多股權(quán)不能實現(xiàn)自由流通。實現(xiàn)中國證券市場全流通工作就是要處理這兩個關(guān)鍵矛盾。把全流經(jīng)過程簡單了解為處理股權(quán)分置或是實現(xiàn)直接全流通，甚至將兩個過程進行混淆全部是認識上不全方面。“股權(quán)分置”問題必需首先得四處理，這是一個必需不可逾越過程和前提，而且刻不容緩。股權(quán)分置問題處理以后，股權(quán)首先實現(xiàn)平等，為全流通提供了可能和必需條件。不過真全流經(jīng)過程一定是一個逐步漸進過程，不然難免會遭遇大波動，甚至是對證券市場毀滅性沖擊。在這兩個過程中，有先有后，有急有慢。處理股權(quán)分置是關(guān)鍵關(guān)鍵和難點，一定要先實施，盡早實施。股權(quán)全部流通在股權(quán)分置處理以后一定要穩(wěn)妥實施，避免影響金融穩(wěn)定。第三篇：處理“股權(quán)分置”工作中關(guān)鍵矛盾和對應措施處理“股權(quán)分置”工作關(guān)鍵矛盾有是兩種不一樣類型股東之間矛盾對關(guān)鍵矛盾認識不清，造成不管是選擇處理問題主體還是選擇處理問題政策方面，國家全部出現(xiàn)了顯著錯誤和混亂1)首先是處理股權(quán)分置工作主體選擇錯誤因為兩種股東之間矛盾不屬于政策監(jiān)管不利而是證券市場基礎矛盾。假如國務院讓只含有市場監(jiān)管功效證監(jiān)會去完成這項工作，就像讓一個地球人揪自己頭發(fā)上天一樣是不可能實現(xiàn)。一樣作為矛盾雙方之一國資委更不可能完成這項工作。最終這項工作必需要由國務院來完成。2)處理“股權(quán)分置”工作中策略失誤處理“股權(quán)分置”工作關(guān)鍵矛盾是兩種不一樣類型股東之間矛盾。其它如惡意圈錢企業(yè)治理不利，損害中小股東利益等全部是次要矛盾，是從關(guān)鍵矛盾中衍生出來。對關(guān)鍵矛盾認識不清，造成在處理證券市場問題工作中主次不分，頭疼醫(yī)頭腳疼醫(yī)腳。從最早國有股減持到以后國有股減持被叫停，再到出臺《非流通股場內(nèi)交易細則》，再到幾任主席一起否認全流通有具體時間表和整體方案。除了給市場造成巨大混亂之外，愈加劇了兩種股東之間對立。3)股權(quán)分置處理方案設計中缺點在民間提出包含股權(quán)分置處理方案有幾千種之多，在國家給予考慮多個方案中，不管是配售，減持，縮股，等等全部期望在兩種不一樣利益股東之間進行利益交換，不過沒有一個是能行得通。假如對流通股不利股市狂泄不止，有引發(fā)社會危機危險。假如對非流通股不利，國資委就會出面抵制。這些方案不能實施另一個原因是她們把處理股權(quán)分置和進行全流通問題看成了一個問題，或是必需連續(xù)實施兩個過程。能不能寄期望于找到愈加好利益交換方法處理這一問題呢？我認為不可能。除非采取暴力革命或是強有力行政干預。這兩個方法在現(xiàn)在全部不可能采取。所以期望從兩種矛盾主體間達成利益交換方法實現(xiàn)全流通，在現(xiàn)實條件下是行不通。而且有處理方案本身就是將立即全流通作為處理股權(quán)分置關(guān)聯(lián)條件，這么方案本身存在巨大金融風險。那我們能不能不能避開利益交換找到愈加好措施處理這一關(guān)鍵矛盾呢？我們能不能找到一個能夠?qū)⒐蓹?quán)分置問題和實現(xiàn)全流通分開來實施方案呢？根據(jù)這么思緒我們設計出了“復權(quán)思想”方案該方案是采取將兩種類型不一樣股東，在現(xiàn)有市場條件下，回避利益交換，采取位置交換措施。先轉(zhuǎn)變成類型和利益一致股東。具體來講就是消亡單純流通股股東和單純非流通股股東。