【股權(quán)激勵(lì)對(duì)于企業(yè)價(jià)值的影響案例：以?？低暈槔ǘ空撐模?4000字】

圖21凈資產(chǎn)收益率圖表來源：CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)接下來是企業(yè)的償債能力，企業(yè)的償債能力分為短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力。企業(yè)的償債能力很大程度上決定了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因此也是企業(yè)利益相關(guān)者非常關(guān)注的能力。首先來看短期償債能力，從縱向分析?？低暤牧鲃?dòng)比率和速動(dòng)比率都相對(duì)穩(wěn)定，唯一一次大幅度波動(dòng)是在2013-2014年，這是因?yàn)檫@兩年中海康威視正在擴(kuò)大海外市場(chǎng)，所以借了較多的短期貸款，導(dǎo)致流動(dòng)比率和速動(dòng)比率下降幅度較大。但總體來看流動(dòng)比率始終保持在2：1以上，速動(dòng)比率始終保持在1：1以上，這說明?？低曊w的短期償債能力較好，不存在較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。從橫向分析，?？低暤牧鲃?dòng)比率和速度都保持在行業(yè)均值的2倍左右，說明?？低曉谛袠I(yè)中的短期償債能力表現(xiàn)也較好，這也是和海康威視穩(wěn)步發(fā)展的策略有關(guān)。表9流動(dòng)比率與速動(dòng)比率流動(dòng)比率與速動(dòng)比率20122013201420152016201720182019?？低暳鲃?dòng)比率4.654.393.132.603.012.602.172.72?？低曀賱?dòng)比率4.113.882.752.322.702.311.942.24行業(yè)均值流動(dòng)比率1.571.681.651.681.781.681.621.70行業(yè)均值速動(dòng)比率1.251.321.321.341.431.331.311.34數(shù)據(jù)來源：CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)圖22流動(dòng)比率與速動(dòng)比率圖表來源：CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)其次來看企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力，從縱向來看企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率有所上升，這是因?yàn)槠髽I(yè)通過債務(wù)融資來進(jìn)行擴(kuò)張導(dǎo)致的。從橫向來看企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率始終低于行業(yè)的均值，這說明企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力較好。綜上來看，?？低暤亩唐诤烷L(zhǎng)期償債能力都較好，不存在較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。表10資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率20122013201420152016201720182019?？低?8.11%20.38%30.11%36.35%40.77%40.66%40.20%39.66%行業(yè)均值47.89%46.90%48.52%47.79%46.63%47.59%48.93%49.43%數(shù)據(jù)來源：CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)圖23資產(chǎn)負(fù)債率圖表來源：CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)接下來是企業(yè)的發(fā)展能力，企業(yè)的發(fā)展能力是衡量企業(yè)能否在未來持續(xù)健康發(fā)展的重要指標(biāo)。從縱向來看，在首次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后，企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率有大幅度的提高，在2014年達(dá)到最高點(diǎn)。之后總體呈下降趨勢(shì)，這是因?yàn)楹？低暤暮Ｍ馐袌?chǎng)收到了其他國(guó)家的制裁，導(dǎo)致其增速放緩。從橫向來看，?？低暤臓I(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率始終高于行業(yè)均值，在遭受制裁后下降趨勢(shì)基本與行業(yè)保持一致。綜上來看，?？低曤m然受到了國(guó)外嚴(yán)厲制裁，但是仍能保持著高于行業(yè)均值的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率，說明?？低曇揽科淇茖W(xué)的戰(zhàn)略定位，再加上股權(quán)激勵(lì)的幫助，仍能在外界環(huán)境糟糕的情況下保持一個(gè)良好的發(fā)展能力。表11營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率20122013201420152016201720182019?？低?7.89%48.96%60.37%46.64%26.32%31.22%18.93%15.69%行業(yè)均值16.68%16.73%28.36%21.69%25.07%21.92%15.67%11.80%數(shù)據(jù)來源：CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)圖24營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率圖表來源：CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)（2）基于經(jīng)濟(jì)增加值的評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）是衡量企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的重要指標(biāo)，?？低曉趯?shí)施股權(quán)激勵(lì)后，企業(yè)的經(jīng)濟(jì)增加值保持穩(wěn)步上升，其中特別是在2016的行權(quán)條件中增加這一指標(biāo)后，經(jīng)濟(jì)增加值的增速迅速上升，說明?？低晫?shí)施股權(quán)激勵(lì)，改善了關(guān)鍵價(jià)值鏈環(huán)節(jié)，從而提高了企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。