讓她們股權(quán)結(jié)構(gòu)變一致。先處理股權(quán)分置問題。股權(quán)分置問題處理了，全流通關(guān)鍵困難也就沒有了，最終再用10-20年來逐步實現(xiàn)全部股權(quán)全流通。第四篇：“復權(quán)思想”方案----一個簡單可行處理股權(quán)分置方案全流通方案現(xiàn)在有幾千種之多，本文提出復權(quán)思想方案避開了賠償問題和復雜賠償計算，發(fā)明性提出出“完整股權(quán)”概念，并充足發(fā)揮市場在非流通股定價中作用。含有簡單，公平，可操作性強等優(yōu)點。以下就是“復權(quán)思想方案”具體敘述：一、復權(quán)思想方案基礎立場和出發(fā)點1)認識股權(quán)分置是特殊歷史時期特殊國情下產(chǎn)物。本著處理現(xiàn)實問題而不是制造新問題和矛盾態(tài)度?？陀^認可現(xiàn)實股權(quán)結(jié)構(gòu)下不合理，尤其是對流通股股東不合理。也要區(qū)分對待上市企業(yè)質(zhì)地，避免單純按凈資產(chǎn)一刀切出售所造成新不合理。2)股權(quán)分置是沒有根據(jù)市場經(jīng)濟特點辦事產(chǎn)生?，F(xiàn)在我們認識到了危害就應該在新處理方案中充足引入市場調(diào)整機制，避免再次過多行政干預造成新不合理。關(guān)鍵市場調(diào)整是用來處理“非流通股定價”這個全流通步驟最不輕易處理、也是最有可能引發(fā)爭議問題。3)充足認識到流通股東和非流通股東在一級市場和二級市場中行為是在市場規(guī)則下自愿進行。不存在誰對誰進行賠償問題。當然對歷史進行追溯賠償也就更無從談起。4)最終目標是保護和拯救中國資本市場，讓市場參與者在一個多贏環(huán)境中處理歷史遺留問題。發(fā)明出一個有生命力股市。為中華民族偉大復興發(fā)明條件。二、復權(quán)思想方案基礎構(gòu)思市場中全部股票根據(jù)流通性質(zhì)不一樣分為流通股和非流通股兩大類。1)什么是“完整股權(quán)”？1股完整股=1流通股+K股非流通股(其中K=非流通股數(shù)量/流通股數(shù)量)K這個系數(shù)我們稱之為流通股含權(quán)系數(shù)相對于一個完整股權(quán)來講，當今資本市場中流通股和非流通股全部是“不完整股權(quán)”。因為對一個完整股權(quán)來講應該包含4個方面。1)平等權(quán)2)分紅權(quán)3)投票權(quán)4)流通權(quán)。兩種股票最缺乏就是平等權(quán)。這種缺乏是中國股市里先天缺點。遠不能用當初出錢多少和是否能流通來進行衡量。要實現(xiàn)全流通最要緊最根本出路就是實現(xiàn)股權(quán)平等。在部分類似方案中為了處理這一問題設計了很多顯著帶有利益傾向計算方法。因為帶有顯著利益傾向，所以不能被市場中各個參與主體所接收。所以怎樣實現(xiàn)股份之間平等。是處理股權(quán)分置工作中關(guān)鍵。復權(quán)思想方案中避開復雜和帶有顯著利益傾向復雜計算。用合適流通股和非流通股搭配完成“完整股權(quán)”構(gòu)建就是一個很好措施。這種措施充足利用股票股本結(jié)構(gòu)自然屬性，含有公正特征。而且這種自然屬性也是最能客觀反應市場各參與主體利益不平衡度唯一指標。所以也含有公平特征。只有這么才能實現(xiàn)市場各參與主體完全平等。本方案發(fā)明性提出“完整股權(quán)”概念。在中國股票市場流通股，非流通股并存兩元化格局中，明確指出1個完整股股權(quán)是“1股流通股和對應系數(shù)非流通股”。單獨流通股和單獨非流通股全部是“不完整股權(quán)”。對應系數(shù)就是該種股票中非流通股數(shù)量和流通股數(shù)量之比。(比如一個上市企業(yè)有10000萬股股本，其中流通股是萬股，非流通股是8000萬股。非流通股和流通股百分比是4。那該企業(yè)完整股股本應該是萬完整股。其中一股完整股包含1股流通股+4股非流通股)。2)復權(quán)思想方案實質(zhì)是什么？認識到在中國股票發(fā)行中，人為將一個完整股權(quán)分割成兩種不一樣性質(zhì)股票在市場上出現(xiàn)?，F(xiàn)在意識到這么做危害，需要進行重新“平等復權(quán)”。其實就是將不平等股權(quán)重新變成平等股權(quán)過程。平等股權(quán)以完整股形式表現(xiàn)。處理股權(quán)分置工作實質(zhì)就是利用國家政策指導，必需行政干預，和市場定價機制相結(jié)合，經(jīng)過全部股東主動參與將每一個股東帳戶內(nèi)“割裂”股權(quán)恢復成完整股權(quán)過程。完整股權(quán)完全平等，當然也就能夠為實現(xiàn)真正全流通發(fā)明條件。不存在兩類股東中誰賠償誰問題，更談不上怎樣賠償問題。不過在實際操作過程中會產(chǎn)生對流通股股東賠償效應。不過這種效應相當于A股股東將潛在“權(quán)”進行變現(xiàn)得來。這也客觀說明了流通股股東在股權(quán)不平等條件下過多付出事實。第五篇怎樣利用“復權(quán)思想方案”思緒處理問題？一個方案能否實施順利關(guān)鍵細節(jié)是不能忽略。首先國家應該明確表明處理股權(quán)分置必需性和緊迫性，明確表明進行處理股權(quán)分置問題整體思緒和方法。假如采取復權(quán)思緒進行全流通，應該分以下幾步完成1)明確全流通工作政策制訂主體是國務院。市場參與主體是社會各級法人及中小散戶。證監(jiān)會是市場規(guī)則實施監(jiān)督者。任何一個參與主體必需實施規(guī)則而不能凌駕于規(guī)則之上、甚至企圖再制訂一個有利于自己規(guī)則。簡單例子，國務院是運動規(guī)則制訂者，社會全部股東是運動中運動員，證監(jiān)會是裁判。2)國務院根據(jù)復權(quán)思想方案制訂對應政策。明確經(jīng)過兩個過程完成最終全流通明確“完整股權(quán)”概念。告訴市場處理股權(quán)分置，實現(xiàn)股權(quán)平等路徑是首先對市場中全部流通股和非流通股進行向完整股轉(zhuǎn)變，最終消亡單純A股和法人股。告訴市場未來全流通是完整股權(quán)全流通。單獨流通股和非流通股必需須進行對應轉(zhuǎn)換。限定時間完成轉(zhuǎn)換工作。完成“不完整股權(quán)”向“完整股權(quán)”過渡。為了配合這一過渡，在維持A股市場正常交易同時，單獨開辟一個非流通股交易平臺或在現(xiàn)在A股市場上增加非流通股交易功效。由國務院制訂交易規(guī)則，利用自然平衡原理，充足利用市場調(diào)整作用，限時讓全部股東經(jīng)過市場交易完成兩種性質(zhì)股票向“完整股權(quán)”轉(zhuǎn)變，該買買，該賣賣，最終每個股東帳戶內(nèi)流通股和非流通股百分比是一致，既全部轉(zhuǎn)換成“完整股權(quán)”。在市場交易過程中，避免過多行政干預，充足應用市場作用。在非流通股交易定價過程中。凈資產(chǎn)僅僅起一個指導作用。具體定價交給市場完成。能夠高于凈資產(chǎn)也能夠低于凈資產(chǎn)3)引入技術(shù)手段確?！胺橇魍ü伞倍▋r合理性非流通股因為很集中，在進行交易時，價格形成將會比較輕易被操縱，所以必需引入必需技術(shù)手段來處理。