圖25經(jīng)濟(jì)增加值及其增速圖表來源：CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)（二）?？低暪蓹?quán)激勵(lì)對(duì)于市場(chǎng)反應(yīng)企業(yè)價(jià)值影響分析本文定義的?？低暺髽I(yè)價(jià)值是企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的提升不一定會(huì)直接導(dǎo)致企業(yè)市值的提升，只有當(dāng)投資者對(duì)于企業(yè)的期望升高時(shí)，企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值才會(huì)在市場(chǎng)上體現(xiàn)出來。因此本文將研究?？低暤墓蓹?quán)激勵(lì)是否可以提高市場(chǎng)反應(yīng)企業(yè)價(jià)值的程度，即提高投資者的期望。本文主要從短期市場(chǎng)反應(yīng)和長(zhǎng)期市場(chǎng)反應(yīng)兩個(gè)角度去分析，并最終通過企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的增速與市值增速的不同來論證股權(quán)激勵(lì)的效果。6.2.1短期市場(chǎng)反應(yīng)以下分別是?？低曀拇螌?shí)施股權(quán)激勵(lì)前后五天內(nèi)企業(yè)股價(jià)的變化。圖26首次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)前后五天內(nèi)企業(yè)股價(jià)變化圖表來源：CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)圖27第二次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)前后五天內(nèi)企業(yè)股價(jià)變化圖表來源：CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)圖28第三次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)前后五天內(nèi)企業(yè)股價(jià)變化圖表來源：CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)圖29第四次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)前后五天內(nèi)企業(yè)股價(jià)變化圖表來源：CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)從上面四圖中可以看出，第一次和第四次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后市場(chǎng)的反應(yīng)并不明顯，第二次和第三次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后，海康威視的股價(jià)都在短期內(nèi)大幅度上升。第一次市場(chǎng)反應(yīng)不明顯主要是因?yàn)楹？低暿状螌?shí)施股權(quán)激勵(lì)，投資者對(duì)于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后的效果持觀望態(tài)度，所以對(duì)于企業(yè)股價(jià)的影響較小。第二次和第三次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后市場(chǎng)反應(yīng)明顯是因?yàn)橥顿Y者對(duì)于第一次股權(quán)激勵(lì)的效果較為滿意，認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)有助于企業(yè)高速發(fā)展，所以將?？低晫?shí)施股權(quán)激勵(lì)視為利好消息，那么企業(yè)的股價(jià)自然會(huì)在短期內(nèi)大幅上升。第四次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)對(duì)于股價(jià)的影響不明顯是因?yàn)橥顿Y者已經(jīng)將?？低晫?shí)施股權(quán)激勵(lì)視為?？低暶扛魞赡昀械氖虑?，并不能將其視為利好消息。綜上來看，?？低晫?shí)施股權(quán)激勵(lì)在短期內(nèi)可以提高企業(yè)股價(jià)，向市場(chǎng)釋放了利好消息，在短期內(nèi)提高企業(yè)的市值。6.2.2長(zhǎng)期市場(chǎng)反應(yīng)從圖可以看出?？低暤哪陚€(gè)股回報(bào)率與其最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手大華股份不相上下，總體呈波動(dòng)上升態(tài)勢(shì)。?？低曉?016年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后第二年的年個(gè)股回報(bào)率上升幅度較大，并且與大華股份拉開了較大差距，并且每一次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后，第二年的年個(gè)股回報(bào)率都會(huì)上升。這都說明?？低晫?shí)施股權(quán)激勵(lì)會(huì)增加投資者的信心，從長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮，?？低暤陌l(fā)展?jié)摿Ρ婚L(zhǎng)期投資者認(rèn)可。圖30年個(gè)股回報(bào)率圖表來源：CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)6.2.3?？低暪蓹?quán)激勵(lì)對(duì)于市場(chǎng)反應(yīng)企業(yè)價(jià)值效果評(píng)價(jià)從圖可以看出，?？低暶恳淮螌?shí)施股權(quán)激勵(lì)后，在企業(yè)內(nèi)在價(jià)值增速幾乎保持不變時(shí)，企業(yè)的市值增速都會(huì)大幅度提升。這說明?？低曉趦?nèi)在價(jià)值穩(wěn)步增長(zhǎng)時(shí)，其內(nèi)在價(jià)值也因?yàn)楣蓹?quán)激勵(lì)的實(shí)施更好的反應(yīng)在了市值上。所以?？低晫?shí)施股權(quán)激勵(lì)可以提高投資者對(duì)于?？低暤钠谕?，幫助?？低晫⑵鋬?nèi)在價(jià)值更好的反應(yīng)在市場(chǎng)上，從而提高其市值。圖31市值增速與經(jīng)濟(jì)增加值增速圖表來源：CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)結(jié)束語(yǔ)總而言之，?？低晫?shí)施的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃分別從影響企業(yè)價(jià)值量活動(dòng)質(zhì)量和影響市場(chǎng)反應(yīng)企業(yè)價(jià)值程度來影響了企業(yè)