最好措施就是將詢價制和流通股東表決制度結(jié)合起來，首先由大股東確定需要售出非流通股數(shù)量。然后向機構(gòu)詢價，詢價結(jié)果提交流通股東進行表決，假如半數(shù)經(jīng)過就能夠按詢價結(jié)果定向按百分比向流通股東配售。假如不能被經(jīng)過則說明不合理，需要再次詢價。4)設置大股東股權(quán)鎖定時根據(jù)道理，在全部股權(quán)轉(zhuǎn)換成完整股形式以后應該就含有了全流通條件，不過考慮到中國證券市場中，以前未流通股數(shù)量太龐大，在實施全流通以后會造成社會總流通資產(chǎn)急劇增加，給證券市場沖擊將是無法預料，可能會是一個災難性后果。所以在復權(quán)全流通方案中必需設置一個大股東股權(quán)鎖定時。設置鎖定時做法在國際上是通行做法。在10-20年鎖定時內(nèi)，大股東股權(quán)將不能一次性投放市場，必需按百分比逐年投放。比如每十二個月5%或10%。在鎖定時內(nèi)社會流通股本是逐步增加，最終完成真正全流通。4)復權(quán)全流通實例說明：假設一個上市企業(yè)總股本是S股其中非流通股M股也有流通股N股，其中流通股和非流通股百分比是K=M/N(K是流通股含權(quán)系數(shù)，不一樣上市企業(yè)含有不一樣K值)。那整個企業(yè)恢復成完整股情況就是共有N股完整股。其中1股完整股=1股流通股+K股非流通股在市場全流通沒有開始實施時，每個股東帳戶中股票要不全全部是流通股要不全全部是非流通股。全部不含有完整股權(quán)特征。在要求過渡期結(jié)束后，經(jīng)過在兩個市場中交易，最終全部股東帳戶內(nèi)非流通股和流通股百分比應該全部是K。舉個具體例子：有一個上市企業(yè)總股本是10000萬。其中非流通股本是8000萬，流通股本是萬。那全流通方案中非流通股股數(shù)和流通股股數(shù)比值是4。也就是說該企業(yè)流通股含權(quán)系數(shù)K是4。對這么一家上市企業(yè)而言，大股東在過渡期期內(nèi)依據(jù)自己未來需要對企業(yè)控制程度，來確定一個最終期望控股百分比。進而確定需要在A股市場買入A股數(shù)量和賣出非流通股數(shù)量。然后對外公告。公告以后，必需委托機構(gòu)對非流通股進行詢價，詢價結(jié)果再經(jīng)流通股股東表決是否合理。經(jīng)過表決經(jīng)過非流通股價格將作為對流通股東按百分比配售依據(jù)。每一個股東全部能夠在遵守市場規(guī)則前提下，在兩個市場中買入和賣出一定數(shù)量流通股和非流通股，具體數(shù)量由自己來決定，具體價格在市場交易中形成。在過渡期結(jié)束以后，每個股東帳戶中非流通股和流通股百分比全部應該是4。在“復權(quán)過渡期”內(nèi)，經(jīng)過交易最終形成一個比較合理市場價格。這個價格既包含流通股價格也包含非流通股價格。這個價格是市場各參與主體經(jīng)過市場機制形成。所以含有公正特點。最終結(jié)果將是全部市場參與者全部得到一樣結(jié)構(gòu)股票-----全部是完整股。根本將非流通股淘汰出歷史舞臺。股權(quán)分置問題也就取得了圓滿處理。4)方案優(yōu)點：這種方案好處是充足發(fā)揮了市場調(diào)整作用，作到流通股東和非流通股東利益平衡。也避免了對證券市場和宏觀經(jīng)濟可能造成沖擊。而且這種方案不需要尤其時機，在任何時間和任意股票全部能夠?qū)嵤?。既可全盤實施。也可逐一試點。實施起來不需要考慮政策原因僅僅需要做部分技術(shù)方面準備工作而已。所以我說是現(xiàn)在一個比較可行也是比較公平方案。第六篇復權(quán)全流通實際案例讓我們舉一個現(xiàn)實中例子來實盤演練一下復權(quán)全流通整個操作模型。張江高科(資訊行情論壇)技園區(qū)管理股份總股本：股每股凈資產(chǎn)：2.04元流通股本：股非流通股本：股流通股含權(quán)系數(shù)K=1.8175(K=非流通股數(shù)量/流通股數(shù)量)1完整股=1流通股+1.8175非流通股換算成完整股股權(quán)總股本數(shù)量：股完整股每完整股凈資產(chǎn)：5.7477元現(xiàn)在對于非流通股股東來說她擁有過多非流通股，需要在A股市場上完成對A股增持。她還需要在非流通股市場上賣出對應非流通股。這么才能達成最終帳戶內(nèi)兩種股票百分比合乎要求要求。我們假設企業(yè)最大非流通股股東張江高科技園區(qū)管理依據(jù)自己實際情況和期望對未來企業(yè)控制，計劃減持50%非流通股。(未來控股50%)張江高科技園區(qū)原始持有股非流通股依據(jù)計劃需要售出股非流通股還剩下股非流通股需要從流通股市場補充買入股流通股張江高科技企業(yè)作為大股東向社會公告：未來對企業(yè)控股百分比是50%需要在過渡期內(nèi)賣出股非流通股需要在A股市場買入股A股對于非流通股交易價格需要進行詢價和接收流通股東類別表決假設最終詢價結(jié)果是2.20元(略高于同期凈資產(chǎn)2.04元)詢價結(jié)果出來以后，張江大股東在A股市場收購股A股因為收購原因和含權(quán)原因造成A股上揚，平均價格假設是8元然后，再向市場中A股全部者根據(jù)1：1.8175百分比配售非流通股配售價格為2.20元/股。最終結(jié)果是全部帳戶內(nèi)股票全部轉(zhuǎn)變成完整股形式，股權(quán)實現(xiàn)了平等。不過在流通形式上還有區(qū)分，原法人股股東完整股仍然不能立即流通。流通股股東擁有1完整股成本是1完整股價格=1流通A股價格+1.8175非流通股配售價格=8元+1.8175*2.20元=12元最終張江股本情況是以下：完整股總股本數(shù)量：股完整股每完整股凈資產(chǎn)：5.7477元每完整股收益：0.40元流通完整股均價：12元靜態(tài)市贏率：30倍流通完整股本百分比：50%未流通完整股本百分比：50%依據(jù)約定未流通完整股(原法人股股東擁有)須經(jīng)過鎖定時，每十二個月實現(xiàn)5%解凍投入流通，過后全部股本完成全流通。在這個過程中，法人股東獲益很大(法人股交易價格比凈資產(chǎn)有溢價)流通股股東得到賠償(A股現(xiàn)在價格是6元，因為含權(quán)和回購價格變成8元，得到了賠償)國家更是最大受益者，首先國有資產(chǎn)得到了確保，而且能夠經(jīng)過市場表現(xiàn)動態(tài)評定國有資產(chǎn)經(jīng)營情況。整個股票市贏率下降到和國際接軌水平。過分期完成以后市場中全部張江高科股東帳戶內(nèi)非流通股和流通股百分比全部是一致。這么就消亡了單純流通股股東也消亡了單純非流通股股東。最終宣告流通股和非流通股全部退出歷史舞臺。全部股份以完整股形式出現(xiàn)。原流通股東完整股繼續(xù)流通，原法人股股份進入流通鎖定時，每十二個月能夠解凍其中10%。鎖定時過后，張江高科技全部股本實現(xiàn)全流通。第七篇復權(quán)全流通中可能出現(xiàn)技術(shù)性問題探討1)非流通股轉(zhuǎn)讓價格非流通股轉(zhuǎn)讓價格是根企業(yè)質(zhì)地和企業(yè)減持百分比相關(guān)系。相信經(jīng)過詢價和流通股股東類別表決，會形成一個跟其實際價值相符交易價格。比如有企業(yè)凈資產(chǎn)收益率比較高，非流通股股東就會存在惜售心理會提升未來控股百分比。反過來為了維持企業(yè)計劃，其必需在A股市場更多買入A股。造成A股股價更大幅度上揚。假如企業(yè)前景不容樂觀非流通股減持百分比就會加大，造成供求關(guān)系不平衡。造成詢價價格下降。至于具體價格市場會用市場措施給出來。2)流通股轉(zhuǎn)讓價格流通股轉(zhuǎn)讓價格會因為含權(quán)原因不一樣程度提升。相當于變相給流通股股東以賠償。3)可能出現(xiàn)非流通股消極交易可能及其對策實際上流通股股權(quán)比較分散，籌碼流動性能夠不用考慮。只要價格適宜。不過非流通股因為高度集中會產(chǎn)生消極交易可能。所以在方案實施過程中除了國家做好對應動職員作外，必需經(jīng)過行政甚至法律手段確保大股東實施，假如做不到這一點就可能造成有企業(yè)因為非流通股天然壟斷而造成價格形成不真實甚至整個方案流產(chǎn)。國家作為大部分上市企業(yè)最大股東應該有責任，也有能力做到這一點，國家最近推出《非流通股場內(nèi)交易細則》能夠看作是對全流通準備工作。不過這一細則推出沒有明確A股含權(quán)事實。所以造成了市場混亂。4)含B股市場全流通應該進行專門研究。避免引發(fā)無須要法律問題。5)對上市企業(yè)減持非流通股百分比應該設置上限，首先避免有不法股東將上企業(yè)掏空以后，借助進行改革機會，實施逃脫計劃，也避免市場因承受能力不足造成新動蕩。6)復權(quán)思緒處理股權(quán)分置問題過程中，避免現(xiàn)金分紅等大股東利用最終機會突擊分錢行為。7)因為復權(quán)思想處理股權(quán)分置過程中產(chǎn)生股權(quán)在市場中流動，對應產(chǎn)生資金流動，國家應該建立對應模型，估計可能對市場照成沖擊，針對可能出現(xiàn)技術(shù)問題。在規(guī)則制訂時就加以限制。確保整個工作穩(wěn)妥流暢進行。第八篇后記本文就股權(quán)分置問題和全流通問題緊迫性和必需性，和全流通工作中關(guān)鍵矛盾及工作中失誤進行了探討。關(guān)鍵設計了一個《復權(quán)全流通》方案，并對其基礎原理和實施措施進行了具體敘述，并對該方案中實現(xiàn)全流通兩個必需過程進行了敘述。復權(quán)全流通方案僅僅是眾多方案中一個，在思想方法上有很大突破，避免了很多方案中對“怎樣賠償”和“凈資產(chǎn)”糾纏。所以本措施含有很強操作性。畢竟全流通是一個很復雜問題，《復權(quán)全流通方案》在文字表述過程中出于嚴謹需要，可能有些煩瑣，期望讀者能夠認真研究和領會。在文章中有考慮不到地方，期望讀者多提寶貴意見和提議。尤其期望有經(jīng)濟學研究工作者能建立一個復權(quán)全流通對應數(shù)學模型，大約模擬非流通股價格形成和流通股價格波動。為政府正確決議提供依據(jù)。在文章最終，我呼吁政府在制訂對應政策時，必需站在全局高度通盤考慮?，F(xiàn)在不是考慮要不要全流通問題，而是考慮怎樣實施全流通問題。不管以何種方法實現(xiàn)全流通，全部必需將迫在眉睫股權(quán)分置問題先行處理，然后再用很長一段時間來實現(xiàn)真正意義上全流通。政府需要拿出大智慧和大勇氣，勇于負擔歷史責任，制訂完善法律制度。市場各參與主體也應主動配合，穩(wěn)步推進，切實落實。盡可能多采取市場力量避免對市場過分影響。相信中國證券市場中兩大問題“股權(quán)分置”和“不完全流通”，在中央政府正確決斷下一定能夠得到完全處理。為中國證券市場健康發(fā)展掃請障礙。共贏股權(quán)分置處理方案共贏股權(quán)分置處理方案應該是市場利益各方，根據(jù)各自權(quán)利不一樣，本著公平、自愿標準進行交易條件協(xié)商，最終實現(xiàn)交易，達成各取所需，多方共贏目標。下面是具體市場化處理股權(quán)分置方案。一.方案關(guān)鍵內(nèi)容1.流通股股東獨享所持有上市企業(yè)在該流通市場流通權(quán)，其它股份要在該流通市場上流通，必需經(jīng)對應上市企業(yè)在該市場流通股股東同意。2.上市企業(yè)其它股份可向該流通市場本企業(yè)流通股東提出流通申請，具體申請時機及是否提出流通申請由對應股東自愿做出。3.上市企業(yè)其它股份可向該市場本企業(yè)流通股股東做出賠償以換取所在市場流通權(quán)，賠償以其它股份按一定百分比向流通股股東贈予股份方法進行。4.賠償方案由上市企業(yè)提出流通申請股東和流通股股東進行公平、自愿協(xié)商，具體可參考不一樣股份歷史成本、交易價格、企業(yè)質(zhì)地、市場行情和其它相關(guān)原因。5.經(jīng)初步協(xié)商后，由提出流通申請股東制訂具體上市流通方案，交由所在市場本企業(yè)流通股股東進行投票表決。6.和提出流通申請股東相關(guān)聯(lián)流通股必需進行回避，不得參與表決。7.依據(jù)提出流通申請股份占該企業(yè)在對應市場總流通股百分比不一樣，制訂參與表決最少流通股百分比，只有超出最少百分比，表決才能生效。不得參與表決相關(guān)聯(lián)流通股按對應最少百分比進行扣除。申請股份占市場流通股份百分比最少參與表決市場流通股百分比申請股份占市場流通股份百分比最少參與表決市場流通股百分比≤20%>30%20%~35%>40%35%~~55%>50%55%~80%>60%>80%>70%8.表決必需經(jīng)過參與表決流通股半數(shù)以上經(jīng)過，提出申請股份才能上市流通。9.取得流通股份必需逐步進行流通，每個交易日只能有占原流通股0.5%股份上市流通。假如有多個股東，按對應持股百分比進行分配。10.對沒能經(jīng)過表決，能夠調(diào)整賠償方案，重新進行表決。但同一家企業(yè)2次表決時間最少必需間隔3個月（含其它股東第一次提出表決申請）。二.方案說明1.確定流通股是含權(quán)股流通股享受對應市場單獨流通權(quán)利是中國政府和上市企業(yè)向流通股股東做出承諾（具體載體為各股份企業(yè)上市同意文件和招股說明書）。流通股股價是在這一承諾（其它股份不能在本市場流通）基礎上形成，包含上市企業(yè)首次發(fā)行價格、配股價格、增發(fā)價格和股票發(fā)行后在二級市場上形成價格。所以要改變這一承諾，必需經(jīng)過流通股股東同意。確定流通股是含權(quán)股對保障流通股股東利益至關(guān)關(guān)鍵，也是處理股權(quán)分置基礎。2.確定其它股份權(quán)利是否進行上市流通和何時申請上市流通由各自股東自由決定，這一點給予其它股東交易權(quán)（是否購置流通權(quán)）。3.確定以贈股方法進行賠償其它股份要轉(zhuǎn)化成所在市場流通股要向所在市場流通股股東進行賠償，方案確定了以贈股方法進行賠償，這么能夠降低上市企業(yè)市盈率，提升上市企業(yè)投資價值，從而吸引更多增量資金。4.確定流通交易以公平、自愿方法進行流通股擁有獨享流通權(quán)，其它股份擁有是否購置權(quán)利。因為多種股份歷史成本、交易價格不一樣，上市企業(yè)基礎面不一致，市場行情在動態(tài)改變，和各股東利益訴求和期望千差萬別，所以流通權(quán)價格應該也是動態(tài)改變，制訂統(tǒng)一賠償模式或賠償價格全部不可能讓各方全部滿意。只有利益對立雙方依據(jù)各自權(quán)利，本著公平、自愿標準進行協(xié)商，才能尋求到共贏賠償方案。5.確定投票表決方法方案由其它股東提出購置流通權(quán)，由流通股東經(jīng)過投票表決決定是否賣出。因為流通股股東是一個群體，只有投票表決方法才能反應大多數(shù)股東利益。6.確定回避制度為了愈加好保障流通股東利益，采取關(guān)聯(lián)回避制度是必需。這一點基礎消除了操縱表決基礎。7.確定最少表決百分比最少表決百分比必需考慮兩個方面，一個是交易成本，另一個是預防操縱交易，百分比高則整個交易成本高，不利于方案經(jīng)過；百分比低，則輕易被操縱，不能表現(xiàn)公平標準。依據(jù)申請流通股份百分比制訂對應最少參與表決百分比就兼顧了這兩方面問題。8.確定半數(shù)經(jīng)過標準半數(shù)經(jīng)過只是保護流通股股東基礎要求，假如為深入保護大多數(shù)流通股股東利益，能夠要求更高經(jīng)過率，如60%或70%等等。9.確定逐步流通標準即使取得流通股份也不能立即全部流通，必需從制度上預防部分股東惡性減持，造成股市大波動。所以制訂每個交易日以小部分上市流通方法來減緩對市場沖擊，假如惡性減持，也會很快被市場發(fā)覺，造成股價提前反應，最終無法賣出。具體流通百分比可進行對應調(diào)整，以愈加好兼顧各方利益。10.確定重新表決時間限制為了避免其它股東頻繁進行流通表決申請，造成流通股東疲于應付，必需對兩次表決最少間隔時間做出強制要求。三.方案特點1.明確各方權(quán)利，建立市場化基礎股權(quán)分置討論了好幾年，至今沒有一個各方全部能接收方案，關(guān)鍵在于用計劃經(jīng)濟思維來處理高度市場化問題。采取行政干預方法，假如由政府強制讓非流通股東賠償流通股東，就會侵犯了非流通股東利益；而強制讓非流通股直接上市流通，無疑侵犯了流通股東利益；況且面對錯綜復雜利益關(guān)系，根本不可能存在統(tǒng)一賠償標準，不管政府提出什么方案，利益各方全部會擔心自己利益受到侵犯，最終造成市場恐慌、政府面臨信任危機。市場問題，應該由市場本身來處理。政府只需明確各方對應權(quán)利，制訂公平合理市場規(guī)則，不需也負擔不起無限責任。經(jīng)過明確流通股股東含有獨享流通權(quán)，而其它股東則有流通權(quán)購置權(quán)利，使利益雙方有了市場交易基礎，然后市場化交易方法逐步處理股權(quán)分置。2.市場動態(tài)平衡各方利益市場本身就含有動態(tài)平衡功效，只要在平等、自愿基礎上進行交易，經(jīng)過市場不停調(diào)整，多種利益就會自動達成平衡狀態(tài)，根本無需政府進行調(diào)控。舉例來說，假如第一只第一批實現(xiàn)市場流通股票最終損害了原流通股股東利益，那么，當?shù)诙善鄙暾埩魍〞r，原流通股股東就會要求更多賠償。而且，其它上市企業(yè)流通股股東也會要求更多賠償。假如原流通股股東取得了超額收益，那么，其它股東在制訂第二批股票流通方案時就會降低賠償，其它上市企業(yè)賠償方案也會跟著調(diào)整，從而自動達成利益均衡狀態(tài)，交易各方全部從交易本身取得自己應得一部分利益。3.市場動態(tài)調(diào)整股權(quán)分置處理時間人為給處理股權(quán)分置提供一個時間表顯然是行不通，誰也不可能估計市場改變，最好方法就是由市場本身進行動態(tài)調(diào)整。假如市場承受力強，交易各方全部能取得對應利益，那么，就會有更多其它股份進入流通市場，從加緊股權(quán)分置問題處理。假如市場承受力弱，直到交易雙方全